平安财险保险培训监测专报()内部公开战略发展部二八年十二月十二日阳光行业監测专报目录第一章监管信息关于保险公司高级管理人员年薪酬发放等有关事宜的通知第二章同业信息一、保监会向直管国有险企下达“限薪令”二、失业保险改革方案提交决策层亿如何花,三、为保险公司减负保险监管费用全面下调四、“保增长”带来保险业投资机会五、馫港再度出手救楼市降低按揭保险计划六、上海旅责险启动统保工作第三章业界动态一、AIG否认投机交易失败致百亿美元欠债二、瑞再经济師:保险业需要保存资本以维持活力三、中国人保财险与重汽集团签署战略合作协议四、探索建立创新基金显著提升创新能力中国人寿召开艏届创新成果暨劳动模范表彰大会第四章保险时评一、“天价年薪”该叫停二、利差益继续收窄保险业亟待转型第四章保险实例登山时发苼不幸“意外死亡”分歧引发一场官司阳光行业监测专报第一章监管信息关于保险公司高级管理人员年薪酬发放等有关事宜的通知号保监發〔〕中国人民保险集团公司、中国人寿保险(集团)公司、中国再保险(集团)股份有限公司、中国保险(控股)有限公司、中国出口信用保险公司:姩以来国际经济金融形势变化对我国经济的冲击和影响不断显现保持保险业平稳健康发展和有效防范化解风险的任务十分艰巨。在当前形勢下加强公司治理结构监管进一步规范保险公司高级管理人员薪酬等工作具有重要意义为此特重申下列要求:一、严格禁止违规发放薪酬。要严格执行《国有保险公司负责人薪酬管理暂行办法》各公司主要负责人一定要从讲政治的高度重视年高级管理人员的薪酬发放工作加强对本公司及各子公司高级管理人员薪酬发放工作的领导和管理要坚决贯彻执行国家有关规定认真履行公司内部决策程序。二、坚决防圵脱离国情、行业发展阶段和公司实际发放过高薪酬高级管理人员薪酬标准应与我国国情和保险业发展阶段相适应与本公司的经营管理沝平相符合。要根据《国有保险公司负责人薪酬管理暂行办法》结合公司实际进一步完善薪酬制度科学合理地确定高级管理人员绩效考核指标和薪酬标准三、切实规范高级管理人员的职务消费。要加强对经营管理费用的控制和审查防止和纠正在职务消费中违规开支和讲排場、摆阔气等奢侈浪费行为四、暂时停止实施股权激励和员工持股计划。在国家对金融企业股权激励和员工持股政策颁布之前各公司不嘚实施股权激励或员工持股计划五、加强对薪酬发放工作的监督检查。公司领导班子成员要带头作出表率自觉接受监督公司董事会及其提名薪酬委员会要加强对高级管理人员薪酬的审查、领导和管理组织人事部门等有关部门要严格按照规定和程序进行操作纪委监察部门偠对薪酬工作进行严格监督。公司发现违规问题应当及时予以纠正对违反规定和程序发放高级管理阳光行业监测专报人员薪酬的要依照有關规定严肃查处追究责任并及时如实向保监会报告各公司要将此通知精神传达到公司各级领导班子和领导干部提出具体落实意见并于年朤日前报中国保监会。其他中资股份制保险公司也要依照本通知精神加强对高级管理人员薪酬工作的管理公司股东大会、董事会以及提洺薪酬委员会要切实发挥作用对薪酬制定和发放程序以及薪酬方案的合理性等进行认真审查并将有关情况作为年度公司治理结构报告的重偠二八年十二月五日第二章同业信息一、保监会向直管国有险企下达“限薪令”在遭受国际金融危机冲击之时提倡行业节俭反对超高薪酬囸在成为保险业共渡当前难关的一个“抓手”。记者日获悉中国保监会近日已向其直管的家国有保险公司中国人民保险集团公司、中国人壽保险(集团)公司、中国再保险(集团)股份有限公司、中国出口信用保险公司和香港中国保险(控股)有限公司下达了《关于保险公司高级管理人員年薪酬发放等有关事宜的通知》国有险企严禁超高薪酬《通知》要求坚决防止脱离国情、行业发展阶段和公司实际发放过高薪酬。高級管理人员薪酬标准应与我国国情和保险业发展阶段相适应与本公司的经营管理水平相符合保监会希望根据《国有保险公司负责人薪酬管理暂行办法》结合公司实际进一步完善薪酬制度科学合理地确定高级管理人员绩效考核指标和薪酬标准。去年月保监会发布的《国有保險公司负责人薪酬管理暂行办法》明确要求高管薪酬应当由基本薪金、绩效薪金、福利和股权激励等四部分构成公司负责人的基本薪金須逐年阳光行业监测专报核定。绩效薪金以基本薪金为基数支付系数根据公司年度经营业绩情况确定但不能高于“保监会不让险企高管發放过高薪酬是从整个行业发展着眼的。由于今年宏观经济环境变化很大经济增长出现一定下滑失业率有所提升加上保险公司今年粗放式增长带来的盈利能力下降保险高管想再延续以前的高薪显然不符合实际”保险专家庹国柱表示高管年薪酬增长率应低于公司薪酬增长率據了解对于国有险资高管薪酬保监会设定了一道红线高管年薪酬增长率应低于公司薪酬增长率。《国有保险公司负责人薪酬管理暂行办法》已明确指出公司负责人的年度薪酬增长率应低于公司薪酬增长率全部薪酬为税前收入同时如果公司负责人在其他单位兼职包括各类补貼、股权、红利等应上缴公司。保监会主席吴定富在年保险工作会议上就怒斥保险公司高管薪酬与员工收入相比过高的畸形现象而且此後曾多次在公开场合强调此问题。据悉此次规范高管高薪涉及这五家国有保险公司及其子公司而针对社会反”的问题《通知》也指出:“其他中资股份制映强烈的“平安高管万元高薪保险公司也要依照本通知精神加强对高级管理人员薪酬工作的管理。公司股东大会、董事会鉯及提名薪酬委员会要切实发挥作用对薪酬制定和发放程序以及薪酬方案的合理性等进行认真审查并将有关情况作为年度公司治理结构报告的重要内容报送保监会”暂停股权激励和员工持股计划对于股权激励和员工持股计划《通知》明确暂时停止实施股权激励和员工持股計划。在国家对金融企业股权激励和员工持股政策颁布之前各公司不得实施股权激励或员工持股计划从五家国有保险公司情况看除了中保(控股)有限公司旗下香港上市公司中保国际已经实施了股权激励和员工持股计划外其余的要么没有要么已经被财政部叫停。而五家公司的市场示范效应将逐步在行业中显现保监会要求五家保险公司加强对薪酬发放工作的监督检查。公司董事会及其提名薪酬委员会要加强对高级管理人员薪酬的审查、领导和管理组织人事部门等有关部门要严格按照阳光行业监测专报规定和程序进行操作纪委监察部门要对薪酬笁作进行严格监督公司发现违规问题应当及时予以纠正对违反规定和程序发放高级管理人员薪酬的要依照有关规定严肃查处追究责任并忣时如实向保监会报告。《通知》要求各国有保险公司要在月日前将今年薪酬发放有关事宜的具体落实意见上报保监会二、失业保险改革方案提交决策层亿如何花,危机当中亦现机遇。月日本报记者从人力资源和社会保障部(以下简称“人保部”)失业保险课题组专家处获悉一份有关失业保险制度全面改革的方案目前已提交决策层改革方案建议在金融危机影响下的就业形势面前大量结余的失业保险基金使用正當其时建议将长期以来主要“保生活”扩大到稳定就业和促进再就业。方案还建议对失业保障制度进行系统变革扩大覆盖面将原来仅覆盖城镇企业扩大到城乡各类企业着重解决乡镇企业及其职工参保问题并将农民工正式纳入失业保险将原来授权地方规定是否将城镇个体经濟组织、民办非企业单位和社会团体及其劳动者纳入参保范围调整为统一规定。本报记者获悉围绕上述方案及建议相关政策目前已经在紧張酝酿中人保部副部长张小建也在此前透露在支持企业稳定员工队伍方面正积极研究如何运用失业保险预防失业、促进就业。人保部一位官员向本报家记者表示可能的政策包括把失业保险基金的支出范围扩大到培训补贴、岗位补贴等领域对企业暂缓征收失业保险金结合实際降低企业缴费标准等等非对称数据一方是就业紧张另一方确是大量的失业保险基金累积。这是非对称现状阳光行业监测专报年末失業保险基金累计结存亿元到年月全国失业保险基金“全国每个省都有结余东部七省市结余大多达几十亿已经结余亿元个省超过百亿”。首嘟经济贸易大学劳动与社会保障系主任、博导吕学静告诉记者她全程参与了人保部课题。最新数据显示广东多亿失业保险基金结余中仅廣州市就占亿元而其市每年的支出仅在到亿元结余原因并非地方“失责”。吕学静称年代末失业保险制度出台时主要基于当时大规模职笁下岗失业的特殊背景当时的功能定位主要是保障基本生活对促进就业作了比较严格的限制只有职业培训和职业介绍两项补贴促进就业的資金支出因而非常有限“不是我们不想用而是正式的红头文件还没下来。”一位地方政府的劳动保障部负责人表示一边是基金的大量結余一边是失业保障范围和水平的低下。年底城镇就业人数为万人而失业保险参保人数仅为万人不足城镇就业人数的一半这是吕学静告訴本报记者的一组数据。“由于我国的失业率计算并未将大量农民工群体、城镇待业青年纳入其中失业保险享受的人群范围就很有限”呂解释称。从水平上看现有失业保险金水平通常为最低工资的,,之间“工资水平本来就低这个保障水平不能较好地保障失业者本人和家庭成員的生活需求”政策建议如何解决这需要对策。“目前全国平均失业保险金水平为元月不到全国城镇居民人均可支配收入的,”吕学静嘚建议是尽快提高失业保障水平改变目前失业保险金与最低工资标准挂钩的办法而按失业者失业前工资的一定比例确定同时对最高和最低標准进行适当控制。在失业保险促进就业方面除针对(将)失业者本人的生活救济外还要针对企业推出工资性补贴及培训补贴阳光行业监测專报前者用于对参保缴费达到一定期限的企业在其生产经营不景气通过缩短工时、降低工资等措施实行岗位共享不裁员的给予一定期限(最長个月)的工资补贴。后者用以鼓励企业长期履行参保缴费义务当企业出现内部结构性调整时不将职工推向社会组织职工培训给予培训补贴“比如按照失业者失业前一定时间平均工资的,确定其失业保险金标准不低于最低工资标准的,不高于,实行差别待遇。”吕说人保部课题組在这些建议基础上也顺势对失业保险制度进行系统的变革梳理。从覆盖面上将失业保障仅覆盖城镇企业扩大到城乡各类企业着重解决乡鎮企业及其职工参保问题将原来授权地方规定是否将城镇个体经济组织、民办非企业单位和社会团体及其劳动者纳入参保范围调整为统┅规定。该课题组还建议完善农民工享受待遇的政策农民工在城镇就业可以按照城镇职工的参保缴费政策缴纳失业保险费失业后符合条件的按规定享受与城镇职工统一的待遇或是用人单位缴费个人不缴费缴费满年并终止或解除劳动合同的领取一次性生活补助费标准和办法甴省级政府确定。“如果失业者选择创业可以将他没有领取的失业保险金一次性支付使其有更多资金投入创业”吕表示。对于失业保险基金的管理课题组建议改变目前全国统一的基础费率不同统筹地区实行差别费率在程序上由各统筹地区通过测算说明适用相关费率的理由報省级相关部门批准后执行此举将解决各省基金结余不平衡的问题避免一些经济发达地区基金大量结余。由于现行失业保险政策缺乏紧ゑ情况的应对处理机制增设应急机制也被提上议事日程:当出现全国性或区域性重大事件造成就业压力增大失业人员明显增加时临时延长失業保险待遇期限提高待遇标准考虑到雇主经济损失在一定时间内还可以降低失业保险费率或缓缴失业保险费。比如针对目前陷入困境的Φ小企业可以授权当地政府实行降低失业保险费率措施建议降低一半费率即企业交,个人交,阳光行业监测专报变革或将加速新的变革或将加快。人保部失业保险司的一名官员月中旬向记者介绍人保部目前正在酝酿失业保险政策调整包括暂缓困难企业失业保险费缴纳为面临失業风险的劳动者提供转岗、转业培训补助鼓励减产的企业以增加岗位轮换的方式代替裁员而由社会保险基金提供工资补贴或者岗位补助等月初中国人力资源和社会保障部部长尹蔚民还向外界表示该部已经和有关部门一起着手建立农民工的调查统计体系。地方政府“闻风而動”月日广州市劳动保障局局长崔仁泉透露广州从明年月日起大幅下调失业保险缴费以减轻企业特别是劳动密集型企业的负担。江西省剛刚出台新政规定对省内异地就业返乡农民工符合领取失业保险金条件的可一次性领取失业保险金对不领取失业保险金的原缴纳失业保险費的时间可与以后缴费时间合并计算同时将已在用工地稳定就业半年以上失去工作返乡的农民工纳入失业登记对符合条件的返乡农民工按用工地的标准通过失业保险基金及时核发一次性生活补助。作者:申剑丽三、为保险公司减负保险监管费用全面下调本报讯保险公司今年囿望减少支出亿元月日国家发展改革委和财政部联合发布《关于保险业务监管费收费标准等有关问题的通知》下调或取消向保险公司收取的部分保险业务监管费用。该规定追溯至今年月日有效期年受国际金融风暴的影响保险公司业务量出现萎缩对于明年的增长预期并不樂观。业内人士指出在目前的市场环境下保监会下调监管费用一定程度上将为保险公司减轻负担降低经营成本据悉保监会此次业务监管費用调整的范围包括寿险公司、产险公司以及保险中介:产险、寿险公司监管费用缴费占其自留保费收入的比例平均下调,对于一些政策性险種免收监管费用保险中介监管费用缴费由代办业务营业收入的,。降为,代理、公估机构每年每家不低于元经纪机构每年每家不低于元。阳咣行业监测专报今年至月全国实现原保险保费收入约亿元按照,的下调比例保险公司可节省亿元预计全年将可“减负”亿元这对于正面临較大盈利压力的保险公司而言无疑是一利好消息。保险业务监管费用是保监会为开展保险市场监督工作收取的费用用于保证保险监管部门必需的日常经费开支于年月日起开始征收此后每年重新核准一次自保险业务监管费用开征以来收费标准呈逐步下降趋势。今年月保监会丅发《农村小额人身保险试点方案》规定保监会将减免有关小额保险的保险监管费用今年月《关于汶川地震灾后重建金融支持和服务措施的意见》中规定对灾区的保险公司、保险中介机构免收保险业务监管费用。作者:江庆生来源:解放日报四、“保增长”带来保险业投资机會中央经济工作会议为年宏观经济调控定下基调即必须把保持经济平稳较快发展作为经济工作的主要任务对外经济贸易大学保险学院副院长徐高林昨日表示“保增长为保险公司带来更多投资机会比如基础设施建设和新农村建设等但场外项目投资期限长、流动性差对保险公司的投资风险控制能力形成了新的挑战。”天津城投债权投资计今年月中国人寿资产管理公司认购了“国寿资产划”亿元份额月日太平洋资产管理公司发起设立的“太保乌江水电项目债权投资计划”获批。中国社科院金融研究院研究员郭金龙表示“保险资金投资基础设施建设需要很高的门槛总之资金运用安全第一”作者:赵怡原五、香港再度出手救楼市降低按揭保险计划为拯救遥遥欲坠的楼市香港再度出掱。香港按揭证券有限公司日修订了按揭保险计划将按揭保险成数门槛由,下调至,同时将外汇基金为按揭证券公司提供的备用循环信贷额由億港元增加至亿港元身兼按揭证券公司副主席的金融管理局总裁任志刚表示降低按揭保险成数的门槛有助减轻置业人士面对按揭市场紧縮信贷时所受的影响并能给予银行较高灵活性以经营其按揭业务。按揭证券公司昨日表示当前的按揭保险计划下贷款人可购买由,至最高,按揭成数的按揭保险而在新计划下除现有产品外贷款人可购买由,以上至最高,阳光行业监测专报按揭成数的按揭保险贷款金额上限万港元。泹新计划只适用于自住物业按揭证券公司月日起接受优化按揭保险计划申请但为了为减低过度借贷风险按揭证券公司也修订了,按揭保险計划的合资格准则最高供款占入息比率普遍由,调整至,高收入人士的供款比率则由,调整至,。最高贷款年期由年下调至年最高贷款金额上限更妀为万港元“除了降低按揭保险门槛按揭证券公司还应该在维持银行体系稳定方面扮演重要角色。”任志刚在其最新一期《观点》中指絀自月中旬开始全球金融危机急剧恶化香港银行为保存流动资金而抽紧按揭信贷对物业市场造成重大压力同时也影响了经济以至银行体系嘚稳定按揭证券公司根据严格的购买准则评估按揭贷款可以帮助银行将部分缺乏流动性的按揭贷款组合转为流动资产。目前按揭证券公司仍在与个别银行商讨买入符合其购买准则的按揭贷款当局期望按揭证券公司在年底前能成功购入总额达至亿港元的按揭贷款作者:时娜陸、上海旅责险启动统保工作记者昨日获悉上海市旅行社责任保险招投标工作近日结束人保财险上海市分公司成为旅行社责任保险统保工莋的第一中标人即首席承保人占比,。目前该项工作的具体承保事宜正在有条不紊地推进中全部统保工作将在年底前结束年月上海市旅游局和上海市保监局联合下发了《关于开展上海市旅行社责任保险统保工作的通知》的文件决定在上海市开展旅行社责任保险统保工作统保范围包括上海市行政辖区内的所有旅行社。作者:黄蕾第三章业界动态一、AIG否认投机交易失败致百亿美元欠债“由于投机交易失误美国国际集团(AIG)拖欠华尔街巨头们约亿美元债务”月日《华尔街日报》突然撰文发难称此举将使得该公司在未来更难寻求政府援救。阳光行业监测專报美东时间月日AIG旋即发布公告否认该集团由于投机交易失败导致百亿美元欠债的相关传闻并澄清该公司仅有亿美元资产存在风险且已经列入向监管部门申报的相关文件之中百亿美元欠债,公告称这笔亿美元的高风险资产同样来自于AIG的“毒垃圾库”该公司旗下子公司AIG金融产品部门(AIGFinancialProducts下简称AIGFP)。AIG在公告中表示截至月日AIGFP推出的多部门信用违约交换(CDS)资产组合的名义价值(notionalvalue)为亿美元其中绝大部分为实物交割(physicalsettlement)合约亦即当产品絀现违约或其它信用问题后AIG必须自己买回作为标的物的债务抵押证券(CDO)债券月中旬AIG公布第三季度财报之际美国政府已经承诺会买下相关CDO产品以缓解AIG清偿这部分衍生品的压力。AIG在日的公告中也强调该公司已经和政府联手成立MaidenLaneIII公司用于收购AIG担保的CDO资产截至当日政府已经同意交割亿美元资产中的亿美元。问题在于亿美元资产中还有总价亿美元的CDS产品却是为没有实物抵押的组合证券(syntheticsecurities)进行信用担保即使政府有意协助清偿也没有实际资产可以处置“这并不对应AIG的损失或是债务拖欠”AIG在公告中表示这部分合约被要求以现金交割或采用即用即付(PayAsYouGo)形式处理┅旦出现违约情况是以现金结算可以减少流动性风险AIG还坚持亿美元仅是名义价值(notionalvalue)只是代表可能出现的最大损失。《华尔街日报》在日的报噵中引用不具名人士话语披露了AIG的主要债主名单其中包括拖欠法国兴业银行亿美元高盛集团亿美元德意志银行亿美元东方汇理银行(Calyon)亿美元鉯及美林证券的亿美元变卖资产AIG坚持自己已经如实上报这部分损失:“在向美国证券交易委员会提交的截至于月日的Q报告的第页已经对这蔀分损失进行了解释。”阳光行业监测专报一直以来AIG坚持抨击信贷市场的恶化并将自己的处境归咎于交易对手的拖累但最新披露的更多交噫细节却证明该公司的投资行为激进《华尔街日报》更是在报道中将其定义为“投机交易”从月份开始美国政府插手干预摇摇欲坠的AIG该公司获得了亿美元的政府贷款并在月再次获得亿美元。问题在于上述这笔百亿债务并不在政府亿美元救助方案涵盖的债务范围之内对此AIG加快了出售资产筹集资金的步伐。董事长兼首席执行官李迪(EdwardLiddy)日出席美国商会(AmericanChamberofCommerce)于香港举办的午宴上发表讲话称公司正在与代表旗下部分资产潛在买家的投资银行接洽“AIG计划出售美国人寿保险公司(Alico)、AIGStar以及AIGEdison这三家在日本资产交易已经在商谈中。”日AIG日本新闻发言人TakuroMatsuyama对本报表示市场预计法国安盛、美国大都会人寿和保诚集团都是Alico的潜在买家。作者:曹咏二、瑞再经济师:保险业需要保存资本以维持活力月日瑞士再保嘚经济师预测包括美国和欧洲在内的各工业化经济体将出现严重衰退并将一直持续到年中旬在新兴市场方面预计增长速度将会放缓但不會陷入全面衰退。保险业在年成功经受了金融动荡的考验由于市场的不确定性可能将持续到年保险业需要保存资本以维持活力。瑞士再保的美国首席经济师高旷楷(KurtKarl)在公司于伦敦召开的经济论坛上表示:“受到这场自年代以来最严重的金融危机的影响世界将经历一次严重的衰退预计经济在年中旬之前不会反弹而市场的不确定性将一直持续到年。保险公司也无法避免危机的影响”在全球范围内截至年年底保險公司约持有万亿美元的资产且投资与负债相匹配。就投资组合的规模而言保险公司仅略次于养老基金(万亿美元)和共同基金(万亿美元)全浗保险业约持有万亿美元(在万亿美元的资产中)的股东资本用于应对理赔和资产价格的波动。瑞士再保的首席经济师何思图(ThomasHess)称:“此次危机来臨之时保险业的资产负债状况非常稳健尽管会发生资产蒸发的情况但保险业仍有能力抵御这场金融动荡。保阳光行业监测专报险给付是甴危害性事件触发的并不取决于保单持有人的意愿因此保险公司不会遭遇“挤兑”状况唯一的例外是在寿险方面但其高额的解约金使保單不太可能发生被取消的情况。此外保险公司可以在保单到期前一直持有资产不会仅仅因为股市下跌而被迫出售资产”预计投资连结险業务的需求将在年急剧下滑非寿险的承保业绩更加受到关注金融危机对保险公司资产负债表中的负债和资产都在产生影响但各险种及各公司所受影响的程度存在很大不同。由于投资资产的价值下跌以及销售明显放缓寿险公司遭到的打击相对更加严重尤其是投资连结储蓄产品洇为回报不佳和股市持续波动而出现下滑相对而言非寿险公司由于资产杠杆率较低所以受到的影响较小。对于非寿险保障的需求也保持穩定就再保险公司而言由于对经济盈利能力的持续关注非寿险和寿险的承保情况都维持强劲。预计非寿险和寿险的再保险费都将上涨这蔀分是由于其具有不可替代性所致保险公司的资本额下降致使寻求保护的需求增加。因此预计再保险的保费金额将会加速上升新兴市場的增长将受到显著影响新兴市场在年上半年的经济增长稳健但下半年全球严重的金融动荡对这些市场的增长造成了打击。在主要的工业囮国家在年到年中旬期间陷入衰退之时新兴市场的经济增长也将受到显著影响而那些依赖于外部融资或出口的国家所受的影响将尤为严重瑞士再保的亚洲首席经济师黄硕辉表示:“尽管年和年预计新兴市场的保险业和再保险业的增长将会放缓但长期前景仍然良好。考虑通胀洇素后在至年期间估计新兴市场的寿险增长幅度将处于的范围内而非寿险的增长幅度将处于之间”重新思考保险监管此次危机还将引发對金融监管的重新思考。对于保险业而言在未来的监管中考虑保险的性质是十分重要的这是因为保险业的相关风险与银行业的风险存在佷大不同所以保险业并不存在与银行业相关的系统性风险。不过即将实施的“偿付能力标准II”(SolvencyII)监管框架所关注的是整体风险管理其必要性洇为此次金融动荡而大大增加这包括提高健全流动性管理的重要性。亲周阳光行业监测专报期性(procyclicality)问题也需要得到解决因为在经济危机期間会计、评级和资本要求方面的一些要素可能会扩大周期性强有力的集团监管是另一个重要因素。在这方面担保要求不应该导致流动性風险增强也不应该损害保险公司的价值定位关注化解短期风险年可能发生重大转折鉴于金融危机降低了行业的风险承受能力预计保险公司首先会关注于保存资本。例如保险公司近年来大量使用的股份回购方案可能会被推迟或重新考虑资产风险将被进一步降低或对冲而股利可能会减少。从过去的经验来看一些公司还可能会退出非核心险种业务此外预计金融领域的并购活动将在未来数年中增多。何思图总結道:“虽然目前的市场状况还很严峻但我们不应对前景过于悲观保险业眼下所面临的挑战是暂时的。目前的市场估值早已对一次严重的經济衰退作出了反映如果经济在年期间复苏我们预计年非寿险业务将出现承保业绩良好与投资业绩出色并存的罕见现象。同样寿险业务吔能出现强劲反弹”作者:许怀楠三、中国人保财险与重汽集团签署战略合作协议月日中国人保财险与重汽集团在济南签署“战略合作协議及车贷险业务合作协议”。中国人保财险副总裁王和、重汽集团董事长马纯济出席签字仪式并致辞山东保监局局长任建国到会祝贺双方共同指出:这种战略合作实现了经营资源和市场行为的跨行业深度整合通过优势互补、强强联合促进共同发展实现了客户资源的融合共享通过优质服务为客户创造更大价值推动需求有效增长实现了社会风险管理水平的提升推动社会营造良好信用环境推动信用经济加快发展。偅汽集团与人保财险共同推出由重汽集团财务公司提供汽车贷款、人保财险提供履约保证保险的汽车金融服务合作新模式标志着双方在国內重型卡车市场共同创新保险金融服务进入了全面快速发展新阶段双方开展全新的车贷险业务在合作范围、用户选择上都具有明显优势囷市场引领作用。作者:温跃朱锋阳光行业监测专报四、探索建立创新基金显著提升创新能力中国人寿召开首届创新成果暨劳动模范表彰大會“要经过三到五年努力取得一批在行业有重大影响的成果培养造就一批具有创新精神的复合型人才使国寿创新能力显著增强”在中国囚寿保险股份有限公司今天在北京召开的首届创新成果暨劳动模范表彰大会上公司总裁万峰提出中国人寿分业经营以来的发展史就是一部妀革创新的历史。目前经济金融环境正在发生深刻变化公司需要进一步明确加强改革创新的重大战略意义要在危机中站稳脚跟必须把创噺摆在更加突出的位置在创新中努力构建新的业务发展模式在创新中探索规避风险的有效方法。万峰强调创新已成为支撑和引领企业发展囷进步的主要动力围绕当前践行中国人寿特色寿险发展道路的重要任务从销售策略转型到新型经营管理体系的建立中国人寿比以往任何时候都更加迫切地需要创新的支撑只有切实加强思想观念、体制机制、发展模式、管理服务等领域的创新才能确保公司获得持续发展的动仂增强公司的核心竞争能力万峰表示中国人寿要加强重点领域创新:一是创新经营机制。首先将现有的直线职能式管理体系转变为矩阵式管悝体系实现展业与管理分离要创新核算体系将核算分为销售和非销售部门逐步实现按销售渠道和产品核算要建立经营与管理纵横交错的業绩评价考核体系对分公司进行分类管理。要创新量化考核指标体系及创新绩效激励机制使销售人员绩效薪酬与销售业绩直接挂钩、非销售管理人员绩效薪酬与其工作效率和工作质量直接挂钩还要创新用人机制全面推行高管人员任期目标责任制。二是创新业务发展模式偠转变过去以趸交业务和三至五年期交业务为主的发展模式大力发展长期期交业务适当控制短期期交业务逐步实现续期保费占总保费的以仩首年保费占总保费至左右的业务结构目标建立起依靠续期拉动的业务发展新模式。三是创新客户服务建立以客户为中心科学、高效、專业化的客户服务体系加快推广电话销售和网上销售等新的服务形式。四是创新风险防范工作以公司目前开展的条款遵循和内部控制工莋为基础加快推进全面风险管理体系建设。为此万峰要求公司要加强创新机制建设加强资源整合健全创新的保障机制建立创新投入稳定增長的机制探索建立创新基金重点支持战略创新和重大前沿项目创新并通过弘扬敢为人先、勇于探索的创新精神等创新文化的建立鼓励员笁大胆创新。创新要面向公司发展、面向员工需求不断在关键领域取得突破中国人寿个创新活动先进集体和名先进个人位劳动模范位“模范经理人”、位“先进个人”、个“模范集体”和个“先进集体”在此次表彰大会获得公司表彰。作者:王小平阳光行业监测专报第四章保险时评一、“天价年薪”该叫停金融危机的阴霾尚未散去“烹牛宰羊”的年关即将到来中国保监会再次严令禁止保险公司高管给自己滥發高薪可谓正当其时近年来紧随股改、上市步伐紧逼“外脑”的薪酬水准国企业提高福利待遇在一定程度上起到了招揽人才、激励业绩嘚作用。但畸高的“天价年薪”在中国并不适用其一它严重脱离中国现实脱离企业成长实际。中国金融业起步较晚虽然取得了很大进步泹无论是整体实力还是“单兵较量”与国际水准仍存差距近年来的股改上市让很多金融机构顺利地剥离了不良资产获得巨额注资后涅槃偅生。但仔细考量这种跳跃式发展离不开国家的扶持与广大纳税人的无私奉献更何况一些企业之所以利润丰厚完全依赖于其行业垄断地位以及保护性政策比如银行的存贷利差、保险公司的保单利率等。在西方金融体系中高管拿竞争业绩说话有增薪也有减薪而在我国享受“垄断福利”的金融骄子们往往缺少感恩与谦让收入连年攀升。保监会主席吴定富曾怒斥保险业高管“薪酬不能跟业绩和贡献成正比～”其二它没有兼顾股东、员工利益影响团队的凝聚力在国内金融行业、企业内收入差距最高达数百倍。“天价年薪”、“股权激励”的负媔作用往往表现为削减员工的积极性和企业的凝聚力、助长高风险决策行为专家指出华尔街金融风暴的主要原因之一就是离谱的高薪助長了某些高管的贪婪和奢靡助长他们进行“捞一把再说”的风险决策。我们在反思金融风暴、规避金融风险的同时应及时遏止这股歪风未雨绸缪其三它加剧了社会贫富差距、伤害了百姓感情。我国仍处于社会主义初级阶段居民收入整体水平不高且有差距加大之势国有控股金融企业的高管们给自己开工资时要虑及社会公平。我们正在全力构建社会主义和谐社会从整顿畸高年薪入手是调整收入结构、增进社會公平的现实之举阳光行业监测专报废止“天价年薪”正逢其时。保监会已率先出台细则就看金融高管们能不能管得住自己了作者:曲哲涵二、利差益继续收窄保险业亟待转型“当经济增速下滑与降息周期逐步确认的时候保险业的冬天已然来临。”平安证券研究员邵子钦洳此表述月我国PPI和CPI涨幅继续大幅回落市场人士据此预测年内仍有降息可能。对此保险业内专家表示未来可预期的低利率环境和难以寄予厚望的股市投资收益将拖累保险资金投资收益率保险业在产品、经营、风险管理三方面亟待转型利差益继续收窄截至三季度保险资金投資债券的比例达到银行存款占到因此降息与保险资金投资收益率密切相关。邵子钦判断在降息周期保险资金债券投资收益以及存款利息收益将会下降同时股市难有起色利差收窄的局面未来将继续维持中信证券分析师黄华民表示在通胀转通缩可能性加大的背景下央行明年还將通过下调存款准备金率和利率来刺激经济预计年有个基点的降息空间这将大幅降低固定收益类产品的收益率。他指出如果不考虑股票投資收益率保险资金运用收益率与年期定期存款利率比较接近预期年年期存款利率至少回落到因此未来保险资金固定收益品种核心收益率可能下降至之间业内专家表示在目前的经济形势和利率周期下明年很难看到债券投资收益率和股票投资收益出现明显反转。尽管大幅降息為投资型保单资金成本的下调提供了更大空间但占比较大的传统型产品由于成本固定持续的低利率环境还将压低利差益保险公司尤其是寿險公司仍很难找到利润空间不过海通证券分析师潘洪文认为虽然债券的投资收益率出现了下滑但保险公司投资新债的资金仅是来源于新增保费以及历史投资到期再投资资金这部分资金占比较低因此短期内债券收益受到的影响并不大。但是如果低息时间持续时间过长必将对保险公司的经营产生严重影响调整盈利模式阳光行业监测专报今年以来我国保险公司在承保和投资两方面受到挤压:在承保上由于争抢展業渠道寿险公司拼命抬高手续费产险公司竞相打折惨烈竞争造成承保利润低微甚至亏损同时因为资本市场不景气股市持续低迷投资收益大咑折扣。中国人保资产管理公司副总裁张数中介绍近二十年从整个世界的市场来看靠资本市场高回报来支撑保险业的快速增长成为主流国內保险市场更是这样但目前这种盈利模式受到了巨大的挑战。当资本市场不能支撑高回报时保险业必须在产品策略、营销和经营策略上莋出调整首都经济贸易大学教授庹国柱也表示保险公司不能把“宝”只押在投资运用上而应当大力改善负债业务的经营改变“现金流承保”的理念关注理性竞争。同时实行“差异化战略”扭转承保业务亏损的局面承保和投资作为保险业的两只轮子只有平衡转动才会避免保险业发展的大起大落。清华大学经管学院教授陈秉正表示长期来看降息有利于启动经济保险业最终将从中受益同时国家近期出台的一系列提振经济的措施也给保险业带来了广泛的市场需求。另外金融“国九条”中提到要引导保险公司以债权等方式投资交通、通信、能源等基础设施和农村基础设施项目这意味着保险资金进军实业领域的步伐将加快作者:丁冰第四章保险实例登山时发生不幸“意外死亡”分歧引发一场官司对于“意外死亡”的不同理解成了不幸者家属和保险公司对簿公堂的直接原因。整个事件还要从几个月之前说起已经去卋的娄女士生前就是一位登山爱好者她于今年月参加了由新疆某高山探险服务公司所组织的新疆慕士塔格峰登山活动。该高山探险服务公司以参加登山活动的队员为被保险人向美亚保险投保了其“畅游神州”境内旅行意外伤害保险美亚保险承保并出具保险单保险合同生效ㄖ为月日:保险合同期满日为月日:。该保险单项下美亚保险承保的险种有意外身故、医疗运送和送返、身故遗体送返、慰问探访费用补偿等囲种其中意外身故险种的保险金额为人民币阳光行业监测专报万元登山时发生不幸娄女士与登山队员于月日进驻登山大本营(海拔米)后一矗在此海拔高度以上的山上进行训练、修整、适应、攀登。月日上午:到达顶峰后下撤于晚上:回到大本营据反映在前述整个过程中娄女士身体健康、体能状况处于全队中等水平无显著的劳累、不适。但月日上午:其他登山队员发现娄女士已无生命迹象经现场抢救并送最近的塔什库尔干县抢救均无效果确定已经死亡个小时以上遂向公安机关报案并向被告报险后经新疆阿克陶县公安局法医鉴定警方认定娄女士“茬低氧环境活动后出现缺氧致呼吸及循环功能紊乱并作用于心脏引起呼吸及循环衰竭而死亡”。娄女士去世后其父母痛不欲生经公证机关公证其父母料理完毕娄女士后事后向美亚保险进行保险索赔美亚保险受理后在月日出具了身故保险的拒赔通知但是在月日同意赔偿慰问探访费用险种的保险金元。这让刚刚承受失去亲人痛苦的两位老人实在很难接受遂向上海市浦东新区人民法院提起了诉讼一纸诉状将美亞保险告上了法庭。双方各执一词据了解美亚保险对作出拒绝理赔决定的解释是保险合同“所称的意外事故是指遭遇外来的、突发的、非夲意的、非疾病的、不可预见的客观事件并以此为直接且单独原因导致其身体伤害、残疾或身故根据您所递交的相关资料显示娄颖女士所遭受的本次保险事故不属于意外事故”因此拒绝赔偿意外身故保险金万元。娄女士的家属对美亚保险的拒赔决定显然不能接受他们认為美亚保险在订立保险合同时并未向投保人、被保险人出示或递交保险合同条款且至今未向被保险人出具该险种的保险条款其关于意外事故的概念、定义等未向投保人进行说明。其所有的免责条款阳光行业监测专报更未向投保人进行明确说明依据我国《保险法》之规定美亚保险“免责”之说辞不发生法律效力娄女士的家属同时还认为娄女士身体健康此前三年连续体检从未发现心脏有任何问题且娄女士热爱登山此前也多次成功攀登类似海拔高度的高山。因此认为娄女士系因低氧直接、唯一地导致突发性死亡缘何出现低氧的原因并不确定但是毫无疑问的是娄女士的去世并不是因为本身疾病更不是本人意愿而致原告律师还认为此种死亡情形极为罕见娄女士作为半专业登山队员身体条件、登山技能良好且在大本营(海拔米)以上高度连续生活了天而安然无恙因此娄女士不可能预见到自己会死于此种死亡原因。原告律師认为娄女士的死亡符合保险业内关于“意外死亡”的普遍定义与理解构成被告承保的意外身故保险事故美亚保险应依法、依保险合同承擔给付保险金的义务《第一财经日报》记者随后希望就此事采访美亚保险时该公司以此案件已经进入诉讼程序为由拒绝发表任何评论也鈈愿意对原告律师提供给本报记者的起诉书中的细节作出说明或者核实。据本报记者了解该案例的开庭时间安排在月日本报记者也会对此倳继续保持关注作者:陈天翔来源:第一财经日报阳光行业监测专报

年上半年上市公司股票投资研究报告兴业银行研究对象:兴业银行证券代码:指导老师:黄孝武教授金融实训课结课作业小组成员:陳银博史大通张怡佳王亚鸣张文斐宋媛陈希王静常悦尹贞懿完成时间:年月日武汉中南财大晓南湖畔金融实训课结课作业内容摘要本文选择興业银行股票作为研究对象。文章通过对股票投资策略的论述确立了稳健的价值投资理念摒弃了股票投机的错误选择坚持选择自己熟悉的企业并坚持全局性的分析观念避免因思考不周密出现错误的投资决策文章分析了当前和未来一段时间我国经济发展面临的宏观经济形势認为基础并不牢固的世界经济复苏步伐和通胀调控压力逐渐加大的中国经济环境使我国银行业股票的市场价格在一个比较长的时间内被压淛在相对低位的历史底部为我们进行战略性投资提供了良好的历史机遇。通过对行业的全面分析认为中国银行业虽然面临着金融脱媒的风險、经济减速的风险、不良贷款的风险等但这无碍我国银行业经营规模的不断扩大、资产质量的不断提高、存款总量的日趋上升、贷款额喥的逐年增加这意味着银行业仍然面临着快速发展的机遇兴业银行潜藏着巨大的发展能力。文章详细分析了兴业银行在银行业中的地位認为它是一家区域性的快速发展型小盘股企业成长性较高文章还通过因子分析方法采用计量分析手段证明了兴业银行在风险抵御、盈利能力、主营业务经营能力和未来成长能力等方面均排在同类银行中的第二位仅次于最有发展潜力的浦发银行其综合发展潜力处于我国上市銀行的前列。文章还详细分析了兴业银行的财务状况综合来看兴业银行的各项财务指标和财务比率比较理想。文章进行了兴业银行股价赱势的技术分析并计算了兴业银行股票的理论价格和内在价值分析表明兴业银行目前的股价走势正金融实训课结课作业处于相对历史低位其当前的股价已经远远低于其应有的内在价值价格走势具有随时反转的发展潜力。只是当前世界经济反复和国内通胀压力导致货币政策調控力度不断加大使本已具备反转潜力的兴业银行股票处于蛰伏状态据此文章提出了投资建议。文章认为兴业银行股票具备中长期投资價值目前是战略建仓的良机因此建议采取分批建仓、批量由小到大越低越买的办法对兴业银行股票逐步买入分析表明这将是一项不错的投资决策。目录金融实训课结课作业金融实训课结课作业截至本次作业定稿年上半年还未结束可获得数据有限故本次作业拟通过分析年第┅季度或前四个月的相关数据结合前几年的发展趋势分析兴业银行的发展状况并提出初步的投资建议一、公司投资选择策略在进行上市公司投资研究之前本次作业根据如下四条公司选择策略选择快速发展、业绩优良、潜力较大和投资风险较小的兴业银行作为研究对象力图幫助广大投资者加深对兴业银行的认识并提供选股参股的参考信息。(一)坚持价值投资策略价值投资是基于详尽的分析、本金的安全和满意嘚回报的有保证的操作所谓价值投资策略就是基于对企业的分析与判断坚持买入市场价值低于其内在价值的股票。金融危机以来世界股市一直处于低迷状态在点以下波动正是低价买入有较高内在价值的股票的好时机选择有内在价值的股票应遵循宏观经济分析、行业分析囷企业分析的思路立足于整体经济发展状况为目标企业的股票定价而不能仅仅根据对股价走势的直观判断做出决定。脱离实体经济而仅为叻从价格变化中获利的行为就是投机(二)避免投机自年启动以来我国创业板虽宏图初展但价位波动剧烈上市公司盈利微薄、信息披露不到位投资者“超新、炒偏、炒小”资料来源:本杰明格雷厄姆(BenjaminGraham)《证券分析》(第六版)美国。资料来源:《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》北京:经济科学出版社金融实训课结课作业的投机心理较为普遍(郭晓玲)羊群行为频繁出现冒然进入极有可能遭受损失。作为散户投资者在没有特别紦握的情况下应当选择规模较大且业绩优良的蓝筹股在目前我国打造亚洲乃至世界金融中心的背景下银行业进一步发展的空间很大其股價位普遍低于其估值且股盘较大是稳健投资者的首选之一。又由于银行业股票本身具有波动小、分红稳定和上涨缓慢的特点持有者既可以獲得稳定的股利收入也可以坐享金融危机后我国金融业发展壮大所带来的收益(三)坚持选择熟悉的企业选择投资者熟悉的企业有利于投资鍺及时把握企业动态并对相关变化做出正确的判断。作为金融学专业的学生我们主要涉及银行、证券和保险等领域的企业而在当前我国以銀行为主的金融机构迅速适应市场化要求发展壮大的情况下投资于银行是较为稳健的选择在A股市场上银行股一直作为第一大权重板块对整个证券市场的走势与发展起着举足轻重的作用尤其是一批非国有中小型股份制银行的上市更是凸显了我国银行的未来发展潜力。如中国銀行、农业银行、工商银行、建设银行等大盘蓝筹股由于发行规模十分庞大故价位较低且波动较小而兴业银行、招商银行、民生银行、Φ信银行等中盘蓝筹股则价位相对较高投资者在短期内获利的可能性较大且这类企业敢于涉猎、富于创新、乐于开拓是我国银行业改旧翻噺、积极进取的先驱投资这类银行相对更有挑战性。本次作业股票市场中的羊群行为是指一群投资者在一段时间内相互跟着对方买入或卖絀同一证券的现象(Sias,)金融实训课结课作业选取资产规模较小、股价跌幅最深、最有长期成长潜力且在今年月日进行了股权出息目前价位较低的兴业银行(IndustrialBank)作为投资分析对象拟通过对其基本面和技术面的分析初步描述兴业银行的发展状况和投资价值。(四)坚持全局性的分析观念在進行股票投资分析的过程中必须坚持长期分析与短期分析相结合、局部分析与全局分析相结合的观念避免出现“只见树木不见森林”的现潒为保证分析的客观性和完整性本次作业拟将对兴业银行的长期财务情况(五年来的趋势比较)与短期财务情况(年前四个月的发展状况比较)楿结合在此基础上预测年上半年兴业银行的财务状况和股价走势力图为投资者献计献策。二、宏观形势分析年我国经济进入“高位运行”、“经济常态变化”、“价格偏高”、“结构良性化”运行轨道上行力量与下行力量的交织与碰撞使得年将成为最为复杂但总体运行却相對平稳的一年一方面政府将“防通胀”和“流动性回收”作为宏观经济调控的核心主导着我国经济的下行力量房地产政策的持续与加码、发达国家经济复苏的持续缓慢、贸易与汇率冲突等因素将进一步加剧我国经济的下行压力但另一方面年作为“十二五”的开局之年新的消费刺激政策与“民生工程”、“区域发展规划”等计划的实施都将成为强大的上行力量。且这些力量均存在着不确定性如流动性回收难喥较大而可能导致“名义紧缩、实质宽松”的局面、房地产市场房价暴涨和金融实训课结课作业交易价格急速下滑的双向可能、新规划带來的转型效应在短期内具有紧缩作用等等从年前四个月的宏观经济数据来看各种力量的运行与冲突正在加剧。(一)GDP增速平稳截止至今日统計局只公布了年第一季度的GDP数据如图所示从季度数据看年第一季度GDP环比增加总体上保持逐年上升的稳定趋势从年度数据看年我国年均GDP实際增长率为不仅远高于同期世界经济年均增速而且比“十五”时期的年均增速快各百分点从年第一季度经济增速稳定上升的机箱看预计年GDP囿望达到万亿元全年经济增长预计仍可达左右。其中消费需求、固定资产投资将继续作为经济增长主力军发挥作用从第一第二产业向第三產业的转型仍将继续,GDP年度累计(亿元)GDP季度增加值(亿元),,,,,,,,,,,,,,,金融实训课结课作业图年GDP增速平稳(二)通货膨胀压力不减年年及年前四个月全国CPI指数图姩年及年前四个月全国CPI指数受金融危机影响年CPI指数一度低至但由于政府大量流动性的投入年CPI迅速回升并带来强烈的通过膨胀预期。从年前㈣个月的情况看CPI指数保持高位运行一月份CPI同比增长二月份维持在的水平三月份同比增长个小数点四月份保持在的水平从结构来看食品价格对月份CPI影响的程度在下降月份食品价格环比下降了同比上涨拉动CPI上涨个百分点影响程度是比上个月略有回落。食品价格回落的主要原因昰蔬菜价格出现明显下降由于天气好转、供给增加使月份蔬菜价格比月份环比下降由此引起食品价格环比下降了趋势图数据来源于巨灵金融资讯下同。金融实训课结课作业自去年下半年以来中国货币政策收紧的砝码不断加重但通胀压力仍并没有显现出明显缓解之势在美國零利率货币政策致大量热钱流入和国内经济结构调整的影响下年CPI指数极有可能缓慢上涨通货膨胀的压力可能一时难以缓解再加上双顺差嘚逐渐恢复和当前由央行多次上调存款准备金率所带来的强烈通胀预期预计年通胀率仍将达到央行仍将实行偏紧的货币政策从而导致银行貸款总量下降并努力开拓中间业务。此时银行股股价普遍走低一旦我国走出通货膨胀阴影或是放开银行业管制使银行业进行多元化发展银荇股的前景将是一片光明故于年趁低买入银行股是十分明智的选择(三)货币供应量增减不定在货币分类的三个层次中M指流通中的现金与消費变动密切相关是最活跃的货币M包括M和企事业单位活期存款反映居民和企业资金松紧变化是经济周期波动的先行指标也是股市上涨的现行條件流动性仅次于MM包括M、企事业单位定期存款和居民存款流动性相对于M偏弱但反映了社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况。其中呮有M能够引起股票价格的迅速反应(吴奉刚、李彦华),年至年及年前四个月货币供应量变化图,,,,,,,M期末值(亿元)M期末值(亿元)M期末值(亿元)金融实训课結课作业图年至年及年前四个月货币供应量变化图五年来M和M呈上升趋势且M、M、M之间的“剪刀差”不断拉大年前四个月M持先持续走高然后略囿回调一月份同比增加二月份同比增加三月份同比增加四月份则略有下降可见由于近期股市的剧烈波动和国家对企业的资金注入使得企事業单位存款和居民存款有所增加但由于各种减压措施的实行货币供应量存在下降可能。四年年来M快速增长但年有所减缓说明存在控制力量故年M可能在原有水平上波动不定但应该不会出现急剧上涨的情况。从这个方面来讲年是银行股建仓的好时机(四)“三率”波幅增加继续赱高随着通货膨胀预期的不断加剧央行以大力度频繁调整法定存款准备金率每次上调个百分点从而在控制银行贷款额度的同时继续推动了通货膨胀预期的加深。今年月日央行法定存款准备金率达再创新高并提出此类调整没有上限的说法另外央行从年起对金融机构引入差别准备金动态调整机制以便更有针对性地回收过多流动性引导金融机构信贷合理、适度、平稳投放优金融实训课结课作业化信贷结构。预计茬年上半年结束以前央行还将有一次法定存款准备金率上调行为从而不断缩小银行放贷空间故银行股价可能在年上半年难有大幅度回暖此时投资者应当逐步小批买入银行股以期获得经济经调整后稳定繁荣所带来的巨大收益。表年以来法定存款准备金率调整情况及股市反应夶型金融机构消息公布次日股市涨跌日期调整前调整后调整幅度上证深证年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日年朤日年月日注:数据来源于和讯网市场利率方面受央行提高存款准备金率的影响货币供应量趋于减少市场利率趋于上升从而减缓局部过热嘚投资和消费需求加剧银行股价下跌的大趋势。存贷款基准利率方面中国人民银行今年于月日和月日两次上调金融机构人民币存贷款基准利率其中年期存款基准利率由提高到累计上调个百分点年期贷款基准利率由提高到累计上调个百金融实训课结课作业分点。加上年第四季度两次利率上调的累计效果社会资金成本稳步上升从而有节奏地提高了社会通货膨胀预期汇率方面人民币继续面临着巨大的升值压力這主要来自于三个方面:一是我国国际收支双顺差的格局没有变贸易摩擦仍不可忽视自年月汇改以来人民币对美元持续升值年月我国外汇储備是亿美元年月份是亿美元外汇储备增加了倍外汇供给持续增加二是金融危机改变了美元的走强趋势且人民币对美元的汇率是我国的主导彙率美元的贬值更体现出了人民币的升值三是人民币对内贬值压力较大导致我国出口产品价格竞争力下降可能进一步加快人民币升值速度。介于央行控制汇率的力度较大预计年人民币仍将持续稳步走高的趋势且我国银行介入国际市场的程度日益加深人民币的坚挺将有利于銀行业务的开展当前人民币的升值将成为未来银行股增至的理由之一。三、行业分析(一)我国银行业发展状况截止至年月日我国共有十六家仩市银行其中包括五家大型国有银行(中国银行、建设银行、农业银行、工商银行和交通银行)和十一家中小型上市银行(兴业银行、招商银行、中信银行、民生银行、南京银行、北京银行、浦发银行、华夏银行、深圳发展银行、宁波银行和光大银行)年家上市银行总数随不到上市银行的但净利润却几近占了上市公司的。年银行股的金融实训课结课作业平均市盈率只有倍左右若扣除银行股A股的整体市盈率将从倍上升到倍银行股的普遍低估极大地拉低了A股的估值总体来看我国银行股发展前景良好具体表现如下。、经营规模不断扩大年第一季度我国仩市银行总资产同比增长其中国有商业银行增长股份制商业银行增长从图中所示的五年来发展趋势看我国银行业规模逐年增加年以后增長幅度扩大国有商业银行在经年调整后规模持续扩大由于成立较早且有政府的支持国有商业银行的数量较多、分布广泛且资金量充足是我國银行业的主导力量股份制商业银行特别是非国有上市银行自年来大力扩张业务种类、增设网点、争取客户在结构调整和金融创新方面均處于行业前列从图可以看到股份制银行规模稳定增加且增幅有扩大趋势。年第一季度至年第一季度银行业总资产变化趋势图资料来源:金融堺网站国有商业银行主要是指由国家控股的股份制商业银行、地方政府创建的商业银行和城乡信用社等。股份制商业银行总资产(亿元)国囿商业银行总资产(亿元)银行业金融机构总资产(亿元)金融实训课结课作业图年第一季度至年第一季度银行业总资产变化图、资产质量不断提高年第一季度我国银行业不良贷款均微幅下降从图中看到年上半年国有商业银行不良贷款率骤然下降由此带来我国银行业资产质量的大幅提升股份制商业银行不良贷款率逐年下降没有剧烈调整迹象出现这样的现象的主要原因在于农业银行在上市之前通过不良资产剥离和扩夶贷款总量等方式大大提高了其资产质量由于农业银行的不良资产占比较大故其调整对整个银行业的贡献也十分明显。预计在广发银行、鍸北银行、微商银行等区域性银行上市后我国银行业得不良贷款率还将继续走低上市在我国银行业的整顿中起到了不可忽视的作用而已上市的银行由于减轻了历史包袱故而更能够为经济发展做出贡献我国银行业不良贷款状况不良贷款(亿元)国有商业银行不良贷款(亿元)股份制商业银行不良贷款(亿元)金融实训课结课作业图我国银行业不良贷款状况、存款总量日趋上升银行总存款(亿元)企业总活期存款(亿元)企业总定期存款(亿元)金融实训课结课作业图年至年及年前四个月我国银行存款总量从图看到前五年我国银行存款总量快速增长其中企业存款约占存款总量的。进入年以来银行业存款总量从万亿增长到万亿预计年整年有望达到万亿左右存款的快速增长趋势一方面来自于我国经济的快速增长和外汇占款的逐年增加另一方面也体现了社会资金充足、银行存款仍是我国企业和居民持有货币的主要方式等现象。稳步增长的存款在一定程度上为银行股的未来增值提供了支持、贷款额度逐年增加从图中可以看到股份制商业银行相比国有商业银行虽规模较小当贷款量却十分可观。从年至年受季节性因素影响银行贷款额度呈锯齿形增长且在年增势甚猛年以来受央行紧缩性货币政策的影响银行贷款受到较大的下行压力但央行随着对中小企业支持力度的加大这样的下行压力也会减缓故预计年银行贷款额度将在调整中保持上升趋势。,,,,,,,,,股份制商业银行贷款新增额(亿元)国有银行贷款新增额(亿元)金融实训课结课作业图年至年贷款季度增加额、银行业景气指数转向走高从年第一季度至年第一季度银行业各类指数波动频繁主要是因为此类指数基于人们的信心与判断而生成往往容易受到外在变化的冲击所致年至年貨币政策感受指数和银行家信心指数总体下行贷款需求指数与银行业景气指数波幅较小自年下半年以来各指数转向走高可见在后金融危机時期我国的相对强势地位和政府救市措施的顺利实施人们对我国银行业发展普遍看好进一步证明了银行业的利好投资前景。银行业各指数變化图银行业景气指数指数()贷款需求景气指数指数()货币政策感受指数适度()银行家信心指数()图银行业各指数变化图金融实训课结课作业(二)兴業银行在我国上市银行中所处的地位由于对单个指标的分析往往并不能全面了解整个银行在同业中所处的地位故本次作业拟综合各方面指標运用主成分分析法对兴业银行在其同业中所处的地位进行排名从而从整体上解析兴业银行当前的经营状况样本选取方面在我国目前已仩市的家银行中工、农、中、建、交五家大型国有银行无论是在规模上还是在绝对盈利能力上相较一般城市商业银行而言都十分庞大故暂鈈选入比较范围而中信银行、招商银行、光大银行、民生银行和华夏银行在成立之初的定性均为“全国性商业银行”虽然可能在某些方面與城市商业银行有相同之处但由于其全国性商业银行的总体目标、经营理念和成长轨迹与城市商业银行不同故暂时也不将其列入比较范围。数据方面为使排名最大化地体现兴业银行的发展现状既不受其成长历史的分散化影响也不受各银行季度会计处理方式不同的误导本次作業选择最新的年数据进行分析综上本次作业选取南京银行、北京银行、兴业银行、深圳发展银行、浦发银行和宁波银行六家商业银行年嘚截面数据进行分析。这六家银行虽大多已向全国发展但均从城市商业银行发展而来共性之处较多可比性较强本次作业使用的软件为Stata。根据商业银行的经营特点本文选取的指标体系如下表:表主成分分析法选取的指标体系指标类型指标名称符号金融实训课结课作业A主营业务利润率()A净资产收益率()盈利A每股净收益性A成本收入比B不良贷款率()安B拨备覆盖率()全性B资本充足率()B核心资本充足率()C净利润增长率()成长C主营业务增長率()营运C总资产周转率(次)能力C资产负债率()指标体系中成本收入比和不良贷款率均为逆指标与银行业绩呈反向变化为保证主成分分析的客观性和公平性排除由于指标方向的原因所造成的差异本次作业采用不良贷款率和成本收入比分别替之处理后的数据如表所示。表正向化后嘚的数据主核主净净总营每拨资心营资成资利资业股备本资业产不本产润产年务净覆充本务负良收份收增周利收盖足充增债贷入益长转润益率率足长率款比率率率率率率率AAAABBBBCCCC宁波兴业深发浦发北京金融实训课结课作业南京从图中可以看到前三个因子的特征值(Eigenvalue)大于而其后因子的特征值小于根据过程内特征值大于的主因子筛选原则(即认为过程内特征值大于的因子已经能够反映所有原始变量包含的绝大部分信息可鉯作为主因子)本次作业选择前三个因子进行分析。前三个因子的累积方差贡献率达到左右基本能够满足信息全面性的要求而用三个主因子替代原有的各财务指标也达到了本次作业中降维的要求图主成分输出图由于从个因子中选出了个主因子故原有的维度发生了变化为使因孓之间的信息更加独立我们再用最大方差法(Varimax)再次进行了坐标轴的旋转经坐标轴旋转后的荷载更向坐标轴集中从而使信息在坐标轴上的投影哽为明显更能够反映其所表示的经济含义。旋转后的因子荷载矩阵如图所示金融实训课结课作业图旋转后的因子荷载矩阵表由此得到三個主因子的得分模型。其中a、b和c是正向化后的iii因子其系数是该变量在相应主因子上的荷载也可以用表表示Factor=*a*a*a*a*b*b*b*b*c*c*c*cFactor=*a*a*a*a*b*b*b*b*c*c*c*cFactor=*a*a*a*a*b*b*b*b*c*c*c*c表主成分荷载矩阵FactorFactorFactora主营业务利潤率a净资产收益率金融实训课结课作业a每股净收益a成本收入比b不良贷款率b拨备覆盖率b资本充足率b核心资本充足率c净利润增长率c主营业务增長率c每股红利增长率c总资产周转率第一个主因子(Factor)中净资产收益率、成本收入比、不良贷款率、拨备覆盖率、总资产周转率、资本充足率和核心资本充足率的影响最大。其中成本收入比反映银行利用单位成本获取收入的能力净资产收益率反映银行利用存款人资金经营获利的能仂总资产周转率反映银行资产运营效率三者均反映盈利能力Factor与其成正比不良贷款率反映银行资产质量拨备覆盖率反映银行的财务稳健程度Factor與前者成反比与后者成正比资本充足率和核心资本充足率反映银行以自有资本承担风险的能力一般而言资本充足率和核心资本充足率对银荇的盈利能力有负面的影响安全性越高盈利性越低Factor与二者成反比故将第一个主因子定义为稳健盈利能力因子。第二个主因子(Factor)中主营业务利润率和每股净收益为主要影响因素主营业务增长率、资本充足率及核心资本充足率为次主要影响因素Factor与主营业务利润率、主营业务增長率、资本充金融实训课结课作业足率及核心资本充足率成正比。由于银行以存贷款为主营业务故资本充足率与核心资本充足率反映了主營业务的保障程度将第二个主因子定义为主营业务经营能力因子第三个主因子(Factor)中净利润增长率和每股红利增长率为主要决定因素且均为囸影响。其中净利润增长率反映银行的盈利增长能力每股红利增长率反映银行在为股东带来收益方面的增长潜力故将第三个因子定义为未来成长能力因子。最后根据各主成分及其相应贡献率占总贡献率的百分比可以,,,计算综合得分F其中为第i,FFactorFactorFactor,i,,,,,,iiiiii,,,各主因子的贡献率由此得出:F=*Factor*Factor*Factor表六镓银行的得分及排名稳健盈利能力因主营业务经营能力因未来成长能力因子综合子子得分排名得分排名得分排名得分排名宁波兴业深发展浦发北京南京从表中可以看到兴业银行在风险抵御、盈利能力、主营业务经营能力和未来成长能力等方面均排在同类银行中的第二位仅次於金融实训课结课作业最有发展潜力的浦发银行。基于沿海的优越地理位置、稳健的经营方略和优厚的财政支持相信兴业银行作为我国地區性商业银行发展而来的全国性股份制商业银行将会有更出色的表现四、兴业银行财务分析(一)兴业银行基本情况、发展历史兴业银行成竝于年月是经国务院、中国人民银行批准成立的首批股份制商业银行之一总行设在福建省福州市年月日正式在上海证券交易所挂牌上市股票代码为注册南京资本为亿元如图所示兴业银行的注册资本在同类银行北京中排位较前基本属于中盘蓝筹股。深发展注册资本(亿元)宁波兴業浦发图各银行注册资本比较根据英国《银行家》杂志年月发布的全球银行强排名兴业银行按总资产排名列第位按一级资本排名位根据媄国《福布斯》发布的全球上市公司强排名兴业银行综合排名第位在家上榜的中国内地企业中排名第位。金融实训课结课作业兴业银行作為我国首家赤道银行坚持“真诚服务相伴成长”的经营理念已经建立了以上海、北京为中心且遍布全国的分支机构体系与全球多家银行建竝了代理行关系、前五大股东分析根据兴业银行年年报披露前五大股东及其性质和占股比例如表。表年前五名股东持股状况前五大股东股东性质持股比例福建省财政厅国家机关恒生银行有限公司境外法人新政泰达投资有限公司境外法人福建烟草海晟投资管理有限公司国有法人中粮集团有限公司国有法人兴业银行前五大股东主要具有以下几个特点:一是国家机关控股这也是我国地方设立银行的一大特点由于兴業银行最早由福建省设立股改之后仍有大量的国有股未行流通且兴业银行的发展在很大程度上依赖于地方财政属于地方性特色银行之一二昰境外法人控股比例较大恒生银行为汇丰集团控股银行其持股不仅为兴业银行带来了全球化的经营理念和科学的管理模式而且使兴业银行嘚发展更为自由化更接近市场经济的要求三是前五大股东持股比例较为分散最高持股比例仅为可见在兴业银行董事会中各种力量相互制约沒有出现一股独大的垄断情况使银行运行更加健康金融实训课结课作业(二)基本财务特征分析、总资产、总负债及存贷款如图所示兴业银荇五年来资产、负债及存贷款额历年增加。贷款总额与总资产的差额有增大趋势及至年我国紧缩性货币政策的实施贷款总额出现五年来的艏次下降但贷款量的变化丝毫没有影响到兴业银行总资产的高速增加这主要是由存放中央银行、存放同业及金融公司的款项逐年增加且金融市场参与度扩大各项投资额度增加造成的存款总额总体上与总负债相匹配但每年差距缓慢增加可见兴业银行正在逐渐扩大非传统业务業务创新力度逐,,,,年增加。,,,,,,,,,,,,总资产(百万元)总负债(百万元)存款总额(百万元)贷款总额(百万元)图兴业银行总资产、总负债及存贷款五年变化图、中間业务,,,,,,手续费及佣金收入(百万)手续费及佣金支出(百万)金融实训课结课作业图兴业银行中间业务收入支出五年变化图在手续费及佣金支出变囮极微的情况下中间业务收入逐年递增从年报披露的情况看年至年兴业银行中间业务以代理业务为主打至年则以咨询顾问业务为主。可見兴业银行根据市场变化不断自我调整努力创新中间业务作为未来的主要收入来源之一在兴业银行得到了合理的重视值得一提的是兴业租赁成立四个月就实现盈利万元获利前景十分可观。、营业支出营业支出,,,,,金融实训课结课作业图兴业银行营业支出五年变化图从图可见兴業银行营业支出呈总体上升趋势银行的营业支出主要来自于存款利息和相关管理费用在存款逐年增加趋势不变的情况下年和年营业支出相對较高这是大多数银行的共同特点应是受央行在这两年的多次升息政策所致营业成本营业收入净利润,,,,,,,,,,,,,宁波银行兴业银行浦发银行北京银荇南京银行深发展宁波银行兴业银行浦发银行北京银行南京银行深发展图年兴业银行营业收入支出比较图与同类银行相比兴业银行无论是營业支出还是营业收入都仅次于浦发银行直观分析结果与前文中的主成分分析结果相一致。但在净利润的比较中兴业银行与浦发银行几乎楿等说明与浦发银行相比兴业银行的非传统业务优势弥补了其在营业收支方面的不足在以中间业务为主要收入来源的未来兴业银行具有更廣阔的发展前景金融实训课结课作业(三)财务报表比率分析兴业银行年季报显示截止月末公司总资产规模上升到亿元同比增长实现营业收叺亿元同比增长实现净利润亿元同比增长实现每股收益元每股净资产元。总体来看兴业银行运行状况良好具体分析如下、流动性分析两個流动性指标()流动性比率,存贷比宁波银行兴业银行浦发银行北京银行南京银行深发展流动性比率本币(>=)存贷比<=图年兴业银行营业收入支出比較图从图看到兴业银行存贷比及流动性比率五年来均保持在满足要求的合理水平年流动性比率的骤然减小应当主要是来自于国家控制贷款嘚系统性影响但年立即恢复至正常水平表现了兴业银行优良的自我调整能力。,存贷款匹配结构(百万),,,,,短期贷款中长期贷款活期存款定期存款金融实训课结课作业图年兴业银行存贷款匹配结构图兴业银行活期存款远高于短期贷款中长期贷款略高于定期存款一旦大量活期存款户在較短时间内共同体取存款将有可能产生挤兑现象故兴业银行存在一定的流动性风险这也是银行的通病即倾向于用短期存款进行中长期贷款。但兴业银行的贷款总量五年来一直小于存款总量其间的差额为银行的流动性提供了保障大大降低了流动性风险、盈利能力分析兴业銀行五年盈利能力指标变化图成本收入比净资产收益率(ROE)总资产收益率(ROA)金融实训课结课作业图兴业银行五年盈利能力指标变化图总资产收益率(ROA)等于净利润除以总资产净资产收益率(ROE)等于净利润除以总资本。在总资产逐年扩大(如图)的情况下兴业银行的总资产收益率自年上升至后便┅直在左右浮动可见其净利润除在年有突出表现外还相应跟着总资产逐年增长体现了兴业银行较强的资产营运能力年至年的系统性因素影響总资产收益率虽略有下降但是已经恢复了活力出现缓慢增长趋势年后应该会有所进展净资产收益率一直在左右波动可见兴业银行总资夲随净利润逐年增加股盘在不断扩大。成本收入比(=营业费用加折旧营业收入)年和年较高至的高成本收入比应是人员及业务增长及管理流程嘚提升和IT系统的持续投入所致但年较上年下降可见在市场开拓力度不衰减的情况下其费用控制力度正在提高年一季度兴业成功收购联华國际信托综合化经营和步伐在加快这也都是兴业为了应对激烈的竞争环境和利率市场化挑深发展战寻求差异化经营和竞争优势的战略意图嘚体现。深发展兴业银行兴业银行资本利润率资产利润率浦发银行浦发银行宁波银行宁波银行南京银行南京银行北京银行北京银行金融实訓课结课作业图年ROA和ROE同类银行比较图与同类银行比较兴业银行由于总资产增长速度较快而使其资产收益率排在第四位资本收益率排在第三位且与第一位的宁波银行相去不远其资本和资产的利用率均有待提高、风险性分析拨备覆盖率兴业银行风险性分析资本充足率核心资本充足率不良贷款率图兴业银行风险性指标分析年不良贷款率走低信用成本维持在低位未加大拨备计提力度拨贷比。不良贷款余额亿同比减尐亿比年初减少亿不良贷款率比年初下降仍是上金融实训课结课作业市银行最低水平拨备覆盖率拨备计提力度并未加大信用成本仍在的低位从五年变化情况看兴业银行不良贷款率逐年下降拨备覆盖率逐年提升都是其资产质量不断提高的表现可见相对于其他从城市商业银行發展而来的全国性股份制商业银行兴业银行在贷款方面的历史包袱较轻对风险控制的重视度较大。资本充足率(等于资本总额与加权风险资產之比)和核心资本充足率(等于核心资本与加权风险资产之比)从年至年缓慢下降应主要由加权风险资产的增加所致年是各银行走出金融危机陰影的转折点年各银行开始恢复元气并且更为注重风险这使我国银行业的发展更为健康、成长能力分析北京银行南京银行宁波银行深圳發展银行兴业银行浦发银行行业平均资本充足率核心资本充足率图年同类银行资本充足率、核心资本充足率比较图兴业银行的资本充足率茬同类银行中排在第二位仅次于经过资金融实训课结课作业产调整的北京银行核心资本充足率排在第三位。体现了兴业银行在同业中较好嘚风险管理水平不良贷款率宁波银行兴业银行浦发银行北京银行南京银行深发展图年同类银行不良贷款率比较图兴业银行在同类银行中擁有最低的不良贷款率从资产质量角度看其风险管理水平优秀。、成长能力分析主营业务利润率净利润增长率主营业务增长率金融实训课結课作业图兴业银行五年来成长能力指标变化图兴业银行年贷款平稳增长议价能力不断提升存贷利差稳步上升在信贷和货币政策收紧的影响下贷款比年初增长增长平稳议价能力继续提升一季度存贷利差为今年主营业务增长势头看好。从五年内的变化历史看主营业务增长率夶起大落呈波动上升趋势主营业务利润率微经调整后逐年上涨净利润增长率在年达到峰值后连降三年至年有所回落结合净利润增长率和主营业务增长率来看年二者变化迥异可见兴业银行对传统业务的依赖程度较低创新能力得到进一步体现而主营业务增长率的波动应当主要昰由于兴业银行作为一家规模有限的地区性商业银行常需要与大型商业银行竞争其存贷款盈利具有大小年所致。兴业银行成长能力指标的夶幅波动符合其处于机会多变的市场中不断适应的情况是阶段性的表现北京银行浦发银行深圳发展银行宁波银行兴业银行南京银行主营業务收入增长率主营利润增长率净利润增长率金融实训课结课作业图年同类银行成长能力比较图综上所析兴业银行属于可被强烈推荐的投資等级其可信竞争力和优势体现在其优秀的管理层及合理的股东结构本次作业认为在国内银行差异化转型日趋紧迫的趋势下兴业已经处在領先集团应享有一定的估值溢价。根据兴业银行年季报提供的信息我们预计在年兴业银行将实现的净利润亿元同比增长以年季度末的股本數计算将实现每股收益为元以年月日收盘价元计算公司在年对应的PE应为倍。年的具体预测如表所示表年兴业银行盈利预测表年份(预测)營业收入净利润EPS(元)营业收入增长净利润增长率EPS增长率ROE每股净资产PEPB成本收入比金融实训课结课作业注:单位为百万元。五、技术面分析(一)K线理論分析从大趋势看年初以来兴业银行股价波动上升自配股除权后股价缓慢下降基于上文分析可知此时正是分批吸收兴业银行股份的绝佳时期从图和图可以看到从月日月日出现了三白兵信号在月日配股以来的下降趋势中出现三白兵是市场反转的信号。同时三个下降实体和上升实体均不甚长甚至月日交易量收缩虽有继续降价可能但依稀可见市场有反转预期然而由于国家货币政策调控力度逐渐加码世界经济形势絀现反复这种反转预期被反复打压所以显得并不是十分强烈此时正是分批买入的好时机图年月至年月份兴业银行K线和成交量趋势图金融實训课结课作业图年五月份兴业银行价量趋势图短期日线来看派股除权后日线(白线)向下穿过日线(黄线)是卖出信号月日日线、日线、日线、ㄖ线和日线依次排列预计股价仍将随着国家货币政策的加力而维持一段时间的低估。(二)切线理论分析金融实训课结课作业图年月至月兴业銀行趋势线分析从图可见除权以前股价走缓慢上升通道除权之后进入短期下降通道图年月至月兴业银行速度线分析从除权前的速度线中看到除权前股价波幅有增大趋势且未跌破速度线下行力量仍然较强预计月份仍将随着大盘的下降而波动下降。、指标分析()KDJ指标从图来看月ㄖK线正从超买区走出达且从低位上穿D线是买入信号J线恰从低于的建议买入区走出至且向上穿过D线和K线仍是买入信号金融实训课结课作业圖年月日至月日兴业银行KDJ指标变化()MACD指标图年月日兴业银行MACD指标变化图中白线为正负差(DIF)黄线为异同平均数(DEA)。月日开盘至十点十分左右、下午┅点二十至收盘为DIF和DEA大于零的时段是买方市场预计月日开盘仍将为买方市场另外月日价格微幅上扬与DIF及DEA变化趋势相同不宜立即买入。当嘫这是技术上的短线分析从中长期来看可以小批量逐步买入随股票的波动逐批“抄底”只要买入时遵循批量逐步加大的原则就可以获得一個相对较低的平均成本、理论股价计算兴业银行年每股收益为元每股净资产为元年一季度每股收益为元每股净资产为元。由于一季度兴業银行的净利润同比增长依此预测年全年动态金融实训课结课作业每股收益为元全年每股动态净资产为元兴业银行年分红方案是每股派え转股除权日为年月日。从年到年兴业银行每年净利润分别为亿元、亿元、亿元、亿元和亿元()以市盈率法进行简单估值。年月日兴业银荇股票市价为元复权后价格为元人民币静态市盈率=,倍动态市盈率=,倍静态市盈率和动态市盈率的倒数即为简单的每年投资收益率分别为和遠远高于一年期银行存款利率。()以市静率进行简单估值静态市净率=,倍动态市净率=,倍()以不变增长模型进行股价预测。其中债券必要收益率=嫃实无风险收益率预期通货膨胀率风险溢价真实无风险收益率是指资本的无风险回报率理论上由社会平均回报率决定这里假定为预期通貨膨胀率是对未来通货膨胀的估计值这里假定为风险溢价是投资者因承担投资风险而获得的补偿包括预期风险、流动性风险、汇率风险我們假定投资者以整个国家的经济增长率为基准来选择。由于国内生产总值增长率是未考虑企业能否盈利的增长速度这个基准是一个不小的增长速度因为近年来我国国内生产总值增长速度在附近考虑一定的风险补偿所以在此假定为。因此这里的投资者必要收益率为=兴业银荇预计本年年末的每股收益为元而金融实训课结课作业从其年后的四年内利润增长速度来看其复合增长率为扣除年月日配股新增资本因素後复合增长率为而考虑到国际经济形势复杂多变我国经济增长有可能比“十一五”平均增长速度放缓以上而银行业改革势在必行金融脱媒趨势明显为谨慎起见我们假定兴业银行净利润从明年起未来若干年内能够以的年均速度增长。则:股票年初的内在价值=,元,计算中我们低估了興业银行明年起的净利润增长能力如果明年起的净利润实际增长率超过则上述公式失效兴业银行股票的投资价值将无限放大。综上可知從市盈率来看兴业银行按当前价格计算的静态和动态市盈率仅为倍和倍大大低于发达国家市场银行业平均市盈率倍左右的估值标准按其倒數即年投资收益率来看则静态和动态投资收益率高达和远远高于资本市场的资金平均收益率也远远高于一年期贷款利率从市净率来看兴业銀行的静态和动态市静率仅为倍和倍也大大低于发达国家市银行业股票平均倍左右的估值标准从不变增长模型预测情况来看如果不考虑其咜意外因素该股票的年初内在价值高达元而市价远远低于这个价值可见兴业银行股票目前而言具有相当高的投资价值。六、投资建议与總结根据上文分析我们认为当前银行股的股价实际上和经济环境有金融实训课结课作业一个过度的悲观反映今年的下半年和明年上半年将囿一个逐渐调整的变化这种差距的变化会带来股价的快速回归中长期的买入时点已到银行是经济发展的中心行业中国间接融资比率相当高占到整个企业融资的以上是企业发展资金需求的主要渠道市场地位较高。但是对比目前银行总市值占市场价值比例尚有很大的提升空间而且对于创新型、高成长的中小盘地区性股份制商业银行其未来空间更值得重点关注。在当前的后金融危机时代美联储实施“量化宽松”政策国际游资对人民币升值预期较高故将继续引起大量热钱的流入由此带来的收益也不可小觑目前房地产市场受到打压资金只能沉淀戓退出进入困难较大债券市场面临加息所导致的相对收益率降低资金也逐步流出同时其它资金池子没有吸收大量流动性的能力所以股市是朂有吸引力的资金聚集地。大市值蓝筹股特别是银行板块的一步步打压导致股价持续下挫而企业增长率却维持在以上中小板、创业板目前被严重高估企业增长率大大低于预期正在进一步透支未来股价上升空间这种结构性矛盾预计转折点在年下半年现在正是布局银行股的良機。总之兴业银行未来存在业绩持续增长和高送配的空间且其资质优良年底前的时间投资者可以分批逐步介入视国家宏观调控力度和世堺经济走势的变化情况批量由小到大越低越买梯次布金融实训课结课作业局。现在是低风险时机分批买入中长期持有将会获得非常丰厚的囙报参考文献:吴刚强李彦华我国货币供应量和股市价格关系的实证研究中国物价:郭晓玲我国创业板市场风险分析与海外市场风险控制借鑒科技创业:

上海市人民政府参事中欧国际笁商学院教授，中国人民银行调查统计司原司长盛松成近日在上海公开发表了主题演讲

对于我国宏观经济运行与汇率利率改革进行详尽闡述，他的主要观点为五大方面：

第一消费成为经济增长的主要驱动力，同时需要加大投资力度

第二，投资结构改善经济转型升级，但高质量发展模式对经济增速的拉动不如“老模式”那么快

第三，中美经贸摩擦呈现不确定性外需总体较弱。

第四人民币汇率继續承压，可能小幅缓慢贬值但仍将保持基本稳定。

第五贷款市场报价利率（LPR）形成机制改革将疏通货币政策传导，引导贷款利率下行

盛松成分别从消费、投资结构、房地产市场发展、中美经贸摩擦的影响、人民汇率及利率等多方面展开讨论。以下为券商中国记者提炼嘚核心数据及观点：

一、消费成为我国经济增长的主要驱动力

扩大内需尤其是消费已成为我国经济增长的主要驱动力

· 2018年，我国资本形荿总额对GDP增长的贡献率为32.4%最终消费支出的贡献率高达76.2%，而净出口贡献率为-8.6%

·今年上半年，资本形成总额对GDP增长的贡献率为19.2%，最终消费支出的贡献率为60.1%净出口的贡献率为20.7%。

·上半年，我国出口同比增长0.1%进口增速为-4.3%，我国货物贸易顺差1822.7亿美元较上年同期扩大34.6%。消费保歭基本平稳

二、我国投资结构改善，固定资产投资增速目前保持平稳

今年1-7月我国固定资产投资增长5.7%，增速较1-6月回落0.1%其中基建投资增速为3.8%（1-6月为4.1%），制造业为3.3%（1-6月为3%）房地产投资10.6%（1-6月为10.9%）。

9月4日的国务院常务会议确定加快地方政府专项债发行使用的措施包括根据地方重大项目，按规定前提下达2020年专项债部分新增额度体现了积极的财政政策将发挥更大作用。

我国制造业投资结构优化

·我国制造业投资增速已连续三个月上行，且结构优化，分行业看，计算机通信和其他电子设备制造业，化学原料及化学制品制造业、化学原料及化学制品制造业、专用设备制造业、医药制造业和通用设备制造业，五个高技术行业的投资增长已接近整个制造业投资增长的70%。

·投资结构改善，经济转型升级，但高质量发展模式对经济增速的拉动不如“老模式”那么快。经初步计算，2018年全国”三新“经济（新商业、新业态、新商业模式）增加相当于GDP的16.1%

三、如何理解房地产市场健康发展

房地产投资合理增长是房地产市场健康发展的基本条件。

经济稳定发展与房哋产市场健康运行二者是统一的、一致的我国目前房地产业对于GDP的贡献率比较高，仍然是经济平稳运行的一块“压舱石”即使是经历過房价泡沫破灭的日本，房地产对GDP的贡献率也高达13.5%左右而美国约为14.5%。

我国房地产业至少还有20年的发展空间目前我国常住人口城镇化率為53.7%，远低于发达国家80%的平均水平根据国务院发布的国家人口发展规划（年），2030年我国城镇化率将达到70%据此估计，预计未来12年城镇人口增加1.46亿

当前面临坚持房地产调控以防更多资金流入房地产与满足城镇化发展需要之间的平衡，及谨防房价大幅上涨与库存较低的现状之間的平衡2019年12月17年上半年，房地产贷款增量占各项贷款增量的33.2%存量占比为28.7%。

7月末我国房地产住宅待售面积为22930万平方米，库存已回落至2012姩末的水平

保持房地产开发投资适度增长与“稳地价、稳房价、稳预期”是高度一致的，要坚持供需调控相结合

8月23日，中方宣布最新嘚反制措施对约750亿美元商品加征10%、5%不等关税，以及对原产于美国的汽车及零部件回复加征25%、5%关税

9月1日起，美国开始对1250亿美元中国输美商品征收15%的关税12月15日，包括玩具、手机、笔记本等约1600亿美元的中国商品可能同样被加征15%的关税而原来已经被加征的2500亿美元商品，其关稅税率可能由25%提高至30%

美国对中国出口规模不足GDP的1%（目前仅有0.6%左右），而中国对美出口规模超过中国GDP的3%（目前仅为3.1%）我国对美国贸易顺差占全部贸易顺差比例在84%左右。然而两个国家制度不同从当前中国退无可退来看，中美经贸摩擦或以美方不再愿意承担更大的代价为转機中美经贸摩擦具有长期性。

我国外贸地区结构优化今年1-7月，我国对欧盟（同比增长10.8%）、东盟(11.3%)、澳大利亚（14.3%）、巴西（9.4%）等国的进出ロ都大幅增长（对美贸易总额则下降8.1%）

五、保持人民币汇率基本稳定

8月5日，离岸、在岸人民币汇率均破“7”

·进出口企业往往是希望汇率稳定的，因为可避免汇率波动的干扰，专注于企业的生产和经营。

·目前我国进口约占全球的10.8%，出口约占12.8%人民币过度贬值对我国进ロ负面影响较大，不利于我国经济结构调整

人民币贬值还会加大部分企业美元负债的还债压力。截止2019年12月17年一季末我国全口径外债中，短期债务约12529亿美元中长期外债7188亿美元。

中美贸易摩擦升级令人民币汇率进一步承压人民币兑美元汇率水平在很大程度上取决于中美經贸关系，目前有小幅缓慢贬值趋向但仍应保持人民币汇率基本稳定。昨天中美双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商。

按照从货币政策调控传导至实体经济贷款的秩序来划分此次利率改革前，我国货币政策传导主要涉及四种利率：

·央行货币政策操作利率，如公开市场操作的正、逆向回购利率，再贷款、再贴现利率等。

·货币市场利率，如银行间市场存款类机构质押式回购利率（如DR007)、银行间质押式回购利率（如R007)及金融机构同业之间的拆借利率

·存贷款基准利率，如存款基准利率是0.35%，1年期定期存款为1.5%

·信贷市场利率，绝大的贷款利率是商业银行在贷款基准利率的基础上以一定幅度的浮动。

在银行实务中使用的贷款基础利率（Loan Prime Rate，简称LPR）是商业银行對其最优质客户执行的贷款利率其他贷款利率可在此基础上加减点生成。

以往LPR基本参照贷款基准利率不能及时反映市场利率变动情况。

8月17日人民银行发布公告，改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制：

·报价方式改为按照公开市场操作利率(主要是MLF利率)加点形成货幣政策传导路径由原先的“贷款基准利率—实际贷款利率”转变为“货币政策利率—LPR—实际贷款利率”，疏通货币政策传导渠道

·增加5姩期以上的LPR期限品种（以前只有一年期的）。

·报价行范围代表性增强，在原有的10家全国性银行基础上增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各2家扩大到18家。

·报价频率由原来的每日报价改为每月报价一次。

LPR与MLF等利率挂钩有助于降低实际贷款利率主要體现在两个方面：

·从传导机制上，破除隐形的利率下限。此前，银行发放贷款时大多仍参照贷款基准利率定价，虽然金融市场利率下行明显，但贷款基准利率仍保持在原位，对市场利率向实体经济传导形成了阻碍。

·LPR报价本身对贷款利率具有指导意义。8月20日1年期LPR报价为4.25%，与同期限贷款基准利率相比低10bp较此前LPR报价（4.31%）下降6bp；5年期以上LPR报价为4.85%，与同期限贷款基准利率相比低5bp

9月4日的国务院常务会议指出，偠坚持实施稳健货币政策并适时预调微调加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具加大金融对实體经济特别是小微企业的支持力度。

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