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这一合约可以使得投资者锁定未来名义本金为100万美元的3个月的利率，欧洲美元利率是指银行间存放欧洲美元的利率。开始的时候主要是欧洲的美国银行或者本土银行存放美元，故称作欧洲美元，目前情况已经不同。 欧洲美元期货是指以欧洲美元利率为标的资产的期货。最出名的是3个月期的欧洲美元期货：注意一点的是，报价和利率走势是反向的，即报价上涨的时候意味着利率的下跌：如果Q是欧洲美元期货合约的报价，则（100-Q）%就是从交割月份第三个星期三开始的三个月期的欧洲美元期货利率。此时期货合约的价值为，合约到期月份包括未来10年的3月、6月，但是习惯上仍然成为欧洲美元欧洲美元是指存放在美国境外的美国银行或外国银行的美元、9月和12月，投资者可以使用欧洲美元期货锁定10年后的3个月期的利率水平。有效期较短的合约到期月份不限于四个季月。欧洲美元期货报价
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欧洲美元利率期货――全球资金流动的重要晴雨表
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在芝商所交易的所有合约中，欧洲美元利率期货的日均交易量是最高的，其持仓量也最大。
　　文| CME
　　欧洲美元利率期货产品自1981年12月推出以来取得了巨大的成功。它是全球交易最为活跃的期货产品之一。
　　虽然普通投资者可能不太了解欧洲美元利率市场，但从某种程度上来讲，该市场在银行如何为其负债结构筹措资金和管理方面发挥着重要作用。
　　芝商所金融研究与产品开发执行董事Fred Sturm表示，欧洲美元利率期货市场是“全球流动性最充裕的市场”。
　　投资者可以通过观察欧洲美元利率市场的走势来了解全球资本流动、信贷需求和利率预期。Sturm指出，如果说资金是让世界运转的引擎，那么欧洲美元利率期货的价格就是“资金成本”的晴雨表。
　　为什么这个市场对于与银行融资无关的人士也很重要呢？归根结底，原因在于资金流动。
　　芝商所利率产品全球主管Agha
Mirza表示，企业、政府和个人都依赖借贷。他说：“体系中存在大量金额的借贷。它是经济引擎不可或缺的一部分。欧洲美元利率期货数十年来一直都是利率套期保值的旗舰产品。现在，这个市场比以往更强大。”
　　欧洲美元利率期货的活跃用户包括资产管理公司、企业司库、对冲基金、抵押贷款公司和自营交易公司，因为它们都需要管理短期利率风险敞口。Sturm表示，欧洲美元利率期货已经成为事实上的美元计价无担保融资成本指标。
　　我们看看下面的例子。一家公司按伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）加一定的信用风险溢价的利率安排了一笔商业银行贷款。该公司面临利率上升的风险，可以通过卖出欧洲美元利率期货的方式来对冲该风险敞口。
　　即将到期的欧洲美元利率期货合约的最终结算价格参考最后一个交易日的3个月LIBOR利率确定。因此，通过欧洲美元利率期货市场的波动可以了解聪明资金认为LIBOR利率未来会处于什么样的水平。
　　一个如日中天的市场
　　在芝商所交易的所有合约中，欧洲美元利率期货的日均交易量是最高的，其持仓量也最大。截至11月底，合计持仓量（即未平仓合约的规模）达到12.84万亿美元名义金额。
　　欧洲美元利率期货可作为利率掉期、贷款和抵押贷款的对冲工具。Mirza认为，欧洲美元利率期货市场的巨大成功离不开以下四点：（1）流动性；（2）广泛的市场参与者；（3）应用范围广泛；以及（4）与利率掉期等替代投资产品相比具有资本效率。
欧洲美元并非货币
　　虽然名称中包含货币，但欧洲美元与欧元或欧盟并无任何关联。欧洲美元是指存放在以外任何地方（从伦敦到里约热内卢再到东京）的美元计价银行存款。
　　欧洲美元利率期货的价格基于3个月期限的欧洲美元定期存款利率。
　　由于19世纪50年代和60年代的政治局势紧张，欧洲美元利率市场走向国际。当时，苏联和(,)以及中华人民共和国担心美国会因为冷战局面而冻结它们的账户以及没收其在纽约市各银行中存放的美元余额。
　　现金结算的诞生
　　到1980年，芝加哥商品交易所 (CME)、外汇和国库券期货的交易量激增，超过(,)的交易量，这是交易所历史上的第一次。
　　芝商所董事长Emeritus LeoMelamed最初精准明确了另一个巨大的市场 在全球交易的美元的短期利率 ―
而且它成为欧洲美元利率期货合约的基石。
Arditti是芝商所的前首席经济学家，他在开发和培育欧洲美元利率期货市场方面发挥了重要作用。使用欧洲美元利率期货合约的一个现在重大挑战就是现金结算的概念。当时在美国，大多数期货合约到期后都进行实物交割。采用现金交割方式的期货合约非常少见。当时受欢迎的其他货币市场利率期货产品（例如国库券期货或银行存单期货）也是采取实物交割的方式。Sturm表示，“Arditti和他的员工真的需要非常努力，才能证明现金结算是可行的。”
　　在美国商品期货交易委员会批准芝商所拟推出的的欧洲美元利率期货合约之前，Arditti来到伦敦和主要的几家全球性银行会面。他回国后便开始起草将现金结算从理论变为现实的合约规格。
　　虽然现在欧洲美元利率期货都是以电子方式完成交易，但在交易大厅年代，每天约有1,500名交易员和助理涌向欧洲美元利率期货的场内交易地点，迎接新的忙碌的一天。经纪人、本地交易员、助理和指令传递员身穿不同颜色的马甲，在接近足球场大小的交易场地内来回奔跑。
　　自2008年金融危机以来，利率水平基本上一直接近零，在这种环境下，欧洲美元利率期货市场依然能够安然度过，足以体现出它的活力。合约月份的时间跨度延伸至10年，因此交易量可以转移到更远的日期，即期货参与者认为利率风险对他们来说很重要的日期。
　　2008年，55%以上的欧洲美元利率期货交易量发生在最近的四个季度合约月份。到2014年，这一比例降至不到25%，因为交易量转移到日期更远的合约。Sturm表示，“交易行为在曲线上越来越远，因为较远的日期是大家的看法出现分歧，成为达成交易的基础。”
　　现在2016年，四个最近合约月份的交易量又回到40%区域。
　　Mirza表示，欧洲美元利率期货市场的一个最难能可贵的特征就是其充裕、稳定和近乎全天候的流动性。各种指标（包括市场规模、买卖价差、交易量和持仓量）都表明欧洲美元利率期货市场的流动性接近记录高位。他说：“几十年来它一直都是一个旗舰市场，现在它更加强大了。”
　　在欧洲美元利率期货市场迎来35岁生日之际，Sturm表示，“该合约的灵活性比FredArditti想象的更大。现在是2016年，市场比以前更大了。这是一个非常了不起的故事。”
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芝商所投资教育专栏
　　英国就脱欧公投，让全球金融市场掀起一阵波澜。在英国脱欧派公投获胜结果出炉之后，市场先是大规模抛售风险资产，导致欧美股市和大宗商品价格一度大幅下跌；同时避险资产受到避险买盘的驱动而大幅上涨，如和欧美国债。
　　在利率市场，避险需求更为明显，希腊、西班牙和意大利的10年期国债收益率均创新高；英国、德国、日本10年期国债收益率均创历史新低；美国多个期限的国债收益率跌至年内新低，10年期国债收益率跌破1.5%。
　　作为不由美国境内金融机构监管，不受美联储相关银行法规、利率结构约束的欧洲美元期货也一度大幅上涨，避险情绪驱动投资者购买欧洲美元期货避险。其中在英国脱欧公投结果出来之前，投资者就提前对黑天鹅事件进行了对冲。根据芝商所数据，截至6月24日的当周，欧洲美元期货成交量在芝商所产品中居首，达到9453358张合约。而在英国脱欧发生之后（截至7月1日）的一周内，欧洲美元期货的交易量较前周上升近50%，同样居于首位。欧洲美元期货在市场交易者中的对冲地位可见一斑。
　　英国脱欧可能引发欧元区解体的多米诺骨牌效应，其他国家可能纷纷效仿。短期而言，最可能脱离的国家并不是陷入经济困境的国家，例如希腊（尽管存在这种可能），而是经济相当强劲的国家，例如荷兰。没有使用欧元的丹麦及瑞典也可能选择脱离，从而对欧洲经济甚至全球经济和贸易形成剧烈冲击。
　　分国别来看，英国脱欧对英国和欧元区本身冲击相对较大，对美国经济的冲击是间接的。2014年美国与欧盟之间的进出口总额将近7000亿美元，而美英之间的贸易总额为1082亿美元，占比为15.6%。虽然英国和美国之间贸易份额占比不及美国和欧盟，但是英国脱欧可能引发两个方面的不利因素出现：一是英国脱欧后，欧盟本身进出口贸易会萎缩，从而间接影响到和美国的贸易份额；二是美国与欧盟自2013年开始启动TTIP谈判，英国脱欧可能影响到谈判进程。
　　在利率方面的影响可能更为直接而又明显。欧洲可能面临更多的分裂风险，全球贸易壁垒可能会加大。另外，各国货币战会此起彼伏，引发金融市场风险。而2016年美国利率决议不仅考虑通胀和就业因素，还考虑全球金融市场稳定，原因在于全球一体化使得美国和其他经济体经济关系密切，加息可能加剧全球经济复苏更加脆弱，金融市场更不稳定。
　　芝商所高级经济学家Erik Norland在报告中也认为，美联储2016年可能不会加息，但联邦基金期货同样没有充分反映2017年加息的可能性。如果由于标准普尔一年中出现了3%—4%的日间跌幅，美联储就选择不加息，那么恐怕永远也不会加息了。如果标准普尔500指数反弹，而6月的就业报告更为理想（很有可能），那么美国的利率市场可能开始重新考虑加息的可能性，不一定是2016年，但有可能是2017年。美国10年期国债收益率可能在1.38%附近遇到强阻，并在夏季遭到抛售。
　　不过，戏剧性的是在短期恐慌性抛售之后：美联储加息预期下降，在英国新一轮宽松和中国更多刺激计划的预期下，市场风险偏好明显回归，反映市场恐慌的标普500波动率指数在短短几个交易日后急剧下滑，这意味着短期警报解除。
　　当然这并不意味着英国脱欧对英国、欧元区和全球经济和贸易的冲击结束，这后面可能有更大的风暴在酝酿。基于美国经济指标依旧好于其他经济体、日本安倍经济学刺激失效，美元和贵金属不失为未来对冲风险的安全资产，因此，通过芝商所欧洲美元期货避险对冲欧洲资产潜在的下行风险是相对合适的策略。
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