>> 2015第十一期 >> 吴敬琏：市场主导的城市化能存利去弊
　　日前，著名市场经济学者吴敬琏表示，城市化近年来成为让中国“头痛”的问题之一，病根在于中国的城市化是政府主导的城市化。吴敬琏分析认为，大多数国家的城市化都是由市场主导的，市场主导的城市化会自发地存利去弊，形成金融中心在大城市、制造业在小城市的格局。但在中国，政府主导的城市化模式下，级别越高的城市，动用资源的权利就越大，而规模越大的城市，政治级别就越高，于是形成了恶性循环。　　他举例称，三甲医院都建在大城市，大城市的医院人满为患，县级医院则因没有足够多合格的医生而无人问津；将开发区都设在大城市，使制造业集中在大城市，其带动农村的作用必然变小；加上目前支撑政府主导城市化的土地制度，城市病、摊大饼等问题日益严重。“现在继续用政府的方法来规划京津冀，我觉得是很危险的。”吴敬琏认为，现在北京市的郊区和河北省都在大兴土木，试图吸引在北京的单位到他们那里去，“这是把北京六环的大饼继续往外扩，大城市病将变得更加严重”。
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我国上市公司私有化动因探析_理论综述与个案研究
２００８年第６期
总第２３５期
ＮＯ．６，２００８
ＨＡＩＮＡＮＦＩＮＡＮＣＥＳｅｒｉａｌＮｏ．２３５
我国上市公司私有化动因探析：理论综述与个案研究
（扬州大学法学院，江苏扬州２２５００９）
摘要：近年来，上市公司私有化退市成为全球资本市场的一股潮流。西方学者的研究表明，降低代理成本、转移财富、重估公司价值、防范收购、节省税收和规避管制是上市公司私有化的主要动因。为检验这些理论在我国的适用性，本文采取了诊所方法，对我国Ａ股市场２００６年发生的四起私有化案例进行个案分析，结果表明西方经典理论对我国实践有一定的解释力，同时我国公司私有化也存在自己的特点。
关键词：上市公司；私有化；动因中图分类号：Ｆ２７６．６
文献标识码：Ａ
文章编号：１００３－９０３１（２００８）０６－００３２－０５
上市公司私有化（ＰｕｂｌｉｃｔｏＰｒｉｖａｔｅＴｒａｎｓａｃｔｉｏｎｓ）是指以终止目标公司的上市交易地位为目的而进行的并购活动。上市公司私有化对于我国证券市场仍是一个新鲜的事物，但在西方成熟的资本市场上上市公司通过私有化交易主动退市却并不罕见。继２０世纪８０年代欧美等国出现了公司私有化第一次高潮以来，经历了２０世纪末的短暂沉寂，近年来私有化退市的浪潮又在全球范围内再次涌现。在１９９８－２００２年的五年中，美国公司私有化交易数量每年都超过七十宗，年均交易金额超过一百亿美元。同期英国和欧洲大陆国家的私有化交易无论是数量还是金额都达到历史最高水平。２００３年１月至６月间，在仅有１７家新公司上市的同时，香港联交所将１１笔上市公司私有化交易列入议程。而２００５年底以来，中石油、中石化、中铝系、中粮集团等已经实施和正在蕴量中的私有化交易成为我国证券市场的一大热点。
一般认为，上市公司具有非公众持股公司不可比拟的优势；上市公司可以从公开资本市场直接融资；其股权更具流通性；完善的市场监管制度可以改进上市公司的治理效率；上市带来的媒体曝光率可以增加公司品牌的市场价值。对于创业者和拥有期权的管理人员而言，上
收稿日期：２００８－０２－２２
作者简介：包振宇（１９７９－），男，法学硕士，扬州大学法学院教师。
市意味着财富梦想可以在一夜间实现。因此，挂牌上市是大多数公司的发展目标。在我国由于对公司上市的标准要求十分严格，使得上市公司资格本身成为一种稀缺的资源———“壳”资源。就在众多公司对此资源望眼欲穿，求之不得之际，为何却有一些上市公司反道而行纷纷退市呢？本文在综合西方学者理论研究成果的基础上，结合我国上市公司私有化的实例探析其中的动因①。
二、上市公司私有化动因的理论回顾与评论实践中，私有化并购获得成功的关键首先在于目标公司的股东往往会得到可观的溢价，因而愿意出售手中的股票。１９９７年到２００３年间英国共发生１１７宗上市公司私有化交易。这些交易中目标公司股东平均获得超过私有化前股票市场价格４０％的溢价。（Ｒｅｎｎｅｂｏｏｇｅｔａｌ．，
２００５）２００６年４月我国Ａ股市场中石化将四家上市公司私有化，收购价均比前一个月平均收盘价溢价１８％以上。私有化的发起人当然不会白白支付如此高昂的成本。这意味着发起人通过私有化最终获得的收益应当远远超
①由于上市公司私有化作为一种特殊的并购交易在我国因此本文的研属于新生事物，目前国内尚未见专门的研究成果。
究将主要围绕西方私有化理论展开。当然，国内学者对于公司并购的动机和绩效的实证研究，如张新（２００３）、王苏生（２００２）、冯根福和吴林江（２００１）等，对私有化案例也具有一定的适用性。
贡献者：huhaibo8267
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