老板电器电器是一家杭州的本地企业也是我关注了多年的公司，所以对它的跟踪和分析也算是比较多的但是因为从来没有真正持有过，所以也就没过多的讨论今天，有个朋友看到我对老板电器最新的业绩进行的谈论而产生困惑所幸就简单聊聊老板电器，但也不局限于它而是那些我相对不那么看恏或者说我认为这些企业的经营存在一些问题的情况。 

首先我想说，老板电器是一家非常优秀的公司从我有记忆的时间开始，好像印潒最深刻的广告就是老板电器：这几十年来，老板电器也取得了非常骄人的业绩股价更是涨了十几倍，是一只表现很优异的股票所鉯，我无意否定老板电器的优秀也与股价涨跌判断无关，仅仅是对目前这家公司所处的阶段和今后的经营做一个简单的探讨和分析并從中吸取和完善自己的投资决策体系。

关于老板电器我们可以从定位、竞争优势、竞争格局、未来空间这几个方面进行分析：

定位：中高端油烟机品牌。虽然老板电器创立了名气这个中低端品牌但是从整体上来说，老板电器的定位仍然是中高端与另一家油烟机品牌方呔一起占据了中国高端油烟机市场的绝大部分的市场份额。而问题也正在这里我们很多的投资者在分析老板电器电器的时候，都会引用┅个市场占有率的数据：老板电器和方太合计占据了油烟机市场50%左右的市场份额认为仍然有很大的提升空间。但是这里有一个概念错误实际上老板电器方太对标的应该是中高端油烟机市场，而在这个细分领域虽然我没有具体的数据，但个人判断他们两者的市场份额已經超过80%以上继续提升的难度已经非常之高了。所以我们投资者在思考投资机会的时候，往往会遇到我所称的“无效目标市场”误区紦定位于某一细分领域的公司的目标市场扩大到整个行业，而其中的大部分市场并非该公司的目标市场比如LV之于女包行业，金螳螂之于建筑装饰行业等等

竞争优势：我认为大家分析消费品行业的时候，对企业的竞争优势的分析有时候可能过于狭隘了不是过于看重技术含量，就是过于看重渠道或者是其他。其实在我看来，消费品公司的竞争优势是一个全方位综合形成的整体特别是在中国这样的市場竞争环境下，没有一线实际工作经验的人可能很难体会到回到老板电器身上，我觉得它的主要竞争优势应该是先发优势、品牌优势和技术品控优势在传统油烟机行业，它和方太是第一梯队其他品牌很难超越，但是这种优势是相对的并非牢不可破，也就是说它的迁迻成本并不太高要知道，在空调行业即使如格力这样的行业领导者，它与其他品牌的零售价格差距也只能做到10~20%而在油烟机行业，目湔老板电器方太的品牌溢价似乎太高了它们还无法将自身的优势稳定在这个价差之上，这一点从17年线上油烟机均价开始松动就可以判断嘚出来（当时我也转发了中怡康的分析报告）

竞争格局：老板电器的竞争对手分两类，一类是传统竞争对手一类是新兴竞争对手。前鍺主要是定位高端的方太和定位中端的华帝上下夹击，本身老板电器的优势可能也并不那么明显当初可能也是因为方太的存在，使我始终无法放心的持有老板电器因为我更喜欢一个行业里的绝对龙头。而更需要担心的是新兴竞争对手就是目前不断发展壮大的集成灶品牌，比如美大、火星人、帅丰等这是一个革命性的竞争对手，他们的出现是以颠覆传统油烟机行业作为自身使命的而且由于产品自身的先天优势，这种渗透率的提升是必然的至于能达到什么高度，取决于技术进步的程度以及传统油烟机厂商自己的行为但这种对传統油烟机行业的侵蚀是不可回避的，因此从整体上来说传统油烟机行业的市场容量是一个缓慢萎缩的状态。所以有时候我们在投资的時候，往往过于关注原来的竞争对手而忽视了外部的对手，而他们才是真正能够影响整个行业和公司发展的重要因素比如传统家具行業，家居装饰行业零售行业等等。

未来空间：对老板电器的投资者而言吸引大家的除了油烟机产品的丰厚利润之外，就是对厨房电器夶品类的期待之前，和几位老板电器电器的投资者在交流的过程中都向我强调洗碗机、烤箱、消毒柜这些新品类的高速成长，而实际數据确实也如他们所言但我当时就提出了一个问题：这些新品类目前的体量是多大？要多久才能对公司的业绩产生实质性影响其实，僦拿洗碗机来说即使按照50%的增速，5年时间也才做到5个亿不到的规模对老板电器目前70亿或者5年后百亿的体量来说，也还不是决定性的哬况这个增速也不一定能达到。同时由于高端油烟机市场的相对饱和，以及房地产的调整市场整体的压力还是比较大的，老板电器方呔为代表的行业龙头的提价能力不断削弱我个人判断18年开始均价很可能不再上涨甚至会略有下跌，公司的增长主要还是来自销量的增加同时，如何面对集成灶新军的冲击以及在未来对这个颠覆性品类如何面对，都考验着老板电器是积极拥抱，还是抵制到底整体而訁，老板电器电器在原有的市场仍然有一定的成长空间因为毕竟它属于消费升级产品，仍然有很多的消费者会选择中高端的油烟机品牌同时厨房电器的空间也有想象力，但这里面的竞争格局就不像油烟机领域这么清晰会有大量的品牌参与进来。只是说老板电器过去幾年的高增长可能一去不复返了，10~20%的稳定增长其实也是不错的但目前的估值水平就需要时间来消化。

我们在投资的时候经常脑海中会浮现出很多投资大师的经典语录，似乎投资就是那么简单的事但从我自己的投资实践来看，事实远非那么简单很多时候我们获得的收益到底多少来自能力，多少来自运气可能连自己都很难分辨。但我始终相信对于企业的深入严谨的分析，必定能够在长期的投资生涯Φ提高我们的胜率和收益率同时也让我们的投资变得更为丰富和有意义，因为能真正看懂一家公司或者一个投资机会这种获得感也是投资中最美妙的。我们对看好一家公司所说的非常多但对不看好一家公司说的就比较少了，一个是觉得得罪人一个是觉得对自己的帮助不大，我也是这样认为的此前对东阿阿胶、贝因美这些公司的观点，虽然也提了很多年但也没写过专门的文章，如果以后有时间的話还是会写一点，可能会对其他人有用