工商银行(601398)
工商银行[601398] 公司报道
☆业内点评☆ ◇601398 工商银行 更新日期：◇ 港澳资讯 灵通V7.0
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★本栏包括【1.业内点评】★
【1.业内点评】
【】【出处】海通证券
工商银行(601398)基本面企稳 看好
国有大行受益金融去杠杆，工行基本面积极变化逐季验证，看好新管理层。好银行，高ROE，低估值，看好。今年我们推荐大行子板块，推荐工商银行。
投资建议：工商银行整体表现突出，后续表现亦值得期待。（1）基本面企稳持续验证。工商银行年报和1季报收入和拨备前收入增速持续回升，逐季度基本面持续改善。（2）过剩产能温和去化，负面风险持续出清，不良拐点渐进，拨备水平持续提升，逐步步入ROE回升周期。（3）金融去杠杆，行业壁垒提升，集中度提升，大行长期利好更多。（4）16年PB为0.99X/PE6.70X，17年PB0.86X/PE6.56X，18年PB0.76X/PE6.39X，17年估值略高于历史底位，18年估值仍在历史底位。（4）预计17年和18年PB估值为0.97X和0.86X，17年和18年BVPS为6.08元每股和6.91元每股，目标价为5.9元，给予增持评级。
工行与山钢签订260亿市场化债转股合作协议。参考全景网近日报道，5月25日工行与山钢签订260亿债转股，方案以工行所属机构直接投资山钢集团成员单位为主要合作模式，以设立有限合伙并表基金为辅助合作模式，通过增强山钢集团资本实力，归还山钢集团现有债务，实现山钢集团降低杠杆率的目标，方案期限为5+N年，利率按照工行同期市场化利率，参照当前利率水平，预计能比同期债券成本降低0.5-1个百分点。媒体未公告具体方案，我们预计银行选择性持有山钢集团子公司中较优质资产，并5年后择机对股权进行相应的处置。2017年1季度山钢集团负债率高于行业，资产负债率85.34%，负债合计2269.05亿元，本次债转股预计降低负债率10个百分点左右，债转股改善负债期限结构。山钢集团近年来面临着持续产能调整，高负债限制公司转型。山东地区、钢铁企业去杠杆持续，过剩产能、问题贷款温和去化，省属国企债转股持续推进。供给侧改革持续推进，债转股推进积极。全景网报道山东省签署债转股1000亿，钢铁企业签署债转股协议2000亿，中钢和武钢央企后，多家省属国企陆续签订债转股协议。
债市压力和预计未来信用价差的提升，推动债转股的加速。前期债市压力和对未来利率担忧，亦推进企业加速债转股实行。
债转股加速存量问题贷款规范化和透明化，风险出清持续。继去年中钢等债转股落地后，今年钢铁企业和过剩产能较为集中的地区，债转股推进积极，主要是大型省属国有企业推进，多为高负债、流动性有压力、经营有压力的大型企业，也是银行的隐形问题贷款。债转股价值在于，用更合规和法制手段，对存量问题贷款和融资进行全面梳理，问题贷款和高负债企业情况更为透明化，隐形问题显性化，存量问题明确，逐步得到解决和处理。
1季报持续验证基本面企稳，2季度企稳持续，不良拐点渐近。拨备前盈利同比增长达7.2%，营业收入端微降，剔除营改增预计正增长，金融去杠杆对大行负面影响小，行业集中度提升利好大行。资产质量改善持续验证，拐点渐进。
1季度净利息收入同比上升2.7%，连续5个月单季度同比负增后转正。1季度规模增长3.37%，增速小幅提升，行业集中度提升，大行受益逐步显现。1季度息差略降，主要资产端收益率下行较负债端更多，资产方收益率下降与同业资产占比提升的结构性因素有关，也和信贷重定价慢于负债有关，未来逐季度资产方定价传导或加强。
手续费负增长6%，今年手续费全面承压，除受到营改增计税方法影响外，转账、理财、代销和贵金属等压力持续，预计后续逐季影响趋降。
资产质量边际改善显着，不良拐点渐现。测算不良生成0.61%，继续下降。不良率1.59%，小幅下降，不良余额微升1.6%。参考年报情况，资产质量改善持续验证，拐点更近。
存量拨备环比微升，增量拨备计提加强。拨备覆盖率141.51%，环比增长5个百分点，资产减值损失计提同比、环比增长均超30%。
资本充足率平稳，资本自给能力强。核心一级资本充足率为12.98%，环比上升11bp，1季度ROAE15.11%。
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【】【出处】海通证券
工商银行(601398):基本面企稳 看好
研究机构：海通证券
投资要点：
国有大行受益金融去杠杆，工行基本面积极变化逐季验证，看好新管理层。好银行，高ROE，低估值，看好。今年我们推荐大行子板块，推荐工商银行。
投资建议：工商银行整体表现突出，后续表现亦值得期待。（1）基本面企稳持续验证。工商银行年报和1季报收入和拨备前收入增速持续回升，逐季度基本面持续改善。（2）过剩产能温和去化，负面风险持续出清，不良拐点渐进，拨备水平持续提升，逐步步入ROE回升周期。（3）金融去杠杆，行业壁垒提升，集中度提升，大行长期利好更多。（4）16年PB为0.99X/PE6.70X，17年PB0.86X/PE6.56X，18年PB0.76X/PE6.39X，17年估值略高于历史底位，18年估值仍在历史底位。（4）预计17年和18年PB估值为0.97X和0.86X，17年和18年BVPS为6.08元每股和6.91元每股，目标价为5.9元，给予增持评级。
工行与山钢签订260亿市场化债转股合作协议。参考全景网近日报道，5月25日工行与山钢签订260亿债转股，方案以工行所属机构直接投资山钢集团成员单位为主要合作模式，以设立有限合伙并表基金为辅助合作模式，通过增强山钢集团资本实力，归还山钢集团现有债务，实现山钢集团降低杠杆率的目标，方案期限为5+N年，利率按照工行同期市场化利率，参照当前利率水平，预计能比同期债券成本降低0.5-1个百分点。媒体未公告具体方案，我们预计银行选择性持有山钢集团子公司中较优质资产，并5年后择机对股权进行相应的处置。2017年1季度山钢集团负债率高于行业，资产负债率85.34%，负债合计2269.05亿元，本次债转股预计降低负债率10个百分点左右，债转股改善负债期限结构。山钢集团近年来面临着持续产能调整，高负债限制公司转型。山东地区、钢铁企业去杠杆持续，过剩产能、问题贷款温和去化，省属国企债转股持续推进。供给侧改革持续推进，债转股推进积极。全景网报道山东省签署债转股1000亿，钢铁企业签署债转股协议2000亿，中钢和武钢央企后，多家省属国企陆续签订债转股协议。
债市压力和预计未来信用价差的提升，推动债转股的加速。前期债市压力和对未来利率担忧，亦推进企业加速债转股实行。
债转股加速存量问题贷款规范化和透明化，风险出清持续。继去年中钢等债转股落地后，今年钢铁企业和过剩产能较为集中的地区，债转股推进积极，主要是大型省属国有企业推进，多为高负债、流动性有压力、经营有压力的大型企业，也是银行的隐形问题贷款。债转股价值在于，用更合规和法制手段，对存量问题贷款和融资进行全面梳理，问题贷款和高负债企业情况更为透明化，隐形问题显性化，存量问题明确，逐步得到解决和处理。
1季报持续验证基本面企稳，2季度企稳持续，不良拐点渐近。拨备前盈利同比增长达7.2%，营业收入端微降，剔除营改增预计正增长，金融去杠杆对大行负面影响小，行业集中度提升利好大行。资产质量改善持续验证，拐点渐进。
1季度净利息收入同比上升2.7%，连续5个月单季度同比负增后转正。1季度规模增长3.37%，增速小幅提升，行业集中度提升，大行受益逐步显现。1季度息差略降，主要资产端收益率下行较负债端更多，资产方收益率下降与同业资产占比提升的结构性因素有关，也和信贷重定价慢于负债有关，未来逐季度资产方定价传导或加强。
手续费负增长6%，今年手续费全面承压，除受到营改增计税方法影响外，转账、理财、代销和贵金属等压力持续，预计后续逐季影响趋降。
资产质量边际改善显着，不良拐点渐现。测算不良生成0.61%，继续下降。不良率1.59%，小幅下降，不良余额微升1.6%。参考年报情况，资产质量改善持续验证，拐点更近。
存量拨备环比微升，增量拨备计提加强。拨备覆盖率141.51%，环比增长5个百分点，资产减值损失计提同比、环比增长均超30%。
资本充足率平稳，资本自给能力强。核心一级资本充足率为12.98%，环比上升11bp，1季度ROAE15.11%。
经济增速下滑、房地产调控等带来公司营收增速下降，坏账率上升等风险。
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【】【出处】证券时报
工商银行(601398)超越富国银行 成全球市值第二大行
在股价连涨5天和人民币汇率大幅升值带动下，中国工商银行最新市值超越富国银行，成为全球市值第二大银行。与此同时，工行的净利润仍稳居世界第一，遥遥领先于全球其他银行巨头，只是市值目前距离摩根大通银行还有约15%的差距，需继续努力才能重新夺回全球市值第一大行桂冠。
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【】【出处】中国经济网
盘面追踪:银行股集体走弱 无锡银行跌停
　　 早盘银行股集体走弱。截至发稿，无锡银行跌停，吴江银行、杭州银行跌逾3%，张家港行、宁波银行、南京银行跌逾2%，工商银行、贵阳银行、常熟银行等多支银行股不等程度下挫。
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【】【出处】中国证券网
盘面追踪:银行股普涨 多股股价创阶段新高
　　中国证券网讯 12日早盘，银行股普涨，次新银行股领涨，截至发稿，张家港行涨6.78%，常熟银行涨5.57%，江阴银行涨4.23%，吴江银行、杭州银行涨逾3%，招商银行、南京银行涨逾2%。值得关注的是，工商银行、建设银行、农业银行等个股股价创出近两年新高。
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【】【出处】新浪财经
板块午评:银行板块护盘动作不断 四大行涨幅均超1%
　　5月11日消息，银行板块拉升护盘动作不断，但均未止住大盘跌势。截止上午收盘，工农中建四大行及中小银行等11只个股涨幅均超1%。
　　数据显示，工商银行（601398）主力净流入主力净流入：4649.01万，农业银行（601288）主力净流入：1.41亿，中国银行（601988）主力净流入：1.05亿，建设银行（601939），主力净流入：6479.39万。
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【】【出处】中国证券网
盘面追踪:四大行集体拉升护盘 农业银行等4股涨逾1%
　　中国证券网讯 11日早盘，四大行集体拉升，截至发稿，农业银行涨1.18%，中国银行涨1.12%，工商银行涨1.02%，建设银行涨1.01%。
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【】【出处】证券时报
盘面追踪:银行板块逆市上涨 张家港行涨4.19%
　　今日早盘，银行板块逆市上涨，截至发稿，张家港行涨4.19%。宁波银行，北京银行，南京银行，农业银行，招商银行，中信银行，中国银行，建设银行，工商银行等股纷纷跟涨。
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【】【出处】民生证券
工商银行(7年一季报点评:利息净收入增速返正 资产质量向好
一、事件概述
工商银行4月28日公布《2017年一季度报告》，1Q17实现归母净利润人民币757.9亿元（YoY+1.37%），拨备前利润1303亿（YoY+7.2%），贷款13.6万亿（YoY+9.9%），存款18.6万亿（YoY+9.0%），基本每股收益0.21元。
二、分析与判断
净息差收窄趋停，利息净收入同比增速恢复正数
2016年四个季度利息净收入同比分别为-5.2%、-7.1%、-7.5%与-7.1%，1Q17利息净收入1219.7亿，YoY+2.7%，同比增速恢复为正。原因或是1Q17净息差2.12%，单季度环比去年年末基本持平，说明息差收窄趋停，对业绩的影响由去年末的-14.8%变为-5.9%。非息收入676亿（YoY-10.0%），主要在于手续费净收入同比少增25亿。
贷款需求回暖，对公贷款稳定增长
3Q16/4Q16/1Q17资产规模同比增速分别7.0%，8.7%与8.8%，稳步扩张。其中贷款同比增速分别为8.7%，9.4%与9.9%，信贷需求回暖下的贷款增长是资产扩张的主要原因。与去年年末相比，一季度对公贷款占比上升1.8%，个人贷款占比仅上升0.2%，预计新增贷款主要投向交通、基建及国家重点支持的高端制造业等领域。负债端，公司推进存款规模稳步增长（YoY+8.8%；QoQ+3.2%），其中，客户存款占比环比提升0.7%至86.4%的同时，同业负债占比下降0.7%至11.8%，负债结构趋于优化。
不良率下降，资产质量向好信号进一步明确
一季度不良率为1.59%，较去年末的1.62%下降了3BP。3Q16/4Q16/1Q17单季新增不良分别为590亿、562亿、473亿，不良新增呈逐季放缓态势。关注类占比4.13%，较去年末下降34BP；逾期贷款率2.39%，较上年末下降26BP；逾期与不良剪刀差较上年末下降19%。公司资产质量向好的信号较去年末进一步明确。
三、盈利预测与投资建议
我们看好工商银行传统业务优势、稳健审慎的扩张与向好的资产质量，维持谨慎推荐评级，预计17-19年BVPS分别为5.84/6.41/7.00元，对应PB0.8/0.8/0.7。
四、风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。
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【】【出处】中金公司
工商银行(7年一季报点评:反转的营收增速
1Q17 业绩符合预期
工商银行公布1Q17 业绩：营业收入1681.9 亿元，同比下降0.48%；归属母公司净利润757.9 亿元，同比增长1.4%，对应每股盈利0.21 元。
营收增速反转。虽然净手续费收入同比下降5.8%，但净利息收入同比增长2.7%，营收同比微降0.5%，较4Q16 上升3.9ppt。
1Q17 日均净息差2.12%，环比持平，剔除营改增影响后同比仅下降3bp，对比去年同期同比下降19bp。生息资产收益率与付息负债成本率均未受到市场影响，与去年末持平。净利息收入同比增长2.66%，增速较4Q16 提升8.5ppt。
不良率1.59%，环比下降3bp。加回核销后，估算季度不良净形成率0.61%，同比下降73bp。
拨备覆盖率141.5%，环比上升4.8ppt，3Q16 之后维持上升趋势。1Q 拨备前利润同比/环比增长7.1/34.0%。
存款增长良好。资产规模较年初增长3.2%，其中贷款/债券投资增长3.9/3.4%。总负债较年初增长3.2%，其中存款增长4.1%。
我们维持 全年盈利预测不变。
估值与建议
目前，公司股价对应0.83x 2017e P/B（A 股）和0.77 x 2017e P/B（H 股）。A 股我们维持推荐的评级和人民币5.93 元的目标价，较目前股价有21.52%上行空间。目标价对应1.0 x 2017e P/B。H股我们维持6.58 港币的目标价，对应1.0x 2017e P/B 和29.53%上行空间。
宏观经济企稳不及预期。
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【】【出处】中泰证券
工商银行(7年一季报点评:拨备前利润超预期 中泰4月的金股
1季报亮点：1、净利息收入表现较好，拨备前利润增速同比+7%，超预期；2、资产质量开始企稳，不良率环比下降；3、拨备对不良的覆盖开始增强。
1季报不足：1、手续费增速较弱，同比降6%。2、公允价值变动净损益下降较多。
投资建议：工商银行16、17E PB 0.92X/0.8X（国有行0.87X/0.77X）；PE 6.25X/6.2X（国有行6.35X/6.25X）。工行业绩好于市场预期，工行是我们纳入中泰证券4月金股组合的唯一只银行股，继续看好。2月中旬以来，我们只推荐大银行板块，坚定而持续地推荐。3月中泰金股是农行，4月是工行。这段时间，持有大行，是有绝对收益的；相对银行板块和大盘，大银行有明显的相对收益。
目前监管环境下，选择金融企业的标准：1、负债端有优势的；2、合规经营的。大银行目前估值17年PB0.76倍，基本面稳定，中长期持有，仍会有稳定的收益。当市场没有好选择时，重视大银行的配置价值！
季报点评：
1季报概述。工商银行1Q17营收、拨备前利润、净利润同比增速分别为-0.4%、7.2%、1.4%。还原"营改增"影响后，营业收入同比增长2.86%，利息净收入同比增长9.05%。
1季度净息差微幅下降：营改增是主因，付息率环比持平
1季度净利息收入环比增长1.2%，生息资产环增3.4%，可推净息差环比微幅下降，营改增是主因。我们测算的单季年化净息差环比下降3bp。资产收益率下降：生息资产收益环比下降3bp，计息负债付息率环比持平。
1季度资产负债环比变化：资产端债券投资、同业资产占比下降，资金端存款提升
1季度资产负债增速变化：贷款环增4%、债券投资环比增长3.4%（交易类环比增长7.3%、应收款项类投资环比增长40.6%，应收款项类债权投资增加）；存款环比增长4.2%、同业负债环比下降2.3%（同业存放环比下降20%）。1季度资产负债结构变化：贷款占比提升0.3%，债券投资、同业资产占比下降0.01%、0.2%。负债端存款占比提升1.6%；同业负债、发债占比下降0.6%、1%。
手续费增速放缓，占比营收24%
1Q16、1H16、1-3Q16、2016全年、1Q17净手续费收入同比增长16.9%、6%、2.3%、1.1%、-5.8%。1季度净手续费收入环增31.2%。增速较慢，预计与理财、代理等同比下降以及1Q16高基数有较大关系。
净其他非息收入同增-19.2%，主要为公允价值变动净损益下降较多（受理财产品投资端未实现收益下降）。
成本收入比下降
1Q17成本收入比21.74%，环比下降5.6%，同比下降0.5%。业务及管理费用同比增长-2.8%、环比增长-37%。
资产质量较平稳
1季度不良净生成平稳。1季度不良率1.59%，环比下降3bp、同比下降7bp。1Q17累计年化不良净生成0.61%（测算值）、环比下降0.28%。1季度核销力度减弱，环比下降10.38%。
拨备对不良覆盖能力增强
拨贷比2.24%，环比上升2bp。存量拨备对不良覆盖能力较去年4季度增强，1Q17拨备覆盖率141.51%，环比上升4.82%，仍低于监管线。
风险加权资产同增8.3%，环比增长2.5%。核心一级资本充足率12.98%，环比上升11bp，同比上升11bp；资本充足率14.66%，环比上升5bp，同比上升20bp。
风险提示：经济下滑超预期。
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【】【出处】平安证券
工商银行(7年一季报点评:规模稳增息差企稳 不良下行拨备压力不减
工商银行公布17年一季报，2017年一季度净利润同比增1.4%：总资产24.9万亿元(+8.8%，YoY/+3.2%，QoQ)，其中贷款+10%YoY/+3.9%，Q0Q：存款+7.9%YoY/+4.1%，QoQ：营业收入同比下降0.4%，净利息收入同比增长27%，手续费净收入同比降58%，净息差2.12%(-16bps，YoY);成本收入比19.3%(-3pct，YoY);不良贷款率1.59%(-3bps，QoQ)；拨贷比2.25%(+4bps，QoQ)，拨备覆盖率142%(+5pct，QoQ)：年化ROE15.8%(-1.32pct，YoY)，年化ROAl.24%(-9bp，YoY)：资本充足率14.66%(+5bps，QoQ)。
平安观点：
利润小幅增长符合预期，息差小幅下降呈现企稳趋势
工行1季度净利润同比增1.4%，基本符合我们预期。工行1季度净利息收入同比增2.7%，在规模稳扩和息差企稳的双重影响下净利息增速由负转正。净息差为2.12%，同比下降16BP，按照期初期末测算，1季度净息差环比16年4季度下降4BP，降幅收窄呈现企稳态势。工行1季度末同业存款占比11%，息差受资金利率上升影响较小。公司1季度手续费收入增速放缓，同比下降5.8%，预计主要受到银行卡手续费新政及理财、资管等业务监管趋严因素的影响。
规模扩张稳健，存款增长势头良好
工行1季度贷款环比年初增长3.9%，保持平稳增长；同业资产小幅增加O.1%与年初基本持平。负债端存款表现良好，环比年初增长4.1%，由于资金成本上升同业负债环比收缩2%。工行负债中存款占比达到81%，吸存能力强，低成本资金来源稳定。存款占比高一方面利于公司在MPA考核趋严和资金面波动加大时保持规模平稳增长，另一方面更易于实现资产负债配置调整，在资金上行时成为资金净拆出行获得收益。
不良生成下行，信贷成本提升改善拨备但压力不减
工行1季度不良率为1.59%，环比年初下降3BP。我们测算公司1季度单季年化不良生成率为0.6%，同环比分别下降72BP/8BP，资产质量的改善趋势仍在延续。在不良生成放缓的情况下，公司1季度单季年化信贷成本同比提升17BP至0.95%，带动拨备覆盖率与拨贷比分别较年初提升5pct和4BP至142%和2.25%，拨备水平边际改善但仍低于监管要求，拨备计提存压。
工行经营整体稳健，拨备水平虽有提升但计提压力不减。17年公司息差企稳的趋势以及业务的稳健发展，有利于业绩的改善，同时受益于稳定的资金来源，公司受监管调控影响小，资产负债结构易于调整以适监管导向抑或顺应市场调整获得更大收益。我们预测17/18年的利润增速分别为1.9%/3.9%，对应公司17/18年PE6.13x/5.9x，对应PB0.84x/0.76x，估值低于行业平均，维持“推荐”评级。
风险提示：经济增速下行带动资产质量下滑。
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【】【出处】太平洋证券
工商银行(7年一季报点评:不良率环比下降 净利润稳定增长
事件：工商银行发布2017年一季报，一季度实现营业收入1895.25 亿元，同比下降2.25%，归母净利润757.86 亿元，同比增长1.37%。不良贷款率1.59%，较上年末下降0.03个百分点，拨备覆盖率141.51%， 较上年末提高4.82 个百分点。
净息差小幅收窄，规模增速稳定。工商银行年化净息差2.12%， 较2016 年同期下降0.16 个百分点，较上年末下降0.04 个百分点，与去年同期相比，净息差降幅已经减小。总资产较上年末增长3.18%， 其中贷款总额增长3.95%。资产规模的稳定增长，使得一季度利息净收入实现同比正增长。一季度实现利息净收入1220 亿元同比增长2.66%。
不良贷款率环比下降，拨备计提力度不减。一季度不良贷款率1.59%，比上年末下降0.03 个百分点。确认资产减值损失315 亿元， 同比增长33.11%，拨备计提力度不减。拨备覆盖率为141.51%，比上年末提高4.82 个百分点。资产质量状况整体向好。
营改增导致营业税金支出减少，净利润实现环比上涨。受益于营改增，工行一季度税金及附加较去年同期下降81.93%。虽然资产减值损失确认力度不减，但营业支出整体仍同比下降5.44%，使得工行在一季度营业收入同比下降2.25%的情况下，净利润实现同比增长。
经营稳健，资本充足率水平高。截至一季度末核心一级资本充足率12.98%，一级资本充足率13.51%，资本充足率14.66%。工行的资本充足率、一级、核心一级资本充足率均在上市银行中属于前两名。
投资建议：工商银行经营稳健，业绩向好，在监管收紧的情况下大行抗风险能力更强，综合其经营情况及目前估值，我们给予工商银行"买入"评级。目标价5元，对应xPB。
风险提示：宏观经济下滑导致，不良率大幅攀升；政策变动引发的其他风险。
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【】【出处】中国证券网
一季度工商银行(601398)净利润微增 不良贷款率微降
　　中国证券网讯工商银行28日晚间公布的一季报显示，一季度工行实现拨备前利润1310亿元，比上年同期增长7.75%；计提拨备后，实现净利润760亿元，比上年同期增长1.50%。股权价值继续提升，每股净资产达到5.46元，比上年末增加0.17元。
　　一季度显示，工行的贷款不良率、劣变率、逾期率、剪刀差等四项关键指标得到全面改善，新增融资质量保持优良，资产质量企稳向好的态势明显，“转折”曙光显现。截至一季度末，工行的不良贷款率为1.59%，比上年末下降3BP，拨备覆盖率比上年末提高4.82个百分点。
　　从各项业务看，还原“营改增”影响后，一季度工行营业收入比上年同期增长5.39%，利息净收入比上年同期增长9.05%，年化的净利息收益率与上年基本持平，处于同业先进水平。中间业务在进一步向实体经济让利的基础上加快创新发展，一季度实现手续费及佣金净收入409.58亿元，占营业收入的比重较上年同期提升1.73个百分点至24.32%。
　　值得指出的是，综合化、国际化经营对全行盈利增长的拉动作用进一步显现，境外机构和综合化子公司实现净利润55.2亿元，比上年同期增长21.7%。
　　在防范风险方面，一季报显示，工行对脱实向虚风险、外部输入风险、跨行业跨市场风险等进行统筹管控，风险管理实现了全覆盖、全链条、全过程、全品种。一季度，工行继续加大不良资产清收处置力度，深入打造适应经济新常态的信贷体制机制，运用大数据等手段提高风险防控的前瞻性和有效性，严防各类风险的交叉传染。在资产管理业务的发展中，坚持“自主投资为主、委托投资为辅”的原则，委托投资运作始终保持正常、稳定。同业业务占比较低，占表内资产总额的比例为6.24%。流动性比较充盈，全行存贷比保持在70.79%的较合理水平。
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【】【出处】证券时报网
工商银行(601398):获准在捷克设立分行
工商银行(月26日晚间公告，在捷克设立分行的申请已于近日获得捷克相关监管机构批准。此前，工行相关申请已获中国银行业监督管理委员会批准。
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【】【出处】证券时报网
工商银行(601398)与贵州省政府合作成立极贫基金 总规模不超过167亿
证券时报记者从中国工商银行获悉，近期，由工商银行主要筹集资金成立的贵州省极贫乡镇脱贫投资基金（简称贵州极贫基金 ）顺利完成首笔12亿元投资，将为贵州威宁县石门乡等脱贫攻坚难度最大的极贫乡镇公益类项目提供资金支持，帮助当地贫困群众早日脱贫致富。据悉，这是国家确立精准扶贫、精准脱贫 战略以后全国首支省级脱贫攻坚投资基金，开辟了一条银政合作深入推进精准扶贫的新路子。
贵州省是全国贫困人口最多、脱贫攻坚任务最重的省份，脱贫攻坚的资金需求非常大。工商银行充分发挥自身综合化金融服务优势，主动与贵州省政府对接合作，创新采用财政资金引导+社会资本跟进 的市场化基金运作模式，为当地最困难地区的脱贫攻坚提供资金支持。贵州极贫基金总规模不超过167亿元，其中工商银行筹集资金不超过163亿元，期限15年，投资方向全部为贵州省20个脱贫攻坚难度最大的极贫乡镇公益类项目，项目完成后的资金退出来源为纳入省级财政预算的政府购买服务资金，从而较好地实现了经济效益和社会效益的平衡。
截至2016年3月末，工商银行金融精准扶贫贷款余额已达近1000亿元。同时，通过积极落实助农安薪 行动、助农专属服务、帮助农业龙头企业发展电子商务等多种创新方式，积极支持农村普惠金融的发展。
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【】【出处】国泰君安
工商银行(6年年报点评:不良企稳缓拨备 存款快增稳息差
投资要点：
投资建议：上调目标价至5.27元，上调评级至增持
考虑经济弱复苏不良企稳，货币紧平衡息差降幅收窄，上调公司17/18年净利润增速预测0.9pc/1.3pc至1.9%/4.0%，对应EPS 0.80/0.83元，BVPS 5.85/6.40元，现价5.96/5.73倍PE，0.81/0.74倍PB。考虑业绩有望边际改善和跨年估值切换因素，上调目标价至5.27元，上调评级至增持。
业绩概览：符合市场预期
工商银行2016年营业收入减少3.1%，归母净利润增长0.4%，净利润增速符合市场和我们的预期。
新的认识：
1.不良企稳，拨备计提压力减轻。工行年末不良率1.62%，较三季度末持平，四季度不良实际生成额（加回核销转出）较三季度减少27%，不良生成企稳。拨备覆盖率较三季度末回升0.6pc至136.7%，拨备计提压力有望持续减轻。
2.存款保持快速增长，有助于稳定负债成本从而支撑息差。工行2016年存款增长9.5%，增速高出总负债增速0.9pc，年末存款占负债比重较2015年末提升0.7pc至80.5%。丰富的存款资源为工行经营发展提供了优势基础条件。
风险提示：经济复苏难持续，资产质量再次恶化
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【】【出处】中泰证券
工商银行(6年年报点评:优质大行 资产质量企稳
年报亮点：1、4季度净收入增长较快（环比+3%）；2、4季度资产质量趋稳；3、各项业务发展均衡、稳健。年报不足：拨备覆盖率仍低于150%。
年报概述。工商银行1Q16、1H16、1-3Q16、2016全年营收同比增速分别为1.9%、-2.3%、-3.8%、-3.9%；拨备前利润同增3.3%、1.2%、0.5%、0.2%；净利润增速0.6%、0.8%、0.5%、0.4%。
4季度息差环比正增长。4季度净利息收入环比增长2.9%，贷款环增1.1%，生息资产环增2.1%，可推知4季度日均净息差环比上升推动净利息增长。4季度测算净息差环比上升3bp，生息资产收益率环比上升5bp，计息负债付息率环比上升1bp。4季度资产负债增速变化：同业资产和同业负债环比增长较快。同业资产环增21.5%（买入返售资产环增36%）；同业负债环增12%（向央行借款环增206%、卖出回购环增32%）。4季度资产负债结构变化：资产端贷款、债券投资占比均下降，分别下降0.5%、0.4%。
2016年全年日均余额净息差降幅与可比同业比降幅较小，较2015年下降31bp，生息资产收益率、计息负债付息率分别较去年下降62bp、34bp，净利差下降28bp。
信贷结构投向优化、负债端活期存款占比提升。生息资产同增8.1%，贷款同增9.4%，债券投资同增9.4%；资产负债增速：对公贷款同增5.6%、个贷同增18.5%（住房按揭同增29%）；交易性金融资产同增38%、可供出售金融资产同增21%。负债端活期存款同增13.9%，零售贷款带来增量较多；定期存款同比增长5.6%；发债同增17.6%。资产负债结构变化：减少了受经济周期影响较大的行业制造业、建筑业、批零贷款投放，同比下降3.3%、6.3%、10.4%；交运、公共设施、电力燃气等行业贷款投放保持稳健增长，同增5.8%、13.5%、6.7%。活期存款较年初占比提升1.9%。
手续费增速放缓，结构均衡。1Q16、1H16、1-3Q16、2016全年净手续费收入同比增长16.9%、6.0%、2.3%、1.1%。4季度净手续费收入环增-2.5%。手续费多点开花，结算清算、银行卡手续费、个人理财及私人银行、对公理财、投资银行分别占比16%、23%、23%、12%、15%，2016年分别同比增长-6.7%、-0.04%、4.8、11.7%、-6.6%%；另2016年增长较快的业务有担保及承诺、资产托管，分别同增26.9%、24.3%，占比均为4%。手续费细项与半年报相比：除担保及承诺业务增速明显加快，半年报同增18%、占比3.5%；其他业务增速均有所放缓。
其他非息收入同增33%，其中子公司工银安盛保费净收入同增38%，其他收入（含工银租赁经营租赁业务收入）同增24.2%。
成本收入比上升，主要源于收入增速放缓。2016年成本收入比27.34%，环比增加3.13%，较年初增加0.7%；成本收入比的上升主要是由于营收增速的减弱；业务及管理费用同比下降1.5%，其中职工费用同比下降0.7%、业务费用同比下降3.7%。其中公司员工数较2015年减少4597人、机构数减少298家；业务费用的下降原因为按监管要求将原纳入业务费用的税金调整至税金及附加，以及电费、印刷费、低值易耗品购置等支出的减少。
不良净生成下降，其他指标靓丽。4季度不良率1.62%，环比持平。1Q16-4Q16单季测算不良净生成1.36%、0.67%、0.9%、0.67%（测算存在一定误差）。累计年化不良净生成0.89%，较2015年下降16bp。4季度核销力度小幅减弱，环比下降1.79%，全年核销转出率较年中减少5.66%。其他不良标保持靓丽：年底关注类贷款占比总贷款4.47%，较年中下降44bp，逾期率2.65%，较年中下降0.3%。对不良的认定也趋严：逾期90天以上占比不良贷款92.07%，较年中下降4.67%。
存量拨备对不良覆盖力上升。2016年4季度信用成本0.69%，较年中下降2bp。拨贷比2.22%，环比上升0.02%，较年中上升0.01%。存量拨备对不良覆盖能力增强，2016年拨备覆盖率136.69%，环比上升0.55%，但仍低于150%的监管要求。
核心资本充足率保持稳定。全年风险加权资产同增11.3%，环增4.1%。核心一级资本充足率12.87%，环比上升29bp，与年初持平；2016年发行66.76亿永续债补充其他一级资本，资本充足率14.61%，环比上升43bp，较年初下降61bp。
投资建议：公司16、17E PB 0.91X/0.78X（国有行0.87X/0.76X）；PE 6.16X/6.11X（国有行6.33X/6.24X）。工行经营稳健、零售和综合经营有明显优势，前期被市场忽视；工行目前具有较高的"性价比"。同时，今年需重视大银行的配置价值，大银行的基本面向会好于市场预期：目前的经济趋势和结构对大型银行是更有利的。大行确定企稳的基本面+低估值（17年PB0.76倍），全年带来稳稳的收益；尤其在市场没有方向，预期收益不高时，大银行配置价值尤为显现。
风险提示：经济下滑超预期。
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【】【出处】群益证券
工商银行(6年年报点评:息差表现较为稳定 拨备覆盖率依旧低于监管红
结论与建议：
工商银行发布年报，2016年全年实现净利润2782亿元，YOY增长0.40%，其中净利息收入同比降7.09%，手续费及佣金同比增1.10%,在营收中占比较去年同期提升0.9个百分点。公司ROA录得1.20%，较15年降0.1个百分点，ROE15.24%，较15年降1.82个百分点，EPS录得0.77元/股。另外公司发布2016年利润分配方案：向全体股东每10股派送现金股利2.34元人民币（含税），分红率5%左右，公司估值不高，维持买入。
全年净利YOY增0.40%，业绩基本符合预期：工商银行2016年全年实现营收6759亿，YOY降3.12%，实现净利2791亿，YOY增0.40%，其中4Q单季净利555亿，YOY降0.16%。公司ROA录得1.20%，较15年降0.1个百分点，ROE录得15.24%，较15年降1.82个百分点，成本收入比较15年略有提升，为25.91%，EPS录得0.77元/股。业绩表现总体符合我们的预期。
息差表现较为稳定，非息收入比重提升：从收入端方面来看，生息资产受资产规模本身影响，2016年平均余额YOY增6.28%,Q4净息差录得2.16%，不过剔除 营改增 因素，较15年同期下降21BP，降幅与15年持平，息差表现比较稳定主要源于公司主动优化资产负债结构，强化定价管理水准，提升资金运营效率，这在一定程度上遏制了利息净收入下滑趋势；非息收入方面，在营收中的比重有所提升，较15年提升3.0个百分点至30.2%，其中手续费及佣金增速在营收中的比重较15年提升0.90个百分点至21.40%。
拨备覆盖率依旧位于监管红线之下：从资产品质方面来看，四季度末不良率1.62%，同比增12BP，关注类贷款比例较15年略有提升，在总贷款中的比重较15年提升0.11个百分点至4.47%，另外，拨备覆盖率方面，YOY降19.65个百分点至136.69%，依旧位于150%的监管红线之下。
盈利预测：公司作为国内最大的商业银行，公司经营的稳健性仍具备一定优势,不过由于目前货币宽松周期接近尾声、央行MPA考核对公司资金成本会造成一定压力。 预计年公司实现净利润分别增0.35%、0.21%，分别为2792亿、2798亿，目前A股股价对应年动态PE为6.19倍、6.18倍，PB为0.79倍、0.72倍，估值不高，分红率5%左右，具有吸引力，给予 买入 的投资建议。
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【】【出处】中国证券网
盘面追踪:银监会监管暴风升级 银行股早盘萎靡
　　银行股今日早盘萎靡，截至发稿，张家港行跌逾3%，宁波银行跌逾1%，南京银行、工商银行、招商银行等纷纷飘绿。
　　消息面上，　银监会"监管风暴"再出新举措。4月12日，银监会下发《关于切实弥补监管短板提升监管效能的通知》（银监发z2017{7号，下称"7号文"），要求针对银行业目前存在的突出风险，补充完善股东管理、交叉金融产品、理财业务等监管制度。
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【】【出处】东北证券
工商银行(601398)不良企稳 去险生利并期
报告摘要：
工商银行2016年营业收入为6758.91 亿元，较去年下降3.12%，净利润为2791.06 亿元，较去年上升0.50%，总资产规模为24.14 万亿，较上年增长8.68%。其中利息净收入下降7.09%，净手续费收入增长1.10%，贷款增长9.56%，存款增长9.48%。公司2016 年平均资产收益率为1.20%，下降0.09%，加权净资产收益率为15.24%，下降1.86%，净利差为2.02%，下降28 个BP，净息差为2.16%，下降31 个BP，成本收入比为25.91%，增长0.42%，不良贷款率为1.62%，上升12个BP，拨备覆盖率为136.69%，核心一级资本充足率为12.87%。
工商银行 2016 年净利息收入占比69.81%，手续费收入21.45%，其他收入占比3.53%。在生息资产中，贷款平均收益为4.52%，下降106个BP，同业业务资金平均收益为2.22%，下降30 个BP，证券资产平均收益为3.71%，下降31 个BP。在公司的生息负债中，客户存款平均成本为1.53%，下降38 个BP，同业资金平均成本为1.71%，下降10 个BP，应付债券平均成本为3.35%，下降35 个BP。2016 年利率中枢下行导致公司资产负债端资金成本均有下降。资产端的平均收益下降幅度高于负债端成本的上升水平，导致息差收窄，盈利增速下滑。
工商银行 2016 年关注类贷款比率为4.47%，上升11 个BP，不良及关注类贷款之和占比6.09%，上升23 个BP。逾期90 日以上贷款占比1.49%，上升12 个BP，逾期90 日以上贷款与不良贷款之比为108.61%。公司2016 年不良生成率逐季下降，风险信贷资产增速较上年有所放缓。在经济依然处于底部的环境下，公司作为行业龙头，借助多网点在存贷款增速上保持较高水平。公司信贷风险暴露较为充分，不良增速回落，有望在未来利息上升期间充分消化不良资产并提高盈利水平。
风险提示：经济下行导致不良贷款增长率提升，资产质量继续恶化。
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【】【出处】兴业证券
工商银行(6年年报点评:息差见底 不良企稳
工商银行业绩符合预期。全年业绩同比增长0.50%，其中Q4 单季度同比增长0.38%。生息资产规模增长6%以及管理费用和信用成本的压缩起到了正面作用，但是NIM 收窄拖累了业绩表现。预计随着净息差企稳，该影响会消除。
集团4 季度生息资产环比增长2.18%，与前三季度持平。从Q4 看，公司利用市场利率上升大幅加大了同业资产的比重。从全年看，信贷投放和债券投资是公司主要配Z领域，主要是加大了个人住房贷款和政府债券的比重。
全年NIM 为2.16%，同比下降31BP，收窄幅度好于可比同业。其中26BP发生在上半年，5BP 发生在下半年。由此可见NIM 下降幅度已经企稳，主要还是过去连续6 次降息带来的重定价之后影响。我们预计2017 年NIM与16Q4 接近，在2.10%附近，主要贡献来自于贷款和其他资产的收益率趋势性向好。
集团年末的不良贷款2118 亿，增加323 亿，较去年同比少增227 亿。逾期贷款较年初下降14BP，主要是3 个月以内、3 个月至1 年以内的逾期贷款占比分别下降26BP、13BP。工商银行未来不良贷款生成压力大幅减缓。分季度看，无论是不良生成还是逾期贷款都呈现逐季度下降态势，我们判断工商银行的不良贷款率距离下降拐点不远。根据公司披露，2017年预计实施3000 亿左右的债转股项目，这有助于进一步缓解公司资产质量压力。
我们维持公司2017 年、2018 年的EPS 预测分别为0.81 元、0.85 元，预计2017 年底的每股净资产5.86 元，对应2016 年、2017 年的PE 为5.9 倍、5.7 倍，对应2016 年底PB 为0.82 倍。我们认为作为中国最大的商业银行，公司一直走在经营模式和产品创新的前列，不断适应持续变化的经济和金融环境，维持增持评级。
风险提示：信用风险超预期暴露
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【】【出处】申万宏源
工商银行(6年年报点评:龙头依旧稳健 息差与资产质量企稳
投资要点：
事件：公司发布2016年年报，公司实现营业收入6759亿元，同比降低3.12%；实现归母净利润2782亿元，小幅增长0.40%，基本符合我们在年报前瞻预期的0.48%。
行业龙头规模稳健增长。16年公司总资产规模24.1万亿元，稳居首位，同比增长8.7%。公司全年个人金融资产实现12.2万亿元，稳居个人金融资产第一大行地位。从资产端来看，同业资产规模环比三季度增长21.5%，四季度新增生息资产中同业资产占58%。公司增配同业资产受益银行间市场资金利率中枢的上行。全年按揭贷款同比增长29.3%，在总贷款中占比同比提升3.7个百分点至24.8%；新增按揭贷款占新增总贷款的65%，贷款结构持续优化。从负债端来看，公司的存款优势显着，存款占负债比重全年稳定在80%，存款稳定性得以持续助力零售转型发展，16年境内人民币存款同比多增6102亿元，创下近三年来最好水平。从存款结构来看，活期存款占比同比显着提升19BP至50.4%，存款活期化显着。在加息环境下，兼具存款稳定性和持续扩张潜力的公司将受到投资者的青睐。
息差企稳趋势明确。16年公司净息差同比收窄31BP至2.16%，但息差边际企稳迹象实为显着，全年四个季度息差收窄幅度逐季缩小（1Q:19BP，2Q:7BP，3Q:3BP，4Q:2BP），收窄幅度低于同业10BP。考虑到公司贷款、债券投资等资产端收益率均位居可比同业前列，而同业负债占比更低至11.7%（1H16：11.9%；行业平均1H16：20.2%），在17年货币政策稳健中性的基调下，预计今年公司一季度息差与去年四季度持平，而全年息差也将进一步维稳。
非息收入占比领先同业，适当抵消息差收窄影响。公司全年实现非息收入1450亿元，同比增长5.6%，在营收占比21.4%，领先可比同业（建行：19.6%；农行：18.0%；交行：19.1%）。具体来看，增幅最为显着的是资产托管（YoY24.3%）和担保承诺（YoY26.9%）。
资产质量指标显着改善，拨备计提仍有压力。全年公司不良率1.62%，同比提升12BP，但与三季度持平，逾期贷款与不良贷款剪刀差同比少增860亿元。从不良生成速度来看，公司成为当前首家不良生成率逐季降低的上市银行，四个季度年化不良生成率分别为：1.33%、0.99%、0.96%和0.89%。从不良指标来看，关注类贷款占比和逾期贷款分别由16年中的4.91%、2.95%降低44BP、30BP至16年末的4.47%和2.65%。从贷款结构来看，公司”制造业+批发零售业+采矿业”贷款占比由15年的20.7%降低至16年中的19.0%，进一步降低至16年末的17.4%，而低风险的零售贷款占比由15年的29.7%提高至16年中的30.5%，进一步提高至32.1%。从已披露年报业绩的银行来看，四大国有行不良率均开始环比降低，而股份行资产质量略有分化，招商银行不良率增幅显着小于平安银行和中信银行，整体来看，银行资产质量已传递边际改善的良好信号。展望未来，在加大不良核销、不良生成显着放缓、珠三角及环渤海地区不良可控的背景下，我们认为工行资产质量趋势向好，不良高峰期或已不再。但值得注意的是，16年公司拨备覆盖率为136.69%，环比提升55BP，但低于监管红线，拨备依然承压。
公司作为行业龙头，经营稳健，受益息差和资产质量向好大逻辑，分红率持续保持30%，高股息高分红，维持“增持”评级。预计公司17/18年净利润增速4.8%/6.0%（原预测3.8%/5.9%，小幅下调公司信贷成本，小幅上调中收），对应17/18年5.9X/5.5PE，0.8X/0.7XPB。
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【】【出处】中金公司
工商银行(601398)业绩靓丽 市值第一银行之争提供潜在催化剂 上调评级至推荐
我们同时上调工行A/H 股至推荐评级, 目标价分别上调15.5/20.0%至5.93 元/6.58 港币，对应23.2/28.5%上涨空间。理由如下：
四季度净息差趋势在四大行中最好。四季度日均余额净息差环比下降2bps，略好于农行的3bps，显着好于建行的12bps。
不良/逾期贷款形成率四大行中最好。四季度不良/下半年逾期贷款形成率分别为59bps/6bps ， 好于四大行平均的80bps/20bps。
拨备覆盖率低仅是一个会计问题，并且最差的情况已经过去。工行四季度拨备覆盖率为136.7%，仍低于150%，但环比提升0.6 个百分点。我们认为，相比拨备覆盖率，应关注其他更能真实客观反映银行资产质量压力的指标，比如逾期贷款形成率更加重要。
管理层新老交替顺利过渡，特别是完全从内部产生，有利于未来保持经营连贯性。
市值第一银行之争提供潜在催化剂。过去一年半，由于H 股持续跑赢A 股以及人民币汇率的变动（工行总股本中76%为A 股，而建行仅有4%为A 股），工行和建行的市值之差从约5000 亿下降至目前的约2500 亿。如果H 股继续表现强于A股，两家银行的市值之差或继续被动收窄，对工行股价，特别是A 股股价带来潜在催化剂。
我们与市场的最大不同？我们预计资产质量改善已从长三角扩展至全国范围，后续数据将加以确认，地域分布更为广泛的大行将显着受益，信用成本反转程度更大。同时，在市场利率上行过程中，大行由于是净拆出，受益幅度更大。
潜在催化剂：经济数据企稳向好确认，一季报确认。
盈利预测与估值
工行-A 和工行-H 目前交易于0.81 倍和0.78 倍 2017e P/B。我们上调2017 年盈利预测2.9%至2,870 亿元，同比增长3.2%，引入2018 年净利润3,149 亿元，同比增长7.9%。上调工行A/H 股票至推荐评级，目标价分别上调15.5/20.0%至5.93 元/6.58 港币，分别对应23.2/28.5%的上涨空间和1.0/1.0 倍 2017e P/B。
宏观经济企稳不及预期。
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【】【出处】华创证券
工商银行(6年年报点评:稳健理性 传承创新
1、息差降幅窄于同业
2016年公司归母净利润实现微增0.4%，利息净收入全年四季度均负增长，下半年降幅收窄。从规模因素看，生息资产同比增长6.28%，低于农行和建行。净息差全年下降31bps，降幅窄于同业约10bps。息差的相对优势主要得益于资产端，贷款和投资的收益率降幅较低，显示了资产端较强的定价能力和结构调整能力。负债端降幅与同业基本持平，存款占比79%，略低于其他大行但仍处于较高水平。2017年，作为货币市场资金的拆出方，受益于货币市场利率上行，公司的息差优势将逐渐显现，息差大概率企稳甚至稍有回升。在量稳价平的走势下，利息净收入同比增长回正并成为带动营收增长的主要动力。
2、收入结构优化，非息收入占比提升
公司2016年手续费同比微增1.1%。其中，资产托管、担保承诺和理财成为主要的增长点。非息收入占比提高3个百分点至30%，处于同业较优水平。尤其值得注意的是，公司2016年末表外理财业务余额24239.5亿元，保持规模第一的市场地位，但同比仅微增1.6%，远低于同业增速，资产管理业务的发展已经从粗放的规模扩张进入到注重效益的阶段，作为银行资产管理业务的业界翘楚，将持续推动大资管业务的发展，带动收入结构的持续优化。
3、不良"趋势是向好的，拐点是不远的"
公司2016年末不良率1.62%，与三季度持平。关注类和逾期90天以上贷款占比较半年末均有所下降，从不良生成看，一季度为不良生成的高点，加回核销后的不良生成率逐渐降低。全年核销1064亿，同比略有下降，显示不良资产的压力有所缓解。从地区看，不良高发地域集中在珠三角和环渤海，从行业看，不良高发的制造业、批发零售业和采矿业等规模持续压降，合计占比下降3.4%至17.4%，绝对值已大幅低于行业平均水平。
但需注意的是，拨备覆盖率降至136.69%，虽较三季度略有回升，但仍低于监管红线，预计2017年全年仍将继续下降约10个百分点。
但整体看，公司不良认定标准严格，不良的生成放缓，结构调整有力，资产质量"趋势是向好的，拐点是不远的"。
公司风险管控、公司治理的能力领先同业，2017年将继续保持稳健理性的经营战略，注重"大零售、大资管、大投行"的重点发展方向。同时，在IT上保持先发优势，消费金融、互联网金融等逐渐发力，由于体量之大，预计年，利润增长仍将保持低速，不会迅速回升，在利润回升的初期会优先增厚拨备，利润增长和资产质量会更加健康扎实，维持"推荐"评级。
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【】【出处】平安证券
工商银行(6年年报点评:息差降幅企稳 拨备计提压力不减
盈利维持小幅增长，手续费收入增速放缓
工行16年净利润同比增0.4%，符合我们预期。公司全年营收同比负增3.12%，在营收负增长情况下，公司盈利能力维持小幅增长的原因在于：（1）公司调整16年拨备计提力度，信贷成本比较15年下降6bps至0.7%;（2）公司加强成本管控，业务及管理费同比负增1.5%。受净息差收窄拖累，公司16年净利息收入同比下降7.1%。公司手续费收入同比增1.1%，增速较15年8.2%放缓，主要原因在于：理财及私行、银行卡业务手续费收入增速放缓，16年仅为4.8%、0%（vs 15年73.7%、7.3%）。
息差降幅收窄，资产结构优化
息差方面，工行16年末净息差2.16%，同比收窄31BP，与半年末相比收窄5BP，息差降幅明显收窄。从存贷利差上来看，公司16年四季度环比半年末下降11BP至2.72%，较上半年57BP的收窄水平有明显改善。工行16年规模同比增9%，整体增速稳健。公司存贷款规模保持稳健增长，贷款、存款余额分别同比增9.6%、8.3%。此外，存贷款结构进一步优化。贷款结构中，零售贷款占比较年初增长2.4pct至32.1%。源自个人住房贷款的增长（+28.8%，YoY）。存款结构中，期限结构优化，16年活期存款占比达50.5%（vs15年48.5%）。
不良生成放缓，拨备水平仍存压
工行16年末不良贷款率1.62%，环比3季度持平。我们测算公司16年加回核销后的不良生成率为0.89%，较15年下降15bps，不良生成速度放缓。公司16年关注贷款率较15年上升11BP至4.47%，逾期90天/不良剪刀差为109%，较15年上升18pct。公司16年末拨备覆盖率137%，环比三季末上升1pct；拨贷比2.2%，环比三季末上升1BP。公司的拨备覆盖率及拨贷比均低于监管要求，公司未来的拨备计提水平依旧存在压力。
工行经营整体稳健，不良生成速度放缓，风险整体可控。公司息差企稳的趋势以及业务的稳健发展，有利于公司17年的业绩改善。目前公司的拨备覆盖率和拨贷比均低于监管指标要求，未来拨备计提承压。我们预测17/18年的利润增速分别为2.1%/3.5%，对应公司17/18年PE6.0x/5.8x，对应PB0.82x/0.75x，估值低于行业平均，维持"推荐"评级。
风险提示：资产风险加速暴露。
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【】【出处】证券时报网
工商银行(16年净利同比微增 拟10派2.343元
工商银行(月30日晚间披露年报，公司2016年实现营业收入6758.91亿元，同比下降3.1%；净利润2782.49亿元，同比增长0.4%。每股收益0.77元。2016年末不良贷款率1.62%，较上年末上升0.12个百分点。境内个人住房贷款增加7170亿元，增幅达28.8%。公司拟每10股派发股息2.343元（含税）。
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【】【出处】澎湃
工商银行(601398)去年净利润微增0.4% 董事长称不良资产出现曙光
"宇宙大行"发年报了。
　　中国工商银行（601398.SH, 01938. HK）3月30日下午发布年报显示，截至2016年末该行实现全年净利润约2791亿元，同比增加0.5%；归属于母公司股东净利润2782亿元，同比微增0.4%。此外，工行2016年拨备覆盖率为136.69%，相较于2016年三季度的拨备覆盖率136.14%，略有回升，不过仍低于150%的监管红线。
　　根据香港信报报道，工行行长谷澍在3月30日晚间的业绩发布会中表示，虽然监管部门定下150%的监管要求，但是容许银行根据适当水平调整。工商银行董事长易会满则指出，拨备覆盖率从去年第四季度已经开始回升，今年也会逐步回升，他并称，不良资产出现曙光，预期今年资产质量会有所提升。
　　拨备覆盖率（也称为"拨备充足率"）是实际上银行贷款可能发生的呆、坏账准备金的使用比率，是央行MPA考核（宏观审慎评估体系）的主要扣分点。按照监管要求，当银行出现1单位不良贷款时，应至少从利润中计提1.5单位拨备。而去年工行半年报显示，截至6月末，拨备覆盖率降至143.02%，于是在央行MPA考核中此项被扣分。
　　目前国有五大行中发布2016年报的还有农业银行(601288.SH，01288.HK)、建设银行（600939.SH, 00939.HK）和交通银行(601328.SH，03328.HK)，此项指标分别为173.40%、150.36%和150.50%，靠近监管红线。这也反映了经济增速趋缓、资产质量下滑的情况下，银行盈利水平承压。
　　从不良贷款率来看，2016年末，不良贷款2118亿元，较上年增加323亿元，不良贷款率为1.62%，较上一年上升0.12个百分点。此外，关注类贷款2840亿元，增加635亿元，占比4.47%。但逾期贷款与不良贷款的剪刀差减少189亿元，同比少增860亿元，信用风险管控出现了积极变化的信号。
　　工行年报称，新常态下经济增速放缓，结构性改革深化，产业转型加速，部分行业及企业资金链偏紧，偿债能力下降，导致该行资产质量管控承压。
　　香港信报报道称，易会满在业绩发布会上指出，工行今年准备用650亿元人民币拨备资源，处理近2000亿元不良资产，以根本改变信贷资产质量。
　　工行年报显示，截至2016年末，净利息收入4718亿元，比上一年下跌7.09%。净利息差为2.02%，比年初下跌28个基点，净利息收益率为2.16%，比上年下跌31个基点。
　　工行在年报中解释称，2015年人民银行五次降息并放开存款利率浮动区间上限的影响进一步显现，市场利率中枢下行，再加上日起财政部全面推广"营改增"试点等多重因素影响，利息净收入出现一定幅度的下降。
　　在资产规模上，截至2016年末，工行资产总额为24.14万亿元，较年初增长8.68%。
　　工行年报还显示，该行面对的主要挑战主要包括四点：一是金融风险隐患增大，进一步考验银行的风险防控和质量管理能力；二是资本约束趋紧，既带来银行业务发展的成本压力，又对构建资本集约型的经营模式提出了更高要求；三是利率市场改革进入到建立市场化的利率形成和调控机制的深化期，银行息差空间收窄；四是金融科技的发展改变银行传统的竞争格局。
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【】【出处】中国经济网
工商银行(601398)独董钟嘉年辞职 银监会批准希拉贝尔任职资格
3月27日，工商银行发布公告称，近日收到《中国银监会关于工商银行希拉?C?贝尔任职资格的批复》（银监复〔号）。根据有关规定，中国银行业监督管理委员会（简称中国银监会）已核准希拉?C?贝尔担任本行独立董事的任职资格。
　　工商银行表示，根据法律法规及公司章程的相关规定，钟嘉年因任期届满不再担任工行独立董事职务，同时不再担任工行董事会专门委员会相关职务。
　　相关人员简历
　　钟嘉年，独立非执行董事自2009年12月起任中国工商银行股份有限公司独立非执行董事。1980年加入德勤会计师事务所伦敦分所，1992年成为普华永道会计师事务所合伙人，1996年起任普华永道香港和中国大陆地区的金融服务专家，曾任普华永道香港地区人力资源合伙人，普华永道香港和中国大陆地区审计团队负责合伙人，中国银行审计项目组全球负责合伙人，香港公益金义务司库，香港会计师公会职业道德委员会、职业责任风险限制委员会、沟通委员会及调查组的成员，还曾担任中国银行、中银香港、交通银行的重组及首次公开发行的审计负责人，Harvest Real Estate Investments (Cayman) Limited审计委员会主席。目前担任香港国际社会服务社副主席，是英格兰及威尔士特许会计师公会会员、香港会计师公会会员、澳门会计师公会会员。获英国杜伦大学经济学学士学位。于上市公司领取薪酬为44万元。
　　希拉?C?贝尔(Sheila Colleen Bair)，女，美国国籍，1954年4月出生。希拉?C?贝尔现任美国华盛顿学院院长、系统性风险委员会荣誉主席、非盈利性组织沃尔克联盟(The Volcker Alliance)的创始董事会成员、两家上市公司汤姆森路透(Thomson Reuters Corp.)和霍斯特酒店及度假村集团(Host Hotels &Resort Inc)的董事、非公众公司Avant 和itBit USA/Kabompo Holdings 的董事、中国银监会国际咨询委员会委员、西班牙桑坦德银行国际顾问委员会委员。希拉?C?贝尔1981年至1988年担任罗伯特?多尔参议员(Robert Dole)的研究主管、副顾问和顾问。1991年至1995年任美国商品期货交易委员会委员。1995年至2000年任纽约证交所政府关系副主席。2001年至2002年任美国财政部金融机构司助理秘书。2002年至2006年任马萨诸塞大学阿姆赫斯特分校金融监管政策讲席教授。2006年至2011年任联邦存款保险公司(FDIC)主席。2011年至2015年任皮尤慈善信托基金会(The Pew Charitable Trusts)高级顾问。 希拉?C?贝尔1975年获美国堪萨斯大学哲学学士学位，1978年获美国堪萨斯大学法学博士学位。希拉?C?贝尔是阿默斯特学院荣誉博士、德雷塞尔大学荣誉博士、堪萨斯大学荣誉博士、马萨诸塞大学荣誉博士。
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【】【出处】国金证券
工商银行(601398)大零售战略成绩斐然；等待确认资产质量改善
大零售 战略成绩斐然，客户数、利润贡献持续提升：近几年，工行持续推进大零售战略，在零售金融领域精耕细作，零售业务成绩斐然，零售客户金融资产总量、个人贷款余额、零售业务利润贡献等主要指标在对标行中持续保持高位。截至2016年6月末，工行管理个人金融资产总额12.09万亿元，环比年初增长4.1%；3季度末个人贷款余额4.03万亿元，环比年初增长14%，占总贷款的31%。工行个人业务营收和利润贡献分别由2012年的29%和26%提升到2016年上半年的41%和46%，在四大行中处于高位。工行的国内渠道+客户优势明显，同时工行有大量的中高端客户，助推信用卡事业快速发展，工行信用卡发卡量、交易额、贷款余额均保持同业领先。
互联网金融业务走在前列：2014年工行连续发布了e-ICBC互联网品牌和升级发展战略，e-ICBC互联网品牌主要包括"三大平台+三大产品线"，其中，三大平台包括"融e购"电商平台、"融e联"即时通讯平台和"融e行"直销银行平台；依托平台主打的"三大产品线"涉及支付、融资、投资三大功能，互联网金融走在同业前列。
三季度不良率反弹、拨备指标低于监管水平：2016年三季度末公司不良率环比上季度提高7bps至1.62%；此外，工行关注类贷款占比持续提升，90天以上逾期贷款与不良贷款的比例也处于上升通道，整体来看，公司三季度的资产质量仍有明显下行。截至2016年9月末，工行拨备覆盖率为136%，拨贷比2.21%，两者均低于监管指标，未来拨备计提压力较大。
盈利预测和估值
我们预计年公司实现归母将利润同比分别增长0.5%、1%。目前股价对应2017年PB为0.8倍，处于公司历史估值的低位。近几年，工行持续推进大零售战略，在零售金融领域精耕细作，零售业务成绩斐然，客户金融资产总量、个人贷款余额、零售业务利润贡献等主要指标在对标行中持续保持高位。另外，工行积极布局互联网金融，"三大平台+三大产品线"齐发力，互联网金融走在同业前列。我们认为四季度开始公司的资产质量或将受益于整体企业盈利的逐渐恢复有所好转，但考虑公司拨备覆盖率和拨贷比均低于监管指标，未来拨备计提压力较大。我们暂给予公司增持的投资评级。
经济持续下行，信用风险持续爆发；市场系统性风险；公司经营风险等。
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