【PConline资讯】因Facebook大跌而在市场中引发的一轮投资恐慌，正在进一步蔓延至科技板块的其他公司。美国科技股在周一遭遇重挫，其中市值排名前十位的美国科技公司在当日市值合计蒸发了827亿美元。
在市值最高的美国科技公司当中，亚马逊市值周一减少186亿美元，微软市值减少177亿美元。在市值排名前十的美国科技公司中，只有英特尔一家公司的股价在周一逆市上涨，但涨幅不足1%。本轮投资者恐慌起始于在线流媒体视频服务Netflix两周前发布的那份第二季度利空财报，由于实际用户增长显著低于预期，且对未来的期望也让市场失望，引发了投资者恐慌性抛售，Netflix股价在财报发布当天盘后下挫一度超过15%。随后，Facebook一份让市场大失所望的财报发布，成为压垮市场的最后一根稻草，这家社交巨头第二季度营业收入自2015年以来首次不及预期，此外，用户增长、广告收入增长等关键指标也均低于预期，再度引起投资者恐慌性抛售，股价下挫超过20%，市值蒸发超过1200亿美元，创下了美股历史上单个交易日股价下跌造成市值损失的最大记录。过去几年中，科技类股一直是资本市场的“宠儿”，而Facebook、亚马逊、Netflix、谷歌等更是被一些市场人士称为“皇冠上的明珠”，对于很多投资者而言，过去几年无论投资这几家中的任何一家公司，都获得了可观的投资回报。然而，历史规律告诉我们，市场不可能永远只朝一个方向走。放到更大的层面来看，美股市场自2008年金融危机以来，走出了一个近10年的超级牛市，近来，许多市场人士已经不断预警风险正在进一步累积，牛市可能即将终结。近来科技公司的一轮显著下跌，已经对外明确释放了一个危险的信号，对大盘走势有着举足轻重影响的科技板块，一定将扮演下一轮市场走势的风向标。昔日资本市场宠儿光环褪去科技板块无疑是近年来资本市场的宠儿，实际上，过去9年来，科技股一直是引领大盘走高的主要驱动力，在这一过程中，苹果、谷歌、微软、亚马逊等科技巨头也变得日益强大，市值持续走高，对于Facebook、Netflix等科技新贵来说，过去几年更是发展的黄金期，借着移动互联网的浪潮，这些公司快速成长，创造了市值神话，Netflix市值甚至超越了迪士尼、Comcast等传统老牌传媒巨头，成为市场中最炙手可热的明星股票。今年以来，科技板块继续领跑整个市场，标普500指数今年以来上涨5.4%，而同期科技板块的涨幅则高达14.1%。根据高盛的数据显示，标普500指数今年以来的涨幅，62%由增长前十的股票驱动，而这前十家公司，有9家都是科技公司。
FANG科技公司过去4年领跑大盘，近两年增幅差距进一步扩大之所以科技板块涨势良好，是因为科技行业几乎是目前市场中唯一高速增长的板块，近年来，随着移动互联网、物联网、大数据、人工智能等概念不断涌现，市场普遍对于科技公司的未来发展有着极高的期待。然而，过高的期待伴随的是随时可能发生的风险，因为一旦科技公司的实际业绩无法兑现这样的期望，将会遭遇到无情的抛售，这就是进入7月份以来，市场中所发生的事。这一轮的恐慌性抛售始于Netflix两周前那份不佳的财报，第二季度订阅用户增长大幅低于此前市场预期，相比Netflix自己给出的前瞻指引也少了整整100万，其股价盘后一度下挫幅度超过15%。
Facebook股价在财报发布后出现断崖式下跌本周开盘后，Facebook、Netflix等股价表现继续低迷，而另一家社交网站Twitter成为最新加入这一轮下跌的公司，周一开盘后便下挫超过8%，主要原因也是因为财报显示用户增长乏力。自从Facebook发布财报以来短短的几个交易日中，科技公司市值损失超过2400亿美元。数据显示，跟踪科技公司的标普500信息技术指数总市值目前为6.3万亿，而在Facebook发布财报之前，该指数总市值为6.6万亿。纽交所专门跟踪Facebook、亚马逊、Netflix和谷歌等科技公司的FANG+指数目前已经从6月中旬3062点的历史性高点回调了10%。该指数自2014年至今累计年化收益率为33.5%，同期标普500信息技术指数涨幅为20.6%，标普500指数涨幅为11.3%。科技股多年上涨的牛市是否即将终结在Netflix、Facebook等遭遇大跌的情况下，市场中对于整个科技板块所表现出的恐慌情绪已经反映的十分明显。本周开盘后，科技板块几乎全军覆没，谷歌、微软、Facebook等股价均出现下挫，在这些大市值公司的影响下，当天整个大盘走低，纳斯达克综合指数全天下跌近2%。这也是该指数三年来首次出现连续三个交易日下跌幅度超过1%。在这一轮恐慌发生后，市场中开始探讨的下一个重要话题是：科技股多年的牛市是否已经到头？在过去几年中，科技板块几乎是一路上扬的走势，几乎没有任何成规模的回调发生，而将该版块放到整个市场中来看，整个市场一路向上也助推了科技股的这种走势。实际上，美股自2008年金融危机以来近10年时间里，走出了历史上时间最长的一轮牛市。标普500指数从2009年2月的700多点的低点，一路上涨至目前的2800多点，指数涨了3倍。近一段时间，包括桥水基金创始人达里奥在内的多位投资界人士，已经对这轮牛市可能走到尽头发出了预警，而整个市场的走低，无疑将会影响到其中的重要板块，科技或许是这一轮调整中首当其冲的板块。一位美股市场资深投资人士对《深网》分析称，大盘和科技板块互为影响，最糟糕的情况下可能会引起循环加速效应，即科技板块将市场整体拉低，而市场的走低再进一步影响到投资者对科技板块的信心。市场中最为悲观的分析师甚至给出了FANG股票将回调30%至40%的预警。有分析师称，市场对科技板块已经显露出“疲态”。在市场对科技型公司信心受挫的同时，资金可能转向价值型投资，这是目前市场中很多策略分析师的主要判断之一。投行Jefferies分析师StevenDeSanctis认为，目前FANG承压，这将会为资金从增长型向价值型公司转移提供催化作用。摩根士丹利也预测，在市场恐慌的情况下，资金将向更为稳健的行业转移。一些分析认为，科技板块近期的表现是市场已经见顶的重要标志。美银策略分析师MichaelHartnett上周称，Facebook的暴跌说明市场已经见顶，并建议投资者对科技股做空。目前市场中对于科技板块的恐慌已经上升到了历史最高水平，以下图表显示的是近一个月来，市场中对以科技股为主的QQQNasdaqETF指数做空和做多的比例，已经上升到历史最高。
市场中对科技股的恐慌已经达到历史最高近期科技股的走势已经向市场明确释放了风险正在积聚的重要信号，Facebook的恐慌性下跌，或许将成为这一轮历史性牛市终结的导火索。特别声明：本文为网易自媒体平台“网易号”作者上传并发布，仅代表该作者观点。网易仅提供信息发布平台。
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http://crawl.nosdn.127.net/297acefa0dc90baaad7d4aa.jpg再论2018年的股市：到底是牛市，还是熊市？再论2018年的股市：到底是牛市，还是熊市？金融家百家号文 | 小白读财经昨天（1月29日）A股三大指数全面回调，上证指数大跌0.99%，深证指数大跌1.77%，创业板大跌0.94%，应该说这是1月初行情反弹以来上演的最大跌幅。 对于2018年的股市，我一直坚持既不乐观，也不悲观的态度，去年12月1日我曾经从货币供应、金融监管、新股发行等角度分析2018年的股市，那个时候得出的结论是今年A股仍然是震荡市，波动区间在3000点－3800点，但整体上2018年股市的机会要比2017年多些。 这是当时撰写的文章：《2018年，到底要不要炒股？（资产配置篇）》（微信公众号：小白读财经，可查看）。 很多人都不相信，尤其前阵子股市的火爆，不少人高喊5000点、6000点，我说不可能，为什么？因为目前的市场环境和2015年完全不同，最大的不同是政策环境发生重大变化。 2018年政策环境有什么不同？我想如果你关注时事，或许会发现近期官方提得最多的是降低宏观杠杆率。 日闭幕的中央经济工作会议指出：今后3年要重点抓好决胜全面建成小康社会的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。（防范化解重大风险排在第一位） 今年1月24日，中央财经领导小组办公室主任刘鹤在达沃斯论坛上明确表态：（中国）争取用3年左右时间，使宏观杠杆率得到有效控制，金融结构适应性提高，金融服务实体经济能力增强，系统性风险得到有效防范，经济体系良性循环水平上升。 1月27日，央行主管媒体再次重申：今后3年是防范化解金融风险的重点时段，通过1至3年的阶段性任务分解或治理乱象计划，最终实现防范化解重大风险的目标。 在短短的一个月多内，防范化解金融风险在官方的文件或喊话里不断出现，可见它的重要性和紧迫性，那么防范化解金融风险主要指的是什么呢？我认为应该是刘鹤讲的：宏观杠杆率得到有效控制，时间表是未来3年。 宏观杠杆率可以理解为居民、企业、政府累计债务总额除以GDP总量，根据海通证券的统计，截止17年9月，居民负债为44万亿，企业负债为104.7万亿，政府部门负债为46.7万亿；截止2016年，我国政府、居民和非金融企业部门的杠杆率分别为46%、50.6%和141%。总杠杆从10年的177.8%上升到16年的237.6%。 237.6%说明什么呢？说明居民、企业、政府三大部门欠下的债务是GDP的2.3倍，你应该不会否认，每个人借钱都会有个度，比如你买房只有1万的首付，银行不可能给你贷款100万，因为他们得提防房价下跌的风险。我们可以把GDP视为还款能力，如果债务总额远远超过还款能力，那么金融风险就可能会暴露。 比较数据发现，在全社会债务总量中企业的杠杆率是最高的，达到141%，所以降低宏观杠杆率首要的是降低企业负债率；其次是居民负债率，2016年杠杆率是50.6%，根据最新公布的数据，2017年的杠杆率已经超过60%，上升得太快，所以也要去杠杆，这也就是为啥我在1月27日提出这样一个观点：2018年买房贷款可能比预想的要难一些！ 企业主要的借钱方式无非是几种：银行贷款、发行债券、信托贷款、海外贷款等，当中最主要的是银行贷款，为了降低企业负债率，监管层控制银行贷款规模是难以避免的。 近期业内人士透露，今年1月份的新增贷款规模可能只有前两年同期的一半左右，2016年1月是2.5万亿、2017年1月是2.3万亿。一般来说1月是贷款最宽松的月份，1月份的信贷（贷款）松紧往往能反映全年的状况，就此来看今年整体贷款应该比2017年要紧得多。有人做过测算，2018年实际的一般贷款额度约15.7万亿元，比2017年减少2.28万亿元，这部分贷款不只分到企业贷款，还包括居民房贷等，最后企业贷款能分到多少真不好说。 资本是GDP增长不可或缺的要素，我们用社会融资（社融）规模来代表资本对实体经济的资金供应量，社融（2017年是174.64万亿元）包括人民币贷款（万亿元）、外币贷款（2.48万亿元）、委托贷款（13.97万亿元）、信托贷款（8.53万亿元）、未贴现的银行承兑汇票（4.44万亿元）、企业债券（18.37万亿元）、企业境内股票融资（6.65万亿元）。 2017年社会融资规模同比增长12%，GDP同比增长6.90%； 2016年社会融资规模同比增长12.8%，GDP同比增长6.70%； 2015年末社会融资规模存量增长12.4%，GDP同比增长6.90%。 可见看出，在目前的经济结构下，若要保持GDP的中高速增长，那么需要维持社融规模增长达到一定的程度，中科院预计2018年GDP增长是6.7%，那么在人民币贷款大概率下降的背景下，如何能实现呢？ 当然是股票融资，通过股票融资的增长填补人民币贷款的下滑，从而实现社会融资规模的合理增长。 在未来3年既要降低宏观杠杆率，又要维持相应GDP增长最好的方式就是发展资本市场，促进股票融资的增长。 下面是会计恒等式： 总资产＝总负债+所有者权益（股本+股本溢价） 1、这个等式跟降低宏观杠杆率有什么关系呢？很简单，比如小李开一家饺子公司，自己有10块钱，向银行贷款90块，那么所有者权益是10块，负债是90块，总资产是100块，如果当时GDP是50块的话，那么这个企业杠杆率就是90块÷50块＝180%。 （金额只是方便理解简单假设，不构成现实依据） 2、有一天，小李在小白的帮助下如愿上市，圈了一大笔钱，我们假设他通过股市融了80块，估值增长了10倍，那么最后饺子公司所有者权益不是10块了，而是80块，我们再来看看会计恒等式： 总资产（100块）＝总负债（20块）+所有者权益（80块） 可以看出，在总资产不变的情况下，饺子公司上市后总负债是不是降低了呢？如果以当时的GDP计算，那么企业杠杆率会降到20块÷50块＝40%。这样是不是一方面能够达到降低宏观负债率，另一方面又能维持企业利润增长（GDP增长）呢？ 饺子公司只是一个代表企业，N个饺子公司加起来其实就是整个企业部门的状况，所以通过发展资本市场降低宏观杠杆率是最可行的方式。 股票融资来自于两大块，一是新股上市；二是再融资。新股上市、再融资无论是哪一点都需要一个稳步上升的股市，指数在大跌的市场环境下，不大可能有IPO发行的空间，所以就此来看，2018年的股市相比2017年来说确实有机会。 有的朋友会问了，那就是2018年股市会大涨咯？ 其实也很难！如果要通过股票融资降低宏观杠杆率，那就意味着IPO、再融资不会太低！数据显示：截至12月13日，年内共有418家公司完成IPO ，募集资金的规模达到了2172亿，相比去年全年增加33%，2017年新三板市场定增融资规模将大概率突破1300亿，从今年的情况来看，2018年IPO融资规模应该不大可能少于2017年。 我在1月23日《中国股市：正在酝酿一场大变革！》一文当中说过：资本市场最主要的功能是为实体经济融资，但很多时候我们经常面临这样一个问题：理论上，股市上涨后－IPO发行节奏加快－上市公司补充资金，但现实情况是一旦IPO发行节奏加快往往又会导致股市下跌，IPO被迫放慢或者终止，最终事与愿违。 根本原因是我们的股市没有形成良好的退市制度，中国股市20多年来，真正退市的上市公司也才60家，按照目前3300家上市公司计算的话，退市率只有1.8%，而欧美等发达国家却达到10%，相差甚远。 股市就好比池塘里的水，新股发行是进水，股票退市是出水，如果一个池塘只有进水没有出水，结果就是水位上升，价格高估，水质越来越差。在这塘水里大部分人想的是投机而不是投资，最终往往表现为估值越来越高，控制不住的泡沫破裂，指数暴跌。 近期有媒体报道，监管部门将推出改善后的上市公司退市制度，此前单纯依靠政府补贴、出售资产等实现业绩改善而避免退市的行为，将不再有效。这些举措目前并没有得到监管层的证实，但如果真的出台实施，肯定能让不少“垃圾股”退市，有助于股市良好生态的形成。 但这毕竟是制度性的改革，不是一朝一夕能解决的，在退市制度没有完善的背景下，新股发行对市场仍然形成不小的扰动。 所以2018年的新股发行和再融资预计会在降低宏观杠杆率与维护股市稳定之间保持平衡，还是那句话，不要指望2018年出现疯牛，当大部分人高喊牛市来的时候，那才是危险，因为当他们说这句话的时候聪明的人早就跑了！本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。金融家百家号最近更新：简介:开放市场思想，传播市场思想。作者最新文章相关文章}