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嘉信理财45年史：变革时代的互联网券商
聊到嘉信理财（Charles Schwab），证券行业的读者一定不陌生，它被冠以「当代最伟大的互联网券商」之名，成为人们谈论券商转型方向时的经典案例之一。如果常读卖方研报和媒体文章，不难发现华泰、国金、东方财富，乃至陆金所、蚂蚁金服，都或多或少与之存在模式上的相似之处，进而被定义为中国版「嘉信理财」。
从折扣经纪商到综合财富管理，不少人看到了嘉信对于互联网业务的倚重，以及它所起到的变革性作用。然而仔细梳理嘉信45年来的演进历史，你会发现，「互联网券商」仅仅是这家金融机构在的多个业务周期中的一个侧影而已。
：折扣经纪模式的诞生
1971年，作为嘉信前身的「第一指令公司」（First Commander Corporation）在加州注册成立，主要从事传统证券经纪商服务，并向投资者提供标准化的交易简报。1973年这家公司正式更名为「嘉信公司」（Charles Schwab & Co., Inc.）。
日，美国国会通过了「证券交易修订法案」，废除了拥有183年历史的固定佣金制度。行令之初，大部分华尔街券商并未意识到这将对整个行业产生变革性的影响，不少公司甚至选择了上调佣金率。它们认为，在彼时已然充分竞争的经纪业务上，投资顾问才是更能体现价值的地方。
然而，时年38岁的嘉信创始人Chuck Schwab认为，个人投资者与机构的每笔交易额相去甚远，却要支付相同的佣金，显然不合理。于是他选择另辟蹊径，开创了「折扣经纪商」的全新模式，向所有个人投资者大幅降低交易佣金。低价策略换来了不少拥趸，这家以创始人名字命名的公司，也逐渐走进公众视野。
▲ 嘉信理财创始人Chuck Schwab
1975年9月，嘉信在加州首府开设了第一家实体网点；1979年，当绝大多数经纪商还普遍采用纸质的时候，嘉信投资开发了「BETA」电子化交易系统，这套支持自动化交易和记录留存的系统使其交易业务得到了效率上的快速提升，证明了技术可以成为业务的核心驱动力；1980年，嘉信推出了领先全行业的24小时报价服务；1982年，IRA（美国个人退休账户）被纳入其业务体系。
1983年，美国银行以5500万美元收购嘉信。此后，嘉信积极探索多元化服务，相继推出了Schwab One（统一账户）、Mutual Fund MarketPlace（共同基金销售）、SchwabQuotes（报价服务）以及The Equalizer（接入计算机交易）等诸多产品化的服务，主打低收费、高效率的自助账户服务，逐渐改变单一的经纪业务模式。
到1985年底，嘉信设立了将近100个实体网点，客户总数达到120万，客户资产规模76亿美元，成为全美最大的折扣经纪商。在这家公司问世的第一个阶段，最重要的战略是「定位」，从投资者的诉求出发，找到一条差异化竞争的路径，避开与主流经纪商的正面较量。
：持续扩增服务范畴，向资产集合商转型
基于自主经营的考虑，1987年7月，Chuck Schwab以2.8亿美元价格将嘉信从美国银行手中购回，并于同年9月在纽交所挂牌上市。
当年10月份，美股经历了一次恐慌性的崩盘事件，道琼斯工业平均指数单日下跌508.32点，跌幅超过20%。遭遇短暂影响后，嘉信推出了针对独立投顾的服务，为他们提供展业平台和工具，仅一年时间，独立投顾服务的客户资产规模便超过10亿美元。
随后，嘉信将业务重心转向共同基金业务的开发，1990年推出货币市场Schwab Funds，1991年推出Schwab 1000 Fund，1992年取消对IRA账户收取年费，此举使其IRA账户规模及客户资产大幅增长。
以共同基金统一账户为基础的「一账通」业务（OneSource）也在1992年推出。「一账通」相当于基金超市，集合了多家资产管理机构的产品，为投资者省却了开立多个账户的繁琐程序。嘉信免去投资者的交易费，向基金公司收取销售费用。「一账通」一方面提高了投资者购买共同基金产品的效率，另一方面，也强化了他们对于嘉信理财账户的粘性。这项服务很大程度上改变了美国共同基金业的产品销售模式。
值得一提的是，在这一时期，美国其它几家知名互联网券商Ameritrade、E*Trade等均以价格更低的折扣经纪业务取得了可观的市场份额。而嘉信从折扣经纪商向资产集合商转型的过程，使其先于其它后起的券商，率先树立了业务布局上的优势。
：在线经纪的黄金时代
这一时期的美国证券业，有两个关键词：「互联网」和「大牛市」。1995年，美国的个人电脑销售总量首次超过了电视机，大部分家庭都开始用上互联网；从这一年到2000年，标普500指数累计上涨了200%以上。
嘉信并非最早采取全面互联网战略的券商。1992年，E*Trade即开始通过美国在线等互联网公司提供在线交易服务，1994年E*Trade将佣金降至嘉信的1/4不到，Ameritrade也加入佣金战，对嘉信的市场地位构成了威胁。
1995年，嘉信官网上线；同年收购了英国的折扣经纪商ShareLink，以及当时最大的401(k)计划服务商Hampton Company。
1996年，嘉信推出著名的「eSchwab」服务，也就是今天的网上交易。越来越多客户通过eSchwab账户登录嘉信官网，进行日常的证券交易。以营业网点和经纪人为支点构成的传统经纪服务价值链，与eSchwab的矛盾日渐增多，在两套业务体系并存的情形下，大量客户最终涌向了佣金更低的eSchwab。
公司高层决定将嘉信旗下全部电子服务并入eSchwab，避免价格双轨制的问题。整合后的嘉信理财，由于佣金收入减少，利润下降，公司股价一度跌去了20%以上。然而向互联网经纪转型的决心最终经受住了时间的考验，换来了成本的下降，以及客户数量和资产规模的迅速扩张。1998年底，嘉信的在线经纪账户数达到了200万。短痛之后，嘉信的市值迎来了数倍的增长。
2000年，嘉信与美国信托合并。同年，嘉信收购了一家专注服务于活跃互联网交易者的公司CyBerCorp。
：布局混业，全面转型&
2000年，美股互联网泡沫破灭，而新的机会也开始涌现：金融混业时代的来临。20世纪末欧洲开始出现德银、瑞银等「全能银行」，加速全球扩张，美国商业银行与独立投行均感受到较强的冲击。1999年美国《金融服务现代化法案》发布，银行、证券、保险联营获政策许可，嘉信乘势布局混业业务。
在这一时期，通过业务的自然增长，以及频繁的并购动作，嘉信的产品和服务体系进一步得到完善，客群划分（个人投资者、独立投顾以及企业客户）也更为清晰。
2001年，嘉信将CyBerCorp更名为Cyber Trader，通过改进交易软件、发布投资者教育工具以及阶梯式定价，加强其互联网交易服务。
嘉信继续完善客户服务体系。2002年，首先是启动了Schwab Equity Ratings（）项目，为投资研究和产品评价提供智力支持——嘉信发行的多只成功基金均受Schwab Equity Ratings启发而设计。其后，嘉信推出Schwab Private Client和Schwab Advisor Network，为大众富裕客户提供咨询服务。同样在2002年，「嘉信投顾网络中心」开始运行，成为外部投顾在线服务客户的业务平台。&
嘉信银行于2003年创办成立，逐步实现客户证券账户与银行账户的对接。虽然银行一直未被作为重点业务发展，但它使嘉信的收入结构进一步多元化。至此，嘉信已经完成了涵盖证券经纪、财富管理、零售银行三大支柱业务的完整布局。
2005年，嘉信继续降低零售客户以及小型企业客户的账户服务和交易费用，并将Schwab Equity Ratings开放给所有客户。随着全资产、跨品种配置的目标日期基金（Target Date Fund）愈加受市场追捧，嘉信延伸了平台化战略，将其自主开发的共同基金销售渠道拓展至第三方平台，并推出了自己的目标日期基金。两年后，嘉信收购了专为计划退休人群提供解决方案的The 401(k) Company。
此后，丰富的产品线成为客户对嘉信的核心认知，2006年嘉信推出了「嘉信管理组合」，为5万美元起步的中小客户提供专业化的财富管理方案。
2008至今：客户服务升级，夯实财富管理地位
席卷全球的金融危机，在相当大程度上改变了投资者对于大类资产风险收益的认知，寻求Alpha收益的主动管理型基金开始显现出增长颓势，被动化投资热潮兴起。2008年以来，嘉信专注自身的财富管理优势，着力发展ETF和目标日期基金，将客户资产规模从1.4万亿发展到今天的2.7万亿。
2008年，嘉信改造了其互联网业务主站，着手将Cyber Trader交易客户迁至功能体系更为全面的StreetSmart Pro，并且开设了一个聚焦于活跃交易的线上社区。
金融危机阴云未散，投资者风险偏好更趋保守，并且对于费率问题愈加敏感。2009年起，嘉信继续丰富其共同基金产品线，并降低旗下多个投资品种的交易费率。2009年，推出Real Life Retirement系列目标日期基金，并实现了零费用的线上ETF交易。2013年，嘉信推出ETF版「一账通」（Schwab ETF OneSource），为客户提供免交易费ETF的供应商覆盖了多数基金公司。到2015年，「一账通」下免交易费的ETF已逾200只。
最近两年，Betterment等智能投顾初创公司迎来爆发式增长，先锋、富达等具备产品和客户优势的大型基金公司对于智能投顾业务也跃跃欲试。2015年3月，「嘉信智能组合」服务上线，基于，通过构建差异化的ETF组合，帮助资金体量偏小的投资者实现全球资产配置。
回顾嘉信理财的45年历史，我们看到的远不止「互联网券商」这么简单。
首先，嘉信的每一次转型，均在市场繁荣或政策转向的背景下发生，而每一个节点，也都意味着投资者需求的演进。直到2010年以后，嘉信仍在紧抓金融危机后的复苏机会，超越美林（Merrill Lynch），成为更大的财富管理机构，用更全面的服务体系，应对各类投资者的需求。
▲ 嘉信的业务演进史 (Charles Schwab)
其次，稳固扩张的同时，谨守能力圈。在向混业经营转型的过程中，嘉信曾短暂尝试自营、做市等机构业务，但最终都未全面铺开。2004年，嘉信砍掉了其资本市场业务部门，2006年将美国信托卖给美国银行。对财富管理业务的聚焦，一方面增强了其资产管理能力，另一方面，也避免了像高盛、摩根士丹利那样时常出现较大的营收波动。
目前为止，嘉信理财的收入结构较为均衡，以财富管理和利息收入为主，受证券市场波动影响较小，周期性偏弱。公司总体盈利能力维持在较高水平，估值角度看，PE平均在20-35倍，PB在2-3倍，高于高盛等一线投行。
而说到嘉信最值得国内券商借鉴之处，就在于它逐步形成了自我的生态。在展业的第一个阶段，嘉信就带有较强的线上线下协同基因，并不拘于互联网获客与营销，这是它区别于E*Trade的地方。基于互联网的便利化交易工具，以及全面的低费率策略，为嘉信赢得了广泛的客户基础；而线下网点以及扎实的第三方投顾体系，使其拥有较为丰富的中高端客户资源。从最新的客户户均资产情况看，嘉信显著高于其它几家上市互联网券商。
所谓「生态战略」的另一个维度，是产品和分销体系的构建。共同基金产品带来的收入，依然是嘉信财富管理业务中最大的部分；而基于线上的一整套交易平台、产品超市、增值服务工具，则为渠道的整合奠定了殷实的基础。
时至今日，如果人们仍将嘉信理财视作「互联网券商」，那么想必「互联网」这个词，就意味着复杂的生态构建，以及步步为营的经营战略。
文／券星研究猿
互 联 网 证 券 智 库
&　“传统银行理财，收益率日渐下降，回报率大部分连4%都不到。尤其最近一年，央行多次下调存款利率，银行里真的没什么可买的理财产品。”张女士看到同事中很多年轻人都在使用手机和互联网买理财，看着比银行高出不少的互联网理财产品，她想买又担心。　　8月3日，中国互联网络信息中心发布第38次《中国互联网络发展状况统计报告》。报告显示，截至2016年6月，中国购买互联网理财产品的网民规模达到1.01亿，较201...&从小就听到父母教导我们，长大以后要做好人生规划，给自己定个方向，这样才会越走越远。同样，在网贷行业里也要奉行这一道理也要对自己的理财进行规划，包括资金分配、期限规划等。对于互联网理财我们应该如何做好规划。一、对互联网理财项目种类进行规划。现在互联网理财市场理财项目品种也是比较多，单从抵押类型的标的来看就有，房屋抵押、车辆抵押、金银珠宝等贵重物品的抵押。除此之外标的类型还有信用标、流转标等。那么我们...&工业和信息化部有关负责人日前表示，将大力支持“互联网+普惠金融”的发展，推动网络基础设施普及应用，保障网络与信息安全，维护公平竞争的市场秩序，保护消费者的合法权益。在当日上午召开的“第二届(2016)中国普惠金融大会——移动金融服务时代”会上，工信部信息通信管理局副局级巡视员游建青表示，国务院之前印发的《推进普惠金融发展规划()》首次从国家层面确立了普惠金融的实施战略。普惠金融是...&互联网保险在迅猛发展的同时，也面临着一系列“成长的烦恼”。近日，中国保监会联和人民银行等十四个部门印发了《互联网保险风险专项整治工作实施方案》（以下简称：《整治方案》）指出从三个方面对互联网保险进行专项重点整治，分别是，互联网高现金价值业务、保险机构依托互联网跨界开展业务和非法经营互联网保险业务。来自中国保险行业的数据显示，从2013年开始，互联网保险的发展正在潜移默化的改变着保险业态。2013年...&互联网行业继续觊觎着金融传统行业。继阿里入驻天弘基金之后，近日，又有不少互联网金融巨头，继续向基金行业进军：腾讯与高瓴联合申请设立高腾基金管理有限公司之余，宜信也收购了诺德基金49%的股份。日，诺德基金管理有限公司宣布已完成主要股东股权转让。诺德基金管理有限公司由原股东美国独立资产管理公司――诺德.安博特公司、长江证券股份有限公司及清华控股有限公司正式变更为清华控股有限公司和宜信...&
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内容不完整难承经纪业务竞争压力 产业集团金控张开环抱－财经频道-齐鲁晚报网
难承经纪业务竞争压力 产业集团金控张开环抱
核心提示：
随着今年大券商证券经纪业务挟裹着互联网激烈缠斗后，中小券商生存空间被严重挤压。趁着牌照尚有价值，把证券公司“下嫁”给金控，几乎是今年小型券商大股东普遍动作。
随着今年大券商证券经纪业务挟裹着互联网激烈缠斗后，中小券商生存空间被严重挤压。趁着牌照尚有价值，把证券公司&下嫁&给金控，几乎是今年小型券商大股东普遍动作。
开年以来，世纪证券股东挂牌出让世纪证券91.65%的股份，指明收购人必须是金融机构。航天证券也脱离航天系控制，投身珠海金控怀抱。财富里昂摇身变成华信能源金控平台一员。天源证券投奔九鼎投资，构成九鼎系金控一支。
一家小型证券公司投行部人士告诉记者，对于小券商来说，经纪业务几乎是营收全部，现在经纪业务面临灭顶之灾，小券商必须要重新找自己的位置了。
　　产业集团金控张开环抱
今年以来，红塔证券、国都证券以及航天证券的大股东为地方性、不涉及金融的集团企业，处境颇为尴尬，股东纷纷挂牌出让股权。而一些布局金融业的产业集团公司旗下的证券公司股东变动较小，甚至还加入了收购券商的阵营，这样的集团公司为数不少。
今年3月份，小型券商财富里昂被中信里昂证券和财富证券双双抛弃，全部股权在产权交易所挂牌出让。财富里昂2013年总资产6.07亿元，净资本4.57亿元，行业分列110位和106位。营业收入1.38亿元，净利润911万元。在整个行业内，财富里昂的地位显得微不足道。
峰回路转，今年8月份，财富里昂的工商资料显示，其已变成上海华信石油集团有限公司旗下的全资子公司，并且更名为华信证券。9月份，华信证券经营项目中经纪业务获得全国性牌照，并且华信证券还获得了证券承销和保荐牌照。最近，华信证券官网显示，其投行、固收、研究、销售、经纪、风控等六大岗位正大规模招兵买马。
财富里昂证券摇身一变成凤凰，华信石油集团之所以要大力发展华信证券，与其母公司华信能源布局金控有重要关系。目前华信能源已经设立产业基金、财务公司、融资租赁公司、互联网金融公司与保理公司，再控股华信证券，俨然构成华信金融控股平台。
不仅是华信，海尔集团、新希望集团和万向集团等产业集团均在布局金控业务，逐步控股或参股证券、银行、基金、信托和保险相关金融机构，打造闭环金融产业链。
中信证券一名分析师告诉《证券日报》记者，长远来看，大股东不能助益的中小证券公司都会成为这些涉足金控的产业集团公司的潜在收购标的。
　地方主导型金控跃跃欲试
近年来，以整合地方政府金融资源为由，各省市地区纷纷成立地方政府控制下的金融控股集团，意图打造一个拥有金融全牌照的王国，中小券商自然也成为了这些地方主导的金控集团的收购目标。近期航天证券成功脱离航天系，加入珠海市国企控制的珠海金控，并顺利转盈。
10月20日，中国航天科工集团公司在北京交易所挂牌，拟以2.38亿元转让航天证券10.9375%股权。这是继子公司航天科工财务有限责任公司1.02亿元挂牌转让航天证券4.6875%股权后，航天系再次减持航天证券的股份。
追溯到2013年底，航天系尚持有航天证券90%股份，今年3月26日一家名为珠海铧创投资管理有限公司入主，定增注入资金后持有50.4741%的股份。自3月份珠海铧创注资后，航天证券在1月份至9月月份，营业收入几乎是2013年全年收入的2倍，一举扭亏为盈，而扭亏的根本原因是珠海铧创母公司珠海金控是一家多牌照的大型金融控股集团，握有多项金融资产，对旗下金融公司进行资源整合后航天证券业绩起色显著。
其实像珠海金控这样的地方政府主导金控集团还不少，以整合地方政府金融资源为由，各省市地区都在积极谋求成立地方政府控制下的金融控股集团。国内如与天津泰达控股、上海国际集团、重庆金控以及陕西金控，均是此类公司，并且均在逐步全牌照化。对于一些仍未获得证券业牌照的金控集团，不难想象，中小券商自然也成了他们眼中的&香饽饽&。
　　被PE系收购后垂直整合
与往常券商广设直投公司不同，PE公司也开始&逆袭&券商牌照，构建自己的金控王国。国内最大的PE机构&&九鼎投资便是尝鲜者。最近，九鼎投资与广州证券达成协议，向天源证券注资3.61亿元，实现对天源证券的控股。
据了解，天源证券被广州证券高价收购后，未能完成全资控股，同时与广州证券协同效应并不明显，控股权转给九鼎投资，但不少人看来九鼎投资这桩买卖相当划算。
由创投公司控股一家证券公司，九鼎投资尚属国内首家，大型PE公司归根结底是资产管理公司，而证券公司既是导入金流的通道，又可以设立资管计划，与九鼎投资形成互补。
同时，九鼎投资参股了200多家创业公司股权，九鼎投资可以通过天源证券持续提供资金、技术等各项支持。全面对接九鼎投资的资源体系，也将加快天源证券实现业务转型和跨越。
根据九鼎挂牌新三板时公开披露的以大资管为导向的未来6大发展战略，目前九鼎已经拿到基金牌照，天源证券变更登记后证券牌照也落如囊中。
一家PE机构负责人告诉记者，PE收购券商符合&大资管&的PE产业发展趋势，国内排名前十的PE如中信产业基金、建银国际、金石投资、国信弘盛、弘毅投资的控股股东旗下均有券商加持，未来大的PE公司如鼎晖投资、中科招商、复兴资本也很可能会加入收购券商的阵营。
长城汇理并购基金首席执行官宋晓明告诉记者，未来公募基金和证券的牌照价值会逐步降低，现在中小券商转投金控平台正是时候，此次九鼎投资希望收购证券公司，打造一个金控平台，也是极其聪明的一步棋，将来大型PE机构收购券商，构建金控集团很可能也会是趋势。
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责任编辑：朱业勤
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经纪业务作为券商最为传统的业务，一直是券商收益的中流砥柱和保本底线，长期占据券商收入总盘子的半壁江山。然而，近几年形势发生了深刻变化，经纪业务面临着严峻考验。据WIND资讯统计，2011年全年券商佣金收入843亿元，同比减少22.8%。从上市券商统计的数据来看，2011年前三季度平均净佣金率下滑仍在进行，较2010年全年平均水平下滑19.01%。券商经纪业务靠通道“发家致富”的模式遭遇挑战。
一、惨烈的竞争倒逼经纪业务转型
（一）浮动佣金开启混战时代
2002年4月4日，中国证监会、国家计委、国家税务总局联合发布了《关于调整证券交易佣金收取标准的通知》，规定以3&为佣金上限，各券商可以自行规定佣金标准。我国证券行业由此进入了市场化的浮动佣金时代，此后证券经纪业务呈现出以下特点：同质化的服务水平和降佣竞争，营业部利润日趋下降。据长江证券分析资料，2007年以来，佣金率进入下降通道，当年行业平均佣金率为0.178%，2010年跌破千一大关，降至0.94&。
（二）营业部设立放宽条件，加剧竞争激烈程度
2009年10月证监会发布《关于进一步规范营业网点的规定》（修订版），放宽证券公司在全国范围、住所地新设营业网点的条件，简化其流程，提高审核透明度。此后，券商营业部数量呈爆发式增长。
根据上交所资料，截至2011年6月底，全国共有营业部4779家，近两年增长迅猛。增长最快的时间段是从2009年7月末到2010年7月，数量由3310家增4326家，一年增加了1016家，增长了30.69%。与此同时，股票户数由8532.54万户增加了922.5万户，增速为10.81%，远不及营业部增长的速度。毫无疑问，这将加剧经纪业务竞争的激烈程度。
国内外宏观环境令人堪忧，行业内竞争日趋惨烈，全线下滑的经纪业务面临被迫转型。
二、西方成熟市场通行模式可借鉴，但不可照搬
（一）四大业务模式
“历史总是惊人的相似”。1975年美国实行浮动佣金以后，券商间展开了竞争激烈，爆发了佣金战，经纪业务面临转型突围的生死考验。硝烟过后，一切尘埃落定，经过客户细分以及差异化的精心服务，逐渐形成了四大业务模式：（1）提供高端化、专业化、人性化、全方位的投资理财服务的美林模式；（2）以低成本取胜的网络折扣经纪商模式，美国E—trade公司是折扣经纪商模式的典范。公司没有有形的营业网点存在，交易由客户通过网上进行，提供的服务也比较有限，营业成本相对较低，主要为对价格敏感的客户提供低佣金服务；（3）嘉信模式：平台提供者。除了其内部的经纪人，嘉信与外部独立理财顾问紧密合作并为其提供展业平台，数量庞大的理财顾问与嘉信理财相互依赖、相容共生，爆发出较强的生命力；（4）恒达理财的社区模式。定位中小客户，注重进入社区进行客户开发和低成本网点开发。它将自身定位为零售类经纪型券商，并不以全面的市场研究为核心竞争力。
（二）西方经典模式不可盲目照搬
成熟市场通行的业务模式，对我国券商经纪业务的发展有积极的借鉴作用。但是，美国证券经纪业务模式是伴随证券市场两百多年发展逐步发育成熟起来的，其所处的社会环境、法制监管、文化氛围、市场结构、投资者基础等与我国迥异，这就要求我们学习的时候，不能生搬硬套。
国内实力靠前的大券商可部分借鉴美林模式，在经纪业务中以优质咨询取胜。不过美林提供的是综合理财咨询和服务，国内券商只能提供证券投资咨询服务，两者的附加值有很大区别。综合理财业务的开展要与金融混业化结合在一起，目前国内尚难做到。
国外的网络经纪商主要提供互联网式经纪交易服务；国内互联网交易、电话委托等比重逐年上升，但不能实现网上开户，交易习惯、网络安全等问题使得经纪业务开展仍然无法摆脱对实体网点的依赖。因此，我国目前没有产生大型纯粹网络折扣经纪商的土壤。
对部分中小券商而言，美林模式难以走通，也没有技术条件扩展非现场交易，传统的低附加值现场交易仍然是其生存之本。各类证券经纪业务，在特定市场环境下都有生存和发展的空间，短期内很难说孰优孰劣。
三、定位清晰，结合自身情况，走差异化路线
对于绝大多数券商而言，转型路途尚不明朗，但是伴随着法制、市场环境的不断完善，经纪业务转型的契机渐渐显现，如何抓住机遇、找准定位、做出特色，成为转型道路能否走通的关键。
（一）向投资顾问转型
被券商界人士称为“历史性文件”的《证券投资顾问业务暂行规定》于2011年1月1日正式开始实施。这将使得券商在为客户提供投资规划与建议的利益动机上产生根本性的变化，从更深层次角度而言，投资顾问是真正比拼券商服务水平高低、打造券商服务品牌的契机。方正证券对此迅速作出反应，从
2011年1月始，分别在杭州、长沙、广州、北京成立财富中心，初步搭建财富管理体系的组织框架。以“财富管理中心专职投资顾问团队-营业部客服专员-客户”模式开展证券投资咨询服务，取得良好效果。
自去年以来，投顾成为证券行业焦点。但是，如何开展投资顾问业务——从何处切入，人员怎样调整，组织如何设立，相关部门如何协作，要达到何种目标，业内想清楚的人并不多，大家都在摸着石头过河。据《证券时报》报道，券商投资顾问上路并非一帆风顺。珠三角地区部分正在试点投顾服务的中小型券商，投顾服务遭遇退订潮，退订率最高达八成。退订原因主要有对市场走势判断不满意、佣金费率过高、服务不到位等等。问题背后，券商投顾服务的含金量到底有多少，值得考量。
随着投资咨询业务的深入发展，投研能力将成为未来券商的核心竞争力。投研实力的形成绝非一朝一日之功，这与公司战略导向、研究体系相关联。投研实力离不开资本实力的支撑，强者愈强、弱者恒弱的局面短期内将难以改变。
因此，对广大券商而言，是不是都向投资顾问转型？会不会出现同质化的现象？如何设计有针对性的产品？一项关于投资顾问的政策的实施，不会成为解决经纪业务转型的万能钥匙，但它会打开一扇门，是挤破门槛闯进去，还是另辟蹊径走进去，这是摆在转型路上的广大券商们的一个问题。
（二）新型营业部
2011年，在证监会最新《关于进一步规范证券营业网点的规定》的修订说明中，明确提出支持券商设立“新型营业部”。新型营业部，是指以金融产品销售、特定资讯服务、投资顾问服务以及财富管理等增值服务为核心业务的证券营业部。新型营业部，以小为美，成本较低。证券公司设立新型网点，将不受现行政策关于设点数量、批次和区域的限制。
受此消息鼓舞，又有不少券商欢呼雀跃，摩拳擦掌，那么中国会不会出现美国恒达理财模式？对此感兴趣的券商讲作何定位？如果开闸，谁将在其中脱颖而出？谁又将在可能的激烈竞争中，抱憾离席？恒达理财之所以成为一种典型业务模式，自然有它的独到之处：比如事前的社区调研；工作人员的选聘（不求学历，但对社区的熟悉程度、进取心等）；管理数量庞大的网点的流程办法等等。毫无疑问，新型营业部将是个机会，但也许不是所有券商的最好机会，或许有雄厚资本实力、又决心定位于此的券商可以放手一搏。因为广设网点、招兵买马需要雄厚资本的支撑；并且，如果定位高端理财，那么你就很难同时成为一个社区网点模式的运营商，这在品牌形象上很难兼容。
（三）五矿现象的启示
中国证券业协会公布的全国券商2010年经营数据排名显示，2010年五矿证券以132.5%的增长率成为行业“黑马”，代理买卖证券业务净收入增长率位列全国第一。该公司深圳金田路营业部更是从2009年底的全国第2478名跃升至第93名。2011年上半年，五矿证券延续了去年的黑马地位，上半年的A股市场占有率增长达100%，涨幅位列全国券商第一。
五矿证券目前注册资本5亿元，只有3家营业部。2009年，公司确立了依托集团公司在有色、黑色金属和矿产品等方面的资源优势，充分发挥新管理团队在产品设计和技术开发等方面的特长，建立具有自身特色的独特发展模式的经营战略和管理思路。同时，其建立了一套符合五矿证券特色的营销体系和激励措施，吸引了一批证券界优秀人才加入五矿，并在同业中建立了良好的口碑。
战略清晰，走自己的路，这是五矿取得上述成功的秘诀。不盲目照搬其他券商业务模式，不盲目扩充网点，以自身优势为突破口，依托公司的有色金属等研究成果，逐步建立与基金公司、私募机构的合作关系，盈利模式由依靠传统的中小散户低佣金型成功转型为大中客户投资顾问服务型。同时，更新使用了据说最先进的交易系统，费率逆市提升，远离佣金战的泥沼。
五矿证券这匹黑马能不能黑到最后，还是个问题，但是这两年的业绩变化值得深思。
回到方正集团内部，2011年8月10日，方正证券在上交所成功挂牌上市，成为全国第17家IPO上市券商，总股本达61亿股。就在同一天，中国首艘航母“瓦良格”下水试航，不知此种巧合是否给方正金融平添了某种寓意。
在的三年时间，方正证券的经纪业务基本保持稳定，在全国100多家券商中排名16位上下。2010年，方正证券网点家数91家、全国排名13位，代理买卖证券净收入17.93亿、全国排名16位。2011年，方正证券经纪业务在集体下滑的厄运中未能幸免，代理买卖证券净收入11.43亿，经纪业务转型的难题同样摆在方正证券全体同仁的面前。
布局财富管理中心、开拓投顾业务；夯实投研平台、增加分仓佣金收入；开展融资融券，探索业务创新……这些都是方正证券业务转型道路上的新动作。当然，对所有公司而言，转型从不会那么简单。或许，新举措、新理念的背后，组合架构的整合，业务流程的再造，营销导向的调整等等都是需要券商们埋下头、静下心去做的功课。
纵观当今证券经纪业务转型之路，券商们在习惯于依靠通道资源赚钱的路径上，遭遇竞争加剧、业绩滑坡，被迫转变。多数券商还没来得及想清楚怎么转，盲目跟风、一哄而上的现象不在少数。参照西方成熟市场发展历程及业务模式，结合我国证券市场发展现状，准确定位、走差异化路线是关键，更重要的是不仅要准确定位，还要采取行动。问题不在于标榜如何定位，而在于券商为这种定位实际做了什么。唯有如此才能取得某方面的竞争优势：或成本优势、或技术优势、或咨询优势。什么优势都没有，那就只能被淘汰。
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