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企业投融资及股利决策之间互动关系研究
武晓玲陈正飞张亚琼
(西安交通大学管理学院，710049)
【摘要】财务管理目标是企业价值最大化，投、融资和股利三大财务决策的最优组合决定
着这一日标的实现程度。本文从成长机会和持续经营角度分析了投资决策、融资决策和股利
决策之间的关系，结果表明：不同条件下，投资决策、融资决策和股利决策各有不同，且存
在使企业价值最大化的最优决策组合；三太财务决策之间存在着相互作用相互影响的互动关
【关键词】投资决策：融资决策；股利决策：互动关系
随着经济金融化程度的不断加深，财务管理在企业管理中的地位显得越来越重要，一
个企业的经营成功与否、是否具有存续能力，关键在于其财务管理工作。现代财务理论认为，
企业财务目标是实现企业价值最大化，企业的各项财务活动都是围绕这一最根本的目标进行
的。实现这一目标的途径是科学有效地进行财务管理，最主要的就是在投、融资以及股利决
策这三大相互联系的财务决策之间寻求最优组合(VanHorne，1992)[1]，以提高投资报酬率
和降低风险。
近年来，对企业的投、融资和股利政策三大财务决策之间的关系进行研究，成为财务
是有价值的，然而仍然很少有学者对“实际中公司如何将这些决策联系起来这一问题”进行
阐述。要么是对三者中的两者进行研究，要么就是将三者予以独立假设，然后再分别对个别
发表了《资本成本。公司融资和投资理论》一文，对该问题进行了一定的探讨，虽然他们的
理论作了许多与现实世界差距很大的假设，但毕竟开创了研究三大财务决箢覃动关系之先
(2003)[11]等都认为企业的融资、投资决策应该是一体的、互动的。企业投资必须考虑其
融资的能力和成本，企业融资必须以投资的需要为依据，任何割裂两者的做法都是不科学的
收益率越高，股利支付率往往就越小。融资决策分为长期融资决策和短期融资决策，山于利
润(或股利)分配后的盈余公积金是企业长期资金来源的一部分，利润(股利)分配也被看作是
长期融资决策(张景奇，2002)[14]。
纵观国内外关于财务决策理论方面的研究成果，关于筹资、投资和股利分配三大问题
的研究存在一定的问题。前人的研究工作虽然都承认三者之间的依存关系，但大多数只是将
研究重点放在其中的某一方面，而对三者理论上的互动关系缺乏较深入的分析[10]。“板块”
性分析十分明显，很少关注筹资、投资、股利分配三者之间的基本线条和逻辑关系，把筹资、
投资和股利分配问题整合起来研究，缺乏整体思想以规划公司的财务结构与财务决策。
我国资本市场欠发达，上市公司投、融资和股利决策间的互动关系以及相关的委托代理
问题研究也相对落后。国内学者的研究并没有对财务决策三者之问的互动关系进行研究，仅
从其中的投资决策、融资决策以及股利决策的两者或单独来进行研究，忽视了三者之间本身
存在的相互作用，存在着一定的不足。这些缺点和不足严重影Ⅱ自了企业财务决策的科学性和
合理性，不利于财务管理目标——企业价值最大化的实现。本文试图在运一背景下，通过分
析三大财务决策两两之间的作用关系、不同成长机会条件下以及持续经营条件下三大财务决
策之间的关系，揭示三大财务决策之间相互作用相互影响的互动，之系，希望对我国企业科学
有效地进行财务决策有所借鉴。
二、财务管理目标及其实现的重要因素
1．财务管理目标的演进及选择
财务管理是企业管理的核心，是有关资金取得、有效使用以及利益分配的管理工作。
其目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基奉标准，它制
约财务运行的基本特征和发展方向[15]。其定位若有偏差，财务管理运行机制就很难合理，
势必影响到公司的长远利益和价值。财务管理目标的确定取决于企业的总日标，并受多种因
素制约。耿广猛，王秋红(2005)[16]认为财务管理目标确定时需要考虑的制约因素有外部
环境、公司治理模式、企业资源阻及公司的长远目标与发展战略。科学地确定财务管理目标，
对于优化理财行为、实现财务管理的良性循环，具有十分重要意义。
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管理学:财务管理学(第3版)
&来源：读书人网&
刘玉平教授兼任中国国有资产管理学会理事、中国资产评估协会理事、中国房地产估价师与经纪人学会理事、中国土地估价师学会理事、财政部资产评估准则委员会委员、全国人大资产评估法起草顾问等。
管理学:财务管理学(第3版)
管理学:财务管理学(第3版)
这本《学(第3版)》由刘玉平主编，全书共十章，内容包括：总论、环境、价值衡量、财务分析、企业融资决策、资本成本与资本结构、内部长期决策、对外长期决策、短期财务决策、利润与股利分配政策。
刘玉平，经济学博士，教授，博士生导师，资深评估师，中央财经大学财政学院副院长，中央财经大学资产评估研究所所长。刘玉平教授兼任中国国有资产会理事、中国资产评估协会理事、中国房地产估价师与经纪人学会理事、中国师学会理事、财政部资产评估准则委员会委员、全国人大资产评估法起草顾问等。
第一章 总论第一节 财务管理理论的发展第二节 企业组织形式第三节 财务管理的目标与原则第四节 财务管理方法体系第二章 财务管理环境第一节 财务管理环境概述第二节 宏观经济政策第三节 金融市场第三章 价值衡量第一节 货币时间价值第二节 风险报酬第四章 财务分析第一节 财务分析的意义第二节 财务分析的依据第三节 基本的财务比率第四节 杜邦分析体系第五章 企业融资决策第一节 企业融资的动因和要求第二节 企业融资数量的预测第三节 股票融资决策第四节 长期债务融资决策第五节 租赁融资决策第六章 资本成本与资本结构第一节 资本成本第二节 最佳资本结构第七章 内部长期投资决策第一节 固定资产投资概述第二节 现金流量第三节 固定资产投资决策方法第四节 无形资产投资第八章 对外长期投资决策第一节 对外长期投资及其特点第二节 对外股权投资第三节 对外债权投资第四节 证券投资组合第九章 短期财务决策第一节 营运资金管理第二节 现金投放决策第三节 应收账款管理第四节 存货管理第五节 流动负债融资第十章 利润与股利分配政策第一节 利润的形成第二节 利润预测第三节 利润分配第四节 股利分配理论附录 复利系数公式和复利系数表参考文献 推荐阅读:
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(作者：刘玉平 编辑：kind887)
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读书人精选简述财务管理中筹资决策、投资决策和利润分配三者的关系_百度知道
简述财务管理中筹资决策、投资决策和利润分配三者的关系
有答案的同学帮帮忙呀，谢谢啦
我有更好的答案
财务管理的主要内容是筹资决策，股利决策，投资决策的三个主要方面。（一）投资决策它是以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出。企业的投资决策，按不同的标准可以分为：1.项目投资和证券投资项目投资是把资金直接投放于生产经营性资产，以便获取营业利润的投资。证券投资是把资金投放于金融性资产，以便获取股利或者利息收入的投资。2.长期投资和短期投资它是影响所及超过一年的投资。长期投资又称资本性投资。用于股票和债券的长期投资，在必要时可以出售变现，而较难以改变的是生产经营性的固定资产投资。长期投资有时专指固定资产投资。短期投资是影响所及不超过一年的投资，短期投资又称为流动资产投资或营运资产投资。（二）筹资决策筹资一般是指筹集资金。筹资决策要解决的问题是如何取得企业所需要的资金，包括向谁、在什么时候、筹集多少资金。可供企业选择的资金来原有许多，我国习惯上称“资金渠道”。按不同的标志，它们分为：1.权益资金和借入资金权益资金是企业股东提供的资金。它不需要归还，筹资的风险小，但其期望的报酬率高。借入资金是债权人提供的资金。它要按期归还，有一定的风险，但其要求的报酬率比权益资金低。2.长期资金和短期资金长期资金是企业可长期使用的资金，一般包括长期负债和权益资金。短期资金一般是指在一年内要归还的短期借款。也就是说短期资金的筹集应主要解决临时的资金需要。（三）股利分配决策它是在公司赚得的利润中，有多少作为股利发放给股东，有多少留在公司作为再投资。主要公式是 利率＝纯粹利率＋通货膨胀补偿率＋风险收益率
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