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　　夜空中最亮的星
　　机器人行业2017年投资策略
　　◆ ◆ ◆◆
　　创新、政策与需求将驱动机器人行业持续高景气度发展
　　创新驱动发展时代已经到来，产业升级是避开中等收入陷阱的关键，机器人产业与技术创新互相推动。我国已经开启制造强国战略，要完成制造业由大变强的历史跨越, 智能制造是我国实施制造强国战略行动纲领—《中国制造2025》的核心，而工业机器人是智能制造的实现端和重要基础，作用重大。此外，我国人力要素和生活方式也在转变，人口红利拐点来临带来制造业“人工被替代”需求高涨，社会老龄化加速和消费升级带动服务业“智能化”需求增长。
　　工业机器人：进入普及期，迎来方向性新增量
　　工业机器人是智能制造“端-网-云”的重要实现端。我国是最大的工业机器人市场，也是最具潜力的工业机器人市场，根据国际机器人联合会数据预计2016年-2019年中国工业机器人市场将达到815亿元，考虑到集成市场则更大。在产业欣欣向荣的同时，中国工业机器人行业仍面临着上游核心零部件缺失的关键瓶颈，因此我们看好行业里自主研发实现零部件突破的国内企业。同时物流自动带来巨大需求的AGV，解放劳动密集型行业、渗透加速带来高增长的面向3C的系统集成，慧眼开启机器人智能时代的机器视觉，适应多品种、少批量、个性化生产趋势的协作机器人，都将成为工业机器人领域迅速崛起的方向。
　　服务机器人智能化的春天渐行渐近，存在平台和产品两类机会
　　近年来优质公司开始纷纷布局服务机器人产业，就是看中服务机器人具备的消费属性和未来比工业机器人更大的市场空间。服务机器人工作环境未知，有专业服务机器人和个人/家庭服务机器人之分。专业服务机器人增长快速，国防和医疗领域分别出货量最大和销售额最大。个人/家庭服务机器人则围绕应用场景，有着更重的消费属性和市场潜力。服务机器人是一个软件、电子和机械结构深度整合的产物。从产业链上看，产业将沿着“基础设施”和“应用产品”壮大。其中，“基础设施”包含入口级技术及传感器件，是行业发展的关键，占据重要价值。我们看好人工智能时代的开路先锋、国外巨头积极卡位的智能芯片，能够再创Android在智能手机生态圈的机器人操作系统，重要的感知器件3D摄像头和激光雷达。应用产品方面，则将围绕场景开发产品，看好医疗(专业服务机器人中的手术机器人和康复机器人)、教育和娱乐/陪护(个人/家庭服务机器人)方向。
　　投资建议
　　创新、政策与需求的驱动将使国内机器人高景气度长期有望持续。在工业机器方面，我们建议重点关注零部件突破、AGV、3C系统集成、机器视觉、协作机器人方向，在服务机器人方面，关注软硬件等基础设施投资机会，包括传感器、语音和视觉、智能芯片、操作系统等，同时关注医疗机器人、扫地机器人、教育机器人、陪护机器人等应用级产品的机会。建议关注的逻辑和顺序如下：、、、、、、、、、、、、等新三板公司
　　风险提示
　　机器换人进度不及预期风险，三板机器人企业体量普遍较小的经营业绩波动风险
　　市场回顾&行业展望
　　1.1. 企业挂牌热情较高，做市意愿逐渐降低
　　截至日，新三板机器人板块挂牌企业累计共有137家，其中22家采用做市转让方式。从逐年/月的挂牌企业数据看，机器人企业的挂牌数量持续增长，体现机器人企业挂牌新三板的热情较高。但从逐年/月的做市企业数据看，机器人企业采用做市转让方式进行交易的意愿逐渐降低。
　　1.2. 业绩高成长，盈利性改善，企业自身现金流创造能力不足
　　营收和净利体现突出成长性。2013年到2016年上半年，新三板机器人板块体现了较高的成长性，整个板块16H的营业收入增速分别为35.40%/70.74%/32.47%，归母净利润增速分别为24.72%/25.54%/32.18%，成长性突出。根据2016年上半年财报数据，新三板机器人板块所有公司营业收入合计为 57.93亿元，归母净利润为2.01亿元。
　　盈利性不断改善，经营活动现金流创造能力不足，企业自身发展对外部融资的需求依然强烈。
　　1.3. 企业融资降温
　　定增次数和定增完成金额呈下降趋势
　　1.4. 整体交易冷清，做市转让更活跃，估值整体下移
　　新三板机器人板块交易低迷，做市转让企业成交更为活跃。在2016年的前11个月里，新三板机器人板块做市转让企业和协议转让企业的股票成交金额分别为10.27亿元和3.14亿元。
　　从估值水平看，前两年新三板机器人做市板块较协议转让企业有更高的估值水平，但2016年协议转让和做市转让估值水平靠拢。2015年，新三板机器人做市转让企业/协议转让企业/板块整体交易估值水平分别为51.44/ 22.13/45.38xPE，而2016Q3，这三者分别为30.03/ 31.12/ 30.43 xPE。
　　1.5. 企业接受IPO辅导跃跃欲试
　　创新、政策与需求将驱动机器人行业持续高景气度发展
　　2.1. “创新驱动”时代到来
　　创新驱动发展时代到来，产业升级是避开中等收入陷阱的关键。中国已经走过了要素驱动时代，投资驱动已经走入下半场，创新会成为经济发展的主要。根据世界银行的定义，中等收入陷阱是指一国人均 GDP 达到 美元区间后，经济长期停滞不前。产业升级将以创新为核心，其本质是有过生产要素成本攀升与产业价值链提升之间的一场马拉松竞赛，这场竞赛直接决定了一个国家能否迈过中等收入陷阱，也就是说以创新为核心的产业升级是跨越中等收入陷阱的关键。
　　机器人产业与技术创新互相推动。我国机器人产业与信息技术、人工智能技术的深度融合已经开始，机器人产业将与大数据、物联网、人工智能等众多先进技术融合发展，成为若干智能化服务平台的一部分，不断推动创新，同时也被创新推动。
　　2.2. 制造强国战略开启，实现制造业由大变强的历史跨越
　　顶层战略《中国制造 2025》指出中国走制造强国的必由之路。
　　智能制造是中国制造2025的核心。
　　工业机器人是智能制造的重要基础
　　2.3. 人力要素和生活方式转变带来的需求
　　我国人口红利拐点来临，制造业“人工被替代”需求高涨。
　　根据国家统计局数据：1)劳动年龄人口持续减少，占比持续降低；2)劳动力工资则出现了超越GDP增速的增长趋势
　　社会老龄化加速，消费升级，服务业“智能化”需求增长。
　　工业机器人：进入普及期，迎来方向性新增量
　　3.1. 工业机器人是智能制造重要实现端
　　智能制造是“端网云”的实现。在智能制造中，“端”——通过通信技术有机连接起来，实现生产过程，通过各类感知技术收集生产过程中的各种数据，通过“网”——工业以太网等通信手段，上传至“云”——工业服务器，在工业软件系统MES的管理下进行数据处理分析，并与企业资源管理软件ERP相结合，优化生产方案、实现定制化生产，形成“设计-开发-质量管理-服务”的闭环。
　　工业机器人是智能制造的重要实现端。工业机器人通过编程或示教方式实现，同时具备拟人形态及功能，在企业生产加工过程中通过自动控制执行操作作业的机械装置，能代替人做某些单调、频繁和重复的长时间作业，或是危险、恶劣环境下的作业，例如在冲压、压力铸造、热处理、焊接、涂装、塑料制品成形、机械加工和简单装配等工序上，以及在核工业等部门中，完成对人体有害物料的搬运或工艺操作，或者完成某些靠手工无法达到精度或效率的工作。
　　3.2. 中国已经成为世界最大的工业机器人市场，景气度仍将保持
　　根据国际机器人联合会数据，我国是最大的工业机器人市场，也是最具潜力的工业机器人市场。2014年，我国工业机器人保有密度为36台/万人，不仅与先进工业国家有差距有十倍之多，与全球平均水平相比都相差一倍，显示了未来我国工业机器人的需求空间。预计2016年-2019年全球和中国工业机器人市场将分别达到3515亿元和815亿元，考虑到集成市场则更大。
　　3.3.上游核心零部件的缺失是我国工业机器人发展的关键瓶颈
　　机器人行业按产业链分为上游、中游和下游。上游核心零部件占据工业机器人的七成成本。
　　我国工业机器人企业主要集中在本体和集成端，核心零部件缺失严重抬高国内工业机器人成本，制约行业发展。我国多数机器人厂商承担系统二次开发、定制部件和售后服务等附加值低的工作。
　　3.4.看好零部件突破、AGV、3C系统集成、机器视觉、协作机器人
　　3.4.1. 零部件突破
　　减速器—与工业基础息息相关的最大瓶颈：年全球减速器市场规模约351亿元。我国精密减速器起步晚，已有部分企业取得突破。但目前也未形成较大的销售规模。
　　伺服电机—国产替代空间大，性价比和服务是突破口：机器人对关节驱动电机的要求非常严格，交流伺服电机在工业机器人中得到广泛应用。目前国内高端市场主要被来自日本和欧美的国外名企占据，国产替代空间大。目前国外品牌。我国伺服系统自主配套能力已有所体现，服务和性价比是国产品牌的突破方向。
　　控制器：技术差距最小，市场份额基本跟机器人本体一致
　　3.4.2.AGV：下游应用广泛，3C和物流领域需求拉动显著
　　移动机器人AGV作为工业机器人的翘楚，能高效、准确、灵活地完成物料的搬运任务，下游应用广泛。AGV(Automated Guided Vehicle)是工业机器人的一类，集机械、电子、控制、计算机、传感器等多技术于一体，具有移动自动导航多传感器控制网络交互等功能。
　　AGV正处在高增长期，流通物流领域和3C电子制造领域是主要需求拉动领域。
　　从市场规模来看，AGV 国内市场规模约12亿元，并随着物流需求的提升还将扩大。
　　3.4.3. 面向3C领域的系统集成：解放劳动密集型行业，渗透加速带来高增长
　　3.4.4.机器视觉：慧眼开启机器人智能时代
　　3.4.5.协作机器人：适应多品种、少批量、个性化生产趋势的必然
　　服务机器人：
　　智能化的春天渐行渐近
　　4.1. 消费属性明显，比工业机器人潜力更大
　　服务机器人：工作环境未知，有专业和家庭/个人之分
　　专业服务机器人增长快速，国防和医疗领域分别出货量最大和销售额最大
　　家庭/个人服务机器人更具消费属性
　　4.2.产业将沿着“基础设施”和“应用产品”壮大发展
　　服务机器人是一个软件、电子和机械结构深度整合的产物。
　　从服务机器人尚处在发展早期，单一企业很难突破服务机器人的高端化，“基础设施”的完善是产业发展的关键。
　　实物服务机器人是具备实物的服务机器人，依据使用场景分类不同。服务机器人的应用场景广泛，应用较广的专业级应用场景包括国防、巡检、物流等，家用/个人等场景包括扫地机器人、教育机器人、陪护机器人等。
　　服务机器人产业还需要时间来完善其产业链上相关的软硬件等基础设施与服务，其中就包括传感器、语音和视觉、机器人大脑、机器人芯片、操作系统等。
　　4.3. “基础设施”是产业发展的关键
　　4.3.1.“基础设施”占据服务机器人产业链的重要价值
　　服务机器人的架构可以分为“应用软件-引擎接口-操作系统-关键零部件-本体”，其价值量也呈橄榄球形状分布，核心零部件(智能芯片、舵机等)、操作系统和AI引擎占据重磅价值。
　　芯片、OS 或AI引擎是入口级技术，将担任服务机器人产业中的平台角色。
　　4.4.应用产品：围绕场景开发，看好医疗、教育和娱乐/陪护方向
　　4.3.1.专业服务机器人——智能医疗服务机器人：手术机器人门槛高，康复机器人机会大
　　4.3.2. 家用/个人服务机器人：高频需求推动，扫地/教育场景率先产业化
　　高频需求推动智能家用服务机器人率先放量。产业化和市场需求维度，我们将家用/个人服务机器人分为三类：产业成熟类、创新集中类和长尾需求类。
　　其中，产业成熟类是产业化程度高、市场需求量大、产品较为成熟，但技术和商业模式仍有一定改进空间；创新集中类产业化程度较低，市场需求量大；长尾需求类产品预计需求量较小，仅满足小规模特定应用。
　　投资建议
　　5.1.工业机器人行业投资机会总结
　　我们认为在中国从制造大国向制造强国迈进的过程中，未来工业机器人的普及化和智能化将进一步加速。从产业链和行业趋势看，我们重点关注这几个领域的投资机会：
　　1) 上游核心零部件中的伺服电机和控制器已初步具备自主配套能力，在核心零部件技术和人才有积淀的公司具备突破的机会，关注：、、
　　2) 3C 产业上游设备需求强烈，面向3C领域的系统集成公司将有机会突围，关注公司：、
　　3) 工业机器人智能化的要求越发强烈，机器视觉将从系统向设备发展，让工业机器人在环境感知上具备“慧眼”，关注：、、
　　4) AGV很有可能国产品牌占据绝对市场优势的工业机器人领域，物流的需求将带动AGV快速增长，关注：、
　　5) 协作机器人具备部署灵活、体积小巧、能够与人交互协同的优点，是未来工业机器人的发展方向，关注：
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八字不硬莫进前
终结者, 积分 8007, 距离下一级还需 3993 积分
精华4帖子威望4 点积分8007 点注册时间最后登录
特技中的一颗星等对数值有多大的修正？.
八字不硬莫进前
终结者, 积分 8007, 距离下一级还需 3993 积分
精华4帖子威望4 点积分8007 点注册时间最后登录
大家都不知道么？？
不许再顶出一个星期前的贴子或更老的帖子
& && && && && && && && && && && && &&&GRAUL37
骑士, 积分 1814, 距离下一级还需 1186 积分
精华0帖子威望1 点积分1814 点注册时间最后登录
个人觉得没什么作用，我们这里有点球特技的T飞点球是家常便饭，-。-
骑士, 积分 2355, 距离下一级还需 645 积分
精华0帖子威望0 点积分2355 点注册时间最后登录
我也感觉是心理作用
アテナ、行きます!
终结者, 积分 9262, 距离下一级还需 2738 积分
精华3帖子威望9 点积分9262 点注册时间最后登录
只觉得后防统帅有点作用...........
圣骑士, 积分 4418, 距离下一级还需 582 积分
精华0帖子威望0 点积分4418 点注册时间最后登录
大力界外球最直观－ －
骑士, 积分 2465, 距离下一级还需 535 积分
精华0帖子威望0 点积分2465 点注册时间最后登录
有点球特技的人，玩到现在还真没T飞过，被扑出很正常。。。
特技实用的一般是边路、中路（这直接看的出他的活动范围）
有前插特技的也很容易看，一般越位的总是他。。。
9里最新的远射特级不说，那个补位也很明显。有补位的人往往总是离开自己的区域跑去顶其他后防位置，所有说有好也有坏。。
王者立海の二年级ACE
终结者, 积分 11376, 距离下一级还需 624 积分
精华0帖子威望0 点积分11376 点注册时间最后登录
对数值是没有影响的，个人最喜欢司令塔，全队进攻意识上升的。。。
人生就索那浮云
征服者, 积分 5510, 距离下一级还需 2490 积分
精华0帖子威望0 点积分5510 点注册时间最后登录
下面是引用手冢最高于 13:34发表的:
个人觉得没什么作用，我们这里有点球特技的T飞点球是家常便饭，-。-偷偷告诉你，其实这颗星叫：点球踢飞一颗星～
呵呵，开玩笑，感觉踢点球和玩的人有关系的，我个朋友踢WE最近3年点球没赢过～有PK KICKER星的照样个个飞～
该用户已被禁言
该用户已被禁言
精华0帖子威望0 点积分304 点注册时间最后登录
所有特级只对球员意识有关系。
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仅有一颗心，只存一个你 伤感2017个性网名
时间： 18:07&来源：未知&作者：木木
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来往不逢人
描眉未生疏
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长相依、长相伴
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一颗心只为你停留
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心，只为你单向开放
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