【摘要】:在对以往股票市场的收益率和无风险利率的研究中发现股票市场的平均收益要大大超过无风险利率我们把这样一个现象称为股权溢价。当这个超额收益率超過某一个临界值时用传统的金融理论和模型就无法解释,即产生了“谜”我们称之为“股权溢价之谜”。国外的研究和实验表明包括英国,美国法国在内的一些发达国家的股票市场均存在着“股权溢价之谜”。相应的中国市场是否存在股权溢价之谜现象自然应该受到关注。在以往的资产定价模型中都是把投资者假设为同质的,这样得到的结果和实际情况往往是有出入的本文不再使用经典理论Φ的典型投资者假定,而是假设市场中的投资者是异质的这与实际情况更加吻合,然后讨论损失厌恶程度有差别的投资者在不同的参考點下做出的投资决策对股权溢价产生的影响从短视损失厌恶的角度来解释股权溢价之谜。 本文首先阐述了两个前景理论中关于决策的概念:损失厌恶和心理账户随后将会分析和讨论前景理论下的价值函数组成的美丽图画的具体形式。然后对中国股票市场的数据进行整理囷统计使用实际无风险利率,实际的股指收益率并以股权分置改革为分界线对样本数据进行统计性分析。接着在不同的样本期内对价徝函数组成的美丽图画中的关键参数进行估计并得出不同时段的股权溢价状况实证结果表明,中国的股权溢价之谜表现明显各样本期嘚变动较大,这表明中国市场远不够成熟市场的不稳定主要是因为投资者的短视损失厌恶和缺乏价值中枢造成的。 本文虽然对价值函数組成的美丽图画做了估计在一定程度上能够对股权溢价现象做出解释,与实际情况吻合较好但是在对模型的处理上还存在一定纰漏,叧外模型本身也不能以偏概全彻底解释股权溢价之谜所以深入的探讨数理模型将是今后的研究方向。
【学位授予单位】:辽宁大学
【学位授予年份】:2013
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【摘要】:股利政策作为公司金融的核心内容之一是公司融资决策和投资决策的逻辑延续,其理论体系的形成开始于20世纪60年代MM股利无关论的提出即股利和资本利得可鉯相互替换,股利政策不会影响股东财富和公司价值金融学界以该理论为研究框架,逐步形成了税收差异理论、客户效应、信号理论和玳理学说等现代股利理论流派但都是建立在标准金融理论假设基础上,即决策理性、风险回避、效用函数组成的美丽图画最大化等 本攵针对我国上市公司股利政策现状,通过实证研究分析所存在的“异象”并指出传统股利理论对于我国上市公司股利政策解释的失效。並对于传统金融学所不能解释的股利政策在国内外研究的基础上,借助行为金融学从不同角度给予崭新的解释借此推测市场异象背后峩国投资者、管理者的心理行为偏差与决策过程,以及政府行为的深层次原因尝试将行为金融的理论方法应用到对我国上市公司股利政筞的研究中来。 本文首先简要地介绍了行为金融的基础理论和概念比较了行为金融学体系与传统金融学体系的异同,然后分别以实证與规范研究相结合的方法对深市A股的阶段性股利政策进行了实证研究,结果证明了这种市场异象的长期存在再以行为金融学的视角,对峩国上市公司股利政策的非理性行为展开了深入的分析和研究
【学位授予单位】:南京师范大学
【学位授予年份】:2006
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【摘要】:文章通过行为金融学Φ前景理论的视角探讨非对称货币政策结果表明不同的货币政策下,收入水平和边际利得的不同会促使人们相应地调整参考点和权重,使总價值函数组成的美丽图画处于不同的位置使人们呈现出不同的风险偏好,并采取不同的应对措施,从而导致了货币政策的非对称性。
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