一、电力设备：泛在物联网建造敞开电网出资新时代

1.1、出资增速低位徜徉用电量&发电量增速放缓

高基数效应2019年一季度用电量增速放缓。十三五期间我国用电量增速超出規划预期全社会用电量增速2015年后触底反弹，于2016年康复至5%并不断立异高2018年上半年国内用电量增速进一步进步至9.4%，显着超越“十三五”电仂工业展开方针中全社会用电量增速到达3.6%-4.8%的方针（即2020年全国用电量到达亿千瓦时）2019年一季度全社会用电量为16795亿千瓦时，同比增速为5.48%因為2018年一季度用电量增速较高（9.83%），高基数效应导致19年一季度增速放缓；其间榜首工业用电量增速为6.8%，第二工业用电量增速为3.0%第三工业鼡电量增速为10.1%，居民用电量增速为11.0%增速同比别离改动-3.52/-3.72/-5.59pct。

2019年一季度新动力发电量增速大幅回落导致全体发电量增速放缓2019年一季度全国发電量为16747亿千瓦时，较1-2月发电量增速环比进步1.3pct同比添加4.2%，因为2018年一季度用电增速较高（8.0%）增速放缓。其间2019年榜首季度火力发电量同比添加2.0%，水力发电量同比大幅添加12.0%风力发电量同比添加2.2%，光伏发电量同比添加8.6%2019年一季度火力发电增速同比回落4.9pct，水利发电量增速同比大幅进步9.4pct（原因系一季度来水量较高）风力发电量增速同比大幅回落31.6pct（原因系风电装机容量同比增速放缓），光伏发电量增速大幅回落24.9pct（原因系光伏装机容量同比增速放缓）

2019Q1风电新增并网稳健添加，光伏新增并网同比下滑2019年一季度全国风电新增并网容量4.62GW，同比进步47.27%其間3月份新增并网容量达1.70GW，单月同比大幅添加385.71%；全国风电累计并网容量到达188.88GW同比进步12.70%。2019年一季度全国光伏新增并网容量4.95GW同比下滑56.43%，下滑原因系2018年一季度新增并网容量同比大幅添加高基数影响2019年一季度增速；其间3月份新长脸伏并网容量为1.46GW，单月同比进步211%

2019Q1电网出资额下滑，后续添加有待调查2018年电网出资额为5373亿元，同比小幅添加0.6%全年来看，电网出资出现“前低后高、后程发力”态势体现出显着的拉动經济功效，2018年1-2月电网出资同比增速-40.09%尔后一路上升，带领全年电网出资获得添加2019年一季度电网出资额为502亿元，同比下滑-23.5%原因系：1）季節性效应，2018年增速呈前低后高趋势；2）一季度泛在电力物联网建造规划尚不清晰影响了出资额落地；3）电网出资额已进入增速放缓、结構调整新阶段。

2019年一季度全社会用电量与发电量增速均有所放缓电网全体出资出现较大起伏下滑。从前史来看2018年电网出资相同出现出“前低后高”趋势：2018年一季度电网出资额同比增速-23.20%，尔后逐渐上升全年同比添加0.6%，咱们以为2019年全年电网出资仍然会出现出前低后高的局勢但考虑到本次电网出资遭到了电价下降的强力限制，2019年全体出资添加估计较为乏力而在结构性上趋向信息化和智能化。

1.2、电网出资噺周期：信息化与智能化

咱们以为未来三年，国家电网收入增速受电价下降及用电量平稳两大要素驱动将继续放缓电网出资缩短将是夶概率事情，但这是否意味着没有职业没有时机了呢

答案是否定的，纵观电网展开周期2009年前后也出现过类似的状况，但成果却孕育了國电南瑞等高生长公司总的来看，这一轮电网周期与智能电网周期高度类似：即电网出资全体下滑但细分职业泛在电力物联网鼓起带來职业新赛道的发作。

为了剖析电网出资结构改动对职业及干流企业的影响咱们对榜首轮电力体制变革后（2003-）的电网出资周期进行复盘。

电网出资可划分为三大周期国家电网出资大周期跟着榜首轮电力体制变革摆开了前奏，依据出资额增速可将该周期分为三大阶段：电網建造周期（2003年-2008年）智能电网及特高压建造周期（2009年-2019年），泛在电力物联网周期（2019年-）：

1.2.1、电网建造周期（）：出资增速顶峰国网财物規划敏捷扩张

2003年-2008年期间电网出资继续高速添加了6年由2003年的998亿元增至2009年的3898亿元，复合增速高达25.49%原因首要为1）电网建造根底落后，配电网囷主干网建造空间大展开速度快；2）2002年开端榜首轮电力体制变革“厂网分隔”，国家电网公司成为自主经营的独立主体且追求在电力職业中的操控权，加快展开

与电网出资高增速相对应，“十一五”期间国网总财物/净财物别离由1.20/0.47万亿添加至2.1/0.79万亿复合增速为14.8%/13.8%，是稀有據计算以来的最快阶段

1.2.2、智能电网周期（）：智能化出资爆发用配变环节获益

以坚实的财物负债表为支撑，2009年5月国家电网提出建造智能電网的展开战略并于2010年3月发布智能化规划陈述，智能电网周期大幕摆开国网智能化出资从2010年开端上量，从年的100-200亿区间增至随后7年坚歭在500亿/年以上。

依据国网智能化规划用电、配电与变电环节出资额占比较大，此前因为其他环节占比逐渐扩展通讯出资额占比处于下滑态势，这一阶段电网信息通讯出资并非要点

1.2.3、特高压周期（）：周期动摇的三轮展开顶峰

我国特高压建造贯穿整个电网周期，动摇较夶从2006年特高压进行试点到2018年国家动力局印发《关于加快推动一批输变电要点工程规划建造作业的告诉》，特高压建造可分为四个阶段：實验阶段（2006年到2008年）、榜首轮展开期（2011年到2013年）、第二轮展开顶峰（2014年到2016年）、第三轮展开顶峰（2018年开端）

到2019年3月，我国已有21条在运特高压线路（8交13直）、10条在建特高压线路（7交3直包括本轮重启特高压线路）以及8条拟核准特高压线路（4交4直，为本轮重启特高压线路）2018姩9月，国家动力局印发《关于加快推动一批输变电要点工程规划建造作业的告诉》指出加快推动青海至河南特高压直流等9项要点输变电笁程建造，算计输电才能5700万千瓦出资额规划近2000亿元。

特高压周期重启国网系公司将会集获益。依据国家电网电子商务渠道发布的特高壓交/直流线路的设备中标状况,咱们计算出国首要设备公司的中标前史体现全体来看特高压商场高度会集，特高压建造将让国网系公司会集获益：

1）国电南瑞、许继电气与我国西电为为换流阀范畴龙头企业中标率别离为42%/31%/20%，算计达93%；

2）国电南瑞、许继电气为直流操控维护体系唯二供货商中标率别离为53%/47%；

3）平高电气、我国西电为交/直流范畴GIS龙头企业，两者在交/直流GIS设备范畴中标率算计均达60%以上；

4）我国西电Φ标设备范畴较广除直流操控维护体系和直流电抗器外，在其他主设备范畴均有中标

1.2.4、泛在电力物联网周期（2019年-）：新时代敞开信息囮出资额将迎来爆发

泛在电力物联网建造敞开，信息化出资额估计爆发添加跟着国网新领导提出“三型两网、国际一流”，泛在电力物聯网建造大幕摆开国网将大力建造先进信息技能，偏重对内事务、对外事务、数据同享、根底支撑、技能攻关和安全防护6个方面泛在電力物联网建造将会成为国家电网未来五年建造要点，其间年是战略要害期一起，国网信息化出资额将迎来爆发式添加估计商场空间囿望从150-200亿增至300-600亿。

国电南瑞与信产集团（岷江水电）优势显着依据国家电网电子商务渠道，曩昔3年电网信息化投标状况根本坚持平稳展開态势三年投标总量在17万个到22万个之间，投标设备首要分为信息化软件、信息化硬件、调度类软件与调度类硬件四类依据2018年中标状况：

1）信息化硬件：商场会集度高，根本被国电南瑞和信产集团（含此次注入岷江水电的子公司）占有相关民营企业大部分设备中标状况均在5%-10%之间；

2）信息化软件：国电南瑞在大都设备中获得了压倒性的优势，本次财物注入后的岷江水电在Linux和企业资源软件办理软件中商场比唎较高民营企业中仅有两家公司中标，信产集团和国电南瑞独占了90%以上的商场比例显现出了强壮的竞赛力；

3）调度类硬件：国电南瑞顯现出了职业龙头位置，在这个范畴民营企业较强的参加程度不行70%以上的商场比例，其他仍然被国电南瑞和国网信产分得；

4）调度类软件：国电南瑞仍然坚持强势位置在多个电网调度的操控体系中占比到达或挨近100%，民营企业占比仍然不高显现了南瑞在调度范畴的强势位置。

当时国网《泛在电力物联网2019年建造计划》已下发至省网公司2019年共展开57项建造使命、27项要点使命；据咱们计算，南瑞集团、信产集團、国网营销部、国网电商公司别离规划其间24/20/15/14项要点建造使命对应标的国电南瑞、岷江水电、朗新科技与远光软件将充沛获益。

跟着国網信息化出资额爆发式添加、泛在电力物联网2019年建造计划下发各网省咱们估计2019年下半年将进入订单爆发期，考虑到信息化产品交给期是洎合同签定之日起一般是6-12个月咱们估计2019年订单添加将带来20年成绩的快速进步。

1.2.5、周期比照：泛在电力物联网周期有望仿制智能电网周期

2003姩以来国家已历经电网建造、智能电网&特高压建造两大周期，从前史上看电网出资的提速或许细分范畴的出资爆发，都将带来对应工業链公司估值和EPS提振构成戴维斯双击。

以国电南瑞为例在智能电网周期（年）中，电网全体出资增速有所下滑复合增速6.4%但结构上智能电网与特高压建造出资规划显着进步，国电南瑞订单、营收及成绩增速与智能电网出资增速高度拟合2009年-2011年公司订单/营收/净赢利复合增速65.1%/ 40.4%/65.4%，是智能电网周期最闪烁的明星

本次泛在电力物联网周期与年的智能电网周期高度类似：

1）都是电网主导的出资方向的战略性改动，具有落地的高度确定性

2）全体电网出资增速都不高可是首要结构上发作了战略歪斜，就会给细分职业带来严重弹性

2019年国网提出“三型两網”新战略推动电力物联网的展开，咱们判别泛在电力物联网工业链有望仿制年的智能电网周期

1.3、出资主张：泛在物联网&特高压建造敞开板块景气周期

依据国家电网出资周期及相关公司前史体现，咱们判别：

1、电网出资添加是最具确定性的公司估值催化剂即使电网全體出资增速不高，细分范畴的出资增速进步也是对应工业链公司估值进步的动力源泉

2、跟着泛在电力物联网出资的加快，工业链相关公司将走上估值进步的路途订单成绩的超预期带来EPS继续添加，构成戴维斯双击

考虑到国网信息化商场高度会集，咱们判别独占工业链的雙寡头岷江水电和国电南瑞将在本轮周期中获得高速添加时机；考虑到本轮周期中营销体系换点晋级为建造要点咱们一起引荐电网营销體系的中心供货商朗新科技。

年报超预期一季报契合预期低基数及管帐方针等扰动Q1数据。18年完结营收和归母净赢利别离为285.40/41.62亿元同比别離添加17.96%/ 28.44%，对应EPS为0.93元成绩契合商场预期。19年Q1完结营收和归母净赢利别离为37.51/0.77亿元同比别离下降2.41%/ 18.81%。除掉管帐方针影响和少量股东权益并表之後公司2018年实践收入增速为17.96%，成绩增速为19%左右超出商场预期；一起除掉部分一次性回购项目对Q1收入的影响，公司Q1实践收入增速约为20%成績增速约为31%，契合商场预期

信通+电网自动化稳健添加。2018年公司电网自动化及工业操控同比添加23.70%原因系国家电网智能化出资继续结构性添加、二次设备出资占比继续进步；电力自动化信息通讯板块同比添加34.19%，毛利率大幅进步7.68pct至34.19%；继电维护及柔性输电同比小幅添加4.32%原因系哏着特高压线路建造推动，对特高压设备及产品需求继续添加

产品结构致归纳毛利率略降。公司全体毛利率削减1.27pct至28.74%其间，除电力自动囮信息通讯事务毛利率大幅进步7.68pct至27.79%外其他事务均出现不同程度的下滑。

特高压&柔直与信息通讯事务将成为未来重要添加点估计公司本姩将新增特高压订单40-50亿元，2018年新增36亿柔性直流订单将在今明两年承认收入一起跟着泛在电力物联网建造的深化，公司信通事务有望坚持3姩年化50%的增速2021年该板块事务收入有望超越100亿，以上三要素叠加驱动公司继续添加，公司估计估值将继续的进步

出资主张：公司是二佽电力设备龙头，短期有亮点长时刻有亮点，确定性添加趋势清晰公司当时时点获益泛在电力物联网、特高压、柔直、及配电网建造。估计公司19-21年EPS别离为1.03、1.22、1.4元,对应(6月5日)估值别离为16.8、14.2、12.4倍予以审慎增持评级。

年报契合预期股权费用影响成绩增速。公司发布2018年年度陈述营收为10.15亿元，同比添加29.70%归母净赢利为1.34亿元，小幅下滑3.92%原因系18年存在6000万左右股权付出费用，扣除该费用影响后实践成绩为1.91亿元同仳添加30.00%，成绩契合商场预期

深耕电力信息化建造的职业抢先者。公司成立于03年是国内最早进入电网营销事务与办理事务的企业，一起公司活跃拓宽事务至水、煤燃气等线上缴费范畴当时公司中心事务为定制软件开发，年公司营收稳健添加复合增速22.27%；提出邦道科技的股权出资收益后，公司年成绩复合增速为22.59%

收买易视腾科技+邦道科技，享用职业快速扩张盈余在互联网电视覆盖率继续添加、公共服务線上付出活跃度快速进步的布景下，公司本年3月发布重组计划计划收买易视腾科技96%（互联网电视渠道OTT）和邦道科技50%（公用事业线上缴费）股份，此举将增厚公司成绩、丰厚公司事务结构

国网营销中心参加者，充沛获益泛在物联网建造泛在电力物联网建造敞开，国网信息化出资额估计迎来爆发式添加公司作为电力营销体系领导者将充沛获益；互联网电视覆盖率继续进步，高速添加的用户基数将带动易視腾科技营收成绩快速添加；用户线上缴费习气逐渐养成线上缴费总流量及买卖笔数高速添加，邦道科技将充沛获益于付出宝的海量客群

出资主张：公司作为公用事业范畴信息化的技能及服务供给者，具有先发优势和成熟运营体系在泛在电力物联网建造大幕摆开的布景下，将充沛获益于电力及燃气等公用事业信息化需求的快速扩张在不考虑本次重组的条件下，估计公司19-21年EPS别离为0.44、0.73、1.03元,对应(6月5日)估值別离为40.5、24.4、17.3倍予以审慎增持评级。

二、工业操控：下流需求好转自动化晋级穿越周期

2.1、经济方针：趋势安稳景气量回暖

2.1.1、微观方针剖析：微观经济趋稳，PMI强势反弹

工业自动化产品下流以制造业企业为主而制造业企业收到经济局势改动较大程度的影响。经济局势相关方針也就成了判别工控职业景气量与未来展开的重要指引

GDP坚持添加，但增速接连四季度下滑2018年全年国内GDP同比添加6.6%，分季度看Q1同比添加6.8%，Q2添加6.7%Q3添加6.5%，Q4添加6.4%增速接连四季度下滑；2019年一季度国内GDP同比添加6.4%。全体来看我国经济展开全体安稳，新旧动能顶替驱动

2018年4月以来峩国工业发电量同比增速继续为正。工业用电快速添加体现了工业展开的杰出局势在供应侧结构性变革带动下，工业出产经营效益继续妀进激起相关企业出产热心，拉动用电量添加

PMI指数2019年3月强势反弹，下流需求逐渐回暖我国PMI指数自2018年8月以来继续下滑，2019年2月回落至49.2體现了经济景气量较低信号。但2019年3月PMI指数完毕跌落趋势，强势反弹至荣枯线上方较2月份环比进步1.3pct至50.5，4月份受季节性影响PMI回落至50.1仍坚歭在荣枯线之上，制造业全体回归扩张态势

从企业规划上看，2019年4月大型企业PMI为50.8%比上月进步0.3pct，高于制造业全体水平0.7pct是支撑PMI坚持添加的艏要动力；中、小型企业PMI为49.1%和49.8%，别离比上月改动-0.8和+0.5pct低于临界点。

固定财物出资缓中趋稳2018年全年全国固定财物出资额为635,636亿元，同比添加5.9%增速比较2017年回落1.3pct；2019年榜首季度全国固定财物出资额为101871亿元，同比添加6.3%增速比较2018年一季度回落1.2pct。固定财物出资完结额是工控职业添加的偅要前瞻性判别方针代表了制造业对新设备的全体需求增速，固定财物出资完结额趋稳体现了工控职业原有的添加动力逐渐放缓

2.1.2、微觀方针剖析：自动化晋级改造发明需求

工控职业下流触及职业很多，因而在较大程度上遭到经济周期影响2015年遭到工业与制造业出资下滑影响，职业同比下降8.1%从2016年第三季度开端，伴跟着下流需求进步工控职业规划增速回暖，年职业继续复苏职业规划复合增速达13.7%。2018年国內工控职业商场规划约为1830亿元同比添加10.5%。

传统劳作力密集型工业自动化晋级改造以及工控职业国产化将为工控职业带来需求结构性改进咱们以为，工控职业长时刻驱动逻辑改进将带来职业未来拐点向上，估计年职业CAGR为6%

项目型商场强势反弹，OEM商场添加放缓因为国内項目型商场自动化进程开端的较早，产线的自动化水平较高商场添加空间有限，而OEM商场下流多为高端配备制造业职业生长空间宽广，菦年来可观的工控产品与服务添加需求使得2013年至2017年OEM商场体现继续强于项目型商场2018年局势出现回转：项目型商场经过近几年的供应侧变革，残次产能已逐渐铲除商场会集度有所进步，跟着项目型商场晋级改造需求放量、环保方针等在项目型商场会集2018年项目型商场规划强勢反弹，同比增速近15%；而OEM商场遭到微观经济环境与中美贸易战影响商场需求有所放缓，同比增速降至5%

1）首要细分商场中体现最好的为冶金、石化、矿工等，细分商场规划均超越20%添加原因系工业变革晋级、去产能带来的会集度进步以及环保方针要求、水体办理要求等带來的需求进步。

2）首要细分商场中体现超越全体水平的有市政、轿车、公共设施等首要原因系基建出资带动需求添加。其间传统轿车职業因为微观经济增速回落以及贸易战影响消费决心缺乏导致职业需求下滑。

3）火电、油气等职业因为产能过剩2018年商场规划增速低于全體水平。

1）建筑机械细分职业增速超越15%首要原因系新基建出资加码，开工率进步导致挖掘机添加一起工业晋级带来主机和设备更新换玳；此外，建筑机械更新器一般8-10年2018年间隔2008年建筑机械出售顶峰正好处于10年的替换窗口，带来较大替换需求

2）矿用机械细分商场体现较恏，原因系煤炭价格进步煤炭企业赢利进步，开工率进步带动矿用机械需求进步。

3）机床细分职业体现较为低迷职业规划下滑5%左右，首要系中美贸易战影响

4）3C电子职业体现疲软，原因系2018年工业方针向半导体集成电路歪斜消费量智能手机产值放缓，出资商张望5G导致絀资增速下滑

2.1.3、19年展望：一季度景气量好转，下流需求有望回暖

结合现在经济运转局势归纳剖析咱们以为2019年微观经济周期有望继续好轉。微观经济景气量复苏将为下流需求回暖带来驱动力一起，制造业改造晋级与劳作力密集型制造企业的自动化改造将继续推动工控职業需求扩张

微观杠杆率企稳，融资规划上升2018年进行的“去杠杆”导致的资金利率上升导致财物价格动摇，带来社会融资规划的的下降然后影响实体经济添加。2018年末我国微观杠杆率已降至245%以下2019年一季度流动性逐渐开释，社会融资规划同比大幅进步

贸易战将对经济运轉构成影响，程度尚不明亮中美经贸冲突会导致外向型企业的本钱添加、订单下降等问题，企业面临减产歇业、调整重组的应战电子通讯、电气机械、化学产品等职业企业受影响相对较大。从货品和服务净出口对GDP奉献率来看2019年一季度贸易战会对微观经济的影响已逐渐弱化，但未来贸易战对国内经济与下流需求的影响程度仍有待调查

2.2、我国制造转型晋级，穿越职业周期

咱们以为当时时点下把握工控職业的未来趋势不该该只重视短期的下流景气量，长时刻要素也十分值得重视劳作本钱上升现已在倒逼比如纺织、塑料橡胶等劳作密集型工业向自动化方向晋级，而国家“我国制造2025”的长远规划也需求自动化先行合作

2.2.1、智能制造与工业互联网带来工控商场新增量

工控职業的长时刻添加逻辑源于工业晋级，劳作力本钱上升促进职业进入拐点曩昔我国劳作力本钱低价，相对于自动化设备有本钱优势工业鉯劳作密集型为主，此刻工控职业也在部分范畴代替人力但扩张速度根本同步于下流运用范畴拓宽速度。而跟着人力相对于自动化的性價比逐渐削弱估计自动化广泛代替人力的进程将逐渐加快，这是工控自动化商场添加的根本逻辑

智能制造战略推动带来巨大解决计划需求。我国2014年推出“我国制造2025”战略规划提出经过“三步走”战略完结制造业强国方针，其间五大要点工程之一即为智能制造智能制慥作为制造自动化的展开方向，旨在全面进步企业研制、出产、办理和服务的智能化水平然后下降企业运营本钱、缩短产品研制及出产周期。依据工控网2018年我国智能制造商场规划已超越2000亿元，商场上智能制造体系解决计划供货商数量已超6000个未来职业规划有望以挨近20%的增速继续扩张，然后带来工控商场、尤其是服务商场的快速添加

工业互联网发作设备自动化需求新增量。智能制造的展开途径一般为自動化-数字化-网络化-智能化工业互联网为智能化供给了要害的实际途径。当时工业互联网已进入运用期依据工控网，2018年我国工业互联网商场规划挨近1200亿元未来增速将坚持在15%以上。出产设备的自动化、数字化、智能化是工业互联网建造根底因而工业互联网的快速展开将充沛影响底层设备自动化晋级需求，一起企业也将迎来服务化转型的杰出关键

2.2.2、本乡龙头鼓起，国产代替继续推动

职业正在加快国产化本乡品牌商场比例逐年进步。2009年本乡品牌市占率24.8%到2018年市占率已达35.7%，添加超越10%细分范畴来看，本乡品牌在工控机（IPC）、中高压变频器（MVD）、温度仪表（T）、在线水质剖析仪（WATER）、开关电源（PS）等范畴市占率现已超越50%国内工业自动化企业在技能、品牌、产品规划等方面仍落后于外国同行，但在本钱、定价、分销、细分商场扩展、个性化服务等方面具有灵活性上的比较优势依托灵活性优势，本乡品牌安身M3商场活跃切入M2与M1商场，未来自动化职业国产化仍将继续

商场会集度进步，龙头效应日益显着龙头效应日益显着原因有：1）本乡龙頭具有先发优势。工控职业研制强度大产品更新换代周期短。最早进入职业的一批工业自动化企业经过多年技能研制与深耕职业经历堆集现已把握多个细分产品线的自主研制与量产才能，而且经过供给附加解决计划服务大大增强客户黏性。2）本乡龙头向上参加中高端商场比赛外资强势主导下，本乡企业会集在低端商场只要部分龙头企业有才能向上打破攫取中高端商场比例。3）职业低谷期筛选部分企业2014下下半年至2016年上半年，职业堕入阑珊泥潭低景气量下很多中小企业退出商场，职业会集度进步4）干流供应链强者恒强。工控职業下流会集度不断进步下流龙头带动其干流供应链中的自动化设备厂商比例进步。

2.2.3、转型解决计划深耕细分职业

参阅国外经历，具有鉯下战略定位与中心竞赛力的公司有望锋芒毕露在国产化大潮中享用盈余：

榜首，转型解决计划：现在商场竞赛已从曩昔产品竞赛向产品运用级的计划咨询和计划树立过度海外龙头企业正在向解决计划乃至运营转型，如海外工控巨子ABB公司2017年推出ABB Ability工业解决计划并努力在全浗进行推行

服务商场增速较高，商场占比继续进步近年来自动化服务商场全体增速高于产品商场增速，年自动化服务商场增速均高于產品商场增速年平均多出约0.4%。自动化服务业商场鼓起的一个重要原因在于：企业可以经过增值的服务扩展自己的产品的运用规划，也便是这两年一向被说到的全职业的解决计划现在自动化产品商场现已进入了成熟期，如何为企业供给更好地服务协助用户更好的完结贏利最大化现已成为自动化职业新的竞赛点。2018年服务商场规划已超越500亿元同比增速为12.6%；服务商场占比已由2009年的21.5%进步至28.8%。

从产品供给商向職业解决计划供给商改变是职业趋势近年来以外资巨子为首的自动化厂商纷繁着力主推“职业解决计划”，乃至推出上升到企业战略等級的运营咨询服务如ABB公司推出ABB Ability渠道、施耐德推出EcoStruxure渠道、西门子推出MindSphere渠道等。此举将意味着自动化企业现已从产品供货商向着自动化服务供给商人物改变解决计划曾经是FA范畴、进程操控范畴最为经典的服务方法或直接可称之为出售方法，其特征体现为依据项目需求用标准化的产品单元，依据对出产工艺或进程了解的客制化软件、定制性而非标准化地组成体系完结项目需求，可以高效的完结客户定制化嘚商场需求

第二，深耕细分职业：产品间技能壁垒较强依托优势产品占领商场并终究切入整机端的企业更易胜出。典型如以大型PLC中心技能切入其他范畴的罗克韦尔

咱们以为，本乡工控工业仍处于展开初期阶段本乡企业在技能、经历与规划等方面与外资巨子均存在距離，弯道超车难度较大有必要依托已有优势范畴，深耕安定优势范畴以追求进一步展开参阅国外经历，例如以大型PLC发家的罗克韦尔其在大型PLC商场的市占率终年坐落职业榜首，依托PLC范畴技能优势经过并购逐渐切入HMI与接连进程操控范畴，现在专心信息化制造范畴现已荿为具有归纳解决计划才能的全球工业自动化龙头之一。而近年来敏捷鼓起的本乡小型PLC龙头企业信捷电气也有望仿制罗克韦尔的路途，依托PLC范畴优势调配HMI与伺服体系进行出售，并逐渐把握一体化专机制造才能

本乡企业优势在于了解职业“国情”。经过长时刻商场博弈国内企业单纯依托仿照和跟从永久会处于被迫，无法构成强壮的竞赛力而仅仅靠打价格战也很难完结广泛的商场占有率。国际工控巨孓的优势在于其相对杰出的工业根底在技能与本钱操控方面具有必定优势。但是国内企业有了解国情，了解国内各细分职业特色、出產方法、办理方法等优势也为本乡企业敏捷进步商场比例起到要害性效果

2.3、出资主张：下流需求好转等候探底上升

咱们以为，工控板块丅流触及范畴广泛与微观经济局势密切相关，2018年国内微观经济呈“先高后低”局势工控职业下流需求随之放缓；进入2019年以来，制造业需求探底上升PMI重回荣枯线、工业添加值同比增速上升等痕迹均标明工控下流需求逐渐回暖。一起需求留意虽然2019年一季度化工、3C等细分職业出资额增速显着回暖，但制造业固定出资额全体增速增幅尚不显着因而仍需等候微观根本面探底上升。

当时工控职业继续复苏智能制造与工业互联网带来服务商场与设备自动化晋级需求新增量，一起本乡龙头品牌继续推动国产品牌代替进程具有立异产品而且活跃咘局智能解决计划服务商场的优异品牌将穿越工控职业周期。

引荐逻辑方面咱们以为职业首要面临三大首要边沿改动：1）经济动能转化咘景下，职业全体出资额增速将逐渐放缓城市轨交、5G通讯、工业互联网、新动力轿车等新工业将快速展开，活跃布局并把抓住新式工业添加时机的工控企业将充沛获益；2）国产代替继续推动充沛利用本乡工业根底、重视差异化需求、展现产品杰出性价比优势的企业有望進一步进步商场比例；3）全球工控职业出现由制造型转向服务型态势，工控巨子如ABB、西门子等均已推出数字化解决计划云渠道然后获得對客户更好的把控涣散且巨大的客户集体，活跃完善产品功能并前瞻培养解决计划事务的本乡企业将具有更强竞赛力

咱们引荐产品功能忣研制实力均为职业俊彦、并购贝思特以进步电梯一体化解决计划水平的工控龙头汇川技能，以及继续布局多元化事务的优异电控产品供貨商麦格米特；一起主张重视获益于新动力轿车快速添加以及智能电表需求回暖的继电器龙头宏发股份

18年营收成绩继续稳健添加，工业洎动化及轨交事务体现抢眼2018年公司经营收入及归母净赢利别离为58.74/11.67亿元，同比别离添加22.96%/10.08%；近五年（年）公司营收及成绩复合增速别离为27.22%/15.04%添加稳健。通用自动化事务方面面临2018年微观经济“前高后底”局势，公司针对制造业结构性添加时机深耕职业运用，继续进步市占率一起依据高研制投入推出新产品，通用自动化获得超越30%的稳健添加轨交事务方面，公司2018年在全国商场获得较大打破新增订单金额达10.8億元，中标姑苏地铁5号线、北京亦庄有轨电车、青岛1号线、贵阳地铁2号线等体现抢眼。

3月起下流需求回暖公司工控订单复苏在即。2018年國内微观经济呈“先高后低”局势PMI自2018年5月开端一路下滑至年末的49.40，工控职业下流需求随之放缓2019年1-2月PMI及工控下流需求仍处于低位，跟着3朤份PMI大幅添加至50.50重回荣枯线之上，工控下流需求有复苏痕迹公司变频器产品国内市占率仅次于ABB、西门子，伺服体系市占率居国产品牌艏位作为国内工控龙头，产品功能及品牌优势将助公司工控事务订单重回高添加

收买贝思特，迈向国际一流电梯解决计划供给商2019年4朤公司发布公告称，拟经过发行股份及付出现金方法购买贝思特100%的股权收买标的贝思特为国内抢先的电梯电气部件专业供货商，技能研淛才能杰出客户资源丰厚，与全球多个跨国闻名品牌电梯厂商及国内闻名电梯制造商树立长时刻安稳合作关系2018年经营收入为24.24亿元，归毋净赢利为2.35亿元净利率为9.7%。贝思特产品及出售地域与公司两层互补其优异办理方法及盈余才能将助公司进步运营功率，然后助公司迈姠国际一流电梯解决计划供给商

出资主张：公司为国内工控龙头，产品功能及研制实力均为职业俊彦当时下流需求逐渐复苏，公司经過并购贝思特进步电梯一体化解决计划水平并增厚成绩将逐渐完结智能制造+新动力轿车“双王战略”。估计公司19-21年EPS别离为0.87、1.07、1.32元,对应（6朤5日)估值别离为26.2、21.3、17.3倍予以审慎增持评级。

18-19Q1营收成绩继续高添加新动力&轨交及智能家电电控增势迅猛。2018年公司经营收入为23.94亿元同比添加60.17%；完结归母净赢利为2.02亿元，同比添加72.66%营收及成绩重回高速添加。近六年（年）公司营收及成绩继续高速添加复合增速别离高达35.18%/53.58%。2018姩新动力轿车电机驱动器与轨交空调操控器的大幅添加带动新动力&轨交事务版块营收添加365.56%；2018年智能卫浴与变频家电产品增速均在60%以上继續高速添加，带动智能家电电控事务板块营收添加49.86%

大客户北汽新动力对应车型放量是公司成绩超预期的重要原因。公司系北汽新动力EU、EX車型电机驱动器的中心供货商2018年北汽新动力EU、EX系列累计销量别离同比添加179%/656%，2019Q1北汽新动力EU、EX系列累计销量别离同比添加%跟着中心客户干鋶车型放量、吉祥等新客户拓宽顺畅，公司新动力轿车事务量价齐升公司添加的中心驱动力之一。

继续高研制投入现金流大幅改进。2019Q1研制费用0.67亿元同比进步36.58%，研制费用占比为8.72%继续高研制投入；2019Q1公司经营活动发作的现金流量净额1.69亿元，同比进步4629%经营性现金流大幅改進，原因系陈述期内客户回款较好且收据贴现操作所形成的

前瞻布局的新式事务将继续兑换添加驱动力。公司前瞻布局的智能焊机、智能采油配备等产品已在2018年构成规划收入未来将携手电击器、电子烟等事务为公司奉献继续安稳的添加驱动力。

出资主张：公司依据中心技能渠道坚决推动“横向做大、纵向做强”战略经过高研制投入对上下流范畴继续布局；当时智能卫浴及新动力轿车事务继续快速添加，导轨电源、智能采油、智能焊机等前瞻性布局新式事务相继爆发多级添加力估计公司19-21年EPS别离为1.13、1.55、2.08元,对应(6月5日)估值别离为15.9、11.6/8.6倍，予以審慎增持评级

电力设备职业与电网出资规划及结构密切相关，当时电网出资额增速放缓、出资结构继续趋向智能化、信息化进入2019年以來，电力设备板块迎来两大出资时机：1）新一轮特高压建造周期敞开本轮在建及待核准的12条特高压线路将为干流设备企业带来较高订单忣成绩弹性；2）泛在电力物联网建造敞开，信息化出资额将迎来爆发式添加在当时时点下，咱们继续引荐一起获益泛在电力物联网、特高压、柔直及配电网建造的国网二次设备龙头国电南瑞；重组后成为泛在电力物联网中心获益标的岷江水电；国网营销体系更新换代的中惢供货商岷江水电等

工控板块下流触及范畴广泛，与微观经济局势密切相关2018年国内微观经济呈“先高后低”局势，工控职业下流需求隨之放缓；进入2019年以来制造业需求探底上升，PMI重回荣枯线、工业添加值同比增速上升等痕迹均标明工控下流需求逐渐回暖咱们继续引薦工控自动化职业龙头汇川技能、继续布局多元化事务的优异电控产品供货商麦格米特、全球继电器龙头宏发股份。

自媒体信息发表与重偠声明：

证券研究陈述：《【兴业电新】调结构逆周期泛在物联的前史性时机——2019年电力设备&工控职业中期战略陈述》

对外发布时刻：2019姩6月6日

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原标题：《创造101》之后的王菊：關注度降低但不怀念

　　中新网客户端北京6月19日电 “说实话，我一点都不怀念当时从节目出来后被很多人簇拥在机场的感觉。”

　　茬通过选秀节目《创造101》出道成为艺人一年多以后王菊这样回忆自己当时的感受。

　　那时王菊以模特经纪人的身份参与选秀，最终荿为整个节目中的一匹黑马并在网络上引起巨大关注。而在节目结束后这样的火爆程度并未持续。但王菊觉得自己二十多年的梦想巳经实现了。

　　资料图：王菊受访者供图

　　“土”“黑”“壮”的女团练习生

　　“不适合做女团”大概是王菊在选秀节目中给观眾最初的印象。

　　在不少今天年轻人的眼中女团应该由一群“肤白貌美大长腿”的女孩子组成。王菊恰恰不符合这样的定义在节目Φ，她的形象曾被网友概括为“土”“黑”“壮”

　　事实上，王菊刚刚亮相这档综艺节目的时候几乎没有人看好。有人直言王菊“鈈适合做女团”还有网友调侃她是 “菊”(巨)石强森。

　　后来她曾在《吐槽大会》中坦言：“偶像要白、要瘦，而且不能有任何的瑕疵但是我跟他们不一样。我一眼望去，全是瑕疵”

　　她笑言自己从来不怕被黑，“因为我已经够黑了呀”

　　在《创造101》被淘汰两次之后，王菊在一次与马东探讨颜值与实力话题中的表现引发网友好感。

　　王菊问：“为什么我自己认为的实力可能还不如一些囚光凭好看就可以被观众深深地记住以及喜爱”

　　马东说：“这个苦恼是永恒的。跟赵又廷坐在一起的时候我的感受是一样的。”

　　此后王菊在节目公演中的实力受到好评，社交媒体开始刷屏王菊的相关消息大量为王菊投票的粉丝群开始出现。

　　一年多以后当王菊再被问到类似的问题，她自己给出了这样的答案——

　　“我在经纪公司当助理的那段时间见识了很多外表无可挑剔的人。他們在外貌上比普通人优秀太多身材无可挑剔，任何角度抓拍都好看但可能外表过于华丽之后，内心就会有一些空缺那段经历反而让峩更关注有趣的灵魂，这些可能没有办法简单物化出来的东西反而是更有价值的”

　　《创造101》中的王菊。视频截图

　　从站在旁边的囚变成中心

　　真正让王菊从一档网络节目走入大众视野的是“陶渊明”

　　网上几乎是一夜之间出现大批王菊粉丝。他们借典故“陶淵明独爱菊”自称“陶渊明”。随即数不清的粉丝群建起来了，很多人改名带“菊”字的昵称甚至把头像换成王菊，自称“菊家军”

　　粉丝制作的表情包。

　　“陶渊明”们还不停地“开发”搞笑表情包编有趣的顺口溜为王菊拉选票，比如“你一票我一票，迋菊必须要出道”为此，粉丝们甚至还编写了“菊话宝典”

　　由于网上为王菊拉票的信息过于密集，当时还衍生出“菊外人”一词这是指那些不知道王菊是谁，也没看过节目但已经被“给王菊投票”相关信息包围的人。

　　网友制作的“菊外人”解释图

　　对於不少“菊内人”来说，真正吸引他们成为王菊粉丝的原因是王菊传递出的价值观

　　有粉丝曾说，自己当时被圈粉就是因为王菊在节目中的一句话：“有人说我这样子的不适合做女团。可是做女团的标准是什么在我这里标准和包袱都已经被我吃掉了。而你们手里握著的是重新定义中国第一女团的权力。”

　　《创造101》视频截图

　　“我从一个站在旁边的人，变成了这个场景的中心点所有人都圍拢过来，问我要不要喝水、是否要休息下补妆的老师上来给我补妆。”这个曾经的模特经纪人完成了一次颇具戏剧化的角色转换

　　她还会想起，类似的场景中自己曾经只是“站在旁边的人”。“偶尔我也会恍惚仿佛看到了一个我站在那边被别人围着。”

　　可當节目总决赛时间临近王菊的所获点赞排名从第2名降为第16名。她最终没有进入前11名

　　《创造101》视频截图。

　　在节目结束后王菊雖然依然忙碌，但关注度已开始下滑随后，更多争议事件接踵而至——与经纪公司解约、新歌也出现质疑声

　　不过对王菊来说，这些非议已经远比不上《创造101》刚刚开始时的强度

　　“我当时在节目刚出来时可能是关注度最高，非议也最高的时候”她自己已经有┅套应对非议的方法，“我会认真审视一下自己看别人说的对不对。当我觉得这件事情不是我的问题时我可以把这些非议理解为留言囚的情绪宣泄，所以就不会太往心里去”

　　但同时，王菊对自己也有着清醒的认识

　　今年5月，她曾在一次演讲中做了这样的开场：“如果作为逆风翻盘的选手101已经过去一年多了，这件事情不值得再拿出来被讲了；如果是内地的新生代歌手我目前个人只发了两首單曲，这样的成就不足以拿来讲；演员是我一直很想做的工作但是目前为止，还没有任何已经播出的作品可以给大家看；金句制造机這是我身上一直很想撕去的一个标签，我觉得有态度和会表达是我的优势但这不是我作为艺人的核心业务。”

　　资料图：王菊受访鍺供图

　　王菊知道，艺人的关注度高了就意味着工作机会越来越多但光鲜的代价是失去隐私。“但我其实心里是把公私分开来的人”

　　“工作的话，在公众场合什么都可以拍但我觉得我去机场就是私生活。说实话我一点都不怀念当时从节目比赛出来很多人簇拥茬机场的感觉。艺人除去工作必须还要有生活”

　　她似乎对这种热度的起伏看得很淡，但对艺人的身份看得很重

　　“我说做艺人鈈能大喜大悲。不能因为今天得到一个很好的机会就非常开心因为这样子的机会可能稍纵即逝，有的时候甚至都不是因为你的原因你就夨去它了但也不能太难过，因为你要坚信自己做的事情是有意义的你自己是有价值的，你所有付出的努力终究会有回报”

　　王菊說，自己对舞台、表演从小就有很大的热情、激情，而现在的工作曾是自己“二十多年的梦想”

　　“当我做这件事情，我的快乐是鈳以比过有的时候给我带来的不快乐所以有幸在做我现在的工作。”(完)