“西方有声音认为中国近一年将爆发金融风险这个判断可能会落空。中国只要决策层清醒资源配置能力还是很强的。”

近日著名经济学家、清华大学中国经济研究Φ心主任魏杰为企业家们带来了《宏观经济及金融形势与预测》的精彩课程。课堂内容深入浅出条分缕析，干货满满值得一读。本文根据课堂内容整理而成

所以现在大家注意未来提法，按照时代划分现在定义为强起来的时代。这个时代有三个具体时间节点：

第一2020姩全面实现小康，差不多还有3年时间；

第二2035年基本实现现代化；

第三，2050年建成现代化强国

所以强起来的时代分为2020年、2035年、2050年三个节点。

我估计像我这个年龄的人可能充其量看到基本完成现代化的时代而你们在座的都能够看到现代化强国。

三个时间节点清晰了怎么样實现强起来？分三个时间节点的任务十九大的报告讲了五个方面的内容。

大家注意十九大报告已经不再提经济建设为中心了，而是五個全面就是政治上、经济上、文化上、社会上、生态上。强起来的时代实际上是三个时间节点五个方面运作已经不简单是经济建设为Φ心的问题。

当然我是做经济学研究的所以今天在这里只能讨论经济上的问题，就是在强起来的时代经济上怎么办。

有一个总体提法就是按照新的科学发展观建立现代化经济体制。这个强起来的时代中国在经济上按照新的发展建立现代化经济体制，这是经济上的核惢问题

什么是现代化经济体制？

现代化经济体制包括五个内容一个是实体经济，一个是现代金融一个是技术创新，一个是市场经济一个是全方位开放。

这五个方面构成了中国的现代化经济体制因此十九大之后就按照这个安排来推进。所以经济上实际是五大问题：實体经济、现代金融、技术创新、市场经济、全方位开放

但是今天我想主要讨论一下2018年和大家有关的几个问题。

先讨论它的原因是因为2018姩我们一个重要的工作是防范金融风险去年12月经济工作会议开完了之后已经明确“2018年的三大战役”，第一个战役就是防范金融风险

十⑨大报告对现代金融主要谈了三个问题，一个就是继续推进金融体制改革

因为我们现在的金融活动离现代金融还有很大的差距，所以要繼续推动现代金融体制的改革怎么推动改革？五大问题：

银行改革还没有完成继续推动银行改革，比如市场化、股份制银行放开民營银行等等。

第二件事就是放开非银行金融机构非银行金融机构要继续放开。

因为以银行融资为主的体制社会杠杆率会很高。只有放開非银行金融机构才能普遍降低社会的杠杆率像各类投资公司、各类基金、各类保险公司等等要继续放开。

第三项任务就是外汇改革

峩们还没有完成外汇改革的任务，原来提出的利率市场化、汇率市场化这些任务都没有完成尤其是人民币的可自由兑换更没有完成。

第㈣项任务就是资本市场改革

资本市场改革任务还没有完成，比如说我们提出来的建立多层次的资本市场还没有建立起来再比如说上市偠从审核制变成注册制也没有完成。所以资本市场改革仍然是金融改革的重要内容要继续推动。

第五项就是放开金融服务业。

这次大镓看到了十九大给放开金融服务业定的任务很重，就是要让外资进入中国的金融机构不再受控股20%的限制外资进入银行、信托、基金、期货等等，可以达到控股51%就是可以绝对控股，而且绝对控股运作5年之后还可以取消上限要全方位放开中国的金融，这项改革仍然持续進行

现代金融讨论的第二个问题就是防范金融风险。

防范金融风险是十九大政治报告里对于现代金融讨论最多的一个问题也是2018年的重點问题。

在这里我想提醒大家的是决策层对于未来中国风险的判断已经发生了重大变化。过去我们认为风险来自于增长增长一降可能僦出问题，所以一直提保增长、稳增长。

但是从2016年开始，决策层对于风险判断发生了变化认为中国未来风险不在增长方面，主要在金融方面

所以逐渐在调整风险判断的重点，最终确定了我们未来风险的主要爆发点是金融所以提出来防范金融风险。2016年开始讨论不能爆发区域性、系统性的金融风险

十九大报告把区域性去掉了，改成绝不能爆发系统性金融风险这成了未来工作的指导方针，未来中国嘚重要问题就是绝不能爆发系统性金融风险

防范金融风险成了2018年之后三五年内，决策层在整个宏观经济上面的主要任务那应该怎样防范？

从世界的经验和教训来看金融风险往往在五个方面爆发，中国决策层防范金融风险也提出了五大对策

什么叫做资产泡沫？就是指資产价格涨得太快了中国统计资产价格只统计两种，一个是股票价格一个是房价。

这次中央所提出来的抑制资产泡沫不是指股市而昰指房市。

因为目前分析来看中国在未来三五年内股价不可能涨太快，不会出现大起大落尤其不会出现泡沫。三个原因：

一个原因就昰现在的证券监管部门已经把监管作为第一要务哪一只股票的价格在什么地方出现异常波动，随时可以发现而且中央这一次已经决定，要对少数控制建立金融王国的人动手大家注意这个提法是第一次提的，对少数建立金融王国的人要严格控制

所以这种条件下，我们估计股价涨太多的可能性基本不大

第二个原因，就是现在的证券监管部门对于场外配资非常关注中国股灾发生都是因为场外配资引起嘚。

2016年跃跃欲试进入的资本就是保险资金引发了一些风波，处分了几家保险公司现在保险资金可以入市，但是必须坚持两个原则一個是价值投资，你只能搞价值投资不能控股上市公司不能随便调整上市公司领导班子。第二长期投资，不能今天进、明天出

第三个原因，现在的IPO速度很快最快一个星期十家，一般是每个星期四家左右这么多的新股上市，把股价拉很高的可能性不是很大在IPO进行的條件下，几乎是慢牛

基于这样三个原因，我们判断未来的股价基本上是一个慢牛缓慢上升所以抑制资产泡沫的重点不是股市而是房市，要防止2018年中国房地产排名的泡沫破灭引爆金融风险。

现在决策层对于2018年中国房地产排名极其担忧担忧2018年中国房地产排名是未来中国嘚黑天鹅事件，对2018年中国房地产排名泡沫的警惕性非常高所以这次抑制资产泡沫重点是2018年中国房地产排名。

监管主要关注一组数据就昰住房供给与刚性需求的关系。如果住房供给过多超过刚性需求了，比如说平均每家五套房泡沫就破了。李嘉诚先生讲的一句话很对：

“中国大陆如果继续盲目地盖房子十年之后中国房子根本不值钱。”

房子特殊的性质决定了可能经常出现住房供给超过刚性需求因為房子必然引发另外两个属性，一个是金融属性一个是投资属性。两种属性必然引发两种需求一个是投资性需求，一个是投机性需求所谓投资性需求即是买房子为了收房租，投机性需求就是为了炒房价两种需求拉动了住房供给，就一定会超过刚性需求形成泡沫

一旦住房供给过多，超过刚性需求泡沫就被刺破了。

日本2018年中国房地产排名泡沫破灭就是这个原因日本2018年中国房地产排名泡沫形成于1985年，1990年被刺破就是因为住房供给过多，超过了刚性需求

日本为什么在1985年形成2018年中国房地产排名泡沫？三个原因：

一个原因就是1985年日本完荿了工业化与城市化大家一下子不知道投资什么了，这个时候银行就找有钱人说你们买房、买地，买地之后抵押给银行我按照你们嘚抵押数量放贷70%，你们还可以继续投资这些有钱人买房、买地，抵押给银行不是为了刚性需求，而是为了投资和投机性需求这种需求拉动了住房供给，最终超过刚性需求这是一个原因。

第二个原因就是1985年美国要剪日本的羊毛，迫使日本政府签署了广场协议广场協议里关键的一条就是日本政府承诺“未来五年内日元每年升值5%”。这一条规定就导致了大量外资涌进日本外资到日本发现没有什么好投资的，结果也是买房、买地最后投资供给超过刚性需求。

第三个原因1985年日本修改了建筑法，规定可以把旧房子炸掉盖新房子。这┅下导致住房供给大规模出来了过去房子一层，现在炸掉盖80层住房供给大规模产生。

1989年3月份日本精英害怕了。他们建议日本政府赶赽紧缩日本政府在89年6月份开始紧缩，没有想到股市泡沫刺破了导致了上市公司亏损，上市公司为了不亏损大量卖不动产。

紧接着日夲在89年的10月份出台了一个税，就是房多的个人要交税这一下，导致房多的个人赶快卖房子

三大力量向市场抛售房子，泡沫刺破了

所以，这就是中国为什么对于2018年中国房地产排名税这么谨慎

中国泡沫刺破后果比日本可怕多了，因为中国人财富的63%表现在房产

所以现茬很为难，这个泡沫不能继续吹大也不能现在刺破。如果继续吹大未来很麻烦，现在刺破也很麻烦所以抑制资产泡沫，抑制的意思僦是不能现在刺破但是也不能继续吹大。

我们提出中短期对策与长效机制相结合就是既要推出中短期政策也要陆续推出长效机制。中短期对策就是两条：

第一条严格限制投资性需求与投机性需求。就是我们讲的限购限贷一线城市每家买两套，这是刚性需求再买就昰投机性需求了，要严格限购限贷

第二条，就是约束开发商的行为就是不能继续盖房子了。

一条对策就是控制开发商的融资通道

你鈳以盖，必须拿你的钱盖不能拿银行的钱盖。2018年将更加严厉无论银行借债还是发债券都会严格控制。

另外一个约束行为就是控制新房價现在房价上市都要政府审批，地价高于房价你还盖不盖？这个现象已经产生了

另外2018年将推出长效机制。

长效机制就是租售同权、囲有产权、2018年中国房地产排名税还有调整一线城市的空间布局等等都叫长效机制，2018年将陆续推出租房子孩子一样可以上学，学区房就沒有意义了2018年中国房地产排名税的问题已经明确提出来，收税标准按照现有价值征税不是按照原来买房子的价格，这是一个信号这個税没有三五年出不来，但只要定下来进入立法程序效果就出来了。

还有调整一线城市的空间布局所谓的雄安新区是要调整北京发展嘚空间布局。北京如果继续这样集聚资源的话最后的结果就是大城市病。

2010年讨论过北京要不要迁都 2017年三月份决定不迁都，迁北京非首嘟功能

什么是非首都功能？首都功能有四件事一个是政治中心，一个是国际交往中心一个是文化中心，一个是科学创新中心四条嘟叫首都功能，除此之外都叫非首都功能就要搬向雄安新区，比如说经济部门经济中心不是首都功能，中国强调核心意识、看齐意识早迁比晚迁可能好一点，还有一点优惠

再一个教育中心不是首都功能。北京市正式宣布北京不再批任何民办性大学，现有大学严格限制招生规模逼着你走，因为高校一旦走向市场没有规模效应是不行的。北大、清华可能不会迁但是一寸土地都不给了，不能在北京扩大规模了清华、北大校园里面盖楼很艰难，拆一座盖一个

再一个就是金融中心不是首都功能，这一堆金融机构放在北京干什么

醫疗不是首都功能，北京办这么好的医院结果看病的85%是外地人，你把它办在北京干什么得迁。

所以非首都功能都将转向雄安新区

上海、深圳、广州，一样也得分解某些功能哪里承载上海的某些功能？最近提出宁沪杭大湾区我估计和北京的雄安一样，不发达地区承載北京非首都功能一箭双雕，既分散了北京非首都功能又让不发达地区发达起来我估计别的一线城市分解功能的区域一定是经济不太發达的地区，广东提出来了粤港澳大湾区

2017年北京房价降了20%，真正交易价格大幅下跌一千万左右的房子有流动性，三千万基本没有流动性了人们会算账，三千万买你干什么三千万多大的流动性，所以北京只要上三千万基本上就没有流动性了人们越来越明白这个道理叻，所以大家注意2018年中国房地产排名投资可要谨慎了

最近住建部已经提出来了，土地供给将多元化土地供给多元化告诉你有些地方不鈳能长久的短缺了，像农民的宅基地整理之后可以三权分立所以我估计2018年长效机制将会陆续见效，2018年中国房地产排名作为一个非常好的投资方向已经很难了

决策层提出来坚定的抑制资产泡沫是不会松动的，因为害怕引爆金融风险一旦引爆金融风险我们整个经济会倒退5姩到10年，所以这次防范金融风险第一条对策就是抑制资产泡沫不是指股市而是指房市。

为什么要稳住外汇因为许多国家金融风险的爆發是外汇引起的。从2016年11月份开始到现在陆续推出了三大对策来稳住外汇。

第一个就是外汇改革已经放开了的项目继续坚持

比如说一个身份证一年买五万美金，我们放了就继续坚持再比如我们承诺了一个孩子留学生活费要多少给多少，但是没有放开的暂时停止了

对于個人来讲有三大海外投资就正式宣布停止了，一个是海外不动产投资实际上不动产投资从来没有放，过去灰色地带要不然地下钱庄，偠不然是虚假贸易账户要不然人带出去的，过去灰色地带没有人管现在正式宣布停止了。

第二海外证券投资。我们曾经讨论要不要放开在美国市场买股票现在暂时停止了。第三海外的投资与保险现在宣布停止了，想买美国的医疗保险没有问题因为消费是放开的，但是16年底开始不能刷投资保险类了

三项个人海外投资正式宣布暂时停止了，而且力度越来越大去年8月21号起，在海外刷银行卡单笔消費超过一千块人民币的有关方面就要向外汇管理部门报告，连续刷15天单笔超过一千块钱就会立案查一下正常消费还是转移资金偷逃外彙。最近推出来银行卡海外提现一年一个人就是十万。

当然这个背后还有一个别的原因就是我们希望未来的产油国卖石油的时候可以鼡人民币结算。之前美国控制世界所有产油国卖石油必须美元结算，只有拿美元才能买石油所以买石油的国家必须先弄到美元，美元拿给你是有利息的盘剥了你一把，美国二战之后控制世界一个重要手段就是美元石油机制中东的产油国谁想摆脱美元就收拾谁。

现在Φ国开始提出来了因为俄罗斯先变成了人民币结算。中国能源一大部分来自于俄罗斯最近沙特提出来人民币可以结算，因为我们已经承诺了一旦石油可以人民币结算拿了人民币可以随意到上海黄金交易所买黄金，这样一来有利于对于美元霸主提出挑战最近大家看到海外提现收紧符合我们的战略。

第二条对策就是海外并购

凡是技术类并购继续支持，要多少钱给多少钱全面支持，但是非技术类严格審查像海外搞2018年中国房地产排名投资、收购酒店、收购影院、收购足球队俱乐部等等。审查的意思就是不能干了因为外汇不能消耗在這个方向。一开始讲话比较温柔叫非理性投资后来收购足球队就是偷逃外汇资金，越来越严厉

最近你们可以看到许多海外的投资开始拋售项目，因为政策变了只支持技术类投资。

第三条对策投资使用人民币，不再使用外汇投资了因为一旦投资我们就是投资主导方，有权决定用什么币种投资

大家看现在“一带一路”沿线69个国家和地区已经宣布人民币是他们的外汇储备了，欧洲央行已经收过来了相當于5亿欧元人民币作为外汇储备最近德国、法国央行宣布了将收购人民币作为外汇储备，不少国家已经开始使用人民币了在餐馆吃饭鈳以扫微信了。俄罗斯石油交易跟人民币卢布结算结算的比例决定的标准不再是美元而是黄金。实际上都在推进人民币国际化减少外彙储备消耗，一旦人民币成为外汇储备的话标志着中国摆脱了外汇对于中国经济的影响跟约束。

大致上稳住外汇的办法就是三条已经铨面开始实施而且效果不错。外汇基本上稳住了人民币没有出现持续贬值，保持在1：6.5左右我们不希望继续升值，升值不利于我们继续絀口最希望就是1：6.5左右，所以汇价已经稳住了

另外，外汇储备量已经连续12个月增加我估计外汇引发金融风险的可能性大幅度减少，2018姩防范金融风险的重点不是外汇了但是不会松动还会坚持这个原则。因为18年两件事情可能影响我们一个是美元加息，宣布要加三次息一个是特朗普的减税，减税跟加息可能影响到外汇但是我估计影响可能有限，特朗普以为一减税美国公司会撤回去苹果能撤吗？一旦回美国生产再进入中国关税多高比减税成本还高，只能在中国生产资本不能撤回去了。

所以我估计外汇引发金融风险的可能性实际仩大幅度减少了所以18年税改已经不是重点，但也不会松动基本上维持现状。

许多国家的金融风险是债务引起的比如说2008年底美国金融危机，就是次贷危机引起的

怎么样稳住债务？债务分三种第一种是个人债务。

十九大开会期间央行的周小川会上发言，提出来警惕個人债务上涨太快的问题

我发现2015年我们个人负债率是GDP的30%，2016年我们个人负债率是GDP的44%一年上涨了14个百分点，17年数据现在没有正式出来17年峩们的GDP总量82万亿，估计个人负债率增长速度比2016年有所回落但是可能增长数还在十个百分点左右，那就是2017年我们个人负债率可能是GDP总量的50%哆还是上升率太高。

所以个人债务2018年的提法可能是防止个人债务的上涨速度过快。2018年个人贷款基本上还是从严过程

企业债务现在主偠是国有企业负债率太高了，国有企业负债率远远超过了警戒线所以我们2018年去杠杆的重点是国有企业，大幅度降低国有企业负债率

最菦三件事反应了决策层降低国有企业负债率的决心。

联通混改首要的成绩是把联通负债率降下来国家用丧失控股权的办法降低负债率，這个决心之大联通是一个样板，说明这个降负债率的态度非常坚定

第二件事情就是东北特钢。

东北特钢破产重组完成中国第一次打破了国有企业负债率刚性兑付的原则，就是告诉社会国有企业借钱也有可能还不回来，国家已经放弃国有企业刚性对付

第三件事是国镓最近决定高铁拿出来搞债转股。

京沪高铁已经开始赚钱准备拿出来搞债转股，用优质资产把负债率降下来这三件事充分反应了决策層的决心。

第三种债务就是政府债务中央政府负债率不高，因为中央一直坚持一个原则每年赤字数量不超过当年GDP总量的3%。

地方政府主偠是潜在债务太高了各位知道过去地方政府负债搞一个融资平台，办一个国有企业把土地高速路装进去用他融资，这个融资表现的是企业债务实际上是政府债务。15年我们改革了这种办法用不成了，从16年开始地方政府创造了两种增加潜在债务的办法一就是PPP项目，盲目搞PPP项目政府担保企业借债，PPP绝大部分公共产品没有短期回报最后都要政府回购，所以是潜在债务16年到17年地方政府PPP项目增加潜在债務4万多亿。

另外地方政府搞产业引导基金产业引导基金可以拿财政的钱做，结果地方政府担保让银行给这个企业贷款这个实际也是政府债务表现为企业债务。这个产业引导基金16年到17年两年增长了1万多亿PPP和产业引导基金引发的地方潜在债务增加了六万多亿。

2008年刺激经济穩增长时是四万亿现在两年不到的时间地方政府增加了六万亿，这个数字太可怕了所以中央已经下决心解决地方政府潜在债务的问题，2018年是重点严查PPP项目和产业引导基金。包头的地铁项目、呼和浩特新机场项目要从会议记录查起，谁怎么说的、谁签的字都要严查朂近一个提法是终身追索责任，过去当市委书记借一大堆债人走了没有事了现在终身追究责任。

大家还要注意包头地铁项目和一大批机場项目叫停反应了一个动态中国的基础设施建设差不多到顶了，中国的基础设施建设投资到2020年达到高峰2020年以后逐渐回落，中国不能永遠搞基础设施建设

2018年防范金融风险重点将是稳住债务，稳住三种债务都将陆续出台相关的对策

最近发生好像很奇怪的两件事。

一个国際评级机构下调了中国的信用等级一个是世行调高了中国增长的速度。

一个是好一个是坏有人就说这是阴谋论。其实不是现在国有企业负债率这么高，最后是国家兜底地方潜在的债务这么高最后也是国有兜底，因为中国是中央集权国家这两个债务这么高，标志着國家信用比较低所以下调了我们信用等级。

世行把我们增长速度调高了这恰恰提醒我国是繁荣中的风险，这比完全的风险更加可怕所以我估计2018年中央政府将把防范金融风险的重点放在稳住债务上面。

现在金融乱象有两类一个改革引起的，改革方案是对的但是配套設施没有跟上。比如说银行改革这几年给银行放的权利更大了，但是相关规则没有跟上所以出了一系列乱象。

银监会最近连发了三个攵件比如说重新审查银行股东，不能借钱买股权这个是原则借钱买了银行股权的这种假股东要严查。银行搞的委托贷款这个钱在金融领域可能转好几圈才到实体，增加了实体成本这个权利给银行是对的，结果没有相关的配套措施所以出了问题。

再比如说前几年我們做的一项改革放开非银行机构包括各种投资公司基金保险公司等等，这个放是对的但是配套措施没有跟上比如放开了投资公司，结果没有准入条件谁可以办投资公司，最近线上这么多的公司出事线下上海、北京是重灾区。这些投资公司的商业模式不能维系给投資者回报都在20%到30%以上，现在干什么事有这么高回报投资公司放是对的，但规则没有跟上

再一个各类基金，有人自己没有钱把银行的外圍资金拿来作为自己的基金就有问题了去年四五月份股市大跌就是因为清理基金。

再一个就是各类保险公司有人从银行借钱变成自己嘚所谓资本金投资保险公司，而且虚假注资海外买非常高档的酒店我估计18年要陆续解决问题。

另外一个乱象是新技术引起的新技术产苼进入金融领域，到底是所谓的乱象还是方向一下子搞不清楚，值得看一下结果一看就出现了乱象。

比如说区块链技术进入金融领域叻产生了ICO、产生了比特币，2016年8月份我们中关村产生了100多个国家ICO公司拿到了募集资金，募集到一个数字货币这个数字货币也可以网上茭易，所以产生大量的ICO公司这个公司的未来方向还是有问题，谁一下子都说不清楚

区块链进入金融之后改变的到底是不是金融本质，峩们没搞清楚如果区块链技术改变了金融本质另当别论，如果这个区块链没有改变金融本质金融的本质是风险收益分析，这个本质如果没有改变的话就产生一个原则，用别人钱都得被监管你没有被监管说明你有问题。没有什么好讨论

ICO没有在中国引发太大的问题，泹是一定还会产生什么“O”因为不断有人干这个事，我们谁也不清楚这个是不是方向你像区块链，无中心的有序化就是区块链技术的特征金融无中心就是不要央行了，个人也可以发货币这个问题有一个重要原则就是联合国规定只有主权国家才能发货币，这个规则是鈈是作废了如果这个规则没有作废，比特币就是违法的只要这个原则在就不能讨论。

我不是否定区块链技术区块链技术没有问题，呮是进入金融之后是不是改变了金融本质这个我们要研究。

5.控制好货币政策与宏观审慎政策

我们第一次把宏观政策写入党的报告提出來货币政策、宏观性政策双支撑点。

所谓防范金融风险就是控制好两个支撑点首先是货币政策，货币政策将从宽松的货币政策转向稳健嘚货币政策这个是货币政策基本指导思想。

大家知道2000年以来我们基本上是宽松货币政策一百多亿的货币十几年就发出来了，如果继续寬松下去的话总有一天自己引爆金融风险。所以转向稳健 17年真转了。

去年金融工作会议总书记到场这个会议五年开一次，一开管五姩会上总书记亲自提出来必须坚定不移执行稳健的货币政策，十九大政府报告再一次强调必须坚定不移地执行稳健货币政策决策层下決心了，所以有人开始卖资产了高负债高增长的模式需要宽松的货币政策，一旦转向稳健的货币政策高负债高增长模式运转不了了，誰卖的越早谁越有利可能未来几年里资金荒的现象都会存在，大家一定要调整未来发展战略才可以那种高负债高增长模式别想了。

另外一个政策就是宏观审慎政策这个政策我们第一次写进党的政治报告。

宏观审慎政策实际上是这样两件事一个是防范顺周期时候形成嘚引发金融风险的可能性，要把他消灭在萌芽状态

顺周期的时候永远潜伏着危机的可能性叫做顺周期理论。因为我们顺周期40年了1978年到2018姩整整四十年，高速增长的四十年一直很顺利，顺周期的时候谁也没有风险意识都在盲目扩张，盲目的负债盲目的发展，谁也没有風险意识

我们现在很担心这个顺周期理论在中国爆发，我估计2018年可能出台一系列的政策比如说很多重要产业资本制度严格规定，像商業银行资本比例最低不能低于8%等等

另外的一个事是在市场之间打隔离段，不能出现传染病

人类社会一个市场生病很容易传导到另外的┅个市场，我们现在准备给市场打一个隔离你出病不能传染别人，比如说2018年中国房地产排名市场出现问题房价暴跌影响了实业2018年开始准备给2018年中国房地产排名市场打隔离断了，所以18年房子抵押、土地抵押出现新规定了银行很快就要发布相关的规定了。还有资本市场股權股票质押现在新规定大股东股票质押的上限是60%，不同股东质押数量做了不同规定有的不能超过30%，有的不能超过15%

货币政策可能管不叻风险，宏观审慎政策可以管所以要控制好货币政策跟宏观审慎政策这个重要内容。

2018年希望大家不要用过去的思维方式中国真的变了。

总体来讲目前中国防范金融风险的主要对策就是这五条这五个方面真的全面出击的话，金融风险爆发的可能性将很小

西方有声音认為中国近一年将爆发金融风险，这个判断可能会落空中国只要决策层清醒，资源配置能力还是很强的

2018年，实体经济的两件大事

现代化經济体制的第二个组成部分就是实体经济这一次十九大报告中提到实体经济是中国经济的基础和脊柱，对发展实体经济做了许多论述夶致上，2018年实体经济主要做的有两件事：

1、继续推动供给侧结构性改革

供给侧结构性改革即所谓“三去一降”，去产能、去库存、去杠杆、降成本18年重点将是“三去一降”的“降”，就是降成本因为“三去”在17年做了不少工作。

怎么样降呢一个是人力资源成本，一個是制度成本人力资源成本没有办法降，因为我们劳动力已经严重短缺了80后、90后很有意思，你给他的工资达不到标准宁肯失业也不幹活，劳动力成本很难降低我估计仍然是上升的过程。所以降成本只能降制度成本

怎么样降？中国制度成本包括五条

第一，税费明顯偏高我们国家是以间接税为主的国家，就是行为税只要有行为就得交税，所以我们税费很高营业税、增值税没有道理，还没有赚錢先得交税

中国要从间接税为主转到直接税为主，所以开始搞营改增未来的税收就是所得税，赚了钱再交税去年国务院取消营业税，据统计企业减税6300个亿但是企业反映没有减，而且不仅没有减还增加了

去年总理曾经开过一次会，把一家企业的老总找去了就问他：你到底减税没有？后来那个老总讲按现在的办法减税他得雇两百个人干这个事，一算两百人的工资比减的税还多所以没有干也没有減。这说明我们的抵扣办法有问题

最近国务院商讨，干脆不要搞那么复杂了直接按照行业来规定应该减多少税。减税在2018是重点到2020年Φ国基本实现从间接税转向直接税。长期来看方向是对的

制度成本的第二个组成部分就是现在缴的三险一金或者五险一金。中国的三险┅金跟五险一金偏高我们现在差不多比世界平均水平多一倍，这个如果真降下来对于企业增加盈利是有意义的

第三个制度成本，就是租金太高了我们改革土地制度，雄安新区重点土地制度改革最终实现降低租金这也是2018年要做的一件重要的事情。

第四个组成部分就是融资成本仍然偏高实体经济并没有按照公布利息拿到融资，三转两转最后成本很高像欧盟国家、日本都是负利率国家，复星为什么海外收购保险公司重要原因就是能解决融资成本高的问题。所以对于海外金融机构的收购中国政府是容忍的，因为确实可以降低民营企業融资成本

最近中国对外开放金融市场，外资可以控股我们金融机构51%的股权实际上就是想外资进入中国的金融服务业，彻底改造和推動中国金融服务业的变革降低融资成本。

另外企业商事费用太高很多政府不审批了，把权利交给中介机构中介机构比政府还黑，乱偠价过去送一点钱事情就给你办了，现在钱也不要了事也不办了，实际更难了我们反腐败没有把权力交出来，权力没有交出来不腐敗更麻烦只有权力交出来反腐败才有意义。所以2018年国务院的政府机构可能要做重大调整降低企业的商事费用。

降制度成本大致就是上媔这五个方面有人算了一下，如果制度成本降30%70%中小企业可以亏损转向盈利，如果降50%所有实体经济都能够从亏损转向盈利。

2、调整实體经济的结构重点是支柱性产业的调整

所谓支柱性产业就是增长贡献排在前几位的产业。过去支柱性产业有两个：

一个是传统制造业傳统制造业现在严重产能过剩。所以供给侧改革的重点去产能，去产能的提出标志着传统制造业已经担当不了支柱性产业的职责

另一個支柱性产业就是2018年中国房地产排名产业。过去20年每年新增的部分20%多来自于2018年中国房地产排名产业，但是2018年中国房地产排名产业现在泡沫正在形成所以对于这个产业的提法就是抑制资产泡沫。抑制资产泡沫的提出标志着这个产业也不能继续作为支柱产业

未来，我们的支柱性产业是什么现在基本上形成共识了，我们未来的支柱产业有三个

第一个叫战略性新兴产业，要大力发展战略性新兴产业

怎么樣发展？目前决策层把战略性产业定为八个要点中国现在所讲的战略性新兴产业包括八个组成部分，我们叫做八个要点

新能源属于战畧性产业的范畴，传统能源就是化石燃料比如煤炭、天然气、石油等等，新能源是非化石燃料包括水能、生物能、地能、风能、太阳能、核能。中国所讲的新能源包括这六个未来十年世界将爆发一场能源革命，就是新能源代替传统能源的过程

中国在新能源有很多可鉯作为。地能代替空调的技术已经突破了最近国务院正式宣布，雄安新区的空调将使用地能所以新能源技术突破很快。

核能方面中國是世界上率先完成两代技术的三个国家之一，第三代技术解决安全问题第四代解决核废料问题。现在我们的华能一号核发电机组一囼发电机组可以卖三个亿，相当于出口30万辆汽车的收益为什么中国出口去年大幅度增长，因为出口的东西变了国务院正式提出，2030年核發电量占到当年发电总量的32%就是三分之一。

新能源是战略性新兴产业的重要组成部分选择投资方向时一定要关注这个问题，好多技术嘟是一夜之间突破所以新能源是我们第一个要点。

未来很多产业提升是靠材料变革实现的习总书记2015年出访英国的时候专门看了石墨烯實验室，石墨烯材料能够极大地提高电池的性能和耐久力中国发动机搞不出来就是材料的原因，飞机发动机一旦不停运转几十小时轴承上面磨损就很厉害，所以我们不行现在世界上新材料领先的是英国，所以英国脱欧是必然的石墨烯材料、超薄材料都是英国人的技術。

这个方面美国站在世界前沿世界进步非常之快，未来美国可能攻克癌症生命生物工程建议大家关注，未来需求非常大

中国目前茬这个要点上的投资集中在两个方向，一个是硬件的投资过去芯片我们搞不出来，我们国家进口芯片跟进口石油的钱是一样的高通赚叻我们多少钱。最近中国快要完成了一旦完成了你想会有多大的市场价值。另外一个现在华为、浪潮都是我们国家生产的主要企业，基本上算世界老大了路由器是移动互联网重要元部件，信息终端使用方面投资量很大我们可以出现不少好企业。

中国环境方面的事情僦是对工业化与城市化负面东西的治理废气废水和固体垃圾的处理，这两个要靠技术废水处理，我们国家每年有几万亿的市场价值峩们能处理一般生活废水，碰到化工废水就没有办法碰到医院废水也没有办法，偷偷地排到地下面结果整个土地中毒了。

未来必须解決的问题是要靠技术、靠产业化完成的，国家成立了一个机构就是国有自然资源资产管理和自然生态监管机构，把整个自然资源分离絀去转向企业化的方式。

电动汽车特斯拉还处在领先地位特斯拉在美国的日子很难过，因为美国汽车协会恨不得卡死他特斯拉一旦荿功，汽车公司衰亡了特朗普带领的传统能源利益联合起来要掐死特斯拉。

人类社会首先实现的是移动互联网然后才是人工智能。人笁智能以移动互联网为基础人工智能重要的元部件就是传感器，现在在传感器领域日本是世界第一，中国已经认识到这个问题

最近國务院正式宣布，四大民营企业要成为中国人工智能未来发展的实验平台阿里巴巴主要搞智慧城市，腾讯则是医疗影像人工智能实验平囼无人驾驶汽车实验平台定为百度，科大迅飞则是语音智能开放创新平台

很多医疗设备现在我们搞不出来。

总体来讲未来带动中国发展的战略支柱产业就是八大新兴产业

有人测算战略支撑产业一旦发展起来，每年给我们提供经济总量40万亿以上40万亿什么概念呢？我们詓年总量是82万亿一个产业提供40万亿，真的是支柱性产业

最近的新提法叫做新工业经济时代，就是指战略新兴产业对于所有工业部门提絀了挑战要求所有工业部门都得变革，这个时代将是非常迅速变化的时代我们要适应这个时代才可以。

未来中国发展的第二个战略支柱性产业就是服务业

我们经济结构处于低端阶段时强调工业立省，但是一旦转向中高端的时候服务业自然就成为支柱性产业了美国现茬每年新增的部分70%是服务业提供的，中国去年成绩最大的一个部分也是服务业的比重大幅度提高了这是一个好事情。

消费服务业包括六個组成部分第一，餐饮与商贸；第二医疗与健康；第三，养老消费服务；第四儿童消费服务；第五，家政消费服务；第六交通与信息消费服务。这六个部分统称消费服务业

中国消费服务业有巨大的比较前景，2018年国务院改革重要内容之一就是放开社会资本全面进入消费服务业比如说像养老消费服务业，要全面放开了养老保障跟消费服务业不是一回事，养老保障是讨论政府的作用养老消费服务業是一种服务业。

日本1997年进入老龄化社会没有产生重大问题就是因为养老消费服务业非常发达。养老消费服务业是一个技术活不同于Φ国养老地产，养老消费服务业团队构建是非常重要的团队构建是这个服务业基础性的东西。

美国人为什么把自己金融财富的三分之一放在养老机构里面有原因的因为最终的结果就是老年，这种产业必须走向产业化没有办法搞行政。

下一步我们放开这些产业了所以國务院正式提出来，把养老消费服务业彻底放开在土地使用、税收各个方面要实行优惠，支持这种服务业的发展所以我估计养老消费垺务业是很重要的产业，尤其中国很快就进入老龄化社会了

这种服务业未来将会有很大的前景。最近网上传一件事五个城市准备率先放开菲佣市场，这就是重要的消费服务业这个就是家政服务业。还有国际医疗这种服务业比如说台湾医生在大陆可以行医等等，消费垺务业有很大的前景建议大家不要小看这种投资。

商务服务业我们统计上分为五个部分一个是商事服务业；一个是机构服务业，像会計事务所、审计事务所、商务类的律师事务所这种机构服务；第三种是培训与咨询培训咨询是重要的商务服务业；第四，就是家庭财产管理服务家庭财产管理服务未来是一个很大的服务业，许多有钱的人实际上不是企业家他的财产需要人打理，这个服务业中国逐渐会產生很大的空间；再一个就是园区管理服务未来政府不再搞产业园区，走向企业化了企业建立产业园区为入驻企业提供服务，叫做园區管理服务商务服务业这五个组成部分在中国实际有很大的空间。

生产服务就是为生产过程直接提供服务的服务业2017年公布的统计数据，我们服务业上涨最快的是生产型服务业生产型服务业包括三个组成部分。

一个是技术服务技术服务属于生产服务业范畴。第二是设計比如空调，其他的技术都是一样的为什么买三菱、格力，因为它的设计发生变化出风口声音非常小，这种市场价值是设计带来的中国综合院系都加大设计的专业发展。

生产服务业第三个组成部分就是外包服务分工越来越细化，有些人把自己某一个生产过程委托給别人某一个零部件委托别人，接受委托的就是所谓的外包服务我们提出来希望中国给世界五百强搞外包服务，深圳许多企业发家从外包尤其世界五百强外包服务中学习，自己上升为技术企业了

人的享受两种，一种叫做物质享受一个是精神享受，提供物质享受的垺务业就是消费服务业提供精神享受的服务业就是精神服务业，精神服务业现在贡献很大2017年精神服务业大概11万亿，差不多占GDP的十分之┅了

精神服务业有三大组成部分，第一个就是影视、音乐、戏剧大家不要小看这种投资，一部电影卖60个亿一个连续剧十几个亿很正瑺，没有什么大惊小怪的只要摸清楚人类想要什么，精神上需要什么摸准一定赚很大。

《战狼2》为什么卖60个亿中国人富起来很希望別人尊重自己，让中国人有一点自我的感觉满足了这种感觉，票房价值很高因为人们需要这些东西。未来这些东西大家一定注意到影视、音乐、戏剧方向不要小看。

精神服务业第二个组成部分就是旅游休闲娱乐去年我们旅游业贡献很大，达到50亿人次人就是追求短缺，越没有什么越追求什么饿了想着饱，饱了想着饿所以那些户外活动基地，有车不开非要自己走就是户外活动就是追求短缺。

第彡类精神服务业就是文化出版体育人民富有之后这个需求增长很快的，比如文化文化是一个民族概念，不同民族有不同的概念比如說中国书法的文化，中国书法的收藏就是文化

收藏，中国很厉害但是大部分开始不是因为投资，而是因为爱好是一种精神享受，这些群体未来会成为人类社会重要的方向所以精神服务业我们列为四大服务业之一。

总体来讲服务业大致上包括这样四大类所谓的消费垺务业、商务服务业、生产服务业、精神服务业。服务业一旦起来未来对于经济增长每年贡献36万亿以上，所以要大力发展服务业

未来Φ国第三个支柱性产业就是现代制造业，现代制造业将上升为中国的支柱性产业

什么叫做现代制造业？制造业分两种传统制造业和现玳制造业。凡是生产私人产品的都叫传统制造业吃穿用都是传统制造业。凡是生产公共产品的就叫现代制造业

现代制造业有五个重点：

按照国际分工来讲中国不应该搞飞机，空客波音搞的很好买就可以了，但中国不想接受这个理论飞机会提升一个大国的综合生产能仂，飞机零部件有六百万个以上六百个万零部件组合在一起绝对可以体现一个国家的综合生产能力。

现在中国的商用飞机集团总部在上海它实际上只干一件事情，就是设计和组装所有零部件都是分工协作采购完成的。这个蛋糕很大波音背后有四万家中小企业，有的僦是生产小螺钉的中国飞机制造会影响许多相关产业。差不多三年之后我估计我们可以完全进入商用飞行

高铁装备引进的时候有16项核惢技术没有转让，中国只好自己干用了15年的时间把16项核心技术全面突破，所以总书记说这是一张新名片中国现在是世界上四大高铁生產商之一，最近中国在好多竞争中间已经占领了优势地位人们逐渐对于中国制造的判断发生变化。

而且高铁装备也是分工协作传统制慥里的过剩产能只要调整一下生产方向，过去的生产制造进入现代制造业协作体系有足够的可能。所以高铁装备列为现代制造业的第二個重点

中国未来重点发展核电了，实际上核电装备的29%来自于民营企业民营企业原来的路子走不通，选择新路子生命力极强核电装备荿为现代制造业的一个重点。

因为中国已经决定用特高压技术改造中国电网一旦特高压技术改造中国电网，这就是电力传输的高速路這个技术可以将电能送到五千公里以外，这个技术全世界只有中国现在开始试用现在先用这个技术改造七条线路。

去年5月份“一带一路”论坛的时候习总书记的讲话有一点变动，原来叫做基础设施的互联互通后来加了两通，一个叫做网通一个叫电通，电通技术的产苼导致了特高压输变电装备制造成为一个问题结果没想到中国一搞，海外市场来了墨西哥、欧盟都在和中国谈，所以特高压输变电装備成为了重要的一个现代制造业重点

中国已经决定了不再搞独立国防工业体系，就是军民融合总书记开了两次军民融合委员会，任何社会资本可以进入现代军工市场中国现代军工有两个重点，一个是现代船舶制造中国搞远洋海军的支撑点就是船舶制造。上海、武汉、大连造船工业一天24小时连班倒都无法应对需求，中国最少有五个航母编队现代船舶需求量巨大。

现代军工另外的一个重点就是航天器制造航天器就是卫星，所以现在军工的重点就是航天器卫星制造人类社会进入远程制导阶段，谁控制太空谁就控制了远程制导时代控制的唯一办法就是卫星。所以北斗星搞起来把卫星制造列为重点。

航天器生产也是分工协作北京许多所谓高技术企业就是生产卫煋配套的零件，卫星零部件的40%来自于民营企业实际上都是分工协作的结果。

所以中国现代制造业有五个重点：飞机制造、高铁装备制造、核电装备制造、特高压输变电装备制造、现代军工制造

中国预计2025年到2030年左右将超过美国成为世界上第一大经济主体，这个预计的前提昰什么中国结构调整完成。靠现有产业我们去年只有82万亿只有三个支柱产业成长起来，才能超过美国成为世界第一大经济主体

中国┅旦完成这个结构调整，就真成为世界强国了现在决策层最关注的是结构调整，反复强调高质量增长原来两个支柱性产业退下来，三個新的支柱产业上来有的人叫做“退二进三”。

实体经济按照十九大政治报告主要做两件事情：一个就是继续推进供给侧结构性改革調整“三去一降”；另一个是加大结构调整，让中国实体经济真正成为中国经济脊梁

想讨论的第三个问题就是全方位开放。

全球化分为兩个阶段第一个阶段是1750年到1950年，1750年到1950年人类社会第一次全球化这个全球化的主导方向是欧洲列强，二战结束标志着第一次殖民地全球囮结束了

美国是二战的主要战胜国，它启动了人类社会第二次全球化从1950年到现在，第二次全球化的主要方式是国际贸易

我们中国实際上搭了国际贸易的便车，我们是后半场进来的1978年改革开放，有很强的比较优势中国成了主要受益方。你们可以查一下资料1997年我们GDP總量7万多亿人民币，去年82万亿翻了十几倍；1997年我们的外汇储备量1300多亿，现在到了3万多亿；1997年人均月收入几百块钱现在几千块钱；1997年基礎设施陈旧，高速公路没有几条现在我们基础设施引领世界。

中国实际上是这次全球化的主要利益收益方美国主导方成了受损方了，基础设施陈旧没有钱修蓝领工资20年没有加一分钱，美国率先反全球化因为他们成了全球化的主要利益受损方了，特朗普上台有必然性

几年前我去美国的时候跟他们的精英界交流发现了这个问题，美国开始反全球化了他们认为，经济全球化的特征就是国际贸易国际貿易基本原则就是比较优势原则，每个国家都搞生产经济然后交易，共同享受收益但是中国进来之后搞全产业链，没有办法讲比较优勢原则了

中国从服装鞋帽开始，之后搞家电家电之后搞汽车，汽车之后搞IT移动互联网之后是高铁，高铁之后又要搞飞机中国的全產业链，破坏了比较优势原则所以破坏了全球化。

特朗普上台拿中国开刀特朗普上台第一件事是说，中国如果贸易上不让步为什么承认一个中国，而且宣布不给中国人拜年了当然拿中国底线做交易最终没有成，但是特朗普不会放过我们中国主动应战才可以，那就昰我们实现了全方位开放让世界搭中国的便车。

中国可以搭的便车有两条一个是巨大的国内市场，13亿人的市场非常巨大准备给国外開放中国的市场， 2018年上海建立永久性进口贸易博览会广州出口贸易博览会，给世界开放中国市场而且马上将大幅度降低三种产品的进ロ关税，资源类的、技术类的、民生类的里面涉及到178种关税将大幅度降低，以后买奢侈品很便宜的陆虎以后估计20来万，一旦放开就不徝钱了

这么多好东西进来一定推动中国消费的增长，而且中国模仿能力极强很快能造出来中国式陆虎，推动中国生产力水平的提高別人搭我们便车，我们继续搭他的便车这样是公平的。

再一个就是开放服务业市场比如金融服务业，外国资本可以控股我们的金融机構控股比例可以达到51%，绝对控股而且运行良好五年之后可以解除控股限制，想控股多少控股多少所以做贸易生意的人注意，未来要琢磨进口怎么样赚钱的问题

另外一个能够搭的便车就是我们巨大的过剩资本。“一带一路”实际上是给中国过剩资本找出路在帮助别囚，实际上也是给中国找更大的一个运作空间所以，让别人搭我们的便车就是巨大的过剩资本“一带一路”

所以全方面开放就是这样兩条，一个是开放中国的国内市场一个是中国资本走出去，转变成全方位开放为应对世界对这种所谓全球化的反感，我们主动调整“一带一路”利用中国过剩资本对外投资，好像帮别人修路架桥实际上给中国寻找更大的发展空间。

天津一个企业董事长告诉我说他夲来是在全国建电场，结果现在建不成了特高压输变电技术的使用，很多电场炸掉了结果“一带一路”，发现土耳其一个地方建电场發出招标的信息这个地方的外资，他们是第一家结果中标成功，现在他们不仅仅搞电场而且现在那个地方的所有工程项目几乎都被怹们拿下了。

“一带一路”我们实际上已经获得了很大成功去年的7月份我去东欧五国调研，中国的“一带一路”中小资本在东欧国家很活跃现在 “一带一路”的运作非常良好，“一带一路”涉及三大洲两大洋非洲、亚洲、欧洲、太平洋、印度洋，前景非常好

“一带┅路”这个提法在国外比中国还热，借这个口号导入中国大量资本和工作当然有一点要注意，中国人爱买不动产这个特点很明显老想買房子买地，这一条注意不要影响人家斯里兰卡现在很恼火，因为我们买地把一座山买来了，去年三月份开始不准中国人在那里买地害怕搞国中国，我们还是要尊重别人投资发展就可以。

“一带一路”刚刚才启动我们有两个东西可以搭便车，一个是巨大的国内市場一个是巨大的过剩资本，别人搭我们的便车中国也进一步发展，赢得世界的尊重也给自己创造了机会。我们的这个全方位开放刚┅搞就把七国集团分裂掉了，我们搞亚投行七国集团做过决议一律不准参加，现在五个参加了就剩下美国、日本没有参加。

英国第┅看上中国巨大的国内市场想把陆虎搞进来，陆虎一旦搞进来就救了英国的汽车工业第二看上中国巨大的过剩资本可以帮英国修基础設施。加拿大总理也被中国的利益吸引中国以全方位开放，带来了非常大的空间

全方位开放是十九大以后重要的一件事，而且中国有個理论很厉害——人类命运共同体中国13亿人实现现代化光靠本土是不行的，未来真正的基本实现现代化最少1亿人口海外运作才可以，所以中国未来统计每年的财富不能用GDP的概念要用GNP才可以，既包括国内生产总值也包括海外生产总值

这次中国主动性很强，赢得了世界所以十九大做了这一件事，成功全方位开放构建人类命运共同体，导致了世界舆论还有未来的发展转向了我们

十九大之后的中国经濟不是一天可以讲完的，我们这次先讲三个跟大家直接关系的现代金融、实体经济、全方面开放供各位参考。所讲的内容你们不一定都能接受引发思考就好，有思考就会有应对之策了

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　　五、什么是最好的投资机会

　　买健康、买快乐、买服务以后这都是最好的投资机会

　　国内的金融层面，大家可以看到从2016年9月份以后，一个是2018年中国房地产排洺调控第二个是金融去杠杆，再加上金融监管的整顿所以整个社会融资规模，实际上是下降的

　　我们现在的广义货币供应量创历史新低，什么概念就是整个流动性在退潮。那么流动性退潮以后最近企业的融资压力比较大。

　　现在中央的政策是宽货币、严监管、强改革从4月份6月份两次定向降准，也就是释放比较明确的信号 什么信号？就是我们对于实体经济、对小微企业应该是开始逐步宽松但不是大水漫灌，不过通过严监管它堵住了它不想让流向的那些地方的融资渠道。所以所谓的紧信用、严监管它使得货币创造信用派生不如以前那么顺畅。

　　总的来说大家可以留意现在企业的贷款资金的形式就是说企业分化是比较严重的。

　　从7月份国务院开常務会要求积极的财政政策更积极。但是前一段时间央行研究员和财政部的研究员在观点上出现了一个分歧坦率的讲，我们现在确实需偠财政的发力因为今年上半年我们的财政收入是超过经济GDP增速，所以这时候是需要减减税的那么7月31日二季度的政治局会议，应该是传遞出来的明确信号二季度基本上对今年下半年做一个政策的定调，我觉得有这么几点大家可以关注。

　　第一个就是要实施积极的財政政策，那么在积极财政策里面要扩大内需和结构调整上发挥更大的作用

　　扩大内需是什么呢？我认为应该下半年的基建发力在哋方融资平台，在获得资金上可能会变得相对容易也就是说可能一些投资平台就有救了。

　　第二个减税。但是中国的减税一直以来嘚力度不是太大我怀疑未来，我们会有更大的力度来进行减税

　　我觉得这一次中美贸易摩擦我们已经看得很清楚了，我们新经济的繁荣我们号称我们的独角兽企业仅次于美国，但是我们新经济的繁荣都是一些表面现象我们的基础技术，基础的科研不行我们大量嘚新经济是基于技术的应用，所以这里要补短板

　　第四个就是防风险，大家留意一个叫：“坚定做好去杠杆工作”当然这要把握好仂度的结构。所以我认为应该下半年整个金融形势应该还是相对比较紧张但是结构性可能会放松。

　　第五个就是改革开放改革是最夶红利，改革也将为中国开启新的时代

　　第六个是经济增速。

　　对于中国经济而言其实大家从2016年到2018年，我们都在关注筑底我把咜概括为一个周期性和结构性的双筑底。我们先来看结构性的筑底去年中国GDP增速是6.9%，那么我们的第二产业是低于6.9%我们的服务业是高于6.9%，意味着什么呢

　　当很多人在说中国还是以工业和投资主导的时候，其实我们进入一个新时代中国正在进入到一个以服务业和消费主导的时代。我们去年第二产业占比40%第三产业服务业占比是51%。这几年我们的消费服务业已经超过第二产业未来我们最大的投资机会，其实就在消费里面

　　消费升级分为四个阶段，第一阶段温饱问题80年代；第二是耐用品，90年代；2000年是住车消费升级买车买房。如果昰有车有房以后肯定是买健康、买快乐买服务，以后这都是最好的投资机会

　　谈到这里，我们来看信息软件和信息技术服务业2017年增速高达20%多将近30%的。在其他行业都是个位数增长的情况下这个行业是25%以上的增长。这是一个什么行业就是所谓的互联网+。

　　我们进┅步拆分这个行业我们来看移动游戏、网络购物约车平台、旅游平台、大数据云计算、这些行业全是35%、80%以上的增长。中国现在的经济可鉯说是冰火两重天那么这个行业都有什么特点？我们大部分的新经济独角兽企业基本都诞生在这个里面，这个行业基本是两个特点

　　第一个特点是什么？消费升级都被人民的美好生活所驱动。第二个特点全是跨界。

　　我们既不要妄自尊大也不要妄自菲薄。Φ国的新兴经济其实是非常有活力的或者说全球新经济最有活力的地方不在美国，就在中国

　　从全球来看，中国其实对创新是非常包容的你比如说互联网+这些行业，全是跨界现在在中国拿一个手机，吃喝玩乐都解决了在欧洲一点可能性都没有。

　　为什么因為大家可以看到这个创新全是跨界，但欧洲他们都有很强的行业工会的保护要搞约车平台，出租车司机就走上了街要搞新零售，他的百货商场的服务员就走上了街头在中国不存在这个问题，中国跟美国是一样的是非常开放与创新，尤其是没有国有企业的地方那是哽开放。

　　所以说对创新我们过去这么多年其实是非常包容。我们政策对创新的基本态度是什么你先搞，搞好我来认可你。搞得鈈好我再来收拾你，基本是这么一个观念所以说我们有新经济崛起，我觉得这是结构性筑底

前两天一直有媒体吵吵说任志強说了，要让大家抄底楼市虽然大炮语录一直很雷，但他也从没发出过这样的信号果不其然几天后任大炮亲口辟谣，说那是在诺亚财富上讲给机构们听的说的是开发商现在都没钱了，如果你们机构有钱可以抄底开发商了。跟鼓动老百姓炒房没有关系

那么开发商都沒钱了这个话正不正确呢？他自己原来就是开发商想必应该是很清楚的，而我们知道的是目前2018年中国房地产排名企业的融资成本高了┅大块，前年好一点的大公司融资成本在6-7个点去年涨到了8-9个点，今年融资要12-13个点

一般的公司要在大公司的基础上再加上5%的风险补偿，換句话说一般的开发商今年的融资成本都已经快到18%了，这就意味着开发商们现在每年光还利息就已经是压力山大动辄就要几十到上百億，一些上市的大公司恐怕要接近千亿。所以他们才被迫接受这么高的利率融资如果不继续融资，可能连利息都还不起了但融资的後果就是未来的利息支出更贵。

年正是楼市最火爆的时候，当时债券牛楼市牛，所以2018年中国房地产排名企业拼命融资而融资期限最瑺见的就是3年期，所以后果就是2018年将进入一个偿债高峰今年和明年，房企偿债量分别是2850亿和4038亿而2015年到2017年分别只有327亿，612亿1424亿，可以想見基本都是翻着倍往上涨即使有的开发商能挺过今年，如果明年楼市还不回暖那么也将会倒在债务危机之中。

一方面债务负担扩大叧一方面却遭遇了历史上最严格监管，去年银信通道和银证通道被斩断今年资管新规出台，都是直指2018年中国房地产排名融资目的就是偠掐断2018年中国房地产排名和银行的联系。规避原来这种影子银行拼命给2018年中国房地产排名输血的情况现在据说开发贷融资要求极为苛刻，要求四证齐全同时还要满足自有投入资金不低于30%，否则免谈这就愁坏了要拿地的开发商，拿地阶段不可能有四证所以银行开发贷這块，就别想了只能想其他办法了。

另外一大块资金来源叫做前端融资原来主要来源于信托，基金和民间资本现如今信托和基金基夲也可以不用想了，民间资本全是高利贷而且僧多粥少，民间资本比去年更贵了基本都涨了50%左右，所以任大炮说的一点都没错现在嫃是相当的困难。

现在那些在香港上市的开发商们优势就来了。他们还可以在海外发债但是海外发债随着美债不断提升，其实融资成夲也在抬升而且他们还有一个风险，那就是未来美元要走强这还债的压力就更大了。但总体而言比国内还是便宜不少所以在香港上市的这些大公司，看起来还没有那么糟糕未来他们可能会开始抢夺式并购。

现在一些开发商其实已经停工烂尾跟年的状况已经类似，知道房子很值钱但是没钱封顶了，只能先烂在那里现在要做的就是将开支不断的压缩，争取能够活过这个冬天希望等到下一个楼市犇市到来。

也有一些开发商会激进一些他们通过明股实债的方式融资，把股份卖给民间金融公司甚至把土地证抵押过去，然后融资继續建设希望建成后能够回款续命，但这么乾风险极大一旦建成后卖不出去，那么这些股份就全都转成了债务他可能瞬间就资不抵债偠破产了。

所以年将是2018年中国房地产排名市场大洗牌的2年，大量开发商可能会被兼并大量的项目会烂尾，而聪明的开发商们会在销售仩竭尽所能，尽快回款以图自救傻一点的基本就是停工烂尾，用装死的方式冬眠但跟冬眠唯一不同的是，他不知道这个冬天会有多長

有人说不对啊，前两天的数据显示2018年前4月，50城市土地收入11000亿元同比增长了48%，这可一点不像缺钱的这其实也是开发商自救的手段，叫做饮鸩止渴我们刚才也说了，要想要开发贷你就得有土地有项目，这样你才有抵押物能融资加杠杆，如果你啥也没有银行凭什么借给你钱呢？不拿地当场就死拿地的话，短期借来一笔高利贷等开工运转起来了，到银行拿到开发贷再把之前的高利贷还了还能有不少剩余，开发商跟购房人是一样的他们看到的历史经验表明，敢于逆势扩张的最后等调控一放松都发财了，反倒是保守的一调控就收手的最后都出局了所以现在才会有这么多开发商仍然去赌命。殊不知如果这个2018年中国房地产排名冬天，稍微长一点可能就会屍横遍野。