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关于财富的焦虑：除了买房，还能买啥？
最近，朋友圈关于买房的话题变少了，但小李的焦虑却一点也没有减少。
最近，朋友圈关于买房的话题变少了，但小李的焦虑却一点也没有减少。在上海工作了六年的小李，之前从来没有动过买房的念头。同公司的小王早在两年前就在浦东买了一套70多平的老公房，背了100多万的贷款。日子过得紧紧巴巴。这样的“房奴”生活小李一点也不羡慕，他自己的生活要惬意得多，和老婆在市中心租了一套8000多的房子，步行到公司10分钟，存款不多，但也没什么压力。结果，今年上海的房价疯涨。小王的老公房价格翻了两倍。而小李却因为房东要转卖，半年内搬了两次家……小李终于坐不住了。夫妻俩从今年8月份开始看房，越看越灰心，自己好不容易凑出来的钱只够买在外高桥保税区的首付，上班来回的路程要3-4个小时。小两口趁着“十一”去周边看房，结果又被限购了。买不到房子的小李，感觉钱躺在银行里，每一分钟都在贬值，焦虑得连觉都睡不好。不能买房子，这些钱该放在哪儿？资产荒来了，各种产品的收益都在下跌为了找一个好的投资方式，小李开始对市场中自己可以投资的渠道进行研究：首先是大家最熟悉的银行理财。几年前，预期收益在6%以上的银行理财产品随处可见。如今，4%以上的收益率都难找了。9月银行理财产品的平均预期收益率为3.66%，环比下降0.04个百分点。而说到宝宝类产品，余额宝的七日年化收益跌至2.3%，和银行的二年定期利率相差无几。就连门槛100万的信托收益，也在持续走低。原本信托产品的年化收益都在10%以上，然而据统计，2016年9月信托产品整体平均收益率为6.46%，较8月的6.71%进一步下降。还有股市楼市，其实这段时间楼市这么火爆，很大原因就是股市不好，资金从股市中撤出来，投进楼市。但这两个市场，现在一个是持续低位震荡，一个基本被监管层紧急“冻结”……总之，目前的投资现状就是，不管是什么期限，什么类型的产品，大家预期收益普遍走低，都集体进入了资产配置荒。面对这种情况，我们应该如何应对？1.尽量选择中长期的产品期限越长，收益越高。出于流动性的考量，可以留2-3个月的家庭备用资金放入活期的产品，其余的资金则投入中长期的产品中。从整个大环境来说，当所有收益都在下滑的时候，把投资眼光适当放长一点，是一个最基本的提高收益的方法。2.适当增加负债当整体市场利率下行的时候，最好的投资办法就是适当增加负债。比如你要买个iPhone 7，就可以用信用卡分期付款，日常消费也尽量刷信用卡；此外，在贷款买房的时候，贷款时间尽量长一点，省下的钱可以去投资，投资收益超过贷款利息，就等于赚到了。3.适当配置高收益率的产品任何时候，资产配置都非常重要，很多研究表明一个投资组合的最终收益情况90%是由资产配置贡献的。能够接受中长期投资的同学，也可以适当打个提前量，布局股市，剩下的资金可以一次投入货币基金、银行理财等，用于基本的抵御通胀。4.坚持分散投资巴菲特说“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”。特别是对于像小李这样的投资新手，风险承受能力有限。拿基金来打个比方，虽然谁都知道要合理分配高中低风险的基金，但由于资金量有限，同时又没有专业知识分辨各种基金的风险，所以个人很难真正将资金放到很多篮子里去。然而，互联网技术和金融的结合，更多的数据被整合进来。通过大数据，在合法合规的基础上，将资金投资于不同地域、行业，拥有不同利率和期限结构的项目，从而分散单一公司由于特殊经营状况而产生的特定风险。用技术帮助投资人进行分散投资，让“篮子”数目大大增加，并帮助投资者分辨哪些是高风险高收益的，哪些是低风险低收益的。像小李这样的投资者，就可以通过线上匹配自己的风险承受水平，获得相应的投资推荐。国内知名互联网公司点融网就是这么做的。由P2P的鼻祖Lending Club创始人苏海德和资深金融法律师郭宇航共同在中国创立的点融网，先后获得北极光创投、新鸿基和老虎基金等两轮融资，去年8月份还获得渣打直投、渤海租赁等公司的2.07亿美元C轮融资，创下了业界的融资记录。日，全球四大会计师事务所之一的毕马威在北京发布中国金融科技公司50强榜单及报告，点融网凭借在业内领先的技术优势和创新能力，与蚂蚁金服、京东金融等国内顶尖互联网金融企业一起，荣登榜单。
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焦虑、迷茫、失望、离开 时代下新三板投资人们的冒险故事
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2017年，陈明投资的分豆教育(831850.OC)业绩大变脸，从盈利六千多万变为亏损一千多万，股价暴跌90%以上。他至今想不通，为什么短短一年时间，公司经营会出现如此巨大的变化。这让他很郁闷。
　　2017年，陈明投资的分豆教育(831850.OC)业绩大变脸，从盈利六千多万变为亏损一千多万，股价暴跌90%以上。他至今想不通，为什么短短一年时间，公司经营会出现如此巨大的变化。这让他很郁闷。　　从那天往前推算的12个月里，这个靠炒股实现财务自由的投资者持续遭遇投资生涯的“滑铁卢”。前半段充满着信心和略微的兴奋，后半部分则满是伤感。　　过去一年，在这个新兴市场，像陈明一样的投资者不在少数，历经焦虑、坚守、绝望、迷茫……。 如今，陈明选择离开。　　这是数万新三板个人投资者们的故事之一。　　/ 01 /　　离开的投资人　　一切发生得毫无预兆。　　直到分豆教育年报大变脸前，陈明还在与董秘沟通，反馈是2016年公司业务开展得很顺利。年报发布后，心急如焚的陈明第一时间联系了董秘，“他把责任全推给董事长，董事长病了、想法变了…。。”，这些理由让他很难接受。　　这并不是孤例。2017年，迈奇化学(831325.OC)、分豆教育等多家挂牌公司都出现业绩大变脸，由于众多。“踩雷”也成为2017年新三板投资者们热议话题之一。踩雷的代价是残酷的，年报披露第二天，分豆教育股价暴跌33.9%。　　这一次，陈明真的很生气，立刻把董秘拉黑。　　2012年到2015年，陈明在A股从50万炒到几千万，成为一位职业投资人。一年前，他满怀希望来到新三板，“将来可能放广大散户进来”，割一波韭菜。当时的策略很简单，集邮，前后大概投入600多万。　　一年时间，他经历了一段魔幻的旅程：撤回IPO、股价腰斩、业绩大变脸。迈奇化学、圣迪乐村(832130.OC)、森达电气(831406.OC)。。。，几乎把新三板能踩到的雷都踩了个遍。　　在这场浩浩荡荡的集邮浪潮中，大量的投资者涌入。这场豪赌，没有赢家。　　杨宇是新三板最早提出集邮概念的投资者，也曾获利颇丰。半年前，他开始清仓退出新三板，除了停牌和卖不出的，其余割肉清仓。　　三类股东无解，IPO集邮逻辑被证伪，集邮所带来的流动性正在消失。“我发现不对，先跑了 。”他告诉读懂君，流动性变差的转折点是平原智能(830849.OC)。“平原验收时交易很猛，之后的拟IPO公司一个不如一个，直至几乎没人买卖。”　　但流动性消失又何止是拟IPO公司。截至目前，2017年新三板做市公司的换手率之和为21.35%，而去年这一指标高达为36%，一年不如一年。　　有时杨宇恍惚间会产生错觉，以为置身于2013年的新三板，那时候买盘很少，低买不到高卖不出，一年都成交不了。如今，你经常能在新三板你看到类似于这种的盘面。“大家都觉得市场不好，不愿高买。”　　他不喜欢现在的市场，只有热闹才有差价，才有机会。“长线投资三类无解，二级没量也没口袋摸。短线长线都没的搞，暂时回避。”　　陈明看的很开。集邮的票，打回来一个，割一个，即使股价腰斩。投进去600万，如今只剩200多万。“我想过了，就当没有了。反正我是全额计提。”　　/ 02 /　　艰难的生存　　如何生存，是每个留下的人都需要思考的问题。　　每次看到新的项目，周平都会问自己一个问题，“信息优势和价格优势，我占哪一个？”。“不熟不拿”，几乎成为周平投三板的不二法则。　　这样的投资策略曾帮助周平获利不少。2011年，他开始在新三板投资，四年后赶上牛市，赚了一把大钱。周平周围有个投新三板的小圈子，熟人关系，他总能以较低的价格拿到一些不错的项目。2015年，周平有些股票的成本甚至要比做市商低30%。　　谨慎是个人投资者们的当下普遍态度。现在，周平已经不怎么看新项目了。“拿得越多，雷越多，会影响投资的心态。”　　不久前，新达通(430596.OC)因360借壳暴涨。晚上周平喊了几个投资者开会，讨论这个股票的价值，结论是股价能到3元。而当天收盘，新达通股价仅仅收于1.75元。即使如此，周一开盘，没有人买入。　　某种程度上说，新三板改变了很多人。王洋也终于开始调研公司了。　　过去，他的投资策略是套利，分级、打新、……哪里有套利机会，他都会去。在他看来，套利就是简单的算术题。“我投二级市场就没赚过钱，因为我不懂公司分析，很难为公司定价。”　　2016年，新三板集邮兴起。王洋觉得，这是很硬的套利逻辑。由于之前打新的经历，他对集邮的收益计算非常清楚。　　和大多数集邮党一样，王洋每个拟IPO公司都会买上一点。王洋计算错了一点——集邮的雷太多了，他不得不转为投公司。“仓位重的，我觉得应该去看看。”　　由于不懂财务分析，王洋投公司的方法是调研，前前后后大概有七、八次。有一次，他去秦皇岛的一家企业，老板明确告诉他，公司不想上市，“我宁愿把利润做到零，这样话我还不用交税，去投一些有希望的新技术。”一回来，他把公司股票全卖了。　　如今，尽管大部分资金都在新三板，但王洋仍然觉得比较心安。“我更喜欢新三板这种投资，预期明确，投的公司也还算满意。”但他也不想再开新仓。　　与其他人不同，李阳觉得三板远比主板好做。“三板靠谱，风险小，主板太扯淡了。”　　由于流动性的原因，在没有特殊消息的情况下，大多数新三板公司每天的股价相对稳定，这也为做T提供很好的土壤。选择协议转让、流动性好的股票，低了买，高了卖，每天保持仓位不变，是李阳现在主要的投资策略。　　在李阳看来，这样做最大的风险在于断崖式下跌，但对做T的人来说，他们太熟悉这些股票的价格区间了，“一旦出现异常，我们一定是第一个跑的。”当然，还需要承受T飞的可能。　　最近，李阳开始有了些烦恼。软件党的出现，他做T的收益越来越少。　　他告诉读懂君，专业做T，一年收益能在20%以上。这是无风险收益。软件党的出现，自动化下单，使他们总能买到最低的价格，卖在最高的价格。　　即使如此，人工做T的年化收益依然能有10%左右，但这需要天天盯盘，是个苦活。现在，他有时间就撮一笔，赚点小红包。　　在当下新三板市场，每个人都在以自己的方式在这个市场生存。　　/ 03 /　　机会，还是风险？　　又一家公司董秘拒绝黄勇了。　　他已经记不清，这是第几次打董秘电话，希望入股被拒绝了。“好公司根本买不到，定增机会轮不到我，公司也没有转让老股的需求。”　　黄勇做一级出身的。月份，他进入新三板，“当时，新三板真是满地机会，比现在便宜多了。”去年以来，他一直在加仓，仓位大概在80%左右。　　投资新三板，他取得了相当理想的收益。买的股票很多都涨了，有几个项目甚至被A股公司并购，最少一个收益也有20%左右。期间，做市指数从1100多点左右，跌至千点之下。　　尽管行情在往下走，但他能看上的公司越来越少。“好公司贵了，差的公司更便宜了，我也不知道为什么会这样。”　　调研公司一直是黄勇最感兴趣的事情，他很享受发现问题的感觉。去年，他每个月大概能调研4、5家。如今，每个月只能调研1、2家，新的挂牌公司也没有看得上的。　　新三板的印象也并非全是消极的。“风险充分暴露后，这个市场其实有机会的”，张强说。最近他的调研节奏加快不少，有些时候两天就能跑两家，仅上周他就跑了三家公司。　　风险，仍然是他最担心的东西。有一次，朋友给他推荐一家公司，只是因为市盈率30倍左右，他不愿意再看，连了解也不想了解。“不知道风险在哪里，真的很怕风险。”　　两年的新三板投资经历，让张强对股权投资有了新的理解：穷尽你能够用的所有方式去了解企业。　　/ 04 /　　投资人与新三板　　“如果说流动性变好，你还会来吗？”，读懂君问陈明。　　“估计不会来了。像是场闹剧，我觉得自己很傻，明明很擅长主板，却跑到三板来浪费精力和钱。”　　某种程度上说，投资者在选择新三板，新三板也在选择投资者。　　对于回不回来，杨宇不纠结。“如果三板流动性好转，我再回来。我们不是大资金，不需要提前埋伏。真热时候一天就可以满仓。”　　有些迷茫的黄勇仍然希望寻找一些别的机会。不久前，黄勇去A股做了一些投资。“亏死，被套住了。”听上去，他很懊恼。“可能我一级市场思维比较重，在一级市场，短期内大部分公司估值不会发生变化，二级可能情绪的东西更多些？”　　他买的股票都是之前调研熟悉的。在他看来，成长性、估值都不错，但还是套住了。“我也没办法判断，A股到底是怎么估值的。”　　说起未来，黄勇希望往早期转，大部分机构都在往后期转，“后期太贵了”。　　“如果没有新的好公司，可能等这些公司逐步撤出新三板，也就不买新的了。”即使在私募市场，作为个人的他也并不好投。　　最近，股转领导又讲话了，离新三板的春天好像又近了…
(原标题：焦虑、迷茫、失望、离开，时代下新三板投资人们的冒险故事)
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投资者的焦虑
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易方达价值成长基金基金经理潘峰
我相信，今年以来很多投资者处于某种焦虑状态。在字典里，“焦虑”是指一种缺乏明显客观原因的内心不安或无根据的恐惧，预期即将面临不良境地导致的精神紧张。坦率地说，焦虑的心理状态是投资情绪的“常客”，往往是恐慌状态的前兆。但焦虑与恐慌的显著区别在于引发焦虑的往往是一些不合理的思维，其担心的状况与客观事物有明显的不同。
逐一分析，大致有以下几种状况。其一是担心中国经济无法承受“转型”之重。如果用一个词来形容今年以来股票市场的特点，那就是“转型”了。根据万得的统计，今年以来A股总市值大致缩水了13%，而金融、地产、采掘三大行业市值则分别缩水了16%、29%和21%，医药、信息技术行业市值分别增加了24%、4%，如果考虑到IPO和再融资的作用，投资回报率的差异则更为悬殊。金融、地产、采掘目前的资产和盈利状况都很好，因此形成了较为奇特的现象：资金加速从当前高回报行业流出，这只能说明投资者缺乏对这些行业的中长期信心。在后金融危机时代，投资者情绪的特点之一是明显缺乏中长期投资信心。
其二是大量资金缺乏投资标的，从而过度追捧中小市值股票。今年以来，A股小型化的趋势十分明显，上市公司的平均市值由去年年底的169亿元/家下降至137亿元/家。若以上市公司数量的中位数计，大牛市之前2005年底市值大约为103亿元，2009年底则下降至44亿元，上周末则进一步下降至40亿元左右。追捧中小市值股票有其逻辑必然性，在一个快速增长的经济体中小企业有统计意义上的更高增速，然而今年以来的疯狂追逐中小市值股票，则带有放大短期趋势、以概念代替内在逻辑等不合理因素，可视为充裕的资金为规避“转型”逻辑下大市值股票风险而带来的投资焦虑症。
在我看来，无论是拼命规避，还是极度追捧，背后都有共同的实质——暂时无法适应中国经济体增速放缓历史阶段的投资焦虑。随着各种生产要素的变化，体量已经达到世界第二的中国经济体的潜在增长率放缓是必然趋势，即使不是现在，也已不再遥远。以往A股的投资逻辑更侧重于对成长性的前瞻判断，因为有着近乎无限的市场空间以及成功概率作为假设支持。与之相对应的是，一旦趋势变坏，也没有价值底线可言，因为有那么多高成长的故事，何必死守？但是进入潜在增速放缓的宏观背景下的投资世界，过分透支成长空间（或者可能性）就未必是只输时间不输空间的结果了，相反，我们可能需要更多关注稳定成长带来的安全边际，关注价值底线。从这个意义上来说，恐怕我们真正需要价值投资了。
进一步考虑，投资者的焦虑可能还在于经济增长和投资回报之间的关系。假如有一个行业未来十年增长接近十倍，你是否会考虑投资这一行业的股票？在做出回答之前看看中国高速公路行业吧，到2009年底中国高速公路总里程近6万公里，差不多是十年前的十倍，但你恐怕在A股市场很难找到好的投资标的。类似的情况还有，中国的住宅市场已经成长为超过4万亿元销售额的行业，到目前我们并没有一个超过千亿市值的地产公司，即使依靠2007年的狂热，也没有超过2千亿市值的公司。在很多充分竞争性的行业，我们只能看到一堆中小市值的企业。中国经济多年的快速发展，并没有在本土资本市场造就令人信服的大市值公司，给长线投资者带来良好回报，这不能不说是一种遗憾。
清华大学校长梅贻琦先生有句名言：“所谓大学者，非谓有大楼之谓也，有大师之谓也”，以偏概全效颦一句：“所谓大国者，非谓有高楼大厦之谓也，有伟大企业之谓也”。这恐怕是投资者真正的焦虑。
本文来源：中国证券报
责任编辑：王晓易_NE0011
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来源：i黑马
作者：殷明
　　“不是我不明白，这世界变化快。” 用崔健上世纪80年代的歌词形容当下圈再合适不过了。　　来源|创业家&i黑马　　文| 殷明（蓝湖资本合伙人）　　&最近除了充电宝和还能投点什么？&这是我半年来被同行友人问及最多的问题。这恐怕是中国TMT风险投资历史上最焦虑的一段时光，在经历了年的泡沫期后，许多没有完整经历过&投&&管&&退&周期的新人从一线基金分裂出来创立了自己的基金品牌，而同时间部分一线基金的规模也飞速膨胀，甚至一些基金的人民币募集额度已经远远超过了原有美元基金的体量。　　两周前，一个老牌的合伙人给我分享了一组数据，数据的结果简单而直接，在他们过去十多年投资的风险组合里，基金的规模、投资速度和回报率呈现出非常强的负相关关系，尤其是单期基金超过四亿美元和投资周期低于两年的那些基金。那么问题又来了，我们都听说过对冲在二级市场顶点主动还钱给LP、缩减的故事，为什么在风险投资行业却似乎只有不断扩大资产规模这一个选择？　　2008年我刚进入风险投资业的时候，Y Combinator的创始人Paul Graham曾经写过一篇博客，告诫年轻的投资人要牢记早期投资的四大标准：市场、壁垒、团队、资本效率。如今九年过去了，当下的市场环境却真正告诉我什么叫&知易行难&。　　一个项目可以在一年内融上四轮钱，但管理层可能都无法了解公司的车都去了哪里，故障率是多少，一天被骑行了几次，作为资产属性如此强的一个产品可以从免押金甚至到免费骑行，没有人再考虑资产回报率和网络效应，毕竟为了持续融资增加订单量才是最重要的。　　我的投资经历告诉我，每隔两三年投资行业总会出现这样一个低谷期，新的驱动力没有出现，投资主题青黄不接，这种时候耐心和克制显得尤为稀缺和重要。今天，我想分享两个故事。这两个故事也是我自己不断反思总结后对同事们讲的，也希望能给焦虑的风险投资人们一点启发。　　故事一 & 快？慢？　　2014年蓝湖刚成立的时候，IT驱动的供应链效率提升是一个我们投入大量精力研究的领域。　　一次周会上一位同事举荐一个项目叫饭店联盟，彼时这仅仅是一个从新发地给中小餐厅运输农产品的公司，举荐这个项目的同事认为美国的对标公司Sysco（创业家&i黑马注：一家为饭店、医院、学校等供应食品的跨国公司）市值做到了几百亿美金，且饭店联盟正在以月环比翻倍的速度增长，我们应该快速出手不要错过这个投资机会，我今天依然记得当时的建议是给这家公司一次性投入1000万美金。　　在被问及我的态度时，我问了项目团队几个问题：　　1、中国和美国不一样，线下已经有成熟的批发市场分销模式，饭店联盟的模式为什么代表着更高的效率？如果是，那么这件事为什么至今才发生，外部的什么驱动因素发生了改变？　　2、作为一个供应链生意，Sysco成长的过程经历了多轮融资和并购，其投入资本的回报效率是否适合VC的资金？一亩田这样的轻模式是否更合理？　　3、创始团队的DNA是否有能力管理好快速增长的销售和供应链团队？如果不能，投资人能改变吗？　　那次周会上，项目团队无法回答这些问题，于是我们忍着丢失投资机会的焦虑暂时放下了饭店联盟这个项目。接下来的两三周时间，两位合伙人带领团队密集做了Sysco的案例学习和国内行业研究，幸运的是这些研究让我们对这条赛道有了非常强的信心，在这个过程中要感谢真格基金的Grace给我引荐了菜来了（美菜前身）的创始人刘传军。感谢项目团队在做了几家竞品的访谈后正确选择了传军，更要感谢高瓴资本的张磊先生给美菜引进了前沃尔玛中国的CEO作为顾问，并在其后帮助公司组建了非常强大的供应链管理团队。在经历了三年发展后，如今美菜已经是一个年收入近百亿、稳定进入盈利周期的行业领导者。　　做早期投资和创业有一点很像，要想明白业务背后的核心驱动要素和要素发生的时间点，就像更便宜的电池组之于Tesla，更简洁友好的交互体验之于苹果。在美菜的案例里，如果我们没有想明白上述的那些问题，那么我们即使在美菜的仓库里蹲上一个星期也无法有足够的信心扣动扳机，更何况和创始团队一起坚持走过的低谷期，合作十年甚至更久。　　今天很多风险投资人简单地认为早期投资有那么多不确定性，考虑得太周密没有意义，甚至有人把问题简化成只要投对团队就好了，反正好团队再怎么转型总能做出来的。我认为这样的想法是非常错误的，根据mbrid Associates的统计数据，70%的早期投资错误都是发生于对需求真实性（创业家&i黑马注：product market fit，马克路安德森首创的概念）的误判。我也尝试了复盘过去自己做过的20多个投资，其中9个估值超过5亿美金的公司都自始至终延续了最初的业务模式，无一例外。　　我想说的是，早期投资扣动扳机的一刻必然有很多风险因素是要放下的，但作为合格的投资人应该想清楚那些放下的风险是否是应该承担的，或者是有信心能够帮助管理团队解决的。　　很多时候，慢就是快。　　故事二 & 有所为有所不为　　2015年，一家叫映客的移动直播A在资本市场大热。蓝湖的一位同事在A轮把这个项目带到了投委会上，他的观点是，秀场直播是一个被验证的赚钱模式，移动端的秀场产品都刚刚起步，公司已经有10万的DAU，流量和收入快速增长，很多给了term sheet，蓝湖应该快速参与这场竞争。　　在那次投委会上，我同样问了项目团队几个问题：　　1、竖屏秀场直播相比传统直播产品的体验提升点是什么？能否持续构成差异和壁垒？　　2、公司增长固然迅速，但隔月留存率持续只有10%，是什么原因？长期是否可以改善？　　3、创始人看起来对秀场模式的需求敏感，但并不是我们认为的A类的产品经理，是否是我们愿意合作十年的创始人？　　项目团队给我的反馈是，因为竞争激烈来不及做调研，有些答案当下也想不通，但我们现在不拍板公司就和别人签协议了。于是那一次我们放弃了这个投资机会。后来映客拿到融资后，经历了一轮非常迅猛的增长，在App Store很长一段时间排名免费榜第一，蓝湖举荐这个项目的同事微信问我是否后悔，我只回了七个字&有所为有所不为&。　　我这样回答的道理其实很简单，作为基金的管理人，我需要在基金内部营造具有高度一致性的投资标准，而不是让团队陷入momentum driven（创业家&i黑马注：源自的概念，即当股票收益或股票收益和交易量同时满足过滤准则就买卖股票的投资策略）的浮躁之中。也许映客能够成为一个不错的赚钱的公司，甚至在A股上市短期内拿到100倍的市盈率，但一个无法想明白长期竞争壁垒的公司，即使数字再诱人，蓝湖也不应该开枪，因为过去我们经历过的增长陷阱和教训实在太多了。　　后来的故事大家应该很清楚，流量大户陌陌、斗鱼、奇虎都快速切入了这个产品形态。而根据蓝湖的监测，映客因无法在头部主播的供给端形成控制，进而流量也出现了明显的下跌，百度指数更是暴跌了70%。　　我时常提醒自己和蓝湖的同事们，早期投资绝不是一个简单的依靠覆盖和概率来取胜的游戏，必须有坚定的价值系统才可以不被市场上的各种风口扰乱了心神。　　年轻的投资人总会倾向于较高的风险偏好，认为一年投出十多个项目才能提高独角兽的击中率，而全然不考虑几年后投后管理的巨大压力以及失败率较高的积重难返。　　我们应该为自己的每一次决策负责，认清这是一个漫长的个人信用积累的过程，做早期投资的人注定无法成为规模驱动的资产管理者，但依然可以依靠远高于市场平均回报的IRR（创业家&i黑马注：内部收益率）来赢得长期出资人的尊重。
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