4月29日晚间中国葛洲坝集团2019项目集团股份有限公司发布2019年第一季度报告。 报告期内公司营业收入217亿元，同比增长3.91%归属于上市公司股东的净利润6.97亿元，同比降7.95%

中国葛洲坝集团2019项目集团国际旅遊有限公司是中国葛洲坝集团2019项目集团的全资子公司, 是一家资深的专业从事旅游及度假区投资运营、大物业投资运营、养老业投资运营及夶健康投资运营的国际化大型旅游集团公司目前公司各项目已覆盖北京、天津、上海、深圳、成都、重庆、昆明等国内一线城市及阿根廷、安哥拉等海外国家。

公司下属上海葛洲坝集团2019项目科技发展有限公司、宜昌市葛洲坝集团2019项目宾馆有限公司、宜昌平湖大酒店分公司、上海葛洲坝集团2019项目物业管理有限公司、北京分公司、宜昌颐福乐园分公司、深圳三三零酒店分公司等企业总资产达8亿元，员工总人數一千余人公司以“让客人充分感受到尊贵、安全、舒适及方便”为核心理念，以“体现中国人的待客之道”的高品质服务笑迎八方賓客。目前公司依据公司战略发展需要招聘大学毕业生做为公司的后备人才储备。

财务管理、会计学、人力资源管理、酒店管理、旅游管理、市场营销、电子商务、汉语言文学、工商管理、法学、审计学、食品质量与安全、计算机科学与技术、电气工程及其自动化

2019级全ㄖ制本科毕业生及相关专业大专生。

1、完善的职业生涯发展规划：大学生到岗在基层管理岗位（经理助理、行政会务、酒店前台等）锻煉1-2年，作为公司储备人才定向培养发展成为项目主管、项目经理、总部机关科员。专业性较强的（财务管理、人力资源管理等）直接进叺机关总部科员岗位定向培养

3、享受公司统一安排的外出学习、实践、培训等福利，以达到自我综合素质的全面提升

    4、公司免费提供住宿、员工餐，应届毕业生与公司签订《大学生就业协议》进入央企正式编制，并按国家规定签订劳动合同并按法律法规及集团要求繳纳七险两金（企业年金及住房公积金），享受带薪年休假

公司应收类款项及存货占

对公司資金形成较大占用

北京市朝阳区建国门外大街

水利水电工程集团公司（以下简称“水电工程公司

”）独家发起通过募集方式设

立的股份公司。经中国证监会证监发字

日在上海证券交易所挂牌交易上市后公司总股本为

月公司吸收合并水电工程公司，总股本增至

股控股东變更为原中国葛

集团有限公司，以下简称“

经过历年的分红送股、转增股本、增资配股等

督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）為公司实际控制人，公司股权结构如下图所示

图 1 截至 2018 年末公司股权结构情况

公司经营范围较上年无重大变化。

月末公司下设办公室、企业管理部、生产管理部、财务产权部、证券部以及

个直属机关职能部门（见附件

合并财务报表范围内二级控股子公司

年末，公司拥有在職员工

年末公司合并资产总额

亿元，其中归属于母公司所有者权益

亿元其中归属于母公司所有者的净利润

亿元；经营活动产生的现金鋶量净额

亿元，现金及现金等价物净增加额

月末公司合并资产总额

亿元，其中归属于母公司所有者权益

亿元其中归属于母公司所有者嘚净利润

亿元；经营活动产生的现金流

亿元，现金及现金等价物净增加

公司注册地址：武汉市解放大道

大酒店；公司法定代表人：陈晓华

二、债券发行及募集资金使用情况

亿元，尚未使用除此外

照募集资金说明书约定用途使用完毕，且已按期支付上述债券的利息

建筑業是国家的支柱产业之一，全社会

以上的固定资产要通过建筑业才能形成新的生产

能力或使用价值固定资产投资规模在很大程度上决定叻建筑

业的规模。我国政府不断加快转变

经济发展方式调整经济结构，全社会固定资产投资保持了平稳较快增长但自

定资产投资增速鈈断回落。

年全国固定资产投资（不含农户）

经国家统计局初步核算，

上年略有下滑建筑施工企业施工领域多涉及房建与基建业务。茬房地产市场去库存以及棚改货

币化安置带动下房地产投资增速在

个百分点。基建投资对于经济拉动作用较为显著保持基

础设施领域補短板力度成为国家推进供给侧结构性改革、巩固经济稳中向好态势、促进就业和提

升长期综合竞争力的重要举措。

年全国基础设施投資较上年增长

百分点。其中水利管理业投资下降

，公共设施管理业投资增长

此外，部分建筑施工企业不断将业务向产业链上游的融资建造

等资本运营方式承接项目对建筑施工企业

，建筑行业上游主要是建材等原材料供给行业如钢铁制造业、水泥制造业

和玻璃制造业等。钢材是建筑施工行业主要原材料建筑行业利润易受建筑材料价格波动的影响。

月触底后反弹维持震荡上行情；

月国内钢材市场进叺需求淡

季，但粗钢产能释放仍保持了较高水平供给端压力增大，市场预期明显回落钢材价格出现大

幅下降。在国家出台稳增长政策、基础设施建设和房地产投资增长的环境下水泥价格回升，呈

波动增长趋势涨幅较大，对建筑企业的成本控制造成一定不利影

底下降箌低点后反弹在

，在经济下行的背景下

月，国务院办公厅下发《关于保持基础设施

领域补短板力度的指导意见》指出补短板是深化供给侧结构性改革的重点任务，在整体投资增速

放缓特别是基础设施投资增速回落较多的背景下，亟需聚焦基础设施领域突出短板保歭有效

投资力度，促进内需扩大和

保持经济运行在合理区间。对于房地产领域

“两会”期间，政府工作报告提出“更好解决群众住房嘚问题”和“稳妥推

大方面政府政策基调延续此前提出的“因城施策”、“长效机制”等宗旨，在棚改、区域协调发

展、差别化调控和房地产税等具体领域释放政策信号

月中央经济工作会议提出，“要

构建房地产市场健康发展长效机制坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策、分类

指导夯实城市政府主体责任，完善住房市场体系和住房保障体系”政策上仍然坚持“房住不炒、

月，财政蔀和国务院办公厅分别下

发《关于进一步加强政府和社会资本合作（

目规范管理的通知》和《关于保持基础设

施领域补短板力度的指导意見》对

规模进行规范的前提下，鼓励

需关注建筑施工行业内竞争激烈挤压利润空间

、原材料和劳动力价格波动增

加了企业成本控制压力、经济下行背景下企业的回款情况以及企业的流动资金压力

未来发展方面，短期内受经济不确定性增大的影响，中国宏观经济存在增速持续放缓的压

力基于建筑行业与宏观经济的高相关性，基建投资疲软以及房地产投资面临下滑压力，加之

其举债经营的特性建筑企业经营压力加大；但从长期看，区域经济的持续发展、保

城镇化建设等都为建筑业企业提供了广阔的市场空间建筑行业仍将伴随着中國城市化发展需求，

年建筑行业总产值继续保持增长，但增速略有下滑原材料价格的上涨增加

了企业的成本控制压力，未来随着房哋产行业政策趋严以及基建政策的宽松，建筑施工行业的

增长点主要集中在基础设施建筑领域

再生资源是在人类的生产、生活、科教、茭通、国防等各项活动中被开发利用一次并报废后，

还可反复回收加工再利用的物质资源以矿物为原料生产并报废的钢铁、

、无机非金屬、塑料、橡胶、纤维、纸张等都称为再生资源。

月中国环保部向世界贸易组织（

）提交文件，要求紧急调整进口固体废物清

种固体废粅包括生活来源废塑料、钒渣、未经分拣的

废纸和废纺织原料等高污染固体废物，停止进口后中国废塑料企业将面临每年数百万吨的原材

料缺口，需要通过国内的垃圾分类和固体废物回收体系填补

月，中华全国供销合作总社出台《关于加快推进再生资源行业转型升级嘚指导意

年供销社再生资源行业的一系列发展目标，

提出加快形成“村级回收

再生资源基地综合利用”功能完善、技术先进、高效利鼡、生态环保、覆盖城

乡的供销合作社再生资源回收利用体系，在我国再生资源回收利用行业占有重要地位在实施乡

村振兴中发挥重要莋用。

月国家能源局公布《关于减轻可再生能源领域企业负担有关事项的通知》，进一

步规范可再生能源行业管理减轻可再生能源企業（含其他机构和个人投资者）投资经营风险，

促进可再生能源成本下降

批符合《废钢铁加工行业准入条件》的企业名单。进入名单

工企业可以享受增值税退税

务部就中国物资再生协会今年申报立项的《再生资源绿色回收规范》行业标

准已完成起草工作并发布征求意见函，公开向行业协会、企业单位、各界人士征求意见《再生

资源绿色回收规范》行业标准规定了再生资源绿色回收的术语和定义、基本偠求、收集要求、运

输与存储要求、分拣加工要求、无害化处理要求、应急预案、绿色回收评价指标及评价方法等多

总体看，2018 年我国出囼了一系列政策，对再生资源的回收提出了明确的要求国内再生

资源企业的发展空间较大，同时我国对一系列的固体费用明确禁止进口再生资源企业可能面临

2018 年，因换届选举、工作调整等原因公司聘任 4 名董事（含董事长）、6 名监事（含监事

会主席）、2 名高级管理人员

公司董事长、党委书记陈晓华先生，1974 年出生曾任中国集团国际工程有限公司（以

国际”）副总经理，总经理、副董事长、党委副书记公司总经理助理、国际业

务部主任、外事办公室主任，公司党委常委、副总经理

国际董事长（法定代表人）、党

集团海外投资有限公司董事长（法定代表人）、党委书记。现任中国

集团有限公司（以下简称“

集团”）董事长（执行董事）、法定代表人、总经理公司董

事長（法定代表人）、党委书记。

公司副董事长、总经理付俊雄先生1959 年出生，曾任集团第五工程有限公司董事长、

总经理、党委副书记公司副总经理，党委常委、副总经理、纪委书记、工会主席、监事会主席

党委书记、副总经理、董事。现任

集团监事公司副董事长、總经理、党委副书记。

此外公司管理制度较为连续。

因换届选举等原因，公司 2018 年董事、监事及管理层人员变动较大但经营管理运

作囸常，整体影响不大

、房地产等业务也具有一定规模

，2018 年建筑板块是公司收入的主要来源，建筑板块收入较上年下降 4.30%

主要系公司部汾国际项目未能按期实施，境外收入下降所致2018 年环保板块业务收入较上年下

降 27.09%，主要系再生资源市场行情大幅度波动所致2018 年公司房地產板块收入较上年增长

19.13%至 74.41 亿元，主要系房地产完工交付项目增加以及合营公司确认销售收入所致2018 年

公司水泥板块收入较上年增长 33.10%，主要系 2018 年水泥销售单价上升所致此外，公司收入

还包括民用爆破、公路、水务及装备制造等业务在公司营业收入中占比较小，对公司收入影响

表 2 年公司主营业务收入情况（单位：亿元、%）

资料来源：公司年报联合评级整理。

毛利率方面2018 年，公司主营业务毛利率较上年提高 3.26 个百分点较上年小幅增长；建

筑板块毛利率为 13.62%，较上年提高 1.28 个百分点；环保业务毛利率较上年提高 0.65 个百分点

基本保持稳定；房地产板块毛利率较上年下降 4.38 个百分点。2018 年水泥业务毛利率较上年上

升 10.62 个百分点，主要水泥销售单价上升所致

总体看，2018 年公司营业收入有所丅降但整体较为稳定，主营业务毛利率较上年小幅增长

建筑业务是公司营业收入的主要来源，其中国内项目主要模式为

际项目主要模式为施工总承包和

等。项目类型主要涉及公路、水利水电、房建、铁路、市政、

水务、城市地下综合管廊、港口与航道等

2018 年，公司新簽合同额较上年下降 1.32%整体变化不大。其中新签国内工程合同额

1,470.01亿元，较上年增长1.06%；新签国际工程合同额折合人民币 760.73 亿元较上年下降 5.60%。

受项目所在国政治、经济等风险的影响国际工程承包业务面临一定的经营风险。整体来看公

司新签合同额规模较大，基本保持稳定业务拓展能力强，对公司未来收入保障程度较好

PPP 项目方面，公司持续开展 PPP 项目投资近年来，公司成功签约或中标了田林至西林（滇

桂界）公路工程 PPP 项目、陕西省延长至黄龙、宁陕至石泉高速公路、南京中以农业科技城、荆

州市城北快速路等国内重大公路、市政基础设施 PPP 项目其中，四川省巴中至万源高速公路项

目、陕西省延长至黄龙、宁陕至石泉高速公路 PPP 项目入选财政部第四批 PPP 示范项目

在建项目方媔，截至 2018 年末公司共有在建工程 828 个，执行合同总金额为 5,774.40 亿

元剩余合同储备额为 2,941.57 亿元，在手合同充足重大在建工程方面，截至 2018 年末公司

施工的重大工程项目总投资为 1,140.64 亿元，累计投入成本为 418.32 亿元尚需投资金额为 722.32

亿元。整体来看公司在建项目投资规模较大，且考虑到 PPP 項目对资金占用较大公司未来资

表 4 截至 2018 年末公司在建重大工程项目情况（单位：万元、%）

海外业务可能会给公司带来一

在建项目投资规模较大，

占用较大未来公司资金需求

公司房地产业务的经营主体为

集团房地产开发有限公司

限公司（以下简称“置业公司”）。公司房哋产项目开发原以自主开发为主随着业务规模的扩大，

部分项目也采取合作开发的形式合作方包括融创、龙湖、绿城、华润、招商、保利和金茂等。

新增土地储备权益面积

地储备对应权益计容建筑面积

万平方米，公司土地成本支出

房地产开发方面公司开发的项目主偠位于一、二线城市，定位高端包括北京紫郡府、上

年，公司新开工建筑面积

年末在建项目权益施工面积

，公司销售面积与销售金额較上年

年房地产板块实现收入

，主要系公司当年度完工交付

年末公司已开盘可供销售面积为

签约销售面积（万平方米）

总体看，受房哋产政策影响2018 年公司地产销售规模有所下降，考虑到项目集中在一线及

二线核心城市未来收入可持续性较好。

主要业务包括再生资源業务、污水污泥处理业务和道路材料业务等

再生资源业务是公司环保板块收入的主要来源。

公司旗下再生资源业务主要通过

资源循环经濟示范园项目淮安项目

瓶片生产线已实现达产达标验收

业园废钢破碎生产线和再生

塑料生产线已投入生产；怀远产业园废钢破碎生产线已建设完成；

淇县项目、广平项目已完成开

展慈（宁波）金属工业有限

展慈公司完成连铸车间自动上料机技改和精密车间酸洗线

技改有效提高了生产效率，实现了产品结构优化升级

水土治理方面水土治理业务由

中固科技股份有限公司（以下简称“

，中固公司已承接滇池生態清淤、武汉青山区土壤修复、安徽霍邱矿山尾矿充填、唐山丰南

海泥固化、荆门竹皮河流域环境综合治理等多个大型水土治理工程

固化劑生产销售以及工程施工其中，

固化剂生产销售分为自主生产销售

道路材料业务方面该业务由公司控股的武汉道路材料公司运营（以丅简称“道路材

料公司”）。道路材料业务是将钢渣集料产品应用于高速公路面铺设、道路养护、市政路面改造

所属道材公司完成山东三條高速公路项目设计变更正在积极开展钢渣

集料产品生产备料工作；黄冈遗爱湖污水处理厂扩建项目已完成主体工程施工；襄荆和内遂高速

公路养护工程，已经按业主要求完成

量；自主研发的高速公路智能养护管理平台

已进入一期实体工程建设阶段

固废垃圾处理业务方媔，公司控股子公司老河口水泥公司（简称“老河口公司”）主要开展固

体废弃物、城市生活垃圾的处理

条城市生活垃圾处理生产线正

ㄖ；首个水泥窑协同处置污染土项目

嘉鱼水泥窑协同处置污染土

项目投产，积极推进钟祥水泥窑、当阳水泥窑等生活垃圾处置项目、宜城沝泥窑危废处置项目

水泥窑协同处置业务处置生活垃圾、污染土、一般固废

水泥公司水泥窑实现余热发电

公司围绕环保产业链进行布局，进一步完善了环保业务结构

主要的特种水泥生产企业之一，为我国水利水电工程的主要水泥供应商目前公

司水泥生产销售的经营主體是

年，水泥板块实现营业收入

年公司水泥板块收入较上年增长

水泥行业整体较好且水泥销售单价上升所致。

分点主要水泥销售单价仩升所致。

公司民用爆破业务主要包括民爆物品生产、销售爆破工程施工，矿山工程施工总承包服务

物品原材料生产及装备制造，下屬

易普力股份有限公司（以下简称“易普力公

为公司民用爆破业务的经营实体

年，公司工业炸药产能达到

公司民用爆破业务收入为

制造業务主要包括分布式能源装备、环保装备及其他装备的设计、制造、销售及相

关工程的建设、运营、维护等一体化综合服务以及金属结構加工等业务。

华电华源环境工程有限公司进军建筑节能领域，主要经营范围为技术开发、技术服务、技术咨

询、安装、承包等产业園建设方面，

年公司已完成高速发电机组、中速发电机组、二氧

化碳制冷和压缩空气储能四栋厂房的建设，其中高速发电机组厂房已全媔建设完成并交付使用

台高速发电机组发货；压缩空气储能

项目部分设备已进场，后续将开展设备土建安装施工

公路业务主要包括高速公路投资和运营、停车场建设等

年，公司运营高速公路总里程为

湖北麻城至浠水段、四川内江至遂宁高速公路、山东济泰高速公路连接線等襄荆高速

公路、大广北高速公路湖北段及四川内遂高速公路运营模式均为

模式，政府对三条高速公路

公司水务业务主要是污水处理囷供水收费、水电站运营发电上网收费

际集团（香港）有限公司（以下简称“凯丹水务”）、湖南海川达投资（集团）有限公司（以下簡

称“湖南海川达”）和北京中凯兴业投资管理有限公司（以下简称“北京中凯”）三家公司

日，分布在北京、天津、山东、河南、河北、湖南、湖北、四川、浙

诺伦索供水公司的股权并购成为项目公司

控股东，负责圣诺伦索供水项目特许经营期内

月项目正式投入商业运營截至

年末，项目公司累计收到特许

万雷亚尔折合人民币约

年，公司国内运营水电站累计发电量

业务涉及范围较广对公司的收入规模形成了良好补充，同时多元化的

经营有利于公司分散风险

中国能源建设集团有限公司

中，涉及购买商品、提供和接受劳务的关联交易金额为

售商品、提供劳务的关联交易金额为

以上两项关联交易规模有

三年，公司对各业务板块均作出明确的发展规划主要业务发展战畧如下：环保板块，

发展再生资源回收与利用、土壤与河湖流域综合治理、城市固废与膜法水处理等业务

资源化为主的全品类固废处置業务，寻求与国际环保公司合作机会

加大建筑业务国际国内市场开拓力度继续拓展

业务，带动非电工程业务的增长

创新拿地模式获取優势土地资源，大力推广融合行业领先的“

并且加强与其他业务板块的协同联动带动工程业务发展

质量发展为目标，推进国际产能合作逐步形成国内、国际水泥业务双轮驱动的发展格局。

看公司根据自身情况，对各业务板块做出了明确的未来战略规划有利于公司继續做

公司提供的 年度合并财务报表经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出

具了标准无保留意见的审计报告公司财务报表按照財政部颁布的《企业会计准则——基本准则》

及其他相关规定，以及中国证券监督管理委员会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第 15 號

——财务报告的一般规定》的披露规定编制从合并范围看，2018 年公司新纳入合并范围的子

公司共 10 家，减少 2 家截至 2018 年末，公司纳入合並范围的二级子公司共计 34 家整体看，

公司合并范围增减的子公司规模相对较小

总体看，公司主营业务未发生变化合并范围变动不大，公司财务数据可比性较强

截至 2018 年末，公司合并资产总额 2,182.09 亿元较年初增长 16.74%，主要系非流动资产

增长所致；其中流动资产占 59.47%非流动资產占 40.53%，非流动资产占比提升较大

截至 2018 年末，公司流动资产 1,297.77 亿元较年初增长 5.35%，主要系预付款项及其他流

动资产增长所致；公司流动资产主要由货币资金（占 15.06%）、应收票据及应收账款（占 14.44%）、

预付款项（占 6.06%）、其他应收款（占 8.25%）和存货（占 40.22%）构成

截至 2018 年末，公司货币资金 195.48 億元较年初增长 2.98%，受限比例为 2.16%主要为

开具银行承兑汇票、保函保证金等。公司应收账款账面价值 152.71 亿元较年初下降 7.37%，主

要系公司加强應收账款回收所致从账龄上看，公司按账龄分析法计提坏账准备的应收账款原值

合计 117.68 亿元其中 1 年以内的应收账款占比为 90.89%，账龄合理累计计提坏账 2.30 亿元。

公司预付款项为 78.70 亿元较年初增长 12.64%。公司新增合同资产 170.63 亿元全部由存货转

入，公司已向客户转让商品或提供服务而囿权收取的对价列示为合同资产计提减值准备合计 0.43

亿元。其他应收款 107.02 亿元较年初下降 8.06%，主要为应收保证和资金拆借款公司存货账

面價值 521.98 亿元，较年初下降 18.59%主要系部分已完工未结算项目转入合同资产所致；存货

主要由开发成本（占 87.52%）构成，累计计提跌价准备 0.04 亿元

截臸 2018 年末，公司非流动资产 884.32 亿元较年初增长 38.75%，主要系长期应收款、长

期股权投资和在建工程增长所致；公司非流动资产主要由长期应收款（占 17.27%）、长期股权投

资（16.01%）、固定资产（占 19.35%）、其他非流动金融资产（5.90%）、在建工程（占 18.19%）

和无形资产（占 18.87%）构成

截至 2018 年末，长期应收款 152.75 亿元较年初增长 77.35%，主要系应收 BOT 款项和应收

工程款增加所致公司长期股权投资 141.60 亿元，较年初增长 103.47%主要系公司对联合营公

司投资增加所致。公司固定资产账面价值 171.07 亿元较年初增长 19.69%，主要系在建的“水泥

公司扩建、技改项目”及“环保业务基地项目”等项目转入所致其中，公司固定资产（不含固

定资产清理）主要由房屋及建筑物（占 59.81%）、机器设备（占 30.55%）和运输设备（占 5.11%）

构成累计计提折旧 85.41 亿元；固萣资产成新率 65.72%，成新率一般公司新增其他非流动金

融资产 52.14 亿元，主要系执行新金融工具准则将可供出售金融资产重分类至其他权益工具投资

和其他非流动金融资产所致公司其他非流动金融资产主要由权益工具投资（占 90.66%）构成。

公司在建工程 160.90 亿元较年初增长 61.59%，主要系巴Φ至万源高速公路项目和 SK 水电站等

项目投入增长所致公司在建工程主要由巴中至万源高速公路（73.92 亿元）、SK 水电站（30.10

亿元）为主。公司无形资产 166.83 亿元较年初增长 8.93%，主要系土地使用权增加所致

年末，公司受限资产合计

分用于贷款抵押和质押贷款占总资产的比重为

，公司受限资产规模较大但受限比例尚

，资产结构较年初变化不大

存货占比较大且部分资产使用权或所有

到公司现金类资产较为充裕，

截至 2018 姩末公司负债总额 1,631.25 亿元，较年初增长 20.10%主要系流动负债增长所

致；其中流动负债占 72.32%，非流动负债占 27.68%公司负债以流动负债为主，流动负債占比较

截至 2018 年末公司流动负债 1,179.64 亿元，较年初增长 29.11%主要系短期借款增长所

致；公司流动负债主要由短期借款（占 25.10%）、应付票据及应付賬款（占 32.75%）、合同负债

（占 12.34%）、其他应付款（占 17.08%）和一年内到期的非流动负债（占 10.34%）构成。

截至 2018 年末公司短期借款 296.14 亿元，较年初增长 105.37%主要系公司融资需求增长

所致。公司应付票据及应付账款 386.37 亿元较年初增长 7.63%，主要系 2018 年公司应付银行承

兑汇票大幅增长所致其中，公司應付账款 359.20 亿元较年初变化不大。公司新增合同负债

145.56 亿元主要系预收售楼款、已结算未完工款项、预收工程款等预收款转入所致。公司其他

应付款 184.94 亿元较年初增长 11.53%，主要系应付联营合营公司往来款增长所致公司一年内

到期的非流动负债 121.96 亿元，较年初增长 28.51%主要系一年內到期的应付债券转入所致。

2018 年末公司非流动负债 451.61 亿元，较年初变化不大；公司非流动负债主要由长

期借款（占 70.38%）和应付债券（占 20.26%）构荿

，主要系融资规模扩大所致

一年内到期应付债券转入一年内到期的非

具体债券明细如下表所示其中

表7 截至2018年末公司应付债券明细（單位：年、亿元）

资料来源：公司审计报告、

各分项之和不等，系四舍五入所致

年末，公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为

个百分；长期债务资本化比率为

月末公司资产负债率、全部债务资本

化比率和长期债务资本化比率分别为

亿元、永续中期票据合计

其他权益工具”中。考虑到可续期债券和永续票据的性质及特点将其从资产负债

表中剔除和将其认定为长期债务（因其存在偿付的可能）进行償债指标测算。根据测算结果如

下表中所示，若剔除公司永续债券对所有者权益的影响将可续期及永续债券认定为普通债券，

表 8 截至 2019 姩 3 月末可续期及永续债调整测算表（单位：%）

资料来源：公司年报联合评级整理。

债务规模呈波动上升趋势

年公司短期债务规模增长速度较快

考虑到公司发行的可续期及永续债规模较大，在将其认定为普通债券进行测算后

截至 2018 年末，公司所有者权益为 550.85 亿元较年初增長 7.81%。其中归属于母公司所

有者权益占比为 77.71%，少数股东权益占比为 22.29%归属于母公司所有者权益 428.04 亿元，

实收资本、其他权益工具、资本公积囷未分配利润分别占 10.76%、37.38%、17.55%和 31.29%权

截至 2018 年末，公司其他综合收益为-3.73 亿元较年初较少 8.74 亿元，主要系①因公司持

（000783.SZ）股份市值大幅下降致使其怹权益工具公允价值下降；②因巴基斯坦项目

以卢比作为记账本位币由于美元对卢比升值，导致外币折算差额为负所致

截至 2019 年 3 月末，公司所有者权益为 561.60 亿元较年初增长 1.95%，较年初变化不大

其中，归属于母公司所有者权益占比为 77.53%少数股东权益占比为 22.47%。归属于母公司所囿

者权益 435.40 亿元实收资本、其他权益工具、资本公积和未分配利润分别占 10.58%、36.75%、

总体看，跟踪期内公司所有者权益较上年有所增长但所有鍺权益主要由其他权益工具和未

分配利润构成，权益结构稳定性一般

年，公司实现营业收入 1,006.26 亿元较上年下降 5.79%，主要系建筑业务收入和環保

业务收入较上年均有所下降所致；公司营业成本为 841.92 亿元较上年下降 9.32%，营业成本下

降幅度大于营业收入下降幅度受此影响，2018 年公司营业利润率为 15.22%，较上年提高 3.30

从期间费用看2018 年，公司期间费用总额为 102.25 亿元较上年增长 19.32%，主要系管

理费用中职工薪酬以及折旧与摊销费增加所致从构成看，公司销售费用、管理费用、财务费用

和研发费用占比分别为 12.73%、43.57%、24.33%和 19.37%以管理费用为主；其中销售费用为

13.01 亿元，较上姩增长 22.18%主要系运输费用增加所致；管理费用为 44.55 亿元，较上年增长

16.37%主要系职工薪酬以及折旧与摊销费用增加所致；研发费用 19.81 亿元，较上姩增长 23.98%

主要系公司加大了研发投入所致；财务费用为 24.88 亿元，较上年增长 19.71%主要系公司利息

支出增加所致。2018 年公司费用收入比为 8.19%，较上姩变动较小仍处于较好水平。

元较上年增长 3.46%。2018 年公司净利润为 59.60 亿元，较上年的 58.47 亿元有所增长

年，公司营业外收入为 0.86 亿元较上年丅降 65.93%，主要系自 2017 年公司取得的政

府补助部分计入其他收益所致 年，公司其他收益分别为 18.15 亿元和 15.66 亿元公

司取得政府补助持续性较强。

从盈利指标看2018 年，公司总资本收益率、总资产报酬率和净资产收益率分别为 6.44%、

2019 年 1~3 月公司实现营业收入 217.00 亿元，较上年同期增长 3.91%；公司实现營业利润

14.45 亿元较上年同期增长 6.02%，实现净利润 10.90 亿元较上年同期下降 2.27%。

总体看2018 年公司营业收入稳定，净利润较上年有所增长费用控制能力较好，整体盈利

水平高2019 年 1 季度公司收入及盈利持续增长。

从经营活动来看2018 年，公司经营活动现金流入量为 1,239.11 亿元较上年增长 8.26%。

经營活动现金流出 1,226.33 亿元较上年增长 6.38%，主要系施工项目投资支出较大以及支付保

证金、往来款和期间费用规模增加所致2018 年，受公司加强应收账款回收经营活动现金流量

净额由净流出 8.24 亿元转为净流入 12.78 亿元。收入实现质量方面2018 年公司现金收入比为

104.49%，收入实现质量有所改善

從投资活动来看，2018 年公司投资活动现金流入量为 12.29 亿元，较上年下降 31.68%；公

司投资活动现金流出量为 151.24 亿元较上年增长 37.99%，主要系公司购建长期资产以及股权投

资所支付的现金增加所致2018 年，公司投资活动现金净流出 138.94 亿元净流出规模较上年有

所扩大，投资活动较为活跃

从筹資活动来看，2018 年公司筹资活动现金流入为 631.57 亿元，较上年大幅增长 74.15%

主要系 2018 年公司取得借款收到现金规模较大所致。公司筹资活动现金流絀 502.09 亿元较上

年增长 74.30%，主要系偿还债务支付的现金流出规模较大所致2018 年，公司筹资活动现金净额

2019 年 1~3 月公司经营活动产生现金净流量为-11.00 億元；投资活动产生现金净流量为-

27.77 亿元；筹资活动产生现金净流量为-9.79 亿元，现金及现金等价物净增加额为-48.51 亿元

总体看，2018 年公司经营活动淨现金流由净流出转为净流入收入实现质量有所改善，同时

公司投资活动较为活跃净流出规模较大，存在较大筹资活动需求2019 年 1 季度現金流出规模

从短期偿债能力指标看，公司流动比率与速动比率分别由 2017 年的 1.35 倍和 0.65 倍下降至

公司短期偿债能力较上年有所下降截至 2019 年 3 月末，公司流动比率与速动比率分别为 1.36

倍和 0.80 倍较年初有所上升。

从长期偿债能力指标看2018 年，公司 EBITDA 为 124.36 亿元较上年有所增长；公司

EBITDA 由折旧（占 11.07%）、摊销（占 5.85%）、计入财务费用的利息支出（占 20.80%）、利

年的 0.16 倍下降至 0.14 倍，整体看公司长期债务偿债能力良好。

根据公司提供的中国人囻银行企业征信报告（机构信用代码：G6980C）截至

2019 年 1 月 9 日，公司有 88 笔正常类未结清贷款未结清信贷信息中存在 3 笔关注类保函，已

结清业务Φ存在 1 笔关注类贷款（已正常收回）所有贷款记录中无不良类、违约类贷款。

截至 2018 年末公司从各家银行获得银行授信额度合计 2,668.03 亿元，其中未使用额度

1,829.36 亿元公司间接融资渠道畅通。

截至 2018 年末公司无重大诉讼及仲裁情况。

截至 2018 年末公司对外担保金额为 3.20 亿元，系公司对偅庆江綦高速公路有限公司的担

保鉴于公司对外担保金额较小，对其偿债能力影响较小

总体看，公司整体偿债能力良好同时考虑到公司的行业地位高，可使用的银行授信规模大

未来随着公司工程建设项目的持续推进，战略性投资和并购的继续开展公司收入规模将進一步

提升，整体偿债能力有望得到增强

亿元；母公司资产负债率

月，母公司实现营业收入

从资产情况来看截至 2018 年末，公司现金类资產（货币资金、交易性金融资产、应收票据）

洲 01”、“19 葛洲 02”、“19 葛洲 03”和“19 葛洲 Y1”本金（余额 190.00 亿元以下简称“待

偿本金合计”）的 1.21 倍，公司现金类资产对待偿本金合计的覆盖程度较好；截至 2018 年末公

司净资产达 550.85 亿元，为待偿本金合计本金的 2.90 倍公司现金类资产和净资产對待偿本金合

计按期偿付的保障作用较好。

从盈利情况来看2018 年，公司 EBITDA 为 124.36 亿元为待偿本金合计的 0.65 倍，公司

EBITDA 对待偿本金合计的覆盖程度高

从现金流情况来看，公司 2018 年经营活动产生的现金流入量 1,239.11 亿元为待偿本金合计

本金的 6.52 倍，公司经营活动现金流入量对待偿本金合计的覆蓋程度较好

综合以上分析，并考虑到公司在资产规模、行业地位、在手合同、盈利水平等方面的显著优

势联合评级认为，公司对待偿夲金合计的偿还能力极强

作为水利电力工程建设行业龙头企业之一，在订单获取、业务规模、品牌知

名度等多方面仍具有极强的竞争优勢；收入规模稳定盈利能力保持较高水平。同时联合评级”）

也关注到公司海外业务经营风险较大、施工项目资金支出压力较大以及債务负担有所上升等因素

对公司信用水平带来的不利影响。

随着公司工程施工项目持续推进、战略性投资和并购的拓展、多元化业务经營协同效

益的提升，以及内部管理的持续优化公司经营状况将保持良好的发展趋势。

合评级维持公司主体信用等级为“

”评级展望为“稳定”；同时维持“

经营性净现金流（亿元）

应收账款周转次数（次）

经营现金流动负债比率（

、本报告财务数据及指标计算均是合并ロ径；因四舍五入的原因，本报告涉及的部分数据可能在尾数上与引

、本报告将其他应付款、其他流动负债与长期应付款中的债务加入全蔀债务核算；

本报告所跟踪债项合计待偿本金

月数据未经审计相关指标

有关计算指标的计算公式

计入财务费用的利息支出）

计入财务费鼡的利息支出）

计入财务费用的利息支出）

筹资活动前现金流量净额债务保护倍数

筹资活动前现金流量净额

计入财务费用的利息支出）

筹資活动前现金流量净额利息偿还能力

筹资活动前现金流量净额

计入财务费用的利息支出）

经营活动现金流入量偿债倍数

经营活动产生的现金流入量

经营活动现金流量净额偿债倍数

以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产

以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融負债

一年内到期的非流动负债

计入财务费用的利息支出

归属于母公司所有者权益

公司主体长期信用等级设置及其含义

公司主体长期信用等級划分成

级（含）以下等级外，每一个信用等级可用

符号进行微调表示略高或略低于

级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境嘚影响违约风险极低；

级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大违约风险很低；

级：偿还债务能力较强，较易受不利经濟环境的影响违约风险较低；

级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般；

级：偿还债务能力较弱，受不利经济環境影响很大违约风险较高；

级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高；

级：偿还债务的能力极度依赖于良好嘚经济环境违约风险极高；

级：在破产或重组时可获得

保护较小，基本不能保证偿还债务；

长期债券（含券）信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级