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acca f9考题分布汇总1012-1506
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acca f9考题分布汇总
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3秒自动关闭窗口2008年11月的某一天，突然接到ACCA上海代表处的电话，告知我去上海领奖。F9（财务管理）科目88分的成绩让自己很满意，但并未料想会是全国第一。细细回想那三个月的备考、冲刺，以及最后步入考场的情形，一切仿佛历历在目。现将自己学习过程中的一些体会和心得总结出来，与大家一起分享。&　　F9的题型一般是计算题、分析题或两者的结合。但无论是采用何种形式，最大的特点都是与实际联系紧密，这也是ACCA出题的一大特点。题目不会要求考生空泛地解释什么是ROCE，或阐述如何编制现金预算，而是让考生计算财务指标来评价公司的盈利能力、偿债能力，或是让考生编制一份某企业的现金预算，因此，单纯的背书，记真题的答案是没有用的，要理解基本概念并学会灵活运用。　　F9&是我参加ACCA考试的第一科，同时准备的还有F7。我从三月份着手复习，每天花三到四个小时看书，第一遍看六、七百页的全英文教材，花了大约一个月，但是感觉印象不深。通读一遍教材之后，四月份开始做教材配套的练习题（BPP教材），其中大部分是历年真题，还有BPP根据真题题型出的模拟题。这些题基本涵盖了F9考试中的全部重点。第一遍做题，完全没有思路，几乎是读完题之后直接看答案，但在看答案时要多花些时间思考解答思路、答题的切入点以及词语的运用。因为这是我第一次参加ACCA考试，还不适应全部用英文作答，模仿标准答案的写作和用词能够使我在考试中更准确地表达自己的想法。　　离考试还有不到一个月的时候，我开始做第二遍真题，这一遍大概花了20天的时间。读完每道题之后，我都会先尝试写出答案的要点，再与答案对照，并重点看答案中我没有想到的要点。ACCA的给分方式很灵活，答案并不是唯一的，如果你言之有理，即使不在标准答案中，也会给分。这次做题，我不再完整地做出每道题的答案，而是列出纲要式的答题要点，并在心里想着如何将各个要点展开论述；之后对照答案，找出自己的欠缺之处，并加以总结。　　备考的最后十几天，我通读了一遍教材，主要是看真题和模拟题中没有覆盖到的知识点，同时阅读了F9的最新考官文章，其中不仅有对考生常犯错误的总结，还有考官强调的一些考试重点，读来十分受益。此外我还坚持每天做几道真题，做题时要动笔写，而且尽量在考试的规定时间内完成，F9虽然答题时间有三个小时，还有半个小时的读题时间，但在考试过程中仍然觉得时间不够用，平时做题时如果注意练习答题速度，考试时就不会感到时间过于紧迫。　　总的来说，复习F9要多做题，特别是真题，熟悉各种题型；勤思考，考虑答题思路，掌握一道题的思路和技巧，同类型的题就都迎刃而解了。　　第一次走进ACCA的考场，内心紧张而激动。虽然相信自己复习得很充分，但还是担心考试会出现自己不熟悉的知识点。三个半小时的全英文考试，对人的体力和耐力都是考验，我自始至终头脑清醒，思路清晰，答得很顺利。出了考场大大地松了口气，虽然不知道结果怎样，但我知道我已将这几个月所学呈现在了答题纸上，剩下的只有等待。　　经历了十个星期的漫长等待后，我在ACCA的官网上看到了我的F9成绩：88分。看到成绩的一霎那有些难以置信，但回想答题时的顺利和三个月全心投入的积极准备，这一切似乎又是理所当然。　　写这篇稿子的时候，我在等待F6和F8的成绩（我参加了2008年12月份的考试）。取得的成绩只能代表过去，我的ACCA之路依然漫长。也许，正因这份来之不易，ACCA才能够吸引越来越多的人加入到这个行列中，也正因这份来之不易，让我能够不断学习、不断收获、不断挑战、不断成长。（作者为2008年6月ACCA&F9科目中国大陆地区第一）
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本帖最后由 taiyouniu 于
13:46 编辑
终于等到写这篇心得的一天，记不清看了多少篇出坑的战友们写的经验总结，每每都想什么时候才能轮到自己写。其实本人并不喜欢写什么经验心得，也总感觉没有资格写，其它科目就算了但是P5我一定要写一些东西给大家，一来是回报社会吧，再者就是为了奋斗一年考了四次的变态P5留点纪念。这是一篇真正用心想帮助那些仍然坚持奋斗在P5一线的战友们的经验之谈。
按照惯例一般写这个都得先介绍一下自己的情况，咱也不例外。我是新加坡的学员，parttime读的工作人士。总共考了四次，在即将放弃P5改P6的时候竟然给我pass了。这个时候我想先穿插一个问题就是为什么选P5？很多同学经常会问个大前辈选科究竟选什么好哇，这个问题其实要问自己更合适，也许更好的方式是问一下前辈各个选科主要修些什么，然后结合自己的兴趣和能力来合理的选课。就拿P5来说，当初选之前早已听说是最难的一科，但是我依然很坚定的选择了它，一是因为我不擅长计算类型的（P4）也不喜欢税（P6）那么只能选剩下的P7和P5，再是因为本身工作就是做业绩分析的，每个月都在做怎么会惧怕P5。
第一次考试是14年的12月，当时是和P7一起考的，都有上ACCA面授课，那时候是一点都没把P5当回事，考试之前基本也就学了个表面知识，然后参加了学校模考，然而只做了两道题竟然还拿了46，然后就更加自信满满的奔赴考场了。结果是P7过了，P5&&47分fail。
第二次就靠自己复习了，因为认为当初只差3分绝对是个失误，总认为是刷题不够多，所以这次刷题比较多，好像刷了5年往年考题，然而考完竟然又是47。这时候开始有点蒙圈了，感觉自己答的很好啊怎么着也得低分飘过吧，相信很多失败的同学都有这么想过。于是我开始准备第三次也就是第一次一年四次的考试在15年9月，问题是新加坡还没有9月份ACCA考点，还长途跋涉跑去马来西亚考的。
这次考试前我开始琢磨问题所在，我开始怀疑是老师的问题还有老师的资料也不好用，于是乎开始在国内的个大机构中搜寻好的资料，也看了不少，有些是挺详细的，感觉这时候把整个知识点都给深入的扎实了一下，题又无聊的刷了一遍。再次信心满满的赶去考场，考完过后对自己的表现非常满意，几乎全部答完。结果45分失败告终。
感觉这个时候是要开始疯了，根本不知道问题出在哪里。过了几天我开始平静了，不像往常急着去复习，我只是在想为什么越考越差，即使那些书本的知识我几乎都会了，现在让我去当老师教课都感觉没问题。这时候我突然想到为什么第一次考试并没有努力复习反而可以47分，是不是因为那时候有老师带领，所以方向或方式是对的。于是我找回封存已久的学校的书本和老师的notes开始对比，经过反复研究果然发现我一直都在盲目的学习盲目的用其他机构的学习资料。问题根本就出现在我一直在用自己认为是对的东西应对考试。我把所有其他资料都扔了，认真看以前老师的答题方式（这个老师会带学生做题，答案都是自己原创。不像很多其他老师只喜欢比划嘴），领悟到了很多以前没有想到的东西。最后也就是第四次15年12月 55分pass。分数不高但65%的得分率还是很满意的因为我书写很慢只做了85的题。
大家看到这里可能要吐槽了，说了这么多没有用的，干货到底有没有？别着急好东西都在后面告诉你们。经过四次的复习经验，我想把干货主要分为三个部分给大家分享：
<font color="#,如何学习P5知识点。 <font color="#，考官到底要什么？ <font color="#, 怎么复习才可以提高通过率？
如何学习P5 知识点？
这一部分比较适合第一次要学P5的以及那些想重新复习notes的小伙伴们。P5 知识点繁多，计算加理论辣么厚的一本资料，要怎么有效率的读？单靠背理论背公式是远远不够。很多机构的资料我都看过。我觉得学这些知识的关键就在于弄清楚每个知识点之间的关系是什么，然后找出这门课的核心目标是什么。P5 从头到尾都在讲一个核心那就是如何提高业绩，如何也就是怎么管理，管理工具就是利用那些benchmark 包括pyramid, prism, BSC,Building block 等等。除了这些我们还看到有BPR, Six sigma, Value chain,TQM, BCG等等更接近P3的知识点，我想告诉大家千万不要把P3的东西用P3的方法用在P5这门课上面，同样的东西在用的时候出发点完全不一样，举个例子，porter’s five forces在P3里面是看企业所在行业的micro environment从而分析核心竞争力和企业战略的。在P5里面用法却是看每个环境因素对现在企业的业绩带来什么影响，有好的也有不好的，也要给出一些建议如何衡量这些因素的影响程度即KPI和如何改善企业业绩。
再举个例子，通过TQM可以提高质量从而降低成本，这里面有一层关系是质量与降低成本的关系，质量提高了业绩也会随之提上上去，这又是一层关系。这些知识点的串联和关系理解上面大家要记住每一个知识点都是要服务P5的核心问题就是如何提高业绩？而这个过程就是之间的关系。
18:00:17 上传
<font color="#.考官到底要什么？
我想这个问题并不新鲜，所有讲师也好同学也好都考虑过这个问题，我是到最后一次考试才领会到。不敢说领会的透彻，毕竟我也不是算不出考官到底在想啥。但是这个问题绝对是我们能不能pass的关键，知己知彼嘛。我觉得考官很不喜欢学生给一些很类似于标准答案的答案，那些喜欢大量刷题背答案的同学要注意了，感觉考官认为我们到P5这个level必须要有自己的见解能力，见解对错先不说，重要的是我们有自己的理由来support我们的答案也就是justification。就算你的答案看起来很多和不错的样子，但一看你的答案根本就是照搬过来一样，肯定会被扣分，这也就是为什么老师们总是说不要背答案不要背答案。P5 很少有让你Define的问题，即便是有分数也少的可怜，所以考官再次暗示我们不要背书，没用！考官要的完全是我们自己原创的见解和讨论，所以脱离答案练习写作还是很必要的。
<font color="#.怎么复习才可以提高通过率？
书本上的知识建议能够理解就可以了不要花太多时间在上面，往年考题准备刷5年的吧，不建议重复刷题，实在没意思一直做一样的题，并且就算你能背写下来又如何，考官don’t like! 关键是你怎么刷题，反复练习理解问题的能力直到看到每个问题都能准确理解考官到底要我们答什么，在看答案之前自己尝试做一遍题，大概也好，然后才来对答案。这个时候你的不足之处很容易被发现也很容易记住并纠正，不要懒惰不要怕做错，要是都对就不用复习了。这个过程中一定要看到自己在写答案上面有没有进展，最后要达到能在规定时间之内完成答案。答案一定要精简，一下笔就要挠到痒处，废话不要说。不像P3一样题目里抄一些自己在吹一些就能过了。P5写不到点上绝对拿不到分数，问题经常会问到我们一个词就是evaluate,大多同学都知道要从两方面来讨论，但是不懂得给出原因和理由。通常我会把一个答案点分为三部分来写，第一就是我的观点，紧跟着就是为什么我这么说，是因为题目你告诉我什么什么，第三点就是这个东西对企业业绩或目标有什么影响，应如何改善。看起来挺多其实一个部分一两句话的事情，但是看起来就会很舒服，条理分明。
那么第一大题的最后总结部分，很多人也不知道怎么总结，会分不会收，套路打完总要收工的嘛。其实就是把你每个小题的答案的关键再很简短的描述一下，通常都是说企业现在有这个问题1，问题2，问题3。。。。然后给点建议要怎么改善，不需要太多。但考官肯定会给分数。整体来说，答案一定要有很清楚的格式，不管是每个小问题还是整篇答案一定要学会先分散回答最后收回来讲核心。如果每个小问题之间也有牵扯的话，那么答案也要有能承上启下的作用。这样正篇答案就会看起来很舒服，思路清晰，再加上观点队的话，你想不Pass都难了。
以上是我领会到的认为最关键的三点来pass P5 这个变态科目。注意这些不是学习方式，而是学习方向，方式每个人都不同，但方向只有一个，所以也适用于不同方式学习的你们。
在下真心希望每个P5的小伙伴都不再受折磨早点出坑迎接美好生活，由于工作太忙，这篇经验之谈也都是在公司加班时间赶出来的，文笔不好，大家就不必在意了，主要看干货！
非常感谢大家的阅读，如果觉得好请记得关注微信公众号：ACCA考友论坛或者ACCA学习号，积攒人品！最后再次祝福P5小伙伴们早日出坑！加油！
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大家都考在哪里
benny_mak 发表于
你也在考ACCA吗&&
海外华侨讲话确实有点那个外语文味，有点读着拗口。。
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ACCA F9考题分布汇总
问题Working?CapitalEquivalent?annual?costROCE计算Interest?Rate增长影响Interest?Rate风险管理Working?Capital?Cycle回答 1.每期
Working?Captial只记incremental变化量。 2.Tax?&?Tax?on?benifit?of?CA取决于支付时间?，当期还是滞后。 3.（1+nominal?DR）=(1+inflation?R)(1+real?DR) 4.当不同科目有不同inflation?R时，使用名义利率。 5.当不同科目采用实际现金流时，使用实际利率。 6.无论用名义，还是实际，得到的NPV差别不大。原因：CA节税不受通胀影响；2.working?capital的时差效应 1.PV?of?cash?flows 2.Cumulative?present?value?factor：举例查表3年12%的值为2.402 3.Equivalent?annual?cost?=?PV?/?Equivalent?annual?cost 4.比较2个项目，那个净现金流出少，表示成本低，则选哪个 1.Total?before\tax?cash?flow?\?Total?depreciation?=?Total?accounting?profit 2.Average?annual?profit?=?Total?accounting?profit?/?N年 3.Average?investment?=?（初期投资+末期残值）/2 4.ROCE?(ARR)?=?Average?annual?profit?/?Average?investment?=?% 1.客户融资成本变高，购买大宗商品预期利息支付额变高，购买欲望下降。 2.公司融资成本变高，Kd变高，导致WACC变高。如果公司Kd占比较高，则对WACC影响更明显。另一方面， Ke也会因Kd增长而增长，大多数公司主要以Equity?Finance为主，所以也会推高WACC. 3.对Captial?investment?appraisal?process。利率边高后，DF就会大，项目NPV就变小。为了让新项目盈利，通常 会提高价格，但这会影响销售量。同时，各种成本以因为上游企业的利息支出增长而增长。总体而言，收入 和净利润会下降。 1.预期短期利率增长，则更多使用长期，利率锁定的债，比如bank?load和traded?bonds. 2.风险管理手段Internal?Method:?Matching?&?Smoothing \?Matching：资金需求跟债务结构匹配。短期流动资金要求，借短债；购买厂房设备等，借长债 \?Smoothing:?长债短债比例保持均衡 3.External?Method:?Forward?rate?agreement远期合同锁定利率，差额银行赔付。 1.Working?capital?cycle?/?Cash?operating?cycle?=?T/R?days?+?Inventory?days?\?T/P?days 1)一般来说，Working?capital的投资规模跟cash?operating?cycle成正比，cycle越长，WC越多 2)?WC规模也跟公司政策有关。激进政策，库存和T/R都少，cycle短。保守政策，库存和T/R都多，cycle长。 3)?Cash?operating?cycle长，盈利性受影响，但风险少，不容易缺货，也更容易满足客户要货需求。 4)?Nature?of?Business影响COC，服务业的短，制造业的长。付款方式也会影响，现金支付的就COC短。 5)?同行业竞争对手的做法，会起影响作用 6）Risk?appetite?of?company:保守的公司，会举长债来满足所有permanent?CA?+?部分fluctuating?CA;激进的会举短 债来满足所有fluctuating?CA+部分permanent?CA 2.Quick?ration?&?Current?ratio变化分析 3.Target?sales/net?working?capital?ratio变化分析题目
Mike★★★★
Pilot?Q1★Positive?&?Negitive?WCProfitability?IndexCapital?rationing营运资金管理目的Optimum?level?of?cash1.Positive?working?capital:?T/R+Inventory\T/P=正，一般企业都为正。先付供应商，再收款，期间需要垫资。 2.Negative?working?capital:?T/R+Inventory\T/P=负，如超市。 3.正或负取决于商业模式行业惯例，竞争对手操作等外部因素，一般企业没有决定权。 1.当有capital?limit（ration配额）时，要以profitability?index来rank项目。 2.注意项目divisible可分否，mutually?exclusive相互冲突否。 3.对于战略意义重大的项目，即使NPV未负，有时也会做，这个看题意了！ 4.Soft:企业可以融到资本，但是企业不愿意举债。 5.Hard:企业贷不到钱，政府控制了放贷量。 6.融资顺序：内部资本R/E\\\发债（固定利息成本、降低盈利）\\\发股（EPS降低、控制降低）。 Investment决策的核心是最大化股东利益，只要项目有+NPV就投资，但这是基于perfect?capital?market的假定。 现实世界，funds受限，不可能投资所有项目。 1.Soft?capital?rationing?\?Internal?factors：公司可以融资，但不愿意融资 \?Reluctance?to?surrender?control?发股票融资，可能降低对公司控制 \?Wish?only?to?use?retain?earnings?只愿意用自有资金 \?Reluctance?to?dilute?EPS?发股票融资，会稀释EPS \?Reluctance?to?pay?more?interest?不愿意增加利息支付 \?Capital?expenditure?budgets?资本费用预算节制 2.Hard?capital?rationing?\?External?factors?公司想要融资，但融不到资 \?Depressed?stock?market?股票市场表现不好，投资者不愿意投资 \?Restrictions?on?bank?lending?银行借不到款，可能信用不好，可能政府的挤出效应&crowding\out& \?Conservative?lending?policies?借款政策保守，企业不满足条件 \?Issue?costs?发行成本太高，无法发行 Working?capital主要关注1）Profitability?&?2)Liquidity。它们有时候冲突。 1.盈利性表现在最大化股东利益 2.流动性表现在满足偿债需求，运作需求。 不同管理层会采取不同策略。或Conservative保守（充足现金流），或aggressive激进（更在意盈利）。 管理好working?capital的重要性： 1.Cash是公司商业活动的血液 2.CA一般来说，差不多是企业一半的资产了，必须谨慎管理 3.对SME来说，CL是主要的融资来源。 1.Transactions?need交易需求：正常运作需要的现金 2.Precautionary?need预防需求：应对突发状况需要的现金（Cash?buffer) 3.Speculative?need投机需求：如果有闲钱可以投资赚快钱的机会 4.Availability?fo?finance融资可行性：如果公司融资渠道有限?，很难借到钱，那就需要保持较多的现金★ ★★★Working?capital Financing?policyWorking?capital investment?policyFinancial?ObjectiveManagement激励制度Cost?of?Capital1.保守的Conservative?approach：需要借长债来负担永久固定资产和部分流动资产。 2.激进的Aggressive?approach：需要借短债来负担流动资产和部分固定资产需求。 3.因为短期融资比长期融资便宜，所以激进的方法更盈利 4.但短期融资利率浮动可能，信用撤回风险都比长期融资高，所以激进的方法风险更高 WC的融资投资政策应用和意义不同，同一个公司可能有保守的投资政策和激进的融资政策！！！ 1.保守的Conservative?approach：充足的活动现金流，宁愿举长债，有比较高的固定利息支出，现金流短缺风 险较低，库存较多可能库存过期，对客户的要求比较不变通。 2.激进的Aggressive?approach：活动现金流有限（对财务人员要求非常高了），通过降低FC来提高盈利能力， 库存有限，因库存不足或现金不足导致营运困难的风险较高，也因此丧失声誉。比较符合高科技公司的特征 无论上市公司还是NFP，都需要keep?spending?within?budget.都可以运用accouting?ratios来分析财务目标。 1.上市公司 1）股东利益最大化 2）具体如：股价增长，EPS增长，股息增长 3）Operating?profit?&?revenue增长 4）现金流NPV健康，否则会有going?concern问题。可以算quick?ration,gearing,interest?cover判断 5）Net?cash?income净收入，赚钱的，是重要财务指标 2.NFP非营利组织 1）最大化Net?cash?income，有足够收入支持公益服务 2）尽可能多的筹集资金，实现慈善目的 3）Value?for?money,实现3Es 1.管理层存在agency?problem.可以采用managerial?reward?scheme来刺激为企业和股东着想： 1）Performance?related?pay:绩效奖励。缺点可能为了近期表现牺牲远期利益。 2）Share?option?shceme：股权激励。缺点大牛市大熊市，股价表现跟公司业绩脱节。 2.法规引导Regulatory?requirements. 1）公司治理Code,指派非执行董事监督管理层表现 2）证券上市公司对财报，高管薪酬都有披露要求。公众监督，增加管理层社会责任。 1.Cost?of?Equity:?Ke=D0(1+g)/P0+g。应用难点：通常g、Ke、P的变动都是不固定的。 2.不可赎回Preference?share:?Kp=Divident/MV?of?shares?*?100% 3.可赎回Bond，5%算现金流和10%算现金流，每年利息支出*(1\tax)，IRR法算after\tax?cost 4.Cost?of?Debt?of?bank?loan?=?利率x(1\tax%) 5.WACC=各种MV*资本利率加总/Total?value?of?all?capital?(题目会要求Book?value算或Market?value算，看清！) 6.CAPM(capital?asset?pricing?model)=先去杠杆，再上杠杆。难度:找到β,risk\free?rate?of?return?&?risk?premium β反应了系统风险。β*市场溢价=对承担风险的补偿需求 Asset?β反应了business?risk，同行业的business?risk差不多 Equity?β反映了business?risk?+?finance?risk★ ★
Pilot?Q5★Systematic?riskPortfolios?theory投资组 合MV?or?BV计算WACCCapital?Structure 或发债为什么会影响 WACC1.Business?risk:跟公司经营性质、运作方式有关。经营风险是指股东回报因为公司运作而波动,与PBIT受收入影 响有关。可以通过计算operating?gearing?=?Contribution/PBIT来评估。 2.Financial?risk:使用Debt来融资，跟公司资本构架有关。财务风险是指股东回报因利息支付而波动。可以通过 计算gearing=debt/equity或Interest?cover?ratio来评估。 3.Systematic?risk:上述2个风险总和。尽管投资人有很多投资仍然无法避免的风险，又称市场风险。可以用 Equity?bata来评估，如果公司有debt?&?equity，那么公司既有金融风险又有经营风险。如果公司没有Debt,那么 公司的Equity?bata?=?Asset?bata 1.投资组合理论表示，多样化的投资可以降低总的风险。买N家公司比买1,2家公司安全。 2.这种可以投资组合降低的风险是非系统风险。 3.多样化投资还不能降低的风险就是金融系统风险，又可称作市场风险。 4.投资组合理论更重视总风险，即系统风险+非系统风险。CAPM假设客户是多样化投资的，所以只关注系统风 1.MV反映在资本市场的当前状态。最明显的就是Equity的MV和BV就差别非常大。 2.BV算出来的值跟MV比较，通常要小。WACC（BV）&WACC(MV) 3.有些项目，用BV计算是可接受的，但用MV计算是不可接受的。 4.如果考虑debt，MV还是BV算出来的结果不会差别太大，因为debt的MV和BV在资本市场差别不大。 5.Debt对WACC的贡献会因为Equity比重变化而变化，用BV还是MV都会造成Debt重要性高估或低估。 公司价值可以由未来现金流的WACC折现后的PV表示。 1.传统理论：平衡equity?and?debt，存在minimum?WACC,此时资本结构optimal。但debt过高有财务风险，然后 Ke会增加，与财务风险相匹配。 2.MM(无税）：WACC与资本结构无关，无最优资本结构。前提：perfect资本市场,无企税。 3.MM(有税)：利息是tax\efficient?source，提高gearing可以降低WACC，从而提高公司价值。 4.Market?impection?view:过高的gearing会增加financial?risk，从而增加破产风险。这时债务融资和股权融资成本 都增加了。 5.Marginal?and?average?cost?of?debt引入一个新债，会影响marginal?cost?of?capital.边际成本&WACC,则WACC会变 小。 6.Peacking?order?theory啄食理论：现实中，公司不是以最优融资结构理论来融资。一般公司融资偏好为自有资
★1.Credit?analysis:Trade?Reference贸易记录，Bank?reference银行记录，Credit?rating?agency信用评定中介 Manage?T/R，包括客户 2.Credit?control:?Credit?limit授信额度，Review?regularly定期复核、Aged?listing?of?T/R账龄分析、定期对账催账、 Creditworthiness商誉调 3.Debt?collection:有效管理：现金收账及时存银行降低偷盗风险，增加收益、利用保理、有催账流程，采取必 查 要法律手段、早期付款优惠 1.Trade?credit融资成本 2.竞争对手的T/R条款 T/R规模影响因素 3.公司可以承受的risk和资金压力 4.公司的流动性liquidity需求 5.对客户的资信调查
★Foreign?currency?risk1.Transaction?risk：短期影响，T/R,T/P因为汇率波动，导致收益低于预期。可以使用货币/远期hedge对冲。 2.Translation?risk：海外资产和负债是以外币计量，因外币贬值导致资产缩水或负债提升，影响盈利表现。 3.Economic?risk：长期影响，因为外汇走势影响了公司的长期现金流的NPV，影响公司竞争力或业务发展。 1.Currency?of?invoice:要求客户本币支付，将汇率风险转嫁给客户，一般很难执行。尤其当竞争对手实行外币支 付，就会丢客户。 Transaction?risk控制方式 2.Matching:经营支出都用外币，等于外币资产和负债互相匹配。从远期来看，是个比较好的方法。 3.Leading?or?lagging：提前或滞后支付，取决于对外币的预期升值或贬值。注意：晚支付可能超过供应商允许 的账期，存在不良商誉的风险。 1.最高：Cashflow?or?earnings?(income?based);?次之Dividends?(income?based);?最低Assets?based?(常用于清算） \Dividend?growth?model?value:可以用g,?也可以用bre=ROIx%投资率。少数股东（股票投资者）min?value \P/E?ratio（Earnings?yield呈倒数关系）定价：适用于非上市公司，但有投资者想买.?EPS=earnings?per share=MV/PE?ratio。 Business?Valuation \资本市场定价Market?capitalisation(equity?market?value):用股价估值。这是现股东最少可以从股市拿到的钱 \比较可行的资产估价：Replacement?basis，前提：公司持续经营。 \Net?asset?value，前提：公司进入清算liquidation?basis 2.偿债顺序：固定抵押Debt\浮动抵押Debt\无抵押Debt\优先股\常规股 3.Venture?Capital风投：3高：高增长预期，高投资金额，高回报（高风险）。投资\换股权。 1.当前Ordering?Policy跟EOQ比较，计算经济性（节省开支多少）。 2.比较早付折扣 3.比较bulk?purchase?discount 1.原term的T/P 2.修改term的T/P 3.T/P变动量 4.T/P变动引起的Interest跟discount好处比较，得到更优方案 1.计算收益：T/R下降节约的FC+坏账+管理费 2.计算成本：T/R下降可能会修正利率+保理年费 3.注意resourse是风险在公司，追索权不转移，管理费会便宜；non\resourse是不可追索，即风险在保理公司， 会有额外的保险费。 ★
Pilot?Q2★EOQ
T/P?discount计算Factor&#39;s?offer计算 ★1.早付折扣可以让公司尽快回收T/R，增加现金流，可以偶尔作为短期融资的手段，但不是经常性的。当公司 有短期现金流问题时，可以考虑给顾客early?settlement?discount来经快收回货款。 2.Factoring是财务公司接管企业T/R的一种商业行为，帮助公司收回货款，也能提供针对坏账的保险服务，收 取一定手续费。降低企业管理层催收的时间和精力，提高坏账回收率。好处总结： 早付折扣?VS.?Factors 1）The?expertise?of?factor提高收款效率，专业人士 2）Insurance?against?bad?debts额外保费，不再为坏账担心 3）Factor?finance保留公司提前付款，可作为融资手段 4）Lower?administration?cost公司本身不再为收款操心，节约管理费 1.计算Lease现金流：每年租赁费用*DF Buy?or?Lease 2.计算Borrow?Buy现金流：Maintenance费用*DF，再加上初期买，和末期卖的价值*DF。这里不考虑利息。 3.比较1和2的NPV，然后决定！ 1.Operating?Lease的好处：1）灵活，相当于短期融资；2）避免资产过时，尤其是资产更新换代很快时；3）可 以以不高的成本租到技术性要求很高的设备，虽然会有额外的操作服务费。 经营租赁&融资租赁 2.Finance?leasing的好处：1）融资租赁，相当于长期融资； 当企业想要NCA，但融资困难时，可以通过经营租赁和融资租赁解决。借钱是需要抵押担保的，但租赁因为物 权不转移，通常更容易实现。但如果租金为暗示到账，那租赁标的会被收回。 这里涉及到Yield?curve收率曲线（upward?slope) 1.Liquidity?preference?theory流动性偏好理论：喜欢现金在手。没在手上的钱，需要利息补偿。远期借贷承担风 险更高，更需要利息补偿。 2.Expectations?theory预期理论：预期未来利息走高走低会影响当期短债长债的利率。预期利息走高，那长期利 长短贷款利率差 率会更高，来弥补风险。 3.Market?segmentation?theory市场分隔理论：价格由供给决定。通常市面上对长债的需求大于供给，那长债利 率会高。不同债的到期日和利率也解释了收益率曲线的形状，曲线向上。 4.Fiscal?policy财政政策：政府会使用财政政策来实现经济目标。举例：提高短期利息来降低通胀，这会导致短 期利息大于长期利息，又反作用影响对长期利率水平的预期。因为通胀降低，所以会提高利率。 1.有效市场假说efficient?market?hypothesis特点：市场价格公允反映了价值和公司相关信息；没有人操控市场； 交易成本是不重要的。 2.EMH成立存在的结果：收购就以估价为参考即可，因为估价反映了公司价值；公司发行股票不需要择时，反 Capital?Market?Efficiency 正估价始终反映了真实情况；但实际情况是，市场不是强有效的，最多半有效，存在各种缺陷。 3.Weak\form?efficiency：基本面分析可以超额利润，基于过去信息的技术分析没用。 4.Semi?strong\form?efficiency：公开信息/新信息，市场价格立即做出反应，有内幕消息者赚钱。 5.Strong\form?efficiency：股票反映了内幕信息，所以即使掌握内幕信息也无法取得超额利润。 ★★Ratio分析Overtrading特征Long\term?debt?financeIslamic?finance1.计算PBIT和增长率 2.计算EPS和增长率 3.计算Shareholder?return?=?(P1\P0+Dividend)/P0和增长率 4.所有的g都是用D0（1+g)n=Dn来算，其他增长率同！！！ 5.计算Ex?right?price?after?right?issue. 6.计算发股票融资赎回债券后:EPS变化，Interest?cover?ratio=PBIT/Interest变化，Gearing=Debt/Equity变化 如果问不同分红选择，有g的用g来算股价；没有g的，用当前股价和Ke来折算未来股价。 如果发新债来补充流动资金或发股，算gear评估金融风险，算EPS评估股东接受度。另外还要考虑短债，长债 或其他可能。 贸易过度=长期融资不足以支持企业的发展速度，过度依赖于短期融资 1.销售收入/Turnover相对于Longterm?debt快速增长，对短期debt依赖度更高 2.T/R?Day增长，给客户更好的付款条件 3.Profitability降低，给客户更低的价格 4.CA快速增长，表现为更多库存来满足订单需求 5.Shortterm?debt快速增长，无论是银行透支还是对供应商T/P，都快速增长 6.Lquidity下降：Current?ratio?&?Quick?ratio都大大降低，流动性很差 1.Long\term?bank?loan:长期银行贷款，有固定抵押，每年固定付息。如果固定资产不足以担保，怎可能无法拿 到贷款。如果付息延迟，银行可能会拿去抵押物。 2.Bonds?or?Loan?note:企业债券，分可赎回和不可赎回。如同股票，可以在资本市场交易，也可以以外币发行 。发债成本比发股成本低，是个好选择。 3.Convertible?bonds?or?loan?notes：可转债，因为有股票选择权，所以通常利率比较低。 4.Deep?discount?bonds?and?zero?coupon?bonds:折价债券、零息债券，因为是折价发行，往往是没有额外利息或 者比较低的利息，投资者通过债券升值而收益。 5.Sale?and?leaseback:?比较适合大宗物品售卖后回租，可以作为长期融资的一种方式。但对抵押物要求比较高 6.Venture?capital:?一般风投对高增长预期、高回报、金额比较大的项目感兴趣 原则：伊斯兰金融是要求风险和回报由出资者和资金使用者共同承担，不允许直接收利息！ Ha:类似Trade?credit/loan，预先约定了交易的利润，必须以资产为依托，伴随资产转移，支付约定利润和本金 。不收利息。举例：汽车商让银行购买一辆汽车，然后明示利润额将其出售给顾客，支付则延期进行。 Ka:类似于Venture?capital，对以一个约定的项目合同，利润共享，不支付分红。如果损失，那出资人按照股份 比例分摊损失。 Ba:类似于Equity信托出资，对以一个约定的项目合同，利润共享，不支付分红。如果损失，那完全由出资人承 担损失。 Ra:类似于leasing，债主拥有所有权并承担主要风险，需要负责大修和重要保险。 Uk:类似于债券，对资产和收益享有所有权，所以既有debt债权性质，又有equity所有权性质。
★★ ★Hello?=?Ha?+?Loan?=?Murabaha类似于Loan,利润预先预定，无利息，借方卖了产品，借方和贷方分享收益。 Kaka(球员）=Ka?+?Capital?=?Musharaka类似于Venture?capital，利润预先预定，无分红，损失的话，按照资本投 入承担。 Islamic?finance记忆方法 BaE(阿凡提里的巴依老爷）?=?Ba?+?Equity?=?Mudaraba类似于Equity,利润预先预定，无分红，损失的话，全部由 出钱的人承担。 RLe(阿里）=?Ra?+?Leasing?=?Ijara类似于Leasing,房东拥有产权和风险，负责维护和保险 Ub(被滴滴干掉的Uber)=?Sukuk类似于Bonds,但比债权多了投资回报权。 1.计算average?historical?share?price?growth 2.计算further?share?price,然后计算conversion?value并跟直接现金赎回比较，取高值。 3.DF这算Market?value?of?loan?note 4.特点： Convertiable?loan?note \Self?liquidating自动清算，如果客户转股权了，即债务期满自动赎回，无需支付后续利息 \Low?interest?rate因为有了股权转换权，则利率相对于债来说，会更低 \Increase?in?debt?capacity?on?conversion转换=bebt降低equity增加，gearing降低。举债能力更强 \More?attractive?than?ordinary?debt对股价乐观的投资者更喜欢，即使当前经济状况不好 1.P/E比较适合估计非上市公司的价值。 2.用P/E估值的难点在于选一个合适的P/E值，如果用平均，或许会跟本公司实际情况不一致。 P/E定价估价的问题 3.当公司的business?risk?&?financial?risk跟类似公司不一致时，P/E值会很不一样。 4.行业领先者通常对行业平均P/E值有贡献作用（&行业平均）。 5.理想的话，估算P/E应该用预计未来的earings，这个也比较难估计。 1.类似题型：远期合同跟money?market?hedge，计算那个合算。思路：收入的币种用贷款利率，另一个用存款 利率。 Forward?exchange?rate 2.FRA的好处：一段时间内锁定利率，可以控制风险，便于确认收益或做预算。如果约定利率高于未来利率， 公司补偿银行差价。反之同理。Net?effect是锁定的。 1.利率平价（Interest?rate?parity）指所有可自由兑换货币的预期回报率相等时外汇市场所达到的均衡条件。当 前国家的利息率（Interest?rate）越高，则汇率越疲软。 Forward?rate?=?current?spot?rate?x?(1+interest?rate外）/?(1+interest?rate本） 仅从公式看，汇率走高的，利率会相对低 2.购买力平价（Purchasing?Power?Parity）是国家间综合价格之比，即两种或多种货币在不同国家购买相同数量 和质量的商品和服务时的价格比率，用来衡量对比国之间价格水平的差异。当前国家的通胀（Inflation）越 高，则汇率越疲软。 ★ ★
Pilot?Q3★利率平价?VS.?采购力平 价Right?Issue相关计算Right?Issue考虑因素DGM?vs.?Earings?Yield法1.计算Ex?right?price?per?share 2.如果用Right?issue资本，偿债，可以赎回多少？ 3.Before\tax?interest?savings，然后计算税后节约的FC 4.Earings?after偿债，然后计算revised?EPS 5.题目告知P/E?ratio不变，由revised?EPS?x?P/E?ratio得到估价现值 6.比较估价在偿债前和偿债后的变化，评论 1.Issure?Price:通常是对当前估价折价发行，但折价多少？ 2.Rlatvive?cost:比其他发股方式便宜，譬如IPO（常被风投抽水3%\5%） 3.Ownership?and?control:如果完全行权，不会对股权比例有稀释 4.Gearing?and?financial?risk:增加equity比重，会降低杠杆和财务风险。 1.DGM:基于现金流的估计cashflow\base。使用的信息是本公司自己的。使用者：少数股东，即买股票投资的人 。缺陷： 1）g比较难估计。DGM模型假定g是constant,这不符合现实。而且股价对g非常敏感，一点变动，就对股价影响 很大。另外，用过去的g来预计未来，是不合适的。 2）Ke比较难估计。DGM模型假定Ke是constant,这不符合现实。Ke可以用capital?asset?pricing?model（CAPM）来 计算。同样，基于历史数据计算所得的Ke，未必能给给出未来预期。 3）Zero?dividends时，必须存在dividend增长预期，才可以使用DGM。可以取过去几年的Average?dividend growth?rate，预测未来某年股价，再然后折现成当前股价。如果没有dividend增长预期，不可使用该模型。 优点：1）上市公司的分红数据公开可查；2）g可以用来计算投资者卖掉股票而损失的未来收益的值，是计算 最低卖价的模型。这对买卖双方都是有用信息。 2.Earing?yield:基于利润的估计profit\base。当使用行业平均值，就不具有针对性。使用者：收购方（前提是EY 合适）
Pilot?Q2★1.Risk?&?Uncertainty：对于评价投资，很不一样 1)?Risk对于Possible?outcomes和Probability?of?each?outcome 2）Uncertainty对于Possible?outcomes有预估，但Probability?of?each?outcom不确定 2.Sensitivity?analysis分析某个变量变动，导致整个项目NPV=0的时的变动率，来做投资决策。 1）可以帮助企业找出影响项目经济效益变动的最敏感性因素，分析敏感性因素变动的原因，并为进一步进行 不确定性分析(如概率分析)提供依据； 2）研究不确定性因素变动如引起项目经济效益值变动的范围或极限值，分析判断项目承担风险的能力； Investment?appraisal考虑 3）比较多方案的敏感性大小，以便在经济效益值相似的情况下，从中选出不敏感的投资方案。 Risk因素的3种方式 3.Probability?analysis概率分析：又称风险分析，是通过研究各种不确定性因素发生不同变动幅度的概率分布及 其对项目经济效益指标的影响，对项目可行性和风险性以及方案优劣作出判断的一种不确定性分析法。 1）可以用来计算mean?or?average?NPV(the?expected?NPV?or?ENPV)假定该可能性在未来重复发生很多次。 2）也可以用来分析最坏的结果及发生可能性，\NPV可能性，最好的结果及可能性等等。 4.Risk\adjusted?discount?rate:?CAPM模型，找类似的公司B上杠杆下杠杆，然后得出公司引入新项目的B值。 5.Adjusted?payback 1）根据风险调整返本期：降低项目回报周期有助于降低风险。因为回报周期越长，不确定性和风险越高。 2）根据风险调整贴现率：或者考虑风险，而修正DF值，给DF值打个折扣。结果同1) 1.Payback?period:?Before?depreciation?but?after?taxation?(跟ROCE正好相反!!!?) 优点：简单易理解、关注短期、关注低风险、倾向于快速回本 缺点：忽略cash?flow时间价值、忽略项目总回报、项目cut\off要求比较任意 Investment?appraisal方法 2.ROCE：注意F9用的是平均收益(accounting?profit?=?PV\deprecation,再除以N年)/平均投资（初始+残值，除以 2）,?After?depreciation?but?before?interest?and?tax 优点：快速计算、回报率%好理解、查看了整个寿命周期 缺点：关注accounting?profit（可造假）而非cash?flow，忽略时间价值、没有考虑项目时间周期 1.如果概率是quantified?and?measured，属于risk，可用Expected?values来表示预期输出。 2.Uncertainty是不可以量化和测量的，发生有随机性，不具备重复性。一般用Mean?or?Average值来提供计算， 给出输出值。 Sensitivity?analysis 3.Risk可以运用Probability?analysis（比sensitivity?analysis更合适），通过计算方差来看波动区间，来看各种可能 性几率。但概率分析可能基于经验之谈，可能是专家意见，含主观判断，或许不够客观。 4.敏感性分析考虑的单个变量波动多少，对最终NPV的影响，可以找出key?or?critical?变量。计算方法：用NPV/ 变量PV，使NPV=0时的变化率。但它不给出变量的可变范围，只是给管理层一个参考意见，便于他们做风险评 Return?point?=?lower?limit?+?(1/3?×?spread)，记住图形样子，大概知道即可。 Miller\Orr?model \低于lower?limit，撤回投资，补充现金流至回归点。 \高于upper?limit，追加投资，减少现金流至回归点。 Pilot?Q4
★★1.大公司股东和管理层之间存在agency?problem. \股东和管理层的目标不一致 \所有权和控制权分离 大公司利益冲突&SMEs \信息不对称，股东信息比较少不利于监督评判，而管理层掌握大部分信息 2.SMEs上述3点都一致，目标一致，控制经营权集中，掌握大部分信息 3.股东数来看，SMEs股东人数少，股东跟管理层regular?contact经常接触 1.融资方考虑： \成本：如利息，偿付条款 \到期日Maturity:融资需要实现的目标是短期目标还是长期目标。短期借款比较灵活，长期借款一般为长约 \Financial?risk:负债会增加公司gearing。需要考虑公司是否有能力偿付目前的利息。以及高杠杆对未来投资人投 资决策的影响。 \Availability:是否有能力获得贷款，这与公司的规模和经营现状等有关。譬如公司想issue?traded?bonds,但很少 融资方和贷款方考虑 有SMEs可以发行 2.贷款方考虑： \Risk?and?ability?to?meet?financial?obligation:需要查过往记录，管理层管理是否有效，未来现金流是否有能力偿 付贷款 \Security是否有足够抵押物。如果没有，通常会调高利息来匹配对应的高风险 8%?Bonds计算 题目未告知Bonds市场价，所以通过Before?tax?cost?of?debt?is?7%,?then?after?tax?cost?of?debt?is?7*(1\tax)%折现算 1.Amount?of?interest?payment利息额高，回报高，估值高 2.Frequency?of?interest?payments利息支付月频繁，估值高 Traded?bonds?MV影响因 3.Redemption?value赎回价格越高，估值高 4.Period?to?redemption赎回周期越长，折现率高，估值低 素 5.Cost?of?debt当前市场利息水平会影响利息预期，利息预期（回报率要求）越高，折价率高，估值低 6.Convertibility可转股权否，多了股权选择权，利息要求会低，同时还要考虑股价走势，股价好，估价高 1.发股要评估发行量，发行价（折价多少发行），发行后的股价，EPS等影响是多少。发股后股息政策，股东 发股?VS.?Sale?& 反馈。好处是可以降低杠杆，提高对外举债的能力。 Leaseback 2.Sale?&?Leaseback：是一个提高流动性的好办法，尤其将大宗固定资产sale&leaseback，可以补充大量流动资 金。取决于抵押物和贷款银行。 1.可以降低gear?&?financial?risk,提高公司举债能力。 Scrip?Share配股 2.公司不用派现金股息，以股份替代，缓解公司资金流动性。 3.缺点在于，如果公司需要维持当前的每股股息，则总体股息支出会提高。 1.Weak?form?efficiency:?只反映past?infomration，可以通过基本面分析获益 2.Semi\strong?form?efficiency:?反映past?information?&?public?information，可以通过内幕消息获益 Forms?of?efficiency 3.Strong?form?efficiency:反映所有信息，包括past,public?or?private。可以通过买很多股票，取平均收益。 其他：技术分析对任何form?of?efficiency都没啥作用。 ★1.Inventory?holding?costs降低 2.Manufacturing?lead?times降低，生产更有效率 3.Working?capital水平降低，资金压力少 JIT好处 4.供应商关系提高，必须紧密合作，实现JIT 5.Operating?efficiency提高，来实现JIT 6.Rework?cost降低，因为没有时间重做，必须第一遍做对做好，质量意识提高 1.Profitability:?付分红但要保持一定的R/E再投资，赚更多钱 2.Liquidity:分红也是现金付款。不能影响公司现金流动性 3.Legal?&?other?restrictions:?UK法律规定，分红不能超过累计net?realised?profit Dividend?Policy考虑因素 4.The?need?for?finance:?公司有融资需求，会首先考虑不分红，满足公司流动现金需求 5.The?level?of?financial?risk:?如果杠杆已很高，应该用分红的钱还债，降低负债率 6.其他影响：因为上市公司分红数据是公开的，所以会影响投资者对公司盈利能力的判断和投资偏好。是一个 信号signalling。经常分红，且分红比较高的公司，更受投资者追捧。 SME不容易吸引投资，投资者认为SME存在比较高的uncertainty?and?risk： 1）管理不如大公司系统，投资回报预期不明确 2）内控可能不存在，或者执行不利 SME融资问题\难 3）外控也比较少，没有公开的监管（譬如媒体监管或上市公司财报公开要求） 4）大股东凌驾于管理之上，做拍脑门的决定 5）固定有形资产规模较小，不够做抵押担保 SME融资渠道： 1）家人朋友 2）Business?angel天使投资人：指具有一定净财富的个人或者机构,对具有巨大发展潜力的初创企业进行早期的 直接投资,属于一种自发而又分散的民间投资方式. 3）Trade?credit:就是占用供应商的资金，以延长T/P付款期来实现 4）Factoring?and?invoice?discounting通过保理，先拿到T/R，也可降低坏账率；提供早期折扣让客户尽快付款 SME融资渠道 5）Leasing:以租代买，常见的是租车、租办公室 6)?Bank?finance:中长期贷款需要足够的抵押物，中小企业资本不足，常常只能用短期借贷来满足长期资本需 求，风险较高。 7）Venture?capital:风投，追求高增长、高预期回报、高投资 8）Listing上市 9）Supply?chain?financing 10)?Crowdfunding考官文章考官文章SME政府扶持政策Supplier?chain?financeCrowdfunding众筹管理海外应收T/RLetter?of?Credit信用证Forfaiting未偿债务买卖政府扶持中小企业（原因：支持创新、增加就业） 1.提高政府补助grant 2.提供税收减免 3.提供专业指导和帮助\如果成立新公司及政策指导、融资指导 4.以政府信用为贷款担保，帮助中小企业贷款 5.政府背景的风投机构，投资SME的equity 供应链金融：就是银行将核心企业和上下游企业联系在一起提供灵活运用的金融产品和服务的一种融资模式 。即把资金作为供应链的一个溶剂，增加其流动性。 举例：A为优质买家，信用评级高；B为供应商。B供给A货，A签单表示30天付款。因为A信用评级高，银行见 单后愿意以A的信用为依托，提前支付货款给B，并以A的信用等级给B更优惠的discount(相当于向银行短期融 众筹：常应用于投资者对项目或想法很感兴趣，有一定信仰，所以愿意承担更高风险，更低回报。 由发起人、跟投人、平台构成。具有低门槛、多样性、依靠大众力量、注重创意的特征，是指一种向群众募 资，以支持发起的个人或组织的行为。一般而言是通过网络平台连结起赞助者与提案者。群众募资被用来支 持各种活动，包含灾害重建、民间集资、竞选活动、创业募资、艺术创作、自由软件、设计发明、科学研究 1.付款方式的控制，譬如部分预付：30%deposit+70%DP?at?sight 2.交易通过银行，见单后银行付款（需要客户在银行有等值货款） 3.Forfaiting 4.信用证 5.Counter?trading:正对等贸易,也称对销贸易,以物换物，用物品代替货币。缺点:多方交易的法律风险、物品/服 务价值波动、谈判过程艰难。 6.Export?credit?insurance:保险，在满足什么条件时，可以由保险公司赔付未收账款。缺点：针对不同情况，赔 付比例不同，保额保费都不同。很难100%获赔。 7.Export?factoring：比国内保理贵，不是所有国家都有。发展中国家可能没有 1.买卖双方约定物品，交货期，付款方式等。 2.买方银行按照条款内容，出具信用证。 3.买方银行把信用证给卖方银行，承诺满足合同条款，即付款。 4.发货后，卖方通过银行将发货单据等寄给买方银行。 5.买方银行确认付款。 6.卖方可以即刻兑现banker&#39;s?acceptance，或者在货币市场折价出售。 缺点：手续费较高，合同条款要注意，买方银行需要有足够存款满足付款需求。 卖方将单据卖给海外Forfaiter，由Forfaiter承担收款风险，将货款折价提前支付给卖方。Forfaiter可以将应收账 款做成金融产品，在货币市场上出售赚取差价。Forfaiting对卖方而言，折扣率较高，属于比较贵的方式，更适 合中长期交易，且交易金额比较大时。（相当于海外保理Factoring，只是更贵）考官文章考纲更新考纲更新考官文章考纲更新考纲更新
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