意大利公投失败!对全球市场走势的4大严峻影响
　　北京时间日上午7时许，意大利总理伦齐发表公开演讲，承认意大利修宪公投承失败，反对阵营获胜;并表示会在明天(12月6日)正式递交离职信。
​　　意大利修宪公投投什么?
　　此次意大利公投备受关注，但却并非如英国一样是脱欧公投，而只是一场修宪公投。属于改革派的意大利总理伦齐，希望通过修宪法案，改变目前参众两院职能相同、权力均等的现状，使立法工作摆脱程序繁复的窘境。
　　伦齐曾表示，公投将有助于使政府更加稳定，使立法更加高效。实际上，此次修宪改革，将会结束意大利持续68年之久的两院制，可谓大刀阔斧。但是也因伤及既得利益者而遭遇巨大阻力。
　　但修宪法案未在参众两院以大多数优势通过，因此只能通过全民公投来决定其命运。今年8月8号，宪法改革公投获得意大利最高法院正式批准;9月26号，意大利政府宣布了12月4日进行公投，12月5日7时宣布意大利公投失败。
​　　意大利公投失败对全球商品走势的严峻影响
　　6月，英国举行公投，结果脱离欧洲。11月，美国举行大选，结果特朗普上台。　12月，意大利举行公投，结果政府又失败。2016年，这三只黑天鹅，以让人喘不过气来的节奏袭来。英国还在脱欧谈判中苦苦求索，特朗普的不确定性让世界大为头疼。现在，一波未平，一波又起，意大利公投又失败了，对全球乃至中国的更猛烈的暴风雨正在袭来。
　　对全球经济及金融市场的影响：基本面角度看，意大利风险主要通过贸易和金融渠道向外溢出,市场角度看,公投对意大利国内资产价格影响较大;欧元会有一部分风险;而欧元区以外资产对公投的反应不强烈。对中国来说,基本面外溢效应很弱。短期主要考虑两种情形,在公投失败的情况下,汇率是主要的传导渠道;在公投成功的情况下,通胀预期是主要的传导渠道。后一种情况对债市的冲击更大。
​　　修宪公投对大宗商品“贵金属”的影响
​　　近期由于受到美联储加息预期的影响，黄金一度跌破1200这一心理关口，引发恐慌性抛盘使黄金最低一度逼近1170，黄金多头2016年向上的努力基本告北。
　　黄金多头目前寄希望于意大利公投这一黑天鹅事件让他们翻盘。其实市场也预期这次事件会类似于不久之前的英国脱欧，对黄金的影响总体构成利多：
　　第一，目前黄金的价位在2016年度无论是相对还是绝对来说，是处在低位，随时有反弹需求;
　　第二，意大利有脱离欧盟的迹象，或者确定效仿英国脱离欧盟。此时就如同6月底英国公投决定退出欧盟一样，意大利本国的经济前景，包括整个欧盟的经济前景都将面临空前巨大的不确定性，投资者的避险情绪将急剧升温，由此而生的避险买盘将涌向以黄金为代表的避险资产，推升黄金价格。
　　第三，意大利的银行业危机。此前为了抵御全球范围的金融危机，欧洲央行在整个欧元区推行货币宽松政策，在刺激欧洲经济复苏的同时，也埋下了债务规模空前扩展、银行业不良资产比例飙升的祸根。原本就弊病缠身的意大利银行业势必面临更加糜烂的局面，再度掀起一次全球范围金融危机的风险。对于投资者而言，这无疑是一个新的恐慌情绪源头，而对于黄金市场而言，则代表着源源不断的避险买盘。
　　最后，欧盟解体的风险将随之升温。欧盟这个共同体的诞生原本就有些先天不足，至少英国始终没有进入欧盟的货币体系、坚持保留英镑就是一个不好的兆头。前面已经有了英国脱离欧盟这个鲜活的例子，一旦意大利也通过公投最终脱离欧盟，无疑为其它国家再次树立了一个榜样，在已经摇摇欲坠的欧盟这个巨人身上补上了关键的一刀，欧盟解体的风险将急剧升温。
　　修宪公投对“原油”的影响
​　　历史会重演，但不是简单的重复。
　　原油价格走势对于国际形势的变化反应是很很敏感的，看看英国6月退欧公投结果公布当天，投资者纷纷寻求保值的避险属性高的投资品种如黄金白银、美元日元等，相对来说，原油多头立即抽身，原油价格单日暴跌6%。
　　作为风险资产，原油走势无疑将受到意大利公投的打压。
　　首先，美元作为避险资产将会大幅走高，以美元计价的原油，其走势将会受到压制;
　　其次，原油市情绪极易受到突发事件刺激，在英国退欧当天，黄金白银、美元日元等大幅走高，原油价格走势却受到英国退欧消息影响大幅下挫，避险情绪占据主流。
　　最后，意大利脱欧将会使得整个欧元区经济发展前景蒙上阴影，从而影响原油需求，这对于目前原本就供应过剩的原油市场来说，可谓是雪上加霜了。
　　不过，相对事件刺激，欧佩克的成员国对是否限产的态度显得更为重要，也就是说，公投事件的刺激改变不了原油的根本趋势，供需还是起决定性作用。
　　修宪公投对“有色金属”的影响
​　　意大利修宪公投短期内对有色金属无疑是有较大影响的。
　　由于有色金属的金融属性相对更强，容易受到强美元的拖累。回顾英国脱欧当天伦敦金属交易所有色金属都是下跌的，三个月期铜一度下挫高达4%。因此，投资者要有期价大幅波动的思想准备。
　　目前有色金属价格走势凌厉，所以，投资者认为尽管下游消费市场并没有太多改善，有色金属的基本面强弱也各有差异，但是随着通胀抬头，PPI转正，市场对资产价格的预期已经改变，预期的价格重心也在逐步抬升。
　　特别是市场人士比较看好铜价，认为铜的供应增长周期即将结束，供应增长不断被证伪，但需求却不断上升，证明低铜价刺激了对再生铜等其他原料的替代需求，或者铜需求超预期。未来供应增速下滑，并且市场一致预期低于需求增速，因此，铜平衡表存在较大改善空间。
　　库存相对低位，同时人民币贬值等相应金融需求增加了铜实物需求，也加剧铜供应的相对紧张。其他金属铅锌本身基本面还存在改善的可能性，所以也会持续看好。整体来看有色的基本面主导的行情会持续至2017年二季度，铜可能更久。
　　虽然市场目前乐观一片，但笔者提醒投资者要始终保持冷静的头脑，在市场狂热追涨的时候，追高已经有一定风险，因此，注意随时到来的回调压力。
　　意大利公投对“农产品”的影响
​　　相对于贵金属、原油及有色金属来说，意大利修宪公投对农产品的影响要小很多，因为农产品的金融属性要弱的多，尤其对短期走势的影响更小。
　　长期来说，如果公投影响到汇率，那必然会对农产品国际贸易商带来一定冲击，所以，对长期影响要大于短期影响。
　　因此，农产品的投资者按照目前趋势持仓就不会有太大的风险出现。
　　需要特别指出的是，由于有英国脱欧公投的经验教训，这次投资者一定会吃一堑长一智，该清仓回避或减仓回避风险的会有之，市场提前回落规避风险的可能性也很大，因此，不能完全参照英国脱欧公投的操作模式来赌行情的发展，因为：历史会重演，但不是简单的重复。
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意大利修宪公投失败 经济金融影响几何
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（原标题：意大利修宪公投失败 经济金融影响几何）
央广网北京12月5日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，英国“脱欧”公投的余波未散，欧洲又迎来意大利修宪公投的考验。根据新华社的报道：意大利媒体5号说，初步统计结果显示，意大利修宪公投反对票超过赞成票，修宪被否决已成定局。意大利总理伦齐宣布辞职。
该来的终究还是来了！全球金融市场又飞来“黑天鹅”。今天早晨相关消息一出，欧元闻讯大跌1.4%，至2015年3月以来最低。市场此前分析，意大利公投失败将触发“多米诺骨牌”效应，有可能导致意大利国债遭进一步抛售，收益率将触及历史最高，欧元对美元急剧贬值，美元被动大涨。
相比金融市场的快速反应，意大利脆弱的银行体系将受到的影响更加让人担忧，据欧洲银行业管理局统计，截至目前意大利银行整体持有的不良贷款总额已经达3600亿欧元，接近意大利年度GDP的1/5。根据世界银行公布的数据，意大利自2008年之后的不良贷款率一路飙升。分析指出，意大利银行体系如果爆发危机，很可能造成该国经济复苏进程被迫中止，而且有可能会拖累欧元区银行体系陷入困境，进而威胁到欧元。
除了对金融市场和银行业的影响，更让欧洲人焦虑的是意大利的公投结果可能会让英国脱离后风雨飘摇的欧盟雪上加霜。意大利是欧盟的创始成员国，目前是欧元区的第三大经济体。有人担心，一旦伦齐下台，反对欧盟的“五星运动”党上台，很可能推动意大利举行“脱欧”公投。
意大利修宪公投失败，经济金融影响几何？关于此话题，中国现代国际关系研究院欧洲所欧洲经济问题专家刘明礼做出了点评。
刘明礼：意大利的公投结果对意大利经济以及欧洲经济乃至世界经济的冲击都已经显现出来了。其实此次公投在开始之前，就已经广受关注，在公投前一交易日，欧洲股市已经出现了一定程度的下跌，公投结果出来后，欧元汇率也在走低，这都反映出，公投结果对意大利乃至整个欧洲实力的影响和冲击是非常大的。冲击之所以这么大，和整个国际经济形势有关。此次意大利公投被视为继英国脱欧公投、美国特朗普胜选后，民粹主义在世界范围内的第三次胜利，所以其影响的不仅是对意大利本身的，而且是全球性的。
公投结果的影响首先主要体现在意大利自身的情况上。其实，意大利最近几年的经济形势并不好，债务危机后经历了一段严重的衰退，最近几年虽有所恢复，但增长还是非常疲软，预计今年的增长率也就在0.7%的水平。经济形势持续疲软，政府压力非常大，就在推行改革，这是公投改革的背景。公投从结果看，应该是被否决了，意大利未来的改革非常难推动，对政府是致命的打击。改革对欧洲而言是老问题，以前由于政治原因，谁改革谁下台，政府都不愿意推行改革。这一界伦齐政府上台后，下了决心要推行改革。但实际问题是，立法长期限制了政府的改革措施，改革光靠政府的力量推不动。此次宪法改革工作被否决了，意味着政府推的改革方案行不通，这对意大利经济而言将是致命性的。基本面推不动，未来几年，意大利都很难有比较好的经济增长前景。
目前看，意大利今年经济增长是0.7%，根据各方预计，未来几年的经济增长率都很难超过1%，而且失业率将处于非常高的水平。意大利目前的失业率超过了11%，比英国及美国的失业率高得多，也是这次修宪改革公投失败的重要原因之一。此次宪法改革公投失败后，意大利的经济可能陷入新一步的困境。从短期看，前景不被看好会影响各界对意大利的投资信心。意大利居民本身的消费信心也会受影响，会让意大利经济雪上加霜。从长期来看，根本性的福利体制改革推不动，会限制经济增长的活力。未来，意大利的经济困难还会持续相当长的一段时间，且经济形势可能会进一步恶化。
此次意大利公投之所以受关注，关键在于其影响不仅限于意大利本身，而且涉及到欧洲甚至整个世界。意大利是欧元区的第三大经济体，除了德国和法国，其经济总量是最大的。如果将来经济持续疲软且意大利有可能离开欧元区，意味着欧洲可能会发生新一轮的通胀。从前几年希腊离开欧元区的情况已经可以看出，一旦欧元区整体面临解体风险，世界经济会受到非常大的冲击，这是意大利公投之所以受全球关注的原因所在。
但现在的结果是意大利宪法公投没有通过，大家就会非常关心接下来的形势。关于宪法公投失败会不会最终导致意大利离开欧元区，我认为，从公投失败到意大利在欧元区的地位问题，还有一段时间、一个过程。这一次的公投是对宪法改革的公投，而不是对意大利是否离开欧元区的公投。未来的情况很可能是，由于总理伦齐宣布辞职，意大利在公投后需要进行大选，下一步，应该关心的问题是大选的情况如何。如果下一届大选中，主流政党能够胜利而继续执政，意大利还不会面临离开欧元区的问题。各界担心的是，此次公投的失败表明了民粹主义力量的上升，也表明了“五星运动”这些反欧洲的民粹力量声势做大，很可能在下一届大选中上台执政。如果将来“五星运动”上台执政，意味着意大利离开欧元区的可能性上升。但下次大选还面临着一定的不确定性，现在谈意大利离开欧元区的问题还为时尚早。从目前的形势看，“五星运动”的支持率虽在上升，但还没有证据能充分表明，它在下届意大利大选中能够获胜。从之前的情况看，“五星运动”的影响虽在上升，但民众对“五星运动”上台执政还是有一些担心的。比如，前一段时间的地方选举中，“五星运动”在罗马、都灵等一些地方已经获胜了，但地方选举获胜几日以后，大家就开始怀疑“五星运动”的执政能力。所以，如果未来几天进行大选，老百姓会不会真的把“五星运动”选上台，还是存在一定疑问的，老百姓还是会有思考的。
或者退一步讲，“五星运动” 真的在下一届大选中上台，民粹主义又迎来一波胜利，那么，“五星运动”是否会真的会像竞选过程中承诺的那样把意大利带离欧元区，还是会慎重加以考虑的。意大利的情况和英国确实不一样，英国本来就是欧盟中一个特殊的国家，对欧洲的态度若即若离。意大利是一体化的创始国，现在还是欧元区的核心国家，而且它的问题不是离开欧盟的问题，而是离开欧元区的问题。从前几年希腊的例子里可以看出，一个成员国离开欧元区要付出的经济代价是非常惨痛的，希腊经过了几年的考虑还是决定留在欧元区里，而且愿意接受欧盟的、欧元区的改革条件。意大利同样面临这样的问题，如果“五星运动”上台后真的领导意大利离开欧元区，那么要面临的经济问题也是非常严峻的。如果意大利离开欧元区，关于未来意大利和欧元区之间的经济结算问题会有不确定性，外界也会担心存在意大利银行的存款，意大利可能面临很严峻的资金外流情况，这对意大利可能是一个经济灾难。所以，即便“五星运动”真的能够在下一届大选中上台，也会在是否离开欧元区的问题做慎重考虑。从民众意见看，多数民众还是支持意大利继续留在欧元区里的，因为留在欧元区确实符合意大利的经济利益。
从总的情况看，这一次意大利宪法公投失败确实会对意大利以及全球市场造成冲击，但现在还不能断定意大利会在公投失败后马上离开欧元区，这需要一个演变的过程。
(原标题：意大利修宪公投失败 经济金融影响几何)
本文来源：央广网
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意大利公投失败 对我们的影响到底有多严重？
时间： 09:10:51&&&&来源：&&&&作者：
&　　刚刚过去的周末，意大利宪法改革公投不出所料的失败了，总理伦齐已经准备撂挑子卷铺盖，市场又是一片哗然。看看&意天鹅&这次给我们接下来的投资方向带来什么启示。
　　我们早在11月的市场总结中提醒大家堤防12月意大利的宪法公投。
　　这场公投如果放在太平年代，顶多是一个国家的政治问题，但如今欧洲民粹四起，经济风雨摇摆，此次意大利宪法公投失败，不得不让我们站在经济角度一探究竟。
　　&意大利银行危机&再受万众瞩目，请大胆减持欧洲银行股。
　　意大利的银行业早就如这个国家的标志建筑一样&&摇摇欲坠。
　　意大利公投失败 对我们到底有多严重？
　　意大利银行坏账高达3600亿欧元，而银行的账面市值才只有2250亿欧元。这是什么？资不抵债。
　　坊间戏言：
　　意大利银行店面比披萨店还多，但利润还不如披萨店。
　　从2008年金融危机开始，意大利银行业就跟着陷入了危机，而且数十年来越陷越深，&病入膏肓&。在西班牙和爱尔兰纷纷在政府救助下有所好转的同时，意大利政府由于自己的主权债务危机自顾不暇。今天再猛一回头，十年前可能还是不大不小的毛病，如今却要花费整个国家4%的GDP才能救。(所以说时间真是杀猪刀，十年前的一张毛爷爷能去超市买一购物车的食品，今天只能买一小篮，不认真做好理财保持&钱生钱&，只能&被&贬值)
　　意大利银行业对欧洲银行业牵一发而动全身，一些本就焦头烂额的欧洲银行(如德银)会再受波及。
　　经济陷入恶性循环，意大利相关资产中长期都不看好
　　原来的设想是宪法改革成功后伦齐能更好的处理意大利银行的坏账和资产重组问题，现在这个设想已经是雾里看花，水中望月。
　　这还不是最糟的。
　　意大利公投失败 对我们到底有多严重？
　　不管政府能提供多少资金来救银行，都是缓一时之急。只有经济的增长才能缓解银行危机。
　　意大利经济已经是三大经济体里最差的，而且毫无复苏和增长的痕迹，原地踏步多年，已经成为欧元区的拖累。此次政府换届必然会拖累已经低迷的经济。银行无法给实体经济提供资金支持，经济上不去，拖累银行业绩更差，已经陷入恶性循环。
　　小插播：意大利经济上不去，都是太浪漫惹的祸。意大利经济和意大利人的性格都对艺术、时尚和服务业依赖性高，没有竞争性强的工业产业，也没有发达的自然资源，这种经济体抗压性最差，可以对比工业发达的德国和核电航空发达的法国。
　　结果呢
　　一条船上的欧盟受牵连，看空欧元
　　意大利公投失败 对我们到底有多严重？
　　意大利的国债已经跌跌不休，遭到抛售，欧央行表示可能出来接盘，&暂时性地购买意大利国债&。但这还是止不住欧元的下跌，1.0505，离&欧美平价&已然不远了。
　　意大利和表现较好的几个经济体(德法)的国债收益率差进一步扩大，简单说就是欧洲的贫富分化越来越严重了。两极分化会带来什么呢？看下一点
　　意大利会脱欧吗？
　　不会。许多言论将意大利和英国做对比，实在是有失偏颇。
　　我们看欧盟现在的问题，其实就是简单的经济问题。英国脱欧是因为英国自身经济实力强劲，在欧盟它是&付出者&，自己整天拿钱接济欧盟那些穷困小国，久而久之当然不想干了。现在的意大利宛如当初的&希腊&，欧盟的支持是唯一的救命稻草，这个时候离开欧盟，基本就是被全世界抛弃。这点利益计较，意大利人不会想不明白。
　　再从欧盟的角度，如果说德法对意大利开始有些嫌弃的话，那是可能的，谁会喜欢一个拖后腿的同盟呢？看图就知，意大利未来20年的增长潜力(绿色)几乎是最小的。但是面上欧盟一定会力阻这种分裂可能性，和当初希腊的问题一样，&疑欧派&一直存在，英国已经首开先例，意大利再不济也是现在三大经济体之一，再苦再累也得守住&革命友谊&帮助意大利，否则离欧盟解散就真的不远了。
　　意大利公投失败 对我们到底有多严重？
　　所以不管主动还是被动，意大利脱欧是不太可能的。有蠢蠢欲动迹象的，首先会是被&意大利们&拖了后腿的其他经济体，比如德法。
　　利益才是大联盟的第一驱动力。
　　笔者K金五爷（微信kdj5008)是金融投资分析师，从事金融行业多年，研究国际局势和热点事件。金融领域博大精深，每天行情波折不断，我所能做的就是用我多年的研究经验，给大家帮助。
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跟随优秀操盘手炒外汇外媒：意大利公投失败沉重打击欧洲 未来有更大考验
中新网12月6日电 据外媒报道，当地时间5日凌晨，修宪公投初步结果出炉，反对票大大超过支持票，总理伦齐随后宣布辞职。路透社分析称，对于正在忙于应对脱欧、特朗普当选总统以及自身顽固的经济问题的欧洲而言，这一结果是一次重大挫折。
分析称，伦齐的修宪改革公投彻底失败，不过正如欧元区的民粹主义者声称的那样，这并不是对和欧元区的拒绝。
然而，公投的失败使2017年可能被国内政局占据注意力的欧盟成员国又多了一个。、、，可能还有英国，将在明年进行大选。
当地时间12月4日，意大利举行全民修宪公投。根据出口民调显示的公投结果，民众否定了修宪提案。意大利总理伦齐宣布辞职。
这为菲永等其他欧洲改革者敲响了警钟。菲永是法国保守派总统候选人，他承诺若在明年春季当选总统，将举行至少五项公投来推进其国内改革计划。
更为直接的是，尽管金融市场5日的反应相对平静，但公投结果将加剧人们对意大利资金短缺的银行业以及该国经济前景的担忧。意大利是欧元区第三大成员国。
而这反过来又可能令欧洲央行的决策复杂化，欧洲央行将在周四举行会议，决定其饱受争议的购债计划的命运。
报道称，伦齐下台可能导致意大利提前在明年举行大选。反欧盟的意大利五星运动掌权的风险增大，尽管这种可能性目前依然很小。
继6月英国前首相卡梅伦因公投失败而辞职后，半年内又有一个欧盟主要国家的领导人将自己的政治前途押在公投上，并因此下台。欧洲反欧盟政党的领导人紧紧抓住这一机会。
当地时间12月4日，意大利举行全民修宪公投。根据出口民调显示的公投结果，民众否定了修宪提案。意大利总理伦齐宣布辞职。
“拒绝了伦齐和欧盟，”法国极右翼民族阵线主席玛琳娜&勒庞在社交网站“推特”上说。
“在我看来，这次公投更像是对欧元而非宪政改革的一次投票，”英国独立党(UKIP)领袖法拉奇称。
明年3月，荷兰将举行大选；而英国首相特雷莎&梅也将诉诸欧盟条约第50条，正式退欧程序进入紧凑的两年倒数计时--由于欧洲许多国家都将进入选举年，这样的时间表，对欧洲的挑战更形严峻。
就在一个月之后，法国即将展开第一回合大选。法国大选俨然成为欧洲及其主流政治成败与否的关键时刻，其影响力远远大于意大利公投。“法国大选将成为欧洲情势关键的试金石，”蒙田研究所的莫瓦西(Dominique Moisi)指出。
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扫描关注更多环球微信公众号意大利公投的影响意大利公投对贵金属、原油、有色金属、农产品的影响　意大利公投的原因　　要了解意大利此次宪法改革公投对大宗商品走势的影响，首先要看一下为什么要举行这次公投。　　意大利常年饱受二战之后宪法制度的“折磨”，导致意大利政治一直处于极其不稳定的状态。　　首先，因为议会可以随时解散政府，同时因宪法规定的选举制度问题，每届政府的政党都很难在议会两院中取得多数席位，导致政府经常被解散并提前举行大选——自二战结束以来，在新共和国诞生后的70年间，意大利共经历了63届政府。　　其次，意大利执行严格的上下两院制度，两院之间的权力完全对等，在通过任何的立法和政策时，议案必须在两院分别通过，单一议院通过的无效，且在审议同一议案时两轮审议的间隔不得少于3个月。　　在这种宪法制度下，意大利根本无法拥有一个长期执政的政府，继而无法执行长期经济政策，也无法有效通过立法实行结构性改革。因长期积弊，意大利经济已经积弱不堪，再叠加08年经济危机的打击，意大利已经到了不改不行的关口。　　而此次宪法改革公投如果通过，将实质上结束意大利的两院制。　　首先，上议院的立法权等将被剥夺，人数也会从目前的320人削减至100人，其中74人将由总统直接任命而非选举产生。同时再配合目前正在宪法法庭审议的选举方法（在选举中获得40%以上票数的政党，将自动获得下议院54%的多数席位），执政党将获得议会控制权。宪法改革通过之后，行政权力将获得极大扩张，不仅可以保证每届政府不会再在任期内被解散，继而有充足时间实行执政方针，而且还可以更为有效地在议会通过各类立法和新政。　　不要过度夸大修宪公投对投资市场的影响　　意大利经济面临“市场失灵”。无论在全球还是欧元区范围内，意大利经济都明显“掉队”；其困境很难用“系统性变量”来解释，该国内部存在特殊的拖累因素。最为典型且相互纠缠放大的三个问题是：劳动力市场结构失衡、政府债务压力以及银行系统风险。经济自身的调节机制“失灵”了。　　政府“有形之手”无能为力，伦齐“修宪”挑战政治结构。“有形之手”对当前困局毫无办法，原因在于意大利政治体系效率十分低下。参众两院权力完全对等，但内部利益结构不同，导致决策周期“永无止尽”。要改变意大利的现状，当务之急不是“怎么改”，而是“能不能改”。年轻的总理伦齐从上任之初起就致力于修宪，核心目的就是削弱参议院权力，以打造一个“实权政府”。　　公投失败不等于“退欧”。公投本身与退欧没有直接联系，只不过伦齐曾承诺若公投失败将辞去总理一职，人为地增加了公投的风险系数。极端情况下，公投失败可能会导致意大利大选提前，“脱欧”力量获得上台机会。需要注意的是，从公投失败到真正脱欧之间还有非常多的附加条件，此外意大利国内的反欧情绪也比想象中要低，当前还不宜过分夸大意大利脱欧的可能。　　对全球经济及金融市场的影响。基本面角度看，意大利风险主要通过贸易和金融渠道向外溢出，我们分别计算了各国对意大利的“出口依存度”和“金融风险敞口”。市场角度看，公投对意大利国内资产价格影响较大；欧元会Price-in一部分风险；而欧元区以外资产对公投的反应不强烈。对中国来说，基本面外溢效应很弱。短期主要考虑两种情形，在公投失败的情况下，汇率是主要的传导渠道；在公投成功的情况下，通胀预期是主要的传导渠道。后一种情况对债市的冲击更大。　　修宪公投对大宗商品走势的影响　　1．贵金属　　近期由于受到美联储加息预期的影响，黄金一度跌破1200这一心理关口，引发恐慌性抛盘使黄金最低一度逼近1170，黄金多头2016年向上的努力基本告北。　　黄金多头目前寄希望于意大利公投这一黑天鹅事件让他们翻盘。其实市场也预期这次事件会类似于不久之前的英国脱欧，对黄金的影响总体构成利多（白银与此类似，可以参照黄金的分析，笔者不单独赘述了）。原因如下：　　第一，目前黄金的价位在2016年度无论是相对还是绝对来说，处在低位，随时有反弹要求；　　第二，意大利有脱离欧盟的迹象，或者确定效仿英国脱离欧盟。此时就如同6月底英国公投决定退出欧盟一样，意大利本国的经济前景，包括整个欧盟的经济前景都将面临空前巨大的不确定性，投资者的避险情绪将急剧升温，由此而生的避险买盘将涌向以黄金为代表的避险资产，推升黄金价格。　　第三，意大利的银行业危机。此前为了抵御全球范围的金融危机，欧洲央行在整个欧元区推行货币宽松政策，在刺激欧洲经济复苏的同时，也埋下了债务规模空前扩展、银行业不良资产比例飙升的祸根。原本就弊病缠身的意大利银行业势必面临更加糜烂的局面，再度掀起一次全球范围金融危机的风险。对于投资者而言，这无疑是一个新的恐慌情绪源头，而对于黄金市场而言，则代表着源源不断的避险买盘。　　最后，欧盟解体的风险将随之升温。欧盟这个共同体的诞生原本就有些先天不足，至少英国始终没有进入欧盟的货币体系、坚持保留英镑就是一个不好的兆头。前面已经有了英国脱离欧盟这个鲜活的例子，一旦意大利也通过公投最终脱离欧盟，无疑为其它国家再次树立了一个榜样，在已经摇摇欲坠的欧盟这个巨人身上补上了关键的一刀，欧盟解体的风险将急剧升温。　　2．原油　　历史会重演，但不是简单的重复。　　原油价格走势对于国际形势的变化反应是很很敏感的，看看英国6月退欧公投结果公布当天，投资者纷纷寻求保值的避险属性高的投资品种如黄金白银、美元日元等，相对来说，原油多头立即抽身，原油价格单日暴跌6%。　　作为风险资产，原油走势无疑将受到意大利公投的打压。　　首先，美元作为避险资产将会大幅走高，以美元计价的原油，其走势将会受到压制；　　其次，原油市情绪极易受到突发事件刺激，在英国退欧当天，黄金白银、美元日元等大幅走高，原油价格走势却受到英国退欧消息影响大幅下挫，避险情绪占据主流。　　最后，意大利脱欧将会使得整个欧元区经济发展前景蒙上阴影，从而影响原油需求，这对于目前原本就供应过剩的原油市场来说，可谓是雪上加霜了。　　不过，相对事件刺激，欧佩克的成员国对是否限产的态度显得更为重要，也就是说，公投事件的刺激改变不了原油的根本趋势，供需还是起决定性作用。　　3．有色金属　　意大利修宪公投短期内对有色金属无疑是有较大影响的。　　由于有色金属的金融属性相对更强，容易受到强美元的拖累。回顾英国脱欧当天伦敦金属交易所有色金属都是下跌的，三个月期铜一度下挫高达4%。因此，投资者要有期价大幅波动的思想准备。　　当然，期货的行情往往是与大多数投资者预期的反方向运作的。以目前有色金属的领头羊“铜博士”来说，在笔者10月初应《中国铜业》杂志主编之约发表的铜四季度报告指出，铜要创年内新高，并且被期货日报手机版和新浪财经等媒体广泛转载，但由于主流市场对铜看空根深蒂固，认可笔者观点的投资者寥寥，几乎没有人认同本人看涨铜价的观点。事实是，不出一月，铜的**行情让市场人士都目瞪口呆。　　4．农产品　　相对于贵金属、原油及有色金属来说，意大利修宪公投对农产品的影响要小很多，因为农产品的金融属性要弱的多，尤其对短期走势的影响更小。该作者最新发布网友推荐的文章最新发布的文章&
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