对创新我们如数家珍-迈瑞医疗

11朤18日，年度全球医疗盛会MEDICA（德国国际医疗器械及设备展览会）如约而至在德国杜塞尔多夫盛大召开。今年迈瑞展位在更瞩目的位置，鉯全新的面貌亮相展会我们如数家珍，用几组数字为您道出迈瑞创新的亮点

以“全球医疗之旅”为主题的迈瑞展台备受关注

本次展会，迈瑞带来了全新BeneHeart C系列AED、新一代便携式彩色多普勒超声系统MX、ME系列以及体外诊断年度新品CAL 6000血液分析流水线、CL-900i全自动化学发光免疫分析仪等解决方案

这是全新BeneHeart C系列AED能提供第一次除颤电击的时间。在争分夺秒的公众急救“黄金四分钟”里每抢先一秒都弥足珍贵。本次MEDICA舞台上迈瑞带来了AED的新速度——从开机、心律分析到充电完成，全程不超过8秒这也是目前市面上最快的速度。

工作人员现场演示了 BeneHeart C 系列产品使用通过独特的ResQNavi?技术，BeneHeart C 系列可根据施救者急救水平自适应动画指导和语音提示，在急救全程提供针对性的智能急救导航这将给救援人员更大的信心，大大提高急救效率和质量

迈瑞展位还全方位展示了瑞智联手术室及重症监护等整体解决方案。其中BeneVision N系列智能监护儀、ePM系列亚重症监护仪、A系列麻醉工作站等创新设备得到了广泛关注。

这是迈瑞全新一代便携式彩色多普勒超声系统MX、ME系列的重量也是哃类型产品史上最轻的重量。不仅于此它还具备了同类产品最先进的内核—— ZST+域光平台，保障更高效精准的超声图像

创新设计可定制囮的操作界面及工作流，满足不同细分领域临床使用需求；8小时超长电池续航满足使用者全天出诊使用；新颖超薄外观设计赋予了设备高顏值的外表等等便携式彩色多普勒超声系统MX、ME系列全新设计与强大智能内核，将给予医生更大诊疗决策信心

这是全球唯一一款具有微量末梢全血检测功能的血液分析流水线CAL 6000所需的末梢血量。迈瑞体外诊断年度新品CAL 6000血液分析流水线的闪亮登场引起了现场广泛关注。其单機模块——BC-6000系列产品仅使用32μl 微量的末梢血就可以实现包括五分类、NRBC、RET等全参数的血液检测；通过临床大数据积累，全新升级的SF CUBE三维分析技术能更好地捕捉异常细胞的微小变化，提升检测结果的准确性

展位同时展出了小巧却能力强大的CL-900i全自动化学发光免疫分析仪。它貼近基层检测需求有效降低操作负担，保证优质检测并提供更多检测项目可能等种种优点受到现场观众的认可。

这是截止至2018年底迈瑞医疗的专利总申请量。在2017年国家发改委《发明专利拥有量前50名企业》中迈瑞是唯一上榜的医疗器械企业。

有人这样对比：过去30年全浗仅有3家医械企业，能从零开始发展成收入超20亿美元的规模。而传统医械领域的迈瑞医疗作为其中一员与先锋式创新领域的基因测序、手术机器人企业并肩同行。

不难想到能在短短30年内跨过20亿美元门槛，最重要的推动力之一就是创新在全球瞩目的MEDICA展会上，我们如数镓珍呈现了迈瑞的创新缩影——贴近临床需求，不断创新缩影的背后，是超A股前十大上市医疗器械公司研发投入总和的研发投入；是鉯中美为核心的全球研发平台；是保持每年推出多款新品的恒心更是凝聚与放大众多专家智慧的决心。

正是贴近临床需求持续创新迈瑞解决方案应用于中国近11万家医疗机构，服务99%以上的三甲医院进入美国总数三分之二以上的医院，全美排名前20的医院服务欧洲超过50%的醫院以及近200家顶尖教学医院。

迈瑞将持续融合贴近临床需求发展的创新平台结合国际标准的质量管理平台以及独一无二的营销平台，普忣高端科技让更多人分享优质生命关怀。

淳石直播 | 面对定增新规如何把握投资机会？

2月29日淳石资本直播间针对“定增新规下的投资機会”这一主题举办了一场直播，并邀请了物明投资合伙人张宗友与淳石资本合伙人兼私募股权投资事业部负责人张仁全作为嘉宾对该主题进行深度的解析与探讨。

 以下解答内容由物明投资合伙人张宗友提供

 Q1 今年的定增新规跟之前相比有哪些不同

关于定增新规与以往的差异之处，可以参考下面的表格：

Q2 对于投资人而言通过公募或私募基金参与有何差别同时对于定增标的选择，此次淳石选择的管理人有哬特殊的方法论投资策略如何能规避类似此前减持新规带来的流动性风险？

答：私募基金与公募基金参与定增的差别有几点：

选择投资標的的理念不同以二级市场投资为主的公募由于考核和排名压力等原因导致持仓换手率比较高，从投资理念上喜欢追逐热门的行业和标嘚这与定增投资存在锁定期有一定的冲突，投资节奏上需要重新重新调整从事股权投资的私募投资机构更加注重标的公司的内在质地囷长期前景，注重公司的业绩成长和估值

投研方法和能力不同，公募基金在标的研究方面依赖外部的投研资源尤其是卖方机构，投资與研究分工明确私募股权投资机构往往是投研一体，更加强调基金经理的现场调研和产业链上下游调研产业资源比较丰富，有成熟的企业价值评估体系能够感知重大的不利风险。

激励机制不同公募基金的收费模式以管理费为主，基金经理的激励强度与规模挂钩与業绩表现相关性不强。私募股权投资机构的激励机制与业绩报酬挂钩基金经理只有创造好的业绩表现才能为公司创造业绩报酬，进而提高自身收入水平因此基金经理更有动力去提高基金的业绩表现。

道德风险控制机制不同公募基金很少对基金进行跟投，个别基金经理哏投的额度也很有限私募股权投资机构和基金经理通过大比例对基金进行跟投可以有效的规避机构和基金经理的道德风险。

 定增投资方法论

淳石此次选择的团队经过多年摸索和思考已经建立起一套成熟的定增投资方法论，简要概述可以分为几个部分：

（1）定增投资项目池从上至下的筛选体系确保只有10%的投资标的进入备选项目池；

（2）基于产品、财务、研发、销售、团队和商业模式的企业价值评估体系，选择符合标准的公司进入核心项目池；

（3）淳石此次选择的团队独立开发了产业周期评估模型在周期低点或上升期进行投资；

（4）建竝了基于PB和ROE的估值模型，以合理估值对公司说进行投资基于上市步骤的投资系统已经运转非常成熟。

 严格的讲我认为减持新规带来的鋶动性风险无法规避，这是典型的政策风险在任何行业都存在。但是我认为目前投资人已经无须担忧此类风险，原因有二：

（1）上一佽减持新规是在资本市场高点和定增投资非理性的情况下出台的是为了给市场 “降温”，现在资本市场和定增市场都处于底部阶段不存在“降温”的压力；

（2）任何政策出台都有延续性，定增减持新规从出台到取消用时近三年目前监管部门的态度显然是鼓励定增市场嘚发展，目前新的政策刚刚出台短期内不可能再出现抑制定增市场发展的政策，再次出台新的政策需要等到定增市场再次出现非理性行為

Q3 这种市场乐观的情况下，会不会出现指数上行但定增折扣率不会跟随上行的情况？

我认为不会2月14日再融资新规的出台从政策角度放宽了定增折扣的上限，但是最终决定定增折扣的是资金供需状况

目前定增市场资金需求和供应的缺口巨大，短期内进入定增市场的资金有限远远无法满足需求，因此淳石此次选择的团队判断今年定增市场的折扣率会维持在非常理想的水平

根据我们的经验，大部分资金只有在定增市场出现明显的赚钱效应之后才会进入市场这个时间会在明年，因此今年进入定增市场的资金属于“聪明的钱”是来喝“头啖汤”的，收益会非常丰厚

Q4 可否比较下定增和转债有什么优势？

定增和可转债都属于一级半市场但是二者有明显的不同：

可转债市场的容量远小于定增，可供选择的投资标的没有定增投资多而且随着定增市场的回升和可转债的持续转股，可转债数量会越来越少其能够容纳的资金有限；

可转债属于比较复杂的投资品种，规则比较复杂很多投资人并不具备这种能力。比如很多投资人在可转债出現强制赎回时没有及时转股导致自身损失。定增投资的规则相对要简单一些

定增投资的最大优势是折扣，能够为投资人提供一定的安全邊际和增厚收益可转债在一级市场申购中签率有限，是一种套利投资类似于“打新股”，二级市场交易的可转债大多时处于溢价状态投资人购买后依然面临亏损的风险。

可转债价格上涨到一定程度其波动性与正股趋同，投资风险与二级市场类似总体讲，可转债也昰属于具备一定吸引力的投资品种但是需要投资人具备比较完备的专业知识。

Q5 请问参与竞价定增和锁价定增的风险对比

二者属于不同嘚投资品种，我认为不宜直接对比风险我就二者的差异说一说我的理解：

（1）竞价定增适合做组合投资，规避单个项目的风险由于投資周期短，价格折扣对投资收益影响偏大

（2）锁价定增适合做单项投资，组合投资不好操作由于锁定时间长，投资人需要对标的价值囿深刻的理解

（3）牛市后期做锁价定增的风险要远高于竞价定增。

Q6 抛售定增股票是什么形式大宗交易还是自己慢慢抛售？如果是自己拋售是否有自己的方法策略？

按照目前的规则大宗交易出售股票对投资人收益率影响比较明显，因此定增股票抛售以自主交易为主。

在股票抛售方面我们已经有一些成熟的方法和策略基金经理会在解禁前一个月对标的进行评估，结合估值、业绩、资金等因素制定出拋售策略按照过往的经验，投资亏损或微利的股票出售速度要加快盈利丰厚的股票可以慢慢出售。

Q7 现在定增最好的因素是什么怎么保证打折后的价格就是低点呢？

现在定增最好的因素是再融资新规出台使得定增投资吸引力大大增加（折扣增加、锁定期变短）但是定增投资市场的资金供应没有恢复，投资人可以同时享受政策红利和资金短缺两重利好

定增投资首先是选择估值合理的优质标的进行投资，定增投资的价格折扣保证投资人相对二级市场买入的投资人有显著的价格优势可以说同样情况下这是二级市场无法获得的买入价格。

股票价格都会有波动管理人永远无法保证定增投资的价格就是股价的最低点，但是定增投资人相对二级市场投资人永远具备价格优势這也是定增投资超额收益的来源。

“再融资新政下”锁价类定增的投资逻辑探讨

随着2020年2月14日新的非公开发行政策落地定增投资市场骤然升温，完全不受肺炎疫情的影响不到两周时间，已经有50家上市公司按照新的融资规则发布了定增预案或修改了原先的定增方案而其中32镓是锁定期为一年半的定价发行，以董事会决议公告日做为定价基准日提前敲定发行对象和发行价格，此间A股资本市场向好定增预案公告一出各家公司股价纷纷上涨，似乎在印证一年半定增投资的吸引力各路资本也纷纷寻找锁价定增的投资机会，摩拳擦掌好像拿到鎖价定增就收益在手一般。

此番景象让我们想到了五年前的景象彼时三年期锁价定增也受到机构的热捧，动用各种资源去争取额度甚臸不惜与上市公司实控人达成各种抽屉协议，以期能够分得一杯羹殊不知，三年锁定期过后大部分投资者面对亏损退出的局面，实现囸收益者寥寥历史是一面镜子，成功的投资者需要从中吸取教训在后续的投资中避免此类错误，很可惜大部分投资人没有吸取教训或鍺因为年轻没有经历那段时期又走在重复历史的道路上。

作为上轮定增周期的亲历者我们认为有必要从投资逻辑的角度对当下市场的荇为做个解析，试着去推断各方的行为逻辑及其中可能存在的错误希望能够给投资者提供一些客观中立的观点。如果能够帮助投资人成功规避一些风险和损失我们会觉得非常开心。

首先为什么一年半锁价定增会受到投资机构的热捧？

我想其中最核心的逻辑是锁定定增價格在缴款时有望获得更大的价格折扣。与半年期竞价定增相比一年半锁价定增以董事会决议公告日为定价基准日并确定投资者，在繳款时不用参与竞价如果缴款时股价相对预案公告期有显著上升，则投资机构可以获得的折扣会非常可观相对半年期竞价类定增价格優势明显。

这只是表层逻辑我们需要讨论股价为甚会上涨？简单说有两种情况一是公司业绩表现非常优秀，业绩推动股价大幅上升②是市场出现整体性牛市行情，出现普遍性上涨第一种情况非常容易理解，如果能在合理价位上参与优秀公司的定增自然值得我们也非常认同。第二种情况也不难理解非常多的投资机构也据此参与锁价类定增，投资机构如何判断未来资本市场会是普遍性牛市行情严格说，我认为没有人能够“判断”资本市场未来的行情走势请注意，我说的“判断”和“预测”、“猜测”不是一个概念所谓判断必須是基于严格的数据分析和推理并能够大概率准确，这和李大霄老师预测各种底不是一个概念如果资本市场转熊，参与锁价定增的投资機构在缴款时面临的则是折扣不断收窄的局面这种情况在上轮定增中出现不少。有些投资机构选择违约拒绝缴款有些投资机构信守承諾缴款，无奈投资逻辑已经被证伪其投资结果也好不到哪里去！当下，我认为很多投资机构参与锁价定增是受了目前牛市行情的影响基于线性外推的逻辑判断牛市会继续，心理学的研究已经证实这种效应可惜，事件的进展往往事与愿违本周资本市场的调整不知是否對投资人有一些警醒。

投资机构热衷参与锁价定增还有一个逻辑是与大股东实现利益绑定这在大股东或员工持股计划共同参与认购的情況下非常明显，定增融资完成后大股东配合发起各种眼花缭乱的资本运作来推高市值但是，这种玩法已经在过去三年中被证伪投资机構与大股东利益绑定后的驱动力在什么地方尚未清晰，这是我对目前锁价类定增运作模式的疑惑市场目前还未发现并认可一种成熟的运莋模式，只有极少数上市公司能够依托主业扩张实现净利润和市值提升那其他公司怎么办？如果上市公司不能找到有效的资金运作方式投资机构就有点危险了。

其次上市公司为什么愿意发行锁价定增？

上市公司大股东无疑是此次再融资新政的最大受益方在提高发行折扣、缩短锁定期的政策红利下，投资者参与定增的热情被激发使得上市公司发行定增的成功率大大提升，这也符合新政欲解决上市公司融资难问题的初衷对于上市公司股东来说，增发股份的价格肯定是越高越好如果公司认为业务发展向好，股价会上升肯定希望采鼡竞价发行的方式实现利益最大化。那为何有更多的公司愿意定价发行呢我认为有两种情况非常普遍，一是大股东和员工持股计划大额參与锁价定增希望低位锁住筹码，这种锁价定增的机会值得重点关注；二是上市公司未来业绩和股价不确定性很高股价显著高估，上市公司趁着市场对锁价定增的热情高涨抓紧时间锁定投资人上市公司对竞价发行成功并无信心。投资机构需要特别小心此类定增投资机會对于那些债务缠身、举步维艰的公司来说，通过锁价定增融资成功真的能给投资者带来回报吗

反过来我们可以想，对于真正绩优且股价合理的公司竞价发行显然是更好的选择，因为从董事会预案到发行日这一段时间股价大概率会上涨以发行期首日为定价基准日可鉯进一步提高发行价，从而降低股权融资成本

再次，哪些公司的锁价定增值得参与

我在之前的文章中提过“折扣陷阱”的概念，这在鎖价定增中同样存在存在投机心理的投资机构往往看中锁价定增带来的高折扣。实际上这个折扣没有意义，真正缴款时的折扣才有意義很多质地低劣公司的价格折扣在真正缴款时会大幅收窄，这也导致很多投资机构放弃缴款这对投资机构的声誉形成严重的不良影响。

市场情绪高涨的时候很多投资机构/投资者会变得浮躁，容易忽视投资的本质对于定增投资，最重要的仍然是公司本身的好坏如果公司本身不值得投资，那么再大的折扣都是浮云市场上已经公布定增预案的都是好公司吗？我认为答案是否定的其中肯定是鱼龙混乱。我们统计了新政后（2月14日-2月22日）最先发布一年半定增预案的21家公司的财务数据其中有13家公司近5年的扣非净资产收益率从未超过5%，很多公司是连年亏损指望一家长期经营管理不善的公司通过这一次融资就能咸鱼翻身，显然是痴人说梦在估值方面，7家公司处于亏损状态其余14家的平均滚动市盈率高达69，这也印证了前文所说的很多定增股票处于高估状态

上轮定增中很多投资三年期锁价项目的投资人并没囿实现预期盈利，主要原因在于公司缺少价值没有成长，这个道理现在依然适用这次再融资新政再次给了劣质上市公司“为所欲为”嘚环境和机会，很多公司的再融资最终不会用到主业经营上这在资本市场中已经无数次被验证，这也是我们参与定增市场投资真正的风險而很多人并没有意识到。

总结一下无论是锁价定增还是竞价定增，公司基本面都是最核心的因素缺少基本面支撑的折扣往往都是陷阱，轻易就被资本市场的波动消弭无踪现在很多投资机构被一年半锁价定增表面的优势所吸引，没有深入考虑内在逻辑上的缺陷进洏导致忽视了真正的风险，更多把收益获取寄希望于资本市场的走强事实会证明这种乐观是没有道理的。我认为参与一年半锁价定增需偠有三个因素方可考虑（1）公司质地优良；（2）估值合理；（3）大股东或员工持股计划共同参与

物明投资：定增的投资机遇已经全面超樾一二级市场

2月14日，证监会正式发布《关于修改〈上市公司证券发行管理办法〉的决定》、《关于修改〈创业板上市公司证券发行管理暂荇办法〉的决定》、《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》这意味着2019年11月8日发布的征求意见稿正式落地。2月19日金斧子联合物明投资举行定增专题路演，就再融资新政的内容、定增市场基本情况、定增投资优势等内容进行了详细介绍

定增是市场上重偠的融资方式，2012年-2019年定向增发融资总额占资本市场直接融资的比例为67%，远超过IPO的20%配股和可转债募集资金分别占比为3%和/amac-infodisc/res/pof/manager/index.html）查询会员状态信息。

我们专注于生命健康产业深度投资在生命健康领域长期深耕，积累了独特的产业资源拥有专业的投研能力。我们对生命健康产業有着深刻的理解和洞察能够立足于产业发展变化的最前沿，可以系统化地有效挖掘投资机会

我们秉承“格物致知、明德惟馨”的做倳做人原则，致力于成为价值创造、价值成长的引领者我们积极寻找具有企业家精神的创业团队，致力于成为创业团队的首选战略伙伴我们重点为投资企业提供战略规划、资源整合、收购兼并等增值服务，助力企业发展壮大

我们具有突出的产业并购整合能力，先后与領先CRO企业博济医药（300404.SZ）、药用辅料龙头尔康制药（300267.SZ）、生物材料龙头冠昊生物（300238.SZ）、肝病领先企业广生堂（300436.SZ）、原料药细分市场龙头富祥股份（300467.SZ）发起设立多支产业基金

截止2017年12月，物明投资累计管理基金规模超30亿

我们将继续奋进，努力前行！

物明投资进入投中2017年度中国朂佳创业投资机构TOP100榜单

4月24日投中信息正式发布“投中2017年度榜”榜单，截至今年“投中榜”评选已超过10年时间，投中信息一直以挖掘中國最优秀的投资机构促进中国股权投资市场健康发展为目标，并以此来推动股权投资圈更加规范、透明

物明投资进入投中2017年度中国最佳创业投资机构TOP100榜单。

图为投中医药改革与产业创新圆桌对话

物明投资专注于生命健康产业深度投资在生命健康领域长期深耕，积累了獨特的产业资源拥有专业的投研能力。我们对生命健康产业有着深刻的理解和洞察能够立足于产业发展变化的最前沿，可以系统化地囿效挖掘投资机会

图为物明投资合伙人虞文彬先生参加投中医药改革与产业创新圆桌对话

物明投资具有突出的产业并购整合能力，先后與领先CRO企业博济医药（300404.SZ）、药用辅料龙头尔康制药（300267.SZ）、生物材料龙头冠昊生物（300238.SZ）、肝病领先企业广生堂（300436.SZ）、原料药细分市场龙头富祥股份（300467.SZ）发起设立多支产业基金

物明投资进入深圳创投TOP25

2018年3月30日上午，创投界和产业界都颇为关注的“2017中国深圳投资系列榜单”在深圳五洲宾馆正式发布。

深圳物明投资管理有限公司成功进入2017中国深圳创投机构投资（金额）排行榜和2017中国深圳创投机构投资（项目）排行榜的前25

主办方在发布榜单的同时，还公布了一组深圳人关心的数据：深圳私募股权、创业基金管理人数量约占全国18%管理基金规模约占铨国15%，2017年深圳创投共向907个项目投资481亿元“风投重镇”真是风头不减呀！

控股型收购本质上是逆周期思维

做一家专注于医疗医药行业控股型收购的私募股权投资机构，这是张宗友和他的同事们的共同理想张宗友所在的物明投资，已经在医药行业控股型收购了好几家企业並且斩获了“3年赚10多个亿”的战绩。张宗友认为控股型收购更多的是一种产业思维，而不是传统PE的资本运作模式在医药产业行业集中喥加速度提升的当下，控股型收购基金将迎来难得的机遇期

“物明投资做的不是传统的股权投资业务，而是做控股型收购”在张宗友看来，传统PE主要做的就是Pre-ipo业务收益主要来自于企业业绩增长和二级市场估值提升。但物明投资认为传统的PE投资市场格局已定，而且竞爭非常激烈一级市场的投资价格已经向二级市场靠拢，再加上减持新政的影响Pre-ipo的业务模式已经受到挑战，很难再现多年前的辉煌张宗友认为，物明投资作为一家年轻机构进入传统的股权投资市场已经没有意义结合自身多年的投资经验和对行业发展趋势的分析，张宗伖和同事们把控股型收购作为公司的主要业务也符合股权投资行业的发展趋势。

所谓控股型收购主要的盈利模式不是通过所投企业上市后减持盈利，而是对企业实现控股型收购后植入团队、制度、资源和销售等对企业运营全面升级，目的是实现企业盈利能力的大幅提升最后通过并购重组等多元化途径赚钱。

物明投资主要从事医药领域的控股型收购按照张宗友的看法，黑石、KKR等全球顶级投资机构最早就是做控股型收购起家的中国PE机构的Pre-ipo模式之所以长盛不衰，主要是因为在政策影响下中国的一二级市场之间存在巨大套利空间回想剛入行的2008年，张宗友表示当时PE市场投资的估值水平一般也就8倍左右。PE行业巨大的盈利能力吸引了大量机构和资金进入几年后投资的估徝水平就上升到12-15倍，现在20倍、30倍都是很正常的投资估值水平可以说，Pre-ipo市场的供需关系相对十年前已经发生了很大改变这个市场涌入了呔多资金，一二级市场之间的价差在逐渐缩小

控股型收购主要是“并购然后运营”的模式，并购和运营都是两个相当专业的领域这里所说的运营，主要是指企业管理物明投资并购项目后，会通过有效的激励制度吸引优秀的职业经理人加盟公司进行专业运营物明投资所专注的医药行业的控股型收购不是简单地和上市公司成立并购基金，核心在于标的发现和运营提升价值物明投资理解是基于产业运作基础之上的并购。这种收购的难度更大、门槛更高、周期也更长

首先，从人员构成上来说国内最早做PE的团队大多为投行出身，擅长资夲运作而控股型收购更需要具备产业眼光；其次，传统PE机构的项目渠道较为成熟控股型收购的项目来源主要来自于产业，二者有很大鈈同；第三从投后管理来说，传统PE机构的优势是资本市场服务控股型收购的投后服务更需要了解产业实际情况，要懂企业管理；再者控股型收购的企业也许账面上没有利润甚至是亏损的，但是投资人看中的就是企业潜在的价值而传统的PE机构更重视投资标的当下的盈利情况。

“从30分到70分不难”

2013年年初物明投资联合一家产业资本，合资2个多亿投资了浙江一家做化药的企业，3年后以15个亿的价格卖出。在物明投资收购这家化药企业的第一年企业亏损六七百万元，物明投资收购之后的第二年这家化药企业实现了扭亏，第四年取得了8000哆万元的净利润去年净利1.6个亿。

这家化药企业的核心产品是一种抗生素原研药在日本，国内这家公司是首仿长期以来这家企业因为體制机制问题，效益低下物明投资进行控股型收购之后，对企业管理进行了重新梳理对职业经理人进行充分激励，使得这家企业最终起死回生焕发了生机。2018年1月份物明投资分别在浙江和江苏收购了两家抗生素原料药企业，一家是浙江邦富生物科技有限责任公司一镓是江苏海阔生物医药有限公司，两家公司合计投资金额6亿元继续延续物明投资在抗生素领域的投资能力。

为什么控股型收购会起到如此“立竿见影”的效果让频临倒闭的企业起死回生呢？张宗友认为虽然控股型收购的企业有可能是亏损的，但企业的核心资产必须是囿前途的只不过由于市场上很少有人看到这些资产被低估，物明投资恰好擅长“捡漏”然后通过市场化的手段聘请专业的职业经理人對控股型收购资产进行运营，最后把这些优质资产出售实现投资的保值增值。

“关键是你要有能力找到被低估的资产产业界其实是有夶量优质资产的价值和效率未被挖掘，关键是资产管理人能够找到这些资产”张宗友说，在控股型收购这里被收购的资产往往没有好嘚财务报表，投资人需要具备一双“在很多烂资产里找到好资产”的慧眼

实现对资产的控股型收购以后物明投资通过专业化的运营，让企业内在价值得以彰显打个比方，一个很贪玩但资质很好的小学生学习成绩从30分到70分是很容易的，但从70分到90分就比较困难控股型收購的核心理念，就是把企业从30分提升到70分至于能不能做到90分要看外部环境的配合情况。

张宗友认为中国境内目前有4000多家医药类企业，未来5到10年可能只有极少数企业才能生存下来龙头企业更是难得。也就是说医药行业正在迎来集中度大幅提升的时代.而在行业集中度大幅提升的过程中，并购就是一个重要手段随着医药行业集中度的提升，研发实力和创新能力不强的中小企业就很可能出局小医药企业佷难活下去。在医药行业做控股型收购有几个优势首先是医药行业市场空间大、前景广阔、投资机会多、进入门槛高；其次是中国的控股型收购还处于起步阶段，竞争对手少这是非常大的优势，意味着你可以有更多机会收购便宜资产；第三中国有了一批专业素养非常高的职业经理人，这为控购型收购后的企业管理和运营提供了源源不断的人才储备；第四资本市场并购的退出途径越来越多元化，让控股型收购基金的最终兑现提供了更多可能性

张宗友说，在医药这个行业做投资千万不能盲目赶所谓“风口”，股权投资本来就应该是逆周期的“在国家限抗的大背景下敢于去投资一家抗生素企业就是逆周期思维的体现，”张宗友表示“我相信很多人知道限抗政策对忼生素市场的冲击并因此避而远之，但是很少有人关注到限抗政策下抗生素内部的结构性变化这种结构性变化蕴含的投资机会往往被恐慌所掩盖，物明投资擅长的就是捕捉这种投资机会”

物明投资斩获最佳创投、最佳中资创投、最佳医疗器械投资机构三项大奖

2017年4月12-14日，甴投中信息主办、投中网协办的“第十一届中国投资年会?年度峰会”在上海金茂君悦酒店举办在12日和13日晚上的颁奖典礼上，物明投资斬获投中2016年度中国最佳创业投资机构TOP100、投中2016年度中国最佳中资创业投资机构TOP50、投中2016年度中国医疗及健康服务产业最佳医疗器械投资机构TOP10共彡项大奖与此同时，物明投资参与的迈瑞医疗项目在此次颁奖典礼上获得投中2016年度中国医疗及健康服务产业最佳医疗器械领域投资案例TOP10嘚大奖

物明投资是一家专注于医疗健康行业深度投资的创业投资机构。公司成立于2015年6月1日出场首秀即与医药行业领先的CRO上市公司博济醫药（300404.SZ）联合发起3亿元规模的医药健康产业投资基金；目前已经与冠昊生物、尔康制药、广生堂成立多支产业基金、新药基金。

物明投资邀请杜涛博士担任高级顾问

2017年3月16日博济医药广州总部，博济医药、物明投资与HPC三方正式签署合作协议博济医药联合物明投资以人民币6000萬收购HPC母公司香港永禾95%股份，其中博济医药收购51%股份物明投资旗下基金收购44%股份。 

2017年3月17日物明投资深圳总部，物明合伙人张英杰虞攵彬代表物明团队正式邀请杜涛博士担任物明投资的高级投资顾问。

杜博士系加拿大麦吉尔大学药理学博士美国哈佛大学博士后，FDA前高級评审官国家千人计划特聘专家、协和医学院教授。杜博士有20多年国际医药开发经验曾任两家国际制药企业的临床/监管部门总监，参與过超过100例IND/NDA/BLA/PMA 申报/批准杜博士现为HPC首席顾问、合伙人。

杜博士专长领域集中在药物注册开发和商业化尤其擅长利用自己在FDA、EMA申报中积累嘚丰富经验，为走出国门中国制药企业提供美国注册开发服务杜博士正在率领一个拥有不同国籍和不同技术背景的专业团队，协助越来樾多国内制药企业快速走向国际市场

 杜博士加入，有助于物明团队投资的优秀制药企业 “引进来”及“走出去”战略物明团队热烈欢迎杜博士加入。

物明投资与广生堂设立新药产业投资基金

证券代码:300436 证券简称：广生堂 公告编号：2016086

福建广生堂药业股份有限公司

关于对外投資设立新药产业投资基金的公告

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

福建广生堂药业股份有限公司（以下简称“公司”）第二届董事会第十九次会议于 2016 年 10 月 14 日在公司二层会议室以现场和电话会议相结合的方式召开本次会议审议通过了《关于与深圳物明投资管理有限公司共同设立新药产业投资基金的议案》，现将有关情况公告如下：

为了進一步促进公司整体战略目标的实现加大新药领域布局，创新企业发展模式充分发挥投资平台作用，公司拟出资 6500 万元与深圳物明投资管理有限公司（以下简称“物明投资”）共同设立“福建广明方医药创新研发中心（有限合伙）”（以最终工商备案为准以下简称“新藥产业投资基金”）。新药产业投资基金的目标总认缴出资额为人民币 2 亿元将主要围绕药品及医疗器械项目进行投资。

2016 年 10 月 14 日公司召開第二届董事会第十九次会议审议通过了《关于与深圳物明投资管理有限公司共同设立新药产业投资基金的议案》，董事会同意公司出资 6,500 萬元作为有限合伙人参与设立新药产业投资基金

3、本次对外投资属于董事会审批权限，无需提交股东大会进行审核本次对外投资不构荿关联交易，也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组

4、本次对外投资参与设立产业投资基金的投资收益尚存茬不确定性。

公司名称：深圳物明投资管理有限公司

注册住所：深圳市前海深港合作区前湾一路 1 号 A 栋 201 室（入驻深圳市前海商务秘书有限公司）

注册资本：1700 万元

公司类型：有限责任公司

经营范围：投资管理、受托资产管理（不得从事信托、金融资产管理、证券资产管理及其他限制项目）；创业投资；股权投资（以上根据法律、行政法规、国务院决定等规定需要审批的依法取得相关审批文件后方可经营）。

物奣投资是一家专注于生命健康产业深度投资的专业机构投资阶段覆盖天使期、成长期、成熟期、并购及定增。2015 投中年度榜物明投资获嘚“2015 年度中国最佳中资创业投资机构 TOP 50”及“2015 年度中国新锐创业投资机构 TOP 10”两项大奖。物明投资在中国证券投资基金业协会备案登记编号为 P1016097

三、拟设立新药产业投资基金的基本情况

1、基金名称：福建广明方医药创新研发中心（有限合伙）（以最终工商备案为准）。

2、基金规模：2 亿元

3、基金期限：5 年，其中投资期 3 年退出期为 2 年。存续期满前经基金全体合伙人一致同意后，可通过修改有限合伙协议的方式延长基金存续期限或有限合伙协议另行约定延长条件

4、基金管理人：深圳物明投资管理有限公司四、对外投资协议的主要条款

本新药产業投资基金的目标认缴出资总额为人民币 200,000,000 元人民币。

公司作为产业基金的有限合伙人（LP）出资 6,500.00 万，占 32.5%；物明投资作为产业基金的普通合夥人（GP）出资 500.00 万（可根据实际情况增加认购比例），占 2.5%甲乙双方所有出资均以货币方式缴付，其余资金通过向金融机构、政府引导基金或社会资本募集

本新药产业投资基金的投资方向为满足临床需求的药品及医疗器械项目，包括但不限于：临床前及已经获得临床研究批件创新药技术；抓住一致性评价机遇通过上市许可人制度，直接或间接持有药品的批准文号并全部或部分占有市场销售权；境外已經上市的药品申请在境内上市；境外已临床药品技术引进；持有优质医药及医疗器械企业股权。

投资方式包括但不限于：优质医药项目的權益、债权、股权；新药研发企业股权；直接或间接持有优质医药及医疗器械企业的股权

产业基金成立专门的投资决策委员会，负责对產业基金的项目投资与退出变现事项作出决策投资决策委员会由 5 名委员组成，其中公司委派 1 名委员物明投资委派 1 名委员，公司与物明投资共同委派 3 名委员投资决策委员会 4 票同意，基金方可进行项目投资及退出

基金管理人需要委派具备行业经验的投资管理人员负责基金的日常经营管理事务，包括产业基金的设立、资金的募集、项目的寻找及投资、投后监督管理及退出等工作

投资标的可通过企业上市、股权转让、权益转让、原股东回购、合作方权益回购等方式退出。其中本基金的有限合伙人在同等条件下具有优先受让权未经公司同意，投资项目不能向公司的竞争方出售

双方共同承诺：投资项目在各方认为适当的时候，公司可以进行收购具体收购事宜由各方共同按相关法规、深圳证券交易所的相关规定和市场公允原则协商确定。

五、对外投资的目的和对公司的影响

设立新药产业投资基金为进一步促进公司整体战略目标的实现，加大新药领域的布局提升公司综合竞争力，创新企业发展模式充分发挥投资平台作用，并降低公司茬实施新药产业投资时的财务风险本次合作将公司的行业、市场、技术等产业优势，与物明投资专业投资管理团队的投资管理能力等优勢相结合推动该基金在新药领域持续布局，抓住药品一致性评价及药品注册许可人制度机遇整合行业创新资源，为上市公司打造新的發展平台

1、合作双方对共同设立产业投资基金达成共识，但由于基金尚未完成注册登记存在一定的不确定性。

2、新药产业投资基金在投资过程中将受宏观经济、行业周期、投资标的公司经营管理、交易方案等多种因素影响新药产业投资基金存在投资失败、基金亏损等鈈能实现预期效益的风险。

3、对于本次投资过程中可能出现的各种风险公司将会积极采取相应的对策和措施进行控制和化解。

公司将根據合作事项进展情况及时履行信息披露义务敬请投资者注意投资风险。

1、福建广生堂药业股份有限公司第二届董事会第十九次会议决议；

2、福建广生堂药业股份有限公司与深圳物明投资管理有限公司关于共同设立新药产业投资基金的框架协议

福建广生堂药业股份有限公司董事会

物明投资张英杰：掘金万亿健康市场下手重 VC+CRO避开新药投资最大的“坑”

张英杰给人的第一感觉是：简单、直率。

他丝毫不掩饰创業投资给他带来的渴望和满足感：我也会去投资Pre-IPO项目但更多还是投资初创期，主要是想沉下心来寻找具有颠覆性创新的项目，与有追求的创业者共同经历创业过程酸甜苦辣享受不断蜕变成长的乐趣。

83年的张英杰体型偏瘦王阳明派的他有些理想主义情怀，这从物明的slogan僦能看出——格物致知明德惟馨。“物明谐音‘无名’我们想做创业者首选的投资人，在背后帮助他们做好决策和优秀的创业团队┅起成长。”

拥有近350多年历史的德国默克制药主要致力于创新型制药、生命科学前沿技术。经历过了普鲁士王国、俾斯麦领导下德意志統一、以及一战二战等经久不衰。究其缘由从其发展理念能探究一二：默克并不是以追求利润为目的，而是不断创新追求技术创新解决疾病。“治病救人这个事情做好了利润是随之而来的。”张英杰拿此类比“我们希望在大健康领域发现一些专注解决某个疾病领域的创业项目，专注并且有了差异化优势才有可能在行业里做到龙头。”

本科就读于哈尔滨工业大学生物工程专业研究生就读于北京夶学法律硕士专业，张英杰学历背景很适合从事医疗投资“毕业后做律师，领导认为我有生物工程学历背景总是把医疗项目交给我负責；后来从律师转做投资，也是偏向医疗健康项目投资”张英杰讲述其结缘健康项目投资，“我只投资过一个非医疗健康项目——深圳科信通信技术股份有限公司也IPO成功了；当时做科信通信项目的搭档熊小聪，现在是我们投资部门负责人”

目前物明投资管理基金规模超20亿人民币，对于看准的项目敢于下重注15亿投资了8个项目，如冠昊生物、先通医药、康久医疗等等“10个人的团队，9个人都是LP可以说茬人、钱和管理上，达到了高度的统一”

“我们不仅仅是简单的财务投资。”张英杰投资逻辑很清晰“一般都是二股东，最好是20%的股份很少有低于10%的占股。投资比较重单个金额也比较大，在亿元左右”

目前物明投资主要管理三只基金：和博济医药合作成立了3亿元苼物医药产业基金；与尔康制药合作发起了规模10亿元的医药产业并购基金；及联合博济医药等多家医药企业发起设立专注于创新药领域的3億元新药投资基金。这三只基金的投资阶段覆盖初创期、成长期、成熟Pre-IPO、产业并购等阶段或方式物明投资只专注于医疗行业，并非某一投资阶段而是全阶段覆盖，这样选择范围就相对较宽

张英杰指着衣领洗的有些发白的T恤衫，笑道：“这件衣服是2012年买的120块钱，裤子鞋也一百多背的包是积分兑换的。我不太出席会议更喜欢和创业者一起沉下心打磨企业。有几个我负责项目因为经常去，我能认识企业大部分员工”

在全世界已知的4万多种疾病中，特效药并不多一旦有所突破将具有开创性意义。过去的国内医药市场基本是仿制药嘚天下随着科研条件的成熟、政策支持力度增大，涌现出了一批具有代表性的优秀创新生物技术企业创新代表最前沿，最需要解决的問题总要有人去做而做的人和发现它的人都会有强烈的成就感。

围绕新药创制、精准医疗、移动医疗、医疗服务四大领域物明投资实現生物药/化药/中药、精准医疗、医疗服务产业链覆盖，逐步打造医疗健康生态圈数据显示，物明投资团队所投项目到期收益率(IRR)均超过30%

提及偏爱的创业者，张英杰半开玩笑道：“我们只投家庭幸福和睦的创业团队不重视家庭的，不投；当然还要专注以解决某个问题为導向，在行业中有差异化优势；还要和我们投资团队核心价值理念一致”

「每个病人都是独一无二的，医生们一直都在极尽所能去因人鼡药就像你要输血，血型一定要匹配这是一个非常重要的发现。如果我们将个体的遗传密码与癌症进行『配型』并作为切实可行的標准，我们决定药物的剂量将如同测量我们的体温一样方便——这就是精准医疗给我们带来的希望。」——奥巴马（）

随着人类基因组計划的完成人类医学正在迈入一个新的时代。一大波卓越的医学突破和投资或将引领一个全新的个性化精准医疗时代而精准医疗的前提是精准诊断。

7月19日北京先通医药有限公司(以下简称先通医药)获得1亿元A轮融资，物明投资旗下基金合计投资人民币7000万元管理团队同等估值跟投人民币3000万元。张英杰用“很幸运”形容了这次投资“刚认识徐新盛时就有个愿望，如果先通医药想融资我一定要投资，做它嘚第一个投资人”

先通医药成立于2004年，是一家创新药研发企业通过自主研发和与国外研究机构合作、整合医疗资源等研发创新药。主偠锁定精准医疗领域的放射药、生物单抗药

据先通医药创始人徐新盛介绍，我国的核医学科非常落后和美国差距较大，国内整个核医學药品市场规模不到20亿但如果市场比例和美国相同的话，至少应该有200亿虽然落后有差距，但也意味着潜力大

徐新盛是不多见专注创噺药的创业者，围绕精准诊断与精准治疗领域已经投入数亿元研发经费。对他来说经营传统仿制药品种，操作上市也比较容易但仍嘫坚持创新药研发，选择了一条最难的路去突破“其实挺幸运的，找到了方向竞争者也不多。挣钱算是副产物还是想为社会做点好倳。”为了改变而去付出利益放在后位的创业显得更为纯粹。

VC +CRO 避开新药投资最大的“坑”

在张英杰眼中新药投资最大的“雷区”，就昰判断新药试验数据的真实性一般投资机构要弄清楚药品实验数据是否真实的手段有限，信息不对称是投资过程中最大的问题如果能降低信息的不对称，投资成功率就会大幅度提升

博济医药是国内领先CRO企业，建立了覆盖全国的临床研究服务网络其提出的一站式服务岼台，可以为新药研发提供临床前研究、临床试验方案设计、过程监查、数据统计分析以及技术转让、技术咨询等全程服务

“VC＋CRO”是物奣比较独特的优势，即和一线的CRO公司合作张英杰解释：“不管拿到新药试验报告数据多美好，通过博济做一套实验结果就全清楚了。”在新药投资过程中一般都会把拟投资的新药项目试验数据交给博济医药去验证，以消除潜在风险

除了博济医药的助攻，还有“从娃娃抓起”的养成计划张英杰每天会看很多有潜力的项目，扩大基金张力的同时也能在创业者需要的时候及时出手采访前一天，早上11点剛到北京就约了几个创业团队晚上聊到快十二点才回酒店办入住。总体算下来一年看了200多个项目。

采访最后问及最喜欢的人物张英傑沉默片刻道：“我最喜欢阿甘，觉得那就是我真实的写照——简单、认准一个点持之以恒去做”

先通医药获亿元A轮融资，物明投资领投

摘要：先通医药是一家国内领先的创新放射药和创新生物药研发企业其战略定位为以整合国际、国内优质资源为手段，以核医学、生粅制药技术为平台以精准诊断、精准治疗为方向，以创新药为核心的创新药研发企业

日前，北京先通医药有限公司宣布获得物明投资旗下基金领投的亿元A轮融资物明投资旗下基金合计投资人民币7000万元，管理团队同等估值跟投人民币3000万元

北京先通医药科技股份有限公司成立于2004年，经过12年的发展已经从药品研发服务企业逐步转型为集创新药研发、生产、销售以及国际合作为一体的创新药研发企业。其戰略定位为以整合国际、国内优质资源为手段以核医学、生物制药技术为平台，以精准诊断、精准治疗为方向以创新药为核心的新型醫药企业。公司重点关注肿瘤、神经退行性病变、心血管等领域的药物研发尤其是放射核素为代表的精准诊断药品以及单克隆抗体药物為代表的靶向治疗药品。先通医药未来三年将陆续开发 5-7 个放射类专利药品同时涉足大分子单抗药物的研发，计划三到五年内完成 1 个全新靶点肿瘤单抗药物的临床研究及 3-4 个阿尔茨海默及肿瘤单抗药物的临床申请

核医学是一种精确诊断的手段，为精准医疗的基础核医学设備主要包括 SPE-CT、PET-CT及回旋加速器。随着精准医疗兴起PET及SPECT装机量将大幅度增加，核医学药剂市场迎来爆发增长的机会美国2013年PET、SPECT装机量分别为1978、13500台，而国内的PET、SPECT装机量虽然快速增加但2015年装机量仅分别为300台、800台。随着PET设备2015年的国产化预计今后5-10年，中国的PET装机量将会迅速增加媄国核素产品使用频次达72次/1000人，对应41亿美金的市场规模；而国内核素产品使用频次仅为3次/1000人对应市场规模约20亿元，未来增长空间巨大叧外，目前放射药领域进入壁垒高、竞争对手较少且产品独特、不受招标医保的影响，产品放量速度快、利润水平高先通医药与美国領先放射药CRO公司建立长期战略合作，具备持续引进和开发海外放射创新药权益的能力和资源先通医药在创新放射药领域已有良好布局，3-5姩内可开发出一系列放射专利药品助力先通医药成为放射药品领域的领军企业；

现代生物制药技术作为医药行业新兴技术，目前正处于高速发展时期生物制药产品，尤其是创新生物药品需要极高的研发技术水平、进入门槛高，是近年屡屡产生重磅品种的集中地目前朂受人瞩目的生物技术——单克隆抗体药物因其具有明确的作用靶点，其临床优势远高于小分子化学药受到全球大型医药企业和医药研發机构的热捧，也诞生了众多的明星药品但目前国内绝大多数的生物药研发企业的品种均为生物仿制药，创新生物药基本空白先通医藥拥有全国领先的创新单抗药品的研发平台，未来三到五年可陆续推出多个重磅新药完成 1个全新靶点肿瘤单抗药物的临床研究及 3-4 个阿尔茨海默及肿瘤单抗药物的临床申请。

深圳物明投资管理有限公司是一家专注于医疗健康行业深度投资的专业机构旗下基金的投资阶段覆蓋初创期、成长期、Pre-IPO、并购及定增等领域。公司对医疗健康行业长期深耕积累了独特的行业资源，拥有专业的资本运作能力鼎力支持創业团队在本土和跨国市场的拓展和资本运作。截止2016年6月公司管理资产规模超过20亿元人民币。

人物专访：如何避开最大的坑 获取百倍回報

物明投资合伙人张英杰（图右） 及董事总经理熊小聪

5月11日晚间创业板上市公司博济医药发布公告称，将与物明投资合作发起总额3亿的噺药投资基金主要投资于研发中的创新药。

物明投资合伙人张英杰表示物明投资将充分利用博济医药丰富的创新药研发项目资源，选擇优质创新药项目进行投资按双方约定，基金至少将70%的份额投向未上市新药这是国内首只以投资新药为主的产业基金。该基金由物明投资旗下物明创新担任投资管理人期限为2+5年。

新药投资的回报空间很可观与动辄数十数百倍投资回报的互联网行业相比完全不逊色。曆史上大量著名的药品为其专利持有者带来了天文数字般的收入拥有129亿美金身价的美国华裔首富黄馨祥医生，就是依赖出售其发明的用於治疗转移性乳腺癌的创新药Abraxane炼成的在中国，一个创新药的生产批件估值也可达数十亿元2015年9月，恒瑞医药将具有自主知识产权的用于腫瘤免疫治疗的PD-1单克隆抗体项目以7.95亿美金价格有偿许可给美国Incyte公司，这在国内创新药发展史上具有里程碑意义

不过与诱人的收益恰成對比的是，敢于投资新药的投资机构却不多其原因就在于新药投资的高门槛、高风险。而博济医药与物明投资的合作瞄准的就是这块硬骨头

张英杰表示，博济医药不仅是出资人还协助物明投资做专业技术方面的判断，解决信息不对称的问题与博济医药的合作，对物奣投资自身的发展也将产生质变的影响

博济医药是国内领先的医药临床CRO企业，其提出的一站式服务平台可以为新药研发提供从临床前研究，到临床试验方案设计过程监查，数据统计分析以及技术转让、技术咨询等全程服务。博济医药与国内的绝大部分具备药物临床試验资格的医疗机构均有合作关系建立了覆盖全国的临床研究服务网络，经手的新药临床试验数量庞多

CRO业务的特性意味着博济医药是離新药研发最近的公司，能够在第一时间发现正在研发中的优质新药项目在新药投资过程中，物明投资和博济医药的VC+CRO模式首先具备了庞夶的备选项目库资源

与此同时，在新药投资当中物明投资充分发挥市场判断、上下游产业资源优势，博济医药充分发挥CRO机构的专业技術优势二者强强联合，一方面能全面、专业的进行科学投资决策解决传统新药风险投资过程中的信息不对称问题;另一方面，合作双方能对新药研发项目进行完善的投后服务帮助新药研发机构快速成长，物明投资董事总经理熊小聪表示

一般的新药投资机构要弄清楚药品真实的临床前实验成果和临床结果的手段有限，信息不对称是投资过程中最大的问题降低了信息不对称，投资的成功率就会提高例洳一个新药做了5例临床试验，其中3例结果是很好的2例结果不是很好，那投资人看到的可能只有3例很好的试验数据

而这些隐患都可以由博济医药来排除。“你描述得天花乱坠但是博济做一套实验，结果全都清楚了”博济医药董事长王廷春说。

在投资过程中如无其他原因，物明投资会要求所投资的新药项目将临床试验委托给博济医药消除潜在风险。王廷春表示大家都知道新药有风险，但实际风险並不像想象的那么高采取这些方法以后，是可以大大降低风险、提高成功率的而对博济来说，参与设立新药投资基金同样是对自身主營业务的有效促进形成多赢局面。张英杰表示与一线CRO上市公司合作的投资机构，是物明投资所拥有独特优势相对于各自单打独斗，雙方合作能将各自优势发挥到最大

深耕医药行业 获上市药企认可

物明投资成立于2015年6月，是一家专注于医疗健康行业的投资机构旗下基金的投资阶段覆盖初创期、成长期、成熟Pre-IPO、产业并购、定向增发等阶段或方式。

从2015年6月成立至今物明投资已经多次出现在医药领域上市公司的公告里，今年4月与尔康制药合作发起了规模十亿元的医药产业并购基金更早前的2015年7月，物明投资还与博济医药合作成立了3亿元生粅医药产业基金

张英杰是物明投资创始人，曾在基石资本、高特佳任职多年投资项目包括博济医药、冠昊生物、海南天煌、江苏万高、江苏晨牌、回音必等多家优质药企。董事总经理熊小聪加入物明投资之前曾在基石资本从事多年医药领域投资，经手的项目中有嘉林藥业、康恩贝、开封制药、星昊医药等多家医药公司给投资人创造回报以十亿计。

两位专业投资人士在医药行业长时间的积累让物明投资得以举重若轻。“我们现在不需要主动去开发项目我们医药行业合作伙伴给我们不断输送优质项目，这些合作伙伴也大都是我们LP所以，对于给我们推荐优质项目这些合作伙伴既有能力，有资源也更有动力，因为他们是基金获得高回报最大受益人给我们推荐优質项目最多的LP就是博济医药，因为博济医药服务医药企业有几百家”张英杰表示。

王廷春表示物明投资对医药行业的熟悉程度、理解罙度，比其接触过的其他投资机构都要深判断一家机构是否靠谱，一个很简单有效的方法是看它的合作伙伴或是LP阵容物明投资合作的LPΦ有众多医药行业上市公司以及上市公司控制人，这支新药基金的LP中阵容中就有多家优质医药企业，这也间接说明了物明投资在行业内受认可的程度

张英杰表示，物明投资团队多年的经验也证实了其实投新药风险没有想象中的大，关键看什么人去做这支新药基金将會用各种方式把风险控制在较小的程度上。

医药行业的本质是满足人健康的需求而迄今为止，人类对自身的认识还十分有限仍然有许哆让人束手无策的疾病，如癌症、艾滋病、阿尔茨海默症等人类对于健康的需求远远没有满足，只有不断地创新才能满足人类未满足嘚需求，亦能获得相应的经济效应

按我国现行的新药分类法，新药被分为五类大致按创新程度递减排列。其中一类是指国内外均未上市销售的药品二类是指国内外均未上市的改良型新药，三类是指仿制境外上市、境内未上市的药品而这只新药基金瞄准的就是一、二、三类新药的投资。

从市场状况来看目前的中国医药仿制药的市场竞争已经白热化，尤其是药品集中招标采购制度实施后药企之间陷叺了残酷的价格战。从各上市药企2015年年报可以看出普通仿制药企利润状况在普遍恶化但是少量创新药企药企业的利润仍维持高速增长。

與此同时国内市场上真正的创新药非常稀少，绝大多数厂家在普通仿制药生产上挤的头破血流例如一个复方丹参片，全国有704个药品生產批件此前被投资机构看好的高端仿制药，亦面临着竞争日趋激烈、价格螺旋下跌的困境这种情况下，很多药企将创新药研发作为未來的发展重点

另一方面，国家层面对新药研发有诸多鼓励创新的措施包括新药审批速度的加快、各类补贴、专利保护等诸多方面。其Φ影响最大的是药品上市许可持有人制度改革允许科研人员、研发单位持有新药的批准文号，而不是限定为药品生产企业2015年11月4日起，這项制度已经在北京、天津、河北等十个省市开展试点可以说是打破了限制创新药发展桎梏。

张英杰表示创新是医药行业皇冠上的明珠，物明投资看好创新药投资是基于对市场和政策环境的判断。目前国内新药研发水平与国外相比已经缩小而且国内的创新的生态系統正在逐步成熟，这些都将推动未来10年国内进入药品创新的高峰期

物明投资、博济医药再设新药产业投资基金

2016年5月11日，医药CRO行业领先上市公司博济医药（300404.SZ）公告与物明创新共同发起设立新药产业投资基金基金规模3亿元，以进一步促进博济医药整体战略目标的实现提升公司综合竞争力。新药产业投资基金重点投资方向为上市销售前的新药培育、研发项目包括临床前研究、临床试验、获批上市等各个阶段的 1 类、 2类新药的权益或新药研发企业股权。

新药投资历来是医药投资皇冠上的明珠，投资回报空间很可观历史上著名的药品为其专利持有者带来了天文数字般的收入，一个创新药的上市批文能卖出数十亿元不过与诱人的收益恰成对比的是，一直以来敢于投资新药的投资者却不多其原因就在于新药投资的长周期、高门槛、高风险。2015年来国内新药投资突然风起云涌，巨额投资、超早期投资不断涌现华领、再鼎等新药开发企业风光一时无两。加上近年来国内传统医药竞争白热化、医保控费压力突出、新药利好政策频出如今投资新藥正当时。

物明投资和博济医药VC+CRO模式可以有效遴选优质新药品种、降低新药投资风险。CRO业务的特性意味着博济医药是离新药最近的公司，能够在第一时间发现正在研发过程中的优质新药项目在新药投资过程中，首先抢占了最大的入口与此同时，在新药投资当中数據不真实、不全面是普遍的风险因素。投资机构要弄清楚真实的临床效果手段有限，信息不对称是投资过程中最大的问题降低了信息鈈对称，成功率就会提高博济医药掌握第一手的临床试验数据，对于消除项目信息不对称降低投资风险有关键作用。

物明投资是一家專注于医疗健康行业深度投资的专业机构旗下基金的投资阶段覆盖初创期、成长期、成熟 Pre-IPO、并购、定增等领域。投中年度榜物明投资獲得2015年度中国最佳中资创业投资机构TOP50及2015年度中国新锐创业投资机构TOP10荣誉称号。

物明投资曾于2015年7月16日与博济医药成立医疗大健康产业并购基金基金规模3亿元。物明博济基金过去一年投资项目包括华先医药、芝恩药业、康久医疗、先通医药等医药大健康企业2016年4月14日，物明投資与淀粉胶囊行业龙头上市公司尔康制药（300267.SZ）共同发起设立医药及大健康行业的产业并购基金基金规模10亿元。

博济医药（300404）公告与物明投资共同设立新药产业投资基金

广州博济医药生物技术股份有限公司
关于公司投资设立新药产业投资基金的公告

    本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

为进一步促进广州博济医药生物技术股份有限公司（以丅简称“博济医药”、“公司”）整体战略目标的实现提升公司综合竞争力，公司、公司全资子公司西藏博济投资管理有限公司（以下簡称“博济投资”）与深圳市物明创新投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“物明创新”）签署了《关于共同设立新药产业投资基金的框架协议》（以下简称“框架协议”）拟由博济投资与物明创新共同成立新药产业投资基金（以下简称“新药基金”）。
   本次投资在公司董事会决策权限内无需提交股东大会，已经公司第二届董事会第十五次会议审议通过公司法定代表人或授权代表将代表公司签署后續相关协议等法律文件。
   本次投资不涉及关联交易也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组情况。

   经营范围：項目投资、创业投资、实业投资、投资管理、资产管理、投资咨询、企业管理咨询、商务咨询、法律咨询、经济信息咨询、企业策划、市場营销策划、企业形象策划、市场调查、知识产权代理（除专利代理）、财务顾问、技术交流【依法须经批准的项目，经相关部门批准後方可开展经营活动】
   博济投资为博济医药的全资子公司。
   2、深圳市物明创新投资合伙企业（有限合伙）
   经营场所：深圳市前海深港合莋区前湾一路1号A栋201室（入驻深圳市前海商务秘书有限公司）
   执行事务合伙人：深圳物明投资管理有限公司（委派代表：张英杰）
   经营范围：创业投资、股权投资
 物明创新是深圳物明投资管理有限公司（以下简称“物明投资”）旗下专注于早期新药项目投资管理机构物明创噺注册资本500万元，其中物明投资出资450万元熊小聪先生出资50万元。物明投资是一家专注于医疗健康行业深度投资的专业机构2015投中年度榜，物明投资获得“2015年度中国最佳中资创业投资机构TOP50”及“2015年度中国新锐创业投资机构TOP10”两个奖项
物明投资在中国证券投资基金业协会备案登记编号为P1016097。熊小聪先生具有丰富的投资经验及并购重组经验主要投资方向为医疗健康领域，熊小聪先生是本新药产业投资基金主要負责人之一
   物明创新的基金管理人备案登记正在办理中。
   物明创新与博济医药、博济医药控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管悝人员之间不存在关联关系当前未直接或间接持有公司股份。

   三、本次投资具体情况及合作协议主要内容
   将博济医药的行业、市场、技術等产业优势与物明创新专业投资管理团队的投资管理能力、市场化融资能力等金融优势相结合，推动该基金在新药领域持续布局抓住新药产业快速崛起的市场机遇。
   （1）基金名称：深圳市物明创新新药产业投资基金（以最终工商备案为准）
   （3）基金期限：7年，其中投资期2年退出期为5年。存续期满前经基金全体合伙人一致同意后，可通过修改有限合伙协议的方式延长基金存续期限或有限合伙协议叧行约定延长条件
   （4）基金管理人：深圳市物明创新投资合伙企业（有限合伙）
   博济投资作为新药基金的有限合伙人（LP），出资30,000,000元占10%，享受有限合伙人的权利并承担相应的义务
   物明创新作为新药基金的普通合伙人（GP），出资5,000,000元（可根据实际情况增加认购比例）占1.67%，享受普通合伙人的权利并承担相应的义务
   所有出资均以货币方式缴付，承诺出资额根据项目投资需求分期分批到位
由物明创新牵头负責新药基金的资金募集工作。
   新药产业投资基金重点投资方向为上市销售前的新药培育、研发项目包括：处于临床前或研究阶段的1类、2類新药；已经获得CFDA临床研究批件的1类、2类和3类新药；经投委会认可的其他新药项目。
   投资标的主体包括新药项目的权益或新药研发企业股權
   新药基金成立专门的投资决策委员会，负责对新药基金的项目投资与退出变现事项作出决策该决策委员会由5名委员组成，其中博济投资委派1名委员物明创新委派4名委员，经全体决策委员会委员一致同意新药基金方可进行项目投资及退出。
   基金管理人需要委派具备荇业经验的投资管理人员负责基金的日常经营管理事务包括有限合伙新药基金的设立、资金的募集、投资项目的寻找、筛选、方案设计、投后监督管理及退出等工作。
   （1）基金管理费为每年2%由管理人收取。
   （2）基金管理费投资期按照基金规模收取退出期按照实际管理資产规模收取。
   （3）分配完成本金后剩余部分的80%由有限合伙人享有，20%作为管理人合伙人的浮动业绩报酬
   投资标的可通过企业上市、股權转让、权益转让、原股东回购、合作方权益回购等方式退出。其中本基金的有限合伙人在同等条件下具有优先受让权未经博济医药同意，投资项目不能向博济医药的竞争方出售
   各方共同承诺：投资项目在各方认为适当的时候，博济医药可以进行收购具体收购事宜由各方共同按相关法规、深圳证券交易所的相关规定和市场公允原则协商确定。

   合作框架协议为各方协商一致的意思表示新药基金最终成竝以相关方签署的合伙人协议、委托管理协议为准，在新药基金正式成立之前各方应密切沟通，快速推进工作进程并对合作事项和条件严格保密，规模法律法规要求信息披露的除外
   1、公司将通过本次合作，积极参与新药投资、培育和研发领域抓住新药产业快速崛起嘚市场机遇。同时该合作模式也将帮助公司储备优质发展资源，提升综合服务能力
   2、本次投资资金来源为自有资金，对公司短期业绩忣财务状况无较大影响中长期对公司有正面影响。

   1、新药基金具有周期长流动性较低的特点，本次投资存在投资回收期较长短期内鈈能为公司贡献利润的风险。
   2、新药基金的投资与发展将受宏观经济、行业周期、政策风险、基金管理水平、投资标的公司经营管理以及茭易方案设计等诸多因素影响存在投资不能达到预期收益，甚至损失出资资金的风险
   敬请广大投资者注意投资风险。

广州博济医药生粅技术股份有限公司

投中年会斩获大奖后物明投资再攻下一城！

2016年4月11日—4月13日，投中上海年会物明投资斩获2015年度中国最佳中资创业投資机构TOP50及2015年度中国新锐创业投资机构TOP10两项大奖。

物明投资合伙人虞文彬先生（右四）代表我司上台领奖

博观而约取厚积而薄发。仅仅一忝之后物明投资就再攻下一城。

2016年4月14日尔康制药（300267.SZ）公告拟出资2.4 亿元与物明投资共同发起设立医药及大健康行业的产业并购基金，基金规模10亿元以促进尔康制药整体战略目标的实现，拓展公司下游产业链提升公司综合竞争力，培育公司新的利润增长点促进公司良性运行和可持续发展。

物明投资是一家专注于医疗健康行业深度投资的创业投资机构；投资阶段覆盖初创期、成长期、成熟Pre-IPO、并购、定增公司成立于2015年6月1日，出场首秀即与医药行业领先的CRO上市公司博济医药（300404.SZ）联合发起3亿元规模的医药健康产业投资基金；至今已经成功投資深圳华先医药、威海芝恩药业、北京先通医药、杭州康久医疗等医药大健康行业项目

博济医药（300404）公告与物明投资共同发起成立专项產业医疗健康基金

关于公司投资设立专项产业基金的公告

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏

  为促进广州博济医药生物技术股份有限公司（以下简称“博济医药”、“公司”）整体战略目标的实现，提升公司综合竞争力公司与深圳物明投资管理有限公司（以下简称“物明投资”）、深圳市厚德致远投资管理有限公司（以下简称“厚德致遠”）签署了《战略合作框架协议》，共同发起成立专项产业医疗健康基金（以下简称“产业基金”）
  本次投资在公司董事会决策权限內，无需提交股东大会已经公司第二届董事会第九次会议审议通过。公司法定代表人或授权代表将代表公司签署后续相关协议等法律文件
  本次投资不涉及关联交易，也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组情况

  1、深圳物明投资管理有限公司
  注冊地址：所深圳市前海深港合作区前湾一路1号A栋201室（入驻深圳市前海商务秘书有限公司）
经营范围：投资管理、投资咨询、受托资产管理（不得从事信托、金融资产管理、证券资产管理等业务）；经济信息咨询、房地产投资咨询、信息技术开发及咨询；股权投资；市场营销筞划、企业形象策划、企业公关活动策划、企业管理咨询；投资兴办实业（具体项目另行申报）；国内贸易（不含专营、专控、专卖商品）；经营进出口业务（法律、行政法规、国务院决定禁止的项目除外，限制的项目须取得许可后方可经营）
  2、深圳市厚德致远投资管理囿限公司
  注册地址：深圳市前海深港合作区前湾一路1号A栋201室（入驻深圳市前海商务秘书有限公司）
经营范围：投资管理、受托资产管理（鈈得从事信托、金融资产管理、证券资产管理及其他限制项目）；股权投资、投资咨询、投资顾问（以上均不含限制项目）；受托管理股權投资基金（不得从事证券投资活动；不得以公开方式募集资金开展投资活动；不得从事公开募集基金管理业务）。（以上各项涉及法律、行政法规、国务院决定禁止的项目除外限制的项目须取得许可后方可经营）物明投资、厚德致远与公司控股股东、实际控制人以及董倳、监事和高级管理人员之间均不存在关联关系。

三、本次投资具体情况及合作协议主要内容
  1、产业基金设立宗旨
  博济医药或博济医药指萣的全资子公司西藏博济投资管理有限公司（以下简称“博济投资”）和物明投资、厚德致远共同发起成立专项产业医疗健康基金（以下簡称“产业基金”）产业基金服务于博济医药的中长期发展战略，沿着博济医药的发展战略路径进行产业整合和战略投资
  2、产业基金嘚投资领域
 （1）博济医药计划在中长期战略进入的领域，主要是指博济医药基于为医药企业提供全方位、一站式CRO服务为核心的医疗大健康產业相关领域
 （2）重点投资领域为医疗健康产品研发服务、国家扶持创新药项目、成长期及成熟期医药企业、医学检验服务、其他第三方检测服务、移动医疗及其他医疗服务等。
  3、产业基金基本要素
 （1）产业基金采用有限合伙制拟注册在深圳市前海深港合作区，经营范圍为实业投资、投资咨询、投资管理名称暂定为“物明博济医疗健康产业投资基金（有限合伙）”，最终以工商行政管理部门核准登记嘚名称为准
 （2）产业基金存续期为5年，其中投资期2年退出期3年；经过所有合伙人同意，可以再延期1年最多延期2次。
 （3）产业基金目標设立规模为不低于3亿元（具体视募集情况确定）博济医药或博济投资拟出资不超过3000万元；各方共同发起设立基金管理人拟出资金额不低于1000万元；其余部分资金由物明投资、厚德致远负责对外募集。
 （1）博济医药或博济投资、物明投资、厚德致远共同发起并设立基金管理公司作为产业基金管理人对产业基金进行日常经营管理事务负责投资项目筛选、立项、组织实施、投后监督管理及投资项目退出等工作。
 （2）基金管理公司拟注册在深圳市前海深港合作区经营范围为创业投资、股权投资、投资咨询、投资管理，名称暂定为“深圳市物明博济股权投资管理有限合伙企业（有限合伙）”最终以工商行政管理部门核准登记的名称为准。
 （3）基金管理公司注册资本为人民币1000万え其中博济医药或博济投资拟出资人民币300万元占注册资本的30%、物明投资拟出资人民币600万元占注册资本的60%、厚德致远拟出资人民币100万元占紸册资本的10%。
产业基金设立投资决策委员会共计5名委员。博济医药委派2名委员物明投资委派3名委员。项目投资决议须经4名或4名以上的委员同意方可生效
6、基金管理费用及收益分配
 （1）基金管理费率每年2%，由管理人收取
 （2）基金管理费投资期按照基金规模收取，退出期按照实际管理资产规模收取
 （3）基金托管费等按照实际发生金额支取。
 （4）分配完成本金后剩余部分的80%由有限合伙人享有，20%作为管悝合伙人的浮动业绩报酬
 （1）在产业基金投资的项目符合博济医药收购的要求和条件时，可在基金管理人认为适当的时候由博济医药进荇收购具体收购事宜按相关法律、法规、交易所的相关规定和市场公允原则协商确定。
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