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15预计总收入与总成本调整确认表
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你可能喜欢论建筑施工过程中的成本分析与控制 【摘要】成本控制是施工单位全程管理的重要环节，它直接关系 到工程项目的盈亏。本文基于笔者多年的现场工作经验，基于建筑施 工角度，首先分析了施工企业成本管理存在的问题及其影响，然后在 此基础之上提出了建筑工程施工成本的控制策略， 其中分别从工程直 接费的控制、质量-工期-安全控制、非生产性开支的控制、强化索赔 观念，加强索赔管理、竣工结算成本控制等几个方面给出了成本控制 的具体解决方案。本文研究成果系统性地提出了施工成本控制策略， 对施工单位盈利具有一定的贡献性意义。 1 施工企业成本管理存在的问题及其影响 1.1 经营管理问题 建筑行业的规划初期预计可获得的利润较高，但考虑到成本变 动，人员费用，施工过程中可能发生的不确定因素等一系列问题，实 际利润往往有很大差别；在企业经营管理过程中，主要以施工进度和 工程质量为重点，往往忽略了施工成本的影响，近年来建筑业的发展 趋于成熟，行业的竞争逐渐激烈，许多企业才渐渐加强对施工成本的 管理与控制，但由于过去企业对这方面问题的不重视，导致企业对成 本控制的管理模式不能有效的实施，进而造成企业利润的下降；从企 业管理的角度上看， 导致这一现象的根本原因是企业没有相应的承担 责任的权力部门，我国企业施工过程的成本控制由各部门协调负责， 施工过程的成本包括材料成本、人工成本、非生产性开支成本等，这 一系列的成本问题是很难控制的，一旦出现问题，没有明确的部门来
承担相应的责任，企业利益也会受到严重损失。 1.2 施工方案问题 工程项目在实施前，需要制定一个最佳的施工方案，该方案包括 了施工材料的选择，施工人员的确定，施工设备的准备，甚至施工地 点的环境和地理位置等因素都要考虑在内， 以便进行施工前的准备和 施工进度的安排， 但考虑到施工项目的重大性， 施工方案应制定多个， 通过比较选出最佳方案。目前，我国建筑企业在施工方案的问题上关 心不够，大多数企业仅对少量因素进行施工方案可行性比较，选择的 方案不够完善；一些企业甚至只有一个施工方案，施工过程中仅根据 施工技术人员的经验来处理施工过程可能发生问题， 这不利于企业对 施工成本的控制，因此，要有效的控制成本应该从项目的准备阶段着 手，制定并选择最佳的施工方案。 2 建筑工程施工成本控制策略 2.1 工程直接费控制 （1）人工费 人工费是施工成本中不易确定的一部分， 它通常依据施工要求而 定，雇佣不同技术水平工人的花费相差很大，企业需要制定严格的要 求来控制人工费的支出，并采取一些措施来保证工程质量，比如按劳 分配，根据工人的工作量来计算工费；建立奖惩制度，对工作完成较 好的工人给予奖励；总而言之，在人工费一定的前提下，要采取有效 的措施来提高生产率。 （2）材料费
施工材料费在施工成本中占有较大的比重， 想要控制好施工材料 的成本，需要对材料进行科学的管理，从材料的购买、验收、入库到 材料的保存与使用，每个环节都需要严格的按照要求来进行。控制材 料费首先要控制材料的使用，在施工过程中，要按照施工进度材 料，避免材料的浪费；其次要按照施工要求购买材料，材料的采购价 格要符合市场的进价，按需求购买，节省材料费；最后要严格控制材 料的保存，委派相关人员看管材料，防止因材料出现问题而造成施工 成本的增加。 （3）机械使用费 随着时代的发展，建筑施工逐渐依赖于机械设备，它不仅能节约 成本，还能有效率的完成工程进度，在施工前需要确定工程中所使用 的设备，对现有的设备合理充分的利用，严格控制租赁机械设备的费 用，定期对机械设备进行保养，减少不必要的设备修理费。 2.2 质量-工期-安全控制 企业施工过程中主要考虑工程质量、工期目标和工程安全等问 题。工程质量是企业信誉的根本，如果企业的工程项目质量不能得到 保证，那么企业就失去了信誉，一个没有信誉的企业无法在其行业中 立足，因此保证工程质量是企业施工的第一要素，企业在施工过程中 既要保证质量达到国家标准，又要考虑成本问题，在满足质量要求的 前提下尽量降低成本，以保证最大的工程效益；能否按工期目标完成 工程也是衡量一个企业信誉的重要保障，同样的一项工程，如果企业 能在最短的时间内完成，就能获得最大的利润，因此保证工期也是企
业竞争的一项重要指标；工程安全是施工过程重中之重，从长远的眼 光来看，只有保证企业施工的安全，企业才能持续的发展下去，安全 是一切经济效益的基础，要保证工程项目的安全，认真处理工程项目 中的每一个细节；综合考虑工程中的各方面因素，采取有效的措施， 力求完成质量达标，工期合理，过程安全的施工项目。 2.3 非生产性开支的控制 非生产性开支主要是指企业管理部门的开支以及组织活动的费 用，这部分的开支通常具有很大的压缩性，如果合理控制，可节约不 少成本，反之，会减少企业的盈利。建立一个完善的管理来控制 非生产性开支可大大的节约工程成本，从而提升企业的经济效益；第 一：精简职能部门，有效利用公司的人力资源；企业中的一些部门职 能相近甚至重叠， 适当的减少一些无关紧要或者重叠的部门能减少一 部分的货币支出，加强企业员工的调度，充分利用企业的人力资源， 这样能节省雇佣人员所使用的经费，从而提高了项目的利润；第二： 控制管理类的费用支出，例如会议费、招待费等，这些都是纳税所得 额的调整因素，无形中增加了税负成本，减少了施工企业的利润。 2.4 强化索赔观念，加强索赔管理 施工前，企业的设计单位和施工单位要与业主充分协调，并签订 合同，施工过程中严格按照合同行事，设计单位要力求满足业主的需 要，以免竣工后因业主不满而导致企业受到索赔，影响了企业的信誉 和利益，施工单位要保证施工质量，在施工成本一定的情况下尽量提 高施工质量，施工全程都要进行管理与记录，建立施工档案，保证施
工过程一切按流程进行。 2.5 竣工结算成本控制 施工完成后，首先要收集工程资料，确定各阶段竣工时间，产物 及名称，提交一份完整的竣工报告，然后对各阶段费用进行结算，建 立一个负责结算费用的部门， 采用责任人的制度以便有效的完成好结 算工作，对于一些需要报销的费用，严格，避免有人从中谋取利 益， 加强对结算账目的管理， 及时结算， 尽快付清款并收回资金， 减少资金的不正常流动，使项目的利润最大化。 3 结语 本文对施工企业成本管理中可能出现的问题及其影响进行了分 析，有针对性的提出了控制施工成本的策略，大体上就工程直接费、 间接费、工程质量与工期及安全的关系、索赔管理、竣工结算成本等 方面结合实际进行了说明， 笔者仅对施工过程的成本分析与控制方面 进行了研究，对施工过程的其它方面认识还不够全面，在今后的工作 和学习中不断探索，争取全面的了解建筑施工过程。 参考文献： [1]裴志. 论建筑施工的成本分析及控制策略[J]. 科技与企业， . [2]赵建国，李水才. 浅谈建筑工程施工过程中的成本控制[J]. 科技风，. [3]郭金富， 李成君. 建筑工程施工过程中的成本控制[J]. 科技 信息，5.
[4]张建辉. 论建筑施工企业的成本管理与控制[J]. 北方经贸， 9+142. [5] 丁恒兰. 建筑工程施工过程中的成本控制策略 [J]. 四川水 泥，1.
建筑施工过程中的成本管理...
建筑施工中成本过程控制...
在建筑施工过程中如何进行全过程成本管理...
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■ 网友在搜晨会聚焦180723：重点关注建筑工程、医药、中国国旅、长城汽车、联创电子
【宏观与策略】
【策略】快评：去杠杆方式方法开始转变，股市拐点可期
【固定收益】衍生品策略周报：政策扰动下，债市波动加大，但跨期价差依然表现优秀
【行业与公司】
【建筑工程】行业深度：为什么看好设计咨询龙头？
【医药行业】快评疫苗生产领域重大冲击，呼唤狂犬病防治与国际接轨
【中国国旅】快评：中标上海机场众望所归，中国免税龙头新使命新征程
【长城汽车】财报点评：盈利改善，中报预告大幅增长
【联创电子】快评：通过Mobileye认证，持续看好光学赛道优势与公司的成长性
建筑工程行业深度：为什么看好设计咨询龙头？
重点推荐低估值龙头
资质、技术、品牌等要素为设计咨询行业构建了较高竞争壁垒；当前整个板块估值处于历史最低位，也远低于国际龙头企业的平均估值，行业有望迎来拐点。建议重点关注地方龙头企业如设计总院、建研院、华建集团等。重点推荐市场开拓能力强、国际国内全面布局的低估值龙头苏交科；西南勘察设计龙头勘设股份；订单充沛、迅速扩展的交通设计咨询龙头中设集团。
证券分析师：周松 S1；
医药行业快评：疫苗生产领域重大冲击，呼唤狂犬病防治与国际接轨
1）本次事件类似于2016年的疫苗流通领域事件，对国内疫苗行业声誉有较大冲击，可能导致对生产领域的冲击和整治。2）长生生物狂犬疫苗产品质量是否存在问题仍需等待监管调查结果，我国批签发制度以及较高的质量标准能够系统性保证疫苗产品质量。3）海外发达国家普及口服兽用狂犬疫苗，实现了狂犬病流行的阻断，期待国内逐渐从“事后人用狂犬疫苗”转向“事前动物群体免疫”。4）投资建议：短期对疫苗全板块具有重大冲击，需要回避。但是从历史上的成就和科学性来看，疫苗本身仍然是科学有效的。国内注重质量，率先与国际接轨的企业仍然值得尊重。提示在板块冲击后买入率先通过流感疫苗世界卫生组织预认证程序，血制品主业稳健，四价流感疫苗率先获批的“华兰生物”。
证券分析师：谢长雁 S3；
中国国旅（601888）快评：中标上海机场众望所归，中国免税龙头新使命新征程
投资建议：上海机场免税招标花落中免众望所归，央企重组深化下新征程有望开启，维持“买入”评级
公司中标上海机场免税众望所归，符合预期，其大中华区核心枢纽渠道优势明显强化。并且，参考我们全文的测算，我们认为租金扣点相对可控，2019年及后续日上上海盈利成长仍可期待，并不悲观！
暂不考虑海南政策利好及市内免税店推出等或有预期，谨慎假设上海机场2018年5月开始并表，我们预计年公司EPS1.95/2.56/3.15元，对应估值38/29/23倍。公司目前有望持续受益免税央企专业化整合，且其规模&渠道优势有望助力公司毛利率和经营能力持续飞跃。中线来看，伴随国内外机场、市内免税业务的持续突破，公司有望跻身全球免税前三甚至全球免税第一！虽然18年动态估值相对不低，但在目前的市场环境下，公司“核心资产价值”凸显，业绩增长确定+现金流充沛，现有政治环境下未来免税政策有望更加积极，坚定维持“买入”评级。
长城汽车（601633）财报点评：盈利改善，中报预告大幅增长
公司近期发布业绩预告，预计2018年H1营业总收入约为人民币486.78亿元，同比增加17.99%；归属于上市公司股东的净利润约为人民币36.80亿元，同比增加52.07%。
考虑下半年新品投放，高端品牌占比持续提升，我们预测长城 18/19/20 年 EPS 分别为 0.81/0.97/1.08 元，对应 PE 分别 11.4/9.5/8.5 倍，维持“买入”评级。风险提示汽车销量低于预期；和宝马合作进展低于预期。
联系人：陶定坤
联创电子（002036）快评：通过Mobileye认证，持续看好光学赛道优势与公司的成长性
公司是国内稀缺的光学镜头标的，随着光学和触显业务产能的陆续释放，销售和订单的稳步增长，公司将逐渐迎来收获期。预计18/19/20年净利润3.87/5.34/7.27亿元，EPS 0.69/0.96/1.30元，同比增长36.5%/37.8%/36.1%。当前股价对应18/19/20年PE 18.5/13.4/9.9倍。维持“买入”评级。
联系人：高峰
中国国旅（601888）：中标上海机场众望所归，中国免税龙头新使命新征程
暂不考虑海南政策利好及市内免税店推出等或有预期，谨慎假设上海机场2018年5月开始并表，我们预计年公司EPS1.95/2.56/3.15元，对应估值38/29/23倍。公司目前有望持续受益免税央企专业化整合，且其规模&渠道优势有望助力公司毛利率和经营能力持续飞跃。中线来看，伴随国内外机场、市内免税业务的持续突破，公司有望跻身全球免税前三甚至全球免税第一！虽然18年动态估值相对不低，但在目前的市场环境下，公司“核心资产价值”凸显，业绩增长确定+现金流充沛，现有政治环境下未来免税政策有望更加积极，坚定维持“买入”评级。
证券分析师：曾光 S3；
证券分析师：钟潇 S3；
建设机械（600984）首次覆盖：国内塔机租赁龙头，装配式建筑发展提供良机
预计公司年净利润分别为2.84/4.67/6.82亿元，对应的EPS为0.34/0.56/0.82元，当前股价对应的PE分别为16.2/9.8/6.7X。我们给予“买入”评级，给予2019年目标估值15XPE，对应合理估值为8.55元。
证券分析师：贺泽安 S3；
证券分析师：季国峰 S2；
横店影视（603103）深度：影投龙头尽享渠道下沉红利，或迎经营拐点
我们预计18/19/20年公司全面摊薄EPS分别为0.93/ 1.18/ 1.48元，当前股价分别对应同期32/25/20倍PE。公司为院线行业龙头公司，以资产联结为主要经营模式下经营效率优、非票业务扩展迅速，新建影院持续快速扩张并前瞻布局低线高增长票仓城市，看好公司18年业绩成长性及长期行业地位提升，继续维持“买入”评级。
证券分析师：张衡 S2；
中设集团（603018）深度：交通设计龙头，内生外延助增长，订单饱满潜力大
交通工程设计咨询龙头，资质高而全。交通运输投资空间大，行业整合大势所趋。订单充沛，内生外延助增长。管理层换届，股权激励助发展。公司年完成了董事会换届，管理层年轻化有望为公司带来新活力。公司完成了第一次限制性股票激励计划，共有142名公司员工参与了本次激励计划，认股份额为351.76万股，解锁条件为年各年净利润比2016年增长不低于20%、40%、60%，股权激励有望加速业绩释放。我们预计公司18/19/20年EPS为1.26/1.67/2.19元，对应PE分别为12.1/9.1/7.0倍。考虑到公司的成长性，给予18年 16-18倍PE，合理估值区间20.16-22.68元，给予“买入”评级。
证券分析师：周松 S1；
小米集团（1810.hk）深度：重为轻根：米氏互联网的过去、现在和未来
过去：以轻入重，软件+模式创新另辟蹊径。十年来，中国手机业经历了两个阶段：走量期与壮大期。现在：重为轻根，基于手机、IOT硬件的互联网公司。未来：轻为核心，数据化带来的货币化红利。我们认为小米的三大收入：手机、智能硬件、互联网业务差别大，且互联网业务是新兴模式处于发展初期，建议将小米集团的手机、智能硬件、互联网服务分部估值。根据我们模型计算，综合上述预测和估值，我们认为小米集团的手机业务合理估值区间在174~226.2亿美元；IOT与生活消费品业务合理估值区间在82.4~129.4亿美元；互联网服务业务合理估值区间在299.9~399.9亿美元。小米集团合理估值区间在556~755亿美元之间。
证券分析师：何立中 S3；
石基信息（002153）深度：支付佣金变现零售流水，酒店云化拓展全球空间
支付佣金实现零售系统巨额流水变现。公司过去一年经营数据变化最大的是平台支付的流水和佣金收入，2017年公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易金额超过500亿元，较前年的约80亿元增长5.25倍；该金额较零售系统客户经营流水仍有巨大空间，预期今年仍然大幅增长，支付佣金是零售系统整合的直接变现成果。下一代酒店系统云化实现全球布局。零售系统产品卡位或成新零售竞争的胜负手。打造全球领先的吃住行娱购消费平台，正在业务爆发前期。公司致力于打造全球领先的“吃住行娱购”综合平台，通过在酒店、餐饮、商超、主题公园及景点的业务系统布局，平台格局和产品已经形成；行业整合本身会形成协同效应，目前正处于平台业务爆发前期。通过多角度估值分析，预计公司18-20年EPS为0.51/0.63/0.79元，对应于当前股价的P/E为53/43/34倍，基于公司长期竞争力和业务发展潜力，给予买入评级。
证券分析师：高耀华 S1；
中海达（300177）首次覆盖：北斗高精度定位领军企业
公司是老牌北斗卫星导航定位企业，上市以来以22.5%的复合增速快速发展。在2015年行业价格战的影响结束后，公司近两年业绩全面反转，并以一个更全面和成熟的姿态走上了更高速的发展轨道，业绩弹性巨大。公司拓展产品线及新业务领域以内生+外延两种方式共同展开，上市之后进行了多项外延并购，完成声呐、光电、激光雷达、UWB超宽带、惯导等多种技术的布局，并形成了强大的战略资源整合能力。立足精准位置信息，布局八大领域，全面享受行业发展。公司2018年5月实施股票期权激励计划，未来三年考核目标为收入增速不低于20%。公司2018年经营计划提出营业收入不低于13亿元，较上年同期增长30%，净利润不低于1亿元，较上年同期增长约50%的目标。我们看好行业发展和公司产品及市场能力，预计公司的归母净利润为1.07、1.76、2.50亿元，对应当前市值PE为59、36、25倍，给予“增持”评级。
视源股份（002841）深度：价值成长系列，多元交互时代的新龙头
高速成长的液晶电视板卡与智能交互平板龙头。公司双主业接力增长，技术驱动由内至外。公司是典型的技术驱动型公司，并从制造端起家，向电子行业“微笑曲线”两端不断拓展，业务经历了从液晶显示板卡-交互智能平板-移动智能终端的转变，并成长为液晶显示板卡和交互智能平板的龙头公司。公司质地优良过去几年高速增长，开放式管理打造独特企业文化。教育平板市场持续发力，会议平板市场空间巨大。我们认为公司是电子行业中为数不多的向“微笑曲线”两端延伸的典范，公司围绕自己的技术优势建立对教育、商业、企业等多个交互需求领域的深刻理解。预计18-20年净利润为10.63/13.33/17.36亿元，对应的EPS为1.63/2.05/2.67元，当前股价对应的PE分别为34.5/27.5/21.1X。考虑公司未来持续高速增长，给予18年40倍PE，对应合理估值65.2元，给予“增持”评级。
证券分析师：欧阳仕华 S2；
联系人：高峰；
小米集团（H00895.hk）深度：重为轻根：米氏互联网的过去、现在和未来
过去：以轻入重，软件+模式创新另辟蹊径。现在：重为轻根，基于手机、IOT硬件的互联网公司。未来：轻为核心，数据化带来的货币化红利。伴随互联网用户和付费比例提升，小米渐成为在用户和传统互联网企业之间的流量中介。我们认为小米的三大收入：手机、智能硬件、互联网业务差别大，且互联网业务是新兴模式处于发展初期，建议将小米集团的手机、智能硬件、互联网服务分部估值。根据我们模型计算，综合上述预测和估值，我们认为小米集团的手机业务合理估值区间在174~261亿美元；IOT与生活消费品业务合理估值区间在88.3~147.1亿美元；互联网服务业务合理估值区间在374.9~449.8亿美元。小米集团合理估值区间在637~858亿美元之间。（人民币/美元汇率6.4）。
证券分析师：王学恒 S2；
证券分析师：何立中 S3；
弘亚数控（002833）深度：国产化浪潮已至，龙头扬帆起航
板式家具装备国产化浪潮已至，国内龙头扬帆起航。当前时点，具备性价比优势、客户响应更快的国产化板式家具装备供应商迎来产业性的发展机遇：1、下游定制家具企业压缩原材料成本来提升毛利率的瓶颈已现，未来设备折旧的降低将是行业增速趋缓后提升毛利率的关键途径，另外一条途径是自动化率的提升；2、行业增速趋缓下，定制家具企业必须进一步扩产，逆行业周期加大投资，通过扩大规模压低成本抢占市场份额。2020年板式家具超7000亿，板式家具设备近200亿。公司是国内板式家具装备行业成长最快的龙头。预计年净利润分别为3.39/4.21/4.86亿元，对应EPS为2.51/3.11/3.59元，对应PE分别为21.3/17.2/14.9X，维持“买入”评级。
证券分析师：贺泽安 S3；
证券分析师：季国峰 S2；
特步国际（1368.HK）首次覆盖：业绩拐点已至，渠道变革引领长期复苏
体育用品市场持续复苏，国产品牌口碑提升。三年转型业绩拐点初现，大股东持股比例高。业绩初步验证，持续增长动能充足。我们认为，未来新渠道模式仍将持续释放动能，推动公司业绩继续高速增长。我们预测年公司收入增速分别为14.9%/16.8%/19.1%;净利润增速分别为44.6%/21.5%/24.1%;对应EPS分别为0.27/0.32/0.40元。公司当前股价对应年的PE分别为15.5x/13.0x/10.4x。结合自由现金流折现法，对应2018年18x PE，我们认为公司合理估值区间为5.8-6.0港元，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：王学恒 S2；
联系人：丁诗洁；
恒华科技（300365）首次覆盖：电力信息化龙头受益配售电改革
电网改革开弓没有回头箭。恒华科技是电力信息化龙头。高毛利、高净利、高人均产出。恒华科技拥有较高的毛利率与净利率，其毛利率高于市场平均水平1/3，净利率高于市场平均水平一倍以上，且自2015年开始稳步提升。这一方面体现出了公司较强的市场地位，也体现出了公司较高的产品化水平。恒华科技拥有较高的人均产出，并且过往三年人均产出增速很高，显示了其强大的规模效应，并再次印证了其平台化、产品化程度较高。预计公司18-20年收入分别是11.50/15.55/21.24亿元，同比增长34.4%/35.2%/36.6%；归母净利润分别是2.50/3.42/4.61亿元，同比增长30.3%/36.7%/34.5%；EPS分别为0.63/0.87/1.17元；给予“买入”评级。
证券分析师：高耀华 S1；
联系人：黄净；
宇华教育（6169.HK）深度：两大板块比翼齐飞，迈向全国布局新阶段
办学成绩优异造就华中民办教育龙头。宇华教育是我国华中地区规模最大的综合性民办教育集团，现有学生8万6000余名，办学领域覆盖幼儿园、K12、高教阶段。公司在河南这一高考大省取得了卓越的办学成绩，年旗下学校共培养出12名省市级高考状元。民办教育行业前景可期，一体化办学优势尽显。以高校并购为核心，加快全国布局。我们预计公司年营收分别为11.66、14.05和14.89亿元，同比增速37.8%、20.5%、5.9%。归母净利润分别为5.08、6.14和6.63亿元，同比增速61.8%、20.9%、8%。EPS分别为0.16、0.19和0.20元/股。公司6月4日收盘价5.81港元对应年的PE分别为25.4X、21X和19.5X。我们首次覆盖并给予公司“增持”评级。
证券分析师：王学恒 S1；
证券分析师：钟潇 S3；
联系人：荣泽宇；
大冶特钢（000708）首次覆盖：专注特钢，穿越周期
特钢企业具有穿越周期的能力。特钢和普碳钢行业相比，特钢产品的价格较为刚性，因此在钢铁行业行情较好时，特钢企业的利润涨幅要低于普碳钢企业。并且钢材价格大涨的同时，原料价格也会随之上涨，反而使特钢企业成本增加。而在行业形势较差是，特钢企业利润却能保持较高水平。中国制造2025推动特钢企业快速发展。大冶特钢股东为中国最大特钢企业。持续盈利能力极强的长流程特钢企业。相对于18年预期收益，动态市盈率分别为14.4倍和18.3倍，相对于目前公司股价溢价43%~89%，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：王念春 S7；
联系人：王海涛；
联系人：冯思宇；
迪安诊断（300244）深度：乘长风破万里浪
过往：IVD服务龙头，业绩保持6年高速增长。未来：ICL完成全国省级布局，未来3年将迎来业绩爆发期。扩展：借助连锁实验室平台，打造“诊断+”生态公司。争议：渠道代理商并购整合，商誉减值风险可控。良机。 第一、中国检验科流通领域乱象丛生，已经到了政策推动集中度提升的关键时点，公司作为现存龙头，享受集中度提升红利。第二、从海外分级诊疗普及经验来看，ICL业态具有长期竞争力，检验科业态份额仍将提升。我们预计18-20年公司营收为65.5/85.9/112.8亿元，归母净利润为4.41/5.85/7.80亿元，EPS为0.80/1.06/1.41元，当前股价对应的PE为29/22/16X。考虑中长期发展空间，给予2019PE40x，对应一年期合理估值42.40元，相较收盘价23.25元，存在82%估值空间，给予公司“买入”评级。
证券分析师：江维娜 S1；
证券分析师：谢长雁 S3；
联系人：宣潇君；
联系人：朱寒青；
蓝帆医疗（002382）首次覆盖：双帆扬起，静水流深
首帆启航：布局丁腈手套，主业稳健增长。公司原有主业目前PVC手套产能为150亿只，全球市场份额达到22%，位居世界第一。高端丁腈手套项目一期（20亿只/每年）已建成投产，预计未来将有效提升手套主业盈利能力，公司是业内为数不多拥有上游配套产业链配套的企业，母公司蓝帆集团旗下化工板块与手套业务有良好的协同，未来国内市场的终端销售有望获得突破，手套主业将稳健增长。次帆扬起：巨资收购柏盛国际，开启业务新增长点。静水流深：新品上市+新市场拓展=确定性成长。蓝帆凭借高值+低值耗材双轮驱动净利润的快速增长，假设柏盛顺利在18年6月并表，全年并表7个月，并考虑增发股份摊薄影响，预计18~20年归母净利润达到4.35/7.45/8.37亿，对应EPS达到0.45/0.77/0.87元，对应当前股价PE为54.7/31.9/28.4X，推荐“增持”
证券分析师：谢长雁 S3；
证券分析师：江维娜 S1；
腾邦国际（300178）深度：短看俄罗斯世界杯+出境游大年，长看二三线消费崛起
出境游：18年行业回暖逐步验证，新兴目的地+新兴始发地发力。公司看点一：B2B+加盟支撑渠道下沉，布局二三线出境游崛起。公司看点二：控大交通+终端资源，链接新兴目的地+新兴始发地。公司看点三：聚焦新兴目的地俄罗斯，短期有望直接受益世界杯。预计公司18-20年EPS0.58/0.74/0.93元，对应PE29/23/19倍。公司作为出境游黑马，依托B2B+门店扩张+航线运营等精准定位和规模优势，可以有效分享二三线城市始发地出境游的快速成长及新兴出境游目的地的崛起，未来2-3年出境旅游收入有望持续爆发。短线来看，18年暑期世界杯有望加速俄罗斯出境游爆发，公司有望直接受益，带来短期业绩弹性支撑，维持“买入”
证券分析师：曾光 S3；
证券分析师：钟潇 S3；
富瀚微（300613）深度：卡位视频处理芯片优质赛道，享千亿智能安防市场
十四年磨一剑，打造成为模拟摄像机芯片领军企业。秉承杰出技术及优质客户资源，公司网络IPC芯片扬帆起航。“AI+安防”打开智能新市场，公司把握优质赛道豪享千亿空间。人工智能浪潮兴起，“AI+安防”激发视频监控行业再升级。未来以“AI Cloud+安防+应用场景”将赋能传统行业打开智能安防万亿市场。公司通过IPO募投项目战略布局高清视频处理芯片及智能视频处理芯片，精准卡位“AI+安防”广阔市场。公司内有自主研发核心视频处理芯片、外有万亿市场需求推动、辅以国家集成电路最优政策支持，将迎来未来5到10年最佳发展时机，有望打造成为营收过百亿、市值过千亿的国内视频处理芯片龙头公司。预计公司年实现净利润119 /159/198百万元，对应EPS 2.64/3.53/4.39 元，PE 60/45/36X，根据相对和绝对估值法，测算内在价值在199~214元/每股，给予“增持”评级。
证券分析师：欧阳仕华 S2；
证券分析师：唐泓翼 S1；
建筑工程行业深度：为什么看好设计咨询龙头？
资质、技术、品牌等要素为设计咨询行业构建了较高竞争壁垒；当前整个板块估值处于历史最低位，也远低于国际龙头企业的平均估值，行业有望迎来拐点。建议重点关注地方龙头企业如设计总院、建研院、华建集团等。重点推荐市场开拓能力强、国际国内全面布局的低估值龙头苏交科；西南勘察设计龙头勘设股份；订单充沛、迅速扩展的交通设计咨询龙头中设集团。
证券分析师：周松 S1；
电子行业专题：硅片市场开启七年景气周期
从历史上来看，硅片产业以景气程度可以划分为和两轮大的周期。从市场规模的变化来看，是硅片市场整体量价齐升的绝对景气周期，年则主要是硅片市场内部的结构性替代周期。随着硅片市场从2016开始重新进入量价齐升的新周期，我们认为有望产生新一轮七年的景气周期。我们梳理了国内外主要的硅片供应商，包括信越化学、日本胜高、世创电子；上海新昇、AST超硅、中环股份。
证券分析师：欧阳仕华 S2；
联系人：许亮
电力设备新能源投资策略：光伏政策加码，风电、电车持续向好
动力电池产业链：全产业链产能集体过剩，2018年将加速出清，龙头电池商将加速绑定下游，以市场份额为2018年主要考核KPI，同时看好高镍三元领先企业，包含但不限于高镍正极、高镍电解液行业优质标的，或存在超行业增速发展机会（类比17年孚能科技）；驱动总成产业链：目前，主机厂已开始进行电机、电控研发，且规划未来逐渐自供，而在驱动总成集成化趋势下，第三方独立电机电控企业或凭借差异化驱动总成产品和成本优势依然存在较大机会。建议重点关注新宙邦，同时关注天赐材料、当升科技。
证券分析师：方重寅 S2；
汽车行业2018年下半年投资策略：行业分化，价值主线下把握业绩确定性
政策：贸易战加大不确定性，苦炼内功。国内巨大的汽车市场需求，有望加速孕育优质的企业，我们持续推荐上汽集团、宇通客车。零部件：把握住高增长的确定性。下半年继续推荐：1）具备稳定增长的零部件蓝筹（优质集团零部件平台、细分市场龙头）；2）单车价值量大、产品升级带来价值量快速提升的细分市场优质成长零部件（车灯、档位操作器等）。新能源：关注具备市场化竞争力车型新能源政策框架基本建立（目录逐月发放，补贴退坡常态化），标的推荐把握结构性机会，推荐1）整车：乘用车龙头上汽集团，客车龙头宇通客车；2）零部件蓝筹：福耀玻璃、华域汽车，优质零部件赛道星宇股份、宁波高发，低估值东睦股份、西泵股份，其他中国汽研。
证券分析师：梁超 S1；
联系人：唐旭霞；
基础化工行业债务专题分析&6月份投资策略：行业负债水平下降，关注半年报业绩
盈利改善提高行业经营稳健性，负债水平下降风险整体可控。行业PPI继续上行，行业景气周期持续高位。我们推荐关注PTA（恒力股份）、有机硅（新安股份）、醋酸和己二酸（华鲁恒升、鲁西化工）、聚氨酯（万华化学）、纯碱（三友化工）。行业进入生产淡季，关注供给收缩带来的投资机会。推荐关注目前供需较为紧张或者供给受政策影响较大的产品，如农化（扬农化工）、有机硅（新安股份）、PTA（恒力股份）、染料（闰土股份、浙江龙盛）、氟化工等行业。从当前行业格局及中短期发展趋势来看，我们推荐全年继续沿三条投资主线持续布局：1、沿产业链投资油价上涨最受益的环节，推荐关注卫星石化、万华化学、恒力股份、华鲁恒升；2、进口替代的行业需求空间更大，推荐关注鲁西化工、浙江交科；3、产业升级补短板带来新机会，推荐关注锂电池材料（天赐材料、新纶科技、创新股份）、电子化学品（江化微、万润股份、三孚股份）、新材料（康得新、深圳新星）等行业和公司。
证券分析师：王念春 S7；
联系人：龚诚；
餐饮旅游行业6月投资策略：优选绩优个股，布局旺季来临
结合国信社服过往的跟踪分析，每年6.20-9.10期间，旅游休闲板块大概率有较明显的相对收益。并且，旅游公司经营现金流普遍较好，也较为吻合目前的市场风格，我们维持板块超配评级。看好行业，但精选个股！我们继续坚定建议投资者把握“细分赛道好+行业竞争格局固化+治理日渐改善+业绩稳定可预期”的龙头标的：1、继续坚定推荐中国国旅。2、最新数据显示酒店行业景气仍良好，竞争格局相对稳定，A股继续推荐锦江股份、首旅酒店；3、虽近期腾邦国际有所调整，但我们仍看好公司后续成长，此外还有行业复苏背景下股价和估值处于历史低位的众信旅游。4、继续提示三特索道、宋城演艺等民企景区龙头投资机会，前者财务压力有望逐步缓解，资产优化不断推进；后者旅游演艺业务盈利模式突出，现金流优良，处于新一轮项目扩张周期，中长期成长可期。
证券分析师：曾光 S3；
证券分析师：钟潇 S3；
纺织服装行业6月投资策略暨行业专题：板块回调迎配置良机，兼顾现金流稳健公司
推荐三条主线：1）低线市场品牌销费升级趋势渐起，国产品牌渠道下沉先发优势明显：重点推荐家纺板块中低线市场布局完善的水星家纺、罗莱生活，以及国产大众化妆品牌珀莱雅、御家汇；2）关注大众休闲服饰太平鸟、森马、海澜，以及高端优质品牌歌力思、安正时尚及比音勒芬等。3）资产质量良好的服装龙头：关注经营稳健，安全边际高的九牧王和七匹狼。从服装家纺板块来看，综合考虑收入质量、负债水平和当前股权质押率，我们建议重点关注经营稳健，安全边际高的男装龙头九牧王和七匹狼；具有较好现金流水平的高端女装龙头安正时尚和歌力思；商业模式成熟，所处童装行业竞争格局相对确定的森马服饰等。
证券分析师：张峻豪 S1；
证券分析师：曾光 S3；
环保月度投资策略：资金紧张限制投资驱动式发展，看好稳健运营类资产
金融去杠杆背景下，“紧信用”使得社会融资存量从2017年7月开始出现同比的显著下滑。债券利率虽然近期有所缓解，但企业融资仍困难。整个市场债券的信用利差从2018年4月份开始快速爬升，评级不高的民企融资艰难。环保行业受近期一些不利因素的影响，融资越发艰难，但也出现了企稳向好的势头。受最近债务违约和融资紧张的影响，环保板块持续走低。目前环保板块机构持仓、估值均处于历史低位。对于工程类企业来说，目前已在预期底部，可期待1）环保投资加速；2）利率回落以及融资情况逐步改善。对运营类标的，我们判断在资金面整体偏紧的大背景下，运营类资产有比较稳定的现金流，当前较受市场青睐。而且优质的运营类资产才是环保行业的本质、核心资产，是长期的优质投资标的。我们推荐现金流优质、行业景气度高、业绩增速高的龙马环卫、东江环保、伟明环保。
证券分析师：陈青青 S4；
证券分析师：姚键 S6；
微信生态圈深度报告：垂直类自媒体打开新流量空间，“货币化”步入高潮
自媒体行业持续高速发展，细分垂直类新力量崛起。流量及收入头部效应愈发显著，有限的公众注意力加剧流量竞争。1）我们搭建了微信订阅号价值评判模型，认为一方面随着内容需求的多元化，垂直细分领域专业化内容市场需求依然旺盛，其流量增量空间较大、用户质量优质、变现转化率也较高；另一方面，新增流量将进一步向头部及腰部集中。我们认为，伴随自媒体流量货币化模式深化，细分垂直领域头部/腰部自媒体变现成长性可期。2）基于以上逻辑，建议重点关注视觉中国（自媒体打开图片需求新空间，官媒转型带动公司大客户数有望持续增长）、腾讯控股（坐拥超级社交生态系统，多元变现模式最大受益方）。
证券分析师：张衡 S2；
联系人：侯帅楠；
计算机行业6月行业投资策略：抓住云计算龙头
根据阿里巴巴2018年财报，2018年1月~3月，阿里云实现收入43.85亿元，占阿里的收入份额为7%，同比增长103%。阿里云收入的高速增长仍然在持续。我们认为，阿里云收入的高增长预示着国内对于IaaS层的高需求仍然在持续，而IaaS层是PaaS层、SaaS层的基础，随着IaaS层的渗透率逐步提高，PaaS层、SaaS层也将蓬勃发展。我们认为，整个云的产业链，从上游的硬件制造到下游的SaaS应用，都会有亮眼表现。特别是下游的SaaS型公司，其不会面临着上游的硬件制造公司所面对的IaaS层的强势议价能力，财务上会有较好表现。我们推荐SaaS龙头股票：广联达、石基信息、卫宁健康、恒华科技、恒生电子
证券分析师：高耀华 S1；
联系人：黄净；
机械行业6月策略暨资产负债专题研究：资产负债表持续修复，关注绩优成长股
行业资产负债表持续修复，整体偿债风险可控。周期板块持续出清、成长板块高速扩张。行业投资策略：关注价值成长股，投资性价比合适的价值成长股：基本面扎实、估值较低的价值成长股的风险收益比进入合理区间，关注弘亚数控、建设机械；浙江鼎力、杰克股份等。新经济：1）核电产业：大国重器，AP1000获准装料，三代机组有望重启。重点推荐台海核电、应流股份等；2）工业机器人：机器换人势不可挡，重点关注核心零部件自主可控+进口替代的产业化机会，推荐关注埃斯顿、双环传动；3）半导体产业：中国是全球最大的半导体消费市场，随着产能逐渐向中国转移，上游半导体设备迎来进口替代机遇，推荐关注北方华创等。周期反转的油服产业：长期是看石油供需再平衡，中短期是由油价波动带来的趋势投资。当前时点，全球经济向好，供给端没有看到大幅增加的迹象，库存水平处于低位，油价中枢具备上移的基础，重点推荐杰瑞股份等。
证券分析师：贺泽安 S3；
证券分析师：季国峰 S2；
创新药盘点系列报告（7）：四价流感疫苗：百亿市场潜力
缘起：华兰生物、长生生物四价流感疫苗获批上市；长春高新鼻喷报产。流感疫苗是预防流感的基石，未来趋势是快速生产。美国市场：流感疫苗市场成熟，四价已经成为主流。国内市场：四价流感疫苗上市或颠覆国内竞争格局。18年初一篇《流感下的北京中年》刷爆朋友圈，侧面反映了国内对于流感预防的欠缺。中国CDC副主任曾说我国流感疫苗的接种率还不到2%，远低于全球平均水平，相较发达国家更是差距甚远。目前多个市区正陆续开展重点人群流感疫苗免费接种政策，可大幅提高60岁以上老年人的疫苗覆盖率，同时有地区正在探索疫苗接种的医保个人账户支付，或将助力覆盖率提升。乐观估计下全人群接种率可达12%，流感疫苗整体市场规模超过150亿元，空间极大。建议买入华兰生物，长生生物（四价流感病毒裂解疫苗双双获批上市，利润弹性2-3亿），长春高新（子公司长春百克研发的鼻喷冻干流感疫苗被纳入优先审评名单，预计18年底前获批，依从性好适用于儿童接种）。
证券分析师：谢长雁 S3；
银行6月投资策略：不惧烦忧，继续推荐“哑铃组合”
（1）净息差仍处于上升通道。年初以来存款成本确有上升，但贷款需求较为旺盛，资产端收益率上升较快，净息差整体来看还是走阔的；（2）资产质量仍在改善。银行表内外信用债持有量较少，且大部分都是AAA级的信用债，违约事件对银行资产质量影响不大。从日常经营来看，目前资产质量各项指标仍在改善当中；（3）新型理财产品销售多处于试点阶段，非标问题没有市场预期的那样难以解决。今年经济景气程度高于14-15年，但银行板块平均估值水平已经跌回至14年的水平，继续下降空间不大，建议积极布局。个股方面，严监管下推荐客户与基础业务优异的大行与区域性中小行，即大小两头的“哑铃组合”：大行首推工行、农行，区域性中小行行首推宁波、南京。
证券分析师：董德志 S1；
联系人：陈俊良；
商贸零售6月投资策略 ：行业景气向好，关注优质企业
5月以来零售板块涨幅明显，行业整体基本面复苏叠加消费股优质现金流属性使得板块关注度持续提升；超市、百货子行业的优质公司在竞争中依然优势凸现，建议择机配置。我们认为当前可选消费迎来更好配置机会，黄金珠宝中镶嵌品类为主的企业业绩表现亮眼，建议继续关注周大生。超市板块继续推荐永辉超市、家家悦，永辉Q1由于股权支付和云创亏损导致业绩低于预期，然而主业云超业务表现超预期，龙头长期成长逻辑不改，前期回调幅度较大，建议积极关注；家家悦Q1略超预期，山东西部扩张加速，维持买入评级。百货板块龙头企业天虹股份等17全年开始业绩复苏明显，18Q1业绩表现亮眼，同店+展店增长良好，维持“买入”评级。
证券分析师：王念春 S7；
联系人：刘馨竹；
食品饮料行业6月策略观点：白酒稳健增长性价比高，食品细分龙头择优布局
酒类：多家白酒公司调研显示，市场对于白酒景气周期延续仍有较强信心，高端酒、次高端及区域龙头核心产品二季度仍延续较高增速。调味品在餐饮持续复苏下有望持续向好，龙头在品类兼容升级、下沉渠道管控提效等方向具备明显优势，以安井食品、安琪酵母等为代表的小品类龙头企业受益行业集中度提升以及新业务品类在消费需求提升下的中长期增长空间，提升议价力、抵御成本波动风险并强化规模优势，有望获取业绩稳健高质量提升。五月投资推荐组合：食品类：重点推荐养元饮品、重庆啤酒、安琪酵母、安井食品、海天味业、伊利股份。酒类：重点推荐山西汾酒、洋河股份、今世缘、舍得酒业、贵州茅台、五粮液。
证券分析师：陈梦瑶 S1；
联系人：郭尉；
证券行业6月投资策略：CDR落地，龙头券商迎政策暖风
5月单月净利润同比上涨24.8%，环比上涨16.6%，股市回暖，债券市场基本持平，但再融资和债券承销规模环比下降产生负面影响，券商业绩分化。IPO规模环比提升，再融资规模继续下滑，或为CDR预留流动性。CDR细则发布，利好龙头券商。在多层次资本市场建设和金融业加大对外开放背景下，券商传统业务转好概率加大，同时新业务的逐步推进和利好政策的持续出台，有望推动行业收入增长，为券商带来alpha成长因子，交易量影响逐渐淡化。龙头券商在资本金实力、风险定价能力、机构客户布局上均具有相对优势，更能把握业务机遇，看好龙头券商业绩边际改善。估值上，龙头券商2018年对应PB仅为 1.1-1.4倍，处于历史低位。我们认为龙头券商具有业绩、估值双重支撑，配置价值显现，重点推荐中信证券、华泰证券。
证券分析师：董德志 S1；
联系人：李锦儿；
地产A股2018年6月投资策略：长线长投
我们和市场主流观点略有区别的地方在于：基于我们的研究框架——《区瑞明地产A股小周期理论框架》， A股优势地产股下一波大机会将发生在新一轮小周期复苏期开启之时，小周期复苏期开启的标志是行业政策较大范围转暖。目前销售面积增速虽然持续往下走，但房价仍然很坚挺，部分地区上涨压力还很大，“抢房”充斥各大媒体版面、刷爆朋友圈，从过去10年的经验看，在“抢房”、“房价要暴涨”之类的字眼充斥媒体时，A股优势地产股的股价走得都不是很顺畅，比如2016年上半年、2013年、2009年下半年至2010年前5个月。长线继续看好万科A、保利、招商蛇口、荣盛发展、新城控股、阳光城、华夏幸福、世联行、华侨城A以及内房股禹洲、龙光、旭辉、中国恒大、远洋集团等。6月组合为万科A、保利地产、招商蛇口、荣盛发展、新城控股。
港股6月策略：风险可控，个股为重
美国4月时薪走平，消费超预期。4月实际PCE平减指数与上月相当，略逊预期，导致实际时薪保持低位（0.67），呈现了一个自2017年10月以来的下降趋势的延续。实际时薪领先个人消费支出，我们认为2018年个人消费支出恐难有大的起色，也将演绎下降趋势。4月消费支出数据显著好过3月，非耐用品、服务都出现了向上拐头，个人消费支出环比出现了24bp的增长，好于市场预期，也创出5个月以来最大增幅。港股：消费从普涨到精选个股，原油板块靓丽警惕3季度高点。消费板块估值上升较快，行情可持续但安全边际走弱需要审视个股。风格上我们坚持二季度策略观点：能源、电讯、银行、保险板块（具体个股见覆盖列表），以及成长性与估值匹配的医药/教育/消费、公用事业、核电/军工，同时关注TMT悲观情绪释放后，长期具备技术/护城河的个股的超跌反弹机会。
证券分析师：王学恒 S2；
建材行业6月策略暨板块负债专题研究：宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来
去杆杠效果显著，行业债务风险可控。行业基本面运行尚可，宏观预期制约估值。综上分析，我们现阶段面临行业运行表现尚较为扎实，企业基本面仍较坚挺，但市场因贸易战再起，国际局势动荡，以及对宏观经济下行担忧，使板块估值承压的矛盾局面。我们认为现阶段宏观经济下行风险整体可控。因此投资方面建议更多的关注企业发展中枢，企业核心竞争力，逢调整长线布局经营上有核心竞争力，有一定增长潜力，股票上具有长期现金分红潜力的优秀企业，长期持有伴随企业持续成长。推荐：海螺水泥、旗滨集团、信义玻璃、中国巨石、北新建材、伟星新材、东方雨虹；关注中材科技、帝欧家居、三棵树、再升科技、大亚圣象。
证券分析师：黄道立 S3；
联系人：陈颖；
大宗商品行情
黄金269.0,跌0.37%;铜48540.0,跌0.21%;铝13975.0,跌0.29%;铅18810.0,跌1.23%;锌21480.0,跌0.14%;白银3625.0,涨0.33%;镍,涨0.41%;锡,涨0.0%。
豆油5504.0,涨0.0%;豆粕3098.0,涨1.01%;豆一3510.0,涨0.11%;玉米1784.0,涨0.0%;棕榈油4694.0,涨1.47%;鸡蛋3598.0,涨5.98%;玉米淀粉2295.0,涨0.35%。
棉花15845.0,跌0.25%;强麦2493.0,涨0.4%;菜籽油6259.0,跌0.43%;白糖4845.0,跌1.66%;普麦2440.0,涨0.0%;菜籽粕2540.0,跌0.97%。
伦敦布油73.0,涨0.58%。
欧元/美元1.17,涨0.76%;美元/人民币6.77,跌0.08%;美元/港元7.85,涨0.0%。
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