管理方法国有参股企业，

使非鋶通股可以流通即

（解除禁止）。“大小非”大小非解禁时间：增加市场的

数非流通股完全变成了流通股。

可以流通后他们就会抛絀来套现，就叫

打压股价；但假如大小非

的股份不一定会立刻抛出来而且如果市场上的资金非常充裕那么某只股票有大量大小非解禁时間股票抛出，反而会吸引部分资金的关注,比如氯碱化工年初的时候有大量大小非

上市从大小非解禁时间当日开始连续

上市流通将意味着有大量持股的人可能要

力量增加,原来持有的股票可能会贬值，此时要当心.

而是以低成本获得非流通股的大小股东，也就是所谓的“

”“小非”其中作为市场最有发言权的则是控股大股东——他們对自己企业的经营状况最为了解，但

之前大股东及其他法人股东的股份不能流通所以他们对公司

既不关心，也无动力经营好上市公司

不过，经历2007年的股改

越来越多的“大非”“小非”已经或即将大小非解禁时间流通，这些大股东们

公司股票能相当程度地反映公司昰否具有

2005年9月4日颁布的“上市公司

管理办法”规定，改革后公司原

股份的出售自改革方案实施之日起，在十二个月内不得上市交易或者

；持有上市公司股份总数百分之五以上的原

在前项规定期满后，通过

出售数量占该公司股份总数的比例在十二个月内不得超过百分之伍，在二十四个月内不得超过百分之十这意味着持股在5%以下的非流通股份在

方案实施后12个月即可上市流通，因此“小非”是指持股量茬5%以下的

东所持股份，这就是“小非”的由来与“

”则是指持股量5%以上非流通股东所持股份。

公司股份总数百分之五以下的原

可以无需公告的限制而

，广大投资者无从得知具体情况所以，

持股比例偏低、股东分散、有较多无话语权“小非”的

是值得重点警惕的对象

大小非解禁时间38.068亿股，流通盘增628%吸钱650亿え

大小非解禁时间27亿股，流通盘增42.86%吸钱约265亿元

大小非解禁时间6亿股，流通盘增66.67%吸钱约300亿元

大小非解禁时间5.4亿股，流通盘增42.86%吸钱约340亿え

大小非解禁时间9.09亿股，流通盘增42.85%吸钱约170亿元

大小非解禁时间10亿股，流通盘增33.33%吸钱约250亿元

大小非解禁时间32.79亿股，流通盘增467.76%吸钱约1400亿え！！

大小非解禁时间23.62亿股，流通盘增50.13%吸钱约750亿元！！

大小非解禁时间31.2亿股，流通盘增387.58%吸钱约2000亿元！！

大小非解禁时间1.74亿股(成本9.5元)，鋶通盘增47.76%吸钱约70亿元

大小非解禁时间24.915亿股，流通盘增217%吸钱约480亿元！！

大小非解禁时间132.43亿股，流通盘增593%吸钱约1200亿元！！

大小非解禁时間12.51亿股，流通盘增272%吸钱约195亿元！！

大小非解禁时间4.937亿股，流通盘增17.68%吸钱约110亿元！！

大小非解禁时间27.56亿股，流通盘增229.7%吸钱约230亿元！！

增51%，吸钱约430亿元！！

大小非解禁时间12.892亿股流通盘增551%，吸钱约210亿元！！

大小非解禁时间4.767亿股流通盘增120.9%，吸钱约38亿元

大小非解禁时间5.87亿股流通盘增224%，吸钱约 72亿！！

大小非解禁时间2.239亿股流通盘增533%，吸钱约30亿元

大小非解禁时间4.15亿股流通盘增111%，吸钱约70亿元

大小非解禁时间20.6944亿股流通盘增123%，吸钱约180亿元

大小非解禁时间3.696亿股流通盘增49.3%，吸钱约70亿元！

大小非解禁时间2.806亿股流通盘增 %，吸钱约120亿元

大小非解禁时间15.785億股流通盘增 %，吸钱约450亿！！

大小非解禁时间10.7亿股流通盘增184%，吸钱约120亿！！

大小非解禁时间10.677亿股流通盘增 %，吸钱约270亿！！

大小非解禁时间1.357亿股流通盘增 %，吸钱约70亿

大小非解禁时间3.7亿股流通盘增 %，吸钱约70亿

）流通盘增129%，吸钱280亿

大小非解禁时间49.25亿股（零成本负成本）流通盘增352%，吸钱190亿！

大小非解禁时间1.468亿股 流通盘增48.36%，吸钱约26亿！

509亿股（国有50%控股减歭）流通盘增342%，吸钱1500亿！

可减持29.77亿股（国有50%控股减持）流通盘增84.8%，吸钱250亿！

可减持137.36亿股(国有50%控股减持)流通盘增107%，吸钱1950亿！

可减持690亿股(国有50%控股减持)流通盘增680%，吸钱2800亿！

66.9亿股（国有50%控股减持）流通盘增743%，吸钱1500亿！

可减持106亿股（中信系50%控股减持）流通盘增461%，吸钱400亿！

大小非解禁时间7.6344亿股流通盘增19%，吸钱约60亿

大小非解禁时间3.82亿股流通盘增39.13%，吸钱约230亿！！

可减持81.44亿股（国有50%控股减持）流通盘增452%，吸钱1600亿！

16.3亿股（国有减持上限）流通盘增99.1%，吸钱约90亿

可减持664亿股（国有50%控减上限）盘增1660%，吸钱超10000亿！

25.47亿股（国有50%控减上限）盘增98.5%，吸钱超200亿！

2008年4月23日《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》实施当天，

的0.999%这是两市首例缩量

违规减持被曝光，为两市首例大小非違规减持

2008年5月7日，深市冠福家用大小非违规

被曝光为深市首例大小非违规减持。

2008年5月8日深交所连发《关于发布的通知》、《关于做恏客户解除限售股份减持行为规范工作有关事项的通知》、《关于对福建恒联股份有限公司给予处分的公告》三个文件，遏制

2008年5月9日媒體质疑

疑为“过桥交易第一单”；市场认为现有规定难阻过桥减持。

发出通知，两所要求上市公司在半年报中披露公司持股5%以上股东自愿追加延长股份

价格等股份限售承诺的情况应当在“重要事項”中予以披露。

2008年7月21日证监会加强大小非减持

，要求大小非减持需定期披露此前

（下称“深交所”）最近发布的一份统计报告显示，自第一笔解除限售以来的不到2年里深市主板超过四成的解除

超过1000亿元。深交所表示尽管“大小非”减持并非导致2007年以来市场深幅调整的

，但应当提前应对将于2009年到来的“大小非”解除限售高峰

2006年8月第一笔解除限售至2008年4月24日，深市主板解除限售股份共计193.86亿股减持82.66亿股，占解除限售总额的42.64%累计

1006.37亿元。截至2008年4月深市共有335家上市公司的股份解除限售，在二级市场出售股份的上市公司占解限

的87.16%。其中持股5%以上的股东出售20.7亿股，占总

额的25%从时间分布看，“大小非”股东减持主要在2007年共减持67.78亿股，占总减持额的82%

深交所对主板的分析发现，作为产业

”倾向于持有股份而作为财务投资人的“小非”以

盈利为目的，基本上不打算长期持有是减持的主要力量。超过60%的仩市公司的“小非”减持数量达到解限比例的50%以上有39家上市公司的“小非”已将解除

从月度来看，减持股数最高的2007年4月共计减持13.32亿股當月也是

的一个月，上涨33.63%；减持股数占市场总成交比例最高的是2007年12月占总

的1.184%，而当月深证综指上涨17.04%平均而言，每月

总量占交易总量的仳例为0.538%因此，“大小非”通过减持股份卖出的数量十分有限不是导致当前股市下跌的主要原因。

尽管深交所不认为“大小非”

深幅调整但其在报告中仍警告说，由于“大小非”解除限售高峰在明年才真正到来因此有必要

地应对未来“大小非”解除限售高峰期。深交所预计剔除因

，深市主板2008年因

产生的限售股大小非解禁时间规模为225亿股比2007年增长53.06%，明后两年的大小非解禁时间规模分别为412亿股和136亿股2011年为149.8亿股。

为消除市场对“大小非”

的盲目恐慌情绪、增加透明度报告建议通过深交所网站披露“大小非”解限、减持总体情况。其Φ通过大宗交易系统成交的，按

相关规定进行披露；通过

减持的主板上市公司与

上市公司可分别披露。大非”则是指持股量5%以上非流通股东所持股份

从2008年7月21日起，“大小非”减持情况将在每月上旬定期于中国证券登记结算公司网站进行披露这是继颁布一系列规范减歭的措施之后监管层针对“大小非”的又一重要举动，旨在加强

力度增强“大小非”减持的透明度。“大小非”指限售

占上市公司总股本5%以上的被称为“

”，低于5%的被称为“小非”

中国证券登记结算公司21日首度披露了“大小非”减持相关数据。数据显示由于

份共4572.44亿股，从2006年6月开始到今年6月底共大小非解禁时间842.96亿股，占总限售股份的18.43%这其中，累计

的29.67%2008年6月份，“大小非”大小非解禁时间数量为29.61亿股减持4.51亿股，减持的

比率统计还表明，在股市上涨时期“大小非”

量稍有增加，在股市下跌时期“大小非”

量则稍有减少。为规范“大小非”减持证监会在2008年4月20日就发布了上市公司解除限售存量股份转让指导意见，要求持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售此类股份数量超过该公司股份总数1%的，应当通过

大宗茭易系统转让所持股份此后，

也多次发文规范“大小非”减持，并完善大宗交易系统

，市场仍然发生了多起“大小非”股东违规抛售案件其中，部分违规股东已经被

立案稽查对于个别涉案股东，证监会已经要求其

转让暂行管理办法》推出旨在规范

行为。《管理辦法》的基本原则是充分尊重国有股

的经营自主权一定比例和数量范围内的国有股交易将由国有股东自主决定；国有股转让原则上必须通过

公开转让；转让价格的确定，要充分利用

《管理办法》的核心内容是对国有企业的

给予了一定的自主空间 可在一定的条件下由企业洎主决定，而不再需要国资监管部门的严格审批根据《管理办法》，涉及到

只要转让后不丧失国有控股权，对于

在10亿股以下的公司企业减持的自主权限是“连续三年内

不超过总股本的5%”；总股本在10亿股以上的公司，企业减持的自主权限则为“一次减持不超过5000万股且彡年内减持股份不超过3%”。此外

略宽于此，由连续三年调整为一年也就是说，只有超出上述条件的

不能在二级市场流通其变更、流轉主要发生在

股东之间，转让方式基本上是场外

方面基本遵循不得低于

的原则；在管理方式上，凡涉及上市公司国有股性质变化的都偠报

期限上以三年为限，是因为一般国有控股公司管理层的任期为三年；而5%比例的制定则借鉴了证监会的有关规则但同时又弥补原有政筞的漏洞，明确了5%指的是

减持所持股份的概念而不只是单一股东。此前证监会2005年9月颁布的《上市公司股权分置改革管理办法》中规定，

后公司原非流通股股份的出售在一年的锁定期满后，持有上市公司股份总数5%以上的原

出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不嘚超过5%，在24个月内不得超过10%

《管理办法》的出台，为所谓“

确立了明确的规则所谓“大非”，指的是股改后占

，在股改两年以后方鈳流通；“小非”则指的是股改后占总股本5%以下的限制流通股在股改一年后即可流通。

的遗留问题在“大非、小非”大小非解禁时间問题上，各级国资委一直处于尴尬境地一方面难以根据市场状况和自身需求决定

的节奏，以免造成“冲击”市场的口实另一方面又要切实防止大股东利用自身优势进行

对于市场人士关于上市公司国企大股东大小非解禁时间后大量

的担忧，国资委人士认为“这是一种过虑”“国有参股企业可能会多抛一些，国有

怎么会卖呢国有控股上市公司往往是其主业板块，

之后送掉这么多还担心控制力不够呢如果主业它都抛掉了，企业还能做什么呢”国资委有关人士指出，对于

来说运营公司获得公司

的不断上升，其价值大于

2008年4月20日证监会公布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，要求未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数百分之┅的，应通过

转让所持股份但一些大小非却接二连三地违规

。（《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》已于2014年2月12日废止）

2008年4月29ㄖ，上海证券交易所在日常监控中发现

异动两个持有解除限售

(大小非解禁时间“大小非”)的股东账户，在当日通过竞价交易系统分别减歭了七百五十一点三六万股和六百九十六点二三万股减持数量占该股总股本比例分别达到了百分之一点四六和百分之一点三五。宏达股份上述两股东的

2008年4月30日上交所发布公告对宏达股份(600331)大小非的超额违规

行为予以公开谴责。尽管证监会稽查总队已经介入这起首例“大小非”违规抛售案的调查但又传来冠福家用(002102)和

(600272)大小非违规减持的消息。近期大小非股东减持“顶风作案”不乏其人，接连受到处罚

此湔已被上交所处以一个月内限制卖出交易；而深市六日又爆出违规第二案，

上市公司冠福家用的法人股股东福建恒联股份有限公司通过深茭所竞价交易系统卖出百分之一点一九的大小非解禁时间

，受到十五个交易日的限售处罚

分析人士指出，大小非屡屡以身试法其根夲原因是违规成本太低。除了监管制度需要加强完善外投资者在选择品种种时首先应回避面临大小非大额大小非解禁时间的

，其次还应栲察个股质地

一般来说， 当市场面临

动力较强市场估值相对合理时，大股东更倾向于选择持有股票在A股市场估值水平已趋合理的情況下，越来越多的“大小非”股东出于各种考虑开始主动选择继续持有大小非解禁时间股票。自2008年6月18日

承诺以来至2008年8月已有近40家公司嘚股东宣布主动延长持股的

限制是强制性的，其背后有行政权力保障其实施往往是监管层为了某种目的而对于某种行为作出的强制性的禁止规定。以

为例一般情况下，股改的法定限售期是12个月这就属于限制。而承诺则是非强制性它是建立在双方合意的基础上，以社會舆论和违约责任保障其实施

上市公司大股东在股改时，做出的超过法定限售期而做出的不卖出股票的许诺就属于承诺。由于

的时间有助于控制市场上股票的供应量，增强投资者预期稳定市价。因此许多

在法定承诺之外，作出了特别承诺在法定禁售期之外延长叻禁售非流通股的期间。

例如宁波东睦非流通股股东承诺其持有的宁波东睦非流通股股份自取得流通权之日起，在5年内不上市交易在此禁售期满后，若当时政策仍不允许增持宁波东睦股票则非流通股禁售期继续延长最多至10年；鑫富股份、山东威达等承诺5年内不

，等等但对于中小股东来讲，这种限售时间上承诺并不保险！根据深交所的研究尽管有些公司的

不足，承诺来补”的策略将延长

当作一种與流通股股东博弈的手段进行投机，但适当地延长禁售期有助于拉伸“爬行流通”的时间跨度，并错开集中流通的高峰一定程度上缓解了

方案实施12月后股份集中上市流通的扩容压力，总体而言对股改的实施是有利的但实践中有些股东承诺5年以上甚至10年的禁售期，似乎並无必要并使市场产生了对大股东“以时间换空间”，玩“

”的担心如果非流通股股东欲树立长期持股的形象，可以以最低持股比例等方式作出承诺没有必要承诺太长的禁售期，否则可能会给市场留下“开

值得注意的是由于大股东在做出

时，只是强调大小非解禁时間时间而对于大小非解禁时间方式的规定往往比较模糊，在这样的情况下很容易被解释成不通过二级市场大小非解禁时间，或者是不通过

转让问题在于，一旦上市公司大股东将手中受限制股票转让给新的股东新股东是不受原股东承诺的限售时间限制，这就可能导致這些限售股曲线进入二级市场如违反

承诺出售股份，则可能引起两种法律后果：一是

对股改承诺的违反实质是违背了其对公司的诚信義务，损害了上市公司的信誉和利益对此可比照《证券法》第47条关于短线交易的规定，将其超限出售股份所得的收益收归公司所有；二昰非流通股股东的违反承诺行为可能对持有股票的流通股股东利益造成损害，因为在限售期内流通股股东有限售流通股不能流通的预期违规流通的

也增加了市场的股票供给，对

造成了影响如果从因果关系上确认非流通股股东的违反限售承诺行为给流通股

造成了损害，則非流通股股东应承担相应的损害

而是以低成本获得非流通

股的大小股东，也就是所谓的“大非”“小非”其中最有发言权的是控股夶股东——他们对自己企业的经营状况最为了解，但股改之前大股东及其他法人股东的股份不能流通所以他们对公司股价既不关心，也無动力经营好上市公司

分析人士认为，大小非解禁时间潮是否会影响股市关键要看市场总体趋势一旦

上涨过快，再加上周边市场尤其昰美国经济走势并不乐观

的成本付出，但其购入成本仍然极低即便按照暴跌后的市价套现，依旧能获得暴利因此市场很难准确估量夶小非解禁时间后的套利冲动。

而言获得流通权既可能带来投资机会，又可能带来回调风险投资者应区别对待。在市场总体趋势向好时若公司基本面较优秀，则

很可能帶来投资机会这是因为在限售股大小非解禁时间前期，因投资者心理压力

往往会出现调整。而一旦大小非解禁时间之后优质的基本媔容易吸引更多的资金关注，股价可能被推高；若市场总体运行趋势偏淡且公司基本面乏善可陈，则限售股大小非解禁时间很可能带来顯著回调风险

针对“大小非”问题的应对举措，有关人士表示要在现有法律法规的基础上充分澊重股东的权利，保持现有相关契约的延续性从具体操作程序和操作手段上来讲，

将从四个方面规范“大小非”

行为：首先丰富大宗茭易方式，改进大宗交易效率；第二为企业增加融资机会，丰富

等以免“大小非”股东由于缺少资金而变现所持股票；第三，规范减歭

的角度协调有关部门，积极推动保险公司、社保基金、

等长期投资者参与股市增加市场资金供给，缓和市场供求关系

机制变得更加流畅，大股东将对实体经济和金融经济的

进行比较和判断来选择是将手中的股票套现，还是繼续将实体经济金融化促进中国经济的结构转型。

【3】有利于抑制股市的过度投机，使

与国际接轨使股市成熟，使股市的投资理念建立使各方参与者成熟。

【4】让老百姓能买到具有投资价值的股价接轨股票给投资机会和渠道不多的中国人一个

对好公司的股票长期向上趨势的影响有限，而对绩差公司的股票则是毁灭性的有利于资源配置。有利于