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贾康：去产能的实质是去落后产能
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　　【财新网】（记者 于海荣）是今年五大任务之一。华夏新供给经济学研究院院长、财政部财政科学研究所原所长贾康认为，去产能实质是上要去落后产能，而非过剩产能。
　　贾康8月12日在首届长白山论坛上表示，在一定条件之下，产能是否过剩的变化是相当快的，如果处理的好，所谓的过剩产能可以变成有效的产能。
　　他认为，现在应着眼于中长期发展，形成高水平的新一轮区域顶层规划，趁着现在产能过剩、价格相对较低，将该做的基础设施建设赶快做起来。
　　贾康称，中国一些行业的产能是在过去各级政府、主管部门，对市场主体过多干预、过多关照形成的。去产能应是将行业里高耗能、粗放型、跟不上时代的最靠下的产能去掉。
　　要做到这一点，贾康认为，需要校正政府自己的定位和职能发挥的方式，但这并不意味着政府简单的无为而治，而是考虑到中国市场发育不完善、还处在赶超现代化发展路径上的特征，在供给侧解决好制度供给和政策供给问题，做好有为政府。
　　在制度供给方面，要让市场更充分的发挥优胜劣汰的作用，让企业要靠订单而不是政府的指令安排过日子，形成公平竞争市场环境，比较有效的达到、排挤掉落后产能的结果。
　　政策供给方面，虽然以前的产业政策、技术政策有过失误，但从历史和国际对比上看，还不能弃而不用，要学习其他国家在信息高速公路等产业政策的经验，同时，也要防止产业政策造成扭曲。
　　贾康认为，在去产能过程中，政府要做的是更好理顺市场上的参数，比如基础能源、资源价格机制，再配上必要的、规范的杠杆，用这样规范的市场参数合在一起，形成市场综合信号，配上优胜劣汰的机制，争取把落后产能尽快的挤出去。同时，政府还要运用已经形成的社会保障体系，保障因去产能而失业的职工，这样才能真正达到去落后产能，优化结构的目标。
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中金公司点评1月外汇储备称，去年年底以来，监管部门在对外并购、直接投资等多方面陆续收紧了外汇管理，机构资本外流应已有所缓解，而个人购汇增加或是1月外汇流出之主因。据测算，在2.6万亿美元以上，外储规模尚不构成中国国际收支安全的威胁。破“3”带来的心理冲击可能使人民币短期承压，增加央行政策平衡的难度。往前看，中金认为中国外储进一步下降的空间有限。
中国证券网消息，《食盐专营办法》和《盐业管理条例》等涉盐法规正在征求社会意见，有望在2017年上半年正式落地。盐业体制改革设定了为期两年的过渡期，为企业作准备。目前，31个省(区、市)盐业体制改革实施方案已全部上报获批，有些省份的方案正陆续浮出水面。
经上交所上市委员会审核，武钢股份将于2月14日终止上市。此后，武钢股份股东持有的公司股票将按照1:0.56的比例转换为宝钢股份股票，即每1股本公司股票可换取0.56股宝钢股份股票。
英国金融时报报道，受产油国减产刺激，对冲基金已下了有史以来最大的赌注押油价上涨。来自监管机构和交易所的数据显示，投机者在各主力合约上建立了相当于近10亿桶原油的多头头寸，而空头头寸仅相当于1.11亿桶。这种单边押注使得投机性投资者持有的布伦特原油和西得克萨斯中质原油期货与期权合约的净多头头寸达到创纪录水平——8.85亿桶原油（截至1月31日）。
浙报传媒（600633.SH）公告称，正就重大资产重组事项组织中介机构推进尽职调查、审计评估等工作。浙报传媒自日开始因筹划重大事项停牌，1月24日宣布构成重大资产重组。浙报传媒从2013年开始转型，目前已经进入游戏、电竞、电商、养老和大数据等领域。作为中国报业集团中第一家经营性资产整体上市的传媒公司，浙报传媒此次重组的“重大”之处值得市场关注。据悉其重组方案已获省政府批准，但仍在进一步报批中。（记者 陈梦凡）
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雾霾又要来 京津冀的天空谁更灰？
年间，京津冀三地中，北京PM2.5年均浓度从第三名“上升”到第一名实习记者 祝浩杰当京津冀地区的人们刚送走2017年的跨年首霾，还在享受久违的蓝天之际，新一场的雾霾正在迫近。中央气象台预计，1月15日至17日，华北、黄淮及东北平原地区霾天气将有所发展并逐渐加重。其中，16日至17日为最强时段，北京、天津、河北中南部将先后出现中至重度霾。据财新记者不完全统计，截至日，自2016年入冬以来北京地区已经历六次空气重污染过程。环保部的数据显示，自的三年间，京津冀三地中，北京的PM2.5年均浓度从第三名“上升”到第一名，达到72微克/立方米。意外地，河北2016年的PM2.5平均浓度已经低于北京。环保部称，京津冀三地以及全国（74城）的PM2.5浓度均呈现出连续下降的态势，且幅度较大。按照空气质量指数对PM2.5的分级，结合三地的年均PM2.5浓度来看，2016年京津冀三地首次集体由“轻度污染”进入“良”的等级。但不争的事实是，京津冀的PM2.5浓度依然是全国平均水平的1.4倍。换句话说，过去一年，京津冀地区的人比全国人民多吸了近一半的霾，而全国平均水平又是达标值（35微克/立方米）的1.4倍。从月均数据来看，2016年的京津冀污染改善没有2015年明显，冬季（10月-12月）的重污染过程对全年PM2.5均值的贡献越来越显著。“力争再用五年或更长时间，逐步消除重污染天气，空气质量全面改善。”2013年9月环保部发布的《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》这样写道。三年过去了，北京PM2.5年均浓度降幅从2014年的4.4%到2015年的7%再到2016年的10%，下降幅度越来越大，但总的降幅依然低于河北和天津。2017年，北京的PM2.5浓度要达到“控制在60微克/立方米附近”的目标，降幅至少需要达到16.7%——而这一幅度将会是2013年以来从未有过的。■未经许可，禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。如需转载，请通过向本公众号后台申请并获得授权。欢迎转发朋友圈。财新微信群扩大招募！与财小新零距离互动交流，找志同道合的朋友。长按二维码识别或添加caixinday为好友，快来和财小新成为朋友吧！
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Hi，看起来你很喜欢这些内容，但是你还没有登录！在你登录以后，就可以收藏感兴趣的内容，关注感兴趣的作者！【舒立观察】为什么去杠杆是重中之重来源于&《财新周刊》&2017年第2期 出版日期 日企业降杠杆与金融去杠杆密切相关。企业加大股权融资力度需要发育完善、理性繁荣、监管健全的金融市场。过度加杠杆导致的金融资产泡沫可能带来系统性风险，无法为实体经济提供有利环境　　新年伊始，中国银行、中国建设银行相继与地方企业签署债转股协议；2016年的最后两周，国海证券代持债券违约案则触发了债券市场的惨烈去杠杆。正反两方面信息表明，金融和非金融企业的去杠杆，必将是2017年经济与改革的一出重头戏。　　去杠杆，曾位列2015年底中央经济工作会议确定的“三去一降一补”五大任务。不过在2016年，去产能、去库存、降成本和补短板均获进展，惟有去杠杆，直到四季度方始有实质性动作。10月，国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，标志着企业去杠杆提速。2016年底的中央经济工作会议对此项任务高度关注，要求在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。
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农行研报：中国经济处于去杠杆化中期
　　【财新网】（记者
张宇哲）8月汇丰中国PMI预览指数跌至47.8%，创九个月以来新低，加上7月经济数据不理想，引发市场对经济前景的忧虑和新一轮经济刺激计划的猜测。
　　农行最新宏观周报认为，根据国际经济周期波动经验，当前中国经济尚未见底，仍处于去杠杆化中期。政府宏观调控要符合经济体系自我调整的规律，下一阶段宏观政策取向应该着力于发展消费金融、推行总量减税和提高货币政策调控效率。
　　经济周期波动三阶段
　　该研报分析称，从资产负债表角度，经济周期波动往往体现为经济体系杠杆率的调整过程。国际经验表明，经济体在陷入衰退之后，往往会经历三个阶段的去杠杆化过程：早期衰退、私人部门去杠杆化、经济回升和公共部门去杠杆化。
　　在早期衰退阶段，真实GDP增速明显回落甚至出现负增长，私人部门（包括家庭部门和企业部门）负债率攀升至周期高点，公共部门负债开始出现上升趋势。这个阶段大概要持续1-2年时间。
　　在第二阶段，即私人部门去杠杆化阶段。经济开始企稳，私人部门持续去杠杆化至基本结束，由于推行财政刺激政策，公共部门负债率达到阶段高点。这个阶段持续时间大概为4-6年时间。
　　在第三阶段，即经济回升和公共部门去杠杆化阶段。真实GDP保持较快增速，随着负债率上升，私人部门再度杠杆化，而公共部门则开始了漫长的去杠杆化进程。这个阶段持续时间较长，为10年左右。
　　上世纪90年代北欧国家曾经历上述去杠杆化周期。麦肯锡公司最新研究认为，由于私人部门去杠杆化已持续2年或更长时间，因此目前美国经济事实已进入去杠杆化周期的第二阶段。
　　中国经济处于去杠化中期
　　农行该研报认为，当前中国经济正处于去杠化中期，主要判断依据有三：一是企业部门负债率高企，已启动去杠杆化进程；二是公共部门负债率维持在较高水平；三是社会资金使用效率下降，商业银行不良贷款率上升。
　　自2008年全球金融危机之后，中国企业部门负债水平短期内迅速扩大，这是前述判断的第一个主要依据。非金融企业债务占GDP的比重已由2008年的88%攀升至2009年的108%，创历史新高。随后三年，企业部门开始启动缓慢的去杠杆化进程，到2011年企业债务占比下降至102%。另外，作为私人部门的重要组成部分，中国家庭部门负债率一直处于较低水平。2008
年住户贷款占GDP 的比重仅为18.2%，到2011 年也仅为28.9%，远低于美国、日本等发达经济体60%以上的水平。
　　由于中国属于生产型经济，因此企业部门负债率才是反映私人部门杠杆率的关键指标。目前中国企业部门的负债率不仅高于危机前五年93%的平均水平，也高于美国的72%、日本的99%和德国的49%。依照目前速度和进程，中国私人部门完成去杠杆化仍需要2-3年时间。
　　第二个依据是，与其它发达经济体比较，中国中央政府负债率较低，但公共部门整体负债水平高。为应对2008年金融危机的冲击，中国政府出台了大规模经济刺激计划，公共部门负债水平迅速提升，杠杆率显著放大。中央政府债务占GDP
的比重由2008 年的16.96%上升到2009 年的17.67%，之后则处于持续回落态势。
　　在IMF的统计口径下，政府债务往往不含地方债务。值得指出的是，中国地方政府债务的一部分是地方投融资平台，其已部分反映在企业部门债务之中。从2008
年到2010 年，地方政府债务占GDP
的比重由17.73%攀升至26.69%。由此可见，中国公共部门整体负债已处于较高水平，未来的去杠杆化进程将会是异常艰巨的过程。
　　第三个主要依据是，社会资金使用效率下降，商业银行不良贷款率上升。由于经济体系杠杆率处于历史较高水平，导致社会资金使用效率下降，经济体系活力降低。自2010年以来，M1月度增速持续走低，2012年前七个月月均增速只有4%，创历史最低水平。中国经济资产负债表式衰退直接表现为企业经营效益下降、银行资产质量恶化。2012年上半年，股份制商业银行、农村商业银行的不良贷款率较上一季度提高了0.1个百分点，首次逆转了过去三年不良贷款率持续回落的趋势。
　　农行研报认为，下一阶段宏观调控要符合经济体系去杠杆化规律，一是要坚决反对地方政府推出大规模经济刺激计划，地方政府大规模刺激计划在追求短期增长同时，往往忽视了杠杆率放大的潜在金融风险和可能带来的严重产能过剩问题。IMF公布，2011年中国产能利用率仅为60%，远低于危机前80%的水平。但由于企业部门去杠杆化不可避免会导致经济增速下滑，可适度发挥中央财政较低杠杆率的优势,促进稳增长功能.
　　二要鼓励消费金融发展，挖掘家庭部门的消费潜力；三要推进总量减税政策，创造良好的企业发展环境.今年中国财政收入目标增速为9.5%，而1-7月全国财政收入增长11.6%，显示当前存在较大减税空间。四要保持合理流动性水平，提高货币政策调控效率。
责任编辑：陈慧颖 | 版面编辑：赵志成
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