年初至今中厚板价格、盈利一枝独秀。目前需求端来看，工程机械各品种进入替换周期，造船业历经漫长寒冬新接订单大幅增长，钢结构行业产业化发展，石化用量持续增加，中厚板下游需求不减；供给端几乎无产能增加，预计今年中厚板将持续超行业的景气。
本文来源于招商钢铁新材料，原文标题《》核心结论
四大下游齐发力迎来景气。中厚板有较高的综合机械性能，其下游主要为工程机械、造船，也用作建筑的钢结构和石化行业的管线板。1）工程机械产品销量在2011年达到历史峰值，而按照其8-10年的替换周期，行业开始进入了以替换需求为主的复苏周期，工程机械各类产品的产销量同比上升均超50%。2）造船业在经历长达10年的行业低谷之后，近期承接新船订单同比增长达到60%，造船板价格大幅回升至超4600元/吨的高位，有望迎来上行周期。3）目前我国住宅、桥梁、商场等建筑的钢结构占比与发达国家相比都处于较低水平，“十三五”提出到2020年钢结构用钢量由目前的5000万吨增加到1亿吨以上。4）近年我国石油、天然气用量持续增加；同时近期油价触底开始上涨，油气管道建设的资本支出增加将带动管线板的需求。综合来看，预计中厚板今年下游需求达到新高。
供给刚性，中厚板产能几乎无增量。目前我国中厚板实际产能接近1亿吨，工艺方面主要是围绕控轧控冷、产品质量等方面进行升级改造。就产能增量来看，其一目前政策明确提出严禁新增产能；其二中厚板平均一条产线投资至少30亿元，高投资一定程度上限制了其产能新增；其三据统计，目前产能置换中几乎没有中厚板新增产能。而短期来看，目前中厚板产量、库存均处于较低的位置，处于紧平衡状态。
价格、盈利一枝独秀。春节后由于库存快速上升等因素各品种钢价均快速下挫出现暴跌，而中厚板价格走势平稳，近期随下游开工中厚板价格也随其他品种开始更大幅度上涨。我们测算显示，其他品种的成本滞后一月毛利下跌超过300元至不到600元/吨，而中厚板利润一直维持在750元/吨以上，且近期随钢价的上涨上升至1200元/吨以上，处于领先地位，且其产能利用率也创历史新高达到77.33%。预计后期随着下游的持续复苏，产能利用率将持续提升、盈利仍将维持高位。
投资建议：预计中厚板下游工程机械与造船进入周期复苏阶段，将带动中厚板需求，预计今年中厚板供需会处于紧平衡的状态，其价格仍有上涨空间，将为中厚板企业带来一定利润弹性，推荐南钢股份、华菱钢铁、新钢股份等。
风险提示：宏观经济下滑导致下游需求不及预期、原材料价格上涨过快等
一、钢材五大品种之一——中厚板
中厚板是国家现代化不可缺少的一项钢材品种，被广泛用于大直径输送管、压入容器、锅炉、桥梁、海洋平台、各类船舰、坦克装甲、车辆、建筑构件、机器结构等领域，其品种繁多，使用温度要求广泛（-20℃—600℃），使用环境要求复杂（耐候性、耐蚀性等），使用强度要求高（强韧性、焊接性能好等）。一般厚度在4mm以上的为中厚板（4—20mm的为中板，20—60mm为厚板，60mm以上的为特厚板）。
1.1起于清朝，发展历史绵长
早在清朝1871年，福州船政局所属拉铁厂为生产造船钢板就引进4台轧机。湖广总督张之洞与1890年兴建汉阳铁厂时，从德国引进轧机。
我国的第一套中厚板轧机于1936年在鞍钢建成，品种、规格十分有限，产量仅有几万吨左右。新中国成立后，随着我国经济建设需求的增长，在前苏联的援助下，我国的中厚板生产装备和工艺技术水平有了很大的提升，鞍钢、重钢、武钢等相继引进厚板轧机。70年代后，我国的中厚板轧机开始向宽板面方向发展，午阳钢厂和首钢于1978年引入宽厚板轧线，主要用于生产特殊钢板，满足了当时核动力设备、舰船、潜艇、大型工程机械和民用钢质船舶生产的需要。
在改革开放至21世纪初期，我国中厚板生产技术、设备和产品也随着技术引进及自主创新而日新月异。进入21世纪后，以宝钢5000mm轧机的建设为标志，我国迎来了中厚板轧机建设的跨越时期，全国各地掀起中厚板轧机的建设高潮，相继投产一批具有世界先进水平的特宽厚板轧机。在不到10年的时间里先后建成了二十几套宽厚板轧机，使我国中厚板产线的设备装备生产工艺均进入世界领先水平。
1.2综合机械性能优良，主要应用于制造业
中厚板的具体品种有多种分类方式。按生产方式分，可以分为特厚板、厚钢板、中板、中厚宽钢带；按化学成分分，可以分为非合金钢、低合金钢、合金钢；按用途分，可以分为造船板、锅炉板、容器板、桥梁板、集装箱板、管线版、汽车大梁板、工程机械用板、航空军工用板。
中厚板一般有较高的综合机械性能，主要应用于机械制造业。总体来说，在力学性能上主要要求具有强度、塑性、硬度、冲击韧性、刚度等，在工艺性能上主要要求具有焊接性能、淬透性、加工性、耐候性、耐蚀性、耐磨性、耐疲劳性、高温特性、低温特性等。且各个品种对于产品的性能要求的侧重点也具有较大差异。
未来，品种开发与技术趋势主要以高性能产品生产为目标，且将更加关注材料的精确设计和先进的生产技术，如新加速冷却技术（超级-OLAC技术）、新在线冷却技术（HOP技术）、Easyfab（零残余应力）等。
二、四大下游齐发力
2.1工程机械强复苏
工程机械的复苏或将大幅拉动中厚板的需求。从历史数据来看，2008年经投放的四万亿强势拉动基建、地产等投资，以挖掘机为代表的工程机械销量在2011年达到历史峰值，而按照工程机械8-10年的替换周期，行业从2016年开始进入了以替换需求为主导的复苏阶段，工程机械各类产品的产销量都出现大幅上升。而另一方面国内目前房地产投资、PPP项目尚未减速，工程机械产品下游需求仍然不减。
挖掘机：2017年挖掘机产量销量约为14.03万台，同比上升91.17%；出口量1.92万台，同比上升37.89%。2018年一季度产销数据持续超预期，挖掘机销量为6.0万台（25家主机制造企业,）,同比涨幅48.4%。国内市场销量为5.6万台,同比涨幅45.4%。出口销量0.4万台,同比涨幅105.1%。
装载机：2017年装载机出口量为4.10万台，同比上升44.09%。同时，2018年一季度，装载机销量为2.73万台，同比上升30.70%。
工程机械用钢中厚板占比超 60%，量的增长将带动中厚板的消费：工程机械所使用的 钢材主以中厚板、优质棒材和型材为主。其中又以中厚板的消费量最大，占比超过60%， 其次为优质棒材、占比 20%。目前工程机械更新换代需求旺盛，产销量同比增长 50% 以上，则该部分的中厚板需求量也将增加 50%以上。
2.2 新船需求回暖拉动造船板消费
板材占船体建造用钢量的 88%。钢材是造船及海洋工程结构建造的主要原材料，占据 了船体及海洋工程建造成本的 20%-30%，涉及钢材品种主要包括钢板、型钢（船用球 扁钢、H 型钢、角钢等）、铸锻钢及配套焊接材料等。其中船体建造耗用钢材量约占全 船体重量的 60%左右，其中板材又占了 88%左右。
手持订单连续下降，开工船缺口大带动需求：我国手持船舶订单已连续 4 年下降，大部 分船企只能维持 1 年左右的工活量。另一方面随着全球经济的稳健运行，国际海运需求 也略有增长，老旧船舶不断淘汰，过剩运力将进一步消化和吸收，新船市场有望继续保 持活跃。
2017 年，全国造船完工 4268 万载重吨，同比增长 20.9%；承接新船订单 3373 万载重 吨，同比增长 60.1%；全国完工出口船 3944 万载重吨，同比增长 17.9%；承接出口船 订单 2813 万载重吨，同比增长 72.9%，出口船舶分别占全国造船完工量、新接订单量、 手持订单量的 92.4%、83.4%和 90.2%，出口地多达 181 个国家和地区。
新船市场需求活跃带动造船板需求，价格位于高位。我们测算的 2018 年、2019 年国 内造船板的消费量为 1173.6 万吨、1204.9 万吨，同比分别增加 2.0%、2.7%。具体来 看，国际新造船市场年均 8000 万吨左右，我国可承接到 40%多的市场订单。 据中国 船舶工业协会预计，2018 年，航运市场有望稳中向好，国际海运需求略有增长，老旧 船舶不断淘汰，过剩运力将进一步消化和吸收，新船市场有望继续保持活跃。预计 2018 年全球新船成交量在 7000 万～7500 万载重吨，海洋工程装备成交量约 130 亿美元， 新船价格有小幅上涨的可能。而我国国内，新接订单比 2017 年或有提高，预计年底手 持订单约 8000 万载重吨。
中国造船工业已经跻身世界第一。根据中国船舶工业协会 2017 年公布的数据，中 国境内共有 735 家造船厂，有 56 座能够建造 10 万吨以上船舶的船台或船坞，30 座在 30 万吨以上，还有 6 座能够建造 50 万吨级的超级轮船。最近几年，中国在 民用造船方面，已经超过了日本、韩国、美国和欧洲，成为全世界造船能力最强的 国家。2017 年新接船舶订单量占全球总订单量的比重为 44.35%（超过第二名韩国 6.14%），全球的造船中心也正在逐渐向中国转移。
新增订单中用钢量最大的 VLCC 大幅增长，拉动未来造船板需求。分船型看，2017 年 订单的大幅提升主要依赖油轮订单大幅增长，而油船中又以用钢量最大的 VLCC 居多， 因此船舶的复苏将进一步拉动中厚板的需求。截至 2017 年 7 月全球油轮订单达到 1903 万载重吨，几乎达到 2016 年全年油轮订单 1062 万载重吨的 2 倍，集装箱船 经过
年的膨胀式发展后，2017 年继续下滑，仅为 58.9 万载重吨，散货 船订单为 929 万载重吨
2.3 钢结构行业产业化发展，贡献中厚板未来需求增量
中厚板及型钢为钢结构主要用材。钢结构分为建筑钢结构、桥梁结构等，与目前建筑领 域普遍采用的钢筋混凝土结构相比，具有高强度、工程造价低、自重轻、施工周期短和 可工厂化制作等优点。钢结构用钢主要是钢板和型钢等。其中，钢板材包括钢板、花纹 钢板、建筑用压型钢板和彩色涂层钢板等，按厚度可分为厚板（厚度&4mm）和薄板（厚 度≤4mm）两种。厚板主要用于结构，薄板主要用于屋面板、楼板和墙板等。
目前，我国钢结构建筑水平位于世界前列，但相较于发达国家而言占比仍较低。
近年来，钢结构建筑发展迅猛。进入 2000 年以后，我国在建筑中提出了要“积极、 合理地用钢”，从此甩掉了“限制用钢”的束缚，钢结构建筑在经济发达地区逐渐 增多。特别是 2008 年前后，在奥运会的推动下，出现了钢结构建筑热潮，强劲的 市场需求，推动钢结构建筑迅猛发展，建成了一大批钢结构场馆、机场、车站和高 层建筑，其中，有的钢结构建筑在制作安装技术方面具有世界一流水平，如奥运会 国家体育场等建筑。
钢结构行业政策暖风频吹。早在 2016 年初，《中共中央国务院关于进一步加强城 市规划建设管理工作的若干意见》提出，我国要力争用 10 年左右时间，使装配式 建筑占新建建筑的比例达到 30%，装配式钢结构住宅建筑的占比从目前不足 1%， 提高到 10%。而其行业“十三五”规划也提到，“力争到 2020 年钢结构用钢量由 目前的 5000 万吨增加到 1 亿吨以上，占建筑用钢比重超过 25%。
钢结构建筑占比与发达国家存在较大差距，未来将形成产业化发展局面。目前来看， 钢结构在我国居住类建筑的应用比例依然过低，且在公路桥梁领域仍有待发展。根 据中国建筑金属结构协会数据，2016 年已竣工有一定规模的钢结构工程项目中住 宅仅占 4.1%，而日本等发达国家接近 50%；桥梁、交通枢纽等基础设施建设占 18.2%；而商业地产、场馆、以及厂房合计占 74.5%。随着钢结构体系逐渐成熟， 围护材料逐步改善、装配工艺不断优化，住宅整体性能将大幅提升，工程造价也更 具有市场竞争优势，因此将向着产业化的方向发展。
随着企业的许可认证不断推进，一带一路带动海外市场迎来爆发式增长。早在“十 二五”期间，钢构行业的企业在技术、人才、布局等方面就着手准备走出去，如开 展国外认证、许可等相关工作，不少钢结构一级资质的企业已经获得了欧美、日本、 东南亚市场准入认证；纷纷设立设立海外事业部或国外分支机构；在人才方面，除 自身自备外，也引进国内外高端人才。
截止目前，以中建钢构、杭萧钢构、东南网架、精工钢构、多维联合集团等为首的 企业在国外签下高达数十亿元的订单，如东南网架签约了委内瑞拉超 10 亿元的订 单、北京多维联合集团和委内瑞拉政府签订了 10 亿元的新型板材项目，精工钢构 集团海外斩获 30 余项钢结构工程并设立 8 个分公司等。因此，在“一带一路”战略 不断深入背景下，钢结构行业海外市场有望迎来爆发性的增长。
未来，着行业标准、技术体系、生产成本的逐渐规范和完善，钢结构行业将呈现产 业化发展，并且在一带一路的推动下，海外市场也有望迎来爆发式增长。而中厚板 为该产业迅速发展的直接受益者之一，未来在这一领域将持续保持增长势头。因此， 我们测算 2018 年、2019 年钢结构建筑对于中厚板的需求分别为
万吨，同比增长 7.7%，13.0%。
2.4 石油、天然气用量持续增加，带动管道板需求
管道运输是大运量液态和气态能源的最佳运输方式。近年来，我国对油气能源的需求日 益旺盛，对于油气管道设施的建设力度逐渐加大。随着国内输油输气主干管网的进一步 完善，我国油气输送领域的管线板也将得到快速发展，市场需求旺盛。
油气能源需求旺盛，加大管道设施投资力度。石油及天然气作为主要的一次能源，其需 求呈持续增长态势，2006 年-2017 年我国石油和天然气消费量持续保持增长势头（2017 年我国原油表观消费量为 6.06 亿吨，同比 4.93%，天然气表观消费量为 2393.94 亿立 方米，同比为 14.71%），尤其是天然气作为清洁能源，消费量增长迅速，其在能源消费 结构中的重要地位日益显著。
下游行业景气度提升拉动管线板需求。近期，国际油价虽在一定程度上受到中美贸易战 的情绪影响，但是总体还是呈现上涨趋势。到目前为止布伦特价格已经突破 80 美元/ 吨。行业景气度的提升拉动了其固定资产投资，2017 年，我国石油天然气开采业固定 资产投资完成额为 2648.93 亿元，同比上涨 13.9%，进一步带动对于管线板的需求量。
三、供给刚性，几乎无增量
3.1 我国中厚板实际产能近 1 亿吨，工艺装备处于稳定及巩固期
我国中厚板目前的装备稳定，主要围绕控轧控冷、产品质量等方面进行升级改造。目前， 我国中厚板生产企业大都完成了轧机装备和技术的调整工作，已进入了相对的稳定期和 巩固期，但是仍与世界先进水平存在差距，这也是我国一部分高附加值产品仍要进口的 原因之一。近年来，一般中厚板产品生产线，仍然主要围绕控轧控冷、产品质量等方面 进行升级改造，比如超快冷、及时冷、DQ+ACC 冷却系统、板坯铸机凝固末端重压下 等技术的应用等。
中厚板实际产能解禁 1 亿吨：目前，我国的中厚板产线约 78 条(不包括项目搁浅以及暂 未完工的)，设计产能合计 9242 万吨／年；其中中厚板有效生产线为 68 条，设计产能 为 8570 万吨／年。就产能区域分布而言，我国中厚板产能绝大部分分布于华东和华北 地区（占了约 66%）。 2016 年，湘钢 3 套轧机中，1 套(3.8m 单机架) 全年停产；鞍钢 4 套轧机，但在鲅鱼圈新建的 3.8mSL 机至今未生产；河北文丰新建的 4.3 m 也未生产； 天津中板厂 2.4m 停产：其余华伟、飞达、益成、春冶、兆顺、绍兴等已停产；另外部 分钢厂中厚板生产线长期处于半停产状态。而隐形产能方面，2017 年 XG 一条涉及产 能为 80 万吨的 3800mm 产线于年中复产，设计产能为 180 万吨的 JG4300mm 产线也 已复产。
3.2 供给侧改革叠加产线投资高等因素，增产可能小
政策严禁新增产能：日前国家发展改革委、工信部等六部门联合印发《2018 年钢铁化 解过剩产能工作要点》(以下简称“《要点》”)，《要点》明确提出严禁新增产能，严把钢 铁产能置换和项目备案关，防止产能“边减边增”。根据目前统计产能置换情况，未来 将淘汰 1.31 亿吨炼钢产能，置换新建 1.12 亿产能，据统计新增产能中几乎没有中厚板 生产线。
中厚板产线投资高：以南钢中厚板卷厂为例，2003 年其中厚板卷厂正式挂牌，一期设 计产能 100 万吨，设备包括一座转炉、一台连铸机、一座加热炉、一台 3500 可逆式四 辊炉卷轧机以及其他配套设备，一整条产线投资约 30 亿元，可见其投资之高，这也限 制中厚板的新增产能。
中厚板新增产能少：根据我的钢铁网统计，2017 年度中厚板产线国内新增的产线共有 3 条，总计设计产能 300 万吨，至少释放 200 万吨的产量；一条产线在 2017 年年中复 产，设计产能 80 万吨。产能减量方面，也有 100 万吨的产能被淘汰。综合来看，2017年新增&改造&复产增加产能约 280 万吨，占总产能不到 3%。
短期来看，产量、库存维持低位，供给端紧平衡依旧。2017 年中厚板产量为 5841 万 吨，同比增长 41%。但由于 2016 年产量为历史低点，因此目前中厚板产量仍处于较低 水平。
从库存数据来看，中厚板当前库存仍然处于低位。截止至 2018 年 3 月 23 日，中厚板 的社会库存为 115.42 万吨，同比为-4.17%。由于此前因下游需求启动延迟致库存累高， 目前库存高点已经出现，随着需求释放，预计库存有望进入快速下降周期，供给端将进 一步收紧。
长期来看，供给结构逐渐向高附加值产品倾斜且显著放量。近年来，我国不少中厚 板生产企业在水电、核电、工程机械制造、桥梁、模具等方面开发了大量新产品， 并得到广泛应用。同时，原油储罐用板、Q390 以上级别高建钢、工程机械用钢、油 气储罐用钢、超高强钢、耐磨钢、管线钢、复合板、钛板等高附加值产品显著放量； 345MPa-500MPa 级高强耐候桥梁钢实现不同交货状态需求的品种全覆盖。
四、价格、盈利一枝独秀
供需结构改善，中厚板较其他品种抗跌：17 年下半年开始，供给侧改革带来的行业红 利逐渐凸显，各品种钢材价格均开始上涨。春节后由于库存快速上升，同时叠加贸易战 等其他因素影响市场情绪，其他品种钢价均快速下挫出现暴跌，而中厚板由于其下游工程机械、造船订单靓丽，价格走势平稳、并未出现大幅下跌，并且价格领先于螺纹、热 轧，与螺纹、热轧的价差不断扩大，与冷轧的价差不断缩小。近日随着下游需求复苏， 中厚板价格也随其他品种开始上涨。
中厚板利润超过其他品种，一枝独秀：随着中厚板下游需求的强劲增长，中厚板价格表 现亮眼，带动中厚板品种利润一枝独秀。我们测算的成本滞后一月毛利显示，3 月开始 其他品种由于钢价大幅下挫、测算利润也由 1000 元/吨左右下跌至不到 600 元/吨，而 中厚板利润一枝独秀，一直维持在 750 元/吨以上，且近期随着钢价的上涨上升至 1200 元/吨以上，跃至各品种吨钢利润的第一位，并仍然保持快速上升。
近期中厚板产能利用率逐渐攀升创新高，预计后期随着需求的上升产能利用率将持续上升：自节后以来，随着中厚板需求的上升以及价格、利润的不断催化，中厚板产线开工 率以及产能利用率不断提升，截至 5 月 4 日中厚板产能利用率高达 77.33%，创历史新 高；开工率也达到 83.08%的历史较高水平。预计 18 年中厚板下游需求景气全开，产 能利用率将创历史新高。
五、相关标的
5.1 南钢股份
优质民企，国内宽幅专用钢板龙头。公司钢材产品包括宽中厚板（卷）、棒材、线材、 带钢、型钢五大类，以精品中厚板和优特钢长材为主导产品，广泛用于工程机械、船舶 海工、能源化工、建筑桥梁、汽车、交通运输等行业，为客户提供系列化、个性化的解 决方案。公司具备年产900万吨生铁、1,000万吨粗钢和940万吨钢材的综合生产能力， 其拥有中厚板材和特钢长材两大生产体系以及与其配套的炼铁和炼钢系统。
精品中厚板龙头。公司中厚板产能 480 万吨，占钢材产能 51%，2017 年公司生产的精 品中厚板销量共 448.54 亿吨，全年产能利用率达到 93.75%。其生产的高强海工板被 应用于“蓝鲸一号”、“蓝鲸二号”超深水双钻塔半潜式可燃冰钻井平台；高端核电钢被 核电工程“华龙一号”机组采用作为关键部位用钢；为国内首制浮式储存及再气化装置 （FSRU）提供全部 9Ni 钢；免涂装耐候桥梁钢独家供货川藏线拉林铁路藏木雅鲁藏布 江特大桥；高端电力角钢助力华东（皖南）特高压直流输电工程；高端低温钢被俄罗斯 亚马尔液化天然气项目所采用等。
中厚板涨价可能为南钢股份带来接近 30%利润增量：2017 年中厚板全年均价为 3759 元/吨，而 2018 年年初至今，中厚板价格已经上涨超过 400 元/吨。根据我们的测算， 在保守假设下，即均价上涨 200 元/吨、产能利用率为 92%（2017 年中厚板产能利用率 为 93.57%）将为公司带来 5.7 亿元的利润增量；中性假设下将为公司带来 11.7 亿元的 利润增量、乐观假设下将为公司带来 18.3 亿元的利润增量。而中厚板下游需求火爆， 年初至今价格上涨超过 400 元/吨，全年将极有可能保持这一水平、从而为公司带来超 过 30%的利润增量。
5.2 华菱钢铁
国内板材龙头。公司拥有湘潭、娄底、衡阳三大生产基地，具备炼铁产能 1,553 万吨， 炼钢产能 1,755 万吨，钢材产能 1810 万吨。产品大类结构包括宽厚板、热轧卷板、冷 轧卷板、线棒材、螺纹钢、无缝钢管。2017 年公司钢材产量达到 1665.5 万吨，创历史 新高，产能利用率达到 92.02%。
宽厚板产能占比 24%：公司宽厚板产能为 440 万吨，占钢材总产能约 24%，子公司华 菱湘钢拥有 5m 宽厚板双机架轧机、3.8m 宽厚板双机架轧机。宽厚板已经形成造船板、 锅炉压力容器板、桥梁及高建板、管线钢、耐磨钢、海洋平台用钢六大系列。
中厚板有望为华菱带来 25%的利润弹性：根据我们的测算，在保守假设下，即公司宽 厚板产能利用率达到 91%、钢价比 2017 年上涨 200 元/吨的情况下，中厚板可为公司 带来 5.1 亿元的利润；中性假设下可以为公司增加 10.6 亿元的利润、带来 25.7%的弹 性，而乐观情况下更是可以为公司带来 39.4%的利润弹性。
5.3 新钢股份
江西板材龙头：公司为江西省规模最大、品种规格最全的钢铁企业，生产规模可达到年 产钢 1000 万吨，其中冷热轧薄板、中厚板等系列板材生产能力达到 700 万吨/年。公 司是国内中厚板主要生产企业，产品被广泛应用于机械制造、造船、石油化工、能源交 通、汽车、家电、电力等行业领域，在长江中下游及华南地区销售市场稳固，产品产销 率和货款回笼率达 98%，远销亚洲、欧洲、南北美洲等 20 多个国家和地区。
新钢是中厚板生产骨干企业，占比超过 25%：新钢股份中厚板包括碳素钢板、船用锅 容板、桥梁板、高层建筑板、耐候用钢板等多个品种，是国内中厚板骨干生产企业，其 5-6mm 中板、100-380mm 特厚板生产处于国际先进、国内领先水平。公司的三期技 改工程中，对厚板产线进行升级改造，目前项目进度仅为 40%，对公司的中厚板产能 产量有一定影响。该项目完成后，预计公司的中厚板生产将回到正常水平。
中厚板下游需求旺盛，将为公司带来较高的利润弹性：一方面中厚板四大下游需求旺盛， 另一方面公司中厚板产线技改结束后销量将开始恢复正常即有一定增长。保守情况下也 有 5%的增长、销量也可达到 210 万吨，加上中厚板价格的上涨，将为公司带来 2.7 亿 元的利润增量。而乐观假设下中厚板需求带来的价格上涨以及销量的增加将为公司带来 8.3 亿元、超过 26%的利润弹性。
六、投资建议
预计中厚板下游工程机械与造船进入周期复苏阶段，将带动中厚板需求，预计今年中厚 板供需会处于紧平衡的状态，其价格仍有上涨空间，将为中厚板企业带来一定利润弹性， 推荐南钢股份、华菱钢铁、新钢股份等。
七、风险提示
1）中厚板下游增长不及预期。造船、工程机械等中厚板下游的复苏增长是此轮其价格、 盈利上升的重要原动力，若未来下游增长下滑或不及预期，将会造成其盈利下滑。
2）原材料价格过快上涨。影响中厚板盈利的另一个重要方面就是铁矿石和废钢的原料 价格，若原料价格上涨则会侵吞中厚板的吨钢毛利，导致其吨钢毛利不再上涨甚至下滑。
评级声明及说明
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
投资评级定义
?公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
?公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
?行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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杨 件： 钢铁行业首席分析师
2016年新财富钢铁行业第四名、水晶球钢铁行业第三名
倪文祎：钢铁行业高级分析师
2016年新财富钢铁行业第四名、水晶球钢铁行业第三名
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