银行股大涨，还能关注吗？
19日早盘指数开盘涨跌不一，沪指在银行、券商的带动下逼近3500点整数关口。近期银行板块连续走强，研哥在观点文章中其实早有提示。
本周一（1月15日）观点文章《这些股价值凸显，大资金频繁来押注！》，通过分析A股市场内外部环境以及政策面的影响，得出高分红个股的投资价值越发显现的结论，并重点提示了银行股。
而上周五（1月12日）观点文章《市场爱调不调，买这只股就对了！》中更是明确提示了中信银行，现在涨幅近10%，恭喜持续关注研哥的股友！
银行板块是A股市场上的重量级板块，他的大涨，必定是大资金介入的结果，为什么主力大资金如此看好银行板块呢？天风证券认为：
其一，经济企稳复苏，银行业绩上行。
2016年以来，名义GDP增速企稳上行并稳定在10%以上，银行作为强周期与后周期行业受益显著，上市银行资产质量明显改善，息差企稳回升，业绩反转。息差与不良双拐点之下，上市银行净利润增速有望进一步走高。
其二，低估值构筑安全边际。
当前，A股银行板块PB与PE估值均为A股所有行业最低。从主要发达国家来看，银行板块PE估值并不会显著低于其他行业。市场对银行股存在很大误解，而预期差的修正将是估值持续修复的动力所在。
其三，业绩驱动，给确定性溢价，价值投资风格难切换。
外资、险资和银行理财资金（股票委外）是A股市场的主要增量资金，其稳健风格正对A股市场产生很大的影响。2018年增量资金仍主要来自这几块。外资明显偏好低估值的蓝筹，银行股中明显偏好零售银行龙头，2018年预计风格仍将延续。
其四，公募持仓处于上升通道，有望走向标配。
2Q16以来公募基金逐季加仓银行板块，源于对板块基本面趋势性企稳回升的认可。3Q17公募基金重仓银行板块比例为6.77%，环比提升0.67个百分点，为自2Q16以来连续5个季度环比提升。公募基金逐季加仓银行板块的背后是对银行业基本面触底回升的逐步认可。
其五，核心资产估值重构。
2016年初以来，以食品饮料、白色家电等为代表的板块股票估值不断提升，核心资产稀缺性正在显现。当白酒与家电龙头股价大涨，当房地产龙头估值上去后，而银行股（14%的ROE，超4%的股息率，上升的业绩增速）作为优质核心资产，其估值仍处于历史区间的底部，或正处于估值不断重构的大趋势之中。
总之，经济企稳复苏与低估值共振之下，低估值的银行股作为优质核心资产，或正处于估值不断重构的大趋势之中，2018年银行股行情或远超市场预期。因此，股友们后期可以继续关注该板块的动向！
*风险提示：投资顾问提供的观点和投资建议，仅供参考。用户需要独立做出投资决策，风险自担。投资有风险，入市需谨慎！
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　　概率非常大，券商的上涨大多在牛市中，从上证的走势看，牛市的特征很明显，大资金先拉指数，近乎不惜逼空，指数拉开后，资金从高位退出，回到有价值的创业板和主板股票，从现在公布的信息看，国家队已经开始从部分50股撤出了，当然这个过程会很漫长，这期间指数不会大跌，在横盘过程中个股会继续保持活跃，成交也就不会减少，这一切都为券商业绩改善提供了有利条件，长时间来券商股价一直都在低位运行，现在已经有资金大幅度流入现象，所以说，券商成为下一个热点是大概率事件。
　　在股票市场一个人或一台电脑都很难精准预测到一个股的涨跌。股神巴菲特也很难做到。再说板块方面：银行保险券商作为大金融股，依题主所说在保险，银行大幅上涨之后，下一个会是券商板块吗?我个人认为很难说，这个要从大趋势看，过去券商在牛市来临前，牛市中，表现都牛。现在的券商靠拥金只能维持生存，只好转型，改变了过去的盈利模式，逐步步入正轨，盈利有好的表现，我相信在银行保险板块大涨之后，券商会有好的表现，只是时间问题了，在牛市来临前，券商会是春江水暖鸭先知的，券商会起来扛大旗。
　　2017年保险股走过一段大行情，2018年1月银行股开始加速上行，四大银行不再盘跚慢步，而是接连逼空式的上涨，带动上证50指数连连上涨。进入2018年后券商板也有了异动，一改去年上涨一天就下调十多天的风格，走出了向上攻击的行情，特别是龙头股中信证券，引起北上资金的重点关注。相比保险和银行，券商还处在刚刚启动阶段，向上空间较大。而保险银行短期己获利丰厚，需用时间和空间来消化获利盘。
　　2018年开年以来，沪指涨势如虹，节节走高!毫无疑问，金融板块的“三驾马车”立下头功。　　曾几何时，场面还是有点尴尬的，在2017年保险年内涨幅39.27%，银行27.35%，但券商板块整体涨幅仅1.47%，甚至远远落后同期大盘7.34%，不过现在证券板块正快速迎头赶上!　　就在上周，市场指数上扬，沪深300上涨2.19%。传媒、券商、国防军工涨幅居前，分别是5.21%、4.31%和4.21%。券商板块的表现强于非银及银行板块，也强于大盘的整体表现。　　毫无疑问券商板块表现抢眼，成为明星板块，原因在于券商创新业务的放松和市场交易活跃带来的估值修复。板块的配置价值在于对外开放、国企改革等带来的政策红利、低估值的安全边际和大盘回暖后的高弹性。特别是大券商综合实力较强，后市创新业务的试点将会倾向于这些大券商。　　同时新股发行常态化持续推进，也使得投行业务收入环比改善，券商常态化下业务发展预期明确。　　据统计2016年至2017年的上市券商上会审核项目中，2017年前三季度投行业务收入排名前十的券商占比达70%。投行业务收入受规模和通过率影响。在经历了2016年市场修复和进一步规范之后，上市券商投行业务收入持续环比改善，2017年第三季度环比增长了15.03%。尽管券商收入结构重心向投资交易偏移，但是新股发行常态化下，投行业务发展具有长期基础，也有助于业绩整体提升。　　另外我们注意到市场开放进程加快，监管部门发声鼓励证券公司“走出去”，提高跨境服务能力和国际竞争力，券商业务国际化步伐将逐步加快。从国际投行海外业务发展经验看，依托投行业务，提升券商综合服务实力，是未来券商扩展海外市场的重要路径。　　所以从当前时点来看券商股的整体估值处于相对低点，同时今年以来随着交易活跃度的改善、定增市场的修复，券商业务出现一定的回暖，并且业绩也有改善的趋势。从监管方面来看，虽然依旧是严监管的整体市场格局，但是呈现边际改善的态势，创新业务试点逐渐开展，政策红利尚存，行业未来的发展可期!
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银行大涨后仍具潜力&
鹏华基金管理有限公司成立于日，注册资本15,000万元人民币，总部设在深圳，在北京、上海、广州、武汉设有分公司。截至日，鹏华基金管理资产总规模达4,685亿元，管理151只公募基金、多只全国社保投资组合、基本养老保险投资组合及特定客户资产管理计划。
本期嘉宾：崔俊杰
崔俊杰先生，管理学硕士，9年证券从业经验。2008年7月加盟鹏华基金管理有限公司，历任产品规划部产品设计师、量化投资部量化研究员，先后从事产品设计、量化研究及投资工作，现担任量化及衍生品投资部副总经理。
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“市场风格转换”是2017年度A股的关键词之一，业绩股的估值修复和概念股的杀跌成为这一年的主题。实际上，在美股、港股等成熟市场，青睐价值股的历史已久，究其原因是两者投资者结构不同：在成熟市场，机构投资者成为主导力量，并掌握了市场的定价权。
在鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理崔俊杰看来，2017年正是A股走出机构主导市场行情的一年。2017年，虽然全市场仅有23％左右的股票获得了正收益，但却有超80％的股票型和混合型基金收益为正，这一方面是源于市场风格本身发生了变化，另一方面也是机构投资者投资优势的体现。
机构主导市场的时代正在来临
崔俊杰认为，未来A股市场“较长投资期限、较高投资额度、低换手率”的投资特征很可能延续， A股国际化进程将持续进行；而在很多人看来已经充分杀跌的次新股和创业板股票，或仍有估值溢价，需要等待年报业绩进行确认。
2017年A股发生的投资风格转换，其实早在美股、港股等成熟市场已有先例，并呈现周期性特征。以美股为例，估值回归周期一般在5年左右，而自2016年底开始的A股风格转换，其实才刚刚经历了一个年头，因此趋势大概率会延续。在机构投资者特征日益加强的过程中，2018年细分行业龙头或将持续走牛，当然，前提是企业需要让机构投资者看到企业成长的确定性和业绩的稳定性。在A股市场机构化进程中，指数基金作为工具型产品，将发挥重要作用，越来越受到投资者的欢迎。在美国，股神巴菲特就曾多次在股东大会上向全世界推荐指数基金。
指数基金产品的设计及运作并非一劳永逸
崔俊杰曾先后任鹏华基金产品规划部产品设计师、量化投资部量化研究员、基金经理，对指数基金产品的设计和运作都颇有心得。他指出，指数基金作为一种投资特征鲜明的工具型投资品种，将受到越来越多的投资者欢迎：（1）操作便捷，通过基金名称即可简易判断投资方向和投资范围；（2）分散风险，并在分散同一行业个股风险的同时享受高度集中持股的上涨潜力；（3）动态更新，通过定期和不定期更新成分股，将不再符合指标要求的个股剔除，补充新鲜血液，使得能够纳入指数的都是最具行业代表性的优秀个股，保证了指数的生命力。
指数基金作为成熟市场广受欢迎的投资工具，其产品设计却复杂得多，需要在充分考虑指数投资特性的同时，兼顾产品的兼容性和成长性。例如在传媒指数基金的设计中，除了纳入传统的影视娱乐、出版等行业，也需适当涵盖游戏、直播等新兴行业。这种设计体现了一种有机思维，反映了该指数基金旨在挖掘的价值投资方向，更有利于投资者投资。
“精准跟踪”是指数基金运作的基本要求，基金经理根据每日申赎金额进行相应投资操作，以保证基金始终能够精准跟踪标的指数，将误差控制在一定范围内。这种操作并非简单的机械运作，而是在综合考虑和判断市场当日行情走势、成分股股票权益行为、股票停复牌、股票替代、打新股等等众多因素后做出的综合操作指令。
增强指数基金的设计则更为复杂。除了上述被动指数基金需要考虑的因素外，还需加入主动量化投资策略，以跑赢标的指数为投资目标，在基金合同约定的投资范围内进行主动量化的操作，获取超额收益。
银行股大涨之后仍具潜力
2017年以来港股涨幅明显，其中占据市值比重较大的银行股贡献不菲。Wind数据显示，截至日，中证香港银行投资指数（人民币）2017年以来上涨25.82%，2018年以来上涨8.55%，吸引了大批投资者关注；而跟踪这一指数的鹏华港股通中证香港银行指数基金（代码501025）业绩表现同样优异，2017年以来累计净值增长率27.61%，2018年开年以来上涨9.19%，为投资者提供了一揽子香港地区上市银行的便利工具，受到广大投资者喜爱。
展望2018年，崔俊杰表示2017 年3 季度以来上市银行净息差见底回升，持续下滑的趋势得以终结，预计2018年净息差会得益于银行对资产端和负债端的结构调整进一步回升。在宏观经济的持续走稳以及银行强化风险管理的驱动下，银行资产质量改善趋势明确，账面不良率和潜在风险指标（关注率和逾期率）均持续下降，存量风险压力也有望得以缓解。
1、银行板块整体估值低
目前A股银行板块约为8.7倍PE，港股银行板块约为9倍PE，普遍低于国际银行板块的估值，这给了银行板块相对较高的安全边际；加之目前银行板块整体业绩改善，板块估值修复可期。
2、银行业绩复苏迹象明显
崔俊杰认为，2017 年3 季度以来上市银行净息差见底回升，多个季度持续下滑的趋势得以终结，拐点初现。预计2018年，净息差会得益于银行对资产端和负债端的结构调整进一步回升。大部分银行的不良率在2016四季度开始企稳，不良率的拐点相较于息差拐点更加靠前。息差回升与银行资产质量的改善有望支撑上市银行业绩进一步改善，促进银行股估值修复。
3、银行体系去杠杆进程稳健
很多从业者惊呼银行资管新规力度太大，在崔俊杰看来却不用过度担心。新规带来阵痛是必然现象，但同时也是行业进入新一轮成长的起点；监管或许在短期让银行股业绩受损，但是在长期将更有利于银行发展，促进银行股估值修复。目前很多外资机构对A股银行板块给出的估值远低于国际银行，这可能是因为对中国银行系统长期积累的信贷风险的担忧，或是在银行长期高利润的背景下对其成长性的低估。崔俊杰认为新规的强行破局会降低银行的杠杆率，在限制银行一些业务的同时却可降低整体系统性的风险，有利于整个系统的长期健康发展。2018年，规避和化解金融风险仍被监管机构放在重要位置，银行业系统性风险将逐渐降低，银行板块的投资机会值得关注。
总的来说，银行业目前处在资产质量持续改善的过程中，息差回升有望，有助于支撑上市银行业绩进一步改善。此外，随着经济信心的增强，监管负面影响不断出清，负债压力逐渐向资产传导，边际压力下降，压制股份行估值的因素正在发生转变，无论A股还是港股，银行板块都有较大潜力。
量化的核心是提高胜率
崔俊杰表示，量化投资是一门综合了“数据、逻辑、策略、胜率”的科学。量化投资区别于主动投资的鲜明特征就是模型。在量化投资中，基金经理将自己的投资理念和投资逻辑构建到投资模型中，并不断优化和改善。无论是主动投资还是量化投资，投资方法、工具只是表征差异，背后的指导投资的理念和逻辑是一致的。而量化投资的本质，就是“海量分析，提高胜率”。
长期以来，A股都以散户投资者为主；但从长期来看，机构投资者的优势更加明显。尤其是2016年底以来极端结构化的市场行情，使得个人想获得超越市场平均回报的难度越来越大。很多个人投资者抱着“炒”股的目标进来，缺乏对投资和自身的清晰认识，使得他们中的大多数人都惨淡收场。对此崔俊杰给普通投资者提了三点投资建议：（1）认清自己的风险偏好，了解自己能够忍受的最大回撤是多少；（2）确认自己的投资标的、投资周期；（3）选择合适的入场时机。
牛、熊市永远是辩证关系，没有绝对的好坏。很多人喜欢牛市，但也更容易在最高点站岗；熊市虽然冷清，但是熊市中也不乏细分板块的投资机会。每次熊市几轮暴跌之后其实都是绝佳布局的机会，此时整体下行空间有限，是开始逐步布局或者定期投资的绝佳时间，可以在下一个牛市来临之前，将资金逐步投入，从容播种等待收获。
崔俊杰所管理的基金
《擒牛记》往期回顾历史数据告诉你：银行股大涨5% 后市如何走
　　银行股今日井喷，（）、（）、（）、（）涨停，地方银行成为拉升主力，市场分析认为，银行股的拉升与近期两则重磅消息有关，一个是存量债务的置换、一个是混业经营。　　值得关注的是2008年暴跌后，银行股在2009年上半年充当了领涨主力，引领沪指走出一波小牛行情，并创出了3478.01的阶段性高点。那么，银行板块大涨之后，后市会怎么走？【点击查看：】& 数据告诉你：银行股大涨后5日下跌概率达65%　　据（）I问财回测数据，如下图所示，统计最近18次银行股大涨超过5%的情况：银行股暴涨后次日只有50%的概率将实现上涨，并且平均涨幅非常低为-0.42%，尤其是大涨后5个交易日，下跌概率高达65%左右，平均跌幅达0.74%；但在大涨后20日，有58.82%的概率实现上涨，平均涨幅达3.42%。银行股大涨5%后的行情走势
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