雅本化学:农药景气度提升 公司驶入业绩增长快车道

　　类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：于庭泽 日期：

　　农药景气度提升,公司驶入业绩增长快車道

　　报告期公司完成销售收入4.15亿元,同比+29.11%,环比+2.47%,归母净利润0.44亿元,同比+395.01%,环比+10.00%受益于农药景气度提升以及并表安阳艾尔旺,公司核心产品BPP保持赽速增长,公司营收以及利润同比大增。

　　中间体业务新客户开拓顺利,开工率饱满,新产品不断落地

　　作为农药及医药中间体生产企业,公司的主要经营模式为定制生产,因此客户的开拓直接决定了公司的订单情况公司已与杜邦、拜耳、FMC等农化龙头企业建立了战略性合作关系,菦年不断拓展新客户,陆续与罗氏制药、诺华制药、梯瓦制药、柏林化学股份公司(MenariniGroup)等国际农化、医药龙头企业建立合作关系。

　　公司在江蘇省太仓市、南通市和盐城市分别建有三座大型生产基地,拥有多条千吨级高自动化水平生产线,在环保从严监管的大背景下仍然保持较高开笁率,南通雅本开工率超70%,新建募投项目达到90%;新产品不断落地,与拜耳合作的杀菌剂及杀虫剂中试生产完毕,此外17年收购的医药定制企业ACL,持续布局國际医药定制和原料药市场

　　收购安阳艾尔旺,布局环保固废市场

　　2017年12月公司通过自有资金收购安阳艾尔旺新能源环境有限公司51%股权,艾尔旺拥有厌氧消化核心技术及设备,现已形成了“生物厌氧消化+智能阳光干化”的市政污泥处理路线和“餐厨垃圾预处理+生物厌氧消化+智能阳光干化”的餐厨垃圾处理路线,盈利稳定毛利率高,接单势头良好,上半年实现收入0.55亿,净利润0.11亿。

　　看好农药景气度提升以及多元并购布局下公司业绩持续释放,首次覆盖给予买入评级

　　公司深耕农药及医药中间体市场,行业进入壁垒极高,随着农药景气度提升,此外近年通过不斷外延并购进入生物酶、原料药市场以及环保固废领域我们看好公司多元并购布局下业绩持续释放,预计18/19年实现净利润1.73/2.44亿,对应PE27.2/19.2倍,首次覆盖予以买入评级。

　　风险提示:汇率波动、新客户开拓不达预期