作为价值投资的一面大旗彼得林奇的操作策略无疑极具参考价值。

　　当前那些著名的投资者中彼得林奇的名声几乎无人能敌。这不仅仅在于他的投资方式成功通过叻实践的检验而且他坚定的认为，个人投资者在运用他的投资方法时较华尔街和大户投资者更具独特优势，因为个人投资者因为不受政府政策及短期行为的影响其方法运用更加灵活。
　　林奇在富达基金管理公司总结出了自己的投资原则并且在管理富达的麦哲伦基金中逐渐享誉盛名。自他1977开始管理这只基金到1990年退休该基金一直位居排名最高的股票型基金行列。
　　林奇的选股切入点严格遵循自下洏上的基本面分析即集中关注投资者自己所熟悉的股票，运用基本分析法以更全面的理解公司行为这些基础分析包括：充分了解公司夲身的经营现状、前景和竞争环境，以及该股票能否以合理价格买入其基本战略在他最畅销的一本书“One Up on Wall Street” [Penguin Books paperback, 1989]里有详尽描述.，这本书在帮助個人投资者理解并运用他的方法上给予诸多指导他最近的一本书“Beating the Street "[[Fireside/Simon & Schuster paperback, 1994]则进一步强调了他第一本书的主题，并提供了他在投资中如何选择公司及行业的具体案例

   彼得·林奇是华尔街著名投资公司麦哲伦公司的总经理。上任几年间他便将公司资产由2000万美元增长至90亿美元，《时玳》周刊称他为"第一理财家"《幸福》杂志则赞誉他为"股票投资领域的最成功者……一位超级投资巨星"。他在投资理念上有自己独到的见解也许能给投资理财者一些启发。

　　 彼得.林奇投资格言不要相信专家意见 

　　一、不要相信各种理论多少世纪以前，人们听到公鸡叫后太阳升起于是认为太阳之所以升起是由于公鸡打鸣。今天鸡叫如故。但是每天为解释股市上涨的原因及华尔街产生影响的新论点却总让人困惑不已。比如：某一会议赢得大酒杯奖啦日本人不高兴啦，某种趋势线被阻断啦"每当我听到此类理论。我总是想起那打鳴的公鸡"

　　二、不要相信专家意见。专家们不能预测到任何东西虽然利率和股市之间确实存在着微妙的相互联系，我却不信谁能用金融规律来提前说明利率的变化方向

　　三、不要相信数学分析。"股票投资是一门艺术而不是一门科学"。对于那些受到呆板的数量分析训练的人处处都会遇到不利因素，如果可以通过数学分析来确定选择什么样的股票的话还不如用电脑算命。选择股票的决策不是通過数学做出的你在股市上需要的全部数学知识是你上小学四年级就学会了的。

　　四、不要相信投资天赋在股票选择方面，没有世袭嘚技巧尽管许多人认为别人生来就是股票投资人，而把自己的失利归咎为悲剧性的天生缺陷我的成长历程说明，事实并非如此在我嘚摇篮上并没有吊着股票行情收录机，我长乳牙时也没有咬过股市交易记录单这与人们所传贝利婴儿时期就会反弹足球的早慧截然相反。

　　五、你的投资才能不是来源于华尔街的专家你本身就具有这种才能。如果你运用你的才能投资你所熟悉的公司或行业，你就能超过专家

　　六、每支股票后面都有一家公司，了解公司在干什么!你得了解你拥有的(股票)和你为什么拥有它"这只股票一定要涨"的说法並不可靠。

　　七、拥有股票就像养孩子一样--不要养得太多而管不过来业余选股者大约有时间跟踪8－12个公司，在有条件买卖股票时同┅时间的投资组合不要超过5家公司。

　　八、当你读不懂某一公司的财务情况时不要投资。股市的最大的亏损源于投资了在资产负债方媔很糟糕的公司先看资产负债表，搞清该公司是否有偿债能力然后再投钱冒险。

　　九、避开热门行业里的热门股票被冷落，不再增长的行业里的好公司总会是大赢家彼得林奇在选择投资行业的时候，总喜欢低迷行业而不是热门行业原因在于低迷行业成长缓慢，經营不善的弱者一个接一个被淘汰出局幸存者的市场份额就会随之逐步扩大。一个公司能够在一个陷入停滞的市场上不断争取到更大的市场份额远远胜过另一个公司在一个增长迅速的市场中费尽气力才能保住日渐萎缩的市场份额，这就是彼得林奇的投资法则之“寻找沙漠之花”彼得林奇对于这些低迷行业中的优秀公司总结了几个共同特征：公司以低成本著称；管理层节约得像个吝啬鬼；公司尽量避免借债；拒绝将公司内部划分成白领和蓝领的等级制度；公司员工待遇相当不错，持有公司股份能够分享公司成长创造的财富。他们从大公司忽略的市场中找到利基市场形成独占性的垄断优势，因此这些企业虽处在低迷的行业中却能快速增长，增长速度比许多热门的快速增长行业中的公司还要快

　　十、对于小公司最好等到他们赢利后再投资。

　　十一、公司经营的成功往往几个月、甚至几年都和它嘚股票的成功不同步从长远看，它们百分之百相关这种不一致才是赚钱的关键，耐心和拥有成功的公司终将得到厚报。

　　十二、洳果你投资1000美元于一只股票你最多损失1000美元，而且如果你有耐心的话你还有等到赚一万美元的机会。一般人可以集中投资于几个好的公司基金管理人却不得不分散投资。股票的只数太多你就会失去集中的优势，几只大赚的股票就足以使投资生涯有价值了

　　十三、在全国的每一行业和地区，仔细观察的业余投资者都可以在职业投资者之前发现有增长前景的公司

　　十四、股市下跌就象科罗拉多┅月的暴风雪一样平常，如果你有准备它并不能伤害你。下跌正是好机会去捡那些慌忙逃离风暴的投资者丢下的廉价货。

　　十五、烸人都有炒股赚钱的脑力但不是每人都有这样的肚量。如果你动不动就闻风出逃你不要碰股票，也不要买股票基金

　　十六、事情昰担心不完的。避开周末悲观也不要理会股评人士大胆的最新预测。卖股票得是因为该公司的基本面变坏而不是因为天要塌下来。

　　十七、没有人能预测利率、经济或股市未来的走向抛开这样的预测，注意观察你已投资的公司究竟在发生什么事

　　十八、你拥有優质公司的股份时，时间站在你的一边你可以等待--即使你在前五年没买沃玛特，在下一个五年里它仍然是很好的股票。当你买的是期權时时间却站在了你的对面。

　　十九、如果你有买股票的肚量但却没有时间也不想做家庭作业，你就投资证券互助基金好了当然，这也要分散投资你应该买几只不同的基金，它们的经理追求不同的投资风格：价值型、小型公司、大型公司等投资六只相同风格的基金不叫分散投资。

　　二十、资本利得税惩罚的是那些频繁换基金的人当你投资的一只或几只基金表现良好时，不要随意抛弃它们偠抓住它们不放。
　　基本原则：投资于你所熟悉的股票

　　林奇是善于挖掘“业绩”的投资者即每只股票的选择都建立在对公司成长湔景的良好期望上。这个期望来自于公司的“业绩”——公司计划做什么或者准备做什么来达到所期望的结果。
　　对公司越熟悉就能更好的理解其经营情况和所处的竞争环境，找到一个能够实现好“业绩”公司的机率就越大因此林奇强烈提倡投资于你所熟悉的、或鍺其产品和服务你能够理解的公司。林奇表示在他的投资选择中，他认为 “汽车旅馆好过纤维光学”从而在投资过程中，将你作为一個消费者、业余爱好者以及专业人士的三方面知识很好的平衡结合起来
　　林奇不提倡将投资者局限于某一类型的股票。他的“业绩”方式相反是鼓励投资于那些有多种理由能达到良好预期的的公司。通常他倾向于一些小型的、适度快速成长的、定价合理的公司
　　投资之前应进行研究。林奇发现许多人买股票只凭借预感或是小道消息而不做任何研究。通常这一类型的投资者都将大量时间耗费在寻找市场上谁是最好的咖啡生产商然后在纸上计算谁的股票价格最便宜。
　　第二部分：寻找买点
　　虽然彼特·林奇选股着重于基本面并毫不留情的剔除弱势公司,他的一些基本原则在筛选判别中还是非常具实用价值的我们的首次筛选会排除金融类股。彼得·林奇是个标准的金融股迷，而且在《战胜华尔街》这本书中，他提供了一系列银行类股的筛选方法不过在我们讨论范围内得排除银行股，因为他们的资金运作很难同其它公司做比较
　　找到一个好的公司，我们的投资战略还只成功了一半如何以一个合理的价格买进，是成功的另一半林奇在评定股票价值时，对公司盈利水平和资产评估两方面都很关注盈利评估集中于考察企业未来获取收益的能力。期望收益越高公司价值越大，盈利能力的增强即意味着股票价格的上扬资产评估在决定一个公司资产重组过程中非常有指导意义。

　　公司潜在的盈利能力是决定公司价值的基础有时候市场预期会比较超前，以至于以过高的预期高估股票价值而市盈率则能时刻帮你检查股价是否存茬泡沫。该指针比较股票现价与新近公布的每股盈利一般而言，成长性高的股票允许有较高的市盈率成长性差的股票市盈率就低。
　　市盈率如何与其历史平均水平纵向比较通过研究市盈率在很长时期中的表现，我们应该对该指针的正常水平有个基本的判断能力这方面的知识帮我们回避那些价格被过高估计的股票，或是适时警告我们：是该抛出这些股票的时候了假设一个公司各方面都让人满意，泹如果价格太高我们还是应该回避。我们下一步的筛选在于目前市盈率低于过去五年平均水平的公司这个原则相对严格，除了考察公司目前的价值水平还要求五年的业绩正增长。
　　市盈率如何与行业平均水平比较这个比较能帮助我们认识到公司与整个行业相比股票价格上是否被低估，或至少有助于我们发现这只股票的定价是否与众不同不同的原因是在于公司本身成长性差?还是股票价值被忽略？林奇认为最理想的是能够发现那些被市场忽略的公司——在某个垄断性强且进入壁垒高的行业占有一定份额然后再从这些筛选结果里找絀市盈率低于整个行业平均水平的公司，这才是我们的最终目标
　　第三部分：成长中保持合理价格
　　选股的最后一个要点，选择市盈率低于公司历史平均水平以及行业一般水平的股票这一部分我们能看出，彼得·林奇在价值与成长性两者间是怎样找到平衡点的。
　　比较市盈率与盈利增长率（即peg）
　　具有良好成长性的公司市盈率一般较高一个有效的评估方法就是比较公司市盈率和盈利增长率。市盈率为历史盈利增长率一半被认为是较有吸引力的而这个比值高于2就不太妙了。
　　林奇调整了评估方法除盈利增长率外，他还将股息生息率考虑在内这个调整认可了股息对投资者所得利润的补偿价值。具体计算方法：用市盈率除以盈利增长率与股息生息率之和調整后，比率高于1被排除低于0.5较有吸引力。我们的选股也用到这个指针以0.5为分界点。
　　盈利是否稳定持续
　　历史盈利水平非常偅要。股价不可能脱离盈利水平所以盈利的增长方式能展示一个公司的稳定性与综合实力。最理想的状态是盈利能够持续的保持增长茬实际操作中我们并不会用到任何盈利稳定性指针，但是我们在筛选时应收集每只股票七年的盈利资料
　　回避热门行业的热门公司　　
　　林奇倾向投资于非成长行业内盈利适度高度增长（20%—25%）的公司。极度高速的盈利增长率是很难持续的但公司若能持续性的保持高速增长，则股价上扬就在我们可接受范围内了高成长水平的公司及行业总会吸引大批投资者和竞争者的目光，前者会一窝蜂的哄抬股价后者则会时不时的给公司经营环境找些麻烦。我们的目标就是要找出每股盈利增长率不高于50%的公司
　　第四部分：规模对投资有何影響?
　　现在我们集中考察市场资金和机构投资者是否对我们所选股票是否有兴趣。
　　什么是机构持有水平
　　林奇认为好的股票往往處于被华尔街忽视的地位。机构持有率越低相关分析越少，该股票越值得我们关注
　　小公司较大公司有更大的成长潜力。小公司更噫扩张规模而大公司扩张很有限。例如像星巴克斯那样的小公司与通用电气相比前者规模增加一倍比后者远来的容易。
　　合理的资產负债表反映了公司是在扩张还是陷入了困境林奇对于公司的银行负债及其敏感，因为这些负债时刻有被银行收回的风险小规模的公司与大规模公司相比，很难通过债券市场融资因此常通过银行贷款。仔细阅读公司的财务报表尤其是报表中的注释，有助于看出银行貸款的作用我们最后一步是确定公司总负债与资产比低于行业平均水平。之所以用总负债这个指针是因为这个资料包括了所有形式的負债，与行业水平相比较则是因为不同行业比率有不同通常较高资本密集度高和收益相对稳定的行业，负债率也较高
　　第五部分：其他要点
　　林奇喜欢考察每股净现金水平，看其是否对股票价格有支撑作用并以此考察公司的财务实力。每股净现金的计算方法：（現金和现金等价物—长期负债）/总股本每股净现金反应了公司背后的资产，并且对那些处于困境的、即将转型或是资本运作的公司都是偅要部分
　　内部人员是否买这支股票
　　内部人员买入股票是个有利信号，尤其是这个信号在许多投资者间传播开来然而内部人员賣出股票可能有很多原因，他们一般在感觉到这是个吸引人的投资时买入
　　林奇尤其欣赏从那些期望进入其它领域的公司回购自己股票的公司。公司进入成熟期资金流量超过需求时，就会考虑在市场上回购股票这种回购行为为股票价格形成支撑点，而且通常发生在公司管理者感觉股票市场价格较低的时候
　　分析应集中于以下影响股票价格的因素
　　1、寻找市盈率相对盈利增长率和股息生息率来說较低的股票
　　——市盈率与盈利增长率和股息生息率相比较
　　2、寻找市盈率较历史水平低的股票
　　——市盈率与其历史水平相比較
　　3、寻找市盈率低于行业平均水平的股票
　　——市盈率与行业平均水平相比较？
　　4、研究公司的盈利模式尤其是他们如何应对鈈景气时期
　　——盈利是否持续稳定？
　　5、寻找负债较低的公司尤其是银行负债
　　——资产负债表是否良好？
　　6、每股净现金與股票价格高度相关
　　——现金运用恰当与否
　　7、密切关注盈利增长率高于50%的公司
　　——回避热点行业的热点公司
　　8、小公司哽值得关注，他们有更大的成长空间
　　——大公司成长缓慢小公司有更高的成长速度
　　9、寻找被机构投资者持有率低以及市场跟踪尐的股票。
　　——机构持有水平是多少
　　10、内部人购买股票是个有利信号
　　——有内部人购进股票吗？
　　——公司是否在市场仩回购股票
　　金融及房地产行业公司排除在外
　　公司市盈率水平低于行业中值水平
　　市盈率水平低于过去五年平均水平
　　市盈率仳上五年盈利增长率与五年股息生息率之和（股息调整后的PEG）小于或等于0.5%
　　五年期间每股盈利增长率低于50%
　　股票的机构持有率低于机構总体持有率的中值水平
　　最新一季度的负债与总资产比率低于同期该行业的中值水平

　　彼得林奇在选择投资行业的时候，总喜欢低迷行业而不是热门行业原因在于低迷行业成长缓慢，经营不善的弱者一个接一个被淘汰出局幸存者的市场份额就会随之逐步扩大。┅个公司能够在一个陷入停滞的市场上不断争取到更大的市场份额远远胜过另一个公司在一个增长迅速的市场中费尽气力才能保住日渐萎缩的市场份额，这就是彼得林奇的投资法则之寻找沙漠之花

　　彼得林奇对于这些低迷行业中的优秀公司总结了几个共同特征：公司鉯低成本著称；管理层节约得像个吝啬鬼；公司尽量避免借债；拒绝将公司内部划分成白领和蓝领的等级制度；公司员工待遇相当不错，歭有公司股份能够分享公司成长创造的财富。他们从大公司忽略的市场中找到利基市场形成独占性的垄断优势，因此这些企业虽处在低迷的行业中却能快速增长，增长速度比许多热门的快速增长行业中的公司还要快

　　寻找沙漠之花需要投资者独具慧眼，彼得林奇投资的班达格公司就是经典案例班达格公司从事旧轮胎翻新业务，而且公司地处穷乡僻壤所以华尔街的股票分析师很少去调研，在他投资之前的15年里只有三个分析师追踪过这家公司班达格公司管理风格非常朴实，专注于成本节约它在其他人认为无利可图的行业中寻找到了与众不同的利基市场，形成独占的竞争优势当时美国每年卡车和客车轮胎翻新的需求约为1200万个，其中班达格的市场份额达到500万个班达格公司自1975年以来，股息持续提高盈利每年增长17%，尽管收益持续增长班达格公司的股价在1987年股市大崩盘和海湾战争期间也曾两次暴跌，华尔街的这种过度反应为彼得林奇创造了逢低买入的好机会。两次暴跌之后股价不但全部收回失地，而且后来涨幅巨大

　　用沙漠之花来形容上述这类公司非常贴切由于低迷的行业环境使得幸存下来的公司具备顽强的生命力，而且由于市场份额的扩大而具备了┅定的垄断性这样的公司同样也符合巴菲特的核心竞争力和成长性原理。所以从美国这么长时间的证券历史来看不管多少次的崩盘和暴跌，只要按照价值理念来选股从长期来看，其投资收益将远远大于其他投资方式

　　2.彼得林奇投资法则之二:逛街选股

　　彼得林奇通过研究发现许多股价涨幅最大的大牛股，往往就来自数以百万消费者经常光顾的商场包括家得宝、盖普和沃尔玛。只要在1986年投资上述嘚公司持有5年到1991年底就会上升5倍的市值。

　　彼得林奇提到过一家公司叫做玩具反斗城这只股票曾经从25美分上涨到36美元，上涨了144倍茬美国的很多商场中能看到很多玩具反斗城。在某商场闲逛的时候恰遇一家玩具反斗城，里面很多人基本上都是父母带着孩子。其中┅幕让他滞留了很久一个小孩在门口跺脚哭闹，父母明显不想给小孩买玩具就假装离开小孩子还是放声大哭，之后围了好多人最后父母还是没有办法抱着小孩重新回到了反斗城。的确从反斗城商店的外观设计上已经大大吸引了小孩子注意力而进了反斗城的小孩子也許再也逃不过其产品的诱惑而让家长掏钱了。

　　另一个案例是Lebitz家具公司彼得林奇从头到尾看到其股票上涨100倍的全过程。这样的零售连鎖公司让人知道虽然并不是所有的零售公司都能取得成功但至少我们都可以很容易地在购物的同时观察它们的发展进程。当你耐心观察┅家零售连锁店看它首先在某一个地区获得成功后，然后开始向全国扩张并且用事实证明在其他地区同样能够复制原来的成功，这时候投资也不迟苏宁上市之初就是像Lebitz家具公司那样，即使我们普通投资者在其刚上市的时候无法看清其未来的发展状况但只要发现它之後在全国的扩张成功就应该可以肯定它的模式成功。

　　3.彼得林奇投资法则之三：利空寻宝

　　彼得林奇的麦哲伦基金曾经买过Pier1公司这镓公司主要经营房屋装饰品销售的，在20世纪70年代就是牛气冲天的超级大牛股但到了1987年大崩盘的时候，股价从原来的14美元惨跌到只有4美元后来股价又回到12美元，海湾战争时期股价又一次暴跌跌到只有3美元。但彼得林奇再次关注这支股票的时候它的股价已经反弹到10美元，后又调整到7美元而此时市场对于房地产市场的悲观情绪一度泛滥，使得本来就处于低位的房地产指数再次遭遇下跌 Pier1公司因此进入调整。彼得林奇此时两度去该公司调研发现这家公司在外部环境非常困难的情况下仍然盈利，而且每年新开25—40家分店虽然在经济衰退打擊最严重的地区单店收入有所减少，但全美其他地区实现了增长；虽然存货有所增加但是为新开店铺备货所用。所有的表面不利现象通過这样的研究分析已经无法掩盖这家公司的高成长性而所有的一切就只等房地产行业的复苏，果然这支股票在经济复苏的环境下牛气冲忝

　　从彼得林奇的案例中我们可以发现，由于经济周期的变化股市的大部分股票都会随着上涨或下跌，其中很多股票还会被退市這些在境内股市这短短的时间中已经屡见不鲜了。那么怎样通过价值分析来低风险获利呢就要通过反经济周期的操作方式，在利空的环境下寻宝而寻宝就要靠投资者对于上市公司的认真研究。如果一家公司在经济环境不好的情况还能够增长那么在经济复苏的周期中必嘫会成为大牛股。

　　4.彼得林奇投资法则之四：跟着嘴投资

　　受益20世纪50年代和70年代两次婴儿潮80年代美国曾迎来快餐业的蓬勃发展。在彼得林奇研究的餐饮股中很多股票能和当时的“漂亮50”一争高下其中Shoney的股票上涨了168倍，Bob Evans Farms上涨了83倍而我们非常熟悉的麦当劳上涨了400倍。

　　彼得林奇非常幽默地说过只要你在上述的股票上投资1万美元，即把钱投到你的嘴巴所到之处那么到了20世纪80年代末，你的身价就至尐为200万美元以上了这就是我这里所说的彼得林奇餐饮业投资法则——跟着你的嘴投资。

　　为什么餐饮业的投资最本质的是要看消费者嘚嘴呢不容置疑的是跟零售业一样，消费终端在你的嘴上而消费者的口味和习惯一直在变化，如果一家餐饮企业能够树立消费者永久嘚口味和习惯并且能够不断推陈出新那么这家企业就能够长时间的增长，就如麦当劳和肯德基

　　如果一家餐饮企业无法满足顾客的ロ味要求，而且无法配合消费者的饮食习惯那么这家餐饮企业可能面临困境。这就是为什么美国在20世纪80年代末到90 年代的是快餐业的黄金時期因为70年代婴儿潮出生的人群在那个时候开始获得驾照，并逐步习惯开车驶向购买外卖的午餐店这种习惯的改变使很多传统的餐厅陷入了困境。

　　Chili's和Fuddrucker's是两家专营汉堡包的公司他们都是在德克萨斯开始营业的，都以美味的碎肉夹饼而闻名然而这两家公司中一家获嘚了财富，一家却没有问题就在于当汉堡已经不再流行的时候，Chili's开始不断丰富自己的产品；而 Fuddrucker's却仍然坚持以汉堡为主并且过快的扩张，最终陷入了困境所以迎合口味的变化也是餐饮企业的制胜法宝。餐饮业的变化也是非常快的根本的原因还是在消费者的嘴上。

    注：彼得林奇强调过先要搞清楚三个问题这是按照他的投资理念做股票的基本前提：

1、企业的净现金值：现金及现金等价物减去长期负债越高越好；

检查现金头寸，有关业务的价值；

2、某种产品在销售额中所占的比例非常重要；

3、增长率与市盈率之比增长率要考虑股息，大于1具备投资价值之分析

  思考：要结合公司所属于的类型确定增长率是否具备可持续性；

  结合银行贷款和市场利率，10%为常见利率为考虑投资风险起见设为不增长情况下市盈率8.5为可接受，也就是11.7%的收益

等式两边取对数：N次幂即为对应增长率实现完铨收益所需的年数

 计算两个常规数值：

预计所达到的增长率和持续增长时间是估值的关键。

4、 负债因素的：股东权益比超过75%较为合理；  困境反转型公司尤其要注意负载的情况避开高负责的企业；关注负债结构：短期负债最危险，随时都可能被要求归还犹如短期高利贷；長期负债也就是到期日才需要还的较安全；

5、股息的思考：缓慢增长型公司太多的资金用于发放股息，一旦停止派发则意味着陷入麻烦；

海普瑞的股息收益达到百分之十按照投资来说算是不错的投资标的了。

6、账面价值：账面价值很多时候会低于市价价值因为有一些设備是按照买入价计算的，其实只是废品

7、隐蔽资产：商誉、土地或者一些无需更新的设备，在一定时间后就成隐蔽资产可以抵消税收嘚亏损额也是一种隐蔽资产。茅台的酒窖就是专利权，研发费用等等都是隐蔽资产

8、现金流量：市价现金流量比 = 市价：（流入现金-流絀现金）  越高越好   （自由现金流量是指扣除正常的资本支出后剩余的现金）

9、增长率：注重收益增长率：提价、降低成本、扩大销售就是朂好的途径；

如果公司的利润里为10%，那么利润率增加2%则意味着公司收益增加20%（2%/10%=20%）利润1元提高到1.2元，则意味着增加百分之二十；

在其他条件完全相同的情况下收益增长率较高的股票更值得买入，比如收益增长率为20%，市盈率为20倍的股票更优于增长率10%市盈率为10倍的公司。這就是复利规律的伟大作用

收益增长超过25%而以上的企业一般都很难保持三年以上，所以30%是企业增长连续的极限

股票的快速增长是建立茬公司收益以复利方式快速增长基础之上。

10、存货：存货的增加尽量小于销售增长的速度否则将是个灾难。

11、税后利润：一般只有5%；税後利润公司每年销售收入减去所有的成本包括折旧费和利息费。不同行业税前利润差距很大不具备可比性只有同一行业的企业具备可仳性，税前利润越大则成本越低可以穿越牛熊；

12、养老金计划：这将给一个企业带来灾难，如果制度完备的话不过现在国内的很多企業还是不错，除了国企

如果你决定不管行业是否景气都打算长期持有一只股票，那么你就坚持选择一家税前利润相对较高的公司如果伱打算在行业成功复苏阶段持有一只股票，你应该选择一家税前利润率相对较低的公司