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石墨烯股票方大炭素：进击的石墨电极
　　石墨烯股票方大炭素：进击的石墨电极
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：王鹤涛，肖勇日期：
　　抽丝剥茧，揭开石墨电极未解之谜
　　3月底以来的暴涨行情，捧红了石墨电极，更成就了方大炭素。时至今日，虽然市场有关石墨电极信息铺天盖地，但却纷繁琐碎，以至于很多人对石墨电极为何涨价，行情何以如此汹涌，后续又会怎样演绎，公司股价空间多大，可能仍然如雾里看花。遂成此文。
　　行情复盘：起于需求，兴于供给
　　需求永远是导致价格上涨的首要因素。很明显，导致本轮石墨电极涨价的本质原因，便是政策取缔中频炉产生的钢铁供需缺口导致冶炼环节持续高盈利，叠加废钢降价引致电弧炉炼钢成本由劣转优，进而驱动电弧炉产量快速提升，对中频炉乃至转炉炼钢进行替代带来的需求增长所致。当然，与总量需求扩张相比，因缺乏总体增长，存量需求替代往往偏弱，幅度有限，但得益供给弹性不足，石墨电极涨价表现不弱反强：一方面，长达半年生产周期制约短期供给释放，另一方面，环保限产等行政化手段也持续压制供给弹性。
　　可能的见顶路径，关注电弧炉及钢铁冶炼整体盈利
　　石墨电极价格强势格局若被打破，要么是供给出现放量，要么是需求开始回落。供给短期缺乏弹性，相较而言，需求波动更为频繁，毕竟电炉钢产量将直接跟随电弧炉环节盈利而变动，而除了废钢价格上涨、钢价下跌，维持涨势的石墨电极价格本身也会阻碍电弧炉盈利提高。因此，预计终结本轮石墨电极涨价的更可能是需求因素，这最终将取决于电弧炉及钢铁冶炼环节整体盈利持续性。就目前来看，冶炼环节持续高盈利将继续支撑石墨电极需求释放，叠加供给仍在受限区间，预计石墨电极价格强势周期仍将延续一段时间。
　　行情暴涨周期领域的一种估值思考
　　简单测算，石墨电极行业稀缺标的方大炭素今年年化业绩可超40亿，但周期领域盈利波动巨大，业绩简单年化估值并不可取。为此，我们采用更稳定的DCF方法：根据供需分析假设石墨电极价格2018年年底见顶，未来涨幅8-12万元，公司稳态ROE7.31-9.31%，折现率8.12-9.12%的基础上，测算出公司理论市值范围约294亿元~408亿元。当然，由于影响估值的因素时刻变化，且对于同样因素如何选取数据市场见仁见智，最终公司股票市值波动区间很可能进一步放大。故于当前看长做短的投资而言，基本面最关键是紧盯石墨电极价格涨跌，估值面则需要关注市场整体风格的变化。
　　风险提示：1.电弧炉开工显著回落。
　　南方财富网微信号：南财
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48小时排行深度研究：从垄断性看，谁将是下一个方大炭素？
题材炒作一直大A股的风格，但这个风格已然跟以前不一样了。
以前的特征是垃圾股当龙头，以连续涨停数量来树立市场地位；游资主导题材股的暴涨，而基金很少参与，这也就是为什么选择垃圾股当龙头，而不选择业绩白马做龙头的原因。
但如今在监管层的引导下（瞎炒就停你，不服？再停！），垃圾股渐渐被抛弃，漂亮的50崛起，茅台的不断新高（突破500元大关），紧接着黑色系为代表的涨价系大涨（业绩为王），总龙头方大炭素30天翻两倍，后面传导至供给侧改革效果预期的稀土（北方稀土和盛和资源），铝的去产能（中国铝业）。
特别有意思的是方大炭素和碳元科技形成鲜明的对比，虽然一个是石墨电极一个是石墨烯，根本不是一回事，但市场就稀里糊涂的放一块炒，如果按照以前的炒法，碳元科技一定是龙头，同时涨幅肯定最大，但实际上，6月23日以来上涨21%，而方大炭素上涨170%。
另外一个非常重要的特征是，炒题材炒业绩，同时还向业绩寡头靠拢。这也就是巴菲特老爷子说的，有护城河的公司。无论是茅台还是方大炭素抑或是科大讯飞，它们都有一个共同的标志：行业寡头，唯一，垄断，市场前景发生变化时都是最大受益者。
贵州茅台：作为国酒的地位不动摇，飞天茅台本身具有稀缺属性，一路水涨船高。同时有一种说法是白酒有两种，一种是茅台，一种是其他白酒，可见茅台在白酒中的地位。
方大炭素：超高功率石墨电极具有国内领先技术优势，同时产能在行业内也是首屈一指，地位难以被撼动。
科大讯飞：开放平台的讯飞输入法现在语音识别率已经到了98%，手写识别率毫无争议的是业界第一。被列入MSCI指数、入选MIT TR全球50个最具创新能力的公司且排名中国第一，连续12年蝉联全球最顶级的语音合成比赛第一名。 语音识别方面针对采访、会议、授课这些非常复杂的场景下的真实语音转写效果持续得到提升，业界唯一达到实用并且效果出色。斯坦福发起的机器阅读理解比赛上，科大讯飞获得全球第一。
这些个股看起来盘子比较大。不过实际和体量已无太大关系，反倒是体量越大越利用大资金进出成为了各自所代表领域的标杆。除了茅台交投不那么活跃以外，其余的无不是行业龙头股。这批龙头股和以往炒作最大的不同就是这些龙头都不是炒概念，而是实实在在的炒内涵，炒地位，炒实际受益。这些标的不像以前的龙头股炒作，炒完一地鸡毛，从哪来还要到哪去，而是股价中枢会不断上升。看看科大讯飞的日K线，每逢股价贴近中期均线的时候，就有资金加仓买入，股价不断创出新高。
如果做一点深度研究，那么在接下来9月前雄安消息刷屏的时间，有没有可能出现业绩寡头呢（不是炒完一地鸡毛的那种）？富煌钢构一则新闻底部点火，周末发酵后三板从而引爆装配式建筑。随着装配式逐步进入大众视野也随着国家层面定调雄安90%要搞装配式，这一板块无疑会成为继雄安当前规划后，后续炒作的最为确定收益的核心。那么究竟哪些票有潜力成为雄安中的方大炭素，智能产业中的科大讯飞？无论是同济科技，还是富煌钢构都不会成为真正的龙头，无论风吹的多厉害，实际都不能从雄安建设中赚到几个钱，也不能给自身的业绩带来多大的改观。对于同济来讲一个子公司的孙公司很少的股权比例，即便中标又能如何？这也是停牌后熄火的根本原因，因为主流资金已不再对纯粹题材炒作那么感兴趣了，监管层面也不支持以往那种无厘头炒作。富煌钢构也差不了多少，也就是超跌后一则公告引发的反弹而已，指望一家在华北一年的产值的仅仅占1.47%的钢结构公司去大规模参与雄安的装配式，是不是有点难度。
经挖掘可以看的一家是杭萧钢构，本身在华北已经运作多年，在河北成立产业基地的钢结构龙头企业，同时是河北首家装配式建筑产业基地。拥有270项发明专利，75项商标专利， 企业在河北有数家合资公司和子公司，全面服务河北装配式产业发展。
另外一家是北新建材，在上波炒作中因为盘子较大所以不瘟不火。全国石膏板材领域拥有绝对话语权的龙头公司，市场占有率超过50%，且仍在进一步扩大，A股乃至全国无出其右者。只要搞装配式，不管是钢结构还是木结构或是其它形式都得用这家公司的石料来搭配，而这家公司的产业基地也在雄安周边。
只有抓住各行业真正的龙头公司，才能实现超额收益，这将是以后的&炒作&模式。
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石墨电极价格涨势不减
方大炭素强势上攻
据百川数据监测，近日石墨电极价格持续上涨。继4月28日山西地区石墨电极价格上调之后，5月2日吉林碳素、河南科峰等厂家也相继上调报价。截止5月2日，普通功率石墨电极300mm报价区间元/吨，较节前上涨400-2500元/吨；高功率石墨电极300mm规格报价区间元/吨，较节前上涨元/ 吨；超高功率石墨电极300mm规格报价区间元/吨，较节前上涨元/吨。截止5月2日，石墨电极各品种近一个月涨幅已超过35%，年内涨幅超过60%。目前场内销售情况良好，看涨预期较强。随着政府打击中频炉力度的加强，电弧炉开工率大幅增长，对应新增石墨电极需求快速释放，机构预计占2016年产能的40%。此外，炉外精炼及黄磷对石墨电极的需求也逐步改善。主营石墨电极业务的方大炭素（600516）盘中大涨6%，石墨烯概念股中钢国际（000928）、东旭光电（000413）盘中涨幅接近3%。
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