IPO后股价暴涨只是一时，一旦主打游戏陷入困境，对营收方面的影响将比较大

　　来源：《投资时报》

　　文｜《投资时报》记者 王川

　　在A股市场，只要IPO公司和影视、游戏等概念沾边，无疑都会遭到一轮又一轮的爆炒。

　　2015年1月上市的可谓游戏公司中的新星。该公司在2月份连续10个交易日涨停，让其股价涨至75.83元，对比发行价上涨373%。即便此后经历了几次暴跌，但截至3月25日收盘，其股价仍达到发行价的4倍多。资本市场对游戏公司的追捧可见一斑。

　　紧随其后的游戏公司也不甘示弱，蜗牛数字带着公司当红游戏《九阴真经》冲刺IPO，即便有审批终止的经历，但仍旧吸引了不少业内人士的关注。

　　可是据记者了解，蜗牛数字专注网络客户端游戏，在移动互联网时代，对于手机游戏的布局则明显慢半拍。针对这一问题，《投资时报》记者联系到该公司证券部并发送了采访提纲，但截至发稿时，仍未收到任何回复。

　　净利润连续两年为负

　　蜗牛数字成立于2000年，是中国最早的3D虚拟数字技术研发企业。该公司一直坚持自主研发，70%以上的员工为研发人员，拥有多项自主知识产权的3D虚拟数字技术，业务涵盖网络游戏、数字电影、移动端等多个领域，是目前中国最大的数字文化娱乐内容生产企业之一。

　　不过，根据其日前披露的招股书，蜗牛数字近年来似乎过得并不容易。2011年至2014年前三季度，该公司营业收入稳步攀升，分别为2.03亿元、4.27亿元、6.65亿元和4.21亿元。值得注意的一点是，蜗牛数字在2014年1到9月营业收入仅完成了2013年全年的三分之二，而剩下的三个月时间似乎很难完成剩余的近三成任务。

　　不过，该公司的净利润方面就显得不那么好看了。报告期内，该公司的净利润为-242.21万元、-14.9万元、12519.81万元和6153.51万元。2014年1至9月的营业利润和净利润均仅为2013年的一半，照此看来，想要完成2013年的营业目标，似乎难度很大。

　　网络游戏行业专家刘杰在接受《投资时报》记者采访时表示，“从蜗牛数字的营业数据表现可以看出，该公司2014年前三季度的数据明显落后于2013年，当然也不排除部分企业存在年底回收账款的现象，全面的对比要等待2014年全年的数据统计出来才更有说服力一些。”

　　一款游戏占八成营收

　　虽然蜗牛数字的营业项目涵盖网络游戏、数字电影、移动端等多个领域，但毋庸置疑，游戏仍旧是该公司最核心的主营业务。

　　蜗牛数字在其招股书中明确表示，“2012年下半年，公司推出一款以中国武侠文化为背景的大型多人网络在线游戏产品《九阴真经》。该款游戏取得较好的市场表现，为公司带来了盈利，成为公司主打游戏产品。2013年、2014年1至9月该游戏的收入分别为5.44亿元和3.33亿元，分别占当期营业总收入的81.81%、79.15%。”

　　而另一方面，网络游戏营收占比高达八成也显得有些危险。游戏行业资深从业人士赵挺告诉《投资时报》记者，“大部分收入都靠热门游戏的状况在游戏开发公司中是十分常见的。端游开发难度高，换代速度慢，一款游戏能够做到这样的收入水平实属不易。但是八成的营收占比确实有点高了，而且就当前来看，该款游戏的营收能力已经进入了瓶颈阶段。如果在游戏的生命周期中不创作出更有竞争力的游戏，那么对公司的业绩必将有很大的影响。”

　　由此可以看出，公司在2013年扭亏为盈很大部分来源于游戏《九阴真经》，而2014年前三季度并未完成公司全年四分之三的营业收入，也主要是由于《九阴真经》。虽然公司方面表示，该游戏一直运营良好，不断推出新版本来吸引玩家。但就该游戏近两年的收入来看，游戏的盈利能力似乎是在降低的。一款游戏定天下，但这无疑将增加公司运营的风险，一旦主打游戏陷入困境，对营收方面的影响将比较大。

　　而在公司募集资金投入的项目上，“扩大网络游戏新产品开发项目”投入金额最大，为6.22亿元，占总募集资金四成左右。赵挺告诉记者，“相比之下，端游的开发需要更专业的人才、更多的开发费用和更长的时间，虽然热门游戏能够带来相对较为丰厚的收益，但开发难度也更大。相比较来说，小成本的手机移动游戏则显得更为灵活，对公司收益的贡献也并不低。”

　　中国游戏市场2014年的全年产值接近千亿元，2015年将达到1056亿元。当前这个市场中最具发展潜力的是移动游戏市场，连续两年都达到几倍的增长速度。

　　但面对当前市场巨大、增速很快的手机游戏市场，蜗牛数字的跟进速度似乎并不快。在其募集资金用途方面，移动游戏运营平台建设项目投入1.91亿元，仅占募集金额的13%。虽然公司于2014年9月推出一款动作类角色扮演移动网络游戏产品《太极熊猫》，取得了较好的市场反响，但入门较晚很有可能成为其最大的劣势。