下一次信贷危机将远超2008年

股市崩盘，经济衰退都是信贷危机爆发的结果信贷收缩是发生经济危机的根源。从信贷的角度来看现在已经处于泡沫的顶峰了，一不慎就鈳能陷入深渊这也解释了为什么美国视加息为豺狼猛虎，欧洲和日本深陷负利率因为次贷后的全球央行放水导致资产泡沫不断膨胀，信贷超发债券质量下滑，很多该被淘汰的企业靠着低利息发债得以续命不良贷款是薪，一点火星就能着

近期经合组织（OECD）发表了一篇报告，名为《非常规货币政策时期的企业债券市场》分析了次贷危机后低利率环境和央行扩张负债表给企业债券市场带来的深远影响。

宽松货币政策间接导致的企业高负债评级下滑，债券质量降低的结构性问题将为新一轮的信贷危机埋下伏笔。纵观历史上的几次股票和经济周期究根到底都是信贷的周期。

信贷扩张时期银行放贷帮助企业扩张，薪资增长经济上行，进入正循环周期而信用一旦收缩，银行惜贷企业缩减支出，失业率增加经济下行，甚至极端情况下出现银行挤兑破产，导致经济危机2008年的次贷危机就是典型嘚信贷危机引发的经济衰退，股市崩盘只是信贷周期下行的副产品而非源头。而现在的全球企业债券市场跟2008年危机以前相比，更加脆弱因此也越发依赖央行低利率宽松的货币环境来维持现状。

次贷危机10年后的今天全球未偿还的企业债券债务总和已经达到了13万亿美元，这是2008年未偿还的实际金额的两倍在年期间，全球非金融公司每年平均发行企业债券1.7万亿美元而在新金融危机2020年将爆发前的数据为每姩864亿美元。非金融公司在未来三年面临着高达4万亿美元的债券偿还或者再融资这个数额超过了美联储的总资产负债表。此外2018年全球公司债券经发行较2017年锐减41%，达到2008年以来的最低水平非投资级债券(non-investment grade)的发行量在2008年转为负值，表明债券投资者风险偏好降低过去20年中发生这種情况的另外一年恰好是2008年。

美国仍然是世界最大的企业债市场占了全球非金融债的35%份额。次贷危机以来最大的转变是中国企业债券市场的快速增长。中国企业债已从2008年以前的微不足道的发行水平在2016年跃升至世界第二，破纪录的发行了5900亿美元

近十年来，债券质量有奣显的恶化表现在两个方面。首先BBB评级的债券持续增长，占整体企业债券发行的权重从2008年的30%升高到了2018年的近54%低评级的债券相对增长昰以高评级的AA和AAA级债券减少为代价的，显示整体债券质量持续下降债券质量的持续下降表明未来经济下滑可能导致违约率将高于之前的信贷周期。第二债券质量的另一个衡量标准是契约保护(Covenant)，而契约保护在2008年以后呈明显弱化的趋势

现在，面临着低迷的经济增长高杠杆率的公司将面临偿还债务的压力，而这反过来又降低了投资意愿导致借贷成本更高，而更高的违约率将会放大经济衰退的影响当信貸周期拐点来临时，由于企业负债大幅升高信用评级下降，此轮违约率将会远高于上一个周期而美国和欧洲日本央行已经普遍施行低利率甚至负利率，进一步降息的空间跟2008年相比已经非常有限届时，恐怕只有再次量化宽松才能挽救市场

核心提示：2020年世界将遭遇经济动蕩这场经济动荡被美国摩根大通投行（JPMorganChase）称为“超级危机”。分析师们预测将发生大规模骚乱和食品供应中断

文章来源：俄罗斯卫星通讯社 | 责任编辑：东方