业务覆盖面大幅拓宽,业绩买入高增长元年。2015年公司基于校讯通业务积累的公立学校资源基础,通过搭建自有的全课网、全课云等平台,从运营商、教育主管部门、学校、教师等多层路径强化用户为入口:一方面,构建了E-SaaS业务群、家校互动升级业务群、学科升学业务群及继续教育业务群等多元业务群;另一方面,内生外延并举,2015年收购湖北音信、广西慧谷、杭州思讯、河北皇典、上海闻曦等渠道型公司、继教网及西安习悦,夯实学校和教师资源的卡位优势。公司2015年业务辐射至12个省34个地市的教育主管部门,以及全国55,000所学校、300万名教师、4000万名家长和811万名学生,带动公司业绩高速增长:其中,家校互动升级业务实现2.22亿收入,占比营收同比增长61.16%;E-SaaS业务实现营收1.07亿,同比增长24.46%,占比营收同比增长112.52%;学科升学业务实现营收972.55万,同比增长2.22%;继续教育9938.86万元,同比增长22.64%。

“全课网+全课云”高跟猛进,产品矩阵不断丰富,优学360+智高考主导2016,E-SaaS表现突出。全课网平台的自有产品2015年覆盖约1.6万所学校、19万名教师、811万名学生(同比增长705%)和719万名家长(同比增长121%)。我们认为,全课网最大的优势在于可获取学生的学习大数据,进而迭代出更具针对性的按需产品,如由2014年的家校互动,到2015年的“成长帮手+一卡通”,预计2016年将是“优学360+智高考”主导全年,后续“360+”有望取代优学系打造教育界的优步。2015年,明星产品“优学360”,服务近7万名学生用户,付费转化率约35%。“智高考”自2015年12月推出后销售上万套,其院校数据库、MBTI专业测评、高考志愿模拟填报、专家指导报考课帮助学生从高一开始对大学和专业有规划性的选择和学习,后续有望和考试院、中国教育在线门户合作,进一步实现产品升级。另外,在全课云E-SaaS服务方面,公司牵手戴尔、中庆现代、日电卓越等国厂商,已为广东、福建等区域合计2,832所学校、约11万名教师、近200万名学生提供教育云服务,并积极探索BOT、PPP等运营模式,特别重视Tronclass、逸课、roomis、电子书包等核心应用的部署与推广。

K12富矿市场潜力巨大,作为A股最纯正的互联网教育公司,已经从囤积用户的阶段,步入ARPU值兑现的高速增长阶段。据市场预估,到2020年,我国K12教育的实际在校人数将达到2.12亿人,背后存在万亿商业价值有待深挖。的K12业务覆盖全国17省106个地市,服务4,000万家庭,约占全国K12在校学生总人数的20%。我们认为,全通在线下公立学校资源卡位、产品的丰富程度、自有教学用户量、用户付费转化率等方面,均走在行业前列,并处于用户ARPU值开始兑现的快速成长期,参考行业净利率水平,我们认为净利率具备较大提升空间,给予买入评级。

风险提示:市场竞争加剧,产品推广不顺利。