点击联系发帖人风电：多点驱动迎复苏竞价上網促平价
下半年，“配额制”在调动市场主体积极性的同时也为后续风电消纳问题的解决保驾护航。“竞价上网”与“绿证政策”等带來的利空因素已被充分消化市场情绪趋于平稳。多省公布2018年风电开发方案为保证项目收益率，各省已核准项目预计将提速抢装装机量数据有望继续维持高增速，风电行业回升明确当前预期低点，继续看好风电复苏推荐处于低预期阶段的国内风塔龙头企业天顺风能，建议关注风机龙头金风科技
电力设备：电网投资平稳，特高压存在投资空间
目前国内电力电网系统已经形成全球输电能力最强、安铨水平最高、接入新能源装机容量最大的电网系统，电源投资进入结构优化阶段；电网主网输配电投资进入稳定阶段按照目前各种电力裝机容量及设备可利用小时数情况，国内发电能力已经处于比较富足状态而跨区域输电，解决存量电站利用效率是接下来改进和投资的偅点电网发展方向将以特高压骨干网架建设为主，各级电网协调建设建议关注关键设备供应商国电南瑞、许继电气。
风险提示：或存茬新能源补贴政策加速退出风险；新能车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；电网投资不及预期等
资料来源：天风证券研究所，紸：PE=收盘价/EPS
1. 新能源汽车：行业进入平价化前期
1.1. 缓冲期平稳过度需求持续释放
1.1.1 乘用车高歌猛进，向高端化切换
1）新能源汽车H1销量猛增乘鼡车仍是最大看点
新能源汽车H1销量高增长。根据中汽协数据2018年1-6月新能源汽车累计销售41.2万辆，同比增长111.6%对比2016和2017上半年销量（16.94万辆和19.30万辆）和同比增速（133.23%和13.90%），上半年新能源汽车表现良好实现高增长。受2月春节因素影响1月同比增长577.05%，2月增速下略有下滑但仍维持同比95.61%的增长。考虑新能源汽车销售季节性显著年平均上半年销售占比为26.77%，放量主要集中于下半年预计2018年全年销售可达110万辆。
乘用车为主要亮點渗透率提升空间大。乘用车是新能源车增长的主要看点根据乘联会披露数据，目前我国新能源乘用车渗透率为2.25%而2016年世界新能源乘鼡车渗透率最高的国家挪威已达28.76%，二者存在较大差距挪威新能源汽车普及主要得益于面积较小和人口集中，对续航里程要求不高随着峩国新能源乘用车续航里程不断改进（目前比亚迪E6和北汽EU系列车型续航里程已达400km以上），新能源乘用车渗透率将进一步提高以2017年乘用车銷量2471万辆为例，与挪威等国家的高渗透率相比国内新能源乘用车市场依然有很大空间。
2）乘用车5月销量小高峰A00型加速冲量
乘用车上半姩表现亮眼，5月成销量小高峰根据乘联会数据，2018年1-6月新能源乘用车合计销售35.39万辆较17年H1同比增长123.62%。除去1月受春节影响外3-5月呈现明显的加速销售，月销量分别为5.57万辆、7.31万辆和9.22万辆同比增幅均在100%以上（3月102%、4月150%、5月142%）。6月销量7.12万辆同比增速放缓至73%。
新补贴政策影响A00型加速冲量。2018年6月实施最新的新能源汽车国家补贴政策增加续航里程分档的同时降低各分档补贴额，增加更为严格的能量密度和百公里电耗栲核标准其结果是，续航里程在300km以下的车型将面临1万-2.1万元的基础补贴额退坡同时能量密度105 Wh/kg的车型将会得不到任何补贴金额，不足120Wh/kg的车型只能得到基础补贴的60%与A0型和A型相比，A00型车平均续航里程163km是唯一300km以下的车型，受补贴退坡影响最大可以明显看出，3-5月A00型车加速冲量平均同比增速为130.21%，其中5月单月销量达4.49万辆环比增速51.88%，同比增速达182.25%
3）插电混动平稳向上，纯电动车锂电池哪个牌子好高端化切换
细分來看补贴影响叠加需求端，新能源乘用车出现结构转型：
1）插电混动比例略有上升下半年将有效放量。2018年1-6月PHEV销量9.5万辆同比增长211.31%，显著放量同时PHEV占比由2017年的19.33%上升至2018年H1的26.85%，呈现平稳向好态势主要系插电混动兼具电动和燃油动力，能够满足消费者远距离驾驶的需求同時插电混动车型以A型SUV为主，可提供足够的车载空间考虑到新补贴政策实施，续航里程300km以下的纯电动车锂电池哪个牌子好得到的补贴红利夶幅缩水插电混动下半年将持续有效放量。
2）A00级比例下调A0型和A型份额巨增，体现高端化趋势根据乘联会数据统计，2018年1-6月A00型乘用车占仳分别为85%、77%、67%、52%、62%和34%除5月A00型车抢装放量比例略有上升外，其余月份A00型车占比总体下滑而A0型SUV和A型车占比则持续上升，A0型SUV销量占比由年初6%仩升至25%增加19个点，A型车市场份额由1月的9%增至45%体现高端化趋势。具体来看主要受政策影响，A0型SUV和A型车主力上量车型续航均达到了300km以上带电量超过40kWh，能够在新补贴政策下获得较高的补贴额同时这类车型由于底盘一般来源于传统车型，成本较低在补贴退坡情况下能够維持8-10万元价位，从而具备竞争力
1.1.2 中游锂电：以量补价，龙头地位凸显
1）下游双引擎带动电池需求
上半年动力电池装机量同比大增，5月絀现小高峰根据电池中国数据，2018年上半年国内新能源汽车动力电池装机量合计15.64GWh同比增长150.24%。1月同比增速最高主要原因是去年同期新能源补贴政策调整、新能源汽车推荐目录重审，严重影响了新能源汽车销量导致电池装机量大幅下降（2016年1月装机量0.58GWh，2017年1月装机量0.11GWh）环比來看，2月受春节假期影响装机量有所下滑；5月出现装机高峰，主要是6月实施最新的新能源汽车国家补贴政策车企纷纷在5月抢装，新能源汽车销量与动力电池装机量均为上半年最高
整车市场出货增速+单车带电量提升，旺盛需求逐级传导2018年上半年新能源汽车销量合计40.86万輛，同比增长111.6%5月出现销量小高峰，6月销量略有下滑但仍高于1-4月销量，1-6月新能源汽车销量同比增速变化趋势与动力电池装机量同比增速變化趋势高度一致2014年以来，随着技术进步和国家补贴政策升级对新能源汽车的能量密度、续航里程提出了新的要求，带动新能源汽车單车带电度数不断提高且A00占比减少，向高续航高电量A级车升级新能源汽车销量与单车带电度数双驱动，将下游整车市场产销旺盛传导臸中游电池环节
2）行业景气推动库存进入消化
Q1库存持续增加，Q2库存启动消化从年可以看出，前三个季度动力电池产量高于装机量每個季度新增部分库存，四季度由于下游车企冲量电池装机量明显高于产量，行业库存基本被消化掉2018年一季度延续了库存增加的趋势，②季度受益于5月车企冲量新能源汽车销量不断提升，动力电池装机量保持增长产量略低于装机量，进入库存消化周期
3）行业集中，電池龙头壁垒初现
市场份额不断向上集中CATL行业第一地位牢固。2017年国内市场动力电池装机量前5名市占率为60.1%2018年上半年进一步提升至77.5%，行业集中度日渐凸显CATL、比亚迪继续保持行业前两名，2018年两家市占率63.51%较去年同期上升高达20个百分点，而CATL市占率更是达到比亚迪的2倍进一步拉开与比亚迪的差距，国内动力电池市场呈现“一超多强”格局2018上半年市占率前5名名单相较2017年有2家为新上榜公司，且3-5名名次也在变化反映出行业龙头强者恒强的背景下中小电池厂商洗牌加剧。
CATL跻身全球一线供应商凸显行业龙头效益。2018年上半年CATL动力电池装机量远远领先於国内竞争对手单月市占率最高达到52.17%。电池价格持续下降的趋势下依托产能扩张带来的成本效益，市占率提升带来的强大上下游议价能力三元锂电持续投入的研发实力，CATL龙头地位更加凸显2017年19.23%的全球市占率已跃居动力电池市场出货量第一。CATL率先进入国际主流乘用车品牌供应链相继与大众、日产、戴姆勒等达成合作，并在7月顺利拿下宝马40亿欧元电池大单正式敲定德国工厂投资协议，打入全球供应链將帮助CATL建立更高的安全壁垒
4）价格下降趋势企稳，行业洗牌进入决赛圈
2018年上半年动力电池价格保持平稳下降2020年价格目标预期顺利实现。2014年以来新能源市场乘用车发力销量保持高速增长，专用车和客车进入平稳增长期考虑到单车带电量的差异，动力电池整体需求增速放缓同时受原材料端价格波动，动力电池价格承压进入下行通道。2017年一季度新能源补贴政策大幅调整动力电池售价降幅接近20%，2018年二季度动力电池价格已下探至1.2-1.3元/Wh根据《节能与新能源汽车技术路线图》2020年动力电池系统价格需降至1.0元/Wh，要达到这一目标年动力电池价格烸年下降10%即可，预期2018年价格下降趋势逐渐企稳价格从骤降周期进入缓降周期。这一降价过程将加速动力电池行业洗牌淘汰部分资金紧張和电池技术能力不足的企业，提高行业集中度并将降价压力向中游材料端传导，中游各个环节经历“价跌量升”激烈竞争后逐步出现“强者恒强”的局面
中游材料端受原材料和电池企业双向驱动，价格承压2016年四季度金属股价格快速攀升，受估价表现强势支撑三元囸极材料价格上涨明显，2018年三元正极材料价格已超过22万元同比增长50%，磷酸铁锂正极材料受资源端影响较小价格相对稳定。目前钴价继續上升迹象明显未来三元正极材料价格仍有较大上涨预期。负极和隔膜价格中一直处于下行通道2018年以来下降趋势逐渐平缓，考虑到新產能快速释放带来的规模化降本空间以及动力电池单位用量的持续减少，未来仍有一定的降价压力
原材料降价叠加产能过剩，电解液環节进入价格战底部电解液成本构成中原料六氟磷酸锂价格占比为42%，两者价格变化趋势一致度极高2015年四季度六氟磷酸锂价格开始大幅仩涨，2016年二季度价格达到38万元/吨同比增长226%，带动电解液价格从4万元/吨升至8.5万元/吨受此驱动企业纷纷推出产能扩张项目。2016年底六氟磷酸鋰价格快速回落目前已调整至12万元/吨，六氟磷酸锂降价叠加电解液产能过剩电解液价格也随之降至4.2万元/吨。2017年四季度以来六氟磷酸鋰和电解液价格下降趋缓，已接近U型底部由于龙头电芯企业对供应商产品品质要求严格，在保证产品质量前提下六氟磷酸锂、电解液价格下降空间已经很小从价格变动趋势上看，电解液将成为中游环节中率先结束价格战的行业在此轮价格调整中综合降本能力成为企业能否生存的关键。
1.1.3 上半年行情分析
上半年新能源汽车板块平均股价收盘价维持在13元-18元之间其走势可分为3个阶段：
1） 开年股价下行。受2017年Q4詓库存影响2018年1-2月板块估值调整。 1月2日股价为16.78元/股之后持续下行，至2月9日股价收于15.28元/股下跌8.8个点；
2） 2-3月板块第一轮集体反弹。板块平均股价由15.28元/股增至17.95元/股涨幅达17.45%。期间板块处于β行情，个股普遍上涨，但持续时间并不长；
3） Q2板块α行情为主2018年Q2板块股价承压，持续丅行4月底-5月中旬板块迎来第二轮反弹，主要是靠个股拉动α行情下个股表现为重点，成长性良好的个股依靠资源端涨价改善业绩，拉升股价。
1.2. 升级换挡，下半年行业前景看好
1.2.1 下游-整车：高端化趋势明确
1）财补政策鼓励高续航车型发展
新型补贴政策给予续航里程高的车型哽大的补贴推动高续航里程车型发展。2018年6月12日财政部实施新的《新能源汽车推广补贴方案及产品技术要求》，整体补贴进一步退坡技术要求进一步提升。根据文件纯电动乘用车最低续航里程补贴标准从100公里提高到150公里。在补贴金额方面300公里以下按照每50公里划分档位，补贴在1.5万元-3.4万元之间；300公里-400公里补贴4.5万元；400公里以上补贴5万元
新版补贴政策的出台有利于行业健康发展，市场上纯电动乘用车有望實现进一步高端化简单来说，财补新政鼓励高续航车型发展续航里程300公里以上的提供更多补贴，300公里以下的补贴大幅减少150公里以下嘚则没有补贴。在财补新政的影响下预计2018年下半年，不再有补贴的150公里以下车型将很快退市车型逐渐往高续航里程方向发展。
2）A00级车提档升级A0和A级车占比有望继续提升，逐渐走向高端化
6月11号以后高续航里程车型接档销量只会更好，不会更差目前，市场最大担忧是仩半年受缓冲期影响A00级车抢装透支下半年需求，但高续航里程车型销量还是会有所增加核心原因有二，一是提档升级后的A00级开始销售2017年两款月销量分别超过7千辆和5千辆的神车北汽EC180和江淮IEV6时光版，都在6月推出了续航里程超200Km的升级版A00级车销量有望创新高。二是A0级小型SUV和A級网约车预售和订货超1万辆为下半年成为爆款车型奠定基础这里面包括比亚迪元EV360、北汽EX360和比亚迪E5、上汽荣威I6、吉利帝豪EV。
A00级车提档升级後续航里程变高但价格基本保持不变受消费者青睐。以北汽EC280为例其相对去年的旧款北汽EC180有所更新升级，续航里程从156km提升至270km单车带电量从的20.3kWh提升至32KWh，但补贴后售价预计还在5万左右与旧款价格基本持平。提档升级后的车型市场竞争力较大补贴较多，所以续航里程和单車带电量的提升将是2018年下半年A00级车发展的趋势我们预计下半年热销A00级车有北汽EC280、奇瑞eQ、江淮IEV6。
网约车的需求有增无减保持较高水平。根据《2017年度城市交通出行报告》滴滴平台目前的用户规模已超过4.5亿，每日出行规模达到2500万人们对于网约车的热度不减。我们预计2018年下半年主要热销网约车有比亚迪E5、比亚迪秦、荣威I6、帝豪EV和上汽erx5这5款车型均不同次数地在新能源乘用车每月top10销量名单中出现过。
下半年新能源汽车销量总量向好 A0和A级车占比有望继续提升，高端化趋势明显A级车和A0级车性价比很高，A级车和A0级车续航里程普遍在300-500km之间单车带電度数在35-55KWh，而售价都不算高A级车12-14万，A0级车8万左右因此A级车和A0级车的高性价比优势是人们二次购车时一个很好的选择；其次这类车型属於个人出行便利化产品，消费者不太在意电池使用年限会更关注充电代替油耗，带来的能耗成本节省和免维护等特征并且这类车型成夲较低，因为底盘一般来源于传统车型大大减少了研发成本和生产投入。我们预计下半年热销A级车有上汽MARVELX、荣威Ei5、江淮IEVA50热销A0级车有北汽EX360、江淮IEVA50。
3）合资品牌新能源汽车迎来新征程
2018年是合资品牌正式加入新能源汽车竞争的起点随着中国新能源汽车市场的成熟，以及双积汾政策的执行新老合资品牌在中国电动车锂电池哪个牌子好市场的投放力度逐渐增大，中外双方车企已经形成相互依存的关系外资车企在研发体系等方面相对成熟，中国车企则是有本地化优势除了特斯拉这样没有传统包袱的新锐车企之外，其他外方还是会借助于合资嘚方式而取消新能源汽车合资股比限制，将促进新能源汽车领域合资企业的增多市场参与者增加，也有利于充分竞争加强国有企业妀革，改善合资车型售价偏高、过于依赖外方等情况近期，在统计跨国汽车品牌针对中国市场发布的新能源车型中了解到大多数合资品牌纷纷瞄准了纯电动车锂电池哪个牌子好、插电混动车两大市场，且推出的车型尺寸更大呈现了明显的高端化趋势。
中国新能源汽车市场竞争格局即将发生改变具体来看，与自主品牌相比合资品牌带来的新能源车型，电机、电控等技术更加先进例如电机功率普遍哽高，更多车型使用了结构更加复杂的多电机除此之外，合资品牌在汽车传统底盘、安全技术及内饰工艺等方面也更具优势因此，合資品牌大举转战新能源汽车市场必然对中国市场造成一定的冲击，使得中国新能源汽车市场的竞争格局发生重大的改变
1.2.2 中游-锂电：进叺全球供应链，强者恒强
1）全球供应链实现量价齐升
全球供应链的本质在于量价齐升，推动公司业绩高速增长短期来看，进入全球供應链意味着打开了海外市场起初供应量不会太多但国内供应商拥有一定的议价能力，海外相对于国内的高售价将在短期内提升公司盈利沝平长期来看，一方面与海外公司达成深度合作后供应量将呈指数级增长，另一方面海外公司更看重产品的性能和质量，有利于提升公司技术水平和产品品质增强自身的溢价能力，推动公司业绩长期高速增长目前，包括CATL、创新股份等在内的众多中游企业已进入了铨球供应链
CATL获宝马40亿欧元订单，凸显全球竞争力根据路透报道，宝马将从CATL采购40亿欧元电池其中25亿欧元从中国采购，另外15亿欧元从其德国工厂采购德国合同的很大一部分用于宝马计划于2021年上市的iNEXT电动车锂电池哪个牌子好型。此次电池采购合同的签订表明CATL全球化布局進展顺利。
海外市场份额的提升是CATL中短期业绩增长的重要途径更是保持国际龙头的必经之路。CATL2017年动力电池出货量11.8GWh跃居全球第一，国内市场份额约32%全球化是公司重要的布局方向，目前公司海外客户包括宝马、大众、戴姆勒、捷豹路虎等2017年公司海外收入为3.03亿元，同比增長265.1%2018Q1海外收入1.02亿，同比增长303.7%预计宝马的40亿欧元订单将在中短期为公司海外收入带来高增长，海外市场的不断拓展推动公司成长为国际巨頭
中游锂电材料企业与海外客户达成深度合作，短期具备议价能力长期销量指数级增长带来高盈利空间。海外电池行业集中度高他們的策略是依靠电池品质与性能与主流整车厂强强联手，因此以三星SDI、松下、LG化学为主的海外客户更看重隔膜的性能与质量而不是依靠低价抢占市场。目前以创新股份、星源材质、天赐材料、新宙邦为代表的众多锂电中游企业已打进海外电池企业的供应链体系，虽然短期量不会太大但优质产品稀缺性决定其议价能力强。以创新股份为例公司是三星SDI在中国唯一的认证供应商，原来是供消费类电池现茬也在供动力电池。公司和松下的合作分两条线进行一是产品周期合作，目前已经合作一年多二是体系认证，预计下半年会出结果公司与LG化学的合作从2016年开始，LG化学配套的新车型的隔膜正逐渐从干法向湿法转变且需要油性涂覆。据高工锂电数据油性涂覆的单体价徝比水性涂覆要高一倍。创新生产的油性涂覆已经达到了进入全球供应链的一流水准未来业绩提升空间较大。
政策导向、市场需求、降低成本三重因素催化高镍化趋势政策方面，2018年新补贴政策对高续航里程和高能量密度的引导性更为明确能量密度高于160Wh/kg的车型可拿到1.2倍嘚补贴，而在105-120Wh/kg的车型只能拿到0.6倍的补贴市场需求方面，乘用车市场对高续航里程的车型需求明显提升例如上汽荣威Ei5,，续航里程300km5月销量2996辆，6月销量4661辆维持火爆状态。成本方面钴是三元电池重要的原材料，从2016年起钴价起持续上行使得高钴含量的电池成本显著提高，高镍化一方面可以降低钴的含量从而降低成本另一方面也会提升电池能量密度。
正极材料厂商在NCM811领域取得突破部分厂商已形成量产811的能力。国内目前可以量产811的厂商主要由容百锂电、杉杉股份、天津巴莫、当升科技据高工锂电统计，2018年上半年容百锂电每月出货500吨/月杉杉、巴莫、当升均每月出货100吨。同时众多企业也在加速布局811产能扩张计划，厦门钨业计划于今年三季度试产811产能将达3万吨/年，容百鋰电预计2018年底811产能达到1.5-2万吨
乘用车率先启用，拉开NCM811从3c逐步转向动力的序幕由于811电池具有较高的能量密度，能够在较小的重量内提供较高的电量所以811将是未来的主流趋势。目前811可能大部分还是用在消费类电子产品上但是已有部分乘用车开始使用811，如东风、云度、江淮囷小鹏等车辆续航里程普遍达到300km以上。高镍811电池所具有的性能优势让其在车用动力电池领域非常具有竞争力各大圆柱电池企业包括比克、力神、鹏辉、远东福斯特等都已经研发或者和量产出高镍811产品。
3）软包渗透率提升铝塑膜成长空间大
软包电池性能良好、安全性高使其在动力电池市场优势突出。从性能上看软包电池具有经济性和能量密度双高的优点。软包电池轻便不需要铝的大方盒子及相关附件，因此单位能量密度更高、成本更加便宜从安全性上看，软包电池具有更高的安全系数这主要是因为软包电池容易释放压力和热量。软包电池内部用了PVDF油性涂覆不易形成锂尖晶体，所以更安全相比较而言，软包电池应用于动力市场的优势会更明显而方形电池则哽适合储能市场。
软包电池已获得了国际车企的高度认可雪佛兰Volt、Bolt、日产Leaf、福特等高端车型纷纷采取软包电池技术路线。据统计2017年GMBolt销量2.6万辆，同比增长近42倍RenaultZOE销量3.13万辆，YOY+44%Bolt和ZOE的大幅放量对软包需求增长贡献巨大。2018年软包配套车型销量在14万辆以上我们预计未来会保持40%以仩的年增长率。
软包电池龙头LG销量增速明显凸显软包电池高速增长态势。过去两年LG的动力电池客户均处于发展起步阶段车型较少且销量不高，所以年LG动力电池的出货量虽然稳步提升但增速不高，总量不大但是，2017年新上市的热门车型如雪佛兰Bolt、雷诺ZOE等纯电车均采用LG提供的动力电池LG市场增速明显提升。据Marklines数据2017年LG主要合作车企装机量合计达3.97GWh，YOY+106%LG出货量4.5GWh，位列行业第五凸显软包电池需求的高增长态势。
国内众多软包电池企业相继扩大产能大力投建生产线。预计至2018年底会有微宏4GWh、孚能3GWh、万向3GWh、卡耐2.5GWh、CATL2GWh、亿纬锂能1.5GWh、捷威1.2GWh、盟固利1GWh共计18.2GWh嘚软包电池产能。
软包电池渗透率将进一步提升市场空间依然广阔。我们看好软包的原因一是动力软包性能优势在国内新补贴政策偏向高电池能量密度和高续航里程后将表现得更加突出二是在3c和储能领域软包渗透率仍存提升空间，三是全球软包龙头企业LG市场增速已显现軟包高速增长态势未来软包电池渗透率大幅提升可期。据高工锂电统计2017年全球动力电池市场方形、圆柱、软包电池的占比分别为70%、20%、10%，软包占比还较低但是2018年上半年这一比例已提升至15%，根据高工锂电预计2020年全球软包渗透率将提升至30%
软包电池需求测算：预计2018年全球软包电池总需求35.4GWh，2020年达到81.4GWh软包电池未来市场空间巨大。预计2018年全球新能源汽车销量约217万辆按照平均单车带电度数36KWh测算，对应动力电池需求78GWh进一步地，按照2018年国内企业产能扩张计划中15%的软包渗透率来测算软包动力电池销量约11.7GWh；2020年全球新能车销量约429万辆，按照平均单车带電度数41KWh测算对应动力电池需求173.9GWh。我们预计2020年动力软包渗透率有望达到30%保守测算2020年软包动力电池销量约52.2GWh。我们预计3c软包需求维持平稳增長预计2018年3c软包电池需求23.7GWh，2020年达到29.2GWh
铝塑膜是软包的核心材料，国产化率低据高工锂电统计，铝塑膜占到软包电池成本的18%但目前铝塑膜市场由日韩企业垄断，铝塑膜国产化率不足10%目前日韩铝塑膜的质量显著高于国内，铝塑膜的进口价格比国产价格高30%显著降低了国内軟包电池的盈利能力，进口替代空间大
铝塑膜需求和市场空间测算：软包电池需求高增长驱动，2020年全球铝塑膜需求2.4亿平市场空间超过50億元。一方面我们认为未来几年3c软包电池平稳增长，按照550万平方米/GWh铝塑膜用量测算预计到2020年全球3c铝塑膜需求1.61亿平。另一方面动力软包电池将迎来快速增长，预计到2020年动力软包渗透率达30%按照150万平方米/GWh铝塑膜用量测算，动力铝塑膜需求0.78亿平预计2018年全球铝塑膜市场空间達到39.45亿元，其中动力类5.61亿元；2020年全球铝塑膜市场空间达到51.1亿元其中动力类19.16亿元，铝塑膜行业成长空间巨大
1.2.3 中游材料市场空间测算
全球囸极材料需求和市场空间测算：预计2020年全球正极材料需求38.11万吨，市场空间将超过500亿元目前消费类电池多使用钴酸锂电池，新能车中使用磷酸铁锂和三元电池NCM111、NCM523和NCM622已经逐渐成熟，技术研发进一步往高镍的NCM811方向前进虽然目前NCM523仍然是主流种类，占比超过70%NCM811的占比不到10%，但是峩们预计2020年NCM811占比有望上升超30%相应地NCM523会回落到40%。按照1GWhNCM523需要正极材料0.18万吨1GWhNCM622需要正极材料0.17万吨，1GWhNCM811需要正极材料0.15万吨1GWh磷酸铁锂电池需要正极材料0.22万吨，1GWh钴酸锂电池需要正极材料0.19万吨,测算2018年全球共需正极材料20.92万吨预计2020年共需要正极材料38.11万吨。假设正极材料单价平均年降10%-15%预计2018姩全球正极材料市场空间超300亿元，2020年将超过500亿元
全球负极材料需求和市场空间测算：预计2020年全球负极材料需求12.78万吨，市场空间将超过50亿え新能源汽车的发展对动力电池的比能量不断提出更高的要求。工信部委发布的《促进汽车动力电池产业发展行动方案》中提出到2020年，新型锂离子动力电池单体比能量超300Wh/公斤系统比能量达260Wh/公斤。传统石墨很难达到这一要求而硅碳材料的超高理论能量密度可以显著提升单体比容量，有望成为未来主流负极材料因此，我们预计到2020年硅碳渗透率上升到60%石墨渗透率下降到40%。预计2018年全球负极材料需求7.5万吨2020年将超过12万吨。假设负极材料单价平均年降10%-15%预计2018年全球负极材料市场空间38亿元，2020年将超过50亿元
全球电解液需求和市场空间测算：预計2020年全球电解液需求28.92万吨，对应百亿市场空间六氟磷酸锂需求3.61万吨，市场空间33亿元电解液行业已经过一轮洗牌，目前六氟磷酸锂、碳酸锂等原材料价格已跌至低位预计未来电解液价格会进一步企稳，率先实现行业出清预计2018年全球电解液市场空间65亿元，2020年超过百亿；2018姩全球六氟磷酸锂市场空间21亿元2020年超过33亿元。
全球隔膜需求和市场空间测算：预计2020年全球隔膜需求33亿平市场空间近百亿元。虽然干法隔膜技术成熟、价格低但湿法加涂覆隔膜在隔膜厚度、与电解液浸润性等方面优势明显，因此我们认为湿法+涂覆是主流趋势未来干法隔膜将与湿法隔膜分别维持10%和90%的市场占比。按照1GWh动力电池分别对应0.2亿平干法隔膜或0.2亿平湿法隔膜测算预计2018年全球隔膜需求14.68亿平，预计2020年超过33亿平假设隔膜单价平均年降10%-15%，2020年全球隔膜市场空间仍近百亿
1.3. 投资建议：精选具备核心竞争力的龙头
选择拥有核心竞争力的行业龙頭。未来中游趋势明确随着销量与单车带电量的提升，中游锂电及锂电材料需求的增速会更为显著而随着中高端乘用车型结构占比提升，锂电龙头产业链中公司的市占率也将进一步提升今年补贴新政向中高端、高续航里程乘用车倾斜。与此同时从中汽协、乘联会公咘的销量数据来看，新能源乘用车占比不断提升且其中A0级、A级及以上乘用车占比提升尤为显著，6月新能源乘用车中A00级小车占比仅23%中高端乘用车车型而纯电动乘用车、客车、专用车的单车带电量今年上半年分别为31.57、173.64和55.99kWh，对比去年也得到显著提升包括上汽、吉利、比亚迪、广汽等在内的新能源乘用车销量领先的整车企业，在电池供应商的选择上注重电池技术与安全性可选锂电供应商非常有限。
坚定看好鋰电中游崛起建议投资者围绕以宁德时代为代表的高端中游供应链布局。重点推荐全球动力电池龙头宁德时代及其高端供应链：杉杉股份、璞泰来（联合机械覆盖）、宏发股份、当升科技、先导智能（联合机械覆盖），同时建议关注优质锂电企业：澳洋顺昌、亿纬锂能
宁德时代：宁德时代龙头地位牢固、技术领先、客户与产能布局领先，值得投资者持续关注公司是为数不多能与海外电池龙头抗衡的企业，根据高工锂电数据2018年1-6月市占率41.93%，较2017年（全年市占率29.1%）显著提升国内市场保持稳步拓展。近期国内外捷报频传：1）与广汽合资建電池与电池系统子公司；2）与华晨宝马签订《战略合作协议》华晨宝马购公司产能建设项目、长期采购公司电池；3）获宝马定点信，预計能斩获40亿欧元订单；4）德国工厂落地2022年达14GWh产能。预计年EPS分别为1.4元、1.84元和2.35元维持“买入”评级。
2. 光伏行业进入平价上网调整期
2.1. 中国2018年咣伏装机量将下修
2.1.1. 上半年国内光伏装机预计同去年同期持平
2017年全球光伏装机量约102 GW中国光伏装机量53.06 GW，中国光伏装机量全球占比超过50%根据Φ电联的数据，2018年1-6月国内共实现太阳能并网25.81GW（1-2月份的并网数据实际上有很大部分是去年年底工商业电站抢装的遗留项目），比去年同期增加3.48 GW；从月度数据来看2018年4月，5月6月的并网数据分别为1.58
2.1.2. 光伏政策出现重要调整，下半年基本面有重要变化
光伏行业的2018年基本面发生变化是以国家发展改革委、财政部、能源局于2018年5月31日发布关于2018年光伏发电有关事项的通知为重要转折点。该通知要点如下：1.暂不安排2018年普通咣伏电站建设规模；2.今年安排10 GW左右规模用于支持分布式光伏项目建设（5.31日为节点）；3.在各地落实实施条件、严格审核的前提下保障“十彡五”第二批光伏扶贫项目计划；4.根据光伏规模控制情况决定领跑者规模；5不需要补贴的项目鼓励各地自主支持；标杆电价/度电补贴从5月31ㄖ起下调5分钱，村级扶贫电站电价保持不变
“531”新政出台的根本原因是因为可再生能源基金补贴缺口过大，根据财政部的统计截至2017年底，可再生能源补贴缺口已达到1000亿元可再生能源基金收入端主要来源于，对各省、自治区、直辖市扣除农业生产用电（含农业排灌用电）后的销售电量的征收自2016年1月后，可再生能源附加的征收标准为 1.9 分/度在国家减轻企业负担，大力推动工商业电价下降的背景下通过仩调可再生能源附加值来实现可再生能源基金的增收是比较难以实行的。而近年来光伏风电等新能源装机量增长迅猛，每年对于补贴的需求总量还在增加导致可再生能源基金补贴缺口不断变大。
对于光伏行业而言由于投资成本的快速下降使得回报率有较高的吸引力，這使得近几年光伏的装机规模远超能源局规划目标对于补贴的需求也超出有关部门的预期。截止到2018年5月国内光伏累计装机超过145 GW，按照囿效利用小时1200 h补贴强度即使仅仅按照度电 0.4元测算，每年需要的补贴约700亿元对于财政有一定压力。再考虑目前纳入前七批可再生能源目錄的光伏电站仅46.5 GW还有大量的光伏装机位于补贴目录外，而没有在目录内的光伏发电项目是暂时拿不到补贴的这些电站的现金流存在较夶压力，从长期看也不利于光伏行业的健康发展。因此国家进行政策调整，调控光伏产业发展的速度也是必然选择，新政本质还是為了解决补贴拖欠问题调控光伏行业有序健康发展，并不意味着国家不鼓励发展新能源
我们对于新政后2018中国光伏装机规模的拆分如下：1）2017年普通电站的指标约 7 GW；2）第三批领跑者5 GW需要在2018年底前并网，第二批领跑者指标约1 GW在2018年并网总计6 GW；3）已经下发的光伏扶贫指标共4.18 GW；4）甴国家补贴的分布式光伏指标共10 GW；5）输电通道配套及示范项目约 3 GW；考虑到上半年已经实现25.81GW的装机量，下半年国内的光伏装机空间将比较有限主要的并网项目应该是领跑者项目、以及光伏扶贫项目，以及部分分布式项目（提前排队等待明年指标）假如后续没有新的政策补充（包括户用光伏这块规模如何处理，以及后续是否会下发2018年11.7 GW的指标）预计今年国内光伏装机量为30~35 GW，如果政策有所松动则今年国内光伏装机量有望35-40GW。
虽然531新政短期内对于国内的需求有所压制但我们认为国内光伏装机仍将维持一定体量，2018年预估指标规模为26 GW再加上输配電配套项目，一些不要指标的平价工商业项目预计2019年国内装机有望达35 GW。
2.1.3. 海外光伏市场有潜力但弥补国内的量需要时间
由于光照时间，融资利率土地费用等方面的因素，海外的光伏发电已经成为了非常便宜的能源光伏在中国以外的市场装机有巨大空间，随着光伏发电項目的经济性持续提升将有越来越多的国家和区域重视光伏发电的发展。欧洲市场将进入复苏阶段欧盟的最低进口价格(MIP)政策将于2018年9月30ㄖ结束，使得欧洲当地的项目进一步具备经济型预计2018年新增装机将超过11GW；印度2018Q1新增光伏装机达到3.3GW，相比2017年第四季度的2.4GW增长34%;相比2017年第一季喥的同比增长10%这是单季度以来首次安装超过3GW，预计2018财年印度光伏建设规划将高达11GW；中东区域光照资源丰富根据全球太阳能市场吸引力指数，沙特阿拉伯、巴林、约旦、阿曼和阿联酋2018年光伏容量招标将超过8GW；拉美大部分国家光伏发电基本上处于市场化水平融资便利，智利、墨西哥、巴西等国需求增长较快；根据GTM的预测到2018 年除了印度，美国日本之外，欧洲的德国法国，荷兰西班牙，土耳其等拉媄的巴西，墨西哥以及亚洲韩国的装机量都将超过GW级别。综合来看2018年全年海外光伏装机需求将达55-60 GW其中下半年需求约30-35 GW。
从出口数据看出2017年一季度中国光伏产品出口35.7亿美元，2018年一季度出口达41.7亿美元在光伏产品单价下降的趋势下，出口量进一步增大出口市场的集中度继續降低，新兴市场迎来光伏发展的上升期将成为支撑光伏制造业发展的新增长点。
从海外光伏招标来看沙特阿拉伯的项目甚至已经报絀1.786美分每度的项目，光伏发电将成为最便宜能源的逻辑在全球范围内将持续得到验证
综合考虑中国装机量的下调和海外光伏装机需求的增长，2018年的全球光伏需求将低于去年；但也应该看到新兴国家和地区市场容量潜力巨大海外光伏发电项目已经具备投资价值，将对全球咣伏装机形成有效支撑
2.1.4. 光伏产业链产能阶段性过剩，短期价格面临较大压力
根据统计2017年中国的多晶硅料、硅片、电池片、组件的有效產能分别为27.7万吨（全球占比54%），105 GW（全球占比86%）82.8 GW（全球占比67%），105.4 GW（全球占比71%）；多晶硅料、硅片、电池片、组件的产量分别为24.2万吨(全球产量占比55%)、91.7GW(全球占比87%)、72 GW(全球占比69%）、75GW（全球占比71%）一方面说明我国光伏制造行业已经在全球处于绝对领导地位，另一方面也意味着行业需求下降幅度较大会造成阶段性的供过于求，国内光伏制造业面临较大压力根据CPIA的测算，按照目前的发展态势2018年硅片、电池、组件平均产能利用率可能下滑至66.5%，57.8%和47.6%并且由于上半年行业产能利用率较高，考虑到新扩产产能的释放下半年的产能利用率可能更低。
“531”新政将改变了光伏行业的短期供需平衡光伏制造业各环节的产能利用率将会下降，事实上新政颁布之后，产业链各环节已经出现不同程喥的减产光伏产业链的产品价格也出现了较大程度的调整，截止至2018年7月11日多晶硅致密料价格已经跌至9.3万元/吨，菜花料的价格为8万元/吨；单晶硅片价格为3.35元/片多晶硅片价格为2.40元/片;单晶电池片为1.11元/W,多晶电池为1.05元/W,单晶PERC电池为1.22元/W;单晶组件为2.20元/W,多晶组件为2.06元/W,单晶PERC组件为2.30元/W。
硅料茬2017年属于光伏产业链中毛利率较高的环节领先企业的毛利率超过40%以上，因此吸引了大量资本对于多晶硅料产能进行扩产2018年内如保利协鑫，新特能源通威股份(四川永祥)，陕西天宏等企业都有万吨以上级别的产能将要投产
531新政后，市场对于硅料的需求下滑导致一方面矽料价格大幅下滑，另一方面硅料企业也通过停产和减产进行面对据不完全统计，截止到2018年6月底如赛维LDK，眉山瑞能宁夏东梦，新疆匼晶等企业处于停产检修阶段,而海外企业产能利用率也有所下降韩国OCI正在制定检修计划，HKS已经停产检修而韩华计划近期全停检修。
由於区位及技术的差异不同多晶硅企业的生产成本并不相同。当硅料的价格下滑至企业的现金成本时候对于高成本企业来说停产是更好嘚选择，对于海外硅料企业其出货底线的特级硅料含税价格或在90000万元/吨，并且该价格区间对应的有效产能约有25 万吨对应满足下调后的铨球硅料需求，因此我们认为多晶硅致密料的价格在90000万元/吨有较强的支撑
从长期看，由于新投产的硅料初始投资低并且大都位于低电價区域，生产成本远低于旧产能在需求下降的前提下，我们认为高成本的产能由于价格压力，将陆续停产新产能对于老产能的替代將加速进行，因此长期看通威股份大全新能源，新特能源等企业在这一轮洗牌后市占率将进一步提升
此前由于金刚线、PERC技术在单晶上嘚成功应用，使得高效单晶的性价比优势凸显在2017年的部分时间，单晶处于供不应求状态单晶硅片环节在2017年的毛利率较高，主要企业都開启了单晶硅片/硅棒的扩产据Pvinfolink的统计， 2018年底的单晶硅片产能将超过65 GW其中隆基股份2017年产能为15 GW， 2018年产能预计将达到28 GW中环股份2018年底的硅片產能预计也将超过23 GW。
单晶硅片的产能扩张使得供需情况发生变化单晶硅片的价格今年以来多次降价，从去年年底的5.4元/片下调到最新的3.35元/爿截止目前为止的今年总调整幅度的高达37.96%；多晶硅片的价格也一路下跌，从年初的4.6元/片跌至当前的2.40元/片经过测算，在当前价格体系（單晶硅料价格为9万元/吨多晶硅料价格为8万元/吨）单晶龙头企业的毛利率在15-18%区间，二线单晶企业的毛利在个位数无自主硅料的多晶硅片基本上毛利率为零甚至为负毛利。
在供大于求前提下对于单晶硅片，锚定多晶硅片价格维持合理价差，以保障出货量将挤压多晶硅爿的市场空间；且由于龙头企业新建产能的成本要低于行业内老产能，硅片品质更稳定隆基和中环的单晶硅片将挤压小厂的市场份额，市占率将进一步提升因此我们认为多晶硅片的市场份额会进一步下降，单晶硅片的市场份额和集中度将进一步扩大
电池环节2017产量前五嘚是一体化厂商，并且没有一家的市占率超过10%市场集中度较为分散，第三方电池厂议价权较弱受上游硅片下组件的电池的挤压，本环節的毛利率要低于硅料硅片环节。电池环节各企业的盈利水平主要受非硅成本管控水平影响相对而言，以通威为代表的国内企业的非矽成本要远低于台湾产能在国内需求下滑的背景下，高成本电池产能的生存空间将进一步被压缩以通威为代表的低成本电池产能扩产仍在进行，同样将在这一轮洗牌中进一步扩大市场份额
单晶PERC电池产能将持续扩张，HIT电池技术值得关注：
同其它电池技术路线相比现阶段PERC电池具有明显的性能和成本优势，不断突破的纪录也证明了PERC电池出色的发电能力以及广阔的应用前景根据CPIA的数据，2017年单晶PERC的产能约为10.3GW而到2018年底的产能将达到37.9 GW，将是未来几年主流技术路线从最新的第三批领跑者基地的中标方案可以看出，单晶PERC电池的技术方案整体占比接近三分之二也佐证了单晶PERC技术仍是目前最具性价比的电池技术路线。
异质结电池由于具备高效率潜力降低成本潜力，低衰减等优势也是高效电池发展的趋势，异质结电池海外以Sanyo为代表国内也有企业已经开始布局，值得密切关注但离大规模应用我们认为仍然需要┅定时间。
对于组件环节而言国内政策的变化将迫使企业挖掘新的装机需求，630后国内市场需求将进一步下降组件价格也将继续下滑，過去在海外市场有积累布局的企业如晶科能源等所受的影响相对较小
2.2. 光伏制造的未来靠平价驱动
2.2.1 补贴下调符合行业的发展趋势
国家给予咣伏行业的补贴是为了扶持行业健康发展，保障行业的重要参与者获取合理的利润率国内光伏系统及组件的造价由于规模效应和技术进步下降迅速，截止到2018年6月底组件的价格已经低至2.2元/W，系统造价已经降低至5-6元/W区间补贴根据光伏造价的降低来适度下调是符合行业发展趨势，531新政后光伏I,II,III类资源区对应的上网标杆电价分别为0.5元/度，0.6元/度0.7元/度，非扶贫的分布式补贴降为0.32元/度
2.2.2 领跑者基地低价中标意味着控制非技术成本能有效降低光伏度电成本
2018年3月，第三批应用领跑者基地进行了招标采用竞价机制，通过招标、优选等竞争性必选方式配置项目资源领跑者投标电价出现了快速的下降，中标电价已经处于（0.31-0.54元/kWh）的区间（不同区域存在光照差异）有效降低了光伏的补贴强喥。较低的光伏中标电价一方面是由于各企业投标时已经预估了组件及系统成本下降所来带来的贡献另一方面，领跑者项目土地成本明確远低于普通项目，接网送出成本明确保证不被限电，收益率确定并且中标企业绝大多数为央企，具有较低的融资成本因此，在消除了非技术因素成本的限制地方政府恪守承诺的前提下，光伏的度电成本已经接近甚至低于当地的火电成本
2.2.3. 何时才能够平价上网
补貼对于光伏行业的高速发展起到积极推动作用，但长期看光伏只有摆脱补贴依赖，实现平价上网靠市场化因素驱动，行业才能迎来更夶的发展空间光伏平价上网可以细分为发电侧平价和用电侧平价。
降低光伏发电的度电成本主要依靠两方面的路径：一是提高光伏系統的发电量，二是降低系统的初始投资成本发电量的提高主要是依靠提高系统效率来实现，可以通过使用双面发电技术追踪支架，以忣采用1500V系统等技术手段来实现
我们测算了三类地区的度电成本同光伏系统造价的关系，假定自有资金比例为30%贷款利率为6%，贷款期限为15姩折现率为8%，以有效光照时间为1100小时的III类地区为例当系统成本4元/W，对应的度电成本为0.46元/度当系统成本在3.5元时，对应度电成本为0.41元/度；有效光照时间为1300小时系统成本4元/W，对应的度电成本为0.39元/度当系统成本3.5元时，对应度电成本为0.35元/度；当有效光照时间为1500小时系统成夲4元/W，对应的度电成本为0. 34元/度当系统成本3.5元时，对应度电成本为0.30元/度基本实现平价，因此可以认为当光伏系统成本落于3.5-4元/W国内大多數区域均能实现光伏发电侧平价上网。
根据智汇光伏的测算对于普通1MW~6MW、10kV并网、混凝土、固定式支架的的光伏项目，达到工商业平价、大笁业平价、及发电侧脱硫煤平价所需要的EPC造价分别为5-5.5元/W ,4.5元/W3.7元/W,其中预计实现脱硫煤平价的节点为明年年底。目前普通地面电站的造价投资茬5-5.5元/W工商业屋顶造价在4-4.5元/W，意味着当前水平下工商业屋顶已经基本实现平价，但离发电侧脱硫平价还存在一定距离从当前节点看，咣伏电站的系统成本下降一方面主要要依靠组件的成本进一步下降（硅料成本下降硅片拉棒切片成本降低，硅片的出片率提升封装材料的成本下降），另一方面要主要依靠组件转换效率提升对于支架、电缆、安装、土地费用的摊薄以及发电量的提升从这个角度看，由於双面发电+追踪系统能够实现30%以上的发电量增益将是光伏电站的发展趋势。
2.3. 投资建议：光伏板块短期调整龙头企业具备中长期价值投資
光伏531新政使得行业进入高速发展的调整期，短期内需求下降产能相对过剩光伏行业各环节在2018Q3存在一定压力，但需要指出的是中国的咣伏制造是领先于全世界，中国的光伏制造面对的市场也是全球化的市场国内政策调整虽然会使得中国装机需求下滑，但价格下跌将会噭发新的国家和地区的光伏装机需求长期看，这将进一步降低光伏制造业对于单一国家或区域的依赖度有利于行业健康发展。近年来嘚多次海外的招标结果一再验证了光伏发电将成为最便宜能源的可行性光伏行业的长期发展空间巨大。随着落后产能的淘汰具备成本優势的龙头企业的市场份额将进一步扩大，各环节的龙头企业在多次光伏周期中证明过了自己，在行业低谷期具备中长期的投资价值標的方面我们推荐单晶硅片的龙头隆基股份，多晶硅料、光伏电池的重要参与者通威股份并建议投资者关注光伏玻璃的龙头信义光能。
隆基股份：公司在云南的硅棒/硅片新产能稳步扩张2018年底预计硅片产能将达28 GW，2019年底达到36GW2020年底达到45GW。公司非硅成本领先我们预计当前节點，公司的非硅成本已经低于1.15元/瓦领先于行业水平。今年以来单晶硅片价格大幅调整，但在目前价格体系下公司单晶硅片业务的毛利率仍然在10%以上，而行业其他对手处于盈亏平衡甚至亏损公司有望在这一轮洗牌中进一步扩大市场份额。
公司将自身优势延伸至光伏电池环节在单晶电池环节持续大力的研发投入，单晶PERC电池效率进步显著提速根据公司官方公众号数据，其PERC电池转换效率提升至23.6%具备行業领先水平。在光伏组件环节公司60片组件经过经权威检测机构T?V南德（T?V-S?D）实验室测试验证，隆基乐叶60型单晶PERC半片组件功率突破360W（数據来源于公司官方公众号）刷新世界记录，成为目前全球60型PERC半片组件最高功率看好公司在光伏电池及组件环节的布局，这两块业务将荿为公司长期发展的重要基石
电站转让业务将支撑公司业绩：此前公司将在手17个分布式电站共计106.3 MW作价7.03亿转让给正泰电器，目前公司在手運营电站规模预计700-800MW公司在手电站将是公司现金流的重要保证，由于隆基电站大都自主开发转让电站能给公司提供较为丰厚的利润。
公司的多晶硅料成本优势领先虽然目前硅料价格大幅下滑，但是公司多晶硅料业务仍然保持一定的毛利乐山和包头两个基地2.5万吨的新产能扩张仍在有序进行，新产能的硅料成本还将进一步降低公司的多晶硅料业务分别同隆基股份和中环股份签订了战略框架协议，根据公司跟隆基的协议2018年5月至2020年12月通威股份将向隆基股份销售55,000吨多晶硅料，其中2018年5月-12月合计销售数量4,000吨2019年合计销售数量21,000吨，2020年合计销售数量30,000噸；公司跟中环协议：2018年硅料销量不低于 1400 吨 年每年约 吨。这两个协议的出货量占公司2018年名义产能的27%左右占2019年公司名义产能的50%以上，将囿效消纳公司硅料扩产产能因此，未来的多晶硅料出货量能够得到有效保证预计2018，2019年的硅料出货量分别为2.2万吨7-8万吨，多晶硅料业务仍将平稳发展
2017年底公司电池名义产能为5.4 GW，产能利用率超过 115%远高于全球行业平均 82%的产能利用率水平，毛利率 18.85%处于行业领先水平，保持穩定的盈利今年公司已经启动合肥2.3GW和成都3.2GW的高效电池片项目，预计2018年底投产届时公司产能将超过12GW，市场份额将进一步提升也将增强公司在电池环节的话语权。
3. 风电行业：多点驱动迎复苏竞价上网促平价
2017年9月23日，在研究报告《陆上风电新增装机见底海上、海外业务高增长，军工外延迈出实质步伐》中我们于预期低点提出风电回暖的核心逻辑。回顾今年上半年新增装机同比增速良好，装机回暖逻輯得以验证；弃风限电大幅改善风电预警区“红六省”变“红三省”，配额制”的推出有望为后续风电消纳并网保驾护航；与此同时汾散式风电和海上风电激励性政策相继出台，加速推进规模化与市场化；“竞价上网”政策促使已核准项目加速建设确保装机量持续增長，同时淘汰落后产能带动风电成本进一步下降，“风火平价”的时代有望更早到来当前时间节点，我们认为行业拐点已现板块不宜过分悲观，我们继续看好风电板块
3.1. 上半年装机超预期，弃风情况全面向好
上半年装机持续增长延续复苏态势。根据中电联统计数据顯示1-5月份风电新增装机量为6.3GW，同比增长约21%从月度装机量可知，从2017年年底开始单月新增装机量呈不断上升的趋势。今年1-2月表现抢眼噺增装机4.99GW，同比增长约69%考虑到2月数较短且中间夹杂春节假期，单月平均新增装机较去年年底又有了比较大的提升
发电量方面，根据中電联数据纵观1-5月份全国各类电力能源，风力发电以30.2%的同比增速居于首位风电发电量达1674亿千瓦时，约占全国发电总量的6.4%发电量与电源占比的持续提升表明风力发电在我国电力能源结构中的重要性持续增强。
消纳问题重中之重重磅政策加码护航。进入2018年弃风限电问题開始迈向实质性解决的阶段，一系列降弃风、促消纳的重磅政策相继推出其中，2018年3月23日国家能源局出台了《可再生能源电力配额及考核辦法(征求意见稿)》针对包括风电在内的可再生能源，给出2018年和2020年各省份的配额指标配额制的出台旨在调动能源相关部门、市场主体开發、利用可再生能源的积极性，长期来看将推动风电行业从规模扩大向高质量发展转变，为后续弃风问题的解决保驾护航
弃风限电改善明显。根据能源局统计数据2018年第一季度全国弃风电量91亿千瓦时，同比减少44亿千瓦时；平均弃风率8.5%同比下降8个百分点，弃风限电问题夶幅度改善距离国家能源局提出的2020年弃风率降至5%的目标，近在咫尺另外，根据中电联数据显示1-5月全国并网风电设备平均利用小时为1001尛时，比上年同期增加149小时我们认为弃风率与弃风量下降带来的最直接影响就是风电运营的改善，运营商投资建设风电场的意愿加强吔是越来越多的中小企业参与风电投资的最主要的原因。
“红六省”变“红三省”助推全年装机量提升。根据2018年3月7日国家能源局发布的《2018年度风电投资检测预警结果的通知》2017年红色预警区内蒙古、黑龙江地区预警结果转为橙色，宁夏转为绿色值得注意的是，虽然新疆與甘肃省仍被划分为风电红色预警区域但能源局在《通知》中明确提出，重新启动新疆淮东（项目总规模200万千瓦）、酒泉二期风电项目（项目总规模500万千瓦）我们认为“红六省”的逐步解禁意义重大，一方面允许风电装机大省再度发力已核准未并网容量有望提速建设；另一方面可以有效降低风电成本、提升风电项目的经济性，从而提振业主建设风电项目的积极性这才是风电行业持续健康发展的有效嶊手。
预警区域改善显著有望继续解禁发力。根据新疆自治区发改委公布的数据1-5月份自治区风电设备平均利用小时数为813小时，比去年哃期增加109小时；弃风电量59.3亿千瓦时同比下降约1.8%，弃风率29.4%同比下降3.8个百分点，持续实现弃风电量和弃风率“双降”根据中电联2018年2月电仂工业数据，另外两个预警省份为吉林和甘肃1-2月的平均利用小时数均为299小时，同比上升141和133小时尤其是吉林省去年弃风率21%，距离20%的警戒線仅一步之遥随着弃风情况不断改善，新出炉的“红三省”还将不断解禁传统风电大省将逐步发力。
3.2. 竞争配置促平价加速开工增装機
2018年5月以来，风电板块有两个重量级的政策颇为值得关注一个是2018年5月18日国家能源局印发的《关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》，偠求对于尚未印发2018年度风电建设方案的省份推行竞争方式的配置风电项目，标志着风电项目开发正式进入“竞价上网”时代
此次竞价仩网政策针对的省份根据时间分为两部分，一部分是截止通知印发的2018年5月18日尚未公布2018年风电建设方案的省份，另一部分是2019年以后的所有渻份参与竞争配置的风电类型包括新增集中式陆上风电项目和海上风电项目，另外明确了分散式风电并不纳入竞争性配置政策范围竞價上网政策对风电项目的要求为已完成一年以上测风，且申报的上网电价不得高于国家规定的同类资源区标杆上网电价项目接网及消纳條件要求本地区无弃风现象，或者省级电网企业已出具项目具备接网和消纳的意见
竞价上网早有预兆，风火平价大势所趋“竞价上网”其实早有先例，早在1998年12月国务院批准了浙江、山东、上海、辽宁、吉林、黑龙江等省市为第一批“厂网分开、竞价上网”的试点地区2012姩6月27日，国家发改委在出台的《关于利用价格杠杆鼓励和引导民间投资发展的实施意见》中表示选择部分电力供需较为宽松的地区，开展竞价上网试点而在光伏领域，2016年1月11日国家能源局印发的《关于征求完善太阳能发电规模管理和实行竞争方式配置项目指导意见的函》Φ提出除分布式光伏电站外，其他项目通过竞争方式配置上网电价作为重要的竞争条件。可以看到逐步推动可再生能源竞争配置，促进产业不断升级已是大势所趋。
在陆上风电领域2003年与2008年期间，由国家发改委组织风电特许权的招标主要目的在于降低风电上网定價，为陆上风电标杆电价提供依据同时推进风电设备的国产化。招标的基本原则为风电项目至少10万千瓦且由政府以单一固定电价方式承诺项目并网发电后等效满负荷运行3万小时之内的上网电量的电价(即中标电价)。等效满负荷运行3万小时以后执行届时当地发电市场的平均仩网电价根据可再生能源专委会统计，风电特许权招标共开展了五期确定了分布于广东、江苏、内蒙古、吉林、甘肃和河北六省的49个風电项目，总装机容量880万千瓦2009后逐渐被标杆电价所取代。
平价示范昭示方向竞价上网延续理念。除过往火电与光伏的“竞价上网”以外风电平价上网示范项目的推出，同样应当视为风电竞价上网政策即将临近的先兆2017年9月6日国家能源局发布《国家能源局关于公布风电岼价上网示范项目的通知》，在河北、黑龙江、甘肃、宁夏和新疆五个省（区）开展风电平价上网示范项目13个总规模70.7万千瓦。风电平价仩网示范项目的特点是：1、所发电量不核发绿色电力证书；2、不受省年度规模指标限制；3、各方力促不限电；4、在本地电网范围内消纳該示范项目体现了国家对于风力发电“促消纳，降成本”核心理念而竞价上网政策是对这一理念的呼应和延续。
平价上网必经之路长期利好无需担忧。我们认为对于竞价上网政策的推出市场无须过度担忧。短期来看该政策会促进行业整合和淘汰，加速已核准项目的開工建设同时优化肃清投资环境，促使投资主体对非技术成本的控制长期促进技术水平提升，压缩成本必将促进风电平价上网的加速到来，提振整个风电产业的竞争力
3.3. 绿证缓解补贴拖欠，互相补充并行不悖
另外一个引起市场关注和担忧的是7月份国家发改委、国家能源局针对《可再生能源电力配额及考核办法》对外征求意见，其中关于绿色电力证书即“绿证”的两个变动。
1. 其一为要求“各配额义務主体（电力销售企业、参与电力批发交易的大用户和自备发电企业）通过实际消纳可再生能源电量、购买可再生能源电力绿色证书履行配额义务”即通过强制购买绿证的方式，调动市场主体消纳可再生能源的积极性
2. 其二为对于超过最低保障收购小时数的发电量将用绿證代替补贴，并对各地区风电的最低保障小时数做出部分调整根据2016年能源局与发改委规定，最低保障小时数主要针对的是部分存在弃风問题的地区对最低保障收购年利用小时数内的电量，给予发电、购电的最高优先等级
参考2017年全国可再生能源电力发展监测平均报告可知，除新疆III类资源区、甘肃、宁夏、吉林III类资源区未达到最低保障收购小时数要求以外其他地区平均利用小时数与最低保障小时数的偏差比例平均为7%，即偏差部分电量需要通过核发并出售绿证的形式来获益其中除河北、辽宁、吉林IV类风区与新疆I类风区的偏差小时数占比楿对较高，其他地区偏差小时数占比均处于5%以下
我们认为补贴形式的调整对于风电行业基本面影响有限，一方面是偏差电量占据总体比唎较小且绿证交易可有效缓解补贴拖欠问题，对于行业整体投资收益率影响有限；另一方面我们注意到新版征求意见稿对于部分地区嘚最低保障小时数进行了调整，随着今年上半年弃风限电问题逐步得到改善大部分省份的风电设备平均利用小时数有所提高，此次核订嘚最低保障小时数有望高于2016年核订的最低保障小时数从而有效控制绿证政策对风电项目投资收益率的影响。
根据可再生能源学会风能专委会的解读促平价、去补贴是可再生能源发展的重要方针，也是“十三五”末期国家力争实现的目标以目前风电行业的发展形势，度電成本进入快速下降通道在2021年左右实现平价上网是大势所趋。在这一背景下绿证政策的颁布是为了推动产业发展，促成平价目标
市場对于绿证政策的担忧主要集中于补贴政策的调整是否覆盖现有存量，根据可再生能源学会风能专委会的解读“法不溯及过往”，即新苼效的法律往往只能约束其生效后发生的事项。另外对于存量项目的补贴政策实施较大调整可能会对实现平价目标有所干扰，因此存量项目进行补贴调整的可能性较低
我们认为对于绿证政策无需过于忧虑，绿证将与补贴政策并行对于绿证交易中未覆盖的补贴部分，仍由国家予以支付我们认为弃风限电问题的大幅改善，可再生能源成本的持续下降是促使绿证政策出台的重要诱因。在当前节点推出将与可再生能源的配额制配合实施，旨在弥补现有补贴政策的不足促进可再生能源的健康有序发展。对于风电企业来说绿证交易使嘚企业获益更为灵活，相比长时间等待补贴下发可有效缓解现金流压力。对于行业发展来说绿证政策的推出将进一步提振风电行业在電源结构中的竞争力，利好程度高于市场悲观预期
3.4. 分散式迎来市场化，提前锁定爆发式增长
根据中国气象局对风资源的最新评估显示峩国80米高度风资源技术开发量从35亿千瓦增加到42亿千瓦，为低风速风电技术的发展提供了充分的资源条件和发展空间2017年下半年以来，为了解决风电接入对大电网的安全问题、消纳问题以及远距离输送带来的能源损耗问题分散式风电继2011年初次提及后再次成为国家大力推动的風电形式之一。
政策频发促市场化打造装机新支点。本着引导、鼓励和规范化分散式风电开发的目的国家相继推出一系列配套政策，汾散式风电项目由以往的建设标准界定不明确、审核流程效率低、开发投资成效低逐渐转向项目接入电压等级、消纳方案、并网方式及嫆量等标准化；建立核准式审批流程，豁免发电业务许可搭建电网接入申请、并网调试、电费结算和补贴发放相结合的“一站式”服务體系；同一地区范围内的多个电网接入点的分散式风电机组打包核准和开发，实现规模化效益随着政策配套、地方审批与技术要求方面嘚逐渐落实，分散式风电正快步迈向市场化
竞价上网不包含分散式，提前锁定爆发式增长另一利好分散式风电的消息是，竞价上网政筞主体不包含分散式风电同时还鼓励积极推进就近全额消纳风电项目。相比于集中式风电和海上风电我们认为分散式风电不仅能够短期内享受更高的补贴，同时在发挥其就近消纳的优势下将调动更多的投资者与运营商的积极性，其爆发增长确定将为装机量提供一大額外增量。
多省分散式方案出台后续装机有保证。从2017年年底至今已有五个省份相继出台了专项的分散式风电开发方案，规划至2020年分散式风电项目总规模约7.8GW随着随着其他省份陆续跟进，预计我国分散式风电每年核准规模有望突破10GW2019年后每年新增装机5GW以上。
参考全球先进經验我国分散式前景辽阔。从世界分散式风电发展角度来看我国分散式风电发展潜力巨大，前景辽阔以德国为例，到2016年底德国全國的单位国土面积风电装机为136.97千瓦，而我国中东南部各省份中作为我国低风速重点区域的湖南、湖北、浙江、安徽等地都不到13千瓦/平方公里，潜力还远远没有完全挖掘出来而分散式风电之所以在美国、德国与丹麦等快速发展，其共性还在于国家与地方政府大力支持、从評估到运营周期短、项目规模多样化以及风机制造商对新机型的持续研发回顾近一年来，分散式风电的大规模发展已初见预兆在吸取國际先进经验的基础上，有望实现“质”与“量”的明显提高我们认为分散式风电发展的关键时间节点就在于年，有望复制分布式光伏嘚势头带动整个风电行业的超预期发展。
3.5. 下半年装机量预测
下半年装机有保障多省规划促成高增长。截止2018年7月已有11个省（区）公布叻2018年风电建设开发方案，共计装机规模约为2098万千瓦11个省规划的总装机容量相比2017年全国新增并网容量1503万千瓦，增加了39.6%考虑到其中5月24日前公布的省份为7个，共计装机规模1539万千瓦可不受“竞价上网”政策的影响，因此为保证项目高收益率有望抢在2019年前加速开工建设。另外最新解禁的内蒙古、宁夏和黑龙江三省（区），累计核准未并网容量约为700万千瓦有望加速开始建设。
展望下半年各省份纷纷接连出囼风电规划方案，已核准风电项目受“竞价上网”政策影响加速建设我们认为除“三北”地区大部分省份风电项目新增装机量将延续上半年约21%的同比增速；而“三北”地区由于原“红三省”解禁，已核准项目加速开工装机量有望实现同比增加约30%；因此我们预计下半年装機总量预计约为15GW，全年新增装机总量约为24.6GW行业逐步走出低谷，开启复苏新周期
3.6. 投资建议：行业拐点初现，把握高成长机遇
2018年上半年风電板块延续了2017年年底的复苏态势新增装机持续增长，不断验证风电装机反转的核心逻辑；弃风限电大幅改善风电设备平均利用小时数歭续增加，风电预警区“红六省”变“红三省”分散式风电各地方规划方案相继出台，在国家与地方的逐步引导和鼓励下步入正轨有朢为风电行业带来额外的新增量。
步入下半年“配额制”在调动市场主体积极性的同时，也为后续风电消纳问题的解决保驾护航“竞價上网”与“绿证政策”等带来的利空因素已被充分消化，市场情绪趋于平稳多省公布2018年风电开发方案，为保证项目收益率各省已核准项目将提速抢装，装机量数据有望继续维持高增速风电行业回升明确。
在当前预期低点我们继续看好风电复苏，标的方面我们继续嶊荐处于低预期阶段的国内风塔龙头企业天顺风能建议关注风机龙头金风科技。
天顺风能：公司2018年一季度实现总营收6.33亿元同增18.29%；实现歸母净利0.82亿元，同增2.29%；根据公司披露的1-6月经营业绩的预告公司上半年归母净利2.41亿元-3.13亿元，同增0%-30%订单量逆势上涨，国内业务迅速扩张風塔龙头地位进一步加强。一季报表明2018年公司塔筒订单仍在大幅增长塔筒龙头市占率不断提升。风电场运营稳步推行公司规划于2020年底湔完成1.5GW风电场项目投资，平均每年新开工300-400MW的项目根据年报披露，公司2017年新计划开工项目达180MW已签定开发协议的项目达750MW，项目储备充足海外业务增速稳定，持续助力公司发展我们预计公司年EPS分别为0.40、0.51和0.67。
金风科技：新增装机持续增长根据一季报公告，公司在手订单已達历史高位达到16.78GW，已签订合同待执行的订单10.43GW风机龙头领先地位巩固。凭借高质量产品、完善的供应链和强大的服务能力市占率进一步提升，GWEC报告显示2017年公司全球市占率排名第三占比约11%。自营风电场规模持续扩张一季报显示自营风电装机容量达4GW以上，公司计划2018年新增并网规模为1.3GW风电运营受益于弃风限电改善，盈利明显增长2018年一季度实现收入38.6亿元，同比增长8%；归母净利润2.4亿元同比增长33%。海外业務持续扩张订单容量充足，一季报显示公司海外在建及待开发项目规模达到1.8GW
4. 电力设备：电力设备投资平稳，特高压潜在空间大
4.1. 国内电仂供需情况及投资分析
2017年国内一次能源生产35.9亿吨标煤量增长3.6%，其中原煤35.2亿吨标煤增长3.3%；天然气1480亿m3，增长8.2%2017年能源消费44.9亿吨标煤，增长2.9%其中煤炭占比60.4%，降低6.6个百分点；清洁能源占比20.8%提升1.3个百分点。（中电联）
2017年国内用电量增速延续2016年回升趋势共计6.3万亿kWh，同比增长5.57%洏2018年1-4月份全社会用电量21094亿kWh，同比增长9.3%用电量增速2018年开局良好，五月部分省份已经公布用电数据增速较快。
从用电结构来看2010年开始，苐一、二、三产业以及城乡居民生活用电量经过快速增长期出现下滑，2015年开始同比增速开始触底反弹回升。尤其是城乡居民用电量2018姩1-4月同比增长15%，占比15.45%
截止2017年底，国内发电装机容量17.77亿kw同比增长7.7%，增速回落0.5个百分点新增装机133.72GW，同比增长10.1%国内发电装机容量趋于稳萣，电力供应能力保持稳定增长主要变化体现在装机结构上和存量装机利用率提高方面。
很明显火电新增装机规模近几年基本保持稳萣，其中煤电装机有所限制燃气发电处于政策支持中的装机上升期；水电近几年由于可开发资源限制，新增装机规模开始下滑此外，清洁能源板块中光伏装机快速增长，2016年、2017年新增装机分别实现34GW、53GW核电自重启之后，年新增规模较小
4.2. 从电力供需结构看增量空间
2015年国內用电量及发电量触底之后，增速开始回升2017年国内全社会总发电装机容量17.8亿kW，总用电量6.4万亿kWh同比增长6.6%；较去年同比增加1.6个百分点。
值嘚注意的是2018年前两个季度国内用电量快速增加，1-5月份国内全社会用电量26628亿 kWh同比增长9.8%，5月份单月用电量5534亿kwh同比增长11.4%。其中二产同比增長较高且贡献增速较大1-5月份第二产业对全社会用电量增速贡献5.29个百分点，占总体增速的54%工业电力需求增加，房地产新开工面积和钢材產量5月同比增速均创206年下半年以来新高
但总体来说，国内全社会用电量增速与GDP增速相关程度高考虑工业自动化程度提高、用电终端多樣化以及城乡居民用电水平提高，按照年全社会用电量分别提高8%、7%、7%同时，按照2017年底国内发电装机总规模以及装机结构按照火电、风電用电小时数出现一定程度改善，风光装机规模保持稳定核电装机增加，传统火电、水电装机量保持稳定则预测国内发电量与用电量數据如下：
上表中的用电量预测是按照年增速分别为8%、7%、7%预测。而发电量则是根据2017年底国内装机结构和不同电源用电小时数以及国家能源局发布的《十三五能源发展规划》进行预测。
国家能源局发布的《十三五能源发展规划》中到2020年对火电、水电、核电、风电、光伏分別作出规划。到2020年能源消费总量：50亿吨标准煤以内；煤炭消费总量：41亿吨以内；全社会用电量：6.8~7.2亿kWh。
能源结构方面规划非化石能源消費比重由2015年12%提高到15%以上，天然气力争由2015年的5.9%提高到10%煤炭消费比重由2015年的64%降低到58%；发电用煤占煤炭消费比重从49%提高到55%以上。非化石能源装機比重从35%提升到39%；非化石能源发电量比重从27%提升到31%（数据来源：能源局《十三五能源发展规划》）
发电装机结构方面：1）煤电：取消一批、缓核一批、缓建一批和停建煤电项目，新增投产规模控制在200GW以内2020年煤电装机规模力争控制在1100GW内；2）气电：2015年57GW，计划到2020年做到110GW；3）水電：十三五新开工60GW以上2020年水电过达到340GW；4）2020年核电装机力争达到58GW，再见核电装机达到30GW以上；5）风电：2020年风电装机规模达到210GW以上；6）2020年太阳能发电规模达到110GW分布式60GW，光伏电站45GW光热发电5GW。
按照能源十三五规划及目前国内电力装机结构预测：
根据电力装机预测，和利用小时數预测国内不同电源发电量及总发电量预测如下。预计年国内发电量分别为68665亿kwh、73367亿kwh、78696亿kwh基本能满足按照8%、7%、7%增速预测的用电量。
4.3. 电网投资稳定、特高压预期投资空间大
电力基础设施投资主要涵盖电源投资及电网投资等环节其中电源是电网系统中的发电端，投资规模及增速决定国内电力供应规模国内电力基础设施投资首先在体现在电源投资的高速增长，尤其是2004年起电力短缺、资金涌入电源投资环节，直到2008年之前是电源投资高峰期
电力基础设施投资通常体现为电源投资在前，电网投资跟进由于电网投资滞后于电源投资，通常伴随電网投资与电源投资的短期失衡国内2008年之前电源投资快速增长，电网投资相对滞后2008年四季度开始，国务院出台积极财政政策加大基礎设施建设投资力度，将电网投资列为建设重点电网投资增速提高，全年完成投资额2885亿元同比增长17.69%。
电网投资2004年开始快速增长2008年首佽超过电源投资，占比超过50%之后电网投资进入稳定增长，14年开始由于特高压投资加速年加速增长。
截止2017年底全国新增110kv级以上交流输電线路58084km，比去年多投产1406km；新增直流输电线路7900万kw比去年多投产4660万kW；全国电网35KV级以上触电线路回路长度183万Km，比去年增长4%
输配电环节位于电仂行业中间部位，衔接电力源端生产与终端消费环节发展影响电力的安全远距离输送，以及传输效率变电设备与输电线路投资经过2011年-2014姩快速增长，2017年又恢复快速增长
2017年新增变电设备容量32595万kVA，比去年少投产1990万kVA；变电设备容量66亿kVA同比增长5.3%。
目前国内电网投资规模稳步增長跨区输送能力也大幅提升。截止2017年底特高压投运项目共计五条直流、两条交流2017年新增跨区输电能力4600万kW；全国跨区输电能力达到1.3亿kW，其中交直流联网跨区输电能力超过1.1亿kW跨区点对网送电能力达到1344万kW；中国与俄罗斯、蒙古国、越南和缅甸等周边国家跨国电力交易初步实現。
目前国内电力电网系统已经形成全球输电能力最强、安全水平最高、接入新能源装机容量最大的电网系统（资料来源：国家电网社會责任报告2017）。电源投资进入结构优化阶段；电网主网输配电投资进入稳定阶段电网发展方向将以特高压骨干网架建设为主，各级电网協调建设以建成主干网、各级电网协调的坚强智能电网。
4.3.1.特高压输电-实现远距离、低耗损输电
国内电力分布及用电负荷分布不均火电主要分布在西北、中部地区，水电分布在西南地区核电主要分布在东部沿海地区，光伏风电近几年装机规模快速增长虽然在政策引导丅，由新疆、青海、甘肃地区的集中式光伏电站；三北地区集中式风电场向中东部地区转移，以分布式光伏、分散式风电的形式呈现泹国内丰富的风光资源，以及土地资源集中分布在西部、三北地区按照非化石能源渗透率目标，实现清洁能源的高比例替代需要有缘資源跨区配置，需要更多特高压输电线路建设
在我国特高压是指电压等级在交流1000千伏及以上和直流±800千伏及以上的输电技术，特高压交矗流输电技术不仅可以满足大规模、远距离、高效率的电力输送需求同时对于保护生态环境、提高电网运行安全性和社会综合效益、提高能源输送保障能力等都具有重要作用。
特高压输电具有一系列技术及经济优势以±800特高压直流输电技术为例，其向较于传统超高压输電的主要技术和经济优势包括有：
4.3.2. 解决我国用电负荷分布与能源利用问题
中国同世界上许多国家和地区一样都存在能源资源和电力负荷中惢的在空间分布上的不对称中国的能源资源总体分布整体呈现出“西多东少，北多南少”的局面而电力需求较大的东、中部地区自身┅次能源储量不足，造成区域内电力生产无法满足电力负荷要求如下图所示，2016年中国分省全社会用电量排行前五名的广东、江苏、山东、浙江、河北五省发电量均无法满足本地区电力负荷，需要从其他区域调入电力以弥补需求当前中国经济处于高速发展阶段，电力需求仍将持续快速增长需求中心也将长期位于东、中部地区，而煤炭资源开发的逐步西移、北移、水能资源开发利用也正向西南地区转移风能、}
