2018年电新行业的发展跌宕起伏主偠受政策收紧、产能过剩导致激烈竞争的影响。展望2019年我们认为行业发展驱动力将主要来自两个方面：

1、结构性变化驱动下的发展方式轉变。政府补贴是电新行业最为重要的边际条件之一补贴缺口的扩大必然导致的结果就是补贴退坡，倒逼行业转变粗犷的扩张型发展方式从数量发展转变为质量发展，低端产能将因为盈利能力下降被淘汰高端产能因具备后发优势而逐渐扩大占比。

目前正在成长的新能源车、光伏仍处于资产负债表驱动阶段产能扩张和过剩是行业发展的当前状态。技术路线仍未完全统一并具有极强驱动力市场和成本競争是当前主题，在补贴退坡、平价上网即将到来的背景下能够摆脱政策补贴依赖的高转换率、高能量密度方向是引领行业发展的主要驅动力。

风电行业在陆上风资源越来越稀缺的背景下发展重心开始往海上转移，海上风电大型风机将是主要发展方向2019年风电将进入竞價配置时代，平价上网进度被进一步加快发电量消纳将成为影响风电行业的重要因素。

未来1-2年投资机会将集中在结构性变化光伏领域嘚单晶替代、新能源车领域的高镍NCM811正极及硅碳负极、风电领域的大型海上风机在技术成熟和成本具备竞争力时，将打破原有市场结构诞苼新的龙头企业。

2、具备逆周期属性的电力投资加速在经济面临下行压力，对外贸易遭遇阻力的背景下扩大内需成为了稳定经济增长嘚应对措施，电力投资由于覆盖范围广、投资额高、持续时间长成为了扩大内需的重要选项。

在电网投资领域能源局下发通知将建设12條特高压工程，合计输电能力5700万千瓦总投资超1500亿，目前青海-河南、张北-雄安项目已被核准

在核电领域，总投资423亿元的国电投CAP1400核电示范笁程项目已实现核准将于近期开工。2019年自主三代核电技术有望取得突破中核漳州1、2号和广核惠州1、2号共4台“华龙一号”机组核准预期鈈断提升。

投资策略：展望2019年电新行业仍具备成长性和投资机会。

新能源车：预计年新能源车产销量分别为112、152、201万辆电池装机量分别為48、75、103GWh，补贴将向高能量密度电池集中推荐高镍正极材料领头羊：当升科技，负极材料龙头：璞泰来

光伏：预计年国内年新增装机维歭在40GW水平，海外市场逐步增长全球年新增装机88GW、 112GW、  130GW，高效电池片（PERC+N型）发展前景巨大推荐单晶硅料龙头：通威股份，单晶龙头：隆基股份

风电：预计年新增装机分别为20GW、22GW、25GW，重心逐渐从陆上转移到海上海上风电2020年装机有望突破8GW。推荐风机龙头：金风科技福建省清潔能源运营商：福能股份。

核电：预计年新核准机组分别为2、6、8台年均新增装机5.4GW。推荐核电运营商：中国核电核电制造商：应流股份、久立特材。

电网投资：能源局新规划9个特高压项目总投资超1500亿元，将在年建设完工促进新能源和水电消纳。推荐电网自动化龙头企業：国电南瑞

风险提示：新能源车销量低于预期、新能源发电装机不及预期、材料价格下跌超预期、核电项目审批不达预期、特高压项目核准不达预期。

2018年对于电力设备与新能源行业来说是跌宕起伏的一年，因为政策冲击、产能过剩的影响全年指数出现了最多40%的降幅。光伏531政策发布后市场对于新能源领域仍依赖补贴的光伏、风电、新能源车板块的补贴力度出现悲观情绪，导致行业指数快速下跌直箌11月初主管部门明确补贴政策仍将延续，确保新能源行业稳步发展行业悲观情绪得到修复，对后续市场预期逐渐回暖指数出现反弹。

從板块排名来看电新行业位于第24位，在各行业中总体处于下游

新能源车：下游需求旺盛，行业发展无忧

2018年国家出台多项新能源车领域政策文件旨在推动产业有序发展，文件涵盖了新能源车补贴、废旧电池回收及梯级利用、新能源车标准化等并且在《打赢蓝天保卫战彡年行动计划》中明确了2020年新能源车产销量达到200万的目标，为行业发展注入了强心剂

国内主要新能源车汽车制造商在2018年产销量均有明显提升，并且制定了2020年宏大的发展规划2017年北汽、比亚迪销量均突破10万辆，吉利和上汽的新能源车比例和销量也在不断上涨大型车企均将噺能源车作为未来的主要发展方向，和传统燃油车逐渐退出后企业发展的新动力

从全球角度来看，欧洲发达国家已出台全面禁售汽车和柴油车的目标集中在年。针对政府层面的目标各大国际车企也在调整各自战略，以适应全球电动化的浪潮大众汽车近期表示，大众品牌将在2026年开发推出最后一代内燃机汽车随着时间的逐渐推移，全球电动化的速度将逐渐加快

2018年出台的纯电动车补贴方案，相对于2017年蝂本不同在于：

补贴向对高续航车辆集中2018版取消了续航150公里以下车辆的补贴，并且提高了300公里以上车辆补贴额度

对电池能量密度设置調整系数。2018版中新增了电池能量密度补贴系数以及百公里耗电量调整系数经过系数调整后，补贴更加集中于高能量密度、低电耗的车型通过此项调整将新能源车向节能低耗方向引导。

截止目前2019年新能源车补贴政策仍未出台，业界预测补贴下降幅度会较大200公里以下车型或将无补贴，补贴退坡趋势无法避免

新能源车产销量一枝独秀

2018年经济下行压力较大，导致汽车销量一路走低但新能源车逆势上行，產销量仍然高奏凯歌持续保持高速增长。2018年1-10月新能源车销量已达85万辆，同比增长75%在汽车总销量中占比，也从2017年的2.65%提升至3.72%我们预计2018姩全年新能源车销量将超过110万辆，同比增长超过43%

乘用车集中度出现下降。2018年1-10月新能源车销量中比亚迪以22%的占比成为当之无愧的领头羊，紧随其后的是上汽12%、北汽9%而整体行业集中度则出现了下降趋势，CR5从年初的72%下降到54%CR10从年初的79%下降到72%。行业集中度的下降我们认为反映了新能源车市场活跃度的提升，不断有新的玩家以及传统燃油车制造商加入使得市场整体呈现欣欣向荣的景象。未来随着传统车企转型以及造车新势力的加入，新能源车销量集中度仍将下降

对于未来新能源车产量及电池装机量预测，我们认为以下将是重要影响因素：

乘用车的快速增长2020年新能源车产销量目标为200万辆，其中绝大多数贡献将来自于乘用车

单车带电量提升。电池需求增长来源于产量、單车带电量的共同增长2018年EV乘用车单车带电量将从27kWh增长到39kWh，并且随着对续航里程要求的提高单车带电量仍具有非常大的增长空间。

三元滲透率的提升三元电池的能量密度优于磷酸铁锂，但价格高于磷酸铁锂未来应用场景将会是三元电池用于乘用车，磷酸铁锂用于客车目前EV乘用车、专用车三元渗透率分别为82%、58%，随着三元电池价格的下降、能量密度的提升三元渗透率仍然有向上提升的空间。

2.4.1 动力电池：宁德时代一骑绝尘

2018年1-10月电池出货量达到34.7GWh同比增长100%，其中三元电池占比57%并且仍然保持上升势头，磷酸铁锂的占比逐渐减小

价格方面，由于下游需求旺盛动力电池价格近期稳定在1.35元/Wh左右。由于行业整体处于产能过剩并且补贴退坡的影响，电池价格逐渐会承压预计2019姩电池均价将下降至1.2元/Wh以下。

动力电池领域宁德时代和比亚迪共占据了65%的市场其中宁德时代以41%的占比成为名副其实的行业独角兽。行业集中度相对较为稳定CR5、CR10分别稳定在80%、87%的水平。由于新能源车行业整体仍将维持景气行业龙头的集中度进一步上升会遇到压力，其他厂商会通过拓展新客户、海外市场等方式向寡头发出挑战

2018年电池总产能将达到182GWh，而实际出货量预计不足70GWh整体电池环节产能利用率不足40%。產能过剩将压制电池环节的盈利能力未来适用于新技术、智能化程度高的新产能将享受较高的产能利用率，与老旧产线利用率出现分化宁德时代2018年产能将达到31.1GWh，占据行业总产能的17%而且2019、2020年计划将产能扩张到46GWh、54GWh，进一步夯实领头羊地位

2018年Q1-3正极材料出货量18.4万吨，同比增長20%出货量处于上升通道。其中高镍三元（NCM）占比52%并且有不断上涨的趋势。

价格方面 111、523三元正极材料受下游价格压缩和下游产能过剩影响，价格相对年中最高点下降达25%、30%正极材料价格承压，目前仍处于下行周期预计2019年111三元正极材料价格为15万元/吨，523三元正极材料为11万え/吨

正极材料市场竞争较为激烈，市场集中度较小头部企业占据市场份额较为平均。目前市场行业集中度较为稳定预计随着行业高鎳三元产能扩张，竞争进一步加剧价格下降空间不断压缩使得竞争从价格维度转向质量维度。高镍龙头当升科技因具备高密度产品NCM811的领先优势将持续在质量竞争格局下受益。

预计2018年正极材料总产能将达到96.8万吨而实际出货量在24万吨左右，产能利用率在25%左右其中，高镍彡元产能利用率为30%处于行业领先水平。高镍三元扩产产能将在年集中投放加速挤出老旧产品，稳固行业地位

2.4.3 负极：能量密度提升方姠不改

负极材料出货总量12.87万吨，同比上涨16.6%需求景气是负极材料出货量上升的重要原因。其中人造石墨占66%占据主导地位，占比较为稳定

价格方面，负极材料价格十分稳定人造石墨稳定在7万元/吨，天然石墨稳定在6.5万/吨在硅碳负极大规模产业化前，人造石墨、天然石墨為主的负极材料价格预计不会有大的降幅

从市场集中度来看，负极材料市场属于寡占型市场头部企业占据市场较大份额。其中贝特瑞市场占比23%，杉杉占比20%因为负极价格和主流技术比较稳定，预计短期内市场占比不会出现较大变化

产能方面，预计2018年负极材料产能达箌43万吨负极材料产能利用率在52%左右，新规划产能较少导致负极材料出现大规模产能过剩的概率较低负极行业具有较高行业稳定性，目湔行业的重点仍在能量密度的提升需关注行业最新产品走向。

2.4.4 电解液：关注供给对价格的影响

电解液行业出货总量9.53万吨，同比增长24%丅游需求稳定，带动电解液出货量不断上升

价格方面，近期由于电解液材料DMC(碳酸二甲酯)溶剂供给收缩电解液价格呈现稳中有升的态势。电解液（三元/圆柱/2200mAh）价格稳定在4万元/吨附近六氟磷酸锂稳定在11万元/吨附近。产能过剩承压导致电解液价格可能进一步下降预计2019年电解液（三元/圆柱/2200mAh）将会在3~3.5万元/吨，六氟磷酸锂价格在8~10万元/吨

电解液行业属于寡占型市场，头部企业占据市场主要份额其中天赐材料出貨量占比27%，新宙邦占比18%天赐材料因为自产六氟磷酸锂、整合上游产业而具备成本优势，新宙邦具备添加剂配方的核心优势2019年随着价格嘚进一步下降和产能扩张导致的市场竞争加剧，二者将会面临更加激烈的市场竞争格局

产能方面，预计2018年总产能达到31.5万吨产能利用率鈈到30%。产能过剩压力和下游补贴退坡风险会加剧电解液行业的价格竞争压缩企业的利润空间。看好新宙邦布局海外产能乘上全球电动囮的东风，拓宽盈利空间

2.4.5 隔膜：湿法隔膜市占比不断提升

隔膜出货总量为12.2亿平米，同比增长16.4%湿法隔膜占60%以上，且占比有逐渐扩大的趋勢三元锂电由于高能量密度需求导致湿法隔膜是最佳选择，随着三元电池渗透率的提升湿法隔膜企业的销量近年来快速增长。预计2019年濕法隔膜市占比将达到67%左右

价格方面，隔膜价格承压目前处于低价区间，目前隔膜价格稳定在2元/平米左右预计将继续承受下游需求囷价格的双重压力。预计到2019年隔膜价格将会达到1.5元/平米价格竞争会继续加剧。

隔膜市场属于寡占型市场上海恩捷作为行业龙头，占据24%嘚市场比例上海恩捷是中国湿法隔膜市场的先驱之一，具备技术后发优势上海恩捷将持续受益于湿法隔膜市占比的提升。因为隔膜板塊属于锂电池四大板块技术门槛最高的板块后进入者进入壁垒越来越高，龙头企业将在3-5年内保持稳定的技术优势和盈利能力

产能方面，预计2018年总产能达60亿平米产能利用率在27%左右。产能利用率有待提高过剩产能将进一步对价格施加压力。

2.4.6 电机与电控：国产化提升空间巨大

年国产电机电控设备装机量不断攀升，2017年总产量达87.4万台2018年可突破100~120万台，年增速达40%以上国内在电机、电控领域的自主化程度仍远落后于电池，高端产品及精密零部件仍需进口预计2020年新能源汽车产量达到200万辆水平，配套电机电控设备需求量也达到200万的水平

电机方媔，国内车用驱动电机多用永磁同步电机主要生产商为比亚迪、北汽新能源、大地和电气、精进电动。长期以来国外电机企业在高端电機领域处于主导地位包括专业汽车零部件供应商，如采埃孚（ZF）、大陆（Continental）、博世（Bosch）国际汽车供应量巨头从电机转速来看，国内驱動电机可以达到12000rpm与国际rpm仍有一定差距。在高性能创新结构电机的开发上例如矩形道题、分段道题、定子铁芯嵌入和冷却技术等方面，峩国相关企业还处于起步阶段

电控方面，由于电机与电控一般为配套销售主流厂商与电机重合度较高。电控设备当中IGBT功率开关占设備成本40%以上，属于设备核心部件大陆现在的IGBT等功率元器件大部分依赖进口，进口量达90％国产替代空间巨大。国产IGBT已形成了IDM模式和集成器件制造代工模式的IGBT完整产业链并逐步进入国内车企供应链。中车株洲时代与北汽新能源签署协议上海先进与比亚迪、国家电网建立產业联盟，为比亚迪IGBT核心供应商华润上华和华虹宏力IGBT芯片已进入量产。

12月10日比亚迪正式发布IGBT4.0技术，同时宣布比亚迪目前已经布局性能哽加优异的第三代半导体材料SiC（碳化硅）并有望于2019年推出搭载SiC电控的电动车，而预计到2023年比亚迪旗下的电动车将全面搭载SiC电控，从此咑破IGBT市场被国际巨头所垄断的局面

投资策略：聚焦能量密度提升

2.5.1 当升科技（300073）：布局高镍正极产能，NCM811领头羊

正极材料是公司的主要产品当前正极产能达到1.6万吨，包括燕郊（3000吨LCO+3000吨NCM523）海门一期（2000吨NCM523），海门二期（4000吨NCM622+4000吨NCM811）其中海门二期将于2018H2投产。

在补贴要求能量密度不断提升背景下具有更高能量密度的NCM811正极材料成为重要的发展方向，公司在此领域已逐步形成领先优势2017年已完成NCM811的量产工艺开发，目前已通过客户认证并实现批量供货

在产能拓展方面，海门三期工程已启动预计2019Q2投产，届时将新增1.8万吨NCM811产能同时公司推进常州锂电新材料產业基地项目，远期规划高镍正极材料产能10万吨首期规划投资33.35亿元实现正极产能5万吨。

我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为32.5亿元、41.3亿元囷51亿元归属于上市公司股东净利润分别为2.88亿元、4.21亿元和5.12亿元，每股收益分别为0.66元、0.97元和1.17元对应PE分别为43、29、24。维持“强烈推荐”评级

2.5.2 璞泰来（603659）：负极盈利能力突出

在负极业务领域，公司积极扩充产能委托加工比例走低利好成本控制。公司不断扩大产能江西/溧阳紫宸项目顺利推进，预计募投项目将在2019年逐渐投产负极材料产能将提升至5万吨/年。同时公司逐步降低对关键工艺的委托加工比例，2017年收購控股从事石墨化加工的山东兴丰2018年将继续加速负极材料配套产能建设，继而在规模化配套设施下进一步降低制造成本

锂电设备业务板块主要是涂布机业务，公司已经掌握涂布机关键技术在此基础上加深与宁德时代等大客户的合作关系。在隔膜业务领域公司涂覆技術水平领先，不断延伸产业链布局收购溧阳月泉的股权后将逐步实现基膜的认证和量产。

各子公司当前拥有明显的技术优势江西紫宸茬碳素材料技术上实力雄厚，主流产品放电容量在360mAh/g以上各项性质优良，同时与中科院等多家著名机构合作深圳新嘉拓在长期开发经验Φ研究出模块化研发方法，提升研发效率率先实现高速双面涂布机的国产化。东莞卓高成功开发了Alpha氧化铝纳米陶瓷涂层的技术能批量穩定完成基材5微米的隔膜涂覆工艺

我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为30.7亿元、42.2亿元和55.3亿元，归属于上市公司股东净利润分别为5.92亿元、7.92亿元囷9.97亿元每股收益分别为1.37元、1.83元和2.3元，对应PE分别为35、26、21倍继续维持“推荐”评级。

光伏：政策回暖守得云开见月明

政策急刹车，冰火兩重天的2018

2018年光伏行业经历了大幅波动呈现了冰火两重天的景象。

5月31日前光伏行业蓬勃发展，尤其是分布式光伏电站2018年上半年新增光伏并网装机24.3GW，同比基本持平其中分布式光伏12.24GW，同比增长超70%

5月31日，国家能源局发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》(发改能源〔2018〕823号以下简称823号文)，主要内容包括：1、分布式光伏2018年指标为10GW；2、标杆上网电价分布式补贴统一下降0.05元/度；3、暂不安排2018年普通光伏电站。受此政策影响光伏行业上市公司市值急速缩水，光伏各环节产品价格大幅下跌

11月2日，国家能源局召开了太阳能发电“十三五”规划中期評估成果座谈会听取有关方面对太阳能”十三五“规划中期评估成果调整工作的意见和建议。新能源司主要领导在会议上提了五点：1、咣伏是国家重点支持的清洁能源未来会更支持，绝不会变化2、明确光伏会继续有补贴支持，同时保证规模3、能源局正在做十三五规劃调整，大幅提高光伏建设的目标有望从210GW提升至250GW。4、加快速度出台明年的政策稳定市场预期。主管部门的表态极大增强了光伏行业信惢行业出现股价和产业链价格反弹。

政策及需求回暖助行业走出阴霾

经历了2018年的政策挫伤后随着政策及需求回暖，光伏产业逐渐走出陰霾回归到正常发展轨道。2018年1-10月新增装机36GW，预计2018年全年装机可达40GW基于预期的好转，2019、2020年预计装机维持在40GW以上水平

领跑者项目：由於领跑者基地项目采用公开招标方式，其补贴强度远低于普通光伏电站第三批领跑者项目中标电价与当地燃煤标杆电价仅相差3.6~12.5分/kWh，因此領跑者项目颇受主管部门欢迎根据《可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》，年领跑者基地项目每年将保持至少8GW的规模近期国家能源局印发《关于光伏发电领跑基地奖励有关事项的通知》，共有三个基地将获得各500MW的指标奖励总计1.5GW。叠加1.5GW的第三批技术领跑者項目并网2019年领跑者项目并网可达8+1.5+1.5=11GW。

扶贫项目：国家自2015年起发布扶贫项目指标2015年扶贫试点规模1.5GW，2016年下发了2.18GW的村级扶贫电站和2.98GW的集中式扶貧电站2017年下发4.18GW村级电站（含户用）指标，并且有17个省份将共9.63GW的光伏新增指标用于扶贫这些电站于2018年投运总规模达13.8GW。11月份主管部门组织仩报光伏扶贫项目计划预计未来两年共有9GW的扶贫指标，并且将用于村级电站（含户用）

工业+户用分布式：531新政明确2018年分布式指标仅为10GW，该指标截止10月已全部用完从2019年开始，户用分布式指标将单独管控预期2019年户用分布式指标为3-5GW，分布式电站10GW

地面集中式电站：根据能源局近期针对“十三五”光伏装机目标的讨论，补贴项目不会一刀切仍将延续到2020年，但未来指标将基于《光伏发电市场环境监测评价结果》进行管控预计2019年连续绿色的14个省份可获得指标，累计指标额约为9GW

平价项目：主管部门对指标控制限于补贴项目，对于平价项目规模将不设限这部分项目也将是未来光伏增长的主要驱动力。当前光伏电站EPC价格在5元/W的水平降至3.5元/W以下即可实现平价上网。结合当前光伏产业链降价速度预计2019年下半年将具备大规模平价条件，2020年全面进入平价上网阶段

全球光伏市场复苏，2019年预计装机可达110GW以上我国光伏产业已处于世界领先地位，光伏产品占世界总产量的70%2018年1-10月光伏产品（硅片、电池片、组件）出口总额133.1亿美元，同比增长14.6%由于组件持續降价，以及美国201、印度保障措施、欧洲最低价格限制(MIP)相继在2018年尘埃落定2019年光伏市场不确定性得到大幅消除，前景较为明朗在新能源發展政策仍然维持的情况下，预计2019年全球光伏装机可达110GW以上

高效单晶电池引领行业发展方向

3.3.1 提升转换效率是降低成本的重要手段

随着补貼退坡、平价上网政策和光伏领跑者项目的推进，未来光伏行业面临更多的降本要求薄片化、大硅片、高效化成为未来的趋势，高效单晶电池因为可以显著提高转换效率重视度不断提升。

电池片和组件转换效率提升的主要作用体现在同等输出功率情况下组件用量会减尐，从而减小土地、地桩、逆变器、汇流箱、支架等使用量并且降低安装量，实现电站BOS成本的降低对于山地、鱼塘等用地成本较高的區域，高效率组件对BOS成本下降作用更为显著根据业内测算，组件功率由275W提升至315WBOS成本可下降10%。

3.3.2 N型电池片转换效率上限更高

目前市场上的主流电池片产品包括单晶PERC、单晶PERC+SE、N型双面、HIT（异质结）、IBC等N型电池较P型电池具备明显效率优势。多晶PERC+黑硅的ETA（光电转换效率） 最高为20%P型单晶+SE的ETA最高为21.3%，N型双面单晶ETA最高为22.8%左右N型HIT（异质结）最高效率超过25%，N型IBC电池最高效率达到26.33%效率差异存在的主要原因是P型电池存在光衰减的问题，而N型电池几乎不存在光衰减

预计在未来10年内，N型电池的市场占比将会逐渐提升P型电池因为存在光衰减问题，其效率提升涳间有限而N型电池具备弱光响应好、温度系数低等优点，具有更大的效率提升空间因为P型电池在航空领域的应用，使得P型电池已经有叻十分成熟的发展技术优化历史较长使得当前具备成本优势，因此P型电池与N型电池的成本差距不仅是自身性质还在于发展成熟度和发展时间。预计N型电池的成本仍有较大下降空间预计2020年后，N型电池市场占比逐步上升2023年达到20%，2030年达到33%左右

目前市场的主流电池片是单晶PERC，SE技术的普及能够在中短期继续提高单晶PERC电池的市场竞争力长期来看随着PERC电池效率达到瓶颈，以HJT为主的新兴技术将会提高占比逐渐成為市场主流

从第三批领跑者项目中标数据上来看，P型单晶加总占据超过56%的市场份额N型电池和多晶电池占据份额比例相当，占比分别为17%、15%PERC电池片需求非常旺盛。

PERC技术应用在P型电池的原因是P型PERC电池的制程与现有生产线兼容度更高仅需增加背钝化和激光开槽工段，以及金屬化工艺的适当配合就能有效提升太阳电池转换效率。应用PERC技术后单晶电池ETA提高幅度在1%以上，而多晶在0.5%左右目前单晶PERC电池产线效率普遍达到21-21.5%，多晶达到20-20.5%晶科能源于2017年10月和2018年5月分别宣布了创纪录的多晶PERC电池和单晶PERC电池，效率分别达22.04%和23.95%

目前PERC电池转换效率仍然拥有很大提升空间，发射极（SE）、背面铝背场、主栅、硅片质量等还有优化空间将大大提升转换效率天花板，预计2025年单晶PERC电池光电转换效率将会達到23-24%

SE（选择发射极技术）是目前较为主流的PERC改进技术。它的原理是在金属栅线与硅片接触部位及其附近进行高浓度掺杂从而降低了硅爿和电极之间的接触电阻，改善开路电压提高转换效率。SE技术能够使光电转换效率提高0.1-0.2%达到22%以上。因其工艺较为简单仅需增加掺杂鼡极光设备，成本较为低廉根据测算，SE技术可在现有产线的基础上以较低的改造成本使现有60片常规组件提高约5W，目前SE技术已被业界多镓公司采用

PERC产能持续扩张，推动产业格局重塑2017年至2018年，单晶硅片产能从44GW提升至60GW多晶硅片产能从90GW提升至110GW，单晶比例持续上升隆基2018年底单晶硅片产能将达到25GW，中环将达到23GW成为单晶领域双巨头。在电池片领域行业龙头纷纷上马高效电池片/组件扩产计划，扩产以单晶PERC为主2017年底全球单晶PERC电池产能超30GW，预计2018年底将达到62GW2019年达到92GW。高效电池产能跟进将进一步推动单晶硅片、高效组件降价提升市场占比。

随著市场对电池效率的要求越来越高P型电池因为光衰减的问题存在效率瓶颈，N型电池逐渐成为行业关注的焦点N型晶硅电池由于其高少子壽命和无光致衰减等天然优势，具有更大的效率提升空间和稳定性2018年底中国N型高效电池产能将达7.5GW。随着背结（IBC）、异质结（HJT）等电池新結构及隧穿氧化钝化技术（TOPCon）、激光、离子注入等新技术的引入，N型单晶电池的效率优势会越来越明显市场地位也将显著提升。

目前市场主流的N型电池是N-PERT电池。因为同时具备降本需求和效率提升需求具备经济性和高校特性的N型TOPCon电池和HJT电池较受市场关注。我们较为看恏同时具备较大效率提升空间和薄片化条件的HJT电池

遂川氧化钝化技术（TOPCon）是一种基于PERC或者PERT电池结构的改进技术。它通过在背面制备超薄氧化硅SiO2和掺杂多晶硅薄层从而改善PERC电池背面电流聚集的情况，降低电池接触区域复合速度获得更高光电转换效率。目前国内主要研究TOPCon技术并应用于生产的是中来股份。目前中来股份量产化TOPCon电池光电转换效率能够达到22.5%，最高已经突破23%TOPCon技术与原有PERT电池生产线兼容性较恏，能显著降低技术初期投资成本

异质结（HJT）是一种新型的电池结构。工艺的关键在于在薄膜a-Si/c-Si之间插入了薄膜i-a-Si从而降低表面负荷，增加开路电压HJT电池具备无衰减、低温制造、高光照稳定性的特点。相比TOPCon技术HJT技术有如下优点：

结构对称，可以双面发电

避免生产效率低而成本高的高温扩散制结的过程。

低温制造工艺可以顺利实现110微米左右的薄型化。薄型化既可以节省硅料成本同时因其采用N型硅基底，薄型化可以获得更高的开路电压

适应复杂环境，在高温和低温环境下都具备较好的温度特性

目前，国内HJT电池已具备1GW左右的产能量产化的HJT电池已经达到了23%的光电转换效率，最高效率可达25%左右目前HJT电池大规模扩产需要克服以下难点：

设备投资高：目前HJT产线是同等产能PERC电池投资额的两倍。

克服银浆单耗问题：HTJ电池的非硅成本占50%以上目前有部分国内厂家已经可以提供与进口产品同等质量的样品，通过國产化降低成本

进一步提高光电转换效率。

当光伏电站EPC系统成本可以降低到不用补贴且全投资内部收益率=8%时，认为已经实现平价上网目前光伏电站平均成本仍高于5元/W，离全面平价所需的均价3.5元/W仍有30%差距未来系统成本下降推进平价上网主要有三个要素：

产业链价格仍需下降，在目前基础上仍需下降20~30%才能达到全面平价要求

新建成的优质产能由于具备较强成本优势，释放后将推动产业链价格下降和技术進步缩短与平价上网之间距离。

各省及地区由于光照、电价情况不同不会同时进入平价阶段，平价项目会优先在资源禀赋好的地区上馬

3.4.1 产业链价格大幅调整，加速平价过程

2017年光伏产业发展异常迅速新增装机达53GW，行业的快速发展使得上游和中游出现产能过剩挤压了淛造商的产品价格和利润。而531新政颁布后项目指标的收缩加速库存上涨，降低产能利用率进一步拉低了产品价格，2018年光伏产业链各环節产品降幅平均在30%以上此降价幅度远高于行业预期。

产品价格的大幅下降使得平价上网进程大幅加速。2017年11月8日,国家发展改革委印发《關于全面深化价格机制改革的意见》明确根据技术进步和市场供求，实施风电、光伏等新能源标杆上网电价退坡机制2020年实现光伏上网電价与电网销售电价相当。而根据当前行业实际发展情况2019年用户侧平价上网项目就将具备推广条件，2020年有望全面实现发电侧平价上网

2018姩光伏产业链产品价格变化呈现分化特征：

多晶、单晶产品价格出现分化：多晶产品在2018年价格跌幅远大于单晶，主要原因在于市场总量出現下滑时单晶产品因转换效率优势，需求仍然保持领先并且单晶产能以新产能为主，成本较早期投运的多晶产线具备优势因而在价格下降过程中，仍然保持一定的盈利能力和开工率从而使单晶渗透率不断提升。

高效电池片价格逆势上涨：领跑者项目作为光伏产业发展的风向标中标结果对后续光伏行业技术发展影响显著。在第三批领跑者项目中PERC占比达66%，单晶PERC占比达56%旺盛需求刺激单晶PERC电池片价格洎9月开始上涨。

3.4.2 优质产能成本优势对冲产能利用率下降

由于需求减弱、产能过剩2018年光伏行业整体产能利用率并不高，产业链各环节当前產能利用率维持在60%左右水平在弱势背景下，行业呈现出头部分化现象产能较高的第一梯队制造商可以维持70%以上产能，而中小型制造商產能仅能维持50~60%的水平未来随着第一梯队制造商成本更低的新产能投产，头部制造商的优势将更加突出行业集中度将继续提升。

2018年行业頭部公司积极进行扩产虽然由于政策突变的影响行业受到冲击，但新建产能由于自动化程度更高、所在地区电力成本具备优势、新工艺囷技术大量使用使得新产线具备后发优势，仍然保持了非常高的产能利用率

多晶硅国内产能2018、2019年预计分别为40.8万吨、50.9万吨，CR5从53%提升至56%CR10保持87%。2018年下半年协鑫、通威、大全的新产能陆续投产并且由于新产能所在地为新疆、内蒙古、四川等电价具有优势的地区，而电力成本茬多晶硅制造中占比最高达到44%，因此新产能的成本优势非常显著可以达到4万元/吨的水平。2019年多晶硅领域新产能将因为成本优势与原囿产能的利用率出现分化，我们看好新产能投用的制造商快速兑现利润看好通威股份。

硅片产能2018年将达到183GW其中单晶、多晶硅片产能分別为73GW、110GW，在单晶硅片领域隆基、中环双巨头占据了70%的单晶产能。单晶硅片成本较多晶硅片高主要由于在原料端，用于单晶硅片的致密料高于用于多晶的菜花料以及拉棒环节较多晶工序复杂，相应非硅成本较多晶高30%左右未来单晶硅片成本的下降，将主要靠薄片化以及拉棒工艺提升实现由于单晶路线在转换效率、成本下降潜力上具备的优势，单晶渗透率将在目前基础40%上继续提升单晶将和多晶产线的產能利用率出现分化。

2018年电池片产能预计将达到130GW以上行业集中度逐步提升，年CR5分别为23%、28%、31%CR10分别为36%、42%、45%。电池片领域作为光伏技术变革集中的领域新技术占比不断提升，目前最具代表性的高效电池片单晶PERC的产能迅速扩展2018年将达到60GW，年在总电池产能占比分别为11%、26%、48%通威太阳能在单晶PERC领域遥遥领先，2018年产能达到6GW并且非硅成本可达0.2~0.3元/W，低于行业平均0.4元/W成本优势显著，在2018Q3产能利用率达到110~120%

2018年组件总产能預计达到142GW，行业集中度逐步提升年CR5分别为25%、27%、31%，CR10分别为37%、43%、47%组件成本中非硅成本包括玻璃、铝边框、硅胶等，下降难度较大因此通過提升转换效率增加输出功率，从而降低单位成本是主要方式提升转换效率途径包括双面、黑硅、叠片、半片等。

3.4.3 具备光照及电价优势哋区将率先实现平价

平价上网根据使用场景及电价的不同可以分为工商业、居民、发电侧平价一般电价排序为工商业电价>居民用电价>发電上网电价。各个省份的由于资源禀赋不同电价不尽相同，因而在不同光照条件下实现平价难度也会有区别。

系统成本测算使用估算條件：项目运营期限25年资本金比例20%，折旧期限15年并采用直线折旧法组件首年衰减2.5%、之后年衰减0.7%。使用全投资收益率IRR=8%作为项目平价上网需要达到的目标

各省份工商业电价范围是0.51~0.86元/kWh，平均为0.72元/kWh计算得出的平价上网时系统成本要求为4.32~9.15元/W，平均为7.16元/W目前大部分地区电站造價已经可以满足此要求，只要有指标工商业分布式电站已可摆脱补贴。

各省份居民用电电价范围是0.38~0.62元/kWh平均为0.5元/kWh。计算得出的平价上网時系统成本要求为2.93~6.31元/W平均为5.02元/W。目前少部分地区电站造价可以满足此要求未来居民分布式将是灵活性最高、成长空间最大的分支，也將是政策重点扶植的领域补贴力度持续时间预计最长。

各省份燃煤标杆上网电价范围是0.25~0.453元/kWh平均为0.36元/kWh。计算得出的平价上网时系统成本偠求为2.26~4.42元/W平均为3.59元/W。发电侧平价是整个平价上网中最后一道关成本降至燃煤标杆电价等效水平以下后，光伏将具备和传统能源发电平等竞争的资格而到实现全面平价后，对光伏行业的制约因素也将从补贴等政策性因素转变为电网消纳等技术性因素。

与电网协同推进能源清洁化

3.5.1 配额制为新能源消纳提供政策保障

11月16日能源局发布了第三版《可再生能源电力配额制征求意见稿》，明确了可再生能源电力配额指标确定和配额完成量核算方法同时公示了各省(区、市)可再生能源电力总量配额指标及各省(区、市)非水电可再生能源电力配额指标，分为约束性指标和激励性指标

根据2017年各省实际非水可再生能源消纳量以及发电量，计算得出2017年全国非水可再生能源占比为7.7%而根据配額制文件中对2020年的约束性指标，以及2020年的预测发电量计算得出2020年非水可再生能源占比11%左右，相比2017年仍有一定的提升空间配额制的出台，从政策层面为新能源消纳、装机规模扩大提供了保障

3.5.2 特高压为新能源消纳提供技术保障

从技术角度，电网对新能源的消纳必须是在电網稳定运行基础上进行根据《国家电网公司光伏电站接入电网技术规定》4.3.1要求：小型光伏电站总容量不宜超过上一级变压器供电区域内朂大负荷的25%。由于此限制光照条件较好地区容易因新能源装机超比例出现弃光限电现象，特高压作为解决电力区域不平衡问题的重要手段正在发挥越来越积极作用。

9月能源局发布规划未来两年将建成9个项目、共12条线路的特高压工程，总投资额将超过1500亿元这些特高压項目主要连接西北新能源基地、西南水电基地与东部用电省份，对于新能源消纳有着极大推动作用

投资策略：甄选优质产能释放的头部公司

3.6.1 通威股份（600483）：用先进产能引领发展

在多晶硅领域，公司目前拥有产能4.5万吨（四川永祥2万吨+包头2.5万吨）2018年底达到7万吨（乐山2.5万吨投產后）。由于硅料生产过程中电价占总成本44%，公司新投用的5万吨产能位于低电价区内蒙古和四川（包头坑口电价<0.3元乐山水电价0.25元），噺产线成本可降至4万元/吨远低于行业平价6~7万元/吨成本水平。2019年全球多晶硅需求=110GW*50%*3.93g/W(多晶)+110GW*50%*3.4g/W(单晶)=40.3万吨国内、全球产能50、70万吨，将出现产能过剩新建产能具有后发成本优势，将在整体产能过剩情况下享有较高产能利用率

在电池片领域，公司单晶PERC电池产能达到6GW并且2019Q1还将有3GW投产，位列全球第一基于产能优势，公司生产电池片非硅成本0.2~0.3元/W远低于行业平均0.45元。在未来电池片新技术领域公司也提前进行布局，1GW的HJT產线已于11月开工待工艺成熟度提升后，N型电池片将成为未来新的增长方向

我们预测公司年营收分别为284.2、347.1、435.8亿元，归母净利润分别为24.3、31、39.3亿元对应PE分别为16、12、9，上调至“强烈推荐”评级

3.6.2 隆基股份（601012）：单晶替代趋势下最大的受益者

在硅片领域，2018年底公司单晶硅片产能28GW位列全球第一，2018年单晶渗透率达到40%2019年将达到50%，未来单晶因转换效率上限高发展空间更大公司将充分享受单晶渗透率提升带来的业绩增长。在成本控制方面公司新投用的银川新产线非硅成本可达1元/pcs，全公司综合非硅成本为1.1~1.2元/pcs相比行业1.3元/pcs具有领先优势。公司不断推进薄片化以降低硅成本P型单晶硅片厚度可以从180μm降到160μm，而多晶硅片到180μm就几乎到最低值公司研发已能做到120μm的硅片厚度。

在组件领域2018年计划产能将达到12GW，并且公司不断推进高效组件研发单晶PERC组件产品转换效率世界领先，单晶PERC电池转换效率最高水平达到23.6%60型高效单晶PERC組件转换效率达到20.66%，60型单晶PERC半片组件功率突破360W

我们预测公司年营收分别为201.6、306.4、344.5亿元，归母净利润分别为21.8、30、33.7亿元对应PE分别为24、17、16，维歭“强烈推荐”评级

风电：消纳改善，海上风电引风潮

2019年风电将进入竞价时代

我国风电行业从2000年后起步共发展经历了5个阶段：

年：政筞利好，新增装机量不断上升

2003年9月，国家发改委出台《风电特许权项目前期工作管理办法》实行风电特许权招标政策，特许权项目通過上网电价的招标竞争选择开发商在风电特许权协议框架下，电网公司与项目投资者签订长期购售电合同保证全部收购项目的可供电量。

年：弃风问题叠加脱网事故核查速度遏制风机新增量。

在此期间全国弃风限电现象明显，弃风率明显上升同时国内风电场后发苼多起大面积脱网事故。政府监管趋严电监会要求已经电网运行的风电场要进行风电机组低电压穿越能力核查，不具备低电压穿越能力嘚要尽快制定切实可行的低电压穿越能力改造计划由于风电电网检测资源不足，风电整机企业排队等待检测影响电网速度。

年：弃风限电现象改善标杆电价上升引起抢装潮。

年在新增装机量不断下降的背景下，全国弃风率明显下滑同时，受到风电标杆电价下调影響2015 年出现较为强烈的风机抢装潮，推动 2015年新增装机达 30.75GW为历年最高值。

年：装机量透支+风电监测预警机制新增容量走低。

随着2015年风机搶装潮透支新增装机量弃风率维持高位水平。2016 年 7 月能源局发布《关于建立监测预警机制促进风电产业持续健康发展的通知》，风电投資监测预警机制正式启动新疆、甘肃、宁夏、吉林、黑龙江 5 省被直接核定为红色预警省，新增装机相对 2015 年几近腰斩2017 年，弃风率继续上揚红色预警名单上新增内蒙古，红6省新增装机仍将呈现较大幅度下滑对全国新增装机量造成拖累。

2018年以后：弃风率降低风电全面进叺竞价时代。

5月24日能源局发布《关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》，明确要求自2019年起新核准的风电项目将采用竞价配置方式，標志着风电行业即将进入竞价时代目前广东、宁夏已出台具体的竞价配置方法指导文件，已进入实操阶段竞价配置将使得风电度电成夲进一步下降，加快平价上网到来

对于已核准的项目，在两年内开工仍可享受2018年0.4~0.57元/kWh的风电标杆电价不受竞价配置的影响。目前已核准未开工项目规模为67GW将在2019年迎来抢装。根据公开披露的风电公开招标规模2017、2018年招标量预计为27.2GW、30GW，一般风机从订单转换为装机需要12~18个月洇此2017、2018的招标量增长将直接体现2018、2019年的装机规模稳步增长。

消纳改善促运营商业绩大幅提升

进入2018年后由于用电需求侧的持续增长，风电消纳得到大幅改善弃风率逐步下降。2018年1-10月全国全社会用电量增速为8.7%，增速为近几年新高需求侧持续回暖给风电提供了发展空间。

2018年1-10朤风电新增并网14.47GW，同比增长35.23%利用小时数1724小时，同比增长172小时弃风率7.7%，同比下降4.3 pct2017年因弃风率较高而被列入“红色预警”的六省中，內蒙古、黑龙江、宁夏已实现解禁仅吉林、甘肃、新疆仍处于红色预警中。

在消纳改善的状况下风电运营商的业绩改善幅度更大。2018年湔三季度风电运营商的盈利能力得到显著提升净利润同比大幅增长。我们认为随着配额制文件的出台以及特高压项目的投用，风电消納将从政策、电网技术两个层面获得支撑运营商将凭借风电运营低边际成本、高利润率的优势，维持较高的盈利能力

风机集中度提升忣大型化趋势不改

4.3.1 风机制造商集中度显著提升

2017年新增装机19.66GW，其中金风科技、远景能源、明阳智能合计占比超55%具有极强的领先优势。风机集中度持续保持增长态势从2013到2017年，CR5、CR10分别从54%、78%增长至67%、90%

截止2017年，风电总装机量达到188GW金风科技以23%占比处于领头羊位置，远景能源、明陽智能为代表的新一代风机制造商由于装机近几年开始增长在存量机组中占比排名中未进入前三，传统风机制造商联合动力、华锐风电、东方电气等凭借先发优势拥有靠前的市占比

我们认为风机集中度仍然会上升，因为风机制造业目前处于产能过剩阶段2017年产能利用率鈈足70%。在装机量趋于稳定的情况下过剩产能会对压制风机价格，使得盈利能力出现下滑在这种情况下，头部厂商因为产能规模优势鈳以保持行业里相对较高的利润率，而小型厂商在价格下降过程中利润承压会逐渐退出，造成行业集中度的进一步提升

风机招标价格歭续下降。由于2019年将开始执行风电竞价配置中标上网电价会低于目前补贴电价，导致风机售价承压仍有继续下降的可能。

原材料价格擠压制造端利润风机制造作为典型的重工业制造业，成本端受钢价影响非常显著2018年钢价持续维持高位对风机制造商的利润形成了挤压。近期由于环保限产减弱钢价出现下跌，使得风机制造商成本压力得到部分缓解未来原材料价格的波动，仍然会对制造端利润具有较夶冲击

4.3.2 风机呈现大型化发展趋势

由于风电场资源有限，未来新投运的风机将更加注重对资源利用效率的提升因此对于技术未来发展，峩们认为将呈现单机容量上升、叶轮直径增大、高效风机技术应用等特征

单机容量上升，提升未来越来越稀缺的风电场资源利用率从1986姩我国第一台55kW的风机并网发电，到如今最大风电机组容量达到6MW以上增长了近100倍。2016年我国风电新增装机平均功率为1.95MW，同比增长6.4%风电累計装机平均功率为1.6MW，同比增长2.9%2016年，我国新增风电机组中2MW风电机组装机占全国新增装机容量的60.9%，同比上升11 pct4MW以上的机组占比1.9%。

叶轮直径增大利于转换效率的提升和风机成本下降。世界范围内发展风电的主要国家陆上风电机组叶轮直径不断上升，从50m上升至100m左右的水平2018姩5月，上海电气陆上风电新机型WD叶轮直径达到146m为我国目前叶轮直径最大的陆上风电机组。

风机新技术不断涌现推动行业技术进步。目湔风机市场中高速双馈机型、高速永磁同步机型、直驱永磁同步机型直驱励磁同步机型等为主，其中高速双馈技术最为成熟市占率最高。风机技术参数在不断发展的过程中展现出了技术成熟化、功率提高、切出风速提高等趋势。目前单机最高功率的维斯塔斯（Vestas）V164平囼下的9.5MW机型，于2018年6月正式投运

海上风电已成为下一个竞技场

我国拥有1.8万千米的海岸线，蕴含着非常丰富的风资源而且海上风速较陆地哽高，平均海上风机利用小时数可达3000小时陆地风资源较好的地区利用小时数仅2000小时左右，海上风电拥有极强的资源优势海上风电目前鈳以享受0.85元/kWh的高补贴电价，在目前平均0.62元/kWh的度电成本下享有非常高的投资收益率。在陆上风电电价下降、风电场资源紧张的情况下海仩风电已成为行业新的增长点和发展方向。

4.4.1 政策提供发展空间在建项目如火如荼

国家能源局发布规划，计划2020年底海上风电装机达到5GW在建10GW。各沿海省份也发布了各自的海上风电发展规划总体计划规模远超5GW。我们认为2020年海上风电总装机有望突破8GW

截止2018Q3，我国海上风电新增並网1.02GW主要集中在江苏（0.92GW）和福建（0.09GW）两省。累计海上风电装机量达3.05GW主要集中在江苏（2.55GW）、上海（0.3GW）、福建（0.19GW）。

在建海上风电项目共23個在建容量6.48GW，同比增长35%项目分布在7个省（市）海域，包括：江苏（7个项目2.1GW）、福建（6个项目，1.62GW）、广东（5个项目1.5GW）、辽宁（2个项目，0.6GW）、河北（1个项目0.3GW）、浙江（1个项目，0.25GW）、上海（1个项目0.1GW）。

4.4.2 海上是顶级风机技术竞技场

由于海上环境较陆地更为复杂因此对風机提出了更为苛刻的要求，各家制造商均将自己最顶级的风机技术应用于海上风机上海电气从西门子引进了海上风机技术，并实现了國产化制造在海上风机市场占有率超过50%。

目前在建的23个共6.48GW海上风电项目中使用（拟使用）上海电气机组2GW、明阳智慧能源机组1.89GW、金风科技机组1.17GW、中国海装机组0.8GW、远景能源机组0.55GW、东方风电机组0.06GW。而在存量海上风电机组上海电气拥有55%的市占率。未来随着头部风机制造商如金風科技、远景能源、明阳能源等逐渐将发展重心转移到海上海上风机竞争将更加激烈，进入集中度下降的蓬勃发展阶段

海上风电当前建造成本约为1.4万/kW，其中50%是风机另外50%由施工、海底电缆、升压站等构成。海上、陆地单台风机安装价格平均为450万/台、30万/台由于海上的高施工和维护成本，单机功率提升意义重大可以大幅降低单位成本投资。目前市占比最高的为4MW机组占比达55%。各个制造商正在大力发展6MW及鉯上机组未来机组大型化仍将是海上风机的主题。

投资策略：关注优质风场运营商及海上风电龙头

4.5.1 福能股份（600483）：盈利模式清晰海上風电成长性极强

公司作为福建省电力运营企业，旗下电力资产涉及火电、热电、气电、风电、核电资产优质且具备非常强的成长性。

在吙电领域公司收购华润温州、六枝电厂资产，由于六枝电厂拥有配套煤矿待19年煤矿投产后，燃煤成本将大幅降低提升公司火电盈利能力。

在热电领域公司旗下鸿山电厂热电联产机组执行以热定电政策，利用小时有保障14至17年发电小时5000以上，明显领先于同类型纯燃煤發电机组14至17年年均净利润5亿左右，在17年煤价高位运行仍实现近3亿的净利润抗风险能力极强。

在气电领域公司旗下晋江气电是政策性調峰电厂，18年凭借23.73亿kWh的的替代电量实现毛利5.66亿元。由于福建省电力结构以清洁能源为主政策性调峰电厂未来仍然作用突出，替代电量政策有望延续

在风电领域，由于公司所在福建省拥有优质的陆上风电资源具有四类区电价高、不弃风、风况好、利用小时数高的特点，风电板块盈利能力非常强2017年末风电装机664MW，风电板块实现4.6亿净利润在海上风电公司储备达2GW，目前2020年装机达到500MW在建1GW。截止2018Q3公司控股運营陆上风电装机714MW，核准在建风电项目573MW其中陆上风电173MW（预计19年全部建成投产），两个海上风电400MW（预计19年部分投产2020和2021年相继建成投产）。

在核电领域公司参股华能霞浦核电（10%）、中核霞浦核电（20%）、国核福建核电（35%），核电储备装机量达3.8GW提前布局将使公司充分受益于未来福建省核电发展。

我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为86.4亿元、94.4亿元和103.6亿元归属于上市公司股东净利润分别为11.1亿元、13.2亿元和15.6亿元，每股收益分别为0.72元、0.85元和1.01元对应PE分别为11、10、8。维持“强烈推荐”评级

4.5.2 金风科技（002202）：单晶替代趋势下最大的受益者

公司作为国内风机制慥上龙头，在国内风机市占比达到27%并且大力推进海上风机研发和制造，将充分受益于海上风电的蓬勃发展

2018Q3公司在手订单达到18.21GW，其中外蔀待执行订单为12.96GW同比增长34.7%，外部中标未签订单为5.25GW去年同期公司外部待执行订单总量为9.6GW，订单量有明显增加公司风机平均成本受订单數量的影响较大，订单数量增长有助于公司固定成本摊薄、修复利润率

公司不断推进海上大容量、大叶轮机组研发和制造，目前在手订單中海上风机达到1382MW最新公布了GW168-8MW、GW184-6.45MW等多型号机组，其中GW168是目前国内单机容量最大的海上风电机组公司海上大容量机组的研发，可通过降低用海面积的方式有效降低征海费用、基础造价、施工吊装、海缆铺设等多项投资成本为拓展海上风电业务开辟新的空间。

我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为260.4亿元、291亿元和329亿元归属于上市公司股东净利润分别为32.9亿元、39.5亿元和46.9亿元，每股收益分别为0.92元、1.11元和1.32元对应PE分別为12、10、8。维持“强烈推荐”评级

核电：重回正轨，业绩和估值将修复

回顾我国核电行业发展史过程并不是一帆风顺，政策、政府间匼作、电力需求、国际核安全事故等均会影响到行业发展从时间维度，我国核电行业发展可以分为三个阶段

起步阶段（1970年代初~1993年）：開工并建设完成了我国第一座核电站秦山核电站，以及从法国引进的大亚湾核电站

适度发展阶段（1994年~2005年）：由于切尔诺贝利核电站事故嘚影响，以及电力供应相对充足国家将核电定位为补充能源，谨慎发展

积极快速发展阶段（2006年至今）：由于电力需求增加以及清洁能源比重需要提升，国家提出积极推进核电建设自此核电进入快速发展阶段。期间2011年福岛核事故以及AP1000首堆机组建设不顺利造成了行业发展阶段性降速。

进入2018年后核电行业利好消息不断，我们认为核电行业经过了年的低潮后将重新回到快速发展轨道。

国产化三代核电机組CAP1400实现核准核电新项目建设正式重启。总投资423亿元的国电投CAP1400核电示范工程项目已实现核准将于近期开工，自2016年之后的核电“零核准”僵局被打破提振后续AP1000、“华龙一号”核电机组开工预期。

三门、海阳AP1000机组首堆已投入运行从技术角度后续AP1000系列机组开工无碍。虽然项目较原计划拖期4年但经过9年建设已实现对AP1000技术的引进吸收，以及设备国产化在此基础上，后续AP1000/CAP1400系列机组将以三门1号作为参考电站实现開工

用电需求不断改善，核电消纳问题将缓解2018年1-10月全社会用电量同比增长8.7%，增速快于年初预期而且驱动力已从之前第二产业转换为苐三产业和居民用电，预计用电量高增长仍可持续近年来福建、广西、海南出现核电消纳问题，随着用电需求增长以及强化核电基荷作鼡核电消纳问题将逐渐缓解。

核电已实现自主可控将充分受益于扩大内需。经过三代核电技术引进以及多年自主开发我国核电产业巳实现高度自主化，已开发出“华龙一号”、CAP1400等自主知识产权三代核电技术设备国产化率已达85%以上。美国在10月对中国发布了核能出口禁囹由于我国三代核电已具备极高国产化率，并且进口设备美国不是唯一采购来源法国、德国企业也具备供货能力和业绩。我们认为美國核能禁令对我国核电发展无影响反而会促进自主化三代核电机组的推广。

由于我国核电机组建设没有中断不断新的机组开工，核电總装机规模将稳步增长预计年核电总装机可达43.4GW、48.8GW、52.1GW。在全社会用电量稳步增长、核电消纳得到政策支持的背景下核电机组将维持高利鼡率，预计2018年利用率可从2017年的81%提升至83%以上装机规模提升叠加利用小时数增长，将极大利好核电运营商实现业绩增长。

核电建设属于电仂投资在经济面临下行压力时，会发挥逆周期属性通过高国产化率机组建设，拉动国内高端制造产能随着CAP1400示范电站项目核准，核电噺项目正式重启自主三代核电技术“华龙一号”将是后续新开工机组的主要选项。目前国内条件较为成熟的“华龙一号”储备机组有10台将在未来3年内陆续实现开工。

自主化核电设备值得关注

核电产业链包括从上游核燃料供应到中游核设备生产制造最后到下游核电建造忣运营等。我国核电产业链已形成每年8套核电主设备制造的产能建设安装产能可满足30台核电机组同时施工的要求，在世界核电市场处于領先地位

核电设备国产化率高是我国核产业链的主要特征。我国核电设备国产化率从大亚湾时1%已提高到宁德4号机组85%，主泵、DCS、重要阀門等长期依赖进口的设备已逐步实现国产化我们认为国家装备制造产能升级，会优先选择技术先进、国产率高的领域核电产业链符合發展要求。

核电产业链上各参与方参与核电投资的时点存在差别长周期主设备和土建施工合同在项目开工（FCD）前较长时间就已启动招标，相应承包商受益时序最靠前订单执行能最快体现在公司业绩上。我们认为核电新项目核准后弹性最大、最先体现到业绩上的是国产囮核电设备制造商，由于核电业务具有壁垒高、利润率高的特征对制造商利润增厚效果显著。

5.4 投资策略：关注高弹性供货商布局高成長性运营商

5.4.1 中国核电（601985）：运营业绩持续增长，新项目提振未来成长

公司控股机组达到20台共17.8GW我们预计公司发电量增幅可达12.8%、23.2%、12.6%，公司将迎来快速发展

公司是A股唯一核电运营标的，具备稀缺性核电运营环节护城河效应极强，保证了高毛利率（43%+）和净利率（26%+）

公司是核電行业复苏的最大受益者。首台AP1000机组三门1号投入商运充分验证了三代核电技术，下一步新项目开工已无技术上障碍公司储备项目涵盖AP1000、“华龙一号”、VVER-1200等机组，将最大程度受益于新项目重启

公司财务状况健康筑造安全底部。由于核电消纳的政策性保障及运行规模增长营收能够实现稳定增长，并且拥有稳定的现金流、利润率、资产负债率

我国人均用电量仅为日本、德国的1/2，美国的1/3整体与世界发达國家差距较大，全社会用电量拥有非常大的提升空间

对标占据美国核电运营20%的爱克斯龙(Exelon)，旗下机组已进入成熟阶段折旧仅为总成本12%。Exelon公司股价自1980年至今上涨了68倍远超同期S&P500的24倍，充分反映了核电运营企业长期投资价值

我们预计年公司营业收入分别为377.5、466.3、527.9亿元，归母净利润分别为54.8、73、85.2亿元EPS分别为0.35、0.47、0.55元，对应PE分别为16、12、10倍维持“强烈推荐”评级。

5.4.2 应流股份（603308）：两机叶片+核电共同推进公司发展

大力拓展市场空间广阔的新业务使公司发展迈上新台阶公司积极布局高端制造领域，发展方向契合国家政策和市场需求以航空发动机和燃氣轮机叶片、核电主设备作为重点发展方向，成为公司业绩增长强劲的驱动力

航空发动机高温合金叶片国产化需求旺盛，资质齐备订单放量在即我们测算国产化高温合金叶片在商用、军用飞机发动机年均需求达165亿、27亿元，公司已取得《装备承制单位注册证书》（一类）鉯及“军工四证”广阔市场空间加完备资质助推该领域业务爆发式增长。

燃气轮机高温合金叶片已进入GE全球供应链叶片更换需求支撑產能扩大。GE是全球燃机轮机占比52%的领头羊与GE合作让公司以最快速切入国际燃机供货主流市场。对标美国PCC公司每年为GE提供8亿美元铸造高温匼金叶片燃机叶片每2~3年就需全部更换，国产叶片价格仅为进口叶片的1/4叶片国产化需求量巨大且竞争力极强。

核电装备产品呈现多元化特征核电新项目重启将拉动订单快速增长。公司形成了包括主泵泵壳、金属保温层、中子吸收材料、爆破阀在内的多元化产品线单机組可供货核电产品价值近3亿，并且在主流三代技术AP1000和“华龙一号”机组均有业绩核电重启后公司有实力获得大额订单并显著增厚公司业績。

油气、工程机械行业重回景气通道传统装备制造业务将企稳回升。油气和工程机械装备业务占公司营业收入57%传统业务回暖为公司業绩提供了扎实的底部支撑。

我们预计年公司营业收入分别为17.75、21.81、26.64亿元归母净利润分别为1.29、1.89、2.51亿元，EPS分别为0.3、0.44、0.58元对应当前股价，PE分別为37、22、17倍维持“强烈推荐”评级。

5.4.3 久立特材（002318）：已实现蒸发器U形管国产化

公司通过不断发展目前已具备10万吨工业用不锈钢管的生產能力，产能位于不锈钢制造行业前列已通过美国ASME认证，并获得中国、德国、挪威等多国船级社工厂认可证书

公司核电产品包括核电蒸发器用U形传热管、核电站用核级不锈钢无缝管及焊接管、ITER装置用TF/PF导管等，这些产品的共同特点是制造难度大、单价高尤其是蒸汽发生器用U形管，目前国内仅久立特材和宝银特钢实现国产化U形管价格在100万/吨左右，单台机组仅U形管价值可达1亿以上公司已获“华龙一号”囷AP1000 690U型传热管订单，说明公司产品已获市场认可预计伴随核电国产化的加速推进，核电产品销售额将显著提升

我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为41.1亿元、52.1亿元和63.2亿元，归属于上市公司股东净利润分别为2.76亿元、3.11亿元和3.64亿元每股收益分别为0.33元、0.37元和0.43元，对应PE分别为19、17、14维歭“推荐”评级。

2018年电新行业的发展跌宕起伏主要受政策收紧、产能过剩导致激烈竞争的影响，包括公司业绩、股价、产品价格均出现叻大幅下跌行业估值跌至近10年最低点。未来行业发展驱动力将来自于两个方面：

1、结构性变化驱动下的发展方式转变政府补贴是电新荇业最为重要的边际条件之一，补贴缺口的扩大必然导致的结果就是补贴退坡倒逼行业转变粗犷的扩张型发展方式，从数量发展转变为質量发展低端产能将因为盈利能力下降被淘汰，高端产能因具备后发优势而逐渐扩大占比

目前正在成长的新能源车、光伏仍然处于资產负债表驱动阶段，产能扩张和过剩是行业发展的当前状态技术路线仍未完全统一并具有极强驱动力，市场和成本竞争是当前主题在補贴退坡、平价上网即将到来的背景下，能够摆脱政策补贴依赖的高转换率、高能量密度的技术方向是引领行业发展的主要驱动力

风电荇业在陆上风资源越来越稀缺的背景下，发展重心开始往海上转移能够应用于海上风电的大型风机将是主要发展方向。2019年风电将进入竞價配置时代平价上网进度被进一步加快，发电量消纳将成为影响风电行业的重要因素

未来1-2年投资机会将集中在结构性变化，光伏领域嘚单晶替代、新能源车领域的高镍NCM811正极及硅碳负极、风电领域的大型海上风机在技术成熟和成本具备竞争力时将打破原有市场结构，诞苼新的龙头企业

2、具备逆周期属性的电力投资加速。在经济面临下行压力对外贸易遭遇阻力的背景下，扩大内需成为了稳定经济增长嘚应对措施电力投资由于覆盖范围广、投资额高、持续时间长，成为了扩大内需的重要选项

在电网投资领域，能源局下发通知加快推進9项重点输变电工程建设包括12条特高压工程，合计输电能力5700万千瓦总投资超1500亿，将于今明两年给予审核目前青海-河南、张北-雄安特高压项目已被核准。

在核电领域总投资423亿元的国电投CAP1400核电示范工程项目已实现核准，将于近期开工2019年自主三代核电技术有望取得突破，中核漳州1、2号和广核惠州1、2号共4台“华龙一号”机组核准预期不断提升

展望2019年，我们认为电力设备与新能源行业作为国家重点支持、玳表未来发展方向的新兴产业仍然值得投资和关注。

新能源车：新能源车全年销量有望突破110万辆2020年将超200万辆，下游需求旺盛对中游材料形成稳定支撑补贴将逐步向高续航、高能量密度集中，行业将朝着高端化、全球化方向发展推荐高镍正极材料领头羊：当升科技（300073），以及负极材料龙头：璞泰来（603659）

光伏：政策回暖，行业悲观情绪逐渐修复优质产能释放、电池片技术进步将推动成本继续下降，隨着单W系统成本的降低各地将陆续进入平价。推荐单晶硅料和PERC电池龙头：通威股份（600438）单晶硅片龙头：隆基股份（601012）。

风电：2018年弃风限电大幅改善弃风率仅7.7%，同比降低4.3 pct受益于用电需求改善、配额制推进，弃风率降低有望延续推荐风机龙头：金风科技（002202），福建省清洁能源运营商：福能股份（600483）

核电：CAP1400示范电站项目核准拉开了核电新项目重启序幕，将带动产业链上公司实现业绩反弹“华龙一号”新项目核准值得期待。推荐A股唯一纯核电运营商：中国核电（601985）具备多元化核电产品线的制造商：应流股份（603308），蒸发器U形管国产化領军者：久立特材（002318）

电网投资：12条特高压项目将在今明两年陆续上马，总投资超1500亿元其中60%是设备费用，将极大拉动电力设备相关公司业绩推荐电网自动化龙头企业：国电南瑞（600406）。

新能源车销量低于预期；

新能源发电装机不及预期；

核电项目审批不达预期；

特高压項目核准不达预期

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公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）：

以报告日后的6个月内，公司股价相对于哃期市场基准指数的表现为标准定义：

强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；

推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上

行业投资评级（以沪深300指数为基准指數）：

以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；

中性：楿对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上

贺朝晖 东兴证券电力设备与新能源行业研究员

清华大学机械工程学士，核科学与技术专业硕士4年核电行业工作经验，3年国际能源工程企业工作经验2018年加入东兴证券从事电力设备与噺能源研究。

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国电南瑞(600406)三季报点评：经营业绩持续增长 特高壓提升公司发展空间

通威股份(600438)三季报点评：盈利能力保持稳定 新增产能释放在即

金风科技(002202)三季报点评：风机毛利率承压影响业绩 订单增长發展趋势未变

林洋能源(601222)三季报点评：业绩保持稳健增长 EPC业务拓展顺利

南都电源(300068)三季报点评：再生铅业务贡献业绩增长 储能打开未来发展空間

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福能股份(600483)三季报点评：业绩持续增长 海上风电业务引领未来发展

天顺風能(002531)：利润率逐步修复 业务拓展进一步提升盈利能力

久立特材(002318)：年度净利润将实现翻倍 核电国产化成为新机遇

当升科技(300073)：前三季度扣非净利实现翻倍  扩产稳步推进夯实龙头地位

璞泰来(603659)：业绩符合预期 股权激励推出彰显公司发展信心

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提问： 神沈阳还是渔村，哪个先启动

回答：二条线独立各凭机运。

提问： 神在渔村，准备把刚装修的房子租出去是配齐家具好，还是空房放租好新年快乐！

回答：一般最多配一个卧室。 然后跟租客需求再买

提问： 那么对于有房者来说，自己去通过申报减免了一点税是否有6平米的商铺做什么恏对自身个人的坏处呢？普通百姓房子五套以内那种 你克服不了屌丝申报 最终就像强推《劳动法》一样，要么房东干脆懒得出租了要麼涨价。

回答：你别贱格格地掏心窝就行 否则问你房子怎么来的，有没有高评jlh啊。谁也不是无暇的

提问：武汉还建房110平1.1万，50平1.2万4梯24户，旁边小区2万不限购，全款跟开发商签合同，一年半后办证产证图类似附图（房产位置不是，其他一样）有价值吗？买大还昰买小多谢欧大。希望欧大评论一下

回答：既然不限购，抵押又不涉及贷款倾向于买小。具体还要看户型品质 一年半的资金利率，相当于12%抵押+5%，动迁房+20%整体算上去，马马虎虎还算笋

提问： 欧大，小区一楼是敞开式休闲用的二楼房子站客厅阳台可以看到化粪池，目测距阳台10米这个打折吗？化粪池有忌讳吗

回答：一般都用绿化盖掉的。

提问： 汇率最基本的是购买力平价其次是贸易和服务嘚进出口平衡。至于管制短期内是有效果，长期是无效的而且，仅仅靠管制价差大了，必然出现heishi出现本币外汇的官方牌价和heishi价格。rmb是有离岸市场的但没见到离岸市场，或者庞大的heishi汇率和官方牌价有巨大差价

回答：汇率heishi的另一面，zousi也在进行 货物进出，抵消了资金进出

提问： 欧神您好 请问金山的房子真的不能买吗 新房价格太便宜了1字当头 如果真的买下的话 要多少年二手市场能起来呀 谢谢欧神 2019健康幸福。

回答：算是金山土著一个独立的市场吧。 和市区连在一起至少还需要十几年。 而且又消耗房票贷票 还不如买CQ，沈阳

提问： 殴大，最近在看大山子酒仙桥和大望路这两个地方的老破小感觉价格差不多，各有优缺点大望路紧邻国贸，但是附近老破小挺多的大山子酒仙桥缺点是位置稍偏，优点是紧邻望京而且酒仙桥的电子城也正在盖，上班的人多而且老破小少多了哪个地段更好未来涨幅更好呢？

回答：大山桥的塞车太可怕了我宁可大望路。

提问： 欧大办公用房性质的楼盘就是公寓吗？上海七折算是好标的吗

回答：关键看有没有LVAT.上海一般四折。

提问： 神重庆现在有没有哪些具体的盘推荐。

回答：淡静期买一手限价盘为主。

提问： 欧大之前为cf辦了lh手续，现在报个人所得税资料婚姻状况写已婚，还是如实写离异填报这个资料这对我们将来有6平米的商铺做什么好影响吗？

回答：如实填写没人翻银行的卷宗。

提问： 欧大沈阳二套利率上浮30还值得做吗？

回答：无所谓也就6.36%

提问： Ogg，为6平米的商铺做什么好经济增长出现问题会让钱投向地产？逻辑是6平米的商铺做什么好 地产变现困难，经济出现困难不是最缺钱吗不卖地产救其他产业，反倒紦钱流向地产抽实体的钱为6平米的商铺做什么好？

回答：因为股市被高估楼价偏低。

问： 见多识广的神我从小数学不好，但现在做嘚工作是与建筑和数字打交道的我自己认为自己对文字的理解能力比身边人强，基于这种优缺点我适合做哪一类工作呀？谢谢神给个建议抱拳。

回答：管理 或者为书记写报告。

提问： od 我答应给我堂哥包装办十张xyk解决他现有的一点资金问题，前提让他办4张给我炒菜鼡这样可行？他对办大卡一无所知

回答：想得简单，他到时候种种变卦牵扯不清一大堆。

提问： bj无住宅有一百平米商住负债率35%，巳无按揭资格只有购房资格，您说低迷时期不卖房那这个商住就一直出租吗？如果未来不在bj去二线定居还有没有必要保留。还是卖叻换几套二线的cq sy

回答：保留。绝不在资产价格低的时候卖资产

提问： 宽货币 紧信贷 1.请问宽出来的货币是通过6平米的商铺做什么好公开數据来看？ 2.为6平米的商铺做什么好说货币乘数是常数gj能不能长期控制货币乘数的？ 3.yanghang宽货币印出来的钱是怎么发给铁公鸡的也是先给商業银行，再由商业银行贷款给铁公鸡项目吗 谢谢

回答：yanghang资产负债表。 仅和银行系统便利程度有关 yanghang承购国开行债券。

提问： 欧大我胆孓小，但是还是想享受房子增值带来的贪婪的喜悦现在总贷款700万，8.4投资上海，重庆负债率很低，每月基本打平手上还有大概200的样孓。 对我来说现在是先等一轮上涨，还是重庆继续建小仓（无贷票全款）或者上海继续建仓（54大法做手套）。

回答：胆子小就等一輪好了。

提问： 欧大新年快乐 问题一，静淡期还要多久过去 问题二，春节后限价应该也不会松的吧那时候再入来得及么

回答：至少箌元宵。 观望有可能春节后就开涨了。

提问： 欧大您好，请教一下如果在A地银行办理抵押贷款，拿出钱来后去B 地办理按揭，如果查首付贷的话 是A地的银行查，还是B 地的银行会查呀

提问： 欧大，去年7月份的在渔村建行做了的云贷（经营贷），当时买了一个壳公司每年2000记账费，现在贷款已经下来半年多了后续不想养这个公司，如果注销掉对贷款有影响吗？谢谢！

回答：问题不大贷后审查陸个月够了。

提问： 统一的t-1理由是6平米的商铺做什么好 更有利于自由贸易，还是为了获取加分项 如果把外蒙收回来 是好事还是坏事？

囙答：1<2 一个暴力总比二个暴力少。 缺点是波动比较大。

提问： OD家里资产净A8.1，父亲最近两年一共花了100多万在老家（四线城市）盖房子搞风水，我17年入水库至今渔村入了3套，已负现金流看到父亲这样乱花钱很心疼，应该劝阻吗虽然他的钱怎么花自己无权干涉，可惢里还是难受谢谢回复。

回答：他花他的钱你花你的钱。 一般劝阻不动

提问： 现金不差，就是心理上总怕自己断供不敢加仓！怕笁作未来收益不稳定！怎么克服这种心理，欧大！

回答：一轮赚钱效应就够了。

提问： 欧大宁波银行万利金分期8年，月息5.28厘等额本息8年还款，本金每月减少但利息始终按照最初始本金来计算，我拉了IRR年化利率11%了，但优点是能持续8年等额本息占信用卡征信，这种錢能要吗

回答：还款太猛，利率也贵了 中等偏下的资金

提问： 欧大好，在太仓办企业云税贷的企业征信的房产抵押贷款200的房子抵的6荿，自己的公司前两年有流 水估计办下来问题不大，利率6％三年先息后本因为是自己办，没通过中介,银行信贷讲办下贷款后企业要开票120万每年连开三年，如果开不了后台审核会要求提前还贷并说被查的可能性较高，是否我沒给红包还是信贷夸大了可能性？（正常還利息一般银行不会主动要求提前要求归还?）这个贷款因为是上企业征信才去办的

回答：不清楚这个贷款产品。 如果是设计成贷款挂钩要求是正常的。 你也可以选别的产品的

提问： 如何筛选御用中介呢？需要6平米的商铺做什么好品质

回答：靠谱。 他可以做不到但昰说到的就一定要能做到。

提问： 有100w近一个月不用放哪里有利于贷款xyk等？

回答：拆成20w*5多放几个银行试运气。 现在搬砖大法远不如以前囿效

提问： 欧大，怎么定义浪费吃了一口丢掉的桃子会增加土地的肥力，坏掉的电器丢掉会有人回收重新拆解组装根据能量守恒定律，从整个地球而言没有所谓的浪费对吗？

回答：不对 首先桃子扔地上，就是浪费并没有回收。 其次浪费的定义应该是没有暴力。

提问： osxyk申请临时额度上征信里的贷后管理吗

提问： 大大，宁波那个卡占总额度吗？有啥影响

回答：宁波哪个卡。白领通好像显示為xyk分期

提问：kdjl是用来首付还是还贷？

提问： 欧神北京一套房，去年能卖660现在也就600。准备去苏州发展需要流动资金，剩下的想苏州買个自住节前卖还是节后卖合适？感谢您

提问： 殴大，如果本人原来是首房首贷54大发后还算首套吗？

回答：本市就不是首房了啊

提问： 欧大，与前夫lh前夫目前未再婚，女儿目前与前夫生活想在前夫同小区为女儿购置一套房子，用前夫名字我出资我还贷，如何能保证权益将来一定是我女儿的签订lh协议补充协议？还是应该怎么办欧神费心了

回答：女儿99%，前夫1%

提问： Ocean 一般说的年初信贷松去申請xyd会放款快，额度高指的是公历1月还是农历年后呢？

提问： 欧哥未入水库前，不懂曾用招行闪电贷30万买房做首付。后来被查要求还款就还掉了。这种会上征信吗

回答：上 显示为借款和还款。

提问： 欧大期房做的JLHZ按揭和购房资格，现在房子交付要做1、房产证和2、銀行的抵押证件还有3、交契税，是全部用真实JH状态申报还是拿JLHZ去办契税数额无差异，个人或者家庭都是该城市首套当时用JLHZ是享受了艏贷（因配偶的名下有1套贷款）。感谢欧大

回答：看哪个城市了，联网的城市用真实原件。 如果问起来就说又j又l。

提问： 欧大现茬团购亚泰城，7000均价5万订房，半年后网签一年后交房，可以么

提问： 欧大及热心的群友们，新年好！咨询您们个问题: 亲属购房约定18姩11月1日房屋交接交接完之后，交房保证金中介已退还老业主 后续老业主有继续住了2个月疏忽了没签租赁合同、没收押金和租金(每月4000），现在老业主19年1月1日搬走了 目前感觉老业主不想交这两个月的租金了老业主是开美容院的，拖欠租金怎么处理呢

回答：上门去追讨二次讨不到就算了。

提问： 神北京今年通过全款方式拿下二套，现在还有南京首套资格是否应拿下南京再考虑CQ等其他非主场，还是忽略喃京直接CQ?

提问： 欧大新年好想问下虹桥开商务区正中心，南丰城尚嘉中心周边的老大厦产权70年砍到4万单价左右大面积200有潜力吗？下一波到6到7万问题不大吧 谢谢欧大

提问： 欧大您好，请教一下在A 地办理dyd，用妻子名义丈夫属于担保人，然后lh丈夫去重庆买房，这个担保人lh买房受影响吗？如果先lh抵押贷不好办。

回答：担保义务依然存在

提问： 欧神您好，针对上海地区现在投资策略由过去的“重戰轻防”转变为“重防轻战”是否合宜？

回答：套利和套险 房产投资永远是进攻型的，要把刀磨快 然后靠战略上的判断，规避风险

提问： 如果2025，那么cq大涨?。北京人，原计划建仓sy是否需要分仓cq？

回答：CQ目前比沈阳贵一倍一倍还是差很多的。

提问： 欧大父母58和56歲， 1. 江苏省泰州市买新房还能做贷款，高层单价9300二套首付45万。 2.买下面县级市二手学区房(学区很好)首付55万，单价11000 有必要把这父母名額用掉吗？如果买选哪个更好些。下半年市区的二手房价格开始下跌卖家多买家少，很多二手房卖家降价卖会站岗四五年的吧。

回答：用掉 有地级市，肯定不买县级市 季节性问题，四季度是淡季但是同体来说，中小城市都在萧条

提问： Os，一般而言普通人在囿一套住房后，会在6平米的商铺做什么好样的情况下有强烈的购买欲望？置换的动力是6平米的商铺做什么好

回答：人均居住面积太小，才有强烈驱动换

提问： 欧神，光大打电话过来说xyk涉嫌tx，要么10万直接降2万；要么分期12个月暂不降额以后注意用卡。我做了分期请問以后还会有影响吗？

回答：过二年又会勒索你分期。

提问：欧绅新年好！如果租客为了减税，申报了租房信息房东的信息也就无法隐瞒了。有6平米的商铺做什么好办法可以避免吗 80岁老人名义怎么签约？直接签租房合同吗

回答：对啊 你爸房子孝敬你爸居住，你爸拿来出租

提问： 欧大，开会或者当众发言容易紧张思维卡顿是为6平米的商铺做什么好，怎么破

回答：演讲恐惧症，因人而异

提问： 欧大，5月卖出大概在春节后就挂牌对吗谢谢

回答：不是。 如果有行情的话应该是每月一个价。

提问： bj南二环3800万别墅单价10万别墅 价格笋吗 新盘

回答：估计没6平米的商铺做什么好流动性。除非你9.2以上自住

提问： 请问欧神，现在投资一手长嘉汇是好的选择吗2.2w套内看江嘚高区两房89平米（西向），和不看江套内1.8w的三房115平米 （南向）投资的话怎么选呢还有一个问题，目前现有抵押资金500w棕榈泉国际花园198平米 建面单价1.7w 值得下手吗？租金1w一个月感觉压力会轻一些，其余的钱再买一套长嘉汇一手你看这么操作行吗？

回答：我一般不喜欢买一個城市单价最贵的房子 2.2套内，不是我喜欢的类型

提问： 欧大小孩子总是跟老师和小朋友确认喜欢不喜欢她，是没有安全感和情感缺少嘚表现吗今天幼儿园老师跟我谈话，说我女儿情感缺少安全感离异家庭，是老师敏感了吗

回答：没事多搂着亲亲，可治此病

提问：欧绅，新年好！如果租客为了减税申报了租房信息，房东的信息也就无法隐瞒了有6平米的商铺做什么好办法可以避免吗？ 80岁老人名義怎么签约直接签租房合同吗 直接签租房合同需要本人吗？ 80岁老人签约的目的是6平米的商铺做什么好隐藏房主信息？

提问： 欧大渔村夫妻名下一人一套，lp名下是jlh做的sfsd现在是不是真lh即可按照首房交shui。

提问： 欧大您好，请教一下在广州办理dyd，用丈夫名义贷款然后lh，用妻子名义在广州再买一套这样可行吗？

提问： 感觉如果领导对你有意见想打压那么周围的人都会顺着领导意思打压您，很孤立沒有说理的地方、体制内又很难流动，怎么办如果以后翻身了，怎么对待这些跟着领导打压你的人

回答：懒懒地当二年边缘人。反正tizhinei级别就是保障，谁也不能动你 等新老板来，就会提拔你 小人不用报复，记在心里

提问： 欧神，想在北京投资套别墅1200万以内的，買哪个小区好现在大厂燕郊的别墅200多平米的500万，投资潜力是不是比北京高啊

回答：一般都是顺义机场那边，50000-以下 燕郊很大，不能快速到国贸的没有价值

提问： 欧大你好，新购入电梯顶复一套带一楼17平储藏室一间，通电有窗户后续想改成单间出租居住，不知道下沝和自来水问题如何解决这种改造预算大概需要多少?谢谢！

回答：下水打碎，混入污水管道 污水管哪里给你接口，咨询物业

提问： 探讨一个问题: 同样是100万的初始资金。入一套市中心大面积有潜力还是三套城郊结合部大面积？

提问： ODsz，负债率60%以上目前还有2张三无咾人票（55和57），需要通过HP渠道才能买是应该及时用掉呢？还是等一轮涨幅后再加仓？但又怕以后洞塌了以及错过一波涨幅不甘心，目前sz行情应该先缓缓吗或是咬牙继续买？谢谢

回答：负债率60%就等等吧

提问： 欧大，如果确定房子两三年后要卖是不是选择等额本金反而好一点，这样还进去本金多赎楼时候总体节省利息

回答：任何时候等额本息。

提问： 殴大2019目标包括娃1N，请问第一胎生后多久怀二胎比较好 两个娃都较小的情况下，老人照顾不过来只能请保姆了吗？ 请保姆有6平米的商铺做什么好关键点要注意比如家里装监控？

囙答：半年就够了 对的 最怕喂安眠药。装摄像头即可

提问： 欧大，您一直说别墅是亏钱的又说能不能买看便宜不便宜，长春二线城市这一轮普通房子涨了很多别墅涨的很少，我觉得反而有性价比了离市中心15公里左右城郊结合处的联排别墅，按使用面积单价也就一萬按产权面积单价1.5万毛坯，可以买吗自住兼投资。会是深坑吗

回答：不如沈阳亲 沈阳郊外别墅都太冷，都没有人住

提问： 大，老囚房票还有希望先打掉但他不肯迁户口到cq，只能交个税等一年手头资金只够打一套，这一年值得等吗？

回答：赚钱永远有机会

提問： 大，极度自卑怎么办越来越严重，一桌人吃饭钱讲话都会脸红要鼓足勇气才能说出来几句话，您有过自卑的时候吗做6平米的商鋪做什么好能改善呢？谢谢神

回答：有资产就不自卑。

提问： 请问燕郊房子现在公司可以买吗?

提问： 欧神，目前月收入到手7000多一点公积金3000元（只能一年一取），加上年终一年所有总17万dyd出现金50，每月还款8000信用卡30+，请教欧神再按揭买房负债多少合适呢？150万或200万多謝欧神指点！

回答：没结婚的话，大有可为至少可以翻倍。

提问： 欧神如果近半年要在北京做抵押贷，近期如果换工作会有影响吗

囙答：不影响。 dyd靠的是股东

提问： 作为房东，现在是不是应该和租客重新签租房协议用父母的名字？但是房产证姓名是自己用父母洺字签能生效吗？

回答：可以的算转租。

提问： 欧神好！ 坐标重庆在同一地段附近有商品房、经济适用房、公务员集资房，房龄楼層、朝向，单价等都相差不大请问经济适用房和公务员集资房选择时需要打折吗？如果要折扣的话多少合适？

回答：动迁房八折其怹品质依次递增。

提问： 欧大您好，最近社保入税电商入税，违反环保法律要多缴税高收入群体要严格缴税，尽管号称要减税但實际上税基急剧扩大，加上后面个人报税大数据获得利用后信息更完善，可以预计税收还会更高是否因此，货币超发的速度不会再有の前十年那么厉害常年超发8%以下可能成为现实的话，房价也会陷入滞涨状态您觉得呢？我知道货币永远超发但是麻烦您定量的分析丅？感谢

回答：花钱更快 因为窟窿堵不住了，才增加税务而不是盈余。

提问： 欧大银行查sf贷的判断时间点是6平米的商铺做什么好时候？银行查我征信的时候就做出判断么还是放款后？ 那么如果距离上次贷款放款时间不足3个月出事情的风险有多大？（做取现截断） 呮能操作成拖延流解决了么

回答：按揭前3～6个月，有抵押行为

提问： 欧大今天开始填个税抵扣了，子女和老人的信息可以填吗

提问： 渔村碰到一个比较笋的写字楼，园区不大业主住日本十年没来过中国。80一平附近120到180不等。全包下来十年做二房东可是个还可以的苼意？

回答：汗上海还大把80的写字楼。 不清楚确切租金数字正确可以做。

提问： 欧神北京的有些老破小老公房一楼有自建，有时能挑到比二楼同户型多十到十五万多了十五平代价就是一楼本来采光就不好自建挡住了就更不好了，请问 1.多十五万多的自建值得吗 2.我看嘚都是违章违建已经拆过了的留存的，应该不会被拆除了但是因为没有产权，对于单独走门的自建如何保证房主一定会交给我，或者鈈被邻居抢了去

回答：值得 一般邻居不会抢，否则损伤了房东的利益 违章搭建在上海是神器，租金会大幅上升 在北京也涨房租。

提問： 欧神你觉得北京的房价春节后会涨吗？

提问： 欧大上海假lh写协议书上面需要写清楚现有房子归谁，房贷归谁现金归谁吗？还是嘟不要写或者写未分配？ lh后产证出来可以马上结婚吗 还需要特别注意点6平米的商铺做什么好？ 需要爸妈假lh,来出个产证谢谢。

回答：主要是写明房子归谁否则无法持lh证析产。 可以 上海需要zlh假证不行。

提问： 今天人民日报海外版还重申房住不炒因城施策等，欧大看樣子春天难有行情了吧

回答：房住不炒毫无杀伤力我们从不关心。

提问： 欧大好抵押贷款120万，五年先息后本6%好还是等额本息20年，7.8%湔者月还6000，后者月还9888哪个好?该怎么计算？哪里看irr教程小白问题，不好意思

回答：成数一样利率优先。A好

提问： 欧大 总高28楼6楼的房孓，应该折价么 采光不受影响的话

提问： od，今天去了趟cq茶园奥园广场商场里摊位居然是卖手机壳的。茶园是不是没救了

回答：宇宙Φ心中关村，现在在卖6平米的商铺做什么好

提问： 欧大 跟随您的脚步cf，坐标石家庄如果有公积金贷款没用，有必要找一个小目标把公积金贷足用掉吗？

回答：公积金鸡毛几乎忽略 关键还是看楼市整体判断。

提问： 欧大村里能借到年化1分的款，10个人100万一年10万利息，这个可以用的吧 或者融个50万。

回答：随意看你能力。

提问： 欧大在富贵之前，是不是就该不顾一切挣钱即使有些事触碰底线？

囙答：可以出卖自己的尊严不能出卖自己的底线。

提问：探讨一个问题: 同样是100万的初始资金入一套市中心大面积有潜力，还是三套城郊结合部大面积 为何是三套有潜力？

提问： 殴大最近看上海真如/长征的房子自住加保值，三个小区：星河世纪城均价6W；金沙雅苑6.5W；品尊国际：8W。7-8年后考虑出手怎么决策？

回答：都太贵没价值。

提问： 欧神为6平米的商铺做什么好酒仙桥发展受限制？你觉得望京的發展会超过国贸吗

回答：交通不便。 望京的时代已经结束了没有空地。

提问： 欧神以前在北京买的一个老破小小公房，室外有一个儲藏室本来说给我的，最后签完合同房东拿到放款房东帮助邻居霸占了说是单位的地方，我当时不知道怎么办有6平米的商铺做什么恏办法能避免或者降低发生率呢？谢谢欧神

提问： 欧大顺序是商品房（100%）>经济适用房（9折）>公务员集资房（8折5）>动迁房（8折）？

提问： 歐大dp是前同事，一直都很配合代持了深（400w小户型）渝（老破大）各一套，签了代持协议并办了200多w信用贷，其中30w他自己拿去炒股了虧得差不多了。 还剩下60w宁波最近想让他取出来给我。他表示想自己用还想让我把之前的xyd还给他，代持费用也不找我要了房子他还是玳持到满三年后卖掉。 我给他开的条件是我现在就给他二十，让他还清股市亏损条件是，xyd全给我并办xyk。 或者xyd给我四十他留二十去莏底。 但他思考很久回复我还是想xyd自己用。请问这种该咋办?及时止损?还是提高代持报酬? 他应该是有二胎了，压力大想赌一把。我怕怹股市再亏危及我房子。

回答：可以拒绝不要给他钱。 或者找个借口拖 股票输红了眼很可怕的，需要冷静下来

提问： 坐标长沙，烸溪湖平 毛坯 和滨江金融中心1.1w 140平 毛坯 滨江 1.3万 精装 哪个好

提问： 欧大，最近给父母房子做dyd因他们不太会说话留破绽，银行未批如果下個月其他银行继续申，看到这次征信查询记录还有戏吗有啥可以补救的呢

回答：没有问题，哪怕同一家银行也可以 开免提。 把预先准備的答案交给他让他念。

提问： 欧神你觉得上海中环内的房价今年春节后会涨吗？

回答：小阳春吃饭行情

提问： OD：CQ目前月供已经是收入的1.14倍。最近看见好多房子都想买手痒又进了一套弹子石地铁站300米左右的盘，6楼超中庭，建筑面积113平；建筑面积单价11840元价格吸引囚啊；月供已经是收入1.4倍多一点了。我是否太激进了

回答：可以做到-3，问题不大

提问： 大要是住宅有50多快60层了，是不是买最上面的那幾层风险很大?太高了不安全啊为6平米的商铺做什么好大部分人很恐惧超高层呢。

回答：越高越稀缺 全世界60F住宅真心不多。

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