“私募教父”赵丹阳：看懂大方向，比什么都重要，千万不要存钱！
来源：积募
在开始之前，先和大家聊几个话题。虽然好像和投资没什么关系，但实际上，人生和很多事情都存在一定的联系。
今天是日，86年前是什么时候？是1931年的“九一八事件”。
假如说，今天是日，大家还会做投资吗？还会玩股票吗？
假如说，我们是在50年前，1967年，大家会做什么？还会做投资吗？
投资有个大前提，一定要在正确的时间、地点，做正确的事情，我们很多行为、事件的成功都取决于天时、地利、人和。所以说，在1931年、1967年讲投资是没有意义的，价值投资更是无从谈起。
这两年，我们慢慢做了一个全球投资坐标体系，从国家、产业、信用等方面来阐述。
1、国家兴衰
1993年，大三暑假，我和同学去内蒙古草原，当时我们想，走的越远越好。我们从呼和浩特，坐了三到五天汽车，跑到靠近外蒙的边境，我们有个梦想，去看天苍苍、野茫茫的大草原，这在那个年代是很奢侈的行为。
我们在路上遇到了一个日本人，是京都大学的学生。他那时候沿路都是住5元、10元的宾馆，在那个年代是无法想象的。后来在聊天中，这个日本学生讲到，他舅舅在日本是一个医生，他们家的房子大概值2000万。2000万是什么概念？在1993年的中国，可以把我们整个县都买下来。
当时，这个日本学生跟我们讲，他和美国的同学如何用电脑联系，怎么样互联互听。我也是计算机系的，听了半天都不知道他在干嘛。到了若干年之后，我才知道他说的是互联网。
我们再一次把自己代入历史，如果你处在20年前的日本，1994年大学毕业，到今天会怎么样？
大家知道，日本在过去的20年里发生了什么——失落的20年，日本房地产的价值最高时跌了80%，股票最多时跌了70%-80%。这是什么概念？就比如上海的房子现在10万/m2，跌到2万/m2。
过去20年，日本除了丰田汽车这些能走向全球的企业之外，如果你投资剩下的股票和市场，基本上是一个大输家。不管你多聪明，当大势往下走的时候，大概率注定了你是个输家。
我们知道，全球制造业在60年代到日本，70、80年代转移到台湾、韩国、新加坡、香港“亚洲四小龙”，再到中国，现在到越南。越南这些天的股票是800点，达到过去10年的新高。
看看中国人民赌性有多高：美国纳斯达克从1990年-2000年涨了27倍，花了10年时间；韩国从1985年-1989年涨了8倍，花了4年时间；台湾股市从1985年-1990年涨了28倍，花了5年时间；香港从1983年-1997年涨了24倍，花了14年时间。
从上可以看出，台湾的泡沫当年疯起来有多疯。如果你在1990年还不从台湾撤退，一直坚持到现在会有什么结果？一地鸡毛！在过去几十年，台湾的经济一直在衰落。
人生于世，你要知道在什么时间、什么地点做什么事情。抛开这个东西，你说的一切，比如价值投资，都是胡扯。巴菲特、索罗斯之所以能成功，是因为他们过去几十年都是待在美国，美国是一个不断向上的经济体，而且是世界上最大的一个经济体；如果他们待在日本、欧洲，我赌他们不会成功。
中国过去几十年之所以能出现这么多优秀的企业家，是因为他们很幸运，刚好生活在中国由贫穷走向富裕的高速发展阶段。大家一定要意识到，很多时候你的成功是因为你的幸运，在对的国家、对的时间，做了对的事。
投资的前提是要选对国家，如果国家选错了，其他都是胡扯。
2、产业兴衰
中国股票市场在年那一波大牛市里，什么是龙头？
四川长虹、康佳、TCL、海尔、深发展等，是最好的龙头股。
四川长虹，从1995年-1997年涨了30倍，也就三年时间，多漂亮，当年是沪市的龙头；深发展，涨了16倍，当年是深市的龙头。
虽然四川长虹在那波牛市里涨了很多倍，但是今天还会有人买四川长虹的股票吗？
我们发现，四川长虹、TCL、康佳全部衰落了，是他们不聪明吗？并不是，而是这个产业最兴旺的时代过去了。大浪淘沙，没有及时转型，就会被时代抛弃。
再看2004年-2007年这一轮牛市，最好的投资是什么？金融和地产。
因为在90年代，大家家里还很穷，有了钱之后先买三大件——彩电、冰箱、洗衣机。
2001年，中国加入WTO，出口增加非常快。大家在基本的生活需求满足之后，慢慢有了闲钱，开始考虑改善住房，考虑到银行购买理财产品，进行投资，中国人开始有资本了。所以说，这时候地产、金融是表现最好的板块。
2005年-2007年，招商银行涨了12倍，万科涨了20倍。但是自2004年-2007年之后，这些地产股、银行股，总体表现不算太好，因为他们的时代过去了。
大家要认清楚，房地产时代的大浪潮已经过去了。虽然最近地产股，比如万科又创了历史新高，但是它的青春期已过。
每个行业都有其兴衰史，今天大家看到腾迅、阿里是这个时代最骄傲的企业。我相信，可能过若干年，这些企业又会像长虹、康佳一样被人遗忘。
大家知道，2000年那段时间，诺基亚、摩托罗拉是多么强大，谁能想到诺基亚会倒闭！诺基亚曾说，他们的研发费用是苹果的4倍，花了那么多钱，却不知道自己犯了什么错误，就被淘汰了，这就是时代，他们那个时代已经过去了。
所以说，产业有兴衰。
3、信用周期
大家都知道，银行是百业之母，任何国家都有经济周期。
经济周期存在的根本原因是银行造成的信用扩张和收缩，导致经济的周期性循环，我们会从信用周期上分析很多不同国家、产业的不同阶段。
如果想要成功，在不同时间阶段，你会投资哪些国家？
16世纪，是葡萄牙！
17世纪，是西班牙！
19世纪，是大英帝国！
20世纪，是美国！
今天，放眼未来30年，应该投资哪个国家呢？
我们研究一个东西，就把它拉开，从更长久的历史维度上来看。
假如1974年大学毕业，25岁，启动资金为100万美金，应该怎么投资？
——去日本，1974年-1989年，15年的时间可以赚到22倍，资产累计达到2200万美金。
1989年，日本见顶。如果有幸在1989年从日本撤退，花一年时间环游世界，在1990年，40岁，发现挺喜欢美国的，住在硅谷，对科技浪潮很感兴趣，投了纳斯达克指数，到2000年，10年时间赚了27倍。在50岁的时候，资产累计有6亿美金。
到2000年，你看到纳斯达克泡沫太厉害，从美国撤退，进入中国香港的H股市场。我们赤子之心基金是日在H股市场成立的，我们非常幸运。在H股的8年时间里，翻了12.8倍。大家再算算，该挣多少钱了？78亿美金。
对投资而言，把一些大道理想明白，比每天对着电脑辛勤工作重要多了，你的人生可能只要做对几件事情就够了，而不是辛勤地天天调研。人生要知道大事、大方向，看得懂什么时间该做什么事。
这就是我们的赤子之心全球历史兴衰周期。我们认为，赤子之心接下来的任务，就是在全球、在不同阶段，辨别不同的国家、不同的产业、不同的信用周期。在恰当的时候，我们就会“卡位”。
2003年3月，我们在上海路演的时候，遇到4个台湾人。和他们聊天的时候，我们说看中国的股票涨多少，过去几年每年都赚40、50%；那几个台湾人说，不，我们就在上海买房子。后来，他们每个人都在上海买了十来套房子。
那时候，深圳的房子是每平方6000多，北京的便宜的每平方，上海浦东的房子每平方10000左右。我们很奇怪，上海的房子这么贵，买房子干什么？那几个台湾人告诉我，将来上海的房子会大涨。结果，大家知道过去十几年上海的房子涨了多少倍，我相信他们每个人都收获了很丰厚的回报。
反过来问，这些台湾人比我们聪明吗？我不觉得，只不过他们刚刚经过历史。昨天在台北发生的事，在上海也同样会发生。所以说，我还是强调，投资最重要的事是在全球寻找各种各样的机会，在适当的时间做对的事情。
4、全球投资机会
刚刚讲的是历史，接下来讲未来。
以美元为中心的布雷顿森林体系于1944年形成。当时，美元把英磅的全球基础货币地位拿过来后，将美元和黄金挂钩，1盎司黄金兑换35元美金。
到了70年代，美国因为越战等各方面原因，花了很多钱，国库都快空虚了，就拼命卖国债。后来大家发现不对劲儿了，要把手上的美元换成黄金，结果美国的黄金大量减少，后来发生了黄金违约，一夜之间，美元兑黄金从35美金涨到了75美金。
有一个朋友认为，未来全球可能会变成春秋战国时期，即全球的基础货币可能从黄金、美元本位，变成美元、人民币、欧元三个霸主。从我个人的角度而言，还要再加半个印度卢比，这是未来20年的趋势预测，三个全球霸主即将形成，半个印度还不确定。
大家对黄金的热爱，是几千年的热爱，我不相信任何一种货币会取代黄金地位。我说的这些都只是我们的理论和假设，投资体系要由市场来验证。
我们另外一个很有趣的图形是标普500，近期标普500创下历史新高。可是，大家有没有想过，标普500是以美元计价的，而美元在过去70年里贬了98%。美元是全世界最靠谱的货币之一，都能如此的通货膨胀。所以，拿着钞票是一个多么可怕的噩梦，千万不要存钱。
美国在1964年-1984年间，赚钱非常困难，标普跌的很惨。在大熊市的强大杀伤力之下，美国有几百个对冲基金挺过了这波冲击，到今天产生了全球最大的对冲基金。当年，芒格就是没熬过这一关，所以在清盘后与巴菲特合并。
如果以黄金计价的话，我现在非常担心美股会有另一波大暴跌。今天大家都看好美国资产，有Facebook、google、苹果这么牛的企业，但是，依据我们的推断，美股快见顶了，这一轮的经济增长周期快走完了。
每个时代都有最厉害的人和事。当我们在谈价值投资的时候，一定要想清楚，未来30年的世界会怎么样？你应该在哪里？做什么事儿？天时、地利、人和，这是所有价值投资最根本的前提。
1、为什么看好越南，却不看好印度？
赵丹阳：时间还不到，印度还有待观察。这个判断背后有很多指标，印度的人均GDP、经济发展水平、出口顺差能力、货币的稳定性、通货膨胀、结构性改革都没到时机。我们在2010年投资了印度，输了很多钱，有了很多教训。我们把印度当作下一个实验场，打算两三年后从越南撤退，希望到时候可以看到印度的结果，但目前还有不确定性。
2、近期国家做供给侧改革，很多商品，比如煤炭、钢铁涨的非常厉害，如何看待这种现象？
赵丹阳：首先，我不懂这些，不能随便发言。
其次，自1982年以来，全球债券利率于2016年1月进入最低点，甚至去年有一阵子欧元债是负利率的。比如今天借给别人100万美金，到年底还要倒贴钱，这个世界疯了，太荒谬了。去年8月份，我们做了几个交易，买了欧元、英镑2019年交割的远期期权，非常便宜，我们为这个荒谬下了个赌注。我们认为，这是人类历史上最不可思议的事情，期权的杠杆率非常高，我们买的很远很长，赌未来的利率会有一次加速的上涨期。这是我们的试验，先假设一件事情，去做一些交易，再慢慢等着看。我们假设的是，在人类历史上，债券已经到了不可思议的地步，不可能再低了。
但是我们怀疑，今天的情况非常像美国的1970年，全球进入滞涨阶段，需求不旺，但是价格上涨，背后的根本原因是大家对美元没有信心，全球持有货币的人都要扑向实物资产。所以我们今天有个假设，如果美元进入一个大的衰退周期后，可能不会有一次由需求推动的商品周期，而是由美元衰退后造成的商品周期上行。
过去几十年，全球发了太多货币，全球房地产涨这么多，背后的根本原因是货币太多。为什么不看好中国的房地产？因为在过去十几年里，美国发的货币经过国债等渠道进入中国，推高了中国房地产。李嘉诚是大师级的周期高手，他正在从房地产行业全面撤退，由美元崩溃造成全球实物资产的商品大幅上涨周期，我觉得快到了。
3、站在我们目前的角度向前看，觉得中国未来的一段时间是不是已经脱离了快速增长期？
赵丹阳：毫无疑问，中国最快速的发展时期已经过去了。但是作为一个大国，中国会不断出现创新的产业，未来的机会可能更多的表现在不同行业和产业的机会。中国很大，一旦有新产业出来，比如互联网行业的腾迅，只要浪潮来了，规模就能足够大。最近有人提出，又一个大牛市来了，我不同意。所谓大牛市就是要整个经济发展都很好，这个在目前为止，我看不出来。
4、您与巴菲特先生共进过午餐，给您最大的启示是什么？
赵丹阳：他能有今天的成就，就是因为生活在今天的美国，他很幸运，处在一个高速成长的时代。老人家能成功，是因为过去几十年的天时、地利、人和，这是根本。过去几年，我们做的投资有一些回报，最根本的原因还是祖国过去几十年的高速成长，给了我们很多机遇。今天在这里谈价值投资，所有的前提和基础是，中国未来还会保持一定的成长速度，一定会有很多伟大的企业、非常新兴的行业出来。在中国做投资，如果能挑到一些好的公司，相信回报率依然还是会非常高的。
5、调研上市公司时，您用了很多非常规的方式，调研体系和方法是什么？
赵丹阳：没办法一概而论。我们以前投资时，更喜欢像茅台这样的企业。我们在2004年买了茅台，这种企业在实践中是非常稀缺的、罕有的，如果能很幸运拿到的话，当然是非常好的。在我们的投资观里，任何产业都有兴衰期，即使像茅台这样的企业，在2013年也遇到了塑化剂事件。我们在2014年成立A股信托基金的时候，买了茅台、五粮酒、汾酒等，回头看，由于各种原因，我们没拿住，首先承认我们的错误，如果能握到今天的话，回报率都会很好。
我们还是强调，在不同阶段、不同地点，投资不同的行业。总体来说，行业衰退时，很难说公司还会变得很强大，像华为这样的企业非常厉害，电信行业整体处在一个衰退期，华为逆势增长还是很少见的。大部分企业的成功和行业形势、产业形势相关，在早期研究的时候，我们把更多的时间放在对公司的调研上，但是在今天，我们会把时间更多的放在资产配置上，研究国家、行业形势。
6、最成功、最遗憾的一次投资是什么？原因分别是什么？
赵丹阳：中国、印度、越南、希腊、俄罗期、巴西，黄金、外汇、油矿……我们啥事儿都干过，想不起来最成功或最失败的一次投资。2011年，我们在印度的投资亏了28%，从回报率看是最失败的，但是我觉得那是我最成功的一年，因为从那次投资里进行反思，知道了很多东西。比如，跨国的全球投资，第一重要的是汇率，在印度投资，主要的亏损在汇率上，再次投资这个国家的时候，要看汇率够不够坚守。第二重要的是公司治理，在中国可以本能地辨别哪些是好企业、哪些是坏企业，在印度就不行。因此，公司治理太重要了，不要看他说什么，要看他做什么，看他到底怎么样。
从2003年起，我们的基金投资非常顺利，每年平均36%的复合增长，从2011年大幅受挫之后，花了两年时间追上来，现在有10%。但是，今天我们有自己的投资理论体系，有所有的东西，就是因为过去交了很多学费，之前做了很多尝试，不停的亏。到今天，我们的投资体系终于慢慢成熟。我们希望在七八十岁的时候，有自我，而不是标榜为跟谁学习，希望能完成自己的梦想和自我的投资体系。
7、未来看好哪些行业？
赵丹阳：未来是属于你们年轻人的。最近去参观一个朋友的办公室，全是年轻人，都在拼命的超越。所以，未来30年最精彩的东西，一定是你们第一时间捕捉到的，而不是我们能捕捉到的。总体来说，我相信，科技改变世界，科技未来永远是第一生产力。未来，仍然会从科技行业产生各种契机，金融是别人创造的世界，我们只是搭一段便车而已，多和科技行业的人交朋友，多捕捉科技领域的新东西。
8、公司投资项目，是一人负责制，还是集体决策制？
赵丹阳：投资是艺术，而不是科学。投资没有一个固定的、恒定的公理。对于艺术的话，是个性，假如说梵高、毕加索，两人一起画一幅画，会有什么结果？很烂的画。所以说，从投资本身来说，一定是一人负责制，不可以民主。当然如果是公司行为的话，作为法人主体，更长远考虑，可能是集体决策制。
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今日搜狐热点泡沫破灭！凶残的做空，百年一遇的机会
刚刚，美国的利率期货显示，美联储12月加息的概率已经达到了77%，这是一个非常高的的概率了，除非发生特别大的黑天鹅，否则很难改变12月加息。
同时，美联储的货币政策声明中，将在10月开始启动正式缩表，美联储将采取被动或主动缩表的方式。
无论是主动缩表，还是被动缩表，美联储都将减少持有的美国国债和抵押债券，然后回收货币进行注销。
这是历史上从来没有过的，因为这次回收注销的货币规模实在太庞大了，超过数万亿美元，至少都有1.5万亿美元。
在美国1929年危机后，以及日本崩盘后，都进行了量化宽松，但是量化宽松的规模没有这么大，缩表的规模也是没有这么大。
既然美联储缩表和加息无法避免，欧洲和日本也将跟上，那么最大的利空已经来到，尤其是债券市场，泡沫破灭的声音已经来到。
美国10年期国债收益率已经在2.34%，要知道之前的收益率是2%，在上个月美国国债遭受到了疯狂的抛售。
既然要缩表，既然要加息，美联储缩表，必然减少对债券的持有，美联储加息，必然导致美债收益率上升。
因此在这一个大逻辑、大趋势下，债券市场肯定会被疯狂抛售，因此做空债券成为了百年以来最确定性的机会。
因为这次缩表，也就是退出QE，是全世界历史上所没有过的，因此这次做空债券也是过去没有过的机会。
全球因为次贷危机投放了史无前例的海量货币，将利率压到了极低，货币当局大量买进了债券，极大的吹大了债券的泡沫。
美国国债的收益率创下了历史新低，这在过去是无法想象的，尤其是美国的经济增长在发达国家中是名列前茅的，更是不可思议。
德国、日本的国债收益率为负，你借钱给德国、日本政府不但收不到利息，你还要倒贴钱给它，这是什么逻辑？
造成这种结果的原因就是，这些国家的央行买进了太多的国债，几乎导致无国债可买，人为极端的扭曲了收益率。
随着QE的退出，也就是缩表正式的到来，极端扭曲的债券收益率要逐渐回归正常，因此债券价格下跌无法避免。
无数的巨鳄开始瞄准和参与到对债券的做空中来，因为这是百年一次的确定性的机会。
这段时间，美国债券已经经历了10个月以来最大的跌幅，而且大鳄们还在加大杠杆做空美债。
在10月开始的第一周，一份内部的调查结果显示，44%的投资者看空美债，这比去年高出了30%，创下了2006年以来的最高看空纪录。
不仅仅如此，在进行投机交易的客户中，70%的人选择看空美债，而这些人都是直接参与到做空中的。
现在的美联储主席耶伦，在职位难保、不受特朗普喜欢的情况下，变得越来越鹰派，缩表、加息坚持推进，在表现得鸽派多年后，终于露出了凶光，不要以为她是可以任特朗普欺负的温驯的鸽子，实际上她是鹰。
如果按照特朗普当前打压美元、维持低利率的主张，美国一定会发生严重的债务危机，特朗普完全不懂货币，但是耶伦懂，耶伦现在是在拯救美国。
耶伦推进的鹰派缩表、加息，是在为美国退出QE，利率回归正常而努力，但是不可避免会带来一场巨大的债市熊市。
过去经历了史无前例的货币宽松，吹大了史无前例的债市泡沫，而现在泡沫破灭的声音传来，百年一次做空美债的机会到来，一切都到了该还的时候，尘归尘，土归土！
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赵丹阳：你的人生做对几件事情就够&
运动要小心，现在很多同学跑马拉松，我当年也是，我也爬山了，后来搞了一身伤，给大家一点建议，就是凡事都适可而止。&
今天很高兴来到上海在交大和各位老师同学交流。2003年我们在香港成立基金，到现在已经有14年历史，大概过去14年，我们回报有15倍，现在基金还在运行，我们在2010年以前主要投资中国资产，H股包括A股，2010年之后我搬到纽约住，大概住了四五年。
然后我们做全球宏观投资，中间做了很多失败的案例，我今天给你们分享。大概七年的时间，我们现在形成一套自己的投资体系，我们叫全球历史兴衰体系。&
今天我们会把过去几年心路历程和大家分享，我很愿意和大家就投资的任何问题和大家分享，在开始之前我先跟大家聊几个话题，和投资也是有关的。
今天是日，假如说今天是1931年的918，各位同学要做什么？你在做什么？还讲投资吗？还买股票吗？&
那假如我们在五十年前，1967年的时候，你们会做什么？上山下乡是吧。我父亲也是，那时候大三好像是，后来就下乡了，给我讲了很多故事。会投资吗？不会吧。&
所以说我们讲投资是一个大前提，应该认清楚，在什么时间做这个事情。
如果你在1937年，1967年还讲投资，那是没有意义，讲价值投资更没有意义。所以说很多行为、很多事情都取决于天时地利人和。&
今天来了一位我的老朋友，是我们赤子之心创始合伙人之一连凯先生。我们俩也是大学老友，1993年我们大四。大三的暑假我们去内蒙古草原，当时就想走得越远越好。&
我们沿路都是住5块、10块的旅馆，你们可能无所想象，我们沿着呼和浩特坐汽车坐了三五天，那时候交通非常差，我们有一个梦想去看天苍苍、野茫茫的大草原，在那个年代是很奢侈的一个行为了。
我遇到一个日本京都大学的学生，我们聊天，日本学生讲到他们家的house值2000万，2000万什么概念，在1993年的中国，可以把整个县买下来。&
我们再次把自己代入历史，如果过去二十年，你待在日本会怎么样？大家知道在过去二十年里面，日本发生了什么？&
失落的二十年。过去二十年，日本房地产价格最高的时候跌到80%，跌80%什么概念？上海房子现在多少钱一平米？10万。&
跌80%是多少？2万一平米。开不开心？80%还是京都地区，有的偏远地方跌90%，日本的股票最多也跌了70、80%。&
你如果投资日本股票，基本上是一个大输家。不管你多聪明，当这个大势往下的时候，你基本上注定了是大输家。&
说到这，我相信很多同学都很聪明，你们知道我想说什么？人生一世，你要知道在什么时间，什么地方做什么事情。抛开这个东西，剩下一切，如果你说价值投资，那就是胡扯。&
巴菲特、索罗斯为什么能成功，是因为他们过去几十年，待在美国，美国是一个经济向上的一个经济体，而且是全球最大的经济体。如果他们待在日本，待在欧洲，我赌他们不会成功。&
中国过去几十年冒出了这么多好的企业家，这么多聪明的人，他们很幸运，刚好生活在中国由穷走向富的一个高速发展阶段。&
大家一定要意识到，很多时候你的成功是因为你的幸运，待在对的国家、对的时间、对的地方。好了这是我开头的预铺垫。&
刚才我们讲到国家的兴衰。首先投资你要选对国家，如果国家选错了，大前提都是胡扯。&
第二点我们讲产业的兴衰，我们知道中国的股票市场，在1996年、1997年那波大牛市里，什么是龙头？&
四川长虹、深发展，那是龙头，当年最厉害的。今天你们翻回当年的报纸，天天报纸上讲谁？讲长虹、康佳、TCL、海尔，这是最好的龙头股。可是今天还有人买四川长虹股票吗？&
我们发现四川长虹、康佳、TCL全部衰落了。是他们不聪明吗？不是。
那个时代过去了，大浪淘沙，他们没有转型，还待在电器行业里边，就变成了被时代抛弃的loser，这不取决于他聪明不聪明，是那个产业最兴旺的时间过去了。&
我们再找找下一个牛市，年，这个牛市最好的公司是什么？金融和地产。为什么？因为中国90年代很穷，大家有了钱先买三大件，彩电、冰箱、洗衣机。如果大学毕业你跑到这些企业里，能赚大钱。&
可是到了2001年，中国加入WTO，出口增加非常快。基本需求都有后，大家开始改善住房，慢慢有了闲钱去银行买理财产品，去投资。&
所以这时候谁赶上这行？地产、金融。但是年之后，大家可以看到这些银行股和地产股总体表现不算太好。因为他们那个时代过去了。又是一波浪过去了。&
我相信，你今天再去买那些地产股，将来可能是个loser。大家一定要认清楚房地产的时代，大的声浪已经过去了，如果再抓住就是尾巴。虽然最近地产股，万科又创了历史新高。但是whatever，它的青春期过了。&
我想讲的是什么？大家知道，每个行业都有它兴衰的时候。今天你看腾讯、阿里是这个时代最骄傲的企业。我相信可能过了十年，过了二十年，这些企业又会像长虹、康佳一样被别人遗忘掉。大家说不会，不要说不会。&
2000年的时候诺基亚是多么强大，谁能想到诺基亚会倒闭。诺基亚倒闭的时候，他说我们的研发费用是苹果的四倍，我不是不研发，花了那么多钱，我都不知道犯了什么错，就被淘汰掉了。
这就是时代，他们的时代过去了。所以像我们这些老家伙应该被淘汰了。产业有兴衰。&
第三点我就讲信用周期。大家知道银行是百业之母，任何国家都有经济周期。&
经济周期根本的原因是什么？是银行造成的信用收缩、扩张，造成了很多经济的循环和周期。我们会从信用周期上分析很多不同国家和不同产业在不同阶段。&
我把这三个维度给大家大概介绍一下。首先，十六世纪要想成功你要待在哪里？葡萄牙，十七世纪是西班牙，十九世纪是大英帝国，二十世纪是美国。&
那么二十一世纪，放眼未来三十年，你们该投资哪个国家？这个问题留给你们自己去探索。&
你们知道的最成功的投资家是谁？大家帮我算一下巴菲特赚了多少倍？二十几？那我问你，如果工作三十年，你希望投资回报达到什么水平可以很满意地退休？&
今天我给你们一个小秘密，三十五年赚五千倍。&
假如1974年你大学毕业，去日本，1974年到1989年，15年时间，你赚22倍。假设你起点是100万美金，不能说完全让你从1块钱开始创业，那就没办法投资。
那到了1989年你赚了多少钱？2200万美金。然后你休息一年，90年代初你挺喜欢美国的，投了纳斯达克指数，也不用挑股票，完全是被动投资。
大家可以看到，到2000年的时候，10年时间你赚了多少倍？27倍。现在你有多少钱了？
6亿美金了，哇好多钱。&
2000年后，你看到泡沫太厉害了，不行不行，不能这么玩了，你很smart，你从美国撤退。你到一个全世界最低估的市场，进入中国的H股市场，我们赤子之心基金是2003年1月，我和连凯先生在这成立，我们也非常幸运。&
你在香港八年时间里面，赚了12.8倍，现在多少钱了？差不多78亿，2008年能在全球富豪榜排第几？至少前十名。你还要去天天那么辛苦工作吗？太累了。&
对投资而言，你把一些大的事情想明白，比你每天盯着电脑，很辛勤的工作，挣着多了。你的人生肯定做对几件事情就够，而不是那么辛勤地天天去调研，天天地看。&
我们人生要知道大势、大方向，看得懂。什么时间做什么事，比一切一切都重要。这就是我们的赤诚之心全球历史兴衰体系。&
我们接下来的任务就是在全球，在不同的阶段，不同的时候，辨别不同的国家，不同的产业，不同的信用周期。在恰当时候，我们就会“卡位”。&
“卡位”这个词我第一次听是2003年，我和连凯先生还有另外一个同事在上海路演的时候，遇到四个台湾人。&
我们聊天，说看中国的股票涨多少，看我们过去几年每年都赚40-50%。那几个台湾人说不，我们就在上海买房子，他们四个人每个人在上海都买了10来套房子，用杠杆。
那时候深圳的房子6000多块钱一平米，北京的房子高档的一万多，便宜的四五千块。上海浦东的房子2003年也就卖1万块一平。&
我们说上海房子这么贵，你买上海的房子干吗？那几个台湾人告诉我，将来上海的房子会大涨，我心想乱讲，上海房子这么贵，你说对不对。&
结果那几个台湾人不但买了上海房子，还用杠杆买，全买的浦东这一片。我相信他们应该是大部分留到今天，因为他们说会投资很多年。&
大家知道过去十几年上海房子升了多少倍，如果你再加上杠杆，我想想至少每个人有三四十倍的回报。&
很多台湾企业家从台湾非常辛苦地把制造业搬过来。天天干活，几十年下来人工又贵死，最后市场都没了，远远比这批台湾人要差。&
那么这批台湾人比我们聪明吗？我不觉得，只不过他们刚刚经过了历史。昨天在台湾发生的事，他们过来看一看觉得不错，来到了上海。
所以我还是强调，投资最重要的事是在全球寻找各种各样的机会，在适当的时间做对的事情。&
我们再看看全球各种投资机会吧，我们知道全球制造业在60年代的日本，70、80年代转移到四小龙，台湾、韩国、新加坡、香港。&
美国纳斯达克1990年到2000年，10年27倍，你看台湾从1985年到1990年，五年时间涨了多少倍？28倍。更疯狂。可以看到台湾的泡沫当年疯起来有多疯。&
可是你1990年还不从台湾撤退，一直到现在什么结果？一地鸡毛，根本连通货膨胀都跑不赢，台湾过去几十年大家知道经济一直衰弱。&
现在我们进入产业的兴衰。其实刚才已经铺垫了。大家看看四川长虹年涨了多少倍？30倍，三年时间，多漂亮。深发展在这能涨多少倍？16倍。深发展当年是深市的龙头，长虹是上海的龙头。&
中国的房地产泡沫是非常重的，我可以这里和大家打个100美金的赌。&
我们现在讲未来，我们觉得全球制造业从日本转移到中国，中国现在成本高都转移到越南。越南这两年是800点，突破了大概过去十年的新高了。
我给大家推荐一下，越南是下一个阶段的全球股市的所在。大家想赚大钱，应该去越南抄抄底。纯属个人意见，风险自负。
我们再看黄金，布雷顿森林体系从1947年开始形成，美元把英镑的全球基础货币的位置拿过来后，为了信用加强，说我要和黄金管挂钩，一盎司对35美金。&
到了70年代，美国越战啊花了好多钱，国库开始空虚了，大家一看不对劲了，得把手上的美元换成黄金，结果美国黄金大量减少，美国政府一看，不行，再这样下去我的黄金没了。&
大家知道后来发生了什么？黄金违约。美元发生了实质性违约，一夜时间美元对黄金从30美金涨到了70美金。然后黄金在1970年第一浪是涨了4倍，第二浪涨了7倍，黄金本身相当于一个货币。&
昨天跟一个朋友还聊，他感觉未来变成春秋战国的时期，怎么讲。全球基础货币，可能会从黄金、美元本位变成美元、人民币、欧元。&
就我个人而言，我觉得还加半个印度卢比。这是未来二十年，等到你们变成我们这么大的时候，我相信三个半，半个印度还不确定，但是有三个全球霸主会即将形成。&
当津巴布韦的农民今天卖完农产品，他第一反应是什么？把钱换成美元藏到床底下。可能未来三年、五年会发现，不行，美元已经快不行了。
那么第一反应是什么？我把我的农产品卖完后，换成什么？人民币吗？我担心这玩艺靠不靠谱。欧元？大家觉得经济衰落，这玩意也不一定靠谱。那你会怎么办？（观众中有人喊“比特币”）
什么，比特币？可能我们是老一代，比特币我不太清楚，我觉得任何货币都带有主权性质，比特币我相信一旦威胁各个国家的主权，政府会出手。&
大家对黄金的热爱是几千年的热爱，我不相信比特币或者任何一种货币可以取代黄金的地位。我说这个都只是我们的理论和假设，做投资，我们永远是先提出理论和假设，然后由市场来验证。&
另外一个很有趣的图形，大家看看标普500。大家有没有想过，标普500是什么计价的？美元计价的。&
大家知道美元过去70年里贬了多少？三四十倍？差不多。
我给大家讲个例子。我前两年住纽约的时候，有一天我们家楼下，有一个老头卖《纽约客》（The New
Yorker，是一份美国知识文艺类综合杂志）。去年《纽约客》一本大概卖7美金，大家猜猜《纽约客》杂志1942年的发行价格。
《纽约客》有点像我们的《读者文摘》，他就是美国中上层阶级读的一本杂志。假设1942年的中上层阶级和今天的中上层阶级购买力是平价的话，那么这个杂志的发行价，我们假设可以作为很好的通货膨胀标准，接受我这个观点吗？
1942年这个杂志卖多少钱？1毛5。相当于今天的多少？7美元。美元贬了多少？如果用实物价值来看，40多倍。哇我的天，美元花了七十年时间，就贬了98%。
所以你拿着钞票是多可怕的恶梦。千万不要存钱，除非在少数时候。
反过来推，我们看标普500今天创了新高后，我们考虑把通货膨胀扣除，什么东西能最好衡量标普，我们刚才讲黄金，我们用黄金作为坐标来看标普500。
大家看图形是什么样？以黄金看标普500，大熊市先跌了86%，然后一个反弹，后面标普500跌多少？又一个86%。
所以美国1964年到1984年是赚钱非常困难的时候，大家看看历史。美国最初的对冲基金，大概有几百个1984年挺过来后，今天它们是全球最成功的。
芒格就是这里没熬过去，两年跌了60%多，所以后来清盘和巴菲特合并，他们算合伙人了。&
我们看1984年以后，应该是1982年以后，以黄金计价的标普500，涨了多少倍？&
这个我没有算，我更感兴趣的是从2000年到现在，美股到2008年第一波大熊浪，以黄金计价，一直到2011年，跌了86%。那么标普后来又涨了多少？174%。历史是何其相似。&
如果以黄金计价，我非常担心美国可能有一次大型的暴跌。&
大家都看好美国资产，觉得美国有Facebook、Google，有苹果这么牛的企业。这是我一个推断，我觉得美股快见顶了，接下来如果以黄金计价，美股可能会有一次大型的暴跌。美国的周期快走完了，这一轮的经济增长周期快走完了。
每个时代都有它最厉害的人物，包括经济史、社会史。你一定要知道全球永远是这样，人类社会也是这样。&
今天当你们在讲价值投资的时候，你们要想清楚，未来三十年的世界会怎么样，你应该住在哪里，做什么事，在什么时间。&
天时地利人和，这是你做价值投资最根本的前提。好了，我今天讲完了。
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