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y=400答：x=600,y=400
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出门在外也不愁轻工制造行业：周报（－）
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轻工制造行业：周报(-)
2015 年 1 月 20 日
轻工制造行业周报
中性（维持）
上周回顾 市场表现 上周轻工制造行业板块上涨 1.79%，跑输沪深 300（2.49%） ，在中信 一级行业中排位靠后。细分板块方面，印刷、其他轻工板块跑赢沪深 300，涨幅分别为 3.69%、2.92%；包装、造纸板块跑输沪深 300，涨 幅分别为 1.56%、0.40%。个股方面，海润光伏处于领涨位置，涨幅为 16.30%， 熊猫烟花 （12.97%） 东港股份 、 （8.52%） 冠豪高新 、 （8.02%） 、 长城集团（7.59%）涨幅居前；ST 宜纸领跌，跌幅为-4.33%，华泰股 份 （-3.46%） 紫江企业 、 （-3.37%） 贵糖股份(-3.20%)、 、 美利纸业 （-3.06%） 跌幅较大。
行业动态 美利纸业（000815） ：非公开发行股票预案 安妮股份（002235） ：2014 年度业绩预告修正公告 岳阳林纸（600963） ：摘牌购买控股股东资产的关联交易公告 ST 中富（000659） ：退市风险警示及暂停上市风险的提示性公告 珠江钢琴（002678） ：和德国施坦格列泊钢琴公司签署《合作意向书》
投资建议 造纸板块产品价格维稳，新年伊始、春节临近，而纸产品市场却略显低 迷，纸品价格难以上涨，我们仍认为整个行业处于筑底阶段，需求拉动 不足，在此前提下，着眼点应在有高估值预期的“国企改革”概念股。 包装板块中箱板瓦楞包装具有上升空间，长期来看，受电子商务与物流 业的蓬勃发展，高端包装与新材料会有较大成长空间。印刷板块建议继 续关注云印刷与电子发票的相关标的。在其他轻工板块方面，具有转型 预期和热点概念题材的个股将会是短期内较好的投资标的。
分析师：周悦 执业证书号：S1 电话：010-
联系人：吕梁
风险提示 1、宏观经济波动 2、原材料价格波动 3、国企改革不达预期
电话：010- 邮箱：.cn
证券研究报告
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一、市场表现 ................................................................................................................................................................................ 4 二、重点公司公告 ........................................................................................................................................................................ 6 三、行业新闻 ................................................................................................................................................................................ 9 四、本周行业数据 ...................................................................................................................................................................... 11 五、投资策略 .............................................................................................................................................................................. 13 六、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 15
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图表 1：各行业一周涨跌幅（%） ............................................................................................................................................. 4 图表 2：行业内各细分板块涨跌幅（%） ................................................................................................................................. 4 图表 3：行业内个股一周涨跌幅排名前五情况 （%） ........................................................................................................... 5 图表 4：造纸板块个股一周涨跌幅情况（%） ......................................................................................................................... 5 图表 5：印刷板块个股一周涨跌幅情况（%） ......................................................................................................................... 5 图表 6：包装板块个股一周涨跌幅情况 （%） ....................................................................................................................... 6 图表 7：其他轻工板块个股一周涨跌幅情况（%） ................................................................................................................. 6 图表 8：国内纸浆价格（元/吨） .............................................................................................................................................. 12 图表 9：纸浆外商报价（美元/吨） .......................................................................................................................................... 12 图表 10：国内废纸周均价（元/吨） ........................................................................................................................................ 12 图表 11：废纸外商报价（周均价） ......................................................................................................................................... 12 图表 12：原油价格（美元/桶） ................................................................................................................................................ 12 图表 13：聚氯乙烯 PVC 价格（元/吨 美元/吨）................................................................................................................. 12 图表 14：国内包装纸价格（元/吨） ........................................................................................................................................ 13 图表 15：国内文化纸价格（元/吨） ........................................................................................................................................ 13
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一、市场表现
上周轻工制造行业板块上涨 1.79%，跑输沪深 300（2.49%） ，在中信一级 行业中排位靠后。
图表 1：各行业一周涨跌幅（%）
8.00 6.00 4.00 2.00 0.00
计传银电家通电餐汽综农基非机医房石轻国商建纺建电钢食交煤有 算媒行力电信子饮车合林础银械药地油工防贸筑织材力铁品通炭色 及 设 元旅 牧化行 服 饮运 金 机 产石制军零 -4.00 公 器游 备 渔工金 化造工售 装 料输 属 用 件 融 事 业 数据来源：wind，华融证券整理
细分板块方面，印刷、其他轻工板块跑赢沪深 300，涨幅分别为 3.69%、 2.92%；包装、造纸板块跑输沪深 300，涨幅分别为 1.56%、0.40%。
图表 2：行业内各细分板块涨跌幅（%）
2.49 3.69 2.92 1.56 0.40
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沪深300 印刷(中信) 其他轻工Ⅲ(中信) 包装(中信) 造纸Ⅲ(中信)
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个股方面， 海润光伏处于领涨位置， 涨幅为 16.30%， 熊猫烟花 （12.97%） 、 东港股份（8.52%） 、冠豪高新（8.02%） 、长城集团（7.59%）涨幅居前；ST 宜纸领跌，跌幅为-4.33%，华泰股份（-3.46%） 、紫江企业（-3.37%） 、贵糖 股份(-3.20%)、美利纸业（-3.06%）跌幅较大。
图表 3：行业内个股一周涨跌幅排名前五情况 （%）
16.30 12.97
(3.46) (4.33)
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海润光伏 熊猫烟花 东港股份 冠豪高新 长城集团 美利纸业 贵糖股份 紫江企业 华泰股份 ST宜纸
图表 4：造纸板块个股一周涨跌幅情况（%）
图表 5：印刷板块个股一周涨跌幅情况（%）
冠豪高新 金城股份 齐峰新材
8.52 16.30
东港股份 劲嘉股份
5.06 1.25 0.73 (2.94)
太阳纸业 银鸽投资 美利纸业
2.73 1.55 1.35
鸿博股份 万顺股份 天津磁卡
(3.20) (3.46) (4.33)
华泰股份 ST宜纸
(1.41) (2.61)
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图表 6：包装板块个股一周涨跌幅情况 （%）
图表 7：其他轻工板块个股一周涨跌幅情况（%）
*ST中富 美盈森 永新股份 合兴包装 上海绿新
(0.12) (1.66) (1.66) (2.59) 7.59 6.94 6.86 5.86 12.97 熊猫烟花
长城集团 骅威股份 浙江永强 群兴玩具 海伦钢琴 美克家居 高乐股份 索菲亚
2.06 2.05 (0.12) (0.27) (1.88)
通产丽星 紫江企业
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二、重点公司公告
美利纸业（000815） ：非公开发行股票预案 本次非公开发行对象为特定对象， 股票数量 37,846.3035 股， 预计募集资金总额为 194,530 万元， 赛伯乐集团、 卓创众银、北京云诺、宁波赛客、宁波赛特、南京创毅以现金认购 120,000 万 元，该部分认购资金全部用于增资云创公司并建设数据中心项目；北京兴诚旺 以其对公司的债权认购 69,390 万元，该部分在发行时不直接募集现金，以现 金认购 5,140 万元，该部分现金扣除发行费用后将用于补充公司流动资金。本 次非公开发行的股票限售期满后，在深圳证券交易所上市交易。 安妮股份 （002235） 2014 年度业绩预告修正公告 厦门安妮股份有限公司 ： （以 下简称“公司” ）在 2014 年 10 月 25 日披露的《2014 年第三季度报告》中对 2014 年度经营业绩进行了预计：2014 年度归属于上市公司股东的净利润变动 区间为-4,800.55 万元至-4,320.5 万元。业绩预告出现差异的原因为 1、公司老 业务市场竞争恶化，短期内新业务增长未能覆盖剥离老业务，造成的收入大幅 下降，导致公司利润减少。2、公司加快转型步伐：一、停止子公司湖南安妮 特种涂布纸的生产，并对湖南安妮设备计提资产减准备，对公司 2014 年业绩 造成重大负面影响；二、公司加大闲置资产处置力度，造成利润大幅下降。 岳阳林纸 （600963） 摘牌购买控股股东资产的关联交易公告 公司决定以自有 ： 资金摘牌购买控股股东泰格林纸集团股份有限公司（以下简称“泰格林纸” ） 所拥有的 1800 型、1900 型平版切纸机各一套、煤灰池一座，价格为不超过拟 购买资产挂牌价值 2,294.40 万元， 如上述价格经有关政府主管部门审核后进行 了调减，或买卖双方在购买过程中，经协商对交易价格进行调减，拟购买资产 的转让价格以调减后的价格为准。
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ST 中富（000659） ：退市风险警示及暂停上市风险的提示性公告 公司因涉嫌 信息披露违法违规，目前正在被中国证监会立案调查。根据中国证监会《关于 改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》和《深圳证券交易所股票 上市规则（2014 年修订） 》的有关规定，如本公司存在或涉嫌存在欺诈发行或 重大信息披露违法行为的，公司股票将被深圳证券交易所实施退市风险警示并 暂停上市，请广大投资者注意投资风险。 珠江钢琴（002678） ：和德国施坦格列泊钢琴公司签署《合作意向书》 2015 年 1 月 11 日，广州珠江钢琴集团股份有限公司（以下简称“珠江钢琴” ）与德 国施坦格列泊钢琴公司（以下简称“施坦格列泊” ）签订了《合资意向书》 ：珠 江钢琴通过全资子公司德国恺撒堡钢琴公司（以下简称“德国恺撒堡” ）拟与 施坦格列泊合作，根据德国法律在德国投资设立恺撒堡-施坦格列泊有限公司 （具体以工商部门核定的名称为准，以下简称“恺撒堡-施坦格列泊”将被深圳 证券交易所实施退市风险警示并暂停上市，请广大投资者注意投资风险。
三、行业新闻
1、国产新闻纸价格继续下滑
目前，全球卷烟纸用量约为 30 万 t，其中大约 1/3 产自中国，余下的 20 万 t 分别产自法国、德国、奥地利、意大利、西班牙、日本、印尼、美国等地。 全球排名第一的卷烟纸生产商为法国的施伟策一摩迪集团，排名第二的是奥地 利皆怆伯集团。其他卷烟纸生产企业的生产能力和规模相对较小，如美国的意 古斯塔、德国的舒乐赫斯、格拉兹、英国的罗伯特，以及意大利、西班牙、印 尼等国企业，总产量维持在 8～10 万 t 的水平。 我国对卷烟生产实行总量控制。近 10 年来，随着卷烟纸生产设备和技术 的引进和发展， 行业竞争的加剧， 使我国的卷烟纸生产水平有了突破性的发展， 逐步实现了以产顶进， 并形成了目前以杭州华丰、 云南红塔蓝鹰、 牡丹江恒丰、 嘉兴民丰、四川锦丰 5 大纸厂为主，各中小纸厂为辅的卷烟纸供应格局。但随 着摩迪与中烟合作的敲定，国内市场已趋饱和并将呈现供大于求的格局。 目前，随着全球禁烟运动的深入开展，人们高度关注吸烟对身体健康的影 响，提高吸烟的安全性已成为全球关注的焦点。卷烟纸生产如何配合卷烟生产 厂家来实现国家提出的“高香气、低危害、低焦油”要求已成为各个生产厂家亟
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待解决的问题，也是卷烟纸生产厂首要解决的技术问题。在加入 WTO 后，卷 烟纸进口关税逐年下调，国内产品的优势已不明显，国际卷烟纸造纸厂摩迪、 瓦腾斯等进入中国市场后，国内卷烟纸将面临的是新一轮更残酷的市场和技术 等全方位的竞争，现有的卷烟纸供应格局将不可避免地被打破，卷烟纸市场将 进入重新洗牌阶段。 卷烟纸在造纸包装行业中所占比重较低，只有拥有由国家烟草专卖局颁给 的“烟草专卖生产企业许可证”的企业才有权生产，其厂商数量较少。虽然卷烟 纸行业有一定的门槛，但经过一番并购整合与产能扩张，还是出现了供大于求 的局面。 2014 年，我国卷烟纸行业产量达到了 11.79 万吨，同比增长了 3.6%。 中国排名前五位的卷烟纸生产企业为：云南红塔蓝鹰纸业、牡丹江恒丰纸 业、四川锦丰纸业、杭州华丰纸业、嘉兴民丰纸业。 我国卷烟产量占世界卷烟产量的 32%，位居世界第一，但是出口量很少， 主要供应国内市场。2013 年，我国卷烟纸行业需求达到了 12.19 万吨，同比增 长了 3.1%。 烟草业需求总量有限，而卷烟纸的市场容量受到烟草业需求总量的制约。 与此同时，卷烟纸行业景气度较高，高档卷烟纸需求仍然旺盛。引入外方战略 投资者后，行业企业的管理经营和产品技术升级将会加快，竞争力会进一步提 高。 2014 年 1-5 月， 我国卷烟纸行业进口达到了 2740 万美元， 同比增加 14.3%。 2013 年，我国卷烟纸行业进口达到了 5791 万美元，同比增加 8.3%。 2014 年 1-5 月，我国卷烟纸行业出口达到了 1693 万美元，同比增长了 21.7%。 2013 年， 我国卷烟纸行业出口达到了 3330 万美元， 同比增长 36.9%。 对于卷烟纸企业来讲，烟草产品的变革趋势在为其开发新功能卷烟纸、水 松纸和系列创新型产品拓展市场空间的同时，亦对其技术装备提出了更高的要 求。 其次， 卷烟纸企业之间的竞争力度因烟草业集中度的提升将变得更加激烈。 最终只有那些基于组织革新和技术提升，能够源源不断地创造出竞争优势的卷 烟纸制造企业才可能胜出。 （资料来源：中国包装网）
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2、2014 年我国特种纸新建扩建项目盘点
2014 年我国造纸行业新建扩建项目主要集中在生活用纸， 特种纸和包装箱 板纸这三个部分，其中特种纸占有很大的比重。下面对 2014 年我国新建扩建 特种纸项目进行盘点。 太阳纸业斥资 48 亿元投建 2 个高档纸项目 2013 年 12 月 11 日，太阳纸 业股份有限公司发布公告，公司拟在山东省邹城市太平工业园区造纸产业园建 设 50 万 t/a 低定量高档牛皮箱纸板项目和 50 万 t/a 高档纺筒纸板项目。 个项 2 目均由太阳纸业控股子公司山东太阳宏河纸业有限公司负责实施，投入资金共 计高达 48 亿元。 江西晨鸣 35 万 t/a 高档食品包装纸项目通过节能评估和审查 江西晨鸣纸 业有限责任公司二期 35 万 t/a 高档食品包装纸项目通过节能评估和审查。 江西 晨鸣将斥资 18 亿元建设该项目，预计 2015 年 3 月建成投产。 芬欧汇川将加速建设中国常熟工厂第 3 台纸机项目 芬欧汇川将加速建设 中国常熟工厂第 3 台纸机项目，并进一步提升其资本效率。项目投资成本位。 77 亿欧元，凭借该项投资，芬欧汇川将更进一步巩固公司在标签材料领域的全 球地位。芬欧汇川常熟新投资纸机的产能为 36 万 t/a，将生产特种纸和标签材 料。新纸机预计将于 2015 年底开始运行。 商丘 10 万 t/a 高档食品卡纸项目正式投产 2014 年 4 月 8 日， 商丘市中的 工业项目商丘新荣纸业 10 万 t/a 高档食品卡纸生产线正式投料生产， 该项目总 投资 8 亿元，主要生产高档扑克牌纸、食品卡纸等。 冠豪高新特种纸及涂布纸产业基地项目成功试产 2014 年 4 月 25 日上午， 广东冠豪高新技术股份有限公司特种纸及涂布纸产业基地项目(首期)试产仪式 在东海岛厂区原纸生产车间举行。一期新建 16 条原纸生产线和 4 条涂布纸生 产线，可新增原纸产能 12.5 万 t/a，新增涂布纸产能 10 万 t/a。 湖南广信科技与瑞士 PPPC 公司签约发展绝缘材料和特种纸生产 湖南广 信科技股份有限公司和代表欧洲纸业高端技术联盟的瑞士 PPPC 公司签订了战 略合作协议，双方将合作引进欧洲的先进绝缘材料和特种纸生产技术，联合打 造世界知名绝缘产品制造企业。 太阳纸业投资 8.5 亿元实施 30 万 t 轻型纸改扩建项目 太阳纸业 2014 年 5 月 15 日发布公告，拟在公司本部实施 30 万 t 轻型纸改扩建项目。预计该项目 总投资 8.5 亿元，建设周期为 18 个月。该项目计划采用先进技术以优质木浆
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作为主要原料生产高端轻型纸。 亚太森博年产 30 万 t 液体包装纸项目成功试产 2014 年 6 月 12 日，亚太 森博(山东)浆纸有限公司年产 30 万 t 液体包装纸板项目成功试产。亚太森博年 产 30 万 t 液体包装纸板项目，总投资金额 18.8 亿元，于 2012 年 12 月开工建 设。 宁波斯特雷斯金属防护材料有限公司金属防护材料项目顺利投产 宁波斯 特雷斯金属防护材料有限公司年产 1.8 万 t 金属防护材料项目，于 2014 年 5 月底一次试车成功。其产品金属板带撤职(又称不锈钢垫纸)属于特种纸，主要 衬垫在金属板带之间以防止层间摩擦而造成划痕。 110 万 t/a 特种纸项目落户江西湖口 由浙江五星纸业有限公司投资建设的 110 万 t/a 特种纸项目正式签约，落户江西省湖口县。该项目总投资 60 亿元， 分两期建设。一期建设 40 万 t/a 特种纸及 20 万 t/a 机械磨木浆项目，于 2014 年 9 月开工建设，二期建设 70 万 t/a 特种纸项目。 山东万豪集团汽车工业滤纸项目建成投产 2014 年 8 月，山东万豪集团汽 车工业滤纸项目一期 1 万 t/a 高档汽车工业滤纸生产线建成投产。该项目总投 资 6 亿元，生产线采用先进的斜网成形及烘干穿透技术，引进德国 VITS 涂布 机和德国 WK 公司的有机废气处理和回收系统，实现了绿色环保、节能减排的 目标。是国际国内同类生产线中单机产能最大、纸幅最宽、装备水品最高的汽 车工业滤纸生产线。 年产 3 万 t 特种纤维纸板项目落户陕西绛县 2014 年 9 月 12 日，山西昌 嘉物资再生利用有限公司与广大骏威集团正式签约年产 3 万 t 高科技特种纤维 纸板合作项目，随后，两家公司将在山西省绛县共同投资成立山西新昌龙特种 纤维科技有限公司。一期投资一亿元，建设 3 条生产线，年产特种纤维纸板 3 万吨主要生产乳胶纤维纸板、高密度纤维纸板、工业垫片、绝缘纸板等产品。 浙江雨兰建材有限公司壁纸生产项目落户江西永修 由浙江雨兰建材有限 公司投资兴建的壁纸生产项目落户江西省永修县云山经济开发区云山工业园。 该项目总投资 2 亿元，预计 2015 年底正式投产，年产壁纸 300 万卷，年产值 超 3 亿。 湛江晨鸣 18 万 t/a 纸杯原纸项目投产 广东湛江晨鸣浆纸有限公司 18 万 t/a 纸杯原纸项目投产，创下从上料到引纸成功仅用 8h 的开机新纪录。该项目 于 2013 年开工建设，计划投资 13.23 亿元，项目投产后可实现年销售收入约 11 亿元，利税超过 2 亿元，其中净利润超过 1 亿元。
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内蒙古大兴安岭浆纸公司 7.5 万 t/a 特种纸项目成功投产 2014 年 11 月 6 日， 内蒙古大兴安岭浆纸公司举行特种纸机启动仪式暨业务洽谈会， 标志着 7.5 万 t/a 特种纸技改项目成功投产。该项目总投资 2.32 亿元，新建生产车间 1.24 万 m2。该项目以半成品浆为原来，生产高强模纸板、防锈原纸、复合原纸、 纸袋纸、精致牛皮纸、胶带原纸、淋膜原纸等特种纸产品。 宜宾纸业股份有限公司食品包装原纸整机生产线顺利投产 2014 年 12 月 19 日，由中国造纸装备有限公司设计、制造、安装、调试的宜宾纸业股份有限 公司食品包装原纸整机集成生产线顺利投产， 成纸品质优良， 正陆续投放市场。 (资料来源：特种纸委员会)
四、本周行业数据
本周国内纸浆价格有变动， 阔叶浆均价为 4199.17 元/吨， 较上周上涨 45.66 元/吨；针叶浆价格为 4820.50 元/吨，较上周下降 130.33 元/吨。国际纸浆外 商报价维稳，阔叶木化学浆 551 美元/吨，针叶木化学浆 707 美元/吨，均与上 周持平。 废纸价格维稳，国内废纸平均价格为 1223.86 元/吨，持平上周；美废外商 报价 204 美元/吨，持平上周；日废报价 202 美元/吨，较上周上涨 4 美元/吨； 欧废报价 16 美元/吨，持平上周。 本周原油价格下滑，截止 2015 年 1 月 14 日，英国 Dtd 价格为 45.70 美 元/桶，美国 WFI 价格为 48.11 美元/桶。国内 PVC 价格下降，聚氯乙烯 PVC 价格为 5791 元/吨，较上周下降 150 元/吨；国外 PVC 价格有变动，远东聚氯 乙烯 PVC 价格为 795 美元/吨，持平上周；休斯敦聚氯乙烯 PVC 价格为 705 美元/吨，较上周下降 15 元/吨。
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图表 8：国内纸浆价格（元/吨）
9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0
图表 9：纸浆外商报价（美元/吨）
800.00 600.00 400.00 200.00
阔叶浆周均价（元/吨） 周
针叶浆周均价（元/吨） 周
外商平均价:阔叶木化学浆
外商平均价:针叶木化学浆
数据来源：wind、华融证券整理
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图表 10：国内废纸周均价（元/吨）
2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00
图表 11：废纸外商报价（周均价）
350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00
国内废纸周均价
外商报价：美废
外商报价：日废
外商报价：欧废
数据来源：wind、华融证券整理
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图表 12：原油价格（美元/桶）
140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00
图表 13：聚氯乙烯 PVC 价格（元/吨 美元/吨）
10,000 8,000 6,000 4,000 1,500 1,200 900 600
现货价:原油:英国布伦特（Dtd） 现货价:原油:美国西德克萨斯中级轻质原油（WTI）
国内市场(中间价) 元/吨 FAS休斯敦(中间价) 美元/吨
CFR远东(中间价) 美元/吨
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本周国内包装纸产品价格维稳， 白板纸周均价为 4224.25 元/吨， 白卡纸价 格 5691.50 元/吨，持平上周；箱板纸均价为 3249.67 元/吨，持平上周。文化 用纸周均价维稳，铜版纸均价 5327.75 元/吨，持平上周；白板纸 5840.50 元/ 吨，持平上周。
图表 14：国内包装纸价格（元/吨）
图表 15：国内文化纸价格（元/吨）
00 00 00 0
灰底白板纸周均价
白卡纸周均价
箱板纸周均价
铜版纸周均价
双胶纸周均价
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数据来源：wind、华融证券整理
五、投资策略
造纸板块产品价格维稳， 新年伊始、 春节临近， 而纸产品市场却略显低迷， 纸品价格难以上涨，我们仍认为整个行业处于筑底阶段，需求拉动不足，在此 前提下，着眼点应在有高估值预期的“国企改革”概念股。包装板块中箱板瓦 楞包装具有上升空间，长期来看，受电子商务与物流业的蓬勃发展，高端包装 与新材料会有较大成长空间。印刷板块建议继续关注云印刷与电子发票的相关 标的。在其他轻工板块方面，具有转型预期和热点概念题材的个股将会是短期 内较好的投资标的。
六、风险提示
1、宏观经济波动 2、原材料价格波动 3、国企改革不达预期
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HUARONG SECURITIES
轻工制造行业
投资评级定义
公司评级 强烈推荐 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 15%以上 推 荐 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 5%到 15% 中 性 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数变动在 -5%到 5%内 卖 出 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在 15%以上 看淡 中性 行业评级 看好 预期未来 6 个月内行业指数优于市场指数 5%以上 预期未来 6 个月内行业指数相对市场指数持平 预期未来 6 个月内行业指数弱于市场指数 5%以上
周悦，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地 出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或 间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关 法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客 户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授 权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、 建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特 定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目 的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资 料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公 司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资 者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。
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