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【聊聊】大家买过净值型银行理财产品吗？
刚发了笔奖金 于是准备再买进一笔理财产品我一直在平安银行买· 因为APP使用特别顺手· 收益也还满意今天打开看了看一直在买的：和盈系列 - 发现收益最高也只有4.45%了理财经理 给我推荐了 一个月开放净值型理财产品看了看配置 高流动性资产在10%-90% - 感觉跟我自己买基金没差？都是请人帮打理？看了看理财经理发给我的收益率· 貌似也没有特别的高，也就比现行的理财产品多个千分之几。综合考虑下来 我觉得自己买的可能性不是特别大。大家有买过净值型理财产品吗？收益是否让你满意？
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& 2012－ 京ICP备号-2银行理财收益率：2016年末“翘尾” 2017年初或“跌”
　　由第三方市场机构移动金融智选平台银行信息港日前发布的《2016年12月银行理财市场报告》显示，2016年12月银行理财产品的平均预期收益率为3.85%，预期收益率比上个月上升0.19个百分点，呈现年末“翘尾”现象；2017年1月，由于流动性趋于正常，预计年初银行理财产品平均收益率将重回“下跌”通道。
　　2016年末理财产品预期收益率“翘尾”
　　银行信息港监测的数据显示，2016年12月银行理财产品的平均预期收益率为3.85%，环比上月上升0.19个百分点。其中，保证收益类理财产品平均预期收益率为3.22%，保本浮动收益类理财产品平均预期收益率为3.29%，非保本浮动收益类理财产品平均预期收益率为4.12%。
　　值得注意的是，银行理财产品预期收益率2016年前11个月呈现持续缓慢下跌的通道，一直从1月的4.22%下跌至11月的3.66%，但是在12月小幅上升了0.19个百分点，在年末出现“翘尾”。
　　之所以出现这个特点，主要是两个因素发生了作用，一是2016年年底市场流动性偏紧，促使市场利率有所上升；二是每到年底都是银行冲业绩的时点，很多银行都会在年底发售高收益的理财产品来达到“揽储”的目的。
　　本外币理财产品发行量“双下降”
　　报告显示，2016年12月份银行理财产品发行量共8896款，较11月份减少了701款，下降7.3%。其中人民币理财产品8724款，下降7.27%；外币理财产品172款，下降8.99%。在外币理财产品中，美元理财产品132款，下降7.04%，澳元理财产品16款，港元理财产品12款，英镑理财产品10款，欧元理财产品2款，其中美元理财产品仍占据外币理财产品的主导地位，其所占比例高达外币理财产品总数的76.74%。
　　流动性较强的短期产品发行量增加
　　银行信息港监测数据显示，去年12月份发行的理财产品中, 3个月以内（含3个月）理财产品发行量为3902款,比上月增加174款，占比44.18%，占比较上个月上升了5.08个百分点；3-6个月（含6个月）理财产品发行量2662款，占比30.14%，占比下降了2.72个百分点；6-12个月（含12个月）理财产品发行量2097款，占比23.74%，占比下降了1.94个百分点；12个月以上理财产品发行量172款，占比1.95%。2016年12月份银行理财产品发行量环比下降，短期理财产品环比上升5.08个百分点，银行理财产品仍然以流动性较强的短期产品为主。
　　城商行与股份制银行理财产品收益相对较高
　　报告对去年12月份发行量在50款以上的银行所发行的理财产品收益进行排名，共37家银行入榜，包括国有大型银行、股份制商业银行、农村商业银行及城商行，上榜银行中，理财产品平均预期收益率均在4.6%以下，其中平均预期收益率在4%-4.6%之间的银行有16家，平均预期收益率在4%以下的银行有21家。
　　收益排名前三的银行分别为大连银行、浙商银行和宁波银行 ，2016年12月其平均预期收益率分别为4.55%、4.45%、4.35%。从不同类型的银行理财产品看，城商行与股份制银行收益最高。由于国有大型银行发行的低收益保本类理财产品比例较大，为此其收益相对较低。
　　2017年初收益率可能重回“下跌”通道
　　展望2017年1月份银行理财市场，理财专家分析认为，随着进入2017年，导致银行理财产品收益率2016年末“翘尾”的因素随之消失，因此预计2017年初将会重回下跌通道，不过跌幅不会太大。国有大型银行和部分股份制银行将会率先走转型之路，开放式净值型理财产品发布的比例将会进一步提升，2017年对银行理财产品的监管将会更加严格，投资者宜理性投资、防范风险。
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一石激起千层浪。被称为史上最严银行理财意见稿引发了市场热议。
据多家媒体报道，在2014年《商业银行理财业务监督管理办法（意见征求稿）》的基础上，银监会7月份初步形成了新的意见征求稿，并已下发至银行。[1]
与老版本相比，新版本作出了较多的调整，具体措施比较严格，监管力度明显加大。
业内人士认为，一旦新版意见稿付诸实施，对银行的影响不小。从整体来看，监管层的共识逐渐明朗，去影子银行、去通道，加强表外监管，是愈发明确的大方向。监管层试图通过限制投资范围、投资通道、降低期限错配等措施防范金融风险。[2]
新版本做了哪些调整？业内如何解读？
1，建立风险准备金制度
商业银行建立理财产品风险准备金制度，应按季度从净利润中计提风险准备金。
其中，除结构性理财产品外的预期收益率型产品，按其产品管理费用的50%计提；净值型理财产品、结构性理财产品和其他理财产品，按其产品管理费收入的10%计提风险准备金使用后低于理财产品余额1%的，商业银行应继续提取，直至达到理财产品余额的1%。[3]
中金表示，这在一定程度影响理财发展动力，或小幅影响银行业绩。从计提水平来看，对预期收益型产品不利，推动银行向净值型产品转型。但考虑到预期收益型产品目前存量巨大，转型不是那么迅速，会对银行当期报表结构以及理财的利润有所影响。[4]
然而，招商金融认为，风险准备金不影响银行利润表：只是在所有者权益里新设一个科目，类似盈余公积和一般风险准备，不影响银行利润表和每股净资产，只是在所有者权益科目之间的重新划分。
国金证券银行团队称，理财准备金的计提使未来理财转向净值行产品的步伐或加快以及缓解理财刚性兑付。
2、拟对银行理财业务资质进行分类 分综合类和基础类
拟将银行理财业务资质分综合类和基础类两大类。后者的理财业务将不能投资非标和权益类资产。[5]
基础类理财业务是指商业银行发行的理财产品可以投资于银行存款、大额存单、国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券、金融债券、公司信用类债券、信贷资产支持证券、货币市场基金、债券型基金等资产。
综合类理财业务是指在基础类业务范围基础上，商业银行理财产品还可以投资于非标准化债权资产、权益类资产和银监会认可的其他资产。
具备衍生产品交易资格的商业银行可以发行挂钩衍生工具的结构性理财产品，结构性理财产品的基础资产应当与衍生产品交易部分相分离，投资范围应当符合本行理财业务经营范围；衍生产品交易部分应当符合银监会关于衍生产品业务管理的相关规定。
现有监管办法规定，银行理财资金若投资权益类资产，需要在“银行上一年度经审计后总资本的4%”和“银行理财总投资35%”中选择上限最低的那一个。
中金认为，分类管理制度最值得关注。不过，如何界定目前尚不清晰，中金预计，或用资本、银行评级等指标划分，中小银行或大概率隶属“基础类理财业务”，进而业务受此新规影响较大；部分银行可做综合类理财业务下才有投资权益类和非标资产的资格。且非标资产只能通过信托通道。考虑到现阶段中小银行存在较多的非标和权益配资业务，如果分类管理影响非标资金链条，并有可能增加股市波动风险。基础类理财将集中于固定收益类投资。[6]
国金证券刘志平也认为，银行的资本充足决定了理财业务的开展能力，资本金较少的部分城商行和大部分农商行的理财业务将回归传统理财。
据招商金融马鲲鹏团队估算，在全国2500家银行中（900家银行+1600家农村信用社），有250家左右银行发行的理财产品有投资权益类和非标资产的资格。
3、 “非标”投资拟不得对接资管计划
银行理财投资非标资产，只能对接信托计划，而不能对接资管计划。不允许多层通道嵌套。鼓励银行理财发行一对一非标产品（无期限错配）。[7]
目前，银行理财投资“非标”嵌套2到3个计划类通道，属于普遍现象；而非标资产配置在资产池中以拉高理财产品收益，更是普遍做法。
路透援引中国排名前三的一家信托公司人士表示，新规仅涉及券商和基金发行的理财产品，而并未涉及单独进行监管的信托产品，“信托牌照现在突然之间值钱了。我们所有的竞争对手都不能做结构化产品，但我们仍然可以。”[8]
中国证券报援引某大型信托公司的信托经理表示，新规虽然不允许银行直接发行投资于股市的理财产品，但对银行购买信托公司等发行的投资于股市的信托计划未作限制，此外，叫停了券商、基金子公司的通道业务，但没有禁止信托公司。
方正证券认为，新规排除了银行理财投资非标债权资产的其他特殊目的载体，信托计划成为唯一选择，这让信托行业受益，进而有利于享有这部分市场份额。在资产荒背景的当下，有利于充实资产来源，尤其是对于一部分银行系信托公司更是有利。
4、将禁止银行发行分级理财产品
分级理财产品通常分为“优先级+劣后级”两层或多层。优先级和劣后级的区别最明显体现在受偿顺序。通常，产品到期后要先保证A级产品的本金及收益的兑付，然后才是劣后级产品。[9]
银行发行分级理财产品一般有两种方式。一是拆分成两款发行：优先级产品+次级产品，或是A级产品+B级产品；另一种方式，在同一款产品里同时包含优先份额及次级份额，投资者也可自由选择所认购的类型（银行发行的这类理财产品多为后者）。
招商金融表示，优先劣后配资等是在理财资产端分级，不受限制，分级理财产品是在理财负债端分级，被新规禁止，这类产品目前只有部分小银行有，体量极小。[10]
5，不得直接或间接投资于除货基和债基之外的证券投资基金
商业银行理财产品不得直接或间接投资于除货币市场基金和债券型基金之外的证券投资基金，不得直接或间接投资于境内上市公司公开或非公开发行或交易的股票及其受（收）益权，不得直接或间接投资于非上市企业股权及其受（收）益权，私人银行和高资产净值客户等除外。[11]
每支理财产品持有一家机构发行的所有证券市值不得超过该理财产品余额的10%。商业银行全部理财产品持有一家机构发行的证券市值，不得超过该证券市值的10%。
中金称，禁止投资的范围扩大。非标资金链条和信用风险值得关注。同时，考虑中小银行在理财业务范围等方面受此新规影响更大，银行投资其他银行理财产品并未受限，只是更严格执行穿透原则，对银银以及银行同业之间的理财影响相对较小。新版意见稿未提及打新混基及保本基金，如果限制，利好其他可参与打新的资金，但在资产荒+收益率的格局下，进一步影响理财增强收益的途径。对定增市场或也有影响。[12]
国金证券表示，限制性投资对理财产品的收益率将产生一定影响，但限制性投资项目的占比较小，影响也有限。据国金证券简单测算，如果按照2015年底行业23.5万亿的规模，按2%二级市场相关的投向比例来大体测算，则规模约有4500亿的规模，占目前A股流通股市值的比例1.2%。
6、限制杠杆
商业银行每只理财产品的总资产不得超过该理财产品净资产的140%。[13]
中金表示，尽管银行债券委外的杠杆率一般都高于140%的水平，但由于债券委外在整体理财中的占比不高，就理财整体而言，无论是对单只理财还是整体理财可能都还不会触发该限制，可能只有个别产品受影响，对市场的冲击较小。[14]
招商金融称，单只理财产品总资产不得超过其净资产140%不等于限制配资杠杆。140%是针对理财产品本身通过融资放大杠杆，配资杠杆是理财资金以优先级形式投出去之后，整个资管计划的杠杆，按银监会最新规定，股票配资最高杠杆是1:2。
新版意见稿体现了什么政策意图？
兴业证券表示，中国经济和金融体系最大的问题是资金脱实向虚，所以政策的意图，一是要提高实体回报，二是要推进金融去杠杆，两方结合来解决“资产荒”的问题，推动资金脱虚向实。对债券市场而言，政策的意图是要去金融杠杆，理财——委外的扩张本身就是属于金融杠杆的层面。[15]
据德意志银行报告，截至今年一季度，银行理财业务总规模达到26万亿元，占总存款的18%，自2010年来年化复合增长率达54%。在中国资管行业，银行理财稳居市场份额第一，截至一季度规模为16.6万亿元。[16]
新版意见稿对市场有何影响？
中信建投分析称，理财资金投向中20%投向存款、货基；40%-50%投向债券市场；10%投向权益，而20%左右投向非标资产。权益类投资规模预计2.5万亿左右；非标资产规模预计5万亿。监管新规出台后，权益投资预计减少20%，减少5000亿规模；而非标资产规模预计减少20%，减少1万亿，而委外规模可能继续增加。[17]
中金表示，意见征求稿若执行，对理财的发展产生一定的影响。理财增长放缓，收益率下降。银行发行理财业务的诉求（非标和中间业务收入）会有所下降。如果严格按照意见征求稿执行，则资产端投资范围收缩、净值型产品要求其配置也更加倾向于净值型资产，等或将倒逼理财利率进一步下行。
理财新规对债市有哪些影响？
债市方面，中金称，配债压力增大，资金成本有望下降。
（1）配债压力增大。从理财征求意见稿来看，对资产类别的主要影响在于其对权益和非标资产的限制加强，从而相对有利于银行理财增加债券资产配置。
（2）资金成本有望下降。从今年银行存款的增长来看，活期存款增速明显高于定期存款，无论居民存款还是企业存款均是如此。对于银行自营资金而言，存款活期化会有助于降低成本，从而有利于资产端的债券利率下行。
（3）不得发行分级理财对高收益债需求有负面影响，不过考虑银行理财在信用债投资上以AA+级以上为主，且信用事件爆发以来，大多数银行理财对债券评级、行业等有更严格的要求，预计影响较为有限。
理财新规对股市有哪些影响？
股市方面，招商金融马鲲鹏团队分析称，新增权益类投资门槛要求，对股市资金预期和边际影响较大，对上市银行几无基本面冲击。目前并未直接限制权益类资产占理财比重，对股市直接冲击有限，但对预期影响较大。
理财投权益类资产主要包括定增、打新、配资、产业基金、两融受益权等，权益类资产占理财总规模（23万亿左右）预计在10%以内，其中大头是定增和打新。这次的新规把大量中小银行发行的理财产品拒之于权益类资产门外，从风险防范的审慎性角度是正确选择。但是，由于近大半年来理财资金配置权益类资产最活跃的都是大量小银行（尽管体量占比并不大），大中型银行相对审慎且风控严格，小银行理财资金配置权益资产受限后，对入市资金边际变化上的预期将产生较大影响。
而根据兴业证银行研究团队的测算，2015年底理财规模总量23.67万亿，其中非标和股票在总规模中的占比分别为15.73%和7.84%，按照这个比例估算，新规要求下，大约有亿左右的非标投资以及亿左右的股票投资可能面临收缩的压力。[18]
参考资料——
[1][13] 一财网，《》
[2][15][18] 兴业证券，《金融去杠杆，银监会登场》
[3][5][7][9][11] 华尔街见闻，《》，
[4][6][10][12][14] 华尔街见闻，《》
[8][16][17] 华尔街见闻，《》
来源：华尔街见闻
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