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美国科技类股票有泡沫吗？
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科技类股票有没有泡沫？如果有的话，泡沫多大？
　　今年(2017年)年初以来，在短短的5个月内，几大科技巨头的股价上涨都特别引人注目。比如Facebook上涨22%，亚马逊上涨24%，苹果上涨19%，谷歌上涨26%。　　因此很多投资者关心的问题是：科技类股票有没有泡沫？如果有的话，泡沫多大？　　要想把这个问题说清楚，让我们先把时间轴拉回到2000年，回顾一下历史上最大的科技泡沫。　　日，美国纳斯达克指数达到了当时的历史新高5,048点。整个世界为互联网带来的科技革命感到疯狂。　　以1999年年底的数据为例。当时美国市值规模最大的10家公司中，有6家属于科技类公司。成立于1975年的微软(MSFT)，在1999年的市值超过了6,000亿美元。　　相比之下，当时世界上规模最大的百年石油企业艾克森美孚(其前身为成立于1870年的标准石油公司)的市值还不到微软的一半，蓝色巨人IBM和当时全世界最大的银行花旗银行的市值，还不到微软的1/3.　　但是好景不长。纳斯达克指数在5,000点之上只是稍微停留了一小段时间，科技泡沫就发生破裂。在接下来的一年中，纳斯达克指数狂泻66%，下跌到2,000点以下。有不少名头很大的科技企业，其公司股票几乎在一夜之间变成废纸。　　比如美国最大的网上书店亚马逊(Amazon，上图蓝线)，其股价从100多美元下跌到个位数，在短短一年内其股价下跌超过了九成。全球最大的网络设备公司之一思科(Cisco，上图红线)，其股价从80美元下跌到13美元左右，下跌幅度达到84%。　　在这些“跌落到凡间的天使”中，有一家公司特别值得一提。这家公司的名字叫做Excite，是一家搜索引擎公司。　　该公司由美国斯坦福大学的几位大学生在1994年创办。一开始公司名叫Architext，后来改名Excite。在经历了几轮风险投资后，该公司的规模日渐扩大。在1990年代，Excite被评为互联网上最有价值的品牌之一。　　1998年，Excite的财务报表显示，公司在该年度亏损3000万美元。但是这并没有影响该公司股价节节上升。1999年1月，Excite被另外一家互联网公司@Home以67亿美元的价格并购。合并后的新公司名叫Excite@Home。这两家公司的合并是当年美国规模最大的并购案之一。　　同样在1999年，两名名叫拉里·佩奇(Larry Page)和塞吉·布林(Sergey Brin)的斯坦福大学学生找上Excite@Home，想把他们自己创立的一家名叫谷歌(Google)的公司出售。佩奇和布林一开始开价100万美元出售谷歌，但是遭到Excite拒绝。后来佩奇将出售价格降到75万美元，再次遭到拒绝。　　仅仅两年之后的2001年9月，Excite@Home由于现金流不继，向旧金山当地法院申请破产保护，并开始公开拍卖公司剩下的资产。这家公司在“鼎盛”时期的市值高达350亿美元。而到了2001年破产时，其拍卖的资产总额仅为3.5亿美元，是两年前的1%。　　现在让我们把时间轴向前推进十多年，来到2015年。　　2015年5月，纳斯达克指数再次突破5,000点。这一次的突破，距离上一次纳斯达克达到5,000点的高峰的时候，已经过去了15年之久。而这一次的“牛市”似乎比15年前的那一次有过之而无不及。　　2017年4月，纳斯达克指数突破6,000点大关。曾今在2000年股灾中差点破产的亚马逊，其股价在2017年6月突破1000美元，市值达到4800亿美元左右，成为当今世界上市值排名第四大公司(截止日).　　目前美国市值最大的十家公司中，有6家都是科技公司，前五名全部都是科技股票。苹果公司的市值(8000多亿美元)早已超过微软在2000年科技泡沫破裂前的市值巅峰。如果我们算上在香港上市的腾讯(市值为3250亿美元左右)，那么全世界市值规模最大的十家公司中有7家都为科技企业。　　根据标准普尔公司的计算，在1999年科技泡沫顶峰时，科技类股票的市值占到标准普尔500指数的29%左右。以2017年5月底的数据来计算的话，目前科技类股票的市值占到了标准普尔500指数的23%，离当初“疯狂的顶点”已经不太远了。科技类股票的市值占比，几乎是第二名的医疗类股票市值(13%)的一倍。　　现在回到本文开头提的问题，今天的科技股大涨是不是泡沫？和年那场泡沫有没有可比性？　　下面我们就来对比一下这17年前后纳斯达克科技股的差别：　　首先我们对比一下当时(2000年)和现在(2017年)的市值最大的十家公司。当时的Top 10巨头包括微软，思科，英特尔，甲骨文和戴尔等科技明星，而如今最出风头的则是苹果，谷歌，微软和亚马逊。　　从市值来看，如今前十的公司市值都超过了1000亿美元，要比2000年时高出不少。当时的十大天王，如今还在十大之列的仅剩微软，英特尔和思科。真是江山代有才人出，各领风骚数十年。　　下面我们再来对比一下纳斯达克在2000年和2017年的一些关键指标。　　目前的纳斯达克上市公司总市值，要比2000年高出43%左右。如果我们横向比较这两个时间点的股票估值(PE)，就会发现目前的股票市盈率要比2000年时合理得多。　　以2016年最大的IPO，Trivago为例，其上市融资的规模大概在3.3亿美元左右，还不到1999年IPO冠军Charter Comms的融资规模的10%。由此也可让我们一窥当年IPO市场有多疯狂。顺便说一句，Charter Comms在2009年申请破产，在经过债务重组后，于2010年9月第二次在纳斯达克上上市。　　如果我们对比今天和17年前的科技公司分红总额，就会发现目前的公司分红要比那时候高得多。以2016年为例，纳斯达克指数的分红率大约为1.37%，虽然算不上很高，但和年相比时则要健康的多。　　综合来看，目前的纳斯达克科技股票，从估值(PE)，分红等方面来看，还没有到达泡沫顶峰时的“疯狂”状态。当然，这并不代表股市不会下跌。一个更好的投资策略，是多元分散，控制成本，长期坚持。这样的投资哲学可以更好的帮助投资者避免由于类似2000年的股灾而遭受投资上的灭顶之灾。美国经济市场焦点
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关注天天基金中国和美国股市泡沫有着根本的区别
作者：钟伟
&& 现在越来越多的人在讨论中国的泡沫问题，并且将其和Nasdaq泡沫相比。毫无疑问，这是一场还在吹大的泡沫，但有些泡沫是伟大的，有些泡沫是卑微的。如果我们能够拥抱一场的Nasdaq泡沫，那是我们的幸运，而非不幸。
　　Nasdaq泡沫对有何意义？
　　一是重新确立了美国的自信。在新经济之前，美国开始羡慕日本和德国，有些怀疑自身所选择的道路，甚至开始怀疑市场机制者也在增加。而持续十年的新经济，使美国人很大程度上修复了“制度自信”。这是能源危机和滞胀冲击后，是里根时代之后，给予美国最好的礼物。
　　二是国际格局的变化重新有利于美国。美国拥有了新经济，苏联和日本却先后被美国抛远，这使得美国此后在全球放心地推动全球化。没有Nasdaq创新，这些恐怕难以想象。而在当时，进入新经济的美国由于通过全球贸易和投资将制造加工进行外包，被批评为产业空心化。人们可能忽视了美国留在本土的是什么。
　　三是创新的不可预知性。Nasdaq时期，并非只有美国在谋求创新，全球主要经济体，包括苏、德、日也不例外。但没有遍地泡沫便没有稀缺的创新硕果。追求科技立国和产业政策的日本，相形见绌了。根源就在于，创新是向所有可能的方向试错，政府定向注水通常更容易收获泡沫，而不是创新。
　　四是泡沫的不可回避性。能否只要Nasdaq的创新，却不要其泡沫？这几乎是不可能的。现在被高度丑化的，在1996年就提出了非理性繁荣，但市场对他的警告熟视无睹，继续在此后4年上升一倍。泡沫成就了新经济，而则因重复格林斯潘的判断而获得诺奖。格林斯潘是聪明的，他没有在采取更激烈的举措，才造就了超常的景气。
　　五是泡沫是否致命? 似乎并非没顶之灾。一些伟大的公司涌现了并引领着美国经济，美国恢复了制度自信和经济活力，金融泡沫的退潮看来只是恰当其时。考虑到Nasdaq投资人的开放性，本质上是美国烧的是全球净储蓄，却独自收获了诸多伟大的行业和公司。
　　Nasdaq泡沫的伟大，只是因后来的911而有所误读。从相对长周期的视角来看，新经济和Nasdaq对美国而言，是及其重要的事件。
　　对比中国，现在创业板仿佛有一些类似的味道。例如，估值离谱。但如果我们看现在一些被认为是好的美国公司，例如Google, Facebook,亚马逊也都曾离盈利无限远。即便今日。美国Nasdaq中剔除少量手持巨额现金、估值便宜的大公司,恐怕大多数公司也仍然是新奇却尚难估值的企业。
　　现在中国创业板和美国的差异性更大
　　一是中国现在承受严峻的外部压力，尤其是来自美国的巨大而持续的安全压力和竞争压力。中国必须有自己的创新体系，而小型开放经济体则没有这种生死攸关的压力。
　　二是美国Nasdaq泡沫破灭时，实体经济转型基本完成，而现在中国的转型道路还曲折。不仅如此，中国已经尝试了10万亿刺激、微刺激等各种卑微的泡沫,却一无所获。
　　三是金融氛围不同。美联储从1994年底开始犹豫是否应，到1995年下半年开始坚定持续加息，而中国则目前还看不到有加息的可能性。这也折射出在中国创新更稀缺，更紧迫。
　　四是美国没有吞噬巨大资源的国有经济部门，因此其创新更容易通过市场方式完成。而在中国，创业板的估值和热闹，是刺激和提醒政府，国有经济除了必然的市场化改革之外，已无其他假改的时空。
　　五是创新背后并非没有政府的影子，即便在Nasdaq泡沫中，我们可以看到，政府和军方主导的领域，覆盖了互联网、GPS、人类基因组测序等诸多领域。而至今，注入创业板创新的政府采购并不充分。
　　中国如有与Nasdaq可比的泡沫是万幸
　　不必否定Nasdaq曾经历了巨大的泡沫，但这种泡沫是为收获创新所不可或缺的伟大泡沫。
　　不必讳言10万亿之类很大程度上也是泡沫，但这是除了泡沫还是泡沫的卑微泡沫。
　　和仍然缺乏危机感和创新意愿的庞大国有经济相比，中国创业板更弱小而泡沫化，如果说它是一场泡沫，那它是体制异化环境下，最为绝望和狂想的伟大泡沫。
　　中国不需要空洞的制度自信，需要一场救亡运动，无论它是悲剧性还是戏剧性的。
　　如果中国能有和新经济、和Nasdaq可比的泡沫，有被泡沫淹没的大多数投资者，那不是中国的不幸，而是万幸。
（责任编辑：HN016）
05/28 06:0005/27 08:0405/26 13:4105/26 08:5605/25 07:0805/25 06:5205/23 07:5705/22 07:21
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聚集全球最优秀的创业者，项目融资率接近97%，领跑行业末日博士警告美股或有泡沫：一半资金或化为乌有
　　汇通网6月1日讯――著名投资人，“末日博士”麦嘉华（MarcFaber）周三（5月31日）认为，正处于巨大的泡沫之中，最为危险的是，投资者可能将会损失一半的资金。　　麦嘉华还表示，美国股市已经没有被低估价格的股票，泡沫可能无处不在。　　麦嘉华外号“末日博士”，一直对市场持有看空态度，因而此番警告并不能算是意外。尽管如此，在当前股市大幅上涨的时候，这位末日博士发出此番警告，显得对前景有些悲观，而且是急不可耐的悲观。　　其进一步称，在1999年到2000年之间，科技泡沫破灭导致股市下跌；当前也充满大量泡沫，泡沫终究会结束；当这种情况发生时，人们将失去其资产的50%。　　自从去年11月份特朗普就任美国总统以来，美国股市的上涨幅度已经达到了惊人的两位数，这非常令人不安，希望特朗普的政策能够对商业更加有利。　　Faber表示，虽然自己不否认特朗普的政策对市场和经济有好处，但他的一些言论和行动对美国会带来不利影响。　　事实上，自去年11月特朗普当选美国总统以来，因其许多政策承诺都迟迟未能兑现，市场短期的利好已经消退；然而，大多数分析师仍然认为，市场的看涨预期保持不变。　　Faber则认为，虽然当前经济复苏仍处于阶段，但消费相比起来较弱，预计随着金融资产价格上涨，薪资增速放缓，美国经济将进一步放缓。　　波动性上升，可以认为是市场形势正在转向的先兆之一。但是即使是缺乏波动性，麦嘉华也会感到不解，并表示“我不明白为什么波动性如此之低，但是随着股价上涨，波动性也上升，这将是一个市场正在变化的前兆”。　　数据集团表示，CBOE波动指数是衡量投资者在未来30天内波动的预期。令人惊喜的是，自2006年11月以来，平均每月的VIX只有10.89，这是一个非常低的水平。　　此外，麦嘉华认为美国的投资价值较高，因为其收益有保证，特别是和日本和欧洲国债的近零利率相比更是如此。　　对于麦嘉华而言，美国国债可能是其唯一看好的美国资产，即使其本身依然具有泡沫。和美国相比，其更看好欧洲资产和；此外，其投资股票和债券的90%位于新兴市场。
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