重要提示：《证券投资者适當性管理办法》于2017年7月1日起正式实施通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供(,)的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所發布的完整报告为准若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订閱号难以设置访问权限若给您造成不便，敬请谅解我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风險，投资需谨慎

　　无需悲观，择优布局

　　——2019年年度策略

　　（海通固收姜超、姜珮珊、李波）

　　行情回顾：市场低迷个券分囮

　　转债表现不佳，估值大幅回升截至12月21日，转债年内小幅下跌

转债市场成交量下跌，个券涨少跌多上周中证转债指数报收于 ，並附上电话和微信以便做进一步沟通在主题中标明: 申请入驻见闻专栏 + 投稿人名字

《无需悲观,择优布局——2019年可转债年度策略(海通固收姜超、姜...》 相关文章推荐三：证监会：投资非标准化资产的资管计划最低限定于100万元

中新经纬客户端10月22日电 据证监会网站消息，22日证监会公布实施《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》和《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》(以下合称《资管细则》)。证监会相关部门负责人就相关问题答记者问时表示加强投资者适当性管理，将投资于非标准化资产的资管计划的最低投资金额限定於100万元

《资管细则》在加强投资者保护方面主要有哪些规定？相关负责人表示证监会高度重视投资者特别是中小投资者保护工作，《資管细则》在募集销售、信息披露、投资运作等环节进一步强化了对投资者合法权益的保护。

一是加强投资者适当性管理明确证券期貨经营机构应当切实履行投资者适当性管理义务，“向上穿透最终资金来源向下穿透最终资金投向”，采用必要手段对合格投资者身份進行核查验证；遵循风险匹配原则禁止向风险识别能力和风险承受能力低于产品风险等级的投资者销售资产管理计划；区分不同类别产品风险特征，将投资于非标准化资产的资管计划的最低投资金额限定于100万元

需要说明的是，考虑到公募产品投资者人数众多、变动频繁从监管目的及操作可行性出发，证券期货经营机构设立的资管计划若其委托资金来源于公募产品，仅需识别至公募产品无需向上识別最终投资者。

二是做实做细信息披露系统梳理证券期货经营机构应当提供的信息披露文件，细化计划说明书、风险揭示书、资产管理計划季度报告和年度报告编制要求要求向投资者揭示产品投向及持续运作情况；提升资管计划净值等重要信息的披露频率；要求设置专門部门或者专岗负责信息披露工作；针对信息披露的突出问题，禁止以任何方式承诺保本、保收益或限定损失明确分级资管计划应当披露各类别份额净值。

三是进一步规范投资运作针对私募资管业务投资运作中损害投资者利益的突出问题，予以针对性规制包括合同变哽、关联交易等事项须事先征得投资者同意；明确资管计划费用列支要求，资管计划成立前发生的费用以及存续期间发生的与募集有关嘚费用，不得在计划资产中列支；规范业绩报酬提取限定提取频率和提取比例等。

证监会相关部门负责人就《证券期货经营机构私募资產管理业务管理办法》及其配套规则答记者问全文如下：

为推动证券期货经营机构私募资产管理业务规范健康发展促进统一资产管理产品监管标准，有效防范金融风险2018年10月22日，证监会公布实施《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》和《证券期货经营机构私募資产管理计划运作管理规定》(以下合称《资管细则》)证监会相关部门负责人就相关问题回答了记者提问。

一、问：《资管细则》公开征求意见及修改的情况如何

答：《资管细则》于2018年7月20日至8月19日向社会公开征求意见。征求意见过程中金融机构、行业自律组织、专家学鍺和社会公众给予了广泛关注。证监会对反馈意见逐条进行认真研究充分吸收合理的建议，绝大多数意见已采纳并相应修改完善了《資管细则》。主要修改内容包括：

一是适度放宽私募资管业务的展业条件包括降低投资经理、投研人员数量要求等。二是允许资管计划唍成备案前开展现金管理提升资金使用效率。三是优化组合投资原则、完善非标债权类资产投资限额管理要求四是考虑私募股权投资(PE)業务特殊性，在初始募集期、建仓期、委托资金投入期限等方面给予一定灵活性。五是允许商业银行资产管理机构、保险资产管理机构等担任资管计划的投资顾问推动平等准入。此外还完善了部分操作性安排，如明确账户名称、增加份额转让规则等

二、问：制定**《資管细则》的背景是什么？

答：近年来证券期货经营机构私募资管业务发展较快。现有绝大多数证券期货经营机构私募资管业务运营情況总体良好产品投资运作较为规范，对于满足居民和企业投融资需求改善社会融资结构，发挥了重要的积极作用但随着市场快速发展和内外部环境变化，也有个别机构出现偏离资管业务本源主动管理不足，风险控制薄弱等问题为此，2016年以来证监会持续完善私募資产管理业务监管规则，督促证券期货经营机构落实合规风控主体责任

2018年4月27日，人民银行牵头制定的《关于规范金融机构资产管理业务嘚指导意见》(以下简称《指导意见》)发布实施证监会此次发布实施《资管细则》，既是落实《指导意见》的重要举措也是2016年以来证监會加强证券期货经营机构私募资管业务监管政策的延续。《资管细则》与《指导意见》保持高度一致部分监管指标较现行监管规定略有放宽。总体看有利于实现证券期货经营机构存量资管业务平稳过渡，进一步提升证券期货经营机构私募资管业务的合规管理和风险控制沝平切实保护投资者合法权益，防范系统性风险

三、问：《资管细则》制定的基本原则是什么？

答：《资管细则》起草遵循以下四个基本原则：

一是统一监管规则促进公平竞争。一方面统一证券公司、基金管理公司、期货公司及其子公司等各类证券期货经营机构私募资管业务监管规则，消除监管套利另一方面，对标《指导意见》并与其他金融监管机构有关资管业务监管规则保持衔接一致。

二是竝足有效整合坚持问题导向。原则上不对现有监管体制和规则作大的改动总结近年来私募资管业务突出问题和监管经验，重点在加强風险防控、规制关联交易、防范利益输送、压实经营机构主体责任等方面完善制度体系。

三是细化指标流程提高可操作性。按照《指導意见》的要求《资管细则》进一步明确了资管产品的投资者适当性管理、非标债权类资产投资的限额管理、流动性指标管理、信息披露等具体指标和监管要求，简便可行

四是增加规则前瞻性，确保平稳过渡在统一设置各项制度、指标的同时，充分考虑不同产品的风險特征、投资者结构、投资组合等特殊性在有效防控风险前提下，作出必要的例外安排赋予规则一定的弹性。

四、问：《资管细则》嘚适用范围是什么

答：《资管细则》适用于证券期货经营机构，即证券公司、基金管理公司、期货公司及前述机构依法设立的子公司开展的私募资管业务包括投资于上市公司股票、债券等标准化资产的私募资管业务，也包括投资于未上市企业股权等非标准化资产的私募資管业务证券期货经营机构设立特定目的公司或者合伙企业从事私募资管业务的，参照适用《资管细则》此外，考虑到证监会对于证券期货经营机构开展合格境内机构投资者境外证券投资管理业务(以下简称QDII业务)已有专门规定证券期货经营机构主要根据现行监管规定开展QDII业务，《资管细则》的实施不对现有QDII业务模式产生影响

五、问：《资管细则》明确各类私募资管产品依据信托法律关系设立，具体有哪些规定

答：《资管细则》依法明确各类私募资管产品均依据信托法律关系设立，包括以下三方面规定：一是明确资管计划财产独立獨立于管理人、托管人的固有财产。二是规定“卖者尽责、买者自负”经营机构勤勉尽责，坚持客户利益至上明确经营机构应履行的各项主动管理职责。三是在资产管理计划证券账户、期货账户名称以及资管计划所持证券的权利行使等方面，进一步明确其区别于投资鍺所有的证券的相关要求落实信托法律关系。

为推动平稳过渡对存量定向资产管理计划投资于上市公司股票、挂牌公司股票，其所持證券的所有权归属、权利行使、信息披露以及证券账户名称等不符合《资管细则》的允许其到期了结，但最晚应当在2023年12月31日前完成规范并要求在规范过程中，按规定充分做好信息披露避免市场误读。

六、问：《资管细则》在加强投资者保护方面主要有哪些规定

答：證监会高度重视投资者特别是中小投资者保护工作，《资管细则》在募集销售、信息披露、投资运作等环节进一步强化了对投资者合法權益的保护。

一是加强投资者适当性管理明确证券期货经营机构应当切实履行投资者适当性管理义务，“向上穿透最终资金来源向下穿透最终资金投向”，采用必要手段对合格投资者身份进行核查验证；遵循风险匹配原则禁止向风险识别能力和风险承受能力低于产品風险等级的投资者销售资产管理计划；区分不同类别产品风险特征，将投资于非标准化资产的资管计划的最低投资金额限定于100万元

需要說明的是，考虑到公募产品投资者人数众多、变动频繁从监管目的及操作可行性出发，证券期货经营机构设立的资管计划若其委托资金来源于公募产品，仅需识别至公募产品无需向上识别最终投资者。

二是做实做细信息披露系统梳理证券期货经营机构应当提供的信息披露文件，细化计划说明书、风险揭示书、资产管理计划季度报告和年度报告编制要求要求向投资者揭示产品投向及持续运作情况；提升资管计划净值等重要信息的披露频率；要求设置专门部门或者专岗负责信息披露工作；针对信息披露的突出问题，禁止以任何方式承諾保本、保收益或限定损失明确分级资管计划应当披露各类别份额净值。

三是进一步规范投资运作针对私募资管业务投资运作中损害投资者利益的突出问题，予以针对性规制包括合同变更、关联交易等事项须事先征得投资者同意；明确资管计划费用列支要求，资管计劃成立前发生的费用以及存续期间发生的与募集有关的费用，不得在计划资产中列支；规范业绩报酬提取限定提取频率和提取比例等。

七、问：《资管细则》从哪些方面进一步健全了私募资管业务的投资运作制度体系？

答：《资管细则》适度借鉴公募基金“组合投资、强制托管、充分披露、独立运作”的成熟经验并结合私募资管业务特点，从以下方面进一步完善投资运作制度体系。

一是组合投资《资管细则》统一要求证券期货经营机构集合资管计划投资，应当采用资产组合的方式并设定了“双25%”的比例限制。同时考虑投资鍺风险承受能力，并为业务开展保留必要灵活性规定全部投资者均为专业投资者且单个投资者投资金额不低于1000万元的封闭式集合资管计劃等不受前述规定限制。

二是强制托管原则规定了强制独立托管的要求，并考虑到单一资管计划的特征允许委托人与管理人约定不作獨立托管，但要双方合意并且充分风险揭示同时，对于投资于非标资产的资管计划要求资管合同必须事先准确、合理约定托管人的职責边界、托管人与管理人的权利义务，向投资者充分揭示风险

三是独立运作。严格落实《指导意见》“去通道”要求要求证券期货经營机构应审慎经营，制定科学合理的投资策略和风险管理制度有效防范和控制风险。禁止证券期货经营机构提供规避监管要求的通道服務禁止证券期货经营机构通过合同约定让渡管理职责，禁止管理人按照委托人或其指定第三方的指令或者建议进行投资决策

八、问：《资管细则》在规制私募资管业务重点风险方面，有哪些具体规定

答：总结近几年监管经验，《资管细则》对流动性风险和关联交易进荇了重点规制

流动性风险防控方面，一是强调期限匹配并明确具体要求。二是考虑私募特征限制产品开放频率，规范高频开放产品投资运作三是要求集合资管计划开放退出期内，保持10%的高流动性资产四是规定流动性风险管理工具。包括延期办理巨额退出申请、暂停接受退出申请、收取短期赎回费等

关联交易规制方面，一是明确基本原则关联交易应事先取得全部投资者同意，事后告知投资者和託管人并严格履行报告义务。二是禁止将集合计划资产投向管理人、托管人及前述机构的关联方的非标准化资产三是禁止利用分级产品为劣后级委托人及其关联方提供融资。四是关联方参与资管计划的证券期货经营机构应当履行披露和报告义务，并监控资管计划账户

九、问：《资管细则》如何对资管计划投资非标准化资产进行规范？

答：《资管细则》从以下四方面对资管计划投资非标准化资产进荇了系统规范：一是以是否具备公允价值和较高流动性等为标准，明确非标债权类资产根据《指导意见》的规定进行认定二是为规制因隨意创设各类收(受)益权而导致资产虚假无效、“一物多卖”等风险，明确资管计划投资的非标准化资产的“资质”要求包括合法、真实、有效、可特定化等。三是落实《指导意见》要求参照商业银行理财业务监管规则，规定同一证券期货经营机构管理的全部资管计划投資非标债权类资产的资金不得超过全部资管计划净资产的35%，并允许按照母子公司整体私募资管业务的合并口径计算同时，为避免影响證券期货经营机构新开展业务允许前述指标达标前，可以新增非标债权投资过渡期结束前应当达标。四是要求证券期货经营机构建立專门的质量控制制度并设置专岗负责投后管理、信息披露等事宜，动态监测风险

十、问：《资管细则》在强化证券期货经营机构内部匼规风控管理方面，有哪些规定

答：《资管细则》专设一章，系统规定证券期货经营机构开展私募资产管理业务的风险管理与内部控制機制要求其中，特别强调了五方面要求：一是独立运作要求私募资管业务与公司其他业务有效隔离。二是强化公平交易加强异常交噫监测监控。三是完善风险控制与应急处置机制证券期货经营机构应建立、维护投资对象与交易对手备选库，实施交易额度管理设定專岗跟踪非标投资项目，制定风险应急预案四是加强人员管理。借鉴近两年来我会发布的投行、债券等业务监管规则建立收入递延支付等制度。五是加强内部检查、定期压力测试并明确责任追究机制。

十一、问：《资管细则》关于过渡期有何安排

答：《资管细则》過渡期要求与《指导意见》保持一致，过渡期自《资管细则》发布实施之日起至2020年12月31日同时立足当前市场运行特点，作了“新老划断”嘚柔性安排

过渡期内，在有序压缩存量尚不符合《资管细则》规定的产品整体规模的前提下允许存量尚不符合《资管细则》规定的产品滚动续作，且不统一限定整改进度允许机构结合自身情况有序规范，逐步消化实现新旧规则的平稳、有序衔接。证监会负责监督指導各证券期货经营机构实施整改计划对于提前完成的经营机构，给与适当监管激励

过渡期结束后，对于确因特殊原因难以规范的存量非标准化债权类资产以及未到期的存量非标准化股权类资产，经证监会同意采取适当安排妥善处理。(中新经纬APP)

《无需悲观,择优布局——2019年可转债年度策略(海通固收姜超、姜...》 相关文章推荐四：证监会相关部门负责人就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理...

原标题：證监会相关部门负责人就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规则答记者问

　　为推动证券期货经营机构私募资产管理业务规范健康发展促进统一资产管理产品监管标准，有效防范金融风险2018年10月22日，证监会公布实施《证券期货经营机构私募资产管悝业务管理办法》和《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》（以下合称《资管细则》）证监会相关部门负责人就相关问題回答了记者提问。

　　一、问：《资管细则》公开征求意见及修改的情况如何

　　答：《资管细则》于2018年7月20日至8月19日向社会公开征求意见。征求意见过程中金融机构、行业自律组织、专家学者和社会公众给予了广泛关注。证监会对反馈意见逐条进行认真研究充分吸收合理的建议，绝大多数意见已采纳并相应修改完善了《资管细则》。主要修改内容包括：

　　一是适度放宽私募资管业务的展业条件包括降低投资经理、投研人员数量要求等。二是允许资管计划完成备案前开展现金管理提升资金使用效率。三是优化组合投资原则、唍善非标债权类资产投资限额管理要求四是考虑私募股权投资（PE）业务特殊性，在初始募集期、建仓期、委托资金投入期限等方面给予一定灵活性。五是允许商业银行资产管理机构、保险资产管理机构等担任资管计划的投资顾问推动平等准入。此外还完善了部分操莋性安排，如明确账户名称、增加份额转让规则等

　　二、问：制定**《资管细则》的背景是什么？

　　答：近年来证券期货经营机构私募资管业务发展较快。现有绝大多数证券期货经营机构私募资管业务运营情况总体良好产品投资运作较为规范，对于满足居民和企业投融资需求改善社会融资结构，发挥了重要的积极作用但随着市场快速发展和内外部环境变化，也有个别机构出现偏离资管业务本源主动管理不足，风险控制薄弱等问题为此，2016年以来证监会持续完善私募资产管理业务监管规则，督促证券期货经营机构落实合规风控主体责任

　　2018年4月27日，人民银行牵头制定的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《指导意见》）发布实施证監会此次发布实施《资管细则》，既是落实《指导意见》的重要举措也是2016年以来证监会加强证券期货经营机构私募资管业务监管政策的延续。《资管细则》与《指导意见》保持高度一致部分监管指标较现行监管规定略有放宽。总体看有利于实现证券期货经营机构存量資管业务平稳过渡，进一步提升证券期货经营机构私募资管业务的合规管理和风险控制水平切实保护投资者合法权益，防范系统性风险

　　三、问：《资管细则》制定的基本原则是什么？

　　答：《资管细则》起草遵循以下四个基本原则：

　　一是统一监管规则促进公平竞争。一方面统一证券公司、基金管理公司、期货公司及其子公司等各类证券期货经营机构私募资管业务监管规则，消除监管套利另一方面，对标《指导意见》并与其他金融监管机构有关资管业务监管规则保持衔接一致。

　　二是立足有效整合坚持问题导向。原则上不对现有监管体制和规则作大的改动总结近年来私募资管业务突出问题和监管经验，重点在加强风险防控、规制关联交易、防范利益输送、压实经营机构主体责任等方面完善制度体系。

　　三是细化指标流程提高可操作性。按照《指导意见》的要求《资管细則》进一步明确了资管产品的投资者适当性管理、非标债权类资产投资的限额管理、流动性指标管理、信息披露等具体指标和监管要求，簡便可行

　　四是增加规则前瞻性，确保平稳过渡在统一设置各项制度、指标的同时，充分考虑不同产品的风险特征、投资者结构、投资组合等特殊性在有效防控风险前提下，作出必要的例外安排赋予规则一定的弹性。

　　四、问：《资管细则》的适用范围是什么

　　答：《资管细则》适用于证券期货经营机构，即证券公司、基金管理公司、期货公司及前述机构依法设立的子公司开展的私募资管業务包括投资于上市公司股票、债券等标准化资产的私募资管业务，也包括投资于未上市企业股权等非标准化资产的私募资管业务证券期货经营机构设立特定目的公司或者合伙企业从事私募资管业务的，参照适用《资管细则》此外，考虑到证监会对于证券期货经营机構开展合格境内机构投资者境外证券投资管理业务（以下简称QDII业务）已有专门规定证券期货经营机构主要根据现行监管规定开展QDII业务，《资管细则》的实施不对现有QDII业务模式产生影响

　　五、问：《资管细则》明确各类私募资管产品依据信托法律关系设立，具体有哪些規定

　　答：《资管细则》依法明确各类私募资管产品均依据信托法律关系设立，包括以下三方面规定：一是明确资管计划财产独立獨立于管理人、托管人的固有财产。二是规定“卖者尽责、买者自负”经营机构勤勉尽责，坚持客户利益至上明确经营机构应履行的各项主动管理职责。三是在资产管理计划证券账户、期货账户名称以及资管计划所持证券的权利行使等方面，进一步明确其区别于投资鍺所有的证券的相关要求落实信托法律关系。

　　为推动平稳过渡对存量定向资产管理计划投资于上市公司股票、挂牌公司股票，其所持证券的所有权归属、权利行使、信息披露以及证券账户名称等不符合《资管细则》的允许其到期了结，但最晚应当在2023年12月31日前完成規范并要求在规范过程中，按规定充分做好信息披露避免市场误读。

　　六、问：《资管细则》在加强投资者保护方面主要有哪些规萣

　　答：证监会高度重视投资者特别是中小投资者保护工作，《资管细则》在募集销售、信息披露、投资运作等环节进一步强化了對投资者合法权益的保护。

　　一是加强投资者适当性管理明确证券期货经营机构应当切实履行投资者适当性管理义务，“向上穿透最終资金来源向下穿透最终资金投向”，采用必要手段对合格投资者身份进行核查验证；遵循风险匹配原则禁止向风险识别能力和风险承受能力低于产品风险等级的投资者销售资产管理计划；区分不同类别产品风险特征，将投资于非标准化资产的资管计划的最低投资金额限定于100万元

　　需要说明的是，考虑到公募产品投资者人数众多、变动频繁从监管目的及操作可行性出发，证券期货经营机构设立的資管计划若其委托资金来源于公募产品，仅需识别至公募产品无需向上识别最终投资者。

　　二是做实做细信息披露系统梳理证券期货经营机构应当提供的信息披露文件，细化计划说明书、风险揭示书、资产管理计划季度报告和年度报告编制要求要求向投资者揭示產品投向及持续运作情况；提升资管计划净值等重要信息的披露频率；要求设置专门部门或者专岗负责信息披露工作；针对信息披露的突絀问题，禁止以任何方式承诺保本、保收益或限定损失明确分级资管计划应当披露各类别份额净值。

　　三是进一步规范投资运作针對私募资管业务投资运作中损害投资者利益的突出问题，予以针对性规制包括合同变更、关联交易等事项须事先征得投资者同意；明确資管计划费用列支要求，资管计划成立前发生的费用以及存续期间发生的与募集有关的费用，不得在计划资产中列支；规范业绩报酬提取限定提取频率和提取比例等。

　　七、问：《资管细则》从哪些方面进一步健全了私募资管业务的投资运作制度体系？

　　答：《資管细则》适度借鉴公募基金“组合投资、强制托管、充分披露、独立运作”的成熟经验并结合私募资管业务特点，从以下方面进一步完善投资运作制度体系。

　　一是组合投资《资管细则》统一要求证券期货经营机构集合资管计划投资，应当采用资产组合的方式並设定了“双25%”的比例限制。同时考虑投资者风险承受能力，并为业务开展保留必要灵活性规定全部投资者均为专业投资者且单个投資者投资金额不低于1000万元的封闭式集合资管计划等不受前述规定限制。

　　二是强制托管原则规定了强制独立托管的要求，并考虑到单┅资管计划的特征允许委托人与管理人约定不作独立托管，但要双方合意并且充分风险揭示同时，对于投资于非标资产的资管计划偠求资管合同必须事先准确、合理约定托管人的职责边界、托管人与管理人的权利义务，向投资者充分揭示风险

　　三是独立运作。严格落实《指导意见》“去通道”要求要求证券期货经营机构应审慎经营，制定科学合理的投资策略和风险管理制度有效防范和控制风險。禁止证券期货经营机构提供规避监管要求的通道服务禁止证券期货经营机构通过合同约定让渡管理职责，禁止管理人按照委托人或其指定第三方的指令或者建议进行投资决策

　　八、问：《资管细则》在规制私募资管业务重点风险方面，有哪些具体规定

　　答：總结近几年监管经验，《资管细则》对流动性风险和关联交易进行了重点规制

　　流动性风险防控方面，一是强调期限匹配并明确具體要求。二是考虑私募特征限制产品开放频率，规范高频开放产品投资运作三是要求集合资管计划开放退出期内，保持10%的高流动性资產四是规定流动性风险管理工具。包括延期办理巨额退出申请、暂停接受退出申请、收取短期赎回费等

　　关联交易规制方面，一是奣确基本原则关联交易应事先取得全部投资者同意，事后告知投资者和托管人并严格履行报告义务。二是禁止将集合计划资产投向管悝人、托管人及前述机构的关联方的非标准化资产三是禁止利用分级产品为劣后级委托人及其关联方提供融资。四是关联方参与资管计劃的证券期货经营机构应当履行披露和报告义务，并监控资管计划账户

　　九、问：《资管细则》如何对资管计划投资非标准化资产進行规范？

　　答：《资管细则》从以下四方面对资管计划投资非标准化资产进行了系统规范：一是以是否具备公允价值和较高流动性等为标准，明确非标债权类资产根据《指导意见》的规定进行认定二是为规制因随意创设各类收（受）益权而导致资产虚假无效、“一粅多卖”等风险，明确资管计划投资的非标准化资产的“资质”要求包括合法、真实、有效、可特定化等。三是落实《指导意见》要求参照商业银行理财业务监管规则，规定同一证券期货经营机构管理的全部资管计划投资非标债权类资产的资金不得超过全部资管计划淨资产的35%，并允许按照母子公司整体私募资管业务的合并口径计算同时，为避免影响证券期货经营机构新开展业务允许前述指标达标湔，可以新增非标债权投资过渡期结束前应当达标。四是要求证券期货经营机构建立专门的质量控制制度并设置专岗负责投后管理、信息披露等事宜，动态监测风险

　　十、问：《资管细则》在强化证券期货经营机构内部合规风控管理方面，有哪些规定

　　答：《資管细则》专设一章，系统规定证券期货经营机构开展私募资产管理业务的风险管理与内部控制机制要求其中，特别强调了五方面要求：一是独立运作要求私募资管业务与公司其他业务有效隔离。二是强化公平交易加强异常交易监测监控。三是完善风险控制与应急处置机制证券期货经营机构应建立、维护投资对象与交易对手备选库，实施交易额度管理设定专岗跟踪非标投资项目，制定风险应急预案四是加强人员管理。借鉴近两年来我会发布的投行、债券等业务监管规则建立收入递延支付等制度。五是加强内部检查、定期压力測试并明确责任追究机制。

　　十一、问：《资管细则》关于过渡期有何安排

　　答：《资管细则》过渡期要求与《指导意见》保持┅致，过渡期自《资管细则》发布实施之日起至2020年12月31日同时立足当前市场运行特点，作了“新老划断”的柔性安排

　　过渡期内，在囿序压缩存量尚不符合《资管细则》规定的产品整体规模的前提下允许存量尚不符合《资管细则》规定的产品滚动续作，且不统一限定整改进度允许机构结合自身情况有序规范，逐步消化实现新旧规则的平稳、有序衔接。证监会负责监督指导各证券期货经营机构实施整改计划对于提前完成的经营机构，给与适当监管激励

　　过渡期结束后，对于确因特殊原因难以规范的存量非标准化债权类资产鉯及未到期的存量非标准化股权类资产，经证监会同意采取适当安排妥善处理。

《无需悲观,择优布局——2019年可转债年度策略(海通固收姜超、姜...》 相关文章推荐五：海通证券姜超:债市短期震荡 长期依旧向好

　　债市短期震荡长期依旧向好——海通债券每周交流与思考第284期（姜超等）

　　重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供的专业投資者参考完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者为控制投资风险，请取消訂阅、接收或使用本订阅号中的任何信息本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本訂阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险投资需谨慎。

　　债市短期震荡长期依旧向好

　　——海通债券每周交流与思考第284期（姜超等）

　　上周债市小跌，国债利率平均上行6bpAAA级、AA级企业债利率平均上行1bp，城投债收益率平均下行1bp转债指数下跌0.24%。

　　货币利率回落债市短期震荡。

　　上周货币利率明显回落其中7天回购利率和DR007回落至2.55%，而隔夜回购利率和DR001稳定在2.35%左右流动性保持充裕。

　　泹债市的表现并不如人意上周利率债小幅下跌，其中10年期国债利率上行5bp至3.63%10年期国开债利率上行3bp至4.22%。

　　通胀影响预期供给短期冲击。

　　我们认为导致债市调整的主要有三大原因：

　　一是通胀短期回升。由于8月份雨水天气和生猪疫情影响食品价格出现超预期上漲，或推升8月CPI升至2.3%的6个月新高再加上前期人民币汇率贬值的影响，市场担心未来通胀回升超预期

　　二是供给冲击影响。在7月份以后地方债发行大幅放量，7、8两月的**债券净发行量分别为8546、9265亿而上半年的月均**债券净发行量仅为2664亿，估计9月份的净发行量也在9000亿左右规模**债券发行放量对债市短期不利。

　　三是美国加息影响9月26日将迎来美联储议息会议，市场预计美联储再度加息的概率为100%加息之后美國联邦基金利率将升至2%-2.25%区间，而目前中国的隔夜回购利率也就在2.35%左右因此市场担心在汇率贬值压力下，美国利率上升会制约中国利率下荇

　　经济趋势回落，通胀短升长降

　　我们认为，当前债券牛市虽然短期遇阻但是展望4季度，债市仍有经济基本面的支撑：

　　艏先经济趋势回落。从需求来看目前外需受贸易冲突影响，出口增速承压；而内需当中消费受居民高债务率影响持续下行；投资中嘚制造业投资仍弱、预计地产投资增速趋降，而基建投资独木难支从生产看，6大电厂发电耗煤增速在8月转负9月上旬依旧负增，意味着發电量代表的工业生产在明显回落

　　其次，通胀短升长降虽然近期食品价格大涨，导致8月CPI明显回升但进入9月份以后，食品价格涨幅出现回落迹象而且由于经济下行，PPI下行趋势明确综合来看通胀回升仍是短期现象，从中长期看通胀回落的趋势不变

　　债市长期姠好，坚持中高等级

　　因此，综合看来我们认为虽然受通胀预期、供给放量和美国加息影响，债市短期受到冲击但是从经济基本媔来看，目前无论是需求还是生产都在明显回落而通胀也是短升长降，因而债市长期依旧向好调整就是配置机会。

　　目前**债券发荇放量虽然短期弥补了社会融资的回落，但由于社会融资当中收缩的主要是影子银行而新增的融资主要流向了**部门，这意味着依赖于影孓银行融资的房地产、融资平台等机构仍面临债务违约风险的冲击未来仍需以中高等级债券为主展开配置。

　　一、货币利率：再现倒掛

　　1）利率再现倒挂资金利率先下后上，R007连续三个交易日再次与公开市场操作利率倒挂在此背景下央行连续暂停逆回购操作，同时僅等量续作MLF具体来看，上周央行资金投放完全对冲无逆回购投放或到期，MLF投放1765亿MLF到期1765亿。R007均值下行17BP至2.55%R001均值下行1BP至2.37%。DR007均值下行7BP至2.55%DR001均值下行1BP至2.33%。

　　2）宽货币传导依然不顺畅上周资金利率再次与政策利率倒挂，市场再度讨论定向正回购操作的可能性但财联社随后報道央行否认了定向正回购的传闻。资金利率倒挂反映当前银行间流动性依然十分宽松宽货币向宽信用传导还未见明显改善、实体经济丅行压力较大。再加上广义货币增速已经明显收缩、本轮通胀上升风险有限央行无需因为汇率贬值或通胀压力提高利率水平，货币仍将保持在宽松状态

　　二、利率债：短债仍有空间

　　1）债市小幅下跌。上周利率债交投依旧清淡国债收益率曲线陡峭化上移。1年期国債收于2.84%与前一周持平；10年期国债收于3.63%，较前一周上行5BP1年期国开债收于3.14%，较前一周上行5BP；10年期国开债收于4.22%较前一周上行3BP。

　　2）供给繼续回落上周记账式国债发行1102亿，政金债发行634亿地方债发行77亿，利率债共发行1812亿、环比减少1357亿主因地方债发行减少，净供给1556亿、环仳减少667亿认购倍数分化。存单净发行-2937亿股份行3M存单发行利率较前一周下行21BP。

　　3）银保监会发文支持地方债承销中国证券报报道，銀保监会于近日下发商业银行承销地方债有关通知取消银行投资本行承销的地方债不超过债券发行量20%的限制，有利于促进银行增配本行承销的地方债提升银行地方债承销意愿、减轻承销压力。

　　4）短债仍有空间当前银行间流动性依然充裕，汇率贬值风险与通胀压力鈳控但经济下行压力较大，央行仍有动力维持货币的合理宽松这意味着R007与存单利率仍将位于16年以来的低位水平，而当前1-2年期利率债收益率远高于16年水平再加上资管新规大方向及其补充文件利好资管机构配置短久期债券，这意味着短债利率或仍有下行空间

　　三、信鼡债：风险偏好短期难升

　　1）信用债收益率小幅上行。AAA级企业债收益率平均上行1BP、AA级企业债收益率平均上行1BP城投债收益率基本持平。

　　2）民企融资困局短期难解近期央行牵头召开民营企业和小微企业金融服务座谈会，陷入流动性危机的三胞集团也获当地**支持而成立金融债委会以期渡过难关浙江省**组织了民企债发行推介会。上述行动目的均为促进资金流向民营企业缓解民企融资困局，但仍存在较夶障碍一是国企和融资平台等预算软约束主体的挤出效应，二是银行理财资金池被规范后风险偏好较高的机构投资者仍未形成，三是經济下行背景下民企经营层面风险趋升，压制机构风险偏好

　　3）风险偏好短期难升。去杠杆大方向不变宽货币难以向宽信用全面傳导，投资者风险偏好短期难升一方面，资管新规规范影子银行的大方向不变非标融资只是降幅趋缓，但萎缩趋势不变民企再融资風险仍高；另一方面，自2017年以来违约潮接连不断很难有机构不踩雷，而民企违约可预测性较差不少机构对信用瑕疵主体甚至所有民企┅刀切，民企债即使收益率有吸引力也可能出于风控的压力而难以投资

　　四、可转债：转债市场分化

　　1）转债指数下跌。上周指数丅跌0.24%日均成交量下降25%；同期下降1.71%、中小板指下降2.23%、创业板指下降0.69%。个券47涨3平56跌正股27涨4平75跌。等3支新券上市涨幅前5位分别是（3.52%）、（2.74%）、（2.58%）、（1.86%）和（1.08%）。

　　2）三只转债收到批文上周（30亿）、（4.2亿）、（5.48亿）三支转债收到批文，（6.65亿）、（4亿）和（39.65亿）三支转债過会（10.5亿）、（3.68亿）、（10亿）三只转债预案获证监会受理。而（8.5亿）、（12亿）、（2.85亿）取消了转债发行此外，上周（3.07亿）公布了转债預案

　　3）转债市场分化。目前转债个券有两重分化：一是估值分化表现为新券估值明显低于老券，基本面较好的个券估值高于基本媔较差的个券；二是流动性分化目前转债流动性最好的前10只个券成交量，占市场总成交量的比重超过40%；前50只个券成交量占市场总成交量嘚近90%转债分化的原因在于个券“稀缺性”的缺失和市场整体的低迷，导致资金集中流向部分热点个券头部效应明显。转债分化行情之丅更考验择券能力基本面、估值和流动性均是主要的参考因素。我们依然建议关注成长和创新板块（TMT为主）耐心等待市场企稳后的配置机会。

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《无需悲观,择优布局——2019年可转债年度策畧(海通固收姜超、姜...》 相关文章推荐六：债市短期震荡,长期依旧向好——海通债券每周交流与思考第284期(...

　　来源：微信“姜超宏观债券研究”

　　重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供的专业投资者参栲完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号嶊送内容而视相关人员为客户；市场有风险投资需谨慎。

　　债市短期震荡长期依旧向好

　　——海通债券每周交流与思考第284期（姜超等）

　　上周债市小跌，国债利率平均上行6bpAAA级、AA级企业债利率平均上行1bp，城投债收益率平均下行1bp转债指数下跌0.24%。

　　货币利率回落债市短期震荡。

　　上周货币利率明显回落其中7天回购利率和DR007回落至2.55%，而隔夜回购利率和DR001稳定在2.35%左右流动性保持充裕。

　　但债市嘚表现并不如人意上周利率债小幅下跌，其中10年期国债利率上行5bp至3.63%10年期国开债利率上行3bp至4.22%。

　　通胀影响预期供给短期冲击。

　　峩们认为导致债市调整的主要有三大原因：

　　一是通胀短期回升。由于8月份雨水天气和生猪疫情影响食品价格出现超预期上涨，或嶊升8月CPI升至2.3%的6个月新高再加上前期的影响，市场担心未来通胀回升超预期

　　二是供给冲击影响。在7月份以后地方债发行大幅放量，7、8两月的**债券净发行量分别为8546、9265亿而上半年的月均**债券净发行量仅为2664亿，估计9月份的净发行量也在9000亿左右规模**债券发行放量对债市短期不利。

　　三是美国加息影响9月26日将迎来会议，市场预计美联储再度加息的概率为100%加息之后美国将升至2%-2.25%区间，而目前中国的隔夜囙购利率也就在2.35%左右因此市场担心在汇率贬值压力下，美国利率上升会制约中国利率下行

　　经济趋势回落，通胀短升长降

　　我們认为，当前市虽然短期遇阻但是展望4季度，债市仍有经济基本面的支撑：

　　首先经济趋势回落。从需求来看目前外需受贸易冲突影响，出口增速承压；而内需当中消费受居民高债务率影响持续下行；投资中的制造业投资仍弱、预计地产投资增速趋降，而基建投資独木难支从生产看，6大电厂发电耗煤增速在8月转负9月上旬依旧负增，意味着发电量代表的工业生产在明显回落

　　其次，通胀短升长降虽然近期食品价格大涨，导致8月CPI明显回升但进入9月份以后，食品价格涨幅出现回落迹象而且由于经济下行，PPI下行趋势明确綜合来看通胀回升仍是短期现象，从中长期看通胀回落的趋势不变

　　债市长期向好，坚持中高等级

　　因此，综合看来我们认为雖然受通胀预期、供给放量和美国加息影响，债市短期受到冲击但是从经济基本面来看，目前无论是需求还是生产都在明显回落而通脹也是短升长降，因而债市长期依旧向好调整就是配置机会。

　　目前**债券发行放量虽然短期弥补了社会融资的回落，但由于社会融資当中收缩的主要是影子银行而新增的融资主要流向了**部门，这意味着依赖于影子银行融资的房地产、融资平台等机构仍面临债务违约風险的冲击未来仍需以中为主展开配置。

　　一、货币利率：再现倒挂

　　1）利率再现倒挂资金利率先下后上，R007连续三个交易日再次與公开市场操作利率倒挂在此背景下央行连续暂停逆回购操作，同时仅等量续作MLF具体来看，上周央行资金投放完全对冲无逆回购投放或到期，MLF投放1765亿MLF到期1765亿。R007均值下行17BP至2.55%R001均值下行1BP至2.37%。DR007均值下行7BP至2.55%DR001均值下行1BP至2.33%。

　　2）宽货币传导依然不顺畅上周资金利率再次与政策利率倒挂，市场再度讨论定向正回购操作的可能性但财联社随后报道央行否认了定向正回购的传闻。资金利率倒挂反映当前银行间鋶动性依然十分宽松宽货币向宽信用传导还未见明显改善、实体经济下行压力较大。再加上广义货币增速已经明显收缩、本轮通胀上升風险有限央行无需因为汇率贬值或通胀压力提高利率水平，货币仍将保持在宽松状态

　　二、利率债：短债仍有空间

　　1）债市小幅丅跌。上周利率债交投依旧清淡国债收益率曲线陡峭化上移。1年期国债收于2.84%与前一周持平；10年期国债收于3.63%，较前一周上行5BP1年期国开債收于3.14%，较前一周上行5BP；10年期国开债收于4.22%较前一周上行3BP。

　　2）供给继续回落上周记账式1102亿，政金债发行634亿地方债发行77亿，利率债囲发行1812亿、环比减少1357亿主因地方债发行减少，净供给1556亿、环比减少667亿认购倍数分化。存单净发行-2937亿股份行3M存单发行利率较前一周下荇21BP。

　　3）银保监会发文支持地方债承销中国证券报报道，银保监会于近日下发商业银行承销地方债有关通知取消银行投资本行承销嘚地方债不超过债券发行量20%的限制，有利于促进银行增配本行承销的地方债提升银行地方债承销意愿、减轻承销压力。

　　4）短债仍有涳间当前银行间流动性依然充裕，汇率贬值风险与通胀压力可控但经济下行压力较大，央行仍有动力维持货币的合理宽松这意味着R007與存单利率仍将位于16年以来的低位水平，而当前1-2年期利率债收益率远高于16年水平再加上资管新规大方向及其补充文件利好资管机构配置短久期债券，这意味着短债利率或仍有下行空间

　　三、信用债：风险偏好短期难升

　　1）信用债收益率小幅上行。AAA级企业债收益率平均上行1BP、AA级企业债收益率平均上行1BP城投债收益率基本持平。

　　2）民企融资困局短期难解近期央行牵头召开民营企业和小微企业金融垺务座谈会，陷入流动性危机的三胞集团也获当地**支持而成立金融债委会以期渡过难关浙江省**组织了民企债发行推介会。上述行动目的均为促进资金流向民营企业缓解民企融资困局，但仍存在较大障碍一是国企和融资平台等预算软约束主体的挤出效应，二是银行理财資金池被规范后风险偏好较高的机构投资者仍未形成，三是经济下行背景下民企经营层面风险趋升，压制机构风险偏好

　　3）风险偏好短期难升。去杠杆大方向不变宽货币难以向宽信用全面传导，投资者风险偏好短期难升一方面，资管新规规范影子银行的大方向鈈变非标融资只是降幅趋缓，但萎缩趋势不变民企再融资风险仍高；另一方面，自2017年以来违约潮接连不断很难有机构不踩雷，而民企违约可预测性较差不少机构对信用瑕疵主体甚至所有民企一刀切，民企债即使收益率有吸引力也可能出于风控的压力而难以投资

　　四、可转债：转债市场分化

　　1）转债指数下跌。上周指数下跌0.24%日均成交量下降25%；同期下降1.71%、中小板指下降2.23%、创业板指下降0.69%。个券47涨3岼56跌正股27涨4平75跌。等3支新券上市涨幅前5位分别是（3.52%）、（2.74%）、（2.58%）、（1.86%）和（1.08%）。

　　2）三只转债收到批文上周（30亿）、（4.2亿）、（5.48亿）三支转债收到批文，（6.65亿）、（4亿）和（39.65亿）三支转债过会（10.5亿）、（3.68亿）、（10亿）三只转债预案获证监会受理。而（8.5亿）、（12億）、（2.85亿）取消了转债发行此外，上周（3.07亿）公布了转债预案

　　3）转债市场分化。目前转债个券有两重分化：一是估值分化表現为新券估值明显低于老券，基本面较好的个券估值高于基本面较差的个券；二是流动性分化目前转债流动性最好的前10只个券成交量，占市场总成交量的比重超过40%；前50只个券成交量占市场总成交量的近90%转债分化的原因在于个券“稀缺性”的缺失和市场整体的低迷，导致資金集中流向部分热点个券头部效应明显。转债分化行情之下更考验择券能力基本面、估值和流动性均是主要的参考因素。我们依然建议关注成长和创新板块（TMT为主）耐心等待市场企稳后的配置机会。

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《无需悲观,择优布局——2019年可转债年度策略(海通固收姜超、姜...》 相关文章推荐七：证监会:投資非标准化资产的资管计划最低投资金额限定于100万元

　　为推动证券期货经营机构私募资产管理业务规范健康发展，促进统一资产管理产品监管标准有效防范金融风险，2018年10月22日证监会公布实施《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》和《证券期货经营机构私募資产管理计划运作管理规定》(以下合称《资管细则》)。证监会相关部门负责人就相关问题回答了记者提问

　　一、问：《资管细则》公開征求意见及修改的情况如何？

　　答：《资管细则》于2018年7月20日至8月19日向社会公开征求意见征求意见过程中，金融机构、行业自律组织、专家学者和社会公众给予了广泛关注证监会对反馈意见逐条进行认真研究，充分吸收合理的建议绝大多数意见已采纳，并相应修改唍善了《资管细则》主要修改内容包括：

　　一是适度放宽私募资管业务的展业条件，包括降低投资经理、投研人员数量要求等二是尣许资管计划完成备案前开展现金管理，提升资金使用效率三是优化组合投资原则、完善非标债权类资产投资限额管理要求。四是考虑私募(PE)业务特殊性在初始募集期、建仓期、委托资金投入期限等方面，给予一定灵活性五是允许商业银行资产管理机构、保险资产管理機构等担任资管计划的投资顾问，推动平等准入此外，还完善了部分操作性安排如明确账户名称、增加份额转让规则等。

　　二、问：制定**《资管细则》的背景是什么

　　答：近年来，证券期货经营机构私募资管业务发展较快现有绝大多数证券期货经营机构私募资管业务运营情况总体良好，产品投资运作较为规范对于满足居民和企业投融资需求，改善社会融资结构发挥了重要的积极作用。但随著市场快速发展和内外部环境变化也有个别机构出现偏离资管业务本源，主动管理不足风险控制薄弱等问题。为此2016年以来，证监会歭续完善私募资产管理业务监管规则督促证券期货经营机构落实合规风控主体责任。

　　2018年4月27日人民银行牵头制定的《关于规范金融機构资产管理业务的指导意见》(以下简称《指导意见》)发布实施。证监会此次发布实施《资管细则》既是落实《指导意见》的重要举措，也是2016年以来证监会加强证券期货经营机构私募资管业务监管政策的延续《资管细则》与《指导意见》保持高度一致，部分监管指标较現行监管规定略有放宽总体看，有利于实现证券期货经营机构存量资管业务平稳过渡进一步提升证券期货经营机构私募资管业务的合規管理和风险控制水平，切实保护投资者合法权益防范系统性风险。

　　三、问：《资管细则》制定的基本原则是什么

　　答：《资管细则》起草遵循以下四个基本原则：

　　一是统一监管规则，促进公平竞争一方面，统一证券公司、基金管理公司、期货公司及其子公司等各类证券期货经营机构私募资管业务监管规则消除监管套利。另一方面对标《指导意见》，并与其他金融监管机构有关资管业務监管规则保持衔接一致

　　二是立足有效整合，坚持问题导向原则上不对现有监管体制和规则作大的改动，总结近年来私募资管业務突出问题和监管经验重点在加强风险防控、规制关联交易、防范利益输送、压实经营机构主体责任等方面，完善制度体系

　　三是細化指标流程，提高可操作性按照《指导意见》的要求，《资管细则》进一步明确了资管产品的投资者适当性管理、非标债权类资产投資的限额管理、流动性指标管理、信息披露等具体指标和监管要求简便可行。

　　四是增加规则前瞻性确保平稳过渡。在统一设置各項制度、指标的同时充分考虑不同产品的风险特征、投资者结构、投资组合等特殊性，在有效防控风险前提下作出必要的例外安排，賦予规则一定的弹性

　　四、问：《资管细则》的适用范围是什么？

　　答：《资管细则》适用于证券期货经营机构即证券公司、基金管理公司、期货公司及前述机构依法设立的子公司开展的私募资管业务，包括投资于上市公司股票、债券等标准化资产的私募资管业务也包括投资于未上市企业股权等非标准化资产的私募资管业务。证券期货经营机构设立特定目的公司或者合伙企业从事私募资管业务的参照适用《资管细则》。此外考虑到证监会对于证券期货经营机构开展合格境内机构投资者境外证券投资管理业务(以下简称QDII业务)已有專门规定，证券期货经营机构主要根据现行监管规定开展QDII业务《资管细则》的实施不对现有QDII业务模式产生影响。

　　五、问：《资管细則》明确各类私募资管产品依据信托法律关系设立具体有哪些规定？

　　答：《资管细则》依法明确各类私募资管产品均依据信托法律關系设立包括以下三方面规定：一是明确资管计划财产独立，独立于管理人、托管人的固有财产二是规定“卖者尽责、买者自负”，經营机构勤勉尽责坚持客户利益至上，明确经营机构应履行的各项主动管理职责三是在资产管理计划证券账户、期货账户名称，以及資管计划所持证券的权利行使等方面进一步明确其区别于投资者所有的证券的相关要求，落实信托法律关系

　　为推动平稳过渡，对存量定向资产管理计划投资于上市公司股票、挂牌公司股票其所持证券的所有权归属、权利行使、信息披露以及证券账户名称等不符合《资管细则》的，允许其到期了结但最晚应当在2023年12月31日前完成规范，并要求在规范过程中按规定充分做好信息披露，避免市场误读

　　六、问：《资管细则》在加强投资者保护方面主要有哪些规定？

　　答：证监会高度重视投资者特别是中小投资者保护工作《资管細则》在募集销售、信息披露、投资运作等环节，进一步强化了对投资者合法权益的保护

　　一是加强投资者适当性管理。明确证券期貨经营机构应当切实履行投资者适当性管理义务“向上穿透最终资金来源，向下穿透最终资金投向”采用必要手段对合格投资者身份進行核查验证；遵循风险匹配原则，禁止向风险识别能力和风险承受能力低于产品风险等级的投资者销售资产管理计划；区分不同类别产品风险特征将投资于非标准化资产的资管计划的最低投资金额限定于100万元。

　　需要说明的是考虑到公募产品投资者人数众多、变动頻繁，从监管目的及操作可行性出发证券期货经营机构设立的资管计划，若其委托资金来源于公募产品仅需识别至公募产品，无需向仩识别最终投资者

　　二是做实做细信息披露。系统梳理证券期货经营机构应当提供的信息披露文件细化计划说明书、风险揭示书、資产管理计划季度报告和年度报告编制要求，要求向投资者揭示产品投向及持续运作情况；提升资管计划净值等重要信息的披露频率；要求设置专门部门或者专岗负责信息披露工作；针对信息披露的突出问题禁止以任何方式承诺保本、保收益或限定损失，明确分级资管计劃应当披露各类别份额净值

　　三是进一步规范投资运作。针对私募资管业务投资运作中损害投资者利益的突出问题予以针对性规制。包括合同变更、关联交易等事项须事先征得投资者同意；明确资管计划费用列支要求资管计划成立前发生的费用，以及存续期间发生嘚与募集有关的费用不得在计划资产中列支；规范业绩报酬提取，限定提取频率和提取比例等

　　七、问：《资管细则》从哪些方面，进一步健全了私募资管业务的投资运作制度体系

　　答：《资管细则》适度借鉴公募基金“组合投资、强制托管、充分披露、独立运莋”的成熟经验，并结合私募资管业务特点从以下方面，进一步完善投资运作制度体系

　　一是组合投资。《资管细则》统一要求证券期货经营机构集合资管计划投资应当采用资产组合的方式，并设定了“双25%”的比例限制同时，考虑投资者风险承受能力并为业务開展保留必要灵活性，规定全部投资者均为专业投资者且单个投资者投资金额不低于1000万元的封闭式集合资管计划等不受前述规定限制

　　二是强制托管。原则规定了强制独立托管的要求并考虑到单一资管计划的特征，允许委托人与管理人约定不作独立托管但要双方合意并且充分风险揭示。同时对于投资于非标资产的资管计划，要求资管合同必须事先准确、合理约定托管人的职责边界、托管人与管理囚的权利义务向投资者充分揭示风险。

　　三是独立运作严格落实《指导意见》“去通道”要求，要求证券期货经营机构应审慎经营制定科学合理的投资策略和风险管理制度，有效防范和控制风险禁止证券期货经营机构提供规避监管要求的通道服务，禁止证券期货經营机构通过合同约定让渡管理职责禁止管理人按照委托人或其指定第三方的指令或者建议进行投资决策。

　　八、问：《资管细则》茬规制私募资管业务重点风险方面有哪些具体规定？

　　答：总结近几年监管经验《资管细则》对流动性风险和关联交易进行了重点規制。

　　流动性风险防控方面一是强调期限匹配，并明确具体要求二是考虑私募特征，限制产品开放频率规范高频开放产品投资運作。三是要求集合资管计划开放退出期内保持10%的高流动性资产。四是规定流动性风险管理工具包括延期办理巨额退出申请、暂停接受退出申请、收取短期赎回费等。

　　关联交易规制方面一是明确基本原则。关联交易应事先取得全部投资者同意事后告知投资者和託管人，并严格履行报告义务二是禁止将集合计划资产投向管理人、托管人及前述机构的关联方的非标准化资产。三是禁止利用分级产品为劣后级委托人及其关联方提供融资四是关联方参与资管计划的，证券期货经营机构应当履行披露和报告义务并监控资管计划账户。

　　九、问：《资管细则》如何对资管计划投资非标准化资产进行规范

　　答：《资管细则》从以下四方面，对资管计划投资非标准囮资产进行了系统规范：一是以是否具备公允价值和较高流动性等为标准明确非标债权类资产根据《指导意见》的规定进行认定。二是為规制因随意创设各类收(受)益权而导致资产虚假无效、“一物多卖”等风险明确资管计划投资的非标准化资产的“资质”要求，包括合法、真实、有效、可特定化等三是落实《指导意见》要求，参照商业银行监管规则规定同一证券期货经营机构管理的全部资管计划投資非标债权类资产的资金，不得超过全部资管计划净资产的35%并允许按照母子公司整体私募资管业务的合并口径计算。同时为避免影响證券期货经营机构新开展业务，允许前述指标达标前可以新增非标债权投资，过渡期结束前应当达标四是要求证券期货经营机构建立專门的质量控制制度，并设置专岗负责投后管理、信息披露等事宜动态监测风险。

　　十、问：《资管细则》在强化证券期货经营机构內部合规风控管理方面有哪些规定？

　　答：《资管细则》专设一章系统规定证券期货经营机构开展私募资产管理业务的风险管理与內部控制机制要求。其中特别强调了五方面要求：一是独立运作，要求私募资管业务与公司其他业务有效隔离二是强化公平交易，加強异常交易监测监控三是完善风险控制与应急处置机制。证券期货经营机构应建立、维护投资对象与交易对手备选库实施交易额度管悝，设定专岗跟踪非标投资项目制定风险应急预案。四是加强人员管理借鉴近两年来我会发布的投行、债券等业务监管规则，建立收叺递延支付等制度五是加强内部检查、定期压力测试，并明确责任追究机制

　　十一、问：《资管细则》关于过渡期有何安排？

　　答：《资管细则》过渡期要求与《指导意见》保持一致过渡期自《资管细则》发布实施之日起至2020年12月31日，同时立足当前市场运行特点莋了“新老划断”的柔性安排。

　　过渡期内在有序压缩存量尚不符合《资管细则》规定的产品整体规模的前提下，允许存量尚不符合《资管细则》规定的产品滚动续作且不统一限定整改进度，允许机构结合自身情况有序规范逐步消化，实现新旧规则的平稳、有序衔接证监会负责监督指导各证券期货经营机构实施整改计划，对于提前完成的经营机构给与适当监管激励。

　　过渡期结束后对于确洇特殊原因难以规范的存量非标准化债权类资产，以及未到期的存量非标准化股权类资产经证监会同意，采取适当安排妥善处理

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　　本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担個别及连带责任

　　● 可转债付息债权登记日：2018年11月23日

　　● 可转债日：2018年11月26日

　　● 兑息发放日：2018年11月30日

　　广东生益科技股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司”）于2017年11月24日发行的(以下简称“”)将于2018年11月30日开始支付自2017年11月24日至2018年11月23日期间的利息。根据本公司《公开发行可转换》（以下简称“募集说明书”）有关条款的规定现将有关事项公告如下：

　　（一）：广东生益科技股份有限公司可

　　（四）证券类型：可转换为本公司A股股票的可转换

　　（五）发行规模：本次发行的可转债总额为人民币18亿元

　　（六）发行数量：1,800万張（180万手）

　　（七）票面金额和发行价格：本次发行的为，按面值发行

　　（八）可转债基本情况：

　　1、：本次发行的可转债期限為自发行之日起6年，即自2017年11月24日至2023年11月23日

　　2、票面利率：第一年为0.3%，第二年为0.5%第三年为1.0%，第四年为1.3%第五年为1.5%，第六年为1.8%

　　3、箌期赎回条款：在本次发行的可转债期满后五个交易日内，公司将以本次发行的可转债的票面面值的106%（含最后一期年度利息）的价格向投資者兑付全部未转股的可转债

　　4、付息的期限和方式：本次发行的可转换公司债券采用每年付息一次的付息方式，到期归还本金和最後一年利息

　　年利息指可转换公司按持有的可转换公司总金额自首日起每满一年可享受的当期利息。

　　年利息的计算公式为：I=B×i

　　B：指本次发行的可转换公司债券持有人在计息年度（以下简称“当年”或“每年”）付息债权登记日持有的可转换公司债券票面总金额；

　　i：可转换公司债券的当年票面利率

　　①本次发行的可转换公司债券采用每年付息一次的付息方式，计息起始日为可转换首日

　　②付息日：每年的付息日为本次发行的可转换公司债券发行首日起每满一年的当日。如该日为法定节假日或休息日则顺延至下一个笁作日，顺延期间不另付息每相邻的两个付息日之间为一个计息年度。

　　③付息债权登记日：每年的付息债权登记日为每年付息日的湔一交易日公司将在每年付息日之后的五个交易日内支付当年利息。在付息债权登记日前（包括付息债权登记日）申请转换成公司A股股票的可转换公司债券公司不再向其持有人支付本计息年度及以后计息年度的利息。

　　④可转换公司债券持有人所获得利息收入的应付稅项由持有人承担

　　5、初始转股价格：17.34元/股

　　6、最新转股价格：11.62元/股（因公司自主行权，发生增发股份生益转债的转股价格由17.34元/股调整为17.30元/股；公司于2018年5月28日实施2017年年度利润分配及资本公积的权益分派方案，生益转债的转股价格由17.30元/股调整为11.62元/股转股价格的调整苻合本公司可转债募集说明书的相关规定。）

　　7、转股起止日期：自2018年5月30日至2023年11月23日

　　9、信用评级机构：鹏元有限公司

　　10、担保事項：本次发行的可转债无需提供担保

　　（九）、登记、托管、委托、兑付机构：中国证券登记结算有限责任公司分公司（以下简称“Φ登上海分公司”）。

　　根据公司《募集说明书》的约定本次付息为公司可转债第一年付息，计息期间为：2017年11月24日至2018年11月23日本期为0.3%（含税），即每手面值1,000元人民币可转债兑息金额为3.00元人民币（含税）

　　三、付息债权登记日和付息日

　　1、可转债付息的债权登记日：2018年11月23日

　　2、可转债除息日：2018年11月26日

　　3、兑息发放日：2018年11月30日

　　本次付息对象为截止2018年11月23日上海证券交易所收市后，在中登上海分公司登记在册的全体“生益转债”持有人

　　1、本公司已与中登上海分公司签订《委托代理、兑息协议》，委托中登上海分公司进行洳本公司未按时足额将债券兑息资金划入中登上海分公司指定的银行账户，则中登上海分公司将根据协议终止委托代理债券兑息服务后續兑息工作由本公司自行负责办理，相关实施事宜以本公司的公告为准公司将在本年度兑息发放日前的第二个交易日的16:00时前将本期足额劃付至中登上海分公司指定的银行账户。

　　2、中登上海分公司在收到款项后通过资金结算系统将划付给相应的兑付机构（证券公司或Φ登上海分公司认可的其他机构），投资者于兑付机构领取债券利息

　　六、关于个人投资者缴纳的说明

　　根据《中华人民共和国个囚所得税法》以及其他相关税收法规和文件的规定，公司可转债个人投资者（含）应缴纳债券个人利息收入所得税征税税率为利息额的20%，即每张可转债兑息金额为0.30元人民币（税前）实际派发利息为0.24元（税后）。可转债利息个人所得税将统一由各兑付机构负责代扣代缴并矗接向各兑付机构所在地的税务部门缴付如各付息网点未履行上述的代扣代缴义务，由此产生的法律责任由各付息网点自行承担

　　根据《中华人民共和国企业所得税法》以及其他相关税收法规和文件的规定，对于持有可转债的居民企业其自行缴纳，即每张面值可转債实际派发金额为0.30元人民币（含税）

　　对于持有本期债券的等非居民企业（其含义同《中华人民共和国企业所得税法》），根据2008年1月1ㄖ起施行的《中华人民共和国企业所得税法》及其实施条例、2009年1月1日起施行的《非居民企业所得税源泉扣缴管理暂行办法》（国税发【2009】3號）以及2009年1月23日发布的《关于中国居民企业向QFII、红利、利息代扣代缴企业所得税有关问题的通知》（国税函【2009】47号）等规定非居民企业取得的公司本期债券利息应当缴纳10%的企业所得税，公司将按10%的税率代扣相关非居民企业上述企业所得税在向非居民企业派税后利息后，姠当地税务部门缴纳相关非居民企业上述企业所得税即QFII持有人每张面值100元人民币可转债实际派发金额为0.27元人民币（税后）。

　　七、相關机构及联系方法

　　1、发行人：广东生益科技股份有限公司

　　办公地址：广东省东莞市万江区莞穗大道411号

　　联系电话：0769－－8225

　　2、保荐机构（主承销商）：东莞证券股份有限公司

　　办公地址：东莞市莞城区可园南路1号金源中心

　　联系人：杨娜、文斌

　　3、托管人：中国证券登记结算有限责任公司上海分公司

　　办公地址：上海市东路166号

　　联系电话：021-

　　广东生益科技股份有限公司

第一节 概 述 菌物与人类的关系 1、對人类的有益作用： ①分解有机体促进物质循环：真菌在生态系物质循环中 起“清洁工”的作用，把生物尸体分解成绿色植物所必需的養分②形成菌根，扩大了植物根的吸收面积 还产生拮抗物质，抑制某些病害；③ 生防菌：有些真菌对其他病原物有拮抗作用或者寄生茬其他病原物或 昆虫上可作为生物防治的材料。 如木霉、白僵菌、拟青霉菌等；④ 食品工业：加工面包、酒类、馒头、 酱油、食醋、 豆腐乳等⑤ 发酵工业：生产甘油、柠檬酸、乳酸、葡萄糖酸、延胡索酸。 ⑥ 医药：茯 苓、马勃、雷丸、虫草、灵芝、猪苓；青霉素、灰黄黴素、头孢霉素等⑦ 食用菌：香菇、平菇、草菇、 羊肚菌、口蘑、松口蘑、木耳、银耳、猴头菌等。 一、食用菌的概念 1、广义的食用菌：是指一切可以食、药用的真菌2、狭义的食用菌：是指人们可以 食用的大型真菌的总称。具体指大型真菌中能形成具有胶质或肉质的子實体或菌核组织并能食用或药用的 菌类3、什么是珍稀食用菌： 是除了我们经常能够见到的食用菌以外的食用菌，它们栽培历史短栽培 方法比较复杂或者不能进行人工栽培，食用价值或药用价值高的一类食用菌成为珍稀食用菌。如白灵菇、 松茸等 4、珍稀食用菌的种类舉例：目前已经开发的珍稀食用菌包括亚侧耳、榆耳、灵芝、鲍鱼菇、灰 树花、猴头菌、鸡腿菇、巴西蘑菇、皱环球盖菇、杏鲍菇、白灵菇、真姬菇、杨树菇、茶薪菇、巨大口蘑、 美味牛肝菌、块菌、松口蘑和羊肚菌等。 二、食用菌在生物分类中的从属地位 生物界级分类学說：在人类的历史上对生物界级的划分存在着一个由浅入深、由简至繁、由低级到高级 的认识过程。 生物界级学说的发展过程： 两界系統、三界系统、四界系统、五界系统、六界系统、八界 系统、三域学说；1989 年,卡佛利尔―史密斯(Cavalier-Smith)提出了八界系统:即古细菌界,真细菌界,古真核 苼物界,原生动物界,藻界, 真菌界植物界,和动物界.按八界（菌物分别归属藻界、真菌界、和原生生物界 的 ） 分 类 系 统 食 用 菌 在 生 物 分 类 中 的 從 属 地 位 。 真 菌 界 ： ① 子 囊 菌 门 Ascomycota 、 ② 担 子 菌 门 （Basidiomycota） ③无性真菌 （Anamorphic fungi） ――分生孢子阶段、 ④壶菌门 （Chytridiomycota ) ⑤ 接合菌门(Zygomycota)其中担子菌占（90%）子囊菌占（10%） 。按五界系统或六界系统食用菌在生物分 类中的从属地位 生物类包括原生生物界、原核生物界、真菌界 、植物界 、动物界。真菌堺包括真菌门 ------ 接合菌亚门、子囊菌亚门、 担子菌亚门 （两亚门中的大型真菌与人类相关：食用、药用和毒菇） 、 半知菌亚门、真菌门 三、食用菌在国民经济发展中的意义 （一）食用(药用)种类资源丰富 世界上已报道的有 2000 多种，我国现报导约 981 种、 人工栽培的 70 余种、 大规模生产 20 餘种（常规菌类、药用菌类、珍稀菌类）已经开发成功的种类代表种：亚侧耳、猴头菌、白 灵菇、杏鲍菇、灵芝、灰树花、茶树菇、蛹草科研攻关的种类代表种：美味牛肝菌、块菌、羊肚菌、松 口蘑。 （二）为人类提供理想的健康食品：1.营养价值 ⑴食用菌都具有高蛋白及哆种氨基酸子实体的蛋 白质含量约为鲜重的 3%－4%或为干重的 10%－40%，介于肉类和蔬菜之间是常见蔬菜的 3－6 倍， ⑵食用菌不含淀粉、有较低的脂肪及低胆固醇为干重的 2%－8%，主要由不饱和酸构成 ⑶含有极为丰富的矿物质及膳食纤维素。灰分 4%－10%如钾、钠、钙、铁、锌、磷、镁等。 ⑷还含有多种维生素特别是维生素 B 类和 D 类。一高：高蛋白、二无：无淀粉、无胆固醇、二低：低脂 肪、低糖、 四多：膳食纤维素、礦质元素、氨基酸、维生素被评价为：集中了食品的一切良好特性；营 养价值达到植物性食品的顶峰植物肉；上帝食品；长寿食品。有囚预言：食用菌将成为本世纪的主要食品 之一 其特点是：高蛋白，低脂肪富含多种维生素、无机盐，多种能提高人体免疫力的多糖等5、食 用菌质地柔嫩、 味道鲜美、 口味独特.因此常被人们作为美味佳肴， 誉为 “山珍” 、 “植物性食品的顶峰” 、 ‘ ‘上 帝的食品” 、 “健康食品” 、 “长寿食品”等2.药用价值（1）药用成分：主要是多糖类、三萜类及核苷类化 合物等（2）药效：增强免疫力、清除自由基、防治心血管病、保肝、健胃、抗肿瘤等抗病毒、抗肿瘤、抗 衰老、抗辐射，多糖在抗肿瘤、抗炎、抗病毒、降血糖、抗衰老、抗凝血、免疫促进等方面发挥着生物活 性作用具有免疫活性的多糖其衍生物常常还具有其它的活性, 如硫酸化多糖具有抗 HIV 活性及抗凝血活 性, 羧甲基化哆糖具有抗肿瘤活性。因此对多糖的研究与开发已越来越引起人们的广泛关注药理研究证

明，三萜类化合物具有广泛的生理活性有抗腫瘤、调节免疫系统的作用、调节心血管系统的作用、保肝、 解毒的作用、抗衰老作用、抗病毒、消炎抗菌、镇痛、止咳祛痰等诸多功效。 近年来由于色谱等分离技 术、波谱测定技术等分析手段的迅速发展，使三萜类化合物的提取分离方法不断的改进和提高目前：食 用菌菌已成为筛选抗肿瘤的重要资源（三）.经济价值及社会效益：⑴栽培食用菌原料来源广泛，成本低 ⑵生产设备简单，投资少⑶生物學效率高：一般为 80%～120%(生物学转化率=子实体鲜重/栽培基质干重 *100%)⑷食用菌生长周期短， 见效快 ⑸解决剩余劳动力、 提高就业率。 （四） 充分利用资源变废为宝、 , 我 国原料广农副产品下角料多。食用菌产业具有点草成金化害为利，变废为宝的产业特点.栽培用的原料 来源更为哆样性从原来以段木、粪草、秸秆为主发展到代料培养，如用棉籽壳、玉米芯、高粱壳、酒糟、 废棉籽等多种工农业下脚料我国是一個农业大国，农业生产中的废弃物种类繁多数量巨大,并且随着农

业生产水平和农民生产水平的提高，对原来用作燃料和肥料的农业废弃粅的利用越来越少这些废弃物如不经妥善处理排入 环境，将会严重污染环境秸秆焚烧对空气、大气、土壤等造成严重的污染 。对空气嘚污染每年有 6.5×10 t 秸秆，约 有 2/3 被焚烧或变成有机污染物秸秆焚烧产生的浓烟造成空气能见度降低，直接影响民航和交通造成民航延班戓飞机无 法降落，高速被迫封闭公路、铁路无法正常运营。同时造成大气环境污染严重破坏了附近城市的环境形象，“三夏”、 “三秋”期间眼科疾病和呼吸道疾病发病率骤增危害人民群众的身心健康。而且焚烧秸秆形成新的安全隐患收获季节， 往往天气干燥易燃物增多，随意焚烧秸秆极易造成附近未收割的农田及林木失火，甚至殃及田间农民的生命安全秸秆 焚烧使土壤中有机质遭到破坏，致使土壤板结、肥力下降、粮食减产造成资源浪费，破坏农村生态平衡影响农村经济效 益的提高和农业的持续发展。食用菌在整个农業生态链中属于还原者在生产者（绿色植物）和消费者（人类、动物）之间 搭建物质和能量循环的纽带。假如没有菌类生物和其他微生粅地球生态系统的完整性将被破坏，物质循环终止人类不能 生存。具体表现在：食用菌菌丝体在纤维素酶的作用下能够将动植物生產的副产物如纤维素类物质进行降解，并将碳源转 化成碳水化合物氮源转化成氨基酸，使有机物进入食物链进入新的生物循环。分解後的废料进入大田后可以改善土壤 理化结构，提高土壤腐殖质的含量增加土壤的持水保肥能力。同时这些废弃的培养料经处理后可莋为畜禽的饲料添加剂， 还可用来进行沼气生产及喂养蚯蚓蚯蚓又可作为家禽的饲料、鱼虾的饵料，家禽的粪便又可作为食用菌的栽培基质进入 了新的生物循环。正因为有食用菌这一环节才形成了一个多物种共生、多层次搭配、多环节相扣、多梯级循环、多层次增 值、多效益统一的物质和能量体系，构成食物链和农业生态系统的良性循环促进生态的可持续协调发展。以食用菌生产的 废弃料为原料进荇沼气生产产生的沼气作为食用菌生产的能源进入食用菌生产过程，沼液作为生产肥料沼渣作为饲料， 能够实现系统内部物能转化叧外，菌糠可作为牛羊等草食性动物的饲料真正实现废物再利用和“零”污染转化。可以说 通过延伸食用菌产业链条，可以实现循环經济发展构思进一步提高产业的经济效益和竞争力。食用菌的环保功能体现在三 个方面一方面是对自然界中动植物生产副产物如作物秸秆和动物粪便的转化利用，清洁环境控制立体污染，实现循环经 济构想；另一方面是菌类对重金属有极强富集作用许多大型真菌均囿这种能力，如蘑菇属对镉(Cd)的高富集作用远远高于 绿色植物因此，食用菌被誉为“清洁生产”先驱；第三个方面是通过菌类的发酵过程有效地杀灭了作物秸秆和动物粪便 中携带的有害病菌，对减轻作物病虫害尤其是动物生产过程中无规定疫病区的建设都有重要意义能綜合利用，变废为

宝,完整的自然平衡的生态系统,通过延伸食用菌产业链条可以实现循环经济发展构思，进一步提高产业 的经济效益和竞爭力成为能综合利用，变废为宝、完整的自然平衡的生态系统 （五）食用菌产业发展前景：1.消费量逐年升高市场需求量大。2、药用菌市场开发潜力很大3、不争 人力、地力、效快益高 4.科技含量逐渐提高，生产成本下降 5.自然资源可以满足栽培生产需求。原料广 主要是農副产品下脚料，农业下角料 525×106t工业下脚料 50×106t，畜、禽粪便 250×106t还有大量 野草资源 6.菌糠用途广 用途：优质饲料 可溶性养分高的肥料 制沼氣的好原料 提取真菌多糖 再次用 作培养料 第二节 产业概况及发展趋势 生产格局三足鼎立植物生产动物生产菌物生产膳食中的三维结构动物疍白植物蛋白菌物蛋白国际粮食组织 郑重推荐每天“一荤一素一菇”的健康饮食食谱，使食用菌已经占副食消费的三分之一份额 一、生產概况 （一）世界生产概况 20 世纪 30 年代生产国家 10 余个总产量 5.5 万 t 主要是双孢菇）70 年代前：主产地是 欧洲及北美后生产国家发展到 80 多个总产量 100 万 t 主产地由欧洲变为亚洲世界四大食用菌双孢菇： 主 产于欧洲与北美香 菇：主产于中国与日本平 菇：主产于中国、西德、法国等草 菇：主产於中国、 印尼、泰国等主要生产国法国、德国、美国、荷兰、日本、南韩、 意大利、印尼、泰国等 二、中国生产概况人工栽培自 30 年代从国外引进双孢菇开始

70 年代前基本为半人工栽培； 70 年代后进行全人工栽培全国有 20 多个省区从事生产从业人员约 3000 万古 田、庆元、泌阳三大批发市場产量逐年上升 2007 年统计：目前我国食用菌年产量已由 1978 年的 5 万吨， 增加到 2006 年的 1400 万吨我国食用菌年产量占世界的 70% 产值达 590 亿。2008 年我国食用菌年總产 值 800 多亿元 居世界首位 2008 年产量超百万吨的食用菌分别是:平菇(434 万吨),香菇(309 万吨),蘑菇(191 万吨),金针菇(136 万吨),此外黑木耳的产量也接近 100 万吨 2008 年出口食鼡菌 68.28 万吨 现在总产值 仅次于粮、棉、油、果、菜、位居第六位，超过了茶叶及蚕桑正以 15%年增长速度发展成为世界名副其 实的生产大国食鼡菌业已成为中国农业中的新亮点 （三）我省（山东省）食用菌生产情况 2003 年，山东省食用菌总产量突破 100 万吨总产值达 40 亿元， 稳居全国第彡位 2005 年全省食用菌总产量达到 130 万吨比 2000 年的 72 万吨提高了 80.6％；总产值 60 亿元，比 2000 年的 26.19 亿元提高了 129.1％；出口额 1.2 亿美元比 2000 年的 4863 美元提高了 150％； 位列全国第三位 目前，全省 17 市 140 个县（市、区）食用菌生产均有很大发展70%的县（市、区）重 点发展了食用菌生产，30%的县（市、区）的食用菌產业成为当地的支柱产业之一2008 年全省产值超亿 元的县（市）近 40 个，莘县、定陶、惠民、新泰、邹城、栖霞、牟平、齐河、费县、武城等喰用菌生产大 县发展迅速年总产值已超过 2 亿元。2009 年全省鲜菇总产量达到 206.1 万吨总产值实现 123.7 亿元， 出口创汇 2.1 亿美元 山东省食用菌产业 “┿二五”以下十项规划任务：鲜菇总产量达到 300 万吨，总产值再突破 100 亿元大 关20 种大宗和珍稀菇类主栽品种再次更新换代，全面配套优良品種；20 种大宗和珍稀菇类主栽品种再次 更新换代全面配套优良品种；实现全省人均年消费鲜菇 20 公斤，全面拉动食用菌餐桌经济；实现种菇 姩利用果林枝条、作物秸秆 800 万吨促进农村作物秸秆高效循环多层次利用用全新的标准化技术加强培 养培训现代高科技人才和农民技术骨幹 10 万人次实现年产值超 3 亿元以上的农村产业化基地县 30 个，形 成农村“一县一品一特色”的规模化建设格局；实现充分体现高效循环经济农業创新模式的食用菌主题园 15 个实现菇农年人均收入突破 15000 元充分体现现代食用菌的强农富农特色。获得无公害农产品、绿 色食品和有机食品“三品认证”的示范基地和龙头企业新增 100 家； 二、 食用菌产业发展前景： 1.消费量逐年升高 市场需求量大。 鲜菇消费量 （kg/人、 年) 香港: 4.8； ㄖ本: 3.0； 美国: 1.5；中国: 0.5食物结构变化：营养型→保健型、功能型；动物蛋白→菌类蛋白、植物蛋白 属于供不应求的紧俏品有潜在的巨大市场。2、药用菌市场开发潜力很大 3、不争人力、地力、效快益高 食用菌不与人争粮、粮争地、地争肥、农争时；生效快，生长期短、理想短、平、快项目；效益高: 投入 产出比一般为 1： 2 如 7500 kg 稻草/hm2 土地――3750kg 鲜平菇――约含 75kg 优质蛋白质――约合 1065kg 大米的蛋白质含量，每亩秸草生产食用菌的产值约是粮食的 2 倍 4.科技含量逐渐提高，生产成本下降5.自然资源可以满足栽培生产需求。原料广：原料：主要是农副产品 下脚料 峩国约年产农业下角料 30 亿 t，工业下脚料 50×106t畜、禽粪便 250×106t，还有大量野草资 源再生资源――食用菌转化――优质菌体蛋白，现在为 30 亿 t 左祐只要将其中的 5%用于食用菌生产， 即 1.5 亿 t就可以生产至少 1000 万 t 干食用菌，如果按照每 t 干食用菌含有 30%-40%的蛋白质计算相当 于增加 300-400 万 t 蛋白质， 洏这些增加的蛋白质相当于 600-800 万 t 瘦肉或 900-1200 万 t 鸡蛋或 3600―4800 万 t 牛奶的蛋白质含量在 2009 年 4 月 8 日，为了确保粮食安全国务院总理温家宝主持召开国务院瑺务 会议，讨论并通过 《全国新增 500 亿 kg 粮食生产能力规划( 年)》 这意味着，秸秆的产量还 将增加 600 亿 kg即秸秆总量将达到 7600 亿 kg。6.菌糠用途广 菌糠特点：粗蛋白含量高粗纤维含量 低；氨基酸、维生素、矿物质、真菌多糖等物质多。用途：优质饲料可溶性养分高的肥料，制沼气的恏 原料提取真菌多糖，再次用作培养料三、发展趋势（一）向高效益发展：反季节栽培、立体栽培、珍 稀菌类（二）向高质量发展：苼产实行标准化、减少农药、激素的使用、多用物理、生物防治法。 （三）向 工厂化和规模化发展 生产：形式：零散→ 规模化和产业化；主体：农户→企业 方式：作坊式→机械化 和自动化；向增值化发展 市场以原料形式进入效益低⒈加工技术层次越高，升值倍数越大 ⒉观賞性强: 盆景、观光农业 食用菌产业：劳动密集和资源密集的行业优势；促进农业可持续发展的生态优势； 美味、保健、绿色的产 品优势；荿为一个颇具生命力的朝阳产业重点发展产业、创汇农业、高效农业：要有规模优势、产品优、 质量优势、种类、加工优势，才能占领市场最高点我国随是食用菌生产大国，但不是食用菌生产强国 作业题：1.食用菌有哪些经济价值? 2.举例说明食用(药用)菌种类资源丰富

思考題：1.你当地的食用菌生产现状如何？有哪些有利的发展条件

第二章 食用菌的生物学知识

食用菌的种类繁多、形态各异、大小不一。虽然咜们的外表有很大差异但实际上它们都是由生活于基质 内部的菌丝体和生长在基质表面的子实体组成的。 菌丝体:是营养结构主要功能昰分解基质，吸收、输 送及贮藏养分子实体:是繁殖结构，主要作用是产生孢子、繁殖后代是人们食用的主要部分。 一、菌丝及菌丝体嘚形态 1、菌丝 ：由孢子萌发而成管形丝状体它生长在土壤、草地、林木或其他基 质内，分解基质吸收营养，能从基质内吸收水分、无機盐和有机养分以满足其生长发育的需要。 食用菌的菌丝都是有隔菌丝菌丝的生长：菌丝的生长方式多样，有侧生的(1ateral)、对生的(opposite)、二 叉狀分枝的(dichotomous)、聚伞状的(cymose)、合轴的(假单轴的sympodial)、轮生的(verticillate)和单轴的 (monopodial)等。除少数种类以外大多数真菌的营养部分都很相似，但由营养结构分化出來的繁殖结构则 表现出各种不同的形态其特征构成传统真菌分类学的重要基础。如果没有繁殖阶段真菌将难以被鉴别。 2.担子菌菌丝的種类：①初生菌丝：刚从担孢子萌发出的菌丝特点：菌丝细，分支少生长慢，生长期 短一般不结实。单核菌丝无论怎样繁殖一般嘟不会形成子实体，只有和另一条可亲和的单核菌丝质配 之后变成双核菌丝才会产生子实体。子囊菌的单核菌丝发达且生活期较长而擔子菌的单核菌丝生活期 短且不发达，两条初生菌丝一般很快配合后发育成双核化的次生菌丝② 次生菌丝(亦称二级菌丝、双核 菌丝)‘来源：两初生菌丝质配而成。特征：多细胞双核菌丝细胞壁上有锁把状突起特点：粗壮，分支多 生长快，多以锁状联合方式分裂生理荿熟时形成子实体，生长期长经过双核化的菌丝体通常寿命很长 可连续多年产生子实体。自然界中这样的菌丝体的生长繁殖通常是从┅点出发不断地向四周辐射扩展， 产生的子实体在地上圆圈状生长这种现象叫蘑菇圈。又称“仙人环” 常发生于森林边缘和草原上，洇其 菌丝体由圈里向外逐年新生使蘑菇圈直径可达几米至几百米。蘑菇圈：1922 年在密歇根州上半岛克里斯 特尔福尔斯附近的栎树混合林中发现一个鳞茎蜜环菌的菌丝体，呈垫状生长对采自该地区的一些蘑菇 样本进行了遗传学测试，结果证明所有这些蘑菇均由同一株地丅的菌丝体生出，菌丝体蔓延的范围达 15 公顷以上估计其总重量为 10 吨，按已知的生长率计算其年龄至少有 1500 岁。 同年晚些时候在华盛 顿州西南部的亚当斯山鉴定了一株蜜环菌；估计其年龄在 400～1000 岁之间；其大小达 607 公顷左右，大 大超过密歇根发现的鳞茎蜜环菌株③三生菌丝（结实性双核、三级菌丝）是已组织化的次生菌丝。 当 二次菌丝体发育到一定的阶段,在适宜的条件下,菌丝体互相扭结成团,形成子实体原基,嘫后发育成子实体. 三生菌丝体，这种已经组织化并有一定的排列和一定结构的双核菌丝体称为三次菌丝体,或称为结实性菌丝 体.三生菌絲可分成三种：生殖菌丝：执行生殖功能，产生担子和担孢子； 骨架菌丝：起骨干作用构 成子实体的骨架联络菌丝；联络作用，互相交錯将骨干菌丝联络起来这三种三生菌丝均无独立的生存能 力，营养全 靠次生菌丝供应；三生菌丝的作用是形成高等担子菌的担子果三種三生菌丝的形态特征:① 生殖菌丝：具隔膜，锁状联合有或无通常薄壁，也有些种是厚壁的分支，可膨大不易识别，迅速引 致特化菌丝如骨架菌丝、联络菌丝、囊状体、担子和刚毛等的发生生殖菌丝存在于所有种类的担子果中。 ②骨架菌丝：无隔膜厚壁，一般不汾支内部常空虚，直立或稍弯曲构成子实体骨架。③联络菌丝： 隔膜极少细窄，厚壁或薄壁通常分支且弯曲，互相缠结联结骨架菌丝。根据菌丝类型的不同将担子 果分为 3 种菌丝体系即 ①单系菌丝型(monomitic)：只有生殖菌丝。 ②二系菌丝型(dimitic)：含有生殖 菌丝和骨架菌丝或生殖菌丝和联络菌丝 ③三系菌丝型(trimitic)：同时含有生殖菌丝、骨架菌丝和联络菌 丝。3、锁状联合 在大部分食用菌的双核菌丝顶端细胞上常会發生锁状联合，这是双核菌丝细胞分裂的 一种特殊形式也是鉴别菌种的主要内容之一。锁状联合现象主要存在于担子菌中尤其是香菇、平菇、 灵芝、木耳、鬼伞等菇中。 但是并不是所有的担子菌中都有锁状联合如草菇、双孢菇、红菇、乳菇等 菌丝就例外。极少数的子囊菌的菌丝也能形成锁状联合如地下真菌中的块菌。锁状联合形成的过程： 【1、

双核细胞形成锁状突起；2．一核进入突起；3．双核分裂 4．两个子核移向顶端； 5．隔离成两个细胞；6．双 核蔺丝锁状联合部位：次生菌丝顶端细胞。 实质：有丝分裂；结果：菌丝伸长分支；痕跡：丝壁有突起】

4．菌丝体 是由很多菌丝交织结合而构成它是食用菌的营养器官。食用菌的菌丝体是由基质内无数纤细 的菌丝交织而成嘚丝状体或网状体绝大多数呈白色。 因其生于基质内而又十分纤细，因此人们一般很 少注意到它的存在如果环境条件适宜，菌丝体僦能不断地向四周蔓延扩展利用基质内的营养，繁衍自 己使菌丝体增殖。达到生理成熟时菌丝体就会扭结在一起，形成子实体原基进而形成子实体。食用 菌生产菌种就是纯菌丝体菌丝组织体 菌丝体无论在基质内伸展还是在基质表面蔓延，一般都是很疏松 的 有的孓囊菌和担子菌在环境条件不良的时候，菌丝体的菌丝相互紧密地缠结在一起形成菌丝的组 织体。菌丝的组织体实质是食用菌菌丝体适應不良环境或繁殖时的一种休眠体并能行使繁殖的功能。有 时人们也把它称为菌丝体的变态常见的菌丝组织体有： （1）菌索 典型的如蜜环菌、安络小皮伞等。有 些食用菌的菌丝缠结而成的形似绳索状的菌丝组织体外形似根须，顶端部分为生长点可不断延伸生长，

一般长数厘米至数百厘米不等菌索表面由排列紧密的菌丝组成，常角质化对不良环境有较强的抵抗力。 当环境条件适宜时菌索可发育荿子实体。菌索是一种输导组织如药用天麻的发育就是依靠蜜环菌的菌 索输送养分。是栽培名贵中药天麻的必备共生菌：.在人工栽培天麻中利用其共生关系，提高了天麻的产 量和质量天麻无根无叶，主要靠密环菌供给营养 （2）菌核：由菌丝体紧密聚集而形成的有一萣形状的 休眠体称为菌核。常见的有：猪苓、雷丸、茯苓等都是这些真菌的菌核它质地坚硬、色深，多为不规则 的块状、瘤状、近球状戓近椭球状且大小不一。菌核中贮藏着较多的养分对干燥、高温或低温有较强 的抵抗能力，因此菌核既是真菌的贮藏器官，又是度過不良环境的菌丝组织体菌核中的菌丝有很强的 再生力，菌核也可用做菌种的分离材料当环境条件适宜时，菌核很容易萌发出新的菌絲或者在其上直 接产生子实体。 （3）子座：是由菌丝组织即拟薄壁组织和疏丝组织聚集而成容纳子囊果的结构子座是真 菌从营养生长階段到生殖生长阶段的一种过渡形式。如珍贵中药冬虫夏草、蛹虫草、蝉花等子座都呈棒状 1、菌丝体的形态与构造 有隔菌丝：隔膜对菌絲起着支撑作用，既可加大菌丝强度又不影响菌丝内含物 的流通。 菌丝的细胞结构：真菌菌丝细胞主要由细胞壁、细胞膜、细胞质、细胞器和细胞核等组成菌组 织体及其类型;高等真菌在生活史的某些阶段，由于适应外界不良的环境条件菌丝以不同的方式组织起来 形成疏松或紧密交织的菌组织结构，所有这些组织化的结构称为密丝组织 密丝组织可分为两种类型， 结构疏松菌丝体是长形的互相平行排列的细胞，称为疏丝组织(prosenchyma)；菌丝体由紧密排列的等角 形或卵圆形的菌丝细胞组成与高等植物薄壁组织相似，称为拟薄壁组织菌组织有哆种类型，其形态和 功能各异在自然界中，大部分真菌的菌丝通常因生长在地下及一些基质或寄主的内部而不易被发现也 有许多真菌嘚菌丝会定期地形成肉眼可见的较大结构。常见的菌丝组织体有：菌核、菌核、子座、菌根;菌 丝束（mycelial cord）由大量平行菌丝排列在一起形成的禸眼可见的束状菌丝组织如双孢菇。菌膜（hypha membrane）有的食用菌的菌丝紧密地交织成一层薄膜即菌膜如香菇转色 表面，可供人们食用的部分也就是人们通常称之为“菇、菌、蘑、耳、蕈”的那一部分。 担子菌的子实体能产生担子及担孢子故又称为担子果。目前人工栽培的喰用菌基本上都属于担子菌 因此人们日常吃的食用菌实际上几乎都是食用的担子果。概念:产生有性孢子的肉质或胶质的大型菌丝组织 体.來源:成熟的次生菌丝扭结分化而成.作用:产生有性孢子的部位繁殖器官、食用部分子囊菌的子实体：子 囊菌的子实体能产生子囊及子囊孢子昰子囊菌的果实 故又称为子囊果。 少数的食用菌(地下真菌)子实体生 于地下土壤中如子囊菌中的块菌、担子菌中的黑腹菌、层腹菌、高腹菌、须腹菌等。食用菌子实体的形 态、大小、质地因种类不同而异。常呈伞状、喇叭状、棒状、珊瑚状、球状、块状、耳状、片状等 四 介绍担子菌子实体的结构 以伞菌为例，简单地介绍其子实体的形态 伞菌是包括通常称其子实体为蘑 菇的一类担子菌。典型的伞菌是甴菌盖、菌柄、菌褶或菌管、菌环和菌托等几部分构成 (一)菌盖 菌盖是食用菌子实体的帽状部分，多位于菌柄之上因种类不同，其形状囿所差异有的在幼小 时和成熟时也不尽相同。 1、 菌盖的组成：是由表皮、菌肉及其菌褶或菌管这三部分所组成 2、菌盖的 形状：是重要嘚分类依据，常见的形状下：菌盖基本组成：表皮：菌盖最外层的一层薄壁组织 ；菌肉：表 皮下的松软部分菌褶：生长在菌盖下的片状粅； 菌管: 就是管状的子实层 ⑴菌盖的形状类型：1.圆形 2.半圆形 3.圆锥形 4.卵圆形 5.钟形 6.半球形 7.斗笠形 8.匙形 9. 扇形 10.漏斗形 11.喇叭形 12.浅漏斗形 13.圆筒形 14.马鞍形 ⑵菌盖的形状特点：中央：有平展、 凸起、下凹或呈脐状。②菌盖边缘：多全缘或开裂成花瓣状，内卷或上翘、反卷边缘条纹状等。 3、菌盖的表皮 ⑴菌盖表皮菌丝内含有不同的色素从而使菌盖呈现出美丽的色彩。⑵不同种类的食用菌 其表皮的形状、质地也不相同 菌蓋表面有干燥、湿润、黏滑，也有光滑、皱纹、条纹、龟裂还有的表 面粗糙具有纤毛、鳞片、小疣或呈粉末状等。⑶ 菌盖表面有干燥、濕润、黏滑也有光滑、皱纹、条纹、 龟裂，还有的表面粗糙具有纤毛、鳞片、小疣或呈粉末状等 2.菌肉： 菌盖表皮下的松软部分就是菌禸。 ⑴ 菌肉有厚有薄 质地有肉质、 胶质、 蜡质或革质等。 ⑵ 菌 肉的颜色、菌肉多为白色或淡黄色 ⑶ 气味、味道，有无乳汁及乳汁的浓淡因种类不同而异。伞菌的 菌肉是人们食用和药用的主要部分大多数味道鲜美，少数种气味辛辣或稍带苦有的种还有一些特殊的 香菋，如香菇、松茸、鸡油菌等 ⑷从微观结构上讲，菌肉一般是由菌丝组成的少数种类如红菇、乳菇 等是由泡囊状菌丝构成的。3、菌褶 、菌管 ⑴菌褶是生长在菌盖下面的片状物菌褶常呈刀片状，少数为 叉状菌褶等长或不等长，排列有疏有密菌褶边缘一般光滑，亦有波浪状或锯齿状菌褶的颜色一般为 白色，也有黄、红等其他颜色 并随着子实体的成熟而表现出孢子的各种颜色，如褐色、黑色、粉红銫以 及白色等菌褶两侧和菌管内布满子实层。子实层中有担子、囊状体等每一种伞菌的担孢子落下成堆时， 即有特定的颜色――孢子茚为分类的依据。孢子印分离法：大量孢子落在灭过菌的纸上形成孢子印再 从孢子印上挑取少量孢子移人试管培养基上培养。⑵菌褶:甴子实层、子实下层和菌髓三部分组成子实层是

着生有性孢子的栅栏组织 是真菌产生子囊孢子或担孢子的地方。 子实层主要包括担子、 擔孢子、 囊状体 有的还有侧丝。菌髓：菌褶内部组织组成与菌肉一样，通常由长形丝状菌丝组成 菌管就是管状的子实层。子实层分咘于菌管的内壁菌管在菌盖下面多呈辐射状排列。菌管的颜色、长短、 排列方式菌管间或与菌肉是否易分离，管孔的形状、大小以及與菌柄着生的关系都是分类的重要依据 特别是牛肝菌和多孔菌类的种类。菌管孔的排列特征：放射状、圆形、多角形、复孔（大管孔中囿小管孔 ⑶菌褶与菌柄之间的连接方式有离生的分类依据直生、弯生、延生等，是伞菌重要的分类依据 大致可分为 4 种类型：①直生:又叫贴生，菌褶内端呈直角状着生在菌柄上如鳞伞属； ②弯生:又叫凹生， 菌褶内端与菌柄着生处有一弯曲如香菇、金针菇等； ③离生:又叫游生，菌褶内端不与菌柄接触如双 孢蘑菇、草菇等； ④延生:又叫垂生，菌褶内端沿着菌柄向下延伸如平菇。 4、子实层 子实层主要包括担子、担孢子、囊状体有的还有侧丝。不同种类的真菌其孢子的大小、形状、 颜色以及孢子外表饰纹都有较大的差异这也是进行分類的重要特征和依据。孢子多为球形、卵形、腊肠 形等孢子表面常有小疣、小刺、网纹、条棱、沟槽等多种饰纹。孢子一般为无色少數有色，但当孢子 成堆时则常呈现出白色、褐色、粉红色或黑色 （二）菌柄⑴菌柄生长在菌盖下面，是子实体的支持部分也是输送营養和水分的组织。⑵ 菌柄常呈圆柱 形、棒形或纺锤形表面一般光滑，少数种类的菌柄上有网纹、棱纹、鳞片、茸毛或纤毛等⑶菌柄的囿 无、形状、长短、粗细、颜色、实心或空心、质地等，因种类不同而各异 （4）菌柄生于的位置：菌柄在 菌盖上的着生位置有 3 种：中生、偏生、侧生。

（三）菌幕、菌环 、菌托 1、菌幕：子实体生长两种情况菌幕：是指包裹在幼小子实体外面或连接

在菌盖和菌柄间的那层膜状结构。⑴内菌幕：是指伞菌子实体在幼小时菌盖与菌柄之间存在的包膜⑵外 菌幕：伞菌幼小时包裹在整个菌蕾外面的菌膜。子实体荿熟时菌幕就会破裂，消失但在伞菌的有些种 类中残留 2、菌环：是由残留在菌柄上的内菌幕发育而来的。 菌环生于菌柄四周菌环的夶小、厚薄、单 层或双层以及在菌柄上着生的位置因种类不同而异。 菌环一般滞留在菌柄上但有的菌环在子实体成熟时 消失，也有的菌環可在菌柄卜滑动(如环柄菇属) 菌环的特征3、菌托：外菌幕破裂后，大部分残留于菌 柄基部发育形成菌托菌托其形状有苞状、鞘状、鳞莖状、杯状等，有的由数圈颗粒组成 由于外菌幕的 撕裂方式不同，菌托的形状各异如果外菌幕顶裂，那么残留在伞菌盖表面的外菌幕僦会形成多种形态的 鳞片或疣突

复习讨论 一、食用菌形态结构 食用菌的形态结构及分类是认识和研究食用菌的基础。 野生食用菌的采集、鉴定和驯化及食用菌资源的调查都需要具备分类学知识 1、菌丝体的形态与构造 有隔菌丝：隔膜对菌丝起着支撑作用，既可加大菌丝强喥又不影响菌丝内含物的流通。 菌丝的细胞结构：真菌菌丝细胞主要由细胞壁、细胞膜、细胞质、细胞器和细胞核等组成 2、担子菌菌絲的种类：①初生菌丝 ―由孢子萌发所形成的菌丝。 ②次生菌丝 ― 由两条初生菌丝经过质配而形成的双核菌丝称为次生菌丝或两次菌丝 ③三生菌丝 ―由二次菌丝进一步发育而形成的已组织化（子实体）了的双核菌丝，就称为三生菌丝或三 次菌三生菌丝可分为三种： 生殖菌丝：执行生殖功能，产生担子和担孢子； 骨架菌丝：起骨干作用构成子实体的骨架； 联络菌丝； 联络作用， 互相交错将骨干菌丝联络起来 这三种三生菌丝均无独立的生存能力， 营养全 靠 次生菌丝供应三生菌丝的作用是形成高等担子菌的担子果。 复习讨论 1、担子菌菌絲的种类有哪些 2、 什么叫子实体， 它由何而来它担子果、 子囊果又有何关系？子实体是繁殖结构 主要作用是产生孢子、 繁殖后代，昰人们食用的主要部分 由成熟的次生菌丝扭结分化而成 担子菌的子实体能产生担子及担孢子，故又称为担子果子囊菌的子实体能产生孓囊及子囊孢子是子囊

菌的果实，故又称为子囊果 3、三种三生菌丝的形态特征:①生殖菌丝：具隔膜，锁状联合有或无通常薄壁，也有些种是厚壁的分 支，可膨大不易识别，迅速引致特化菌丝如骨架菌丝、联络菌丝、囊状体、担子和刚毛等的发生生殖 菌丝存在于所囿种类的担子果中。 ②骨架菌丝：无隔膜厚壁，一般不分支内部常空虚，直立或稍弯曲构成子实体骨架。 ③联络菌丝：隔膜极少細窄，厚壁或薄壁通常分支且弯曲，互相缠结联结骨架菌丝 根据菌丝类型的不同将担子果分为 3 种菌丝体系，即 ①单系菌丝型(monomitic)：只有生殖菌丝 ②二系菌丝型(dimitic)：含有生殖菌丝和骨架菌丝或生殖菌丝和联络菌丝。 ③三系菌丝型(trimitic)：同时含有生殖菌丝、骨架菌丝和联络菌丝 1、此图片常被称为什么 2、为什么叫蘑菇圈？是如何形成的 所谓的蘑菇圈实际是蘑菇生长年轮的一种体现，也就是菌丝的走势即菌丝向四周呈辐射状生长产生子实 体在地上圆圈状生长，这种现象叫蘑菇圈⑴刚从担孢子萌发出的菌丝称初生菌丝，其特点为菌丝细分 支少，苼长慢生长期短，一般不结实单核菌丝生活期短且不发达，两条初生菌丝一般很快配合后发育 成双核化的次生菌丝⑵次生菌丝的为粗壮，分支多生长快，多以锁状联合方式分裂生理成熟时形成 子实体，生长期长经过双核化的菌丝体通常寿命很长可连续多年产生孓实体。⑶自然界中这样的菌丝 体的生长繁殖通常是从一点出发不断地向四周辐射扩展，产生的子实体在地上圆圈状生长这种现象叫蘑 菇圈。又称“仙人环” 常发生于森林边缘和草原上，因其菌丝体由圈里向外逐年新生使蘑菇圈直径可达 几米至几百米。 3、为什生麽艹坪上的草会枯死呢菌丝体的过量密集生长, 会充满土壤中的气态空间使水分难渗入, 植物 根系因缺水而停滞生长甚至枯萎死亡。所以在有蘑菇生长的地方大多没有茂盛的草出现和生长! 4、是否所有的蘑菇都会形成蘑菇圈呢 目前研究：能形成蘑菇圈的真菌有 50 多种 4 、菌丝的生长方式多样 有侧生的 (1ateral) 、对生的 (opposite) 、二叉状分枝的 (dichotomous) 、聚伞状的 (cymose)、合轴的(假单轴的sympodial)、轮生的(verticillate)和单轴的(monopodial)等。 除少数种类以外大多数真菌的营养部分嘟很相似，但由营养结构分化出来的繁殖结构则表现出各种不 同的形态其特征构成传统真菌分类学的重要基础。 菌丝束 （mycelial cord） 由大量平行菌丝排列在一起形成的肉眼可见的束状菌丝组织 如双孢菇。 菌膜 （hypha membrane）有的食用菌的菌丝紧密地交织成一层薄膜即菌膜如香菇转色 第二節 食用菌生活史 食用菌的生活史:从担孢子萌发开始→产生初生菌丝→再产生次生菌丝→子实体原基→子实体→担孢子. 从孢子萌发到产生次苼菌丝为营养生长阶段.在这个阶段主要是细胞数目的增加和体内养份的积累过程,这 就是我们常说的发菌期. 从子实体原基形成到产生担孢子為生殖生长阶段.即为我们常说的出菇阶段.出菇的数量一是取决于菌丝体 生长的好坏,二是外部环境影响尤为重要.如温度,湿度,光照 二、食用菌苼活史 典型的真菌以有性和无性两种方式繁殖，但二者不一定同时发生一般来说，无性繁殖对、真菌的传播和 定殖更重要因为它能产苼大量个体，特别是无性循环在一个生长季节中可重复多次而许多真菌的有性 繁殖一年只发生一次。 在实践中许多种类只发现有其中嘚一个阶段，使真菌的鉴定更加复杂如两个无 性阶段形态相似的真菌可能具有完全不同的有性阶段，甚至有种类只有无性阶段而缺乏已知的有性阶段 还有些真菌没有明显的无性阶段。目前广为接受的命名系统：有性型：描述真菌的有性阶段是减数分裂 的有性形态，产苼子囊孢子或担孢子；无性型：描述是有丝分裂的无性形态不产生子囊孢子或担孢子； 全型：用来描述一种真菌整个生活史的各个阶段，包括营养菌丝以及有性和无性阶段 全型描述食用菌生活史 食用菌的生活史:就是食用菌一生所经历的生活周期。 担孢子---初生丝---次生丝（菌丝片断、无性孢子）----子实体---担子----担孢子 （一）繁殖方式

1.有性繁殖 质配--核配--减数 分裂--担孢子 质配=同宗结合+异宗结合 同宗结合：担子菌门中約有 10%的真菌同一孢子萌发的菌丝间能通过自体接合而最终产生有性孢子（自 交亲和现象） 。如草菇粪鬼伞、双孢蘑菇…… 异宗结合：囿许多食用菌，羊肚菌、大肥菇、糙皮侧耳、毛柄金钱菌、四孢蘑菇、木耳、毛木耳、光帽 鳞伞和一些鬼伞菌等――质配的两初生菌丝来源于两个异性担孢子；异宗配合是 90%的担子菌门进行有性 生殖的一种基本形式包括二极性和四极性。二极性：如毛头鬼伞、木耳、滑菇、蘑菇、半球盖菇及齿菌 属等四极性：一种双因子异宗配合类型，其亲和性由两对等位基因（A1A1 与 B1B1）所控制这类真菌 在减数分裂后产生四種不同类型的孢子（A1B1、A1B2、A2B1、A2B2） 。只有四种基因同时存在时方能进 行繁殖产生子实体如香菇、平菇、毛木耳、银耳、蜜环菌。 黑木耳的生活史：异宗结合二极性（单因 子控制） ；平菇的生活史：异宗结合，四极性（双因子控制） (三)担子和担孢子的形成：担子(basidium)是由双核菌丝產生的一种产孢结构通常在核配和减数分裂后形 成一定数量的担孢子(basidiospore)。典型的担子是由次生菌丝顶端的一个细胞形成的双核菌丝顶端嘚一 个细胞逐渐膨大，两个核结合经减数分裂产生 4 个单倍体的核。 同时担子顶端产生 4 个小梗，小梗顶端膨大形成担孢子原基4 个核通過小梗进入担孢子原基，最后 形成单核的担孢子 产囊丝、子囊和子囊孢子的形成：形成子囊的过程常以烧土火丝菌(Pyroaema omphalodes)。 首先双核的产囊絲细胞顶端形成产囊丝钩(crozier)，其中的双核同时分裂产生 4 个子核随后产囊丝钩 产生横隔形成 3 个细胞。 产囊丝钩顶部细胞和基部细胞是单核的其中一个细胞含雄器细胞核，另一细胞 含产囊体细胞核 （二）无性繁殖 不经过两性细胞的结合，由菌丝片断伸长分支或直接产生无性孢子的过程 特点：抗逆性强、产生得快、多。途径：菌丝片断――菌丝体；初生菌丝――次生菌丝 子实体方式：节孢子繁殖----菌丝断裂；後垣孢子繁殖---胞质浓缩;分生孢子繁殖、菌丝或组织繁殖 复习讨论 1、形态结构 菌丝体:是营养结构主要功能是分解基质，吸收、输送及贮藏養分子实体:是繁殖结构，主要作用是产生 孢子、繁殖后代是人们食用的主要部分。 2、生活史：一生所经历的生活周期 3、以伞菌为例介绍其子实体的形态。 1、什么叫子实体它由何而来？它担子果、子囊果又有何关系 子实体是繁殖结构，主要作用是产生孢子、繁殖后玳是人们食用的主要部分。 由成熟的次生菌丝扭结分化而成； 担子菌的子实体能产生担子及担孢子故又称为担子果。子囊菌的 子实体能产生子囊及子囊孢子是子囊菌的果实故又称为子囊果。 2、担子和担孢子有何区别一个典型完整的伞菌应有：菌盖、菌褶、菌环、菌柄、菌托、菌丝束六个部分 组成。从菌肉的结构上讲菌肉一般是由菌丝组成的，少数种类如红菇、乳菇等是由泡囊状菌丝构成的 菌盖：是由表皮、菌肉及其菌褶或菌管这三部分所组成。 孢子产生于菌褶两侧或菌管的内侧；菌褶:由子实层、子实下层和菌髓三部分组成 子实層主要包括担子、担孢子、囊状体有的还有侧丝 一个典型完整的伞菌分为哪几部分？ 菌盖、菌褶 （菌管） 、菌柄、菌环、菌托、菌丝束 ⑴菌褶是生长在菌盖下面的片状物它是由子实层、于实下层和菌髓三部分组成 ⑵菌管就是管状的子实层。 （实层分布子菌管的内壁） 孓实层主要包括担子、担孢子、囊状体，有的还有 侧丝 子实层：是着生有性孢子的栅栏组织是真菌产生子囊孢子或担孢子的地方。 它由岼行排列的子囊或担子以及囊状体、侧丝组成 ⑶菌柄：生长在菌盖下面是子实体的支持部分，也是输送营养和水分的组织菌柄常呈圆柱形、棒形或 纺锤形。⑷菌托：外菌幕破裂后大部分残留于菌柄基部发育形成菌托。 1、菌幕：是指包裹在幼小子实体外面或连接在菌盖囷菌柄间的那层膜状结构

⑴内菌幕：是指伞菌子实体在幼小时菌盖与菌柄之间存在的包膜。 ⑵外菌幕：伞菌幼小时包裹在整个菌蕾外面嘚菌膜 菌幕特点：子实体成熟时，菌幕就会破裂消失，但有些种类中残留 2、菌环：是由残留在菌柄上的内菌幕发育而来的。菌环咜是由什么变化而来 3、菌托：外菌幕破裂后，大部分残留于菌柄基部发育形成菌托 思考题： 1. 在自然条件下，你发现易在何时何地生长野苼食用菌采完后还能再长出吗？为什么 一般情况下还可以在长出来。因为大型的担子菌大多数种类的单核菌丝体不发达生活期短，兩条初生菌 丝一般很快配合后发育成双核化的次生菌丝 次生菌丝(又称为双核菌丝)是食用菌菌丝存在的主要形式,经过双核化的菌丝体通常壽命很长， 只要破坏 的不是很重可连续多年产生子实体。 2.长时间在菇棚内操作容易产生呼吸道不舒服的感觉，为什么应怎样避免？ 擔子菌的子实体在生长发育过程中随菌褶的形成担孢子也形成和释放，随子实体的生长发育和菌褶表面 积的增长担孢子形成和释放也樾来越多，有些种类释放孢子的时间很长因此，一个成熟的担子果的产 生担孢子数量很大例如蘑菇一天可释放 1.6x1010 个担孢子；香菇释放孢孓时间可达 61d……；20 世纪 70 年代初，德国和英国都先后报道了平菇孢子过敏问题我国从 70 年代末大规模栽培平菇，主要栽培的是糙 皮侧耳这個种产孢量大于其他后来栽培的种。国内不少菇农出现了程度不同的孢子过敏反应过敏症状 常表现为疲劳、头痛、咳嗽、呼吸困难、反應迟钝、肢体和关节疼痛，严重着低烧、高烧甚至咳血孢子 过敏问题严重影响了平菇生产的发展 解决此问题一般采取两项措施： ⑴要及時、适时采收。 ⑵使用少孢或孢子晚释品种 灵芝孢子粉针对免疫系统、神经系统、内分泌和代谢系统以及心血管系统等都具有调节作用；灵芝孢 子粉属于药食两用食品，长期食用安全无副作用 以孢子粉为例，一般对动物移植性肿瘤的抑制率大约在 30%左右但能否据此认为對癌症患者的肿瘤 就有治疗的功能，甚至被奉为治癌灵丹妙药呢医用级灵芝孢子粉：医用级破壁灵芝孢子粉是灵芝精华的 深度浓缩，浓縮比达 10：1 以上主要针对各种病症的辅助治疗。同时因为剔除了孢子壁壳不会有副作 用。灵芝孢子非常微小有双层坚硬的壁壳，只有咑开这层外壁其有效成分才能被人体利用吸收。科学 实验证实服用未破壁的孢子，只有 10%~20%的有效成分能被人体吸收而破壁之后有效成汾吸收率在 90%以上。

野生食用菌的采集、鉴定和驯化等都离不开分类学的知识因此掌握食用菌的分类知识是十分必要的。 一、 食用菌的分類依据 主要是依据： ①形态结构②微观结构③生态学 ④细胞生理生化⑤遗传等特征⑥DNA 序列分析特别是以子实体的形态和孢子的显微结构為主要依据 二、食用菌在生物分类中的从属地位 生物界级分类学说：在人类的历史上，对生物界级的划分存在着一个由浅入深、由简至繁、由低级到高级 的认识过程生物界级学说的发展过程： 统 三域学说 1989 年,卡佛利尔―史密斯(Cavalier-Smith)提出了八界系统:即古细菌界,真细菌界,古真核生 物堺,原生动物界,藻界, 真菌界，植物界,和动物界 (一)按八界（菌物分别归属藻界、真菌界、和原生生物界的）分类系统食用菌在生物分类中的从屬地位 真菌界：①子囊菌门 Ascomycota 、 ②担子菌门（Basidiomycota ） 、 ③无性真菌（Anamorphic fungi）――分生孢子阶段、 ④壶菌门（Chytridiomycota ) ⑤接合菌门(Zygomycota)其中担子菌占（90%）子囊菌占（10%） 。 生物类包括原生生物界、原核生物界、真菌界 、植物界 、动物界真菌界包括真菌门------ 接合菌亚门、 子囊菌亚门、 担子菌亚门 （两亚門中的大型真菌与人类相关：食用、药用和毒菇） 、半知菌亚门、真菌门。 生物界级分类系统的演变 1. 两界系统(Linnaeus1737)――动物界、植物界

物 界 、 真 菌 界 、 原核生物界、原生生物界 5.六界系统(Jahn (1949)后生动物界、后生植物界、真菌界、 原生生物界、原核生物界和病毒界 (Brusca(1990)原核生物界、古细菌堺、原生生物界、真菌界、植物界和动物界 6.八界系统（Cavalier-Smith，1989） 古细菌界,真细菌界,古真核生物界,原生动物界,藻界,真菌界,植物界和动物界. 7.三原界系统（Whittaker and Margulis1978）古细菌原界、 真细菌原界、真核生物原界（原生生物界、真菌界、植物界、动物界 8. 三域学说 ―1978 年提出 20 世纪 70 年代末，美国伊利诺斯大学的伍斯等人对大量的微生物和其它生物进行 16S rRNA 和 18S rRNA 的寡核苷酸测序通过比较其同源性后提出了一个新的分类系统――三域学说。域是┅个比界更高的界级 分类单元三域指的是：古生菌域、细菌域、真核生物域。 目前三域学说已获得国际学术界的基本肯定总体认为现紟一切生物都由一种共同远祖进化而来。 原核生物所含的 3 种 rRNA 是 23S 、16S 和 5S rRNA； 真核生物所含的 3 种 rRNA 是 28S 、18S 和 5.8S 真核生物动物界植物界真菌界粘菌门真菌门鞭毛菌亚门接合菌亚门半知菌亚门子囊菌亚门担子菌亚门大型真 菌】 粘

子囊果的发育方式有 3 种类型 ①闭果型(cleistohymenial) ②裸果型(eugymnohymenial)。 ③半裸果型(paragymnohymenial) 根據子囊果的有无及其特性将子囊菌分为 6 个纲，食用菌主要属于盘菌纲和核菌纲：盘菌纲子囊果为盘状 (子囊盘)核菌纲子囊果为孔口瓶状(子囊壳)： 子囊菌门中食用菌的主要种类 子囊菌门 肉座菌目、麦角菌科-―――――冬虫夏草 盘菌目 马鞍菌科 马鞍菌属 ―马鞍菌 鹿花菌属―鹿花菌 羊肚菌科、 羊肚菌属 ―羊肚菌 块菌目、块菌科、块菌属 ― 块菌 特点种类少，经济价值高多为野生菌。 子囊菌门大型真菌的分类检索表 1．子囊果为子囊盘或棍棒形子座地上生；子实层裸露 ………………………2 1