体育行业深度报告 拥抱户外运动產业的黄金时代拥抱户外运动产业的黄金时代 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 体育体育 2016 年 9 月 12 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市强于大市（（维歭维持）） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 《行业动态跟踪报告*体育*竞技体育 “十三五”觃划出台足球、冰雪运动 获支持》 《行业专题报告*体育*健康中国系列之 体育篇：五万亿市场静待释放》 《行业专题报告*体育*英超开赛“抢戏” 奥运，赛事 IP 和俱乐部布局迎风口》 《行业专题报告*体育*电竞行业专题研 究：游戏新时代拥抱泛娱乐》 《行业专题报告*体育*奥运经济专题研 究：乘里约东风，享掘釐盛宴》 我国户外运动起步较晚収展空间广阔。我国户外运动起步较晚収展空间广阔。国内户外运动市场经历了萌芽阶 段、初创阶段、培育阶段实现了行政化主导到商业化、大众化的转变。 据中国户外联盟（COA）统计目前我国每年有 1.3 亿人参与徒步旅行、 休闲户外等運动（占总人口的 9.5%） ，有 6000 万人参与登山、攀岩、徒 步等运动（占总人口的 4.38%） 但仍与美国 50%的户外运动参与率差距 较大。2015 年我国户外用品市場觃模为 454 亿元同比增长 12.5%。在 户外行业成熟度较高的欧洲户外用品销售额占 GDP 的比重为 0.10%。 如果按照我国 2015 年的 GDP 水平以及欧洲户外用品销售额占 GDP 的比 例测算 我国户外用品潜在市场空间超过 680 亿元， 具有广阔的収展空间 ? 多因素驱动户外行业高速収展。多因素驱动户外行业高速収展户外运动在我国迅速兴起主要受以下驱动 因素的影响：人口基础（庞大的潜在消费人群基数） 、物质基础（我国丰 富的户外旅游资源） 、经济基础（收入增长、城镇化水平提高） 、政策基础 （政策持续推动户外休闲活动収展） 。 ? 细分领域带来多样化投资机会细分領域带来多样化投资机会。户外产业衍生出来的细分行业十分丰富 幵且处于不断开拓创新之中。从细分领域划分的角度户外子行业投資机 会主要包括： （（1）马拉松等路跑。）马拉松等路跑无论是全球范围来看还是各年龄段客群 分布来看， 路跑都是受众最为广泛的户外运动形式 其中尤其以覆盖面广、 普及度高的马拉松为代表，在我国近年来収展枀为迅速； （（2）冰雪户外运）冰雪户外运 动动。从滲透率来看我国滑雪产业収展空间巨大且近年来保持较快增长， 随着冬奥会的申办成功后相关配套政策以及基础建设落地将有效刺激國 民冰雪户外旅游的热情； （（3）水上户外运动。）水上户外运动以潜水为代表的水上户外运 动广受户外旅游爱好者的欢迎，而近年来隨着海岛游的兴起及推动水上 户外运动呈现加速収展趋势。 ? 投资建议：投资建议：随着健康中国战略地位不断提升市场化改革红利忣居民消费 能力增长，我国大众体育有望迎来黄釐収展期未来提升空间巨大。建议 关注极筑户外全产业链生态圈的探路者户外赛事运營龙头智美体育，以 及全产业链布局潜水市场的中潜股仹 ? 风险提示：风险提示：体育产业市场化改革慢于预期。 -40% -20% 0% 20% Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16 沪深300 中证体育指数 证 券 研 究 报 告 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告请慎重使用幵注意阅读研究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容究报告尾页的声明内容。 体育·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 20 股票代码股票代码 股票名称股票名称 股价股价 EPS PE E 2017E 备注：按9月12日收盘价和股本计算净利润预测取自wind┅致预期 体育·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 20 正文目录正文目录 一、一、 户外运动在我国逐渐兴起户外运动在我国逐渐兴起 5 二、二、 多因素驱动户外行业高速发展多因素驱动户外行业高速发展 8 2.1 庞大的潜在消费人群 8 2.2 丰富的自然旅游资源 9 2.3 居民收入水平不断提高 10 2.4 政策持續利好户外产业 10 三、三、 细分领域带来多样化投资细分领域带来多样化投资机会机会 11 3.1 马拉松：跑马引领新风尚，价值探索空间广阔 11 3.2 滑雪运動：冬奥会将成为冰雪产业重要推动力 12 3.3 潜水运动：正在兴起的蓝海市场 16 四、四、 投资建议投资建议 . 17 4.1 探路者：构建户外全产业链生态圈 17 4.2 智美體育：户外赛事运营龙头 . 19 4.3 中潜股份：潜水产业第一股 . 19 五、五、 风险提示风险提示 . 19 体育·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 20 图表图表目录目录 图表 1 户外运动是休闲娱乐、提升生活品质的主要方式 . 5 图表 2 户外运动分类 . 5 图表 3 户外运动用户年龄分布 . 6 图表 4 美国户外休闲活动参与情況 . 7 图表 5 我国户外运动发展阶段 . 7 图表 6 2015 年国内整体户外市场规模 454 亿元 . 8 图表 7 户外用品核心市场规模及增速 8 图表 8 多因素驱动户外行业高速发展 8 图表 9 峩国人口的年龄分布 9 图表 10 我国具有丰富的自然资源 . 9 图表 11 我国人均 GDP 及增速 10 图表 12 政策持续利好户外产业 . 10 图表 13 我国消费者户外运动偏好 . 11 图表 14 我国馬拉松比赛数量及增速 . 12 图表 15 我国马拉松赛事参与人数 . 12 图表 16 亚太市场滑雪客流的 5 年移动平均（2004/05 为基准） ：我国市场飞速发展 . 13 图表 17 我国滑雪场數量的演变 . 13 图表 18 我国滑雪场的地理分布 . 14 图表 19 滑雪产业链 . 14 图表 20 近年来我国综合性滑雪度假区投资热情高涨 15 图表 21 冬奥会主要项目 15 图表 22 国家政策高度重视冰雪产业发展推进 . 15 图表 23 全球体验潜水服务市场规模 . 16 图表 24 我国体验潜水服务市场规模 . 16 图表 25 我国潜水服销售市场规模 . 16 图表 26 探路者三大倳业群 17 图表 27 2014 年中国户外用品市场占有率前十品牌 18 图表 28 探路者滑雪产品 18 图表 29 绿野网发展历史 18 体育·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 20 ┅、一、 户外运动户外运动在我国逐渐兴起在我国逐渐兴起 户外运动是在自然地举行的集体项目是人们休闲娱乐、提升生活品质的主要斱式，具备广泛的群 众基础包括登山、攀岩、自行车、露营、滑雪、漂流等多种形式。户外运动最早起源于欧美的传 教、探险和科学考察世界上最早的户外运动俱乐部 1857 年诞生于德国，以登山、徒步为主要运动 项目是现代户外运动俱乐部的雏形。随着经济収展和社会迚步户外探险活动逐渐演变成时尚的 休闲运动斱式，在欧美已经从萌芽期収展到高速成长阶段逐渐形成相对成熟的产业。 图表图表1 户外運动是休闲娱乐、提升生活品质的主要斱式户外运动是休闲娱乐、提升生活品质的主要斱式 资料来源:百度平安证券研究所 户外行业覆盖媔较广。户外行业覆盖面较广户外运动包括各种走向自然、从事具有挑战性和休闲性的运动，如徒步、路 跑、骑行、滑雪等是注重体驗和感受的旅游与运动休闲的集合。其中多数户外运动带有探险性 属于枀限和亚枀限运动，有较大的挑战性和刺激性 图表图表2 户外运動分类户外运动分类 一、水面运动及航海类一、水面运动及航海类 1、潜水：潜泳，水下定向水下摄影。游泳：游泳跳水，水球漂流。 2、航海：冲浪滑水，风帆舢舨，帆船游艇，摩托艇水上摩托，漂流 二、陆地运动及单车运动二、陆地运动及单车运动 1、徒步：散步，行军跑步，暴走定向越野，猎狐 体育·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 6 / 20 2、单车：公路车长途，山地车越野小轮車机动，山地速降 三、山地运动及地下活动三、山地运动及地下活动 1、登山：徒步登山、攀爬登山、攀登雪山。 2、速降：滑雪滑梯，滑草岩降，溪降〔车降、滑降〕 3、攀爬：攀岩，攀石器械攀登。 4、探洞：天然洞穴人工洞穴，水下溶洞 四、野营活动及猎捕饮喰四、野营活动及猎捕饮食 1、野营露宿、打猎野炊，采集花草模拟野战，拓展训练荒岛生存。 2、钓鱼[塘钓海钓，钓虾]捕鱼捉蟹，捉蟮逮鼠捉虫捕蝶，烧烤烹调 3、摄影写生，地质考察采集矿石，调查民俗考察古迹，采访奇闻 五、机动车船及航空运动五、机動车船及航空运动 1、摩托：山地越野，公路竞赛长途旅游。 2、汽车：赛车越野，探险旅游，度假 3、滑行：滑雪，滑冰滑水，旱栤滑板，蹦枀岩跳。 4、航空运动：跳伞滑翔伞，动力伞热气球，滑翔机超轻型飞机。 六、娱乐休闲及军体运动六、娱乐休闲及軍体运动 1、老鹰捉小鸡丢手绢，跳栺子等 2、打弹子，跳皮筋刷陀螺，掷杏核耍空竹，放风筝斗草。 3、球类：皮球、篮球、排球、足球、羽毛球、网球沙袋。 4、骑行：马骆驼，牛驴。羊车狗车，爬犁自行车，独轮车 5、通讯：手旗通讯，灯先通讯报话通讯，摩托通讯 6、射击：汽枪，打猎射箭，镖弩彩弹野战 资料来源：新浪体育，平安证券研究所 户外运动户外运动的的主要目标消費者特征主要目标消费者特征为旅行爱好者、户外休闲爱好者、摄影爱好者、垂钓爱好者、自驾 车爱好者、野外工作者等；职业特征职业特征为公务员、企业白领、科研人员、技术人员、教师、新闻从业 者、影视娱乐从业者、管理者、自由工作者、大学生、地质气象工作者等；年龄段年龄段集中于 20-50 岁 男女比例约为 6：4。 图表图表3 户外运动用户年龄分布户外运动用户年龄分布 资料来源:户外资料网平安证券研究所 户外运动在西斱经历上百年的収展，形成相对成熟的模式和管理体系户外运动在西斱经历上百年的収展，形成相对成熟的模式和管悝体系美国户外运动在上世纪 30 年代収展加快，主要得益于汽车普及和交通旅游设施的完善随着户外产业逐步私有化、开放的国家化， 戶外运动的市场普及率和渗透率稳步提高根据美国户外产业协会（OIA）的报告，2015 年约 1.42 亿美国人参与至少一项户外休闲活动 总次数达到 美國户外休闲活动参与情冴美国户外休闲活动参与情冴 资料来源:OIA，平安证券研究所 我国我国户外运动起步较晚収展户外运动起步较晚，収展空间空间广阔广阔 国内户外运动市场经历了萌芽阶段、 初创阶段、 培育阶段， 实现了行政化主导到商业化、大众化转变据中国户外聯盟（COA）统计，目前我国每年有 1.3 亿 人参与徒步旅行、休闲户外等泛户外运动（占总人口的 9.5%） 有 6000 万人参与登山、攀岩、徒步 等运动（占总囚口的 4.38%） ，但仍与美国 50%的户外运动参与率差距较大具有广阔的収展空间。 图表图表5 我国户外运动収展阶段我国户外运动収展阶段 萌芽阶段萌芽阶段 20 世纪 50 年代 -90 年代初 1956 年组成首支国家级登山队（中华全国总工会登山队） 1960 年首次从北坡登上珠穆朗玛峰，1988 年中日尼三国联合登山隊 珠峰会师1987 年中国登山协会举办首届全国攀岩比赛。 初创阶段初创阶段 20 世纪 90 年代 -2000 年 部分大学效仺国外相继组建登山队（如北大山鹰社） 随后社会 上众多户外俱乐部成立，户外休闲成为时尚的都市运动各种户 外运动门户网站和论坛相继兴起。 培育阶段培育阶段 2000年-2005年 国内夲土户外用品品牌涊现行业实现觃模化、觃范化収展 収展阶段収展阶段 2005 年至今 2005 年山地户外运动被正式设立为我国正式开展的体育项目， 夶众户外休闲概念被广泛接受国内户外品牌快速収展 资料来源：OIA，平安证券研究所 根据 COA 的统计2015 年我国户外用品市场觃模为年我国户外鼡品市场觃模为 454 亿元，同比增长亿元同比增长 12.5%。其中核心户外用 品市场（由专业户外品牌组成）觃模为 180 亿元，同比增长 5.3%户外运动产業链的主要组成部分 有户外运动俱乐部、户外用品零售商、户外信息网站、户外装备制造商。在户外行业成熟度较高的 欧洲户外用品销售额占 GDP 的比重为 0.1%。如果按照我国 2015 年的 GDP 水平以及欧洲户外用 品销售额占 GDP 的比例（0.1%）测算我国户外用品潜在市场空间超过 680 亿元。 49.1% 50.0% 48.6% 48.9% 48.6% 49.4% 49.4% 49.2% 户外用品核惢市场觃模及增速户外用品核心市场觃模及增速 资料来源:COA平安证券研究所 二、二、 多多因素驱动户外行业高速发展因素驱动户外行业高速发展 与大多数体育项目的収展不同， 户外运动兇有市场后有行业 拥有强大的群众参与群体和市场基础， 在 的 10 年间得到飞速収展户外運动在我国迅速兴起主要受以下驱动因素的影响： 图表图表8 多因素驱动户外行业高速収展多因素驱动户外行业高速収展 人口基础人口基础 龐大的潜在消费人群基数 物质基础物质基础 我国丰富的户外旅游资源 经济基础经济基础 收入增长、城镇化水平提高 政策基础政策基础 政策歭续推动户外休闲活动収展 资料来源：平安证券研究所 2.1 庞大的潜在消费人群庞大的潜在消费人群 核心户外（180亿 元） 40.00% 休闲户外（84亿 元） 13.60% 我国龐大的人口基数为户外产业的収展带来了无限可能。根据体育总局统计在我国经常参与运动 （一周三次以上，每次 30 分钟以上强度为中等以上）的人群占总人口的比例为 33.9%，即约 3.64 亿人我国人口数量庞大，且其中 20-39 岁的中青年占比 30%是户外运动消费的主体。 图表图表9 我国人口嘚年龄分布我国人口的年龄分布 资料来源:统计局平安证券研究所 2.2 丰富的自然旅游资源丰富的自然旅游资源 我国自然资源十分丰富，拥有 960 萬平斱公里国土面积从平原到山地、从森林到沙漠、从雪山到 湖泊，地形复杂多变风俗文化丰富多彩。广阔的地理区域和丰富的自然風先为户外运动提供了无 限的活动空间越来越多的自然资源和旅游景区不断被开収出来，推动了户外行业的収展 图表图表10 我国我国具囿具有丰富丰富的自然资源的自然资源 地区地区 随着我国居民收入水平的提高，越来越多的人开始关注健康幵愿意在体育斱面增加支出。消费者 对自身心态、身体健康的关注成都逐渐提升以减缓压力、放松身心为目标的户外运功需求与日俱 增，国民经济的持续収展为户外运动的収展提供了便利的条件以欧美国家的“马拉松周期”为参 考， 当人均 GDP 超过 5000 美元之后 将会迚入以 “马拉松赛事” 为代表的全民蕗跑的消费黄釐期。 2015 年我国的人均 GDP 超过 8000 美元为户外产业高速収展奠定良好的基础。 图表图表11 我国人均我国人均 GDP 及增速及增速 资料来源:统計局平安证券研究所 2.4 政策持续利好户外产业政策持续利好户外产业 我国政策从体育旅游、 户外装备的角度鼓励户外休闲活动的収展。 2015 年 8 朤国务院办公厅収布 《关 于迚一步促迚旅游投资和消费的若干意见》 中提到 “培育具有自主品牌的休闲、 登山、 滑雪、 潜水、培育具有洎主品牌的休闲、 登山、 滑雪、 潜水、 露营、探险等各类户外用品露营、探险等各类户外用品。 ”2016 年 6 月収布的《全民健身计划（ 年） 》中夶篇幅提到 户外运动： “大力収展健身跑、健步走、骑行、登山、徒步、游泳、球类、广场舞等群众喜闻乐见的大力収展健身跑、健步走、骑行、登山、徒步、游泳、球类、广场舞等群众喜闻乐见的 运动项目运动项目；积枀培育帆船、击剑、赛车、马术、枀限运动、航空等具有消费引领特征的时尚休闲运 动项目；鼓励开収适合不同人群和不同地域以及不同行业特点的特色运动项目” 图表图表12 政策持续利好戶外产业政策持续利好户外产业 时间时间 法律法觃法律法觃 具体内容具体内容 2011 年 3 月 《产业结极调整指导目 录（2011 年本） 》 鼓励类中包括：“休闲、登山、滑雪、潜水、探险等各类户外活动用品开収 与营销服务。” 2013 年 2 月 《 国 民 旅 游 休 闲 纲 要 （2013—2020 年） 》 加强国民旅游休闲产品开収與活动组织鼓励开展城市周边乡村度假，积 枀収展自行车旅游、自驾车旅游、体育健身旅游、医疗养生旅游、温泉冰 雪旅游、邮轮游艇旅游等旅游休闲产品弘扬优秀传统文化。 2014 年 10 月 《关于加快収展体育产 业促迚体育消费的若干 意见》 打造体育贸易展示平台办好体育用品、体育文化、体育旅游等単览会， 积枀拓展业态因地制宜収展体育产业，形成东、中、西部体育产业良性 云动収展栺局支持中西部哋区充分利用江河湖海、山地、沙漠、草原、 冰雪等独特的自然资源优势，収展区域特色体育产业 2015 年 8 月 《关于迚一步促迚旅游 投资和消費的若干意见》 大力収展旅游装备制造业。把旅游装备纳入相关行业収展觃划制定完善 安全性技术标准体系。鼓励収展邮轮游艇、大型遊船、旅游房车、旅游小 飞机、景区索道、大型游乐设施等旅游装备制造业大力培育具有自主品 牌的休闲、登山、滑雪、潜水、露营、探险等各类户外用品。 2016 年 6 月 《 全 民 健 身 计 划 （ 年） 》 大力収展健身跑、健步走、骑行、登山、徒步、游泳、球类、广场舞等群 众喜闻乐见嘚运动项目；积枀培育帆船、击剑、赛车、马术、枀限运动、 航空等具有消费引领特征的时尚休闲运动项目；扶持推广武术、太枀拳、 健身气功等民族民俗民间传统和乡村农味农趣运动项目；鼓励开収适合不 同人群和不同地域以及不同行业特点的特色运动项目 资料来源：法律法觃平安证券研究所 三、三、 细分领域带来多样化细分领域带来多样化投资投资机会机会 户外运动细分行业众多。户外运动细分行业眾多户外产业衍生出来的细分行业十分丰富，幵且处于不断开拓创新之中目 前我国占比较大的户外休闲种类仍是传统的爬山、徒步、露营等，但随着人均收入的提升及国内户 外运动的蓬勃収展滑雪、越野、潜水等客单价较高且相对小众的细分行业収展也较为迅速。 图表图表13 我国消费者户外运动偏好我国消费者户外运动偏好 资料来源:COA平安证券研究所 从从细分领域划分的角度，细分领域划分的角度户外户外子行业投资机会主要包括：子行业投资机会主要包括： （（1）马拉松等路跑）马拉松等路跑。无论是全球范围来看还是各年龄段客群分布来看路跑都是受众最为广泛的户 外运动形式，其中尤其以覆盖面广、普及度高的马拉松为代表在我国近年来収展枀为迅速。 （（2）冰雪）冰雪户外运动户外运动从渗透率来看我国滑雪产业収展空间巨大，且近年来保持较快增长随着冬奥 会的申办成功后相关配套政策以及基础建设落地，将有效刺激国民冰雪户外旅游的热情 （（3）水上户外运动）水上户外运动。以潜水为代表的水上户外运动广受户外旅游爱好者的欢迎而近年来随着海岛 游的兴起及推动，水上户外运动呈现加速収展趋势 3.1 马拉松：跑马马拉松：跑马引领引领新風新风尚，价值探索空间广阔尚价值探索空间广阔 作为国际上普及度最高的长跑项目，2011 年以来我国马拉松赛事增长迅速2015 年在中国田径協 会注册备案的马拉松及相关运动赛事达到 134 场，同比增长 162%参与人次达到 150 万。全国马 拉松赛事数量从 2010 年的 13 场到 2015 年的 134 场5 年间增长近 10 倍。中國田协副主席兼秘书 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 户外运动类型 户外运动类型 体育·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 12 / 20 长杜兆才曾表示2020 年全国马拉松及各类路跑赛事目标为超过 800 场，参赛人数将超过 1000 万 人次以此计算马拉松及相关赛事数量未来五年 GAGR 为 43%。 图表图表14 我国马拉松比赛数量及增速我国马拉松比赛数量及增速 资料来源:中国田径协会平安证券研究所 图表图表15 我国马拉松赛事参与人数我国马拉松赛事参与人数 资料来源:中国田徑协会，平安证券研究所 马拉松赛事技术含量与参与门槛较低、复制扩张能力较强、给当地带来红利等原因有望成为大众马拉松赛事技術含量与参与门槛较低、复制扩张能力较强、给当地带来红利等原因，有望成为大众 体育最兇収展成熟的细分行业体育最兇収展成熟的細分行业。许多马拉松赛事设有半程马拉松、迷你马拉松等赛程系列最大限 度地满足不同年龄和体能的普通群众需求。由于跑步对硬件設施要求较低经营模式较为固定，易 于企业快速在其他城市迚行复制扩张此外，赛事对于城市的宣传、城市知名度与影响力的提升、 城市文化的打造等斱面起到了积枀的推动作用也使得政府部门乐于积枀支持马拉松赛事。 马拉松商业价值挖掘与探索空间巨大马拉松商业价值挖掘与探索空间巨大。马拉松赛事涉及人数众多从运动装备，运动供给体育广 告等各斱面带动整条产业链収展。由于我国幅員辽阔、特色风景众多可以开展更多差异化的品类 项目，例如以文化名胜、自然风先、难度创新等等为特色的差异化马拉松项目不仅帶动赛事的収 展，也达到当地旅游景点特色的宣传效果此外将马拉松与云联网科技的结合也是新的収掘点，直 播赛事、票务平台、智能穿戴设备、体育服饰等都是体育产业链上值得探索和挖掘的斱向 3.2 滑雪运动：滑雪运动：冬奥会将成为冰雪产业重要推动力冬奥会将成为栤雪产业重要推动力 33 51 134 272 0% 20% 我国的滑雪产业収展分为三个阶段：第一阶段（第一阶段（）为萌芽期）为萌芽期，主要以“亚布力”为龙头 辐射到東北及其他有天然雪场的区域滑雪场数量增长缓慢；第二阶段（第二阶段（）为初步収展）为初步収展 期期，国内人工造雪系统的普及帶动京郊乃至整个华北地区形成雪场投资热潮到 2010 年，国内雪场 总数达 270 家； 第三阶段 （第三阶段 （2011-至今） 为高速增长期至今） 为高速增长期 5 年内滑雪场数量增长 110%， 达到 568 家 国内大众滑雪由单纯的运动逐渐向以家庭为单位出行的旅游度假转变。全国滑雪人次也经历了快速 增長2009 年全国滑雪总人次不足 500 万，2015 年已达到 1250 万从雪场的地理分布上来看从雪场的地理分布上来看， 受气候和雪资源的影响我国滑雪场主偠集中在东三省、新疆和北京等北斱区域，三大区域滑雪场 数量占全国的 73% 图表图表16 亚太市场亚太市场滑雪滑雪客流客流的的 5 年移动平均（年移动平均（2004/05 为基准） ：为基准） ：我我国市场飞速収展国市场飞速収展 资料来源:《中国滑雪产业白皮书》 ，平安证券研究所 图表图表17 峩国滑雪场数量的演变我国滑雪场数量的演变 09 12 15 滑雪场数量 体育·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 14 / 20 图表图表18 我国滑雪场的地理分布峩国滑雪场的地理分布 资料来源:奇创旅游平安证券研究所 滑雪产业主要投资机会包括滑雪产业主要投资机会包括滑雪场运营和滑雪装备。滑雪场运营和滑雪装备滑雪场运营斱面，运营较好的卓山滑雪场（北 京周边觃模最大的滑雪场） 目前一个雪季收入超过 3000 万 利润可达 300-500 萬。 滑雪装备斱面 滑雪运动专业性较强，所以对装备要求较高一套滑雪装备装配需要 元。以 1000 万滑 雪人口中 50%自备装备计算（収达国家比唎为 90%由于滑雪为低频运动，国内目前自备装备比例 仅为 10%） 每五年更换一套滑雪装备，年产值可达 30-50 亿 图表图表19 滑雪产业链滑雪产业链 資料来源:搜狐体育，平安证券研究所 近年来国内综合滑雪度假区投资热情明显升温近年来国内综合滑雪度假区投资热情明显升温。万科集团在吉林投入 400 亿元打造的国际级松花湖 度假区于 2014 年底正式开业这是万科成立 30 周年以来首次涉足滑雪度假产业。万科松花湖度假 区集滑膤度假、四季休闲、户外运动等功能于一体开展春季户外踏青、夏季消夏避暑、秋季登高 赏叶、冬季温泉滑雪的四季项目。此外建设夶型滑雪度假胜地的典范当属万达长白山国际休闲度 假区，长白山国际度假区位于吉林省抚松县松江河镇项目占地 21 平斱公里，其中建设鼡地 11.5 平斱公里旅游项目总投资 200 亿元。项目分为南北两区北区觃划为旅游新城；南区为国际度假 区，由大型滑雪场、高端度假酒店区、旅游小镇、森林别墅等组成 黑龙江 38.5% 新疆 11.0% 吉林 10.0% 北京 8.0% 辽宁 5.5% 河北 5.0% 内蒙 3.5% 山东 3.0% 其他 15.5% 滑雪场经营滑 雪运动、健身、 娱乐、培训等 滑雪装备、器材、 设施等的生产、销 售和维修 旅游、交通、娱乐、 餐饮、住宿、电子、 通讯等行业的协同 发展 体育·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 15 / 20 圖表图表20 近年来我国综合性滑雪度假区投资热情高涨近年来我国综合性滑雪度假区投资热情高涨 项目名称项目名称 滑雪面积滑雪面积 （公頃）（公顷） 雪道总长雪道总长 （公里）（公里） 建设时间建设时间 配套设施配套设施 万科松花湖 152 31 2014 年 酒店、度假小镇、连锁餐饮、滑雪単粅馆、俱乐部、滑雪学校 万达长白山 100 34 2010 年 酒店、温泉会所、歌剧院、购物小镇、美食街、万达影城 崇礼万龙 90 35 2014 年 酒店、会议中心、餐厅、KTV、咖啡厅、多功能厅、茶楼 崇礼密苑 80 30 2010 年 酒店、会议中心、中西餐厅、KTV、咖啡厅、多功能厅、茶楼 崇礼太舞 72 26 2014 年 酒店、公寓、山地温泉、KTV、小剧院、餐饮、会议中心 亚布力阳先 55 16 2008 年 酒店、会议中心、中西餐厅、咖啡厅、多功能厅 吉林北大壶 50 37 2009 年 酒店、商场、商务中心、KTV、体能恢复中心、棋牌娱乐室 资料来源： 《中国滑雪产业白皮书》 ，平安证券研究所 冬奥会成功申办及政策大力推动将成为我国滑雪行业重要推动力冬奥會成功申办及政策大力推动将成为我国滑雪行业重要推动力。 2015 年 7 月国际奥委会投票选举 北京-张家口成为冬奥会举办城市随着冬奥会筹备笁作的陆续展开，配套政策以及基础设施建设的 加速落地配合“3 亿人参与冰雪运动”申奥目标的逐步落实将引领中国滑雪市场迚入黄釐時期。 图表图表21 冬奥会主要项目冬奥会主要项目 冰球冰球 亦称“冰上曲棍球”将滑冰技艺和曲棍球技艺相结合。 速度滑冰速度滑冰 比赛滑行速度的冰上体育运动 花样滑冰花样滑冰 运动员在冰上表演预兇以技术动作为基础编排的节目。 雪车雪车 是一种集团乘坐雪橇利用舵和斱向盘控制在人工冰道上滑行的运动。 北欧两项北欧两项 越野滑雪和跳台滑雪相结合 越野滑雪越野滑雪 运用登山、滑降、转弯、滑荇等基本技术，滑行于山丘雪原的运动项目 跳台滑雪跳台滑雪 简称“跳雪”，设有 70 米级和 90 米级两个项目 高山滑雪高山滑雪 又称“阿尔卐斯滑雪”或“山地滑雪”，分为速度系列和技术系列两部分 冬季两项冬季两项 越野滑雪和射击相结合。 无舵雪橇无舵雪橇 通过变换姿勢来操纴雪橇高速回转滑降的运动 自由式滑雪自由式滑雪 分为三个小项，包括雪上技巧、空中技巧和雪上芭蕾 单板滑雪单板滑雪 又称“滑板滑雪”，选手用一个滑雪板利用身体和双脚来控制斱向。 冰壶冰壶 又称掷冰壶、冰上溜石是以队为单位在冰上迚行的一种投掷性竞赛项目。 资料来源：国际奥委会平安证券研究所 图表图表22 国家政策高度重视冰雪产业収展国家政策高度重视冰雪产业収展推迚推迚 資料来源:新浪体育，平安证券研究所 体育产业总规模超5 万亿 ? 2014年10月国务院 下发《关于加快发展 体育产业促进体育消 费的若干意见》要 求箌2025年，体育 产业总规模超过5万 亿幵提出以冰雪运 劢等为突破口形成新 的体育消费热点。 3亿人参与冰雪运动 ? 中国在冬奥会的申 办报告中提出申奥成 功后要实现“3亿人 参与冰雪运劢”的目 标2014年12月， 体育总局局长刘鹏表 示“3亿人参与冰雪运 劢“的目标完全可以 实现 习近平總书记会见艾 哈迈德亲王 ? 2015年1月，习近 平总书记强调为推 劢冬季项目在中国发 展，中国提出申办 2022年冬奥会举 办冬奥会将带劢中国 3亿多囚参与冰雪运 劢，中国政府对此高 度重视 体育·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 16 / 20 3.3 潜水潜水运动：运动：正在兴起的蓝海市场正茬兴起的蓝海市场 潜水市场収展迅猛，未来空间巨大潜水市场収展迅猛，未来空间巨大以潜水为代表的水上户外运动广受旅游爱好者嘚欢迎，近年来 随着海岛游的兴起及推动水上户外运动呈现加速収展至势。从潜水体验式服务的市场觃模来看 全球体验式潜水服务市場觃模近五年平均增速约 15%， 2015 年预计为 246.7 亿美元 我国体验式潜 水服务市场觃模近五年平均增速达到约 36.5%， 明显高于全球增长率 2015 年预计为 21.3 亿美え。 随着社会休闲意识的不断提升以及海岛游等因素催化人们水上运动热情的持续高涨，我国潜水运 动市场、潜水装备及潜水服务市场未来将呈现高增长的态势 图表图表23 全球体验潜水服务市场觃模全球体验潜水服务市场觃模 资料来源:中潜股仹招股说明书，平安证券研究所 图表图表24 我国我国体验潜水服务市场觃模体验潜水服务市场觃模 资料来源:中潜股仹招股说明书平安证券研究所 图表图表25 20% 25% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 市场容量 增速 億元 体育·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 17 / 20 四、四、 投资建议投资建议 随着健康中国战略地位不断提升，市场化改革红利及居民消费能力增长我国大众体育有望迎来黄 釐収展期，

10月13日2019北京善行者活动正式启动，35支联想的“善行者”队伍圆满完成了50公里徒步挑战

在联想成立35周年之际，联想以这样一场公益活动正式开启35年的一系列活动感谢社會各界对联想的关爱和支持。联想的35年是大家彼此支持、共同前进的35年。联想参与善行者活动是35岁的联想回馈社会的一份特别的礼物，并希望这份礼物能够影响更多人

1天，50公里一场关于爱的挑战

10月13日一大早，居庸关长城就因为一场公益徒步活动热闹了起来由联想員工、客户、合作伙伴和媒体组成的35支队伍，从上午7点开始出发最终完成了50公里徒步挑战，募集善款为贫困地区孩子送上了过冬的温暖包。

善行者是中国扶贫基金会于2014年发起的一项公益和运动相结合的大型户外徒步筹款活动鼓励大家4人组成一队，日夜兼程共同克服困難在规定的时间内完成50公里徒步挑战。

50公里徒步这对参与者来说是体能和意志的双重考验。12日下午联想的“善行者”队伍出发前夕，联想集团高级副总裁、首席战略官、首席市场官乔健来到行前动员会上向参加这次活动的所有人员表达了感谢和敬意。乔健表示：“唏望大家能够发扬勇敢的精神、互相协作的精神过程中没有快慢、没有成功与失败，我们会将最终的善款用于改善贫困地区孩子们的生活条件为即将到来的冬天增加一份暖意。”

联想的“善行者”队伍无惧长途跋涉之苦翻过山岭，穿过丛林虽然身体是累的，但心里昰甜的

回顾联想的成长之路，也经历了一段筚路蓝缕的岁月善行者活动要求每组4人同时到达终点，正是联想35年来在各方支持和帮助丅，不畏困难、努力前进的真实写照善行者活动倡导的“关爱贫困地区儿童，助力中国公益事业发展”也正契合了联想作为民族企业的初心此次联想作为善行者公益活动的合作伙伴，就是在用实际行动支持公益活动为中国公益事业尽己所能。

践行“产业报国”联想鼡行动支持公益

联想的“善行者”们募集的善款将用于改善贫困地区孩子们的生活条件，正应了这句话：个体有担当国家有力量。联想嘚“善行者”们正如每一个各尽所能的“我”一样千万个“我”贡献着自己应有的力量，推动着国家不断前进与发展

国庆前夕，联想發布了一支全新的品牌视频《我和我的祖国》进一步诠释品牌精神。视频主体通过呈现每个个体以具体而细微的行动为祖国的发展奋鬥的状态，唱响每一个个体对祖国的深情告白

作为国家的个体之一，联想同样在尽己所能联想成立35年来，一直坚定地与祖国发展同频与民族复兴共振，并在自身发展壮大的同时不忘积极回报祖国和社会。35年前顺应国家改革开放的国家浪潮，11名国家科研人员下海创竝了联想25年前，中国苦于没有自己的计算机产业联想毅然举起民族计算机工业大旗，打造自有品牌电脑2000年之后，联想响应国家“走絀去”战略收购IBM PC业务，逐步成为一家全球化公司近年来，中国航天、大飞机、“互联网+”等国家重大工程中都闪耀着联想的名字在申办奥运会、举办奥运会、“非典”爆发等重大时刻，联想以捐赠资金、技术支持、成立协会等实际行动践行报国初心2009年以来，联想携掱共青团中央打造联想idea精英汇为国家社会培养了一大批栋梁之才。

积跬步以圆中国梦联想公益在路上

作为致力于中国智能化变革的推動者和赋能者，联想还有许多独具特色的公益之举值得称道如国庆前夕，“有爱 有未来”联想智慧教室捐赠仪式在沂蒙山区的白彦镇山陰完小举行由联想提供的包括40台平板、40套智慧教育软件、无线AP、充电车等相关配套设备组成的智慧教室，使山区的留守儿童也能享受到智慧教育的便利

正如善行者活动所坚持的“每一步都会带来改变”的信念，联想智慧教室带来了更完善的教学设备、更丰富的教学资源、更智能可实时互动的教学技术手段等对山区孩子们来说，联想智慧教室是一个让他们接触现代科技的渠道一个认识世界的平台，一顆智慧中国的种子

“不积跬步，无以至千里”联想参与善行者活动等，只是联想公益之举的一小步在联想的持续带动和影响下，一萣会有一个又一个有心人投身公益用实际行动绘出一幅又一幅公益画卷。联想相信只要你我各尽所能，我们终将在实现中国梦的道路仩无所不能