来源：吉时通信国盛区块链团队。

嘉楠耘智昨日率先推出全球首个7nm量产芯片，“矿霸”比特大陆有被赶超之势。

这次嘉楠耘智芯片发布可以说没少做公关，被称为可以叫板美国苹果、高通的“中国芯”。

然而ASIC芯片和普通的CPU在架构上可以说完全是两种东西，嘉楠耘智区块链芯片量产的消息能让中国在芯片领域弯道超车吗，我们应该如何看待矿机行业呢？

BABI财经找到了国盛证券在今年7月8日发布的这篇深度分析，以飨读者：

比特币矿机，实用角度来看通过争夺记账权创造了“信任价值”，投资角度来看是币价的“看涨期权”。我们认为，从实用角度而言，矿机作为比特币系统中的关键组成部分，通过消耗计算和电力资源来争夺记账权，形成去中心化，为该系统创造了“信任价值”的共识基础。矿机首先是机器，芯片技术的进步推动了矿工的“军备竞争”，设备更新需求约2年；从投资角度而言，比特币矿机可以视为比特币价格的“看涨期权”，正是因为矿工对未来币价持看涨态度，预期未来的挖矿收益会增加，从而加大了矿机的需求，相反地，在币价下跌的时候，矿工可能“反手平仓”，减少矿机投入，因此矿机不仅是运算设备，还具有较强的金融属性。我们通过数据分析建模，对矿机的定价机制、矿工购买矿机的需求进行了量化分析。

资本不断流入，比特币矿机下游需求依旧旺盛，中性判断2018年同比增速将达到165%。受年初至今比特币市场行情走低影响，币价和挖矿收益发生大幅回落，这导致了新增矿机需求增速放缓。但在调研中我们发现，挖矿仍是传统资本介入区块链最容易接受的模式（固定资产投入、收益日结、变现能力强等）。通过敏感性分析我们发现，若2018年的剩余时间内以BTC未来价格1万美元估算，则2018年将产生4万PH/s的新增算力需求，同比去年增加165%；若以6000美元估算，则新增算力约3万PH/s，同比增加96%。虽然相比去年下降，但如此的增速表明算力需求仍处于高速发展阶段，同时，下半年新一代设备的推出也将是关注焦点。

龙头优势稳固，市场维持寡头垄断格局。目前比特币矿机行业市场集中度高，市场份额排名前两家（比特大陆、嘉楠耘智）占超过80%的市场份额，行业竞争格局属于寡头垄断。由于两家龙头企业在核心资源上（研发、资金、上下游渠道关系、规模经济效用）更胜其它企业一筹，因此我们认为，未来龙头企业将持续稳固竞争优势，存量市场维持寡头垄断格局。增量市场方面，一是算力即权力，区块链的POW、人工智能的机器学习都依赖于大量算力，比特大陆、嘉楠耘智等都开始拓展AI领域，二是其他POW币种芯片的开发，包括ETH等，这两块市场的竞争仍有不确定性，且新的芯片投入也在考验各自的资本实力。

催化剂：比特币价格上涨；新型比特币矿机成功发售。

风险提示：比特币价格可能持续下跌致下游挖矿需求降低；新型比特币矿机研发、销售进展不达预期。值得注意的是，从截止6月份的数据看，矿机厂商的数据依然靓丽，但如果BTC价格依然维持现状甚至进一步下跌，则下半年厂商出货情况极有可能恶化。

下游为比特币的交易、使用和储存服务商。比特币交易所可以提供法币与比特币、比特币与其它加密货币之间的交易兑换，相关交易所为Coinbase、Bitfinex、OKCoin、火币等；比特币的支付转账、存储功能则可以通过比特币钱包完成，主流钱包有Blockchain、BitPie等。

、ConnectBTC，这三个矿池的算力合计达到全球算力的近40%。与此同时，比特大陆也对外出售针对莱特币、以太币、门罗币等其它加密货币的ASIC矿机，并逐步转型向云基础设施、AI计算领域靠拢。值得一提的是，市场在认可其产品的同时，也对其垄断算力资源、大幅变动产品价格的行为提出了质疑。

嘉楠耘智目前是全球第二大比特币矿机供应商，占据20%的市场份额。公司创始人张楠赓在2013年初研发出了第一台FPGA矿机，开启了FPGA挖矿的新纪元，之后其率领的研发团队深耕比特币ASIC矿机产品——阿瓦隆系列。该系列产品具有高效低耗、高热密度、故障率低的特点，主打产品Avalon 841采用16nm制程的ASIC芯片，算力达到13TH/s，单位功耗低至99W/THs。公司将于2018年下半年领先市场，推出基于7nm工艺的比特币ASIC矿机。除了积极布局区块链行业之外，公司正在开发人工智能AI芯片，用于语音识别、基因检测和无人驾驶等领域。

亿邦通信为一家通信相关企业，在数据通信、光纤传输通信、软件开发、ASIC设计等领域具有较强的技术实力和市场竞争力。公司旗下拥有翼比特系列矿机，主流产品E9.3采用其自主研发的10nm芯片，算力达到16TH/s，单位功耗110W/THs。

Pangolin Miner的神马矿机M3X是一款采用28nm芯片的ASIC矿机，算力可达13TH/s，单位功耗为162W/THs。该产品主打性价比，通过低价打入市场，以相对大厂而言较短的回本周期获得部分用户青睐。

Halong Mining是一家ASIC芯片制造公司，由国外比特币开发者成立，公司意图为市场提供比特大陆矿机以外的优质选择，打破原有的垄断格局。目前该公司产品线只有一种机器：DragonMint T1，算力达到16TH/s，单位功耗低至90W/THs，产能限制是该产品遇到的主要问题，目前该产品已处于售罄状态。未来公司除了售出矿机之外，也将单独发售挖矿芯片。

芯动科技是一家国内IP/IC设计公司，在国内和北美均拥有设计团队，通过先进的产品和服务，芯动科技IP已经帮助许多一线公司实现了SOC的快速成功。目前，公司最新的比特币矿机产品INNOSILICON T2采用10nm的ASIC芯片，拥有17.2TH/s的强大算力，单位功耗为91W/THs。但与此同时，该矿机的定价高达1500美元，相对其它矿机而言，静态回本周期较长。

比特币矿机行业未来竞争格局不变，两家龙头企业在核心资源上更胜其它企业一筹。通过产品对比，我们可以发现，市场龙头比特大陆、嘉楠耘智在产品的两大核心参数（“单位算力功耗”、“单位算力价格”）上褒有优势，每年更迭不断的新产品同样证明了这两家公司研发能力的可持续性；相比而言，其它的矿机供应商或存在规模效应不足、产品定价过高、系列开发能力不足的问题。

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