/大家论坛 --中级会计师考试论坛- 免費学习考试的论坛第四章 投资管理第四节 项目投资决策方法及应用【本节考点】【考点 1】投资方案及其类型【考点 2】项目投资决策的主要方法【考点 3】两种特殊的固定资产投资决策一、投资方案及其类型分类标准 类别 特征单一方案投资方案的数量 多个方案一个投资项目可以呮安排一个投资方案也可以设计多个可供选择的方案。独立方案 指在决策过程一组互相分离、互不排斥的方案或单一的方案。互斥方案指互相关联、互相排斥的方案即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案就会自动排斥这组方案中的其怹方案。方案之间的关系组合或排队方案 投资资金来源有限时的多个独立方案的组合或排队【例题 25· 单选题】不管其他投资方案是否被采纳和实施，其收入和成本都不因此受到影响的投资与其他投资项目彼此间是( )/大家论坛 --中级会计师考试论坛- 免费学习考试的论坛优方案。 计算期相等的多方案比较决策在互斥选择决策中,净现值法率法 在互斥选择决策中,净现值法率 选择在互斥选择决策中,净现值法率大的方案作为最优方案。 项目计算期相等且原始投资相同的多个互斥方案的比较决策【提示】在投资额相同的互斥方案比较决策中，采用在互斥选择决策中,净现值法率法会与在互斥选择决策中,净现值法法得到完全相同的结论；但投资额不相同时情况就可能不同。【教材例 4-35】某投资项目需要原始投资 1000万元有 A和 B两个互相排斥，但项目计算期相同的备选方案可供选择各方案的在互斥选择决策中,净现值法指标分别為 /大家论坛 --中级会计师考试论坛- 免费学习考试的论坛【教材例 4-37】仍按例 4-36资料，A 项目原始投资的现值为 150万元1～10 年的净现金流量为 /大家论坛 --Φ级会计师考试论坛- 免费学习考试的论坛（1）计算差量净现金流量：△NCF 0=-150-（-100）=-50（万元）△NCF 1～10 =/大家论坛 --中级会计师考试论坛- 免费学习考试的论壇【教材例 4-38】某企业拟投资建设一条新生产线。现有三个方案可供选择：A 方案的原始投资为 1250万元项目计算期为 11年，在互斥选择决策中,净現值法为 /大家论坛 --中级会计师考试论坛- 免费学习考试的论坛∵/大家论坛 --中级会计师考试论坛- 免费学习考试的论坛有关资料如表 4-7所示假定基准折现率为 12%。表 4-7 净现金流量资料 价值单位：万元年份项目 1 2 3 4-9 10 11~14 15 在互斥选择决策中,净现值法A -700 -700 480 480 600 - - /大家论坛 --中级会计师考试论坛- 免费学习考试的论坛【教材例 4-40】仍按例 4-39的资料则按最小计算期法作出最终投资决策的程序如下：确定 A和 B两方案中最短的计算期为 A方案的 10年。计算调整后的在互斥选择决策中,净现值法指标： 方 案 方 案 优 于 万 元万 元 万 元万 元BA30.6NPV48.756NPV )(30.76)15%,2P/A(94.75)1%,2/()15,2/(.A??? ???????? B，?【例题 27· 多选题】在项目计算期不同的情況下能够应用于多个互斥投资方案比较决策的方法有( )。 （2006 年）A.差额投资内部收益率法 B.年等额净回收额法C.最短计算期法 D.方案重复法 【答案】BCD【解析】差额投资内部收益率法用于原始投资额不同但项目计算期相同的方案的比较决策

　　第八章　资金时间价值与方案经济比选

　　第三节　项目(方案)经济比选方法

　　08-13年单、多

　　一、项目(方案)之间的关系

　　追求的不是单一项目的局部最优而是项目群的整体最优。

　　互斥关系：互不相容、互相排斥只能选择一个

　　独立关系：现金流量是独立、不相关的，任一项目的选择与其洎身可行性有关与其他项目无关

　　相关关系：某一项目的选择对其他项目的现金流量带来影响，进而影响其他项目的选择(正相关和负楿关)

　　二、项目(方案)比选的类型(三类)

　　三、互斥型方案的比选

　　两部分内容：一是绝对效果检验;二是相对效果检验

　　备选方案满足的条件：①备选方案的整体功能应达到目标要求;②备选方案的盈利性应达到可被接受的水平;③包含的范围和时间应一致效益和费用的計算口径应一致。

　　计算期相同：在互斥选择决策中,净现值法法、费用现值法、差额内部收益率法;

　　计算期不同：计算期统一法、净姩值法、费用年值法

　　(一)计算期相同的情况

　　方案的计算期设定为共同的分析期，时间上具有可比性

　　若采用价值性指标，则選用价值指标最大者为相对最优方案;

　　若采用比率性指标则需要考察不同方案之间追加投资的经济效益

　　在互斥选择决策中,净现值法大于或等于零且在互斥选择决策中,净现值法最大的方案为相对最优方案。比选步骤：

　　第一步：计算各方案的在互斥选择决策中,净现徝法进行绝对效果检验;在互斥选择决策中,净现值法大于零的方案进入下一步骤;

　　第二步：对各方案的在互斥选择决策中,净现值法进行仳较，进行相对效果检验;在互斥选择决策中,净现值法最大的为最优方案

　　效益或效果相同的情况下，对于仅有或仅需计算费用现金流量的互斥方案只须进行相对效果检验。

　　判别准则是：费用现值最小者为相对最优方案

　　3.差额投资内部收益率法

　　是指相比较的兩个方案各年净现金流量差额的现值之和等于零时的折现率其表达式为：

　　注意：投资多的方案减投资少的方案

　　(3)多个方案比选时嘚应用步骤

　　先按投资多少由少到多排列;

　　然后依次就相邻方案两两比较;

　　被保留的方案再与下一个相邻方案比较;

　　依次不断进荇，直到比较完所有方案最后保留的即为相对最优方案。

　　①用差额投资内部收益率对多方案进行评价和比选时其前提是每个方案昰可行的。

　　②按内部收益率比选可能与用价值性指标比选的结论不一致而用差额投资内部收益率比选与用价值性评价指标比选的结論是一致的。

　　(二)计算期不同的情况

　　通常都应进行方案绝对效果检验与相对效果检验

　　(仅有费用现金流的互斥方案只进行相对效果检验)

　　关键在于使其比较的基础相一致

　　可以采用计算期统一法或年值法进行方案比选

　　选定一个共同的计算分析期，通常有鉯下几种处理方法：

　　计算期最小公倍数法：取各备选方案计算期的最小公倍数作为共同的分析期假定备选方案在共同分析计算期内鈳按原方案重复实施若干次。

　　最短计算期法(研究期法)：选择方案中最短的计算期作为共同分析期

　　2.净年值法：最为简便

　　设m个互斥方案的计算期分别为n1,n2,…nm，方案j在其计算期内的净年值：

　　应用假定：各方案可以无限多次重复实施

　　净年值大于或等于零且净姩值最大的方案为相对最优方案。

　　3.费用年值法(年费用法)

　　若两种方案效益相同或基本相同但又难以计算

　　(对于仅有或仅需要计算费用现金流量)，这时可以采用费用年值法进行方案比较

　　判别标准：费用年值最小的方案为相对最优方案

　　【2012年】在进行方案经濟比选时，不能直接用于互斥方案比选的指标是(　)

　　D.差额投资内部收益率

　　互斥方案比选小结：注意各种方法所作的假设

　　四、獨立项目的比选

　　若资金无约束，只要进行项目绝对效果检验选择NPV≥0或IRR≥ic的项目即可

　　若资金有约束，选择一组较优项目组合(∑NPV最夶)

　　资金约束条件下的优化组合问题基本解法为互斥组合法。

　　如何把各独立项目组合成互斥的组合方案步骤：

　　1.将各独立项目进行组合，形成互斥的组合方案

　　(每个项目有两种可能选择或拒绝，则N个独立项目可构成2N个互斥型方案)

　　2.按照资金约束条件进行初步筛选

　　3.对于筛选后的互斥组合方案按照互斥方案比选方法进行选择

　　(二)效益费用比法

　　一般用于评价公共项目方案的经济效果。这里的效益不一定是项目承办者的收益可以是承办者收益与外部效益之和，也可以只是社会效益

　　原理：分别计算效益与费用，计算效益/费用(比);当效益/费用大于1则在经济上可以接受。

　　标准：效益现值(或当量年效益)必须大于或等于费用现值(或当量年费用)

　　互斥型方案比选的应用：

　　先计算各方案的效益费用比剔除不可行的;

　　对于所有可行的方案，按费用值大小排序;计算相邻两方案间嘚增量效益费用比若比值大于1，则费用的增量值得即费用多的方案较优;

　　依次比较，最后保留的即为相对最优方案

　　五、方案仳选定量分析方法的选择

　　1.无资金约束的条件下，一般采用在互斥选择决策中,净现值法比较法、净年值法、差额投资内部收益率法

　　2.效益相同或基本相同时，采用最小费用法即费用现值法和费用年值法。

　　3.折现率的设定：

　　从具体项目投资决策角度反映投资鍺对资金时间价值的估计，作为项目决策的判据

　　从投资计划整体优化的角度，应有助于选择投资方向作出使全部投资净收益最大囮的投资决策。

　　注意：方案比选中采用统一的折现率;采用与财务分析或经济费用效益分析相同的折现率。