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终-银行-私募机构合作业务调研报告.doc 89页
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终-银行-私募机构合作业务调研报告.doc
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私募投资机构基本情况 1
一、私募基金 1
二、私募证券投资基金分析 5
三、私募股权投资基金分析 8
四、国内金融机构参与私募投资情况 13
2010私募投资市场发展分析 18
一、2010私募证券投资市场发展分析 18
二、2010私募股权投资市场发展分析 21
银行与私募机构合作业务分析 31
一、银行与私募证券基金合作模式 31
二、银行与私募股权基金合作模式 32
三、私募业务中的风险分析 36
银行同业私募业务案例分析 38
一、银行理财中的私募合作业务 38
二、银行投行中的私募合作业务 45
银行与私募机构合作业务建议 57
一、银行私募合作业务趋势 57
二、业务开展建议 58
表1 私募组织模式 2
表2 部分地方私募相关法规 5
表3 国内私募证券投资基金模式 5
表4 阳光私募的营销模式 7
表5 国内私募股权投资基金的主要类型 8
表6 中国市场最突出的私募投资主体 12
表7 全国阳光私募产品发行城市前十名 18
表8 月中国企业境内外IPO统计 22
表9 月中国企业境内上市融资企业十强 23
表10 月PE投资地区前十 25
表11 2010年中国并购市场十大并购交易 27
表12 我国银行迂回直投模式汇总 35
表13 阳光私募基金宝区间业务表现 39
表14 中邮储创富金种子优选投顾理财计划1号最新半年产品净值估值 40
表15 “建行财富三号”六期股权投资类人民币理财产品次级的净值 44
表16 新沃夹层基金产品费用 49
表17 目前国内私募机构名单 60
图1 私募基金分类 1
图2 私募股权基金融资运作模式 10
图3 私募股权基金投资运作模式 11
图4 阳光私募产品架构 18
图5 2007年以来阳光私募业绩 20
图6 2010年私募基金收益分布图 20
图7 月中国企业海外上市行业分布 23
图8 月PE投资行业分布 24
图9 月VC投资行业分布 26
图10 月中国并购案例行业分布（按被并购方） 27
图11 私募基金宝基金单位净值、沪深300指数和中证股票型基金指数对照图 39
图12 中信理财之锦绣1号产品A累计净值及累计收益率 42
图13 中信理财之锦绣1号产品B累计净值及累计收益率 43
图14 企业IPO关联金融需求 46
图15 企业资产重组中的金融需求 47
图16 企业并购类型 48
图17 企业并购类型 49
图18 跨境资本市场金融需求 50
图19 定向增发+信托计划/理财产品模式 51
私募投资机构基本情况
一、私募基金
1.私募基金定义及分类
基金按是否面向一般大众募集资金分为公募与私募，按主投资标的又可分为证券投资基金（标的为股票）、期货投资基金（标的为期货合约）、货币投资基金（标的为外汇）、黄金投资基金（标的为黄金）、FOF fund of fund（基金投资基金，标的为PE与VC基金）、REITS real estate Investment Trusts（房地产投资基金，标的为房地产）、TOT trust of trust（信托投资基金，标的为信托产品）、对冲基金（又叫套利基金，标的为套利空间）、股权投资基金（标的为公司股权）等等；以上这么多的基金形态，很多都是西方国家有，而在中国只有此类概念并无实体“私募基金”这一概念在当今的金融经济领域被广泛使用，但在国外一些国家的法典和大辞典中都没有相应的词汇和定义，可见到目前为止“私募基金”在各国都还不是一个法定的规范概念。通常私募基金(Privately Offered Fund)是指一种针对少数投资者而私下（非公开）地募集资金并成立运作的投资基金，它是通过向特定投资者、机构或个人募集资金，按投资方和管理方协商回报进行投资理财的基金产品，因此它又被称为向特定对象募集的基金或“地下基金”；我们通常所讲的“私募”或“私募机构”就是指私募基金。私募在中国是受严格限制的，因为私募很容易成为非法集资，两者的区别就是：是否面向一般大众集资，资金所有权是否发生转移，如果募集人数超过50人，并转移至个人账户，则定为非法集资，非法集资是极严重经济犯罪，可判死刑，如浙江吴英。
资料来源：世经未来
私募基金分类
目前国内的私募按投资方向主要分为：私募证券投资基金，经阳光化后又叫做阳光私募（投资于股票，如股胜资产管理公司，赤子之心、武当资产、星石等资产管理公司）；私募股权投资基金（投资于非上市公司股权，以IPO为目的，如鼎辉，弘毅、KKR、高盛、凯雷、汉红）两大类。私募证券基金与公募基金的区
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　　界面新闻记者独家获悉，工行、建行近期均已经下放部分私募白名单权限至各分行，分行可以根据各自地域实际情况，自主确定私募合作公司。这将提升银行与私募的合作意愿，更多相应产品也有望发行。
　　随着一行三会对资管行业的全面监管，通道业务作为昔日银行资金重要的投向之一，已然被堵。另一方面，约束通道业务的同时，委外资金空前增加。2017年上半年，上市公司7000亿元的资金投向了银行的理财产品。比上半年IPO加再融资的总额还要多。一边是资金端的增加，另一边是资产端的收紧，压力聚集。从银行层面看，这么多资金投向什么？
　　界面新闻记者采访了解到，银行一方面对通道的存量业务按要求自查，对增量则处于观望状态。同时，部分银行各个业务条线在快速增加权益类资产的配置。
　　与私募合作就是其中一种。
　　“近期感觉私募产品在跑步进银行，银行对私募的合作意愿大大提升，发了好多产品。也提高了对私募公司的调研频率。”一位华南私募人士对界面新闻记者表示。
　　早在2012年，应银监会相关要求，各大行纷纷把银行私募“白名单”确定的权限上收至总行。很长一段时间来，一般都由各总行资金运营部确定。尤其是四大国有商业银行，更是比较严格遵守这一规定。
　　分行按照名单，去和名单内阳光私募公司合作发行产品。与名单之外的私募合作，分行则需要上报总行审批。据某大行人士透露，以往情况看，由分行上报申请的私募公司很难获批。
　　“但近段时间，工行、建行各分行获得了更多权限，分行可以自主确定白名单，只需要报上去总行‘像家长过目一下’即可。”一位商业银行私银部人士告诉界面新闻记者。
　　他表示，权限相对放开得益于近期银行对权益类的资产比较看好，在各个条线上，增加权益类产品的配置意愿在增强。“总行考虑到分行在一线，各地域情况也不同，敏锐度更高。青睐私募只是一个方面，各条线都有变化”。
　　上述人士分析称，在银行的资产端这边，因为货币政策偏紧，贷款加不上去，积压了利润空间。必须从别的地方配资产，来获得更高收益。因为不能再做委外通道，标准化的资产（比如债券收益只有平均4%）又不能覆盖资金成本，而A股多轮调整后，目前估值趋于合理，是一个具有性价比的资产。“现在比较好的投资就是权益类，A股和PE。A股是降杠杆的，PE是回收成本周期很长，一年半到两年，银行偏好风险比较低的PE，就是pre-ipo，比较稳，那种投资收益倍数其实比较低，二级无疑就是比较合适的投向了”。他对界面新闻记者表示。
　　一般而言，银行资金主要投向包括标准化债券、非标类资产（过去通道业务占大头，新规后，信托为非标类唯一投向）、权益类资产（如定增、打新、指数等）。银行理财产品资金也可以以公募、专户及私募的形式投资股票二级市场。
　　私募排排网数据显示，2017年上半年，新成立证券类投资基金5607只。其中7月至8月下旬即有1196只证券投资基金成立。较5月、6月新成立的数量911只、958只明显增加。
　　老牌业绩好，市场认可度高的阳光私募新成立基金增多的趋势更加明显。高毅资产今年以来成立39只新产品，最近两个月有18只新产品成立；上海重阳投资今年新成立9只产品，其中6只在最近两个月成立；星石投资新成立7只产品；深圳中欧瑞博今年新成立6只产品。没有账号？
标准严 要求多
私募争入银行券商白名单
摘要： □本报实习记者林荣华据基金业协会发布的数据，2017年私募行业管理规模达11.1万亿元，其中证券类私募管理规模2.29万亿元，股权、创投类私募规模7.09万亿元；已在协会登记的私募基金管理人22446
　　□本报实习记者 林荣华　　据基金业协会发布的数据，2017年私募行业管理规模达11.1万亿元，其中证券类私募管理规模2.29万亿元，股权、创投类私募规模7.09万亿元；已在协会登记的私募基金管理人22446家，增长28.76%，已备案私募基金66418只，增长42.62%。私募行业的快速发展，使一些私募竞相争取进入银行、券商的白名单，寻求规模扩张。　　私募竞相争入白名单　　成立于2007年的星石投资早在2009年便与 合作发行产品，此后随着私人银行代销证券私募基金模式不断普及，商业银行这个“金主”也不断为私募行业带来“活水”。目前，体量过百亿的星石投资已入选几乎所有商业银行“私募白名单”，与 、 、 、 、 、招商银行、 、 、 、 、 、广发银行、邮储银行、 等银行总行开展合作，同时也与多个券商展开过合作。　　某私募研究员表示，目前私募产品的销售渠道包括自身销售和通过信托公司、银行、券商以及第三方理财机构平台销售。在所有销售平台中，银行的销售能力最强，资金募集效应最为明显，而银行之中又以工行和招行最受青睐。白名单制度不仅代表了银行、券商对于基金公司的认可，更是私募与银行、券商建筑长期稳定合作的基础，入选白名单代表私募符合他们选择投资顾问公司的标准，有利于私募规模的不断扩大。　　另有私募基金创始人认为，私募产品是面向特定投资者的产品，银行、券商作为产品的代销机构，主要为投资者提供资产配置咨询与产品服务，并做好投资者的售后服务，如协助管理人定期提供产品运作报告、进行产品的申购与赎回等。但具体到吸引客户投资，更主要的是依靠私募机构和投资者的沟通，让投资者认可私募产品的投资策略。该私募基金目前已经进入建行和招行的私募白名单，并正努力争取进入其他银行的白名单。　　老牌大私募更易入选　　据某商业银行零售部负责人介绍，去年A股呈现慢牛格局，基金赚钱效应凸显，私募作为银行委外资金的合作渠道之一更被重视。但商业银行的要求也十分严格，除了从管理规模、历史业绩、管理团队等进行全方位筛选，根据不同资质将白名单划分成不同等级圈定合作范围，还会定期打分审核白名单，剔除不符合条件的私募，有些商业银行甚至会举行私募实盘大赛考察和选取优质私募。对于历史业绩，银行一般更看重熊市管理能力，能够在熊市中保持正收益的私募更受欢迎。　　星石投资表示，不同的银行和券商对于白名单的要求与标准不尽相同，但一般更倾向于选择成立时间较长、有持续优秀业绩、拥有成熟投资体系、行业认可的老牌大私募。从私募规模发展看，老牌私募也更加容易扩张。　　格上研究中心数据显示，去年四季度管理规模达到50亿元以上的私募成立时间均满1年以上，成立满3年的占比高达85.6%，成立满5年的占比也达到56%，表明在较好的市场行情下，老牌私募更容易获得扩张。这一点在规模达到百亿级的私募中更加明显，30家百亿级私募的成立时长全部在3年左右及以上，有7家成立满10年，24家成立满5年。　　对此，有机构认为，投资能力是私募的立足之本。专注打磨投资体系、不断完善投资方法尤为重要，也是入选银行和券商白名单十分关键的因素。基金行业中的产品反馈期约3-5年，成立时间较长的基金公司相对更能承受市场的牛熊考验，与客户互动更为充分，投资体系更成熟。　　在与银行、券商的具体合作流程上，据星石投资介绍，一般先由产品管理人挑选符合资质的银行券商、投资顾问和托管银行，四方就产品要素以及相关产品合同进行沟通，协商完成达成一致性合同后，银行或券商则可以开始产品销售，私募公司作为投资顾问为银行、券商定向提供产品策略与运作汇报。
银行,产品,投资,券商,名单
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让有思想的企业和投资者与我们一起携手为社会创造财富 投资者的财经网站星石投资江晖：猛攻一个城墙口的人，坚定的价值投资者
星石投资江晖：猛攻一个城墙口的人，坚定的价值投资者
时间: 11:01&&
来源:未知&&
作者:李明&&
& & 他是稳健的冒险者，猛攻一个城墙口的人，坚定的价值投资者。
& & 江晖和星石的运行曲线与大环境相比，波幅并不剧烈，这验证了一条定律：敏锐的市场嗅觉远非优秀投资者的全部，还必须拥有独一无二的金融智慧。
& & &&前《中国企业家》执行总编何伊凡
& & 先将镜头拉回到十年前，刚刚成立自己的私募基金星石投资，江晖就面临职业生涯中最严酷的挑战。　　
& & 那是2007年，A股最癫狂的一年，以逼空式上涨创造了股指、成交量、开户数等多个第一。　　
& & 这年2月，江晖从公募基金辞职，2月16日，上证综指以3018点开盘，突破3000点整数大关，2月27日，大盘暴跌8.84%，收2771点，创下10年来单日最大跌幅，超过900只个股跌停，此后又一路慢牛盘升。接近6000点，大盘还在涨，江晖却决定把仓位往下砍，日，上证指数突破6000点大关，此刻星石已砍到空仓。到日，上证指数达到6124.04点，灼热的气氛下，似乎冲到8000点并不遥远。&江晖不为所动。　　
& & 2008年年初，次贷危机席卷全球，星石研究团队判断，影响是持续的，而且他们研究了三十个大类行业，发现二十五个以上都表现不好，整体趋势向下。　　
& & 其实当时也有很多投资老手多成功在6000点逃顶，让他们在熊市中折戟的是后面的抄底动作。上证综指跌到5000点、3000点时，都有烟花般的反弹，每次会拉一些老手下水。日，上证综指已摸高到2903.01点，上涨251.41点，很多人相信奥运行情已到来。但8月21日至9月18日的20个交易日内，沪指再跌24.87%，9月26日开始，A股再度展开一轮暴跌，沪指17个交易日下跌25%。　　
& & 2008年10月底A股达到最低1664点 。不到一年时间内，下跌幅度超过72%，市值缩水最多达到二十二万亿，公募股票型基金冠军产品收益为-3.07%。　　
& & 只有6只私募产品获得正收益，其中包括星石全部产品，等于在没有对冲工具的情况下取得正收益。　　
& & 江晖一战成名。　　
& & 江晖是谁？他为何能在大起大落前如此镇定？私募基金星石投资创始人江晖，星石投资董事长、投资决策委员会主席、中国证券投资基金业协会私募证券投资基金专业委员会委员。
& & 毕业于复旦大学。中国第一代公募基金经理和第一批&公奔私&的基金经理。曾先后担任华夏基金总经理助理、湘财荷银基金管理公司（现泰达宏利基金管理有限公司）投资管理部总监、工银瑞金基金管理公司投资总监，管理过基金兴和、基金兴华、华夏回报和工银瑞信核心价值等知名基金产品，拥有25年投资研究经验，21年基金管理经验。
& & 2007年，江晖和合伙人发起设立国内首批证券类私募基金公司&&星石投资，专注于A股，追求中长期绝对回报。截至2017年，星石投资已经成为国内顶尖私募证券投资基金公司，在百亿私募中稳居第一梯队，也因此7次获得国内私募的权威奖项&&中国私募金牛奖，以及首届晨星中国（Morningstar）对冲基金奖。
& & 江晖是坚定的价值投资者，擅长基本面趋势判断和风险控制，有着优异的板块配置能力和卓越的选股能力，无论在公募还是私募，他的长期业绩始终名列行业前茅。
& & 江晖颇像标准的&理工男&，彬彬有礼，严谨，他受不了低效的会议，无目的闲聊，可一旦谈到最感兴趣的投资理念，马上滔滔不绝。他拥有24年股票和债券投资研究经验，与肖华、吕俊、王亚伟等都是中国第一代公募明星基金经理，也是第一批&公奔私&基金经理。
& & 中国第一代公募基金经理
& & 从复旦大学毕业后，江晖进入国家统计局工作，建立了良好的宏观分析思维。后分别在国内第一家期货公司&中国国际期货公司&和国内第一家保险公司&泰康保险&做投资研究工作。
& & 1998年，&老十家&公募基金公司获批筹建，中国公募基金行业拉开序幕。江晖进入了华夏基金筹备组，成为中国第一代公募基金经理。1998年，&老十家&公募基金公司获批筹建，中国公募基金行业拉开序幕。江晖进入了华夏基金筹备组，成为中国第一代公募基金经理。在华夏期间，江晖先后管理了&基金兴和&、&基金兴华&两只知名基金产品和国内首只追求绝对回报的基金&华夏回报&。
& & 他擅长基本面趋势判断，投资业绩斐然，是当时基金界的重要投研领军人物。基金兴和、基金兴华在2001年&2003年，投资业绩连续三年在全部公募基金中名列前茅。
& & 2003年江晖任职湘财荷银基金管理公司投资管理部总监，搭建公司投研体系，任职期间湘财荷银基金业绩连续两年位列行业名列前茅。
& & 2005年恰逢中国最大银行系基金公司工银瑞信筹备，江晖转战工银瑞信任职投资总监，并带领工银瑞信成为国内最大的银行系基金。其所管理的工银瑞信核心价值表现优异。
& & 他是稳健的冒险者，以人生为投资标的
& & 2007年，江晖离开公募，与杨玲等合伙人共同创办星石投资，初始资金1.5亿。
& & 2008年，金融危机中A股暴跌逾70%，星石旗下全部产品逆市获取正收益，当年全市场仅有6只私募产品获得正收益。整个私募行业因此首次获得资本市场的瞩目。江晖因此获得投资者的青睐，管理的资金规模快速增长。
& & 2009年，星石投资与招商银行合作推出星石8期，首创私人银行代销证券私募基金模式，
& & 2009年，星石投资旗下产品1-7期全部入选MSCI全球对冲基金指数，中国大陆本土对冲基金首次走向世界。
& & 2012年，星石获得首届晨星中国（Morningstar）对冲基金奖，这是中国大陆的对冲基金首次获得国际权威评价机构的认可。
& & 2014年，江晖成为中国证券投资基金业协会私募证券投资基金专业委员会委员，倡导行业专注主业、坚持合规、坚守资管底线、提升核心竞争力。
& & 2015年，星石投资成为国内首批百亿私募，旗下产品超过50只。星石管理资金超过100亿，是国内第一批百亿规模私募。
& & 江晖奔私后，仍然聚焦A股，他极为专注，十一年耕耘一个策略。而且他高度重视研发，其投研团队近50人，这几乎是私募机构中最庞大的研究队伍。公司架构和设计全部为投研服务，给投研创造&类真空&工作环境，不用受到市场浮躁气氛影响，以保护他们的投资敏感性和专注度。星石投研团队几乎把全部心血都投入在一个策略上，其表现长期穿越牛熊，并在百亿私募团队中位列第一梯队，成为国内最大的私募基金公司之一。
& & 猛攻一个城墙口的人
& & 价值投资的旗手
& & 江晖是&老十家&基金公司的筹备者，是中国第一批公募明星基金经理。江晖是其中坚定的价值投资者。当时的A股，庄家还未退场，但在2003年，代表价值投资的公募基金经理发掘出&五朵金花&，即宝钢股份、中国石化、上海汽车、长江电力、兖州煤业。本来散户都觉得这种股票很难上涨，但是自他们买入之后就不断上涨。江晖当时重仓宝钢。价值投资的理念因此深入人心。
& & 开创私募基金元年
& & 江晖于2007年创建星石时，彼时私募行业较为边缘，公众对私募的印象是不可靠、不安全。江晖等一大批公募精英创立私募基金，为私募行业的发展注入了新的活力、理念、规范，从此阳光私募结束草莽英雄时代，开始规范运作，2007年成为私募基金元年。
& & 创建&基本面趋势投资&方法
& & 价值投资有时在短期有较大的波动性，为了弥补这一副作用，江晖多年来始终在对其投资方法进行打磨，为此创造出&基本面趋势投资&方法，即深入研究类别、行业、公司三个层面的景气度（基本面）驱动因素，三层面如果有一个景气度驱动因素强劲（基本面趋势强劲），就可能导致相关公司的股价上涨。如果有两个涨得更快，有三个确定性更高，三个层面相互映证，投资更具有确定性。如此获得获取相应层面的&收益，实现高收益风险比的中长期绝对回报。对此，江晖比喻为，你对一个箱子打一拳，箱子动了一下，动是结果，这一拳就是驱动因素，他们需要找到的是这一拳如何发出的，来预测箱子动的方向和程度，找到&可能致命的一拳&。
& & 在这套哲学方法下，星石的产品最终赚到的是上市公司业绩增长的钱，而且由于仓位调整以类别之间互相切换为主，星石抓住结构性行情能力大幅提升，能够适应不同市场风格，呈现稳健均衡的全市场风格。
& & &每个人在其一生当中，能做一件有意思的工作，就够了。作为一名基金经理，投资者如果信任我们，把钱交给我们，而我们也真的能够让投资者明明白白赚钱，安安稳稳睡觉，也就可以了。&
& & &&江晖（摘自日，《华夏回报--演绎绝对回报》）
& & &在投资中最重要的首先还是冷静，冷静的情绪将伴随着你大部分的时间，但在投资过程中，总有那么一刹那，会让你激情四射。&
& & &基金经理取得一时的优秀很容易，但如何在不同的市场环境中将业绩保持下去并不容易。而这将真正考验着基金经理的水平与实力。&
& & &&江晖（摘自日《江晖：我只追求绝对回报》）
& & &固收、定增、一级市场、海外市场&&不是我不能做这些，但是作为私募，需要有其核心竞争力。我相信，做好主动股票管理这一项业务，也能把规模做大。&
& & &&江晖谈十年专注A股（摘自日，星石江晖：股市迎5年牛市星石进入满仓新阶段》）
& & &我2007年出来创业做私募基金，下定决心做绝对回报，算上07年，这已经是第八个年头了，回过头去看，酸甜苦辣，难以一言蔽之。但有一点，我始终未变，那就是我一直在反复琢磨，如何在中国做出绝对回报，如果有效地利用中国独特的国情做绝对回报。这七、八个年头，我是一分钟也不敢忘记。&
& & &&江晖在第五届中国阳光私募金牛奖的演讲（摘自日，《江晖谈中国式绝对回报：趋势选时价值选股》
& & &做基金经理其实就像IT界的产品经理，也需要关注客户体验。一个好的基金产品应该是与客户&互动&出来的。客户有盲点，他只想要赚钱，但不懂市场长期与短期的关系，短期的赚钱机会抓住了，但是可能在长期错过了大机会。基金经理懂投资，但是不懂客户体验。所以需要不断反馈，在基金行业，产品的反馈期可能是3-5年。&
& & &像华为一样，我们也是把全部身家性命，100多人全部压在一个策略上，做精品店。&
& & &&江晖谈投研方法的打磨（摘自2014年6月，《经历过资本市场的冰与火之歌要做私募中的华为》）
(责任编辑：李明)
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