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液化气：大商所与海油发展签署战略合作协议 LPG期货上市可期
&&来源：中宇资讯&&日期：
& & 新闻背景：5月16日，大连商品交易所与中国海洋石油集团有限公司旗下的中海油能源发展股份有限公司签署战略合作协议，双方将在液化石油气（）期货合约及制度设计、期货人才培养、促进大型国企更好利用期货市场管理风险等方面开展广泛合作。海油发展总经理霍健、大商所总经理王凤海出席签约仪式并致辞。海油发展副总经理李云贵、大商所副总经理朱丽红代表双方在合作协议上签字。
& & 中宇观点：随着LPG深加工产业的不断发展，我国目前已成长为全球进口量第一消耗量第二的LPG需求大国。且LPG市场化程度高，特别是2016年LPG限价不再跟成品油零售限价挂钩之后，国内多地对于LPG出厂价格的限制也陆续放开。波动频繁，波动幅度大，是很合适的期货产品。另外，国内的企业也有上市的需求。
& & 而此次大商所与海油发展的合作，将全面推进LPG期货产品的上市操作进程。大商所拥有十余年的期货产品运作经验，运行稳健，现已成为全球最大的塑料和煤炭期货市场。而海油发展则经营着中海油旗下的油田伴生气及气田LPG的业务，其配套的仓储、运输等设施完善，营销网络健全，便于资源的整合和即时流通。二者的合作，不仅是强强联合，更可达到资源的互补和共赢。
& & 不仅如此，我国的能源产品上市期货的不多，但我国的能源消费量却非常高，油气产品的对外依存度均已超过警戒水平线。上市运行期货产品不仅可以推动企业能源产品销售模式的多元化发展，提升风险管控水平，更有助于国家能源安全的健康发展。
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LPG（石油液化气）期货年内有望在上海破茧
　　【作者：黄杰】
　　记者近日从可靠渠道获知，经过数年紧张筹备的LPG(石油液化气)
　　期货年内有望在上海期货交易所正式上市。
　　据接近决策层的人士透露，目前，上期所对LPG期货研发已进入收官状态。该所正在 对交割库进行选址，标的物为丙烷，相关合约设计也已基本到位。
　　远东价格成主导
　　事实上，2004年8月上期所推出期货之前，就有燃料油期货和LPG期货二选一方案之争。北京异构石油工程咨询公司副总经理陈薇认为，LPG作为与百姓生活息息相关的一种石油消耗品，国内缺口巨大，华南等地区长期以来依赖进口，而国际价格已经对中国价格形成了一种绝对意义上的指导。这导致国内LPG价格完全实现了市场化。此时，急需为相关企业建立套期保值平台。
　　从国际LPG体系看，目前只有美国于1980年推出了LPG期货。因此，中国力推LPG期货上市对东京期货交易所筹划已久的以丙烷为主的LPG期货上市将是很大的刺激。
　　广东油气商会燃气部部长梁海珊分析，从现有的现货经销渠道看，目前，进口液化气贸易定价方式逐渐由固定作价方式转为更多地浮动作价方式，要求国际卖家共同分担市场波动带来的风险。而且，浮动作价方式并不是以中国价格为准，而是以远东价格为准，因此，目前的作价方式只能保证进口商与其他国际买家在竞争中避免由于市场预估失误而带来的损失，并不能增加中国在国际市场中的定价权。
　　因此，她认为，一旦引入金融工具发现价格、规避风险，将非常有利于市场良性发展。
　　价格市场化催生
　　“LPG期货研发已经比较成熟，市场化程度高是路人皆知的事实。”广东油气商会油品部部长姚达明分析，与LPG相比，国内的价格完全在发改委监控之下，市场透明化程度低，抵御风险能力差，这是这类期货产品迟迟难以推出的主要原因。
　　记者从上期所内部获知，该所正是考虑到汽油、价格还没有完全放开，贸易的活跃程度远远低于燃料油和液化气，才选择了LPG。此外，从进口以及生产情况看，中国液化气市场消费量十分巨大，比较适合作为石油期货品种上市。国内石油液化气的贸易、市场化程度也非常高，国内炼厂对石油液化气享有非常宽松的定价权。作为一般的贸易商品，国家对其进口完全放开，不设任何配额及申报制度的限制。
　　相反，柴油和汽油高度的价格集中管制很可能会让期货品种陷入被动。
　　“很简单，期货的功能之一是要发现价格，而国内的是由政府制定。”前述内部人士分析，假设上期所推出了柴油期货，一旦与国际期货市场联动的国内期市发现柴油真实价格应该为每升8元，而国内市价只有5元时，势必与官方产生巨大的对立和分歧。
&&&&新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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你可能喜欢有关北美LPG定价机制 读懂这篇就够了！
来源：中国石化杂志
作者：张远　施圣瑜
　　在L贸易实务操作中，谈判人员要借鉴国际市场业务模式的经验，在长期操作中反复总结经验。
　　北美页岩气产业的蓬勃发展，为处在(行情601099,)西岸的中国提供了利用北美廉价液化石油气（LPG）的机会。
　　北美贸易模式
　　在北美地区，整个页岩气产业链通常被划分为四个主要环节，即开采、收集、处理和分离，分别由拥有对应核心技术和基础设施的公司逐段控制，发挥各自优势协同生产。其中LPG产品即为第四环节的C3或C4产物。与中东地区主要由寡头和政府垄断的产业模式相比，北美地区的页岩气项目专业化程度高、投资相对较大、产能持续性强、回报周期久，且基本为新建项目，故通常采取风险前置的投资决策流程，倚赖远期销售协议的提前签订，实现项目。因此，从北美到东北亚的LPG进口贸易，无论是价格还是供货量方面，远期合同货的贸易模式均优于现货贸易。
　　基于产业链的利益分配格局，北美地区常见的合同货获取来源通常有三个，分离商（以Antero、Oxy等为代表）、管道公司（以Enterprise、Targa等为代表）和贸易商（以BP-IST、联合石化等为代表）。参照Inconterms2000，东北亚地区用于LPG进口的常见贸易术语为FOB、CFR、CIF和DES四种。其中中东货源常用DES，而美国货源多见FOB。具体每一单船的贸易流程，通常由双方前台人员就合同主要条款（量、价、时）进行口头成交，转由中台人员进行合同谈判和签署，然后由后台人员负责合同执行，与通行的国际贸易实务流程基本相同。
　　常用定价机制
　　从LPG的上游产业模式出发可知，液化石油气的生产成本与其主要原料页岩气价格紧密挂钩；同时，从LPG下游使用价值的角度，鉴于液化气以民用燃料、烷烃裂解、PDH等为主要终端用途，是及其提炼产物的主要替代品，其市场价格又与原油紧密挂钩，体现了LPG产品价值的油气二象性。因此，在处理LPG进口贸易时，应根据不同用户对于LPG产品用途的具体定义，设计合适的保供策略和套利模式，进而选择恰当的定价机制。
　　目前，国际市场上通行的LPG定价机制通常有以下六种：
　　MB市场价。MB是美国南部地区Mont Belvieu的简称，为全美国石油石化及页岩气的产业聚集地。MB价格是目前北美地区最常用的LPG定价标准，通常以OPIS发布的Non-TET指数和Argus发布的LPG现货指数为参照，附加升/贴水及管道运费（8~12 c/Gal），即得液化石油气的FOB出厂价。此机制下LPG的价格与天然气价格关联比较紧密，在北美地区最为通行，行业认可度较高。缺点是与原油价格基本脱钩，对于石化行业用户的市场预测能力和风险规避措施要求较高。
　　CP市场价。CP是LPG沙特合同价格的简称，因沙特LPG出口量约占世界总出口量的1/4，故很多国家与地区LPG的出口都参照沙特的CP来作为其贸易出口的定价。CP的定价是基于前一个月沙特阿美石油公司月初、月中、月底3次招标的中标价，并参考现货价格趋势而制定的价格，于每月底对外正式公布下一个月的CP。此种定价方式于1994年10月开始沿用至今。CP与MB价格类似，此机制下LPG的价格与天然气价格关联也比较紧密，在中东地区比较通行；缺点同样是与原油价格基本脱钩，且与MB价格存在竞争关系，通常作为北美LPG出口到亚洲价格的参考与补充。
　　FE到岸价。FE到岸价是由普氏能源资讯制定的普氏价格指数，反映LPG在远东地区的到岸价格。普氏能源资讯与信用评级机构标准普尔同属于美国麦格希集团公司，是全球性的能源、石化和钢铁信息提供商，是评定现货市场和期货市场基准价格的重要机构，涉及碳排放、煤炭、电力、石油、天然气、钢铁、核能、石化和海运市场。普氏能源资讯对LPG的估价已被国际能源市场采用，成为交易和定价基础之一，同时正在扩充它在焦煤、氧化铝、海运市场等方面的影响力。普氏FE价格指数于2008年6月推出，尽管时间不长，但正在更多地被国际市场买卖双方接受，作为LPG在东北亚地区到岸价格的重要参考。
　　MOPJ挂钩价。基于LPG在石化行业中作为裂解原料替代石脑油的作用，市场上一部分具备金融对冲能力的贸易公司，通常也会向乙烯裂解工厂提供以Naphtha价格为基准的LPG定价机制（通常因季节性因素而在MOPJ-110至MOPJ+10区间波动）。在亚洲，石脑油纸货分为MOPS（新加坡到岸价）和MOPJ（日本到岸价）两种产品。由于新加坡石脑油的普氏窗口交易相当不活跃，而日本到岸价石脑油每日平均成交在20单以上，因此，亚洲石脑油采购大部分以MOPJ计价，如日本、韩国和中国台湾的主要石脑油采购商。此定价机制在锁定下游利差的前提下，将风险和收益同步转移至上游，既规避了生产环节的波动风险，又扩大了贸易环节的利润空间，因此受到下游大型生产企业和贸易公司的欢迎。
　　HenryHub成本加成价。HenryHub是美国交易的标准天然气期货合约的价格指数，该交割点位于美国中南部路易斯安那州的Erath地区，是雪佛龙公司的下属门站。如前文所言，液化石油气的生产成本与其主要原料页岩气的价格紧密挂钩。因此，对于北美地区的NGL厂商，以天然气价格为基准，按照成本加成的方法确定LPG的价格，也是北美地区的分离商（尤其是新建项目商）愿意接受的一种定价机制。与MOPJ挂钩的机制正好相反，此机制锁定的是上游公司利差，而将风险收益转移至下游接收企业，因此多作为上游大型企业的新增产能控制渠道风险、实现项目融资的主要途径。
　　其他定价机制。除以上几种主要定价方式外，根据交易企业和产品用途的不同，市场上还存在着其他种类繁多的LPG价格机制，如混合定价（对现有两种以上机制采取加权平均定价的方式）、锁定顶部/底部定价（约定远期交易的最高/最低价格，从而互相保护上下游双方的穿仓风险），以及固定价格定价法等，不一而足。
　　影响价格的其他因素在这些标准定价机制之外，仍有诸多能够影响升贴水并最终改变价格的重要因素。
　　质量规格。在LPG产品规格项中，影响价格贴水最主要的条款是烯烃和乙烷含量，通常含量越高，对化工装置的HSE要求也就越严格，因而价格贴水也会越高。此外，作为燃料用LPG中的C3和C4组分比例，是影响热值的主要条件，因此也会对LPG的定价产生根本性影响。
　　物流模式。北美LPG运到东北亚地区的到岸价格中，运费是成本的重要组成部分。通常而言，如采用4.4万吨的VLGC从美国墨西哥湾出发，通过巴拿马运河航线，进入中国华东地区港口装卸，单程通常需要28天。采取不同的租船方式（如TC期租或COA航次），对于运费和产品到岸价的影响同样不可忽略。同时，回程的空载航次如能采取灵活机动的拼船方案，也将为物流环节带来成本上的节约。
　　取价期的选择。LPG在北美作为民用取暖燃料，受到季节性因素的影响波动显著（通常为夏季最便宜，冬季最贵）。因此，进口货物取价期的选择对于最终成交价格的影响至关重要。通常可以约定未来某月份或某三天的平均价格为基准进行升贴水，同时附加“Take or Pay”贸易条款，用以规避双方的风险和保证收益。
　　金融对冲工具。在国际能源市场上，产品的成熟完善，为LPG纸货贸易的套期保值和对冲提供了技术性的风险保障。一般而言，锁定价格和锁定价差是能源金融市场上最为常见的两种操作模式，二者分别针对贸易商和工厂的产品用户。
　　因素。在能源类产品的国际结算业务中，外汇因素同样不可忽略。无论是以沙特为主导的传统中东能源结算市场，还是以美国为代表的新兴页岩气产品交易平台，都是以作为唯一国际结算进行合约交割。因此，应密切关注美元与采购方当地结算货币的汇率变动趋势，因势利导，采取适当的结算时间和方式。
　　谈判因素。外贸人员在实务中的谈判能力，也是最终影响价格机制的重要因素之一。作为国际新兴LPG消费市场的参与者，充分、恰当地利用所处平台的资源和市场优势，结合自身业务诉求和跨文化交流经验，实现与国际商务人员的有效沟通，建立长期信任和了解，同样是国际贸易实务中双方合作的重要基石。
　　在LPG贸易实务操作中，谈判人员要借鉴国际市场业务模式的经验，在长期操作中反复总结经验，才能熟练地应对各种局势，处理不同的情况。既要降低交易的门槛，又要保证风险和收益的可控，特别是在国外市场秩序不规范，船代、货代参差不齐的大环境下，更需要重点关注交易风险和我国的国际商誉。
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责任编辑：吴晓璐
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