分级基金杠杆倍数是什么
[摘要]：杠杆倍数是分级基金最重要的特征之一，也是偏好杠杆收益投资者最关注的要素之一。
　　什么是杠杆倍数
　　杠杆倍数是指在母基金净值涨跌1%的情况下，进取份额净值的涨跌幅。不过，它并不能反映进取份额同期在二级市场上的价格涨跌幅。目前，不少机构开始结合溢价率，测算进取份额的价格弹性，价格弹性反映的是进取份额二级市场价格的涨跌幅与母基金净值涨幅的关系，相较于传统的杠杆倍数，它对于实际投资的作用更大。
　　杠杆倍数是分级基金最重要的特征之一，也是偏好杠杆收益投资者最关注的要素之一。
　　决定杠杆倍数的因素
　　1.A级与B级的份额配比
　　A、B两级份额数配比是影响杠杆倍数的最重要因素，份额数配比的比例越高，杠杆倍数也就越高。A级份额占比越高，说明享受基金上涨收益或承担下跌损失的B级份额就越少，其净值收益率变化幅度越大，杠杆倍数也就越高。银华100分级基金的A、B两级份额配比为1：1，是目前开放式分级基金中最高水平。
　　2.A级份额约定年基准收益率
　　A级份额约定年基准收益率可看作B级份额持有人的融资成本。A级份额约定年基准收益率越高，B级份额融资成本也越高，这将降低B级份额的净值收益率，从而导致B级份额杠杆倍数越低;反之亦然。银华100分级基金的A级份额约定年基准收益率为1年期同期银行定期存款利率(税后)+3%。该收益率每年调整一次，因此在最大限度保证A级份额持有人利益的前提下，为B级份额持有人提供了较高的杠杆倍数。
　　3.A级份额是否参与超额收益分配
　　A级份额参与超额收益分配比例越大，B级份额净值收益率就越低，B级份额杠杆倍数也越小。银华100分级基金A级份额不参与超额收益分配的条款设计，不仅使分级机制和份额特征更加清晰，而且提高了B级份额的初始杠杆倍数。
风险揭示：投资有风险，当您/贵单位进行投资时，可能获得投资收益，但同时也面临着投资风险，比如资金损失风险、运营风险、流动性风险等。您/贵单位在做出投资决策之前，请仔细阅读相关风险揭示书和投资协议、公司章程或者合伙协议等文件，充分认识投资的风险收益特征和产品特性，认真考虑可能存在的各项风险因素，并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。
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杠杆基金大起大落，如何把握机会回避风险？
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价格暴涨成交激增
杠杆基金大起大落，如何把握机会回避风险？
本报记者 刘伟
昨天沪市大盘出现了震荡走势，银行、保险等蓝筹权重股跌幅居前，而中小盘股则表现活跃。此前活跃的杠杆基金也多数出现了分化走势，之前涨停的信息B全体都躺在跌停板上，而此前涨幅最大的招商商品B也是大幅波动，在早盘跌幅超过8%以后大幅拉升，最大涨幅一度超过4%，整体震荡幅度超过13%。为什么杠杆基金会如此大起大落？投资者究竟该如何把握其中的投资机会，回避其中的风险呢？
成交活跃，大起大落
价格暴涨，成交激增，份额翻番！一批杠杆基金在今年7月大盘反弹以来表现抢眼，从名不见经传变为市场炒作的明星，最高的份额激增45倍以上。
统计数据显示，今年7月以来份额激增4倍以上，且场内份额达到4000万份以上的杠杆基金新贵有5只产品，分别为证券B（150172）、军工B（150182）、环保B（150185）、800有色B(150151)和800金融B（150158），均出现价格、成交和份额同时暴涨暴增，一方面是受益于蓝筹股的突然暴涨，另一方面是杠杆基金对应母基金的综合溢价较高，引来大批套利资金。今年6月底证券B和军工B的份额分别是7063.7万份和3515.6万份，7月1日的成交量分别为282.86万元和1718.2万元，份额和日成交量在杠杆基金中等水平。经过了一个多月的震荡上涨，证券B和军工B份额激增，成交更加活跃，证券B份额炒作3.85亿份，日成交量超过2.5亿元，已跻身当日成交量前三的杠杆基金。
在本轮杠杆基金的大涨中，最牛的杠杆基金还是招商商品B，在过去12个交易日里11天全部上涨，截至昨天收盘涨幅已经超过八成。不过昨天该基金走势已经出现了疲态，盘中大幅震荡后走弱，收盘和前一天持平。后来者则表现优异，创业板指数杠杆基金在前一天放出历史最大成交量2.96亿元，收盘封住涨停，昨天盘中最大涨幅超过8%，收盘也上涨4%，成交量也再创历史新高，达到了3.23亿元。
记者还注意到，本轮杠杆基金行情呈现在行业“轮动”的现象。上周资金更加青睐证券B、环保B、军工B等行业性分级基金。上周前三天，行业分级连续大涨，多只基金创出历史新高。上周四起，领涨大旗交回到以银华锐进、银华鑫利为代表的传统宽基指数分级基金手上，行业分级涨势放缓，甚至下跌。本周一，银华锐进大涨，周二中小盘基金则大幅回升。
巨亏370万，从刺激到刺痛
最近杠杆基金的火爆走势吸引了不少投资者的眼球，许多投资者更是觉得找到了一夜暴富的投资利器，但由于杠杆基金的杠杆效应，投资者的风险也十分巨大，记者在淘股吧之杠杆基金的投资论坛上就看到一位投资者发表文章，介绍自己在大赚一笔之后盲目投资导致巨亏370万元的经历，这也许能够让那些追求暴富的投资者头脑稍微冷静一点。
这名投资者在最初赚了不少钱。“日，沪指下探2000点，摸完1999.48点后，当天尾盘收2004.17点，我赌大盘无法有效跌破2000点。第二天，也就是9月27日，沪指2003.10点开盘，指数横盘震荡， 我看到大盘无忧后，上午闲着无聊就开始敲单买150019银华锐进。这东西流动性好，成交量大，好买，就玩一样地买了800万份进来。下午大盘开始反攻，爽啊，这东西居然如此好赚。国庆节后的10月10日，就是国庆假期后开市的第三天，俺把这800万份银华锐进甩了出去，轻松赚了60万元。于是，俺开始信心爆棚，觉得自己这老江湖玩这东西纯属小意思，于是开始留意银华锐进后面的机会。”他在帖子里说。
大赚之后，这名投资者开始大胆入场，但风险接踵而至。“2012年10月底，沪指再次下探，俺觉得机会又来了，想着账户里资金闲着也是闲着，杀进去吧。于是一路开始买进，因俺还是赌大盘不会跌破2000点。于是10月25日前后，在大盘2100点位置，我买了1000万份。到了11月21日沪指在2015点区域站稳后，我又买了1000万份，这样合计买了2000万份在手，心理盘算着这次应该还能赚点钱。结果，这次赌大了，悲剧了：11月27日，沪指击穿2000点，收盘1991.17点，刚击穿10点，不怕，熬，不行我再加码买就是了。11月28日，沪指跳空低开继续向下，收盘1973.52点，此时俺心里有点发毛。11月29日，沪指开盘继续下挫，这下收盘是1963.49点，俺坐不住了。11月30日沪指小幅反弹，收于1980.12点，俺怦怦跳的心稍微放松一点了。12月3日，沪指开盘后小幅走高，然后开始掉头继续向下，俺崩溃了。最后，我选择了12月3日、4日两天在0.375元处砍仓。12月3日砍完大部分杠杆仓位后，当天沪指收盘1959.77点，这时与2000点的位置，已经相去40点，距离我10月25日买入时的点位2101点，已经相隔140点。140点多吗？不多，与我买入时位置相比沪指只跌了6.66%，我赔了多少？10月25日买的这1000万份，买入均价0.60元，12月3日砍仓均价是0.37元，亏损230万元，亏损幅度是38%；而11月21日在0.51元处买的1000万份，在12月3日砍仓后，亏损140万元，亏损幅度28%，两笔操作合计亏损370万元。”
这名投资者最后反思了自己的操作错误，并对目前正在玩杠杆基金的人说了句发自肺腑的话：“那玩意是刺激，但要做对方向才刺激，如果像我这样方向做反了，那不是刺激，是刺痛。”
关于杠杆基金，你得知道点啥？
究竟什么是杠杆基金？杠杆基金的比例又是如何呢？
信诚指数分级基金经理吴雅楠介绍说，杠杆基金是对冲基金的一种。国内的杠杆基金属于分级基金的杠杆份额（又叫进取份额）。分级基金的核心在于：母基金份额除可供投资者申赎外，还可以拆分成低风险份额（以下简称为A份额）和高风险份额（以下简称为B份额）上市交易。杠杆基金就是其中的B份额。
一般来说，A份额会为投资者提供一个稳定的固定收益。比如信诚中证500A的约定收益率为“一年期定期存款利率＋3.2%”，适合偏好固定收益率产品的稳健型投资者；B份额则提供一个较高的杠杆倍数，适合风险偏好较高、追求资金效率的激进型投资者。此外，分级基金的特性还为投资者提供了“场内外套利”的机会，即当场内A、B份额的交易价格合并后与母基金净值之间形成折溢价时，投资者可以通过拆分母基金或者将子份额合并成母基金的方式，来套取这种折溢价带来的收益。
那么，该如何计算杠杆基金的杠杆呢？
杠杆基金发行时有初始杠杆，初始杠杆公式是：（B基金）初始杠杆= （A基金净值＋B基金净值）/B基金净值。发行时A基金净值和B基金净值的净值都等于1，如同股票发行时净值等于1一样。如银华深100分级A份额与B份额的比例为1:1，则该基金B份额银华锐进的初始杠杆为2。市场主流的产品均为1:1或4:6的比例，初始杠杆为2或1.67。上市后，由于标的指数的涨跌而引起母基金的净值的变化，从而引起子基金（A、B）特别是B基金的净值的变化，故引起杠杆倍数涨变化。上市第一天叫初始杠杆，第二天后由于其总是变化着的，故叫净值杠杆。不过由于基金成交时价格和净值并不对应，我们通常看到的是基金的价格杠杆。价格杠杆=净值杠杆*校正系数，校正系数=B基金净值/B基金市价。从中我们不难看出，杠杆基金的杠杆和净值成正比，和市价成反比，也就是说价格越高，杠杆也就越低。
那么，杠杆基金的赚钱效应和股市上涨有什么关系呢？一般而言，B基金理论升幅价格杠杆倍数×标的指数升幅。因此，杠杆基金的赚钱效应，一个就是看它跟踪的标的指数的涨幅，如最近有色煤炭等股票涨得好，大宗商品指数就很高，所以招商商品B才会出现8成以上的上涨。另外一个就是杠杆倍数，杠杆越高涨幅就越大，而招商商品B在分类杠杆基金中也是杠杆比例最大的，因此涨幅最大也就不奇怪了。从这个意义上讲，在选择杠杆基金时，首先要买倍数大的，其次选择指数涨幅大的，另外还要考虑成交量，毕竟换手率越高代表着人气越好，进出都会方便。
看清杠杆，防范风险
虽然杠杆基金在大盘指数上涨时会有放大收益的好处，但下跌时同样会放大亏损，因此在投资杠杆基金时也要时刻注意风险，尤其时当杠杆基金大幅上涨后溢价率太高，肯定会到导致大量套利资金的涌入。“同样以商品B为例，商品A+商品B的净值：1.038+0.，商品A+商品B的价格：1.011+0.648=1.659，计算出母基的溢价：1.659/1.546=1.073，按照T+3来计算，也就是说，未来3天在商品母基金净值不涨不跌的情况下，如果这个溢价率维持，所有套利资金3天收益率是7%。如果套利基金大量涌入，肯定会导致基金商品B承担大幅下跌的风险。”在淘股吧杠杆基金论坛，有网友提出目前大幅上涨后杠杆基金风险溢价很大，投资者要注意防范。
目前杠杆基金疯涨带来的高溢价引发大量资金套利，不少基金场内份额短期内激增。业内专家也提醒说，随着套利资金的逐步到位和抛售，短期溢价过高的杠杆基金面临回调压力，投资者需要回避高溢价杠杆基金的调整风险。如果普通投资者要套利，也可以通过申购母基金来进行，不过由于这个时间需要4天，一旦这4天里杠杆基金大幅回调，投资者也可能套利不成反被套，因此建议大家谨慎参与。
作者：刘伟
本文来源：浙江在线-今日早报
责任编辑：王晓易_NE0011
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