“四交四直”特高压工程全部开工
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人民网北京12月16日电（记者王静）日，大气污染防治行动计划“四交四直”特高压工程全面建设暨“两直”工程开工动员大会在京召开，国家发展和改革委员会副主任、国家能源局局长努尔?白克力与国家电网公司董事长、党组书记刘振亚共同宣布“两直”工程开工。内蒙古自治区、江苏省、山东省等有关方面领导出席工程开工仪式。
“两直”工程开工，标志着国家大气污染防治行动计划“四交四直”工程已经全部启动，特高压电网取得里程碑进展。锡盟-泰州工程途经内蒙古、河北、天津、山东、江苏5省（区、市），新建锡盟、泰州2座换流站，换流容量2000万千瓦，线路全长1620公里，工程投资254亿元，于2015年10月获得国家发改委核准，计划于2017年建成投运。上海庙-山东工程途经内蒙古、陕西、山西、河北、河南、山东6省（区），新建上海庙、临沂2座换流站，换流容量2000万千瓦，线路全长1238公里，工程投资221亿元，于2015年12月获得国家发改委核准，计划于2017年建成投运。
“两直”工程是推动我国乃至世界特高压直流输电技术创新发展的重要工程，对于特高压电网及全球能源互联网的发展具有重大的示范作用。“两直”工程首次将±800千伏直流输电容量从800万千瓦大幅提升到1000万千瓦，并全面采用我国自主研发的特高压直流输电技术和装备，将带动绝缘、保护、控制等关键技术再上新水平，进一步提升我国在世界电网技术和电工装备制造领域的影响力与竞争力，巩固和拓展领先优势。同时，受端换流站采用分层接入500/1000千伏交流电网，依托特高压交流电网网架，保障电网安全稳定运行。
“两直”工程的经济、社会、环境效益显著。
一、促进内蒙古能源基地开发与外送。内蒙古煤炭、风能等能源资源丰富，锡盟地处蒙东，上海庙地处鄂尔多斯，蒙东与鄂尔多斯都是国家“十二五”规划纲要确定的五大综合能源基地之一，具备同时开发煤电和风电的条件。综合煤、水及环境等条件，锡盟、鄂尔多斯煤电基地可开发容量分别达到万千瓦。内蒙古风电技术可开发量超过1.5亿千瓦，蒙东、蒙西均为国家规划建设的大型风电基地。截至2014年底，内蒙古火电、风电装机容量分别达到万千瓦，当地装机容量富余较大，受输电能力、走廊资源的限制，现有的500千伏输电通道已不能满足大规模电力外送。建设“两直”工程，将有力促进内蒙古能源基地集约化开发，推进火电、风电联合外送，提高资源利用效率，扩大风电等新能源消纳范围，有力促进当地资源优势转化为经济优势。
二、保障东中部地区电力安全可靠供应。江苏、山东是我国经济大省，电力需求增长较快，由于一次能源资源匮乏，土地和环保空间有限，保障电力供应的压力较大。建设特高压输电工程、大规模接纳区外电力，是满足华东、华北地区电力需求增长并保障电力安全可靠供应的根本途径。2014年，江苏、山东全社会用电量分别位居全国第2、第3，外购电量占全社会用电量比例分别达13%、11%。采用特高压将内蒙古能源基地电力直送江苏、山东负荷中心，可就近满足当地经济及负荷发展，与东中部地区已有特高压工程配合，有力支撑华东、华北特高压交直流主网架构建，到网电价具备竞争力，可有效缓解东中部地区中长期电力供需矛盾。
三、有力拉动经济增长，扩大就业，推动装备制造业转型升级。特高压电网投资大，中长期经济效益显著，具有产业链长、带动力强等优势，可有力带动电源、电工装备、用能设备、原材料等上下游产业，对稳增长、调结构、惠民生将发挥十分重要的拉动作用。根据投资估算，“两直”工程总投资达474亿元，将增加输变电装备制造业产值213亿元，直接带动电源等相关产业投资约1185亿元，可增加就业岗位3.3万个，每年拉动GDP增长152亿元，增加税收28亿元，并将推动装备制造业转型升级。
四、推动东中部地区大气污染防治。近年来，我国东中部地区雾霾问题严重，党中央、国务院高度重视。2013年9月，国家出台了《大气污染防治行动计划》，要求通过逐步提高接受外输电比例等措施替代燃煤，实现燃煤消费总量负增长。2014年3月，国家发改委、国家能源局、环保部联合印发《关于印发能源行业加强大气污染防治工作方案的通知》，要求在内蒙古等煤炭资源富集地区，按照最先进的节能环保标准，建设大型燃煤电站（群）；推进锡盟、鄂尔多斯等9个以电力外送为主的千万千瓦级现代化大型煤电基地建设，加快重点输电通道建设，加大向重点区域送电规模，缓解人口稠密地区大气污染防治压力。目前，华东、华北地区燃煤电厂分布密集，严重超出环境承载能力。在锡盟、鄂尔多斯集中建设大容量燃煤坑口电站及风电厂，通过“两直”工程外送，煤炭综合利用效率高、排放治理效果好。“两直”工程每年可向东中部送电约1100亿千瓦时，减少燃煤运输5040万吨，减排烟尘4.0万吨、二氧化硫24.8万吨、氮氧化物26.2万吨、二氧化碳9900万吨，将有效促进大气污染防治目标的实现。
国家电网积极响应国家稳增长工作部署，落实大气污染防治行动计划，加紧启动“四交四直”等一批拉动经济效果好、促进清洁发展的特高压工程。特高压电网是重大基础设施、能源网络和生态环保工程。自2014年11月同时开工“两交一直”特高压工程以来，至2015年12月同时开工“两直”工程，国家电网与地方政府协调联动、优化建设资源配置、强化全过程管控，积极做好物资供应、大件运输、现场施工等工作，精心组织工程建设，在1年左右的时间密集开工了“四交四直”等9项特高压工程，有力支撑了国家稳增长、调结构、惠民生战略部署，开创了我国电网建设历史上的全新发展时期。
全面建设“四交四直”特高压工程，对于优化能源配置、保障电力供应、防治大气污染、拉动经济增长、引领技术创新具有显著的综合效益和长远的战略意义。工程将促进加快实施“两个替代”，推动构建全球能源互联网，为有序推进国内互联、洲内互联、洲际互联的发展奠定基础；在能源开发上实施清洁替代，促进西部、北部能源基地开发，扩大风电等新能源消纳范围，加快资源优势向经济优势转化；在能源消费上实施电能替代，以电代煤、以电代油、电从远方来，来的是清洁发电，满足东中部地区用电需求；构建特高压交直流主网架，保障电网安全稳定运行，提高系统接纳清洁能源的能力；拉动内需和稳定经济增长，带动电工装备制造业转型升级；落实国家大气污染防治行动计划，改善大气环境质量等。“四交四直”工程共计新建线路长度1.2万公里，变电（换流）容量1.4亿千伏安（千瓦），途经13个省（区、市），总投资1737亿元，每年可拉动GDP增长560亿元、增加税收107亿元，提供就业岗位13万个，东中部地区新增受电能力超过7000万千瓦，每年可减少燃煤运输1.8亿吨，减排烟尘14.0万吨、二氧化硫86.8万吨、氮氧化物91.7万吨、二氧化碳3.5亿吨。
特高压电网的资源综合优化配置平台作用充分显现。目前，国家电网已累计建成“三交四直”特高压工程，在建“四交五直”特高压工程，在运在建16条特高压输电线路长度超过2.5万公里，变电（换流）容量超过2.7亿千伏安（千瓦），累计送电超过4200亿千瓦时。依托大电网发展新能源，国家电网新能源并网装机已突破1.4亿千瓦，成为世界风电并网规模最大、太阳能发电增长最快的电网。为构建更安全、更高效、更坚强的国家电网，保障国家能源安全，适应清洁能源大规模开发和用电多样化需要，满足经济社会发展对电力的需求。国家电网公司组织深入研究论证，提出了国家电网发展的总体格局：到2020年，将西部不同资源类型的电网互联，构建西部电网；将东部主要受电地区电网互联，构建东部电网，形成送、受端结构清晰，交、直流协调发展的2个同步电网。到2025年，建设东部、西部电网同步联网工程，国家电网形成一个同步电网。特高压将在大范围优化能源资源配置，保障我国能源安全、经济、清洁、高效发展等方面，发挥着日益重要的作用。
经过十余年的不懈努力，我国全面掌握了特高压核心技术，成为世界首个、也是唯一成功掌握并实际应用特高压这项尖端技术的国家，展示了中国在世界电力工业的一流形象。2004年以来，国家电网公司联合各方力量，全面开展特高压工作，在理论、技术、标准、装备及工程建设、运行等方面取得全面突破，实现了“中国创造”和“中国引领”。特高压技术创新和进步，不仅将改变能源、电力和电网发展方式，而且将有力促进国家经济结构调整、带动装备制造产业升级，实现以创新引领发展，对于提升我国国际竞争力和影响力非常重要。我国特高压技术的发展和实践，为特高压输电技术在世界范围内更广泛的应用积累了经验，也为构建全球能源互联网奠定了坚实基础。未来，特高压将在服务经济发展新常态、推进能源生产和消费革命、构建全球能源互联网中发挥不可替代的作用，并为经济社会发展提供更清洁、更高效、更经济的能源支撑，更好地造福人类、创造未来！
特高压电网简介
特高压电网是服务范围广、优化配置能力强、安全可靠性高、绿色低碳的综合平台，能够推动能源生产和消费革命，实现清洁替代和电能替代。特高压是目前世界上最先进的输电技术，具有远距离、大容量、低损耗、少占地的综合优势，可以更安全、更高效、更环保地配置能源，是实现能源资源集约开发、促进清洁能源发展、有效解决雾霾问题的重要载体，更是转变能源发展方式、保障能源安全、服务经济社会发展的必由之路，也是我国抢占世界能源发展制高点、带动电工装备业“走出去”的重要举措。
党中央、国务院领导高度重视特高压发展。习近平总书记在中央财经领导小组第6次会议上指出，保障国家能源安全，必须推动能源“四个革命、一个合作”，要继续建设以电力外送为主的千万千瓦级大型煤电基地，继续发展远距离大容量输电技术。李克强总理在新一届国家能源委员会首次会议上指出，要深化能源结构调整，加快开工建设包括特高压在内的一批重大项目。年，全国人大代表、政协委员在全国“两会”提交有关发展特高压的建议、提案达250项，并列入全国人大、政协办公厅重点督办事项。能源输出、输入省份迫切要求加快特高压电网建设。特高压已纳入国家“十一五”和“十二五”规划纲要、能源发展“十二五”规划、大气污染防治行动计划、能源发展战略行动计划（）。特高压交流试验示范工程获得国家科学技术进步奖特等奖与中国工业大奖。特高压交流电压成为国际标准，实现“中国创造”和“中国引领”，赢得国际社会高度关注。2014年2月与2015年7月，国家电网公司成功中标巴西美丽山水电特高压直流送出一期与二期项目，实现了我国特高压技术、装备、工程总承包和生产运营成套“走出去”，有力彰显特高压国际影响力。
特高压电网“一头连着西部清洁能源开发利用、一头连着东中部雾霾治理”，发展特高压电网已成为国家能源发展、清洁发展的战略重点。2014年5月，包括“四交四直”特高压工程在内的12条重点输电通道纳入国家大气污染防治行动计划，并将于2017年全部建成投运。2014年8月，国家发改委印发《国家发展改革委关于加快推进信息 电网 油气等重大网络工程建设的通知》（发改投资[号），要求大力推进“西电东送”战略，应用特高压交直流输电技术，加快建设一批跨区输电通道。通过发展特高压电网，一方面，可以有力推动西南水电和西部、北部清洁能源大规模开发外送，破解大型能源基地“窝电”困局，促进当地资源优势转化为经济优势；另一方面，可以有力推动东中部地区提高接受外输电比例，增加清洁能源供应，缓解能源供应紧张状况，有力支撑雾霾治理。
特高压电网的资源综合优化配置平台作用充分显现。目前，国家电网已累计建成“三交四直”特高压工程，在建“四交五直”特高压工程，在运在建16条特高压输电线路长度超过2.5万公里，变电（换流）容量超过2.7亿千伏安（千瓦），累计送电超过4200亿千瓦时。依托大电网发展新能源，国家电网新能源并网装机已突破1.4亿千瓦，成为世界风电并网规模最大、太阳能发电增长最快的电网。为构建更安全、更高效、更坚强的国家电网，保障国家能源安全，适应清洁能源大规模开发和用电多样化需要，满足经济社会发展对电力的需求。国家电网公司组织深入研究论证，提出了国家电网发展的总体格局：到2020年，将西部不同资源类型的电网互联，构建西部电网；将东部主要受电地区电网互联，构建东部电网，形成送、受端结构清晰，交、直流协调发展的2个同步电网。到2025年，建设东部、西部电网同步联网工程，国家电网形成一个同步电网。特高压将在大范围优化能源资源配置，保障我国能源安全、经济、清洁、高效发展等方面，发挥着日益重要的作用。
为主动适应经济发展新常态，深化能源生产和消费革命，推进大气污染防治，亟需进一步加快推进特高压电网建设。随着经济社会发展，我国电力需求还将保持中高速增长，东中部地区经济发达，经济总量大，用电基数大、比重高，未来新兴战略产业、新业态服务业将加快发展，加之人口向东部地区集聚，仍将是我国的负荷中心。另一方面，国家规划建设的西南水电基地、9个大型煤电基地、9个大型风电基地与东中部负荷中心距离一般在800-4000公里，能源基地向负荷中心输送电力的规模将越来越大，靠技改和扩建500千伏电网，无法适应大规模“西电东送、北电南供”的要求，必须加快发展特高压电网，实现技术升级。在“四交四直”及国家已明确的特高压跨区输电项目基础上，为控制东中部地区煤炭消费总量，治理严重雾霾，满足西部、北部能源基地和西南水电基地电力外送需要，提高电网安全稳定水平，亟需抓紧建设“五交八直”特高压工程，早日建成“三华”特高压同步电网。“五交八直”工程每年可向东中部输送清洁电能7600亿千瓦时，相当于减少东中部电煤消耗3.4亿吨，节能减排作用显著。年，包括“五交八直”特高压工程在内的电网工程规划总投资3.3万亿元，带动电源和煤矿投资3.2万亿元，合计6.5万亿元，年均拉动GDP增长超过0.8个百分点，增加税收1500亿元，提供就业岗位180万个，有利于消化钢铁、原铝、水泥等产业过剩产能，推动智能电网及电子信息、通信、物联网等新兴产业发展，带动电工装备业走出去，送电省份和受电省份都能直接获益。
(责编：王静、杜燕飞)
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人 民 网 版 权 所 有 ，未 经 书 面 授 权 禁 止 使 用
Copyright &
by .cn. all rights reserved特高压建设将超预期 三条主线催生电力投资新机遇(附股)
中国证券报
　　编者按：近日，国家电网披露《国家电网公司“五交八直”规划》，2015年力争开工“五交八直”特高压工程。随着国家“一带一路”战略的持续升温，国家电网“十三五”期间将规划在新疆投资1900亿元推动疆电外送。市场预期未来五年会是特高压行业的发展周期。
　　电力行业今年迎来多重利好。新电改方案年底有望出台，叠加国企改革，以及目前降息周期电力股迎来盈利与估值双升。业内人士认为，电力改革、国企改革、估值体系改变将成为2015年电力行业的三条投资主线。
　　特高压建设将超预期
　　根据国家电网规划，13条的“五交八直”特高压工程，分别为雅安-武汉、蒙西-长沙、张北-南昌、陇彬-豫北、榆衡-潍坊五条交流特高压线路，以及酒泉-湖南、呼盟-山东、蒙西-湖北、陕北-江西、准东-四川、上海庙-山东、山西-江苏和锡盟-江苏等八条直流特高压工程。
　　业内人士测算，按照每条特高压线路投资250亿元计算，13条线路的总投资将超过3000亿元。根据国家到2017年建成12条输电通道的要求，市场预计明年将是多条特高压线路密集开工和设备密集招标的阶段。
　　安信证券分析师认为，特高压是解决雾霾的重要措施，新能源和煤炭基地送出都离不开特高压，未来特高压建设将成为常态。为完成2017年投产的任务，12条治理雾霾的通道中的特高压直流有望在2015年核准，同时为西北新能源和煤炭基地外送的酒泉-湖南、准东-华东特高压直流也可能核准，预计2015年直流特高压将超出市场预期。
　　特高压项目建设无疑将为电力设备企业带来大量订单。在特高压投资中，设备投资约占45%，而变压器占设备投资约30%，GIS约占25%，互感器约占10%。
　　在今年8月份年内第一条特高压淮南-上海交流特高压主设备中标结果中，(,)中标15.91亿元，占公司去年总营收的42%；(,)中标13.03亿元，占公司去年总营收的9.98%。从特高压直流输电工程历史中标份额看，中国西电、(,)、(,)有望成为特高压直流输电工程换流站设备招标的最受益公司。
　　而随着“一带一路”战略在2015年的实施，电网建设特别是特高压投资热潮有望被点燃。国家电网“十三五”期间将规划在新疆投资1900亿元，重点在于抓住“一带一路”国家战略机遇推动疆电外送。
　　此前，国家电网公司总经理舒印彪曾透露，未来国家电网公司将依托远距离、大容量、低损耗的特高压技术来打造“一带一路”经济带输电走廊，助力亚太地区基础设施的互通互联。
　　改革主题贯穿全年
　　2015年是电力改革的破题之年。业内认为，随着新电改方案的出台，叠加国企改革，改革主题有望贯穿电力行业全年。
　　此次电改的核心是确立电网企业新的盈利模式，“四放开、一独立、一加强”的改革框架将带来新的市场竞争主体及投资机遇。
　　银河证券分析师认为，此轮电改的投资机会既来自市场化属性大幅提升的售电侧，也来自成本优势显现的发电侧。在售电侧，售电端充分市场化，参与主体增加，发电公司、电力设备公司均存在产业链延伸的能力和可能。同时，在售电端变革中，分布式能源接入与节能服务（分布式光伏、电动车充电设施等）的模式创新，将孕育出显著的投资机会。
　　而在发电侧，竞价上网是发电侧的最大变化，企业的边际成本优势将充分显现。能源基地的火电项目具有低燃料成本的天然优势，一旦经特高压电网外送至高电价服务区（京津冀、华东、华南等），则竞价优势显现。水电公司发电成本低，竞价能力强。
　　同时，在目前降息周期中，电力行业的盈利与估值有望迎来双升。降息可以直接降低企业的财务费用，增厚业绩。同时，随着无风险收益率的下降，将提升电力公司估值水平，电力公司的股息收益率吸引力大幅提升。
　　(,)分析师认为，受益中，首先是水电电价最低，电价的市场化将使得水电电价获得向上调整空间，水电的资源价值将得到体现，重点推荐估值未充分反映其资产价值的(,)、(,)、(,)；其次，配电公司将获得更多的市场地位，重点推荐具备整合地方小电网预期的(,)。
　　(,):公司公告非公开发行预案 加码光伏电站运营环节
　　林洋电子 601222
　　研究机构：(,) 分析师：杨佳丽 撰写日期：
　　公司公告非公开发行股票预案，加码光伏电站运营环节。公司拟非公开发行股票不超过7，500 万股，发行价格不低于24.01 元/股，发行对象为不超过10 名符合法律法规的投资者，募集资金总额不超过18 亿，扣除发行费用后的募集资金净额不超过17.62 亿，募集资金投向200MW 集中式太阳能光伏发电项目和80MW 分布式太阳能光伏发电项目，前者项目通过公司持股69%的内蒙古乾华农业实施，拟使用募集资金12.07 亿，占项目总投资的62%，后者项目投向江苏省等华东地区的分布式光伏，拟使用募集资金5.55 亿，占投资总投资的81.6%。
　　公司在光伏制造及终端应用已有较快较广的布局，未来会进一步加强业务拓展和运营实力。公司于2012 年将包括光伏在内的新能源产业明确为公司三大战略发展方向之一，其后快速布局了光伏制造及终端应用领域。在制造端，公司建成投产了200MW 全自动光伏组件线，确保拟建光伏项目的发电质量、成本和发电效率。在终端应用侧，公司近年来陆续在江苏南通、四川攀枝花、上海安亭、安徽合肥及内蒙古呼和浩特等地区签署光伏电站战略合作协议和投资协议，储备了充足的项目资源。本次募集资金如果按照30%的自有资金，在8-8.5 元/w的单位投资成本下，可撬动的光伏电站项目约700MW，远超280MW。
　　公司资金优势突出，有望晋升国内光伏电站运营商前列阵营。公司目前资产负债率在20%以内，货币现金在10 亿左右，电表产业是现金牛业务，如若此次增发顺利进行，公司应该是光伏上市公司中资产负债表最健康、最具资金优势的企业，助力抢占光伏终端应用市场先机。
　　盈利预测与投资建议:暂不调整盈利预测和股本，预计公司年分别实现收入增长30%、17%、20%，实现归属母公司净利润4.65亿、5.60 亿、7.01 亿，对应EPS 分别为1.31 元、1.58 元、1.97 元，对应PE 分别为20 倍、17 倍、14 倍。公司传统电表业务稳健发展，光伏和LED 业务是成长板块，结合估值与发展空间，维持“买入”评级。
　　风险提示:传统电表业务或继续下滑，分布式光伏推进中的不确定性
　　(,):扩充募投项目 多渠道融资顺利推进
　　爱康科技 002610
　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：
　　事件描述.
　　爱康科技发布公告，公司拟在原80MW 分布式募投项目的基础上，增加甘肃金昌、山西孝义、新疆奇台、甘肃酒泉共计180MW 地面电站项目。公司同时公告，公司控股子公司青海蓓翔拟发行不超过6500 万元的中小企业私募债，公司将提供全额担保。
　　新增募投项目180MW，电站建设顺利推进。（1）本次新增的180MW 项目除甘肃酒泉20MW 项目外均为已核准项目，且已开工建设。通过募投资金的投入，可以实现提高资金利用效率，扩大电站开发规模，符合我们之前判断。（2）新增项目中甘肃金昌100MW 项目使用募投资金2.55 亿元，预计年均贡献净利润4960 万元，IRR 为17.79%；山西孝义30MW 项目募投资金投入0.765亿元，预计年均贡献利润1269 万元，IRR 为13.23%；新疆奇台30MW 项目投资0.765 亿元，预计年均贡献利润1214 万元，IRR 为14.11%；甘肃酒泉20MW 项目投资0.51 亿元，预计年均贡献利润929 万元，IRR 为16.65%。（3）整体来看，增加募投项目后，6.8 亿元募集资金对应260MW 电站规模，年均发电收入约为3.41 亿元，净利润约为1.15 亿元，电站盈利能力超市场预期。
　　发行中小企业私募债，推动多渠道创新融资。（1）公司计划以青海蓓翔为主体，发行6500 万元中小企业私募债；发行是公司继融资租赁、资金合作、非公开增发之后的又一创新融资渠道，根据债券发行进度，预计本次发行将在4 季度或者明年初完成。（2）资金是影响电站开发速度的重要条件之一，公司管理层出身金融系统，具有丰富的投融资经验，开拓多种创新融资渠道，引入市场资金，有效解决了电站规模快速扩张带来的资金缺口，体现了融资优势与极强的执行力。（3）公告中提及，公司已经获得相关金融机构关于变更后募投项目的融资意向。
　　电站运营龙头地位确立，先行优势与执行力保证后期发展。转型运营以来，公司以“自建+收购”的模式实现电站规模扩张，目前具有并网电站265MW，在建200MW，小路条275MW；并网分布式11.33MW，在建90.41MW。先行优势以及管理层执行力将带动电站规模持续扩张，而创新性融资与已有项目的资金回流将解决项目开发资金需求，公司电站运营龙头地位持续巩固。
　　维持推荐评级。我们看好公司电站规模的持续扩张，预计 年EPS分别为0.36、0.90 元，对应PE 分别为56、22 倍，维持推荐评级。
　　(,):携手国开瑞明 电站业务进入新纪元
　　隆基股份 601012
　　研究机构：齐鲁证券 分析师：曾朵红，沈成，张俊 撰写日期：
　　公司与国开瑞明达成合作并向子公司增资:公司全资子公司宁夏隆基拟出资7，175 万元与国开瑞明（北京）投资有限公司（简称“国开瑞明”）共同对公司子公司进行增资。其中:（1）对隆基天华增资3，030 万元，其中宁夏隆基增资1，300 万元，国开瑞明增资1，730 万元；本次增资完成后，隆基天华注册资本变更为3，530 万元，国开瑞明持股比例为49%，宁夏隆基由原持股比例100%变更为51%。（2）对同心隆基增资1.2 亿元，其中宁夏隆基增资5，875 万元，国开瑞明增资6，125 万元；本次增资完成后，同心隆基注册资本变更为1.25 亿元，国开瑞明持股比例为49%，公司全资子公司无锡隆基由原持股比例92%变更为3.68%，宁夏隆基由原持股比例8%变更为47.32%。上述两项增资金额可能会根据项目实际情况进行微调，但调整时国开瑞明在以上两公司的持股比例均维持在49%，增资金额对等变动。
　　国开瑞明系国开行孙公司所管理的基金产品，资金实力强大:根据公开信息，国开瑞明目前注册资金29.4亿元，国开投资发展基金管理（北京）有限责任公司作为唯一基金管理人进行管理，负责公司资产的投资运作，以及因公司资产投资所形成资产的管理、处置等，对基金资产的投资、管理、运作、处置、回收等拥有排他性的权力。国开投资发展基金管理（北京）有限责任公司是国开金融的子机构；而国开金融是国开行全资子公司，主要从事私募股权基金、直接投资、投资咨询和财务顾问等业务。国开金融承接国开行已有的非金融类股权资产，包括在中非发展基金、中国-比利时直接股权投资基金、渤海产业投资基金、中国-东盟投资基金、中意曼达林基金、(,)股份公司、金川集团有限公司、山西晋城无烟煤矿业集团、天津生态城等重大项目中的股东权益。国开金融依托国开行的信用支持、政府资源、产业背景和网络优势，立足于对中国未来发展的战略判断，积极引导社会资金以股权投资方式，支持国家和地方重大产业项目的并购重组以及能源矿产、城市开发、基础设施等领域的项目发展，加速国内向投资转化，促进产业升级，拉动国内需求，服务于开行“增强国力、改善民生”的整体发展目标。
　　转让电站资产，谋求长期合作:本次增资相当于国开瑞明以7，855 万元的价格收购了隆基天华与隆基同心49%的股权。目前，隆基天华的核心资产主要为中宁县20MW 电站路条（0.90 元/kWh 的上网电价），隆基同心的核心资产主要为同心一期30MW 已并网电站（1 元/kWh 的上网电价，100%自有资金）与同心二期30MW 大路条（0.90 元/kWh 的上网电价）。同心一期30MW 已并网电站，按照10 元/W 的市场价测算，价值约3 亿元；50MW 路条，按照0.4 元/W 的价格测算，价值约0.2 亿元；合计价值约3.2 亿元。事实上，此次转让价格仅为1.60 亿元，公司大幅让利以显示诚意，并谋求双方未来的长期合作，这充分显示出公司对于电站业务的战略决心，也显示出公司着眼未来的远见卓识。
　　合作双方优势互补，电站业务竞争力凸显:公司依托制造业的地缘优势，在宁夏、陕西两地具有较强的项目资源获取能力。同时，公司凭借对于行业深入的理解、精益化管理经验、专业的技术团队，对于电站开发运营有较强的管理能力，公司新组建的西安隆基清洁能源有限公司旨在专业光伏电站系统运行维护、合同能源管理等创新性领域开拓掘金，进一步提升了公司在电站领域的专业化管理能力。2014 年上半年，同心一期30MW 光伏电站发电量约2417 万kWh，年化有效利用小时数约1600 小时，既显示出电站项目的优质性，也佐证了公司的电站管理能力。此次公司成功实现了与实力强劲的资金方的长期合作，有利于顺利获取期限长、成本低、额度大的资金，我们预计公司未来与国开系统将有进一步全面而深入的合作。双方优势互补后，在电站领域形成项目、资金、管理三大核心竞争优势，电站业务竞争力凸显。
　　投资建设单晶示范电站，加速单晶技术路线推广:同心一期30MW 所用组件主要来源于尚德抵扣应收账款的产品，预计公司未来投资建设电站，将主要使用公司自己的单晶组件，验证单晶产品的优越性，发挥其示范作用，有利于加速单晶技术路线的推广，进一步打开公司主营产品单晶硅片的市场空间。
　　单晶潮流降至，单晶硅片龙头成本领先迅速扩张，盈利释放空间巨大:我们认为单晶需求占比的拐点已现，单晶将开始实现对多晶的部分替代，市场需求增速有望超过30%，高于光伏行业整体增速。公司目前已成为单晶硅片行业规模最大、份额最多、成本最低的绝对龙头，并计划通过定增扩产快速实现市场扩张，预计今年硅片出货量有望超过2GW，同比增长60%以上，明后年增速亦有望维持在40%以上。公司的核心竞争优势――成本至少领先行业平均1 年以上；公司精益化管理优秀，其对于技术的深入理解、前瞻的战略选择、引领成本下降的力度堪称制造业典范；公司通过多次投料、控制拉棒速度来提高月产量以降低拉棒成本，通过导入金刚线以降低切片成本，非硅成本未来每年仍有10%以上的下降潜力，硅单耗亦有15%以上的下降空间，这将为公司创造巨大的盈利弹性。
　　投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们预计公司 年的EPS 分别为0.57 元、1.24 元和1.82 元，对应PE 分别为35.1 倍、16.2 倍和11.0 倍；摊薄（按照增发价16 元/股测算）后分别为0.47元、1.05 元与1.55 元，对应PE 分别为42.7 倍、19.0 倍和12.9 倍。维持公司“买入”的投资评级，目标价26-31 元，对应于摊薄后2015 年25-30 倍PE。
　　风险提示:降本不达预期；单晶需求增长不达预期；融资不达预期。
　　(,):大电气航母扬帆起航
　　森源电气 002358
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：谷琦彬，刘骁，刘俊廷 撰写日期：
　　首次覆盖给予“增持”评级。公司贯彻大电气战略，配网业务延续高景气，新能源、电能质量等新业务开始放量贡献业绩，我们预计2014-16年EPS为1.09/1.66/2.29元，净利润年均增速52%。综合PE与PEG估值法，我们得出41.50元目标价，目标价对应2015年25倍PE，略低于可比公司平均水平。未来催化剂或包括:光伏电站建设获进展、配网建设提速、与(,)合作落地。
　　配网翘楚，借助产业景气与资本市场实现大发展。公司是配网成套专业厂商，抓住三产剥离和集采招标机遇大幅提升市场份额，从区域龙头成长为全国领先者，同时借助资本市场的融资力量助力产业快速发展，近7年来收入/净利润的年均复合增长率达33%和48%。我们判断随着配网产业景气长周期的来临，传统业务仍将保持较高增速。
　　贯彻大电气战略，强势切入光伏电站。公司寻找新的蓝海市场，积极扩展产业链与尝试新商业模式。公司纵向补充了配网元器件的产业链，提升了盈利能力；横向开拓了电能质量以及光伏电站、LED照明等新能源领域，找到了新的盈利增长点，并探寻了总包等新商业模式。其中我们尤其看好光伏电站业务将成为新的增长引擎，公司具备资源优势与产业链优势，800MW光伏电站建设与转让不仅能够提供短期增量业绩，还能带动大电气产业链的配套销售并培育总包能力。
　　风险提示:光伏电站建设不达预期的风险、与中信国安合作落地弱于预期的风险、电力系统招标进度慢于预期的风险。
　　(,):电站销售带动业绩扭亏 全年目标推进顺利
　　中利科技 002309
　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：
　　事件描述
　　中利科技发布2014 年中报，报告期内实现收入36.88 亿元，同比增长27.58%；归属母公司净利润0.33 亿元，去年同期为负；EPS 为0.06 元。其中，2 季度实现收入22.24 亿元，同比增长71.79%；归属母公司净利润1.46 亿元；2 季度EPS 为0.26 元，1 季度为0.20 元。
　　事件评论
　　上半年实现去年遗留的甘肃119.5MW 电站销售，贡献利润约2 亿元。公司2013年底实现甘肃179.5MW 光伏项目销售，但由于电站在2013 年底未完全实现并网，因此并未确认收益。上半年，甘肃179.5MW 电站中119.5MW（嘉峪关49.5MW、金昌70MW）实现收入确认，预计贡献利润2.13 亿元（179.5MW共对应约3.2 亿元利润），带动公司上半年同比实现扭亏。从分产品收入看，公司上半年实现电站销售收入8.85 亿元，同比增长41.92%，毛利率同比上升15.35 个百分点至27.50%；实现光伏组件及电池片收入4.19 亿元，同比下降28.88%，毛利率同比上升12.21%个百分点至21.56%。
　　资源与资金优势明显，全年电站开发目标顺利推进。2014 年公司计划实现电站开发600MW，出售500MW。相比其他企业，公司电站开发优势明显:1）具备电缆、光伏电池与组件等产能，在电站开发成本控制方面具备产业链优势；2）制造业带动其与地方政府的长期合作关系，公司在西部地区获取项目资源能力较强。上半年，公司累计获批光伏电站项目480MW，集中在宁夏、甘肃、新疆等地区；3）公司增发募集资金12.18 亿元，同时与国开行青海分行签署50 亿融资总量支持的战略合作协议，解决后期电站开发资金问题；4）电站收购方明确，电站开发确定性高。目前公司电站主要出售招商新能源与常州中巨（公司持股20%），与电站收购方具有稳定的合作关系，电站出售确定性高。
　　受益4G 建设，传统电缆业务稳步增长。受益于4G 建设等，公司线缆板块业务实现稳步增长。上半年通信业务整体实现收入9.34 亿元，同比增长12.55%；毛利率为15.50%，维持平稳。其中，光缆业务实现收入3.37 亿元，同比增长99.39%，毛利率同比上升3.82%至11.27%；阻燃耐火软电缆实现收入13.31亿元，同比增长31.14%，毛利率同比下降0.41%至17.27%。
　　给予推荐评级。年中开始，各地地面电站路条发放加快，公司电站获取、开发进度推进顺利，为后续转让奠定良好基础。我们预计公司 年实现EPS 为1.09、1.49 元，对应当前PE 为18、13 倍，给予推荐评级。
　　(,):3季度高增长预期有望逐步兑现 具备估值优势
　　国投电力 600886
　　研究机构：瑞银证券 分析师：徐颖真，郁威 撰写日期：
　　雅砻江3季度高增长预期有望逐步兑现
　　雅砻江锦官电源组7月完成电量64.7亿千瓦时，机组负荷率90%以上。8月锦屏一级平均入库流量3180立方米/秒，比多年平均偏丰22%，8月锦官电源组完成电量70.7亿千瓦时，整月满发。锦一大坝8月已经蓄满，我们预计9月继续满发可能较高。我们上调雅砻江Q3的电量预测至266亿千瓦时，并上调Q3雅砻江利润预测至40.2亿元（原35.1亿元），同比增长193%。
　　上调14/15/16年EPS预测至0.84/0.88/0.82元
　　我们上调雅砻江14/15/16年盈利预测至67.8/70.5/64.1亿元（旧62.2/64.6/58.8亿元），并相应上调公司14/15/16年EPS预测至0.84/0.88/0.82元（旧0.81/0.85/0.79元），综合考虑了1）上调雅砻江14年发电量假设、2）下调锦屏一级、二级电站的造价假设，相应减少折旧和财务费用、3）锦屏一级大坝蓄满对明年一季度电量的补偿作用、4）16年起增值税和所得税优惠幅度减弱。
　　具备估值优势，继续推荐国投能源
　　8月下旬以来股价累计涨幅超约25%，低于(,)但是高于其他电力公司。我们认为这是因为3季度高增长的预期正得到市场认可。与川投能源相比，我们预计国投14年净利润高出23亿元，但公司目前市值仅高出68亿元，相当于国投火电、其他水电和新能源资产仅仅对应3倍PE。综合考虑市盈率、市净率和股息收益率等指标，我们认为国投电力更具估值优势。
　　估值:上调目标价至8.2元，维持买入评级
　　我们分别使用DCF法（WACC7.2%）和成本法对雅砻江下游和中游估值，在不考虑中上游开发权的情况下我们估算雅砻江水电的合理价值是756亿元（国投持52%）。我们使用DCF法得到雅砻江以外资产160亿估值（WACC6.1%）。两部分相加，得到公司股权价值553亿，新目标价8.2元（原7.13元）。
　　公司是国内技术领先的电力自动化、公用事业自动化整体解决方案供应商，国家重点高新技术企业、国家规划布局内重点软件企业，拥有国家计算机系统集成一级资质，是国内最早开展电力自动化系统研发和生产的企业之一，主营业务全面覆盖电力自动化各个环节，并积极推进节能管理自动化和GIS行业应用、信息安全等业务。主要产品遍布31个省市自治区、300多个地市，部分产品出口到新加坡、泰国等东南亚国家和地区。公司先后通过ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系、OHSAS18001职业健康管理体系认证，获得了国际软件成熟度CMMI3级证书，形成了全面的质量管理体系和高效灵活的售后服务网络，保障产品质量和技术服务。
　　(,):多业务布局确保长期成长
　　中恒电气 002364
　　研究机构：长江证券 分析师：胡路，陈志坚 撰写日期：
　　报告要点.
　　受益于行业景气上行，传统电源产品维持高速增长.
　　我们判断，公司三大传统电源业务仍将维持高速增长，具体而言:1、通信电源是通信基站不可缺少的组成部分，必定受益于4G规模建设而迎来高速增长时机；2、在国网投资加速的情况下，公司国网招标持续突破，与此同时公司积极拓展电力电源应用领域，非国网市场逐渐成为拉动公司电力电源收入增长的又一利基市场；3、HVDC取代UPS已经成为必然，HVDC市场前景广阔，公司在立足运营商市场基础上拓展互联网、广电等非运营商市场取得积极进展，公司HVDC业务爆发在即。
　　产品梯队布局合理，新硬件产品打造公司长期成长能力.
　　公司在巩固传统电源业务的同时，积极拓展新的硬件产品种类，开辟公司全新成长空间。具体而言:1、LED驱动电源市场空间广阔，公司LED驱动电源规模放量时机已然显现；2、2014年中国电动加速发展，政府逐渐启动充电网络的规模部署，为公司充电桩业务提供难得的发展机遇。
　　渠道复用实现协同发展，软件服务业务为持续成长重要基石.
　　利用硬件产品既有渠道资源，公司软件服务业务迎来协同发展，保障公司持续成长能力，具体而言:1、公司电力应用软件业务持续发力，产品种类不断丰富；2、公司以中恒博瑞软件平台为核心，切入基站能源管理服务这一蓝海市场，为公司提供长期成长新引擎。
　　投资建议.
　　鉴于公司产业布局合理，我们看好公司长期发展前景，预计公司年EPS为0.63元、0.85元和1.09元，给予公司“推荐”评级。
　　(,):公司经营稳健 内部挖潜增效明显
　　国电南瑞 600406
　　研究机构：开源证券 分析师：夏正洲 撰写日期：
　　一、事件
　　国电南瑞发布半年报，公司上半年实现营业总收入36.40亿元，同比增长0.06%（追溯后）；归属上市公司股东净利润5.57亿元，同比增长3.68%；调整扣非后同比增长39.36%，每股收益0.23元，业绩较为平稳。
　　二、业务点评
　　1、电网自动化业务方面，营业收入23.73亿元，营业成本15.86亿元，与上年同比分别下降1.59%，8.08%。虽然营业收入有所下降，但成本的同步下降，致使毛利率比上年增加了4.73个百分点，至33.14%。显示公司在电网调度、配电、用电产品的国内市场占有率稳定。
　　2、发电及新能源业务方面，营业收入7.88亿元，营业成本6.72亿元，与上年同比分别下降2.83%，3.84%。毛利率比上年增加了0.9个百分点。报告期内，签约并实施了神华国能鸳鸯湖等百万机组励磁及江苏田湾核电站、大唐抚州管件等一批重大项目，反映了风电控制产品市场份额有了一定提升。
　　3、工业控制（含轨道交通）业务方面，营业收入2.49亿元，与上年同比增加20.61%，显示业务取得新突破。这主要源于中标南京轨道交通宁和线机电设备PPP项目（35.69亿元）和贵广、沪昆高铁、青荣城际铁路等大铁路项目等行业工业电气设备项目。
　　4、节能环保业务方面，营业收入同比增加11.21%，达到2.21亿元，显示业务发展平稳有序，在技术、产品及渠道整合提升咨询设计和整体方案方面具有较强能力。报告期内，中标重庆大足配电网、中电投西宁低温省煤器等节能项目、华电常德和国投北疆干渣、华能沁北和申能平山除灰等环保项目，以及多省城际高速公路、城市内充电网络建设项目。
　　报告期内，主要业务的毛利率同比增长主要系公司相关产品市场竞争优势增强、成本费用控制及产品自给率提高等所致。说明公司在保持技术、产品和服务优势的同时，加强了费用控制，在内部挖潜方面取得了一定成效。
　　三、投资预期
　　1、上半年，公司在成本费用控制方面取得了一定成效，下半年将在这方面进一步内部挖潜，确保全年利润目标的实现。
　　2、随着国家微刺激政策力度加大及国网审计结束，预计下半年电网投资力度将会加大，预期公司电网业务能够有所增速。
　　3、2013年11月公司给出承诺，包括南瑞继保、普瑞特高压、中电普瑞等公司预计将在3年内完成注入。在国资国企改革的背景下，电力体制改革预期渐强，因此，南瑞继保等注入进度有望加快。
　　四、盈利预测及估值
　　公司经营较为稳健，我们比较了2011年。2012年和2013年连续三年的营业收入增长率和毛利率，取其最低值作为未来两年的预测假设，预计公司2014年、2015年的EPS为0.688元、0.806元，维持“推荐”评级。
　　(,):2014年上半年盈利67亿元 同比增长14%
　　华能国际 600011
　　研究机构：瑞银证券 分析师：徐颖真，郁威 撰写日期：
　　2014年上半年盈利67亿元，同比增长14%
　　扣除非经常性损益后，上半年净利润70亿元，同比增长18%。其中受益于单位燃煤成本同比下降6%，国内电力业务盈利同比增长30%，但新加坡业务（大士能源）盈利同比下降90%至0.28亿元，主要是利润率降低以及新加坡电力市场竞争加剧（非经常性损益明细详见图表1、分地区业绩见图表2）。公司将于7月30日下午4:30召开分析师会议。
　　中期业绩超预期，但新加坡业务表现不佳
　　公司中期盈利占我们全年预测值的55%，略超我们预期，同时超出市场一致预期（占全年预测的60%），主要是由于非燃料类运营成本低于预期且参股电厂盈利贡献超预期。新加坡业务盈利欠佳符合我们的预期，我们认为新加坡电力市场竞争激烈的格局仍将持续，但对公司影响有限，因为该业务仅贡献了不到1%的净利润。
　　重申买入评级，火电行业首选
　　我们重申对华能的“买入”评级。我们认为温和的煤炭市场将持续利好电力公司，且我们并不担心电价下调风险，因为这将被已经下跌的煤价抵消。同时我们认为政府不会超调电价，从历史上来看，政府的电价政府基本能维持电厂获得约13%的合理ROE（煤价过高的年除外），另一方面，电力公司也需要足够的现金来投资新的火电和可再生能源机组。
　　估值:维持目标价7.5元
　　我们维持2014-16年EPS预测0.91/0.71/0.77元，基于DCF估值方法（假设WACC为6.8%）得到目标价7.5元。
　　公司主营水力发电、供电业务，并经营文山州地方电网，是集发供用电为一体的电力中型企业，主要服务位于云南省南部文山州的文山、砚山、富宁、丘北四县。文山州境内有清水江、南盘江、西洋江等数十条江河，水资源丰富，为公司下属电站水力发电创造了有利条件。公司目前在文山州内销售的电量来源分为三部分：自有电厂发电、收购文山州内小水电、购省电网电；除文山州之外，公司已开始向领国越南供电，供电范围正逐步拓展。
（责任编辑：周壮）
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