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3秒自动关闭窗口新财报季开启美集成电路并购时间窗口-微众圈
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新财报季开启美集成电路并购时间窗口
摘自公众号：发布时间： 11:14:38
在全球需求疲软，行业进入寒冬的情况下，卖家们将更少踌躇，而10月份的美股财报季将暴露更多并购机会。晨哨君抢先一步，从技术、市场和财务的角度为您梳理一下美股集成电路板块中浮现的理想收购标的。 集成电路行业并购的中国时间受到全球经济状况疲弱的影响，企业用服务器品牌出货呈现停滞、甚至衰退情况。继高通在7月宣布裁员4500人的消息之后，昨夜今晨惠普再传企业服务部门裁员2.5~3万人。似乎新一波寒冬正在笼罩整个硬件产业链。 第三季度返校需求与中国十一长假备货需求并未明显传导至上游内存器件需求。手机市场的唯一亮点来自苹果iPhone6S/Plus的备货需求，其他品牌的智能手机出货相对保守；笔记本电脑销量并未因微软Windows10的上市而有所增加，加上英特尔今年新处理器平台递延出货使原先期望的销售力道减弱，各种内存闪存器件需求下滑，导致秋季跌价压力持续增加。 DRAMeXchange最新报价显示，DDR4 R-DIMM出货均价（asp）截至八月底为止跌幅高达15%，预计第三季度出货价将与DDR3持平。NAND Flash厂商八月下旬主流颗粒合约价均价较上旬下滑7%，下滑幅度也创出三个月新高。与此同时，全球厂商依然寄希望于中国市场的复苏。2014年，中国笔记本电脑出货达2,500万台，占全球14%；台式机电脑出货量达3,200万台，占全球25%，由此也带动上游内存大量出货。中国市场的DRAM消化量为102亿美金，占全球营业额约20%，其中55%是移动DRAM，销量达到了56亿美元；标准型与服务器DRAM分别占到中国DRAM销量的19%与11%。 中国的集成电路行业产业基金从去年开始纷纷酝酿新的跨境并购项目，中国市场因素无疑成为中国投资者在这一波时间窗口中的并购筹码。 优先推荐的三个潜在标的在全球需求疲软，行业进入寒冬的情况下，卖家们将更少踌躇，而10月份的美股财报季将暴露更多并购机会。晨哨君抢先一步，从技术、市场和财务的角度为您梳理一下美股集成电路板块中浮现的理想收购标的。 SanDisk上榜理由一： 闪存技术储备强。SanDisk与东芝合作开发出的世界首款256Gbit X3 48层3D NAND闪存，采用3bit/cell多值化技术，容量达到32GB。这种256Gbit X3芯片采用了15nm的工艺，比市面上最优秀的商用闪存芯片电路密度提高了2倍、存储速度提高4-5倍，而能耗将进一步降低。并且，因为采用了3D堆栈技术，新芯片的面积将缩小，非常适合智能手机、平板电脑之类的设备。据传这款闪存有望被用在2016年新款的iPhone 7上。SanDisk的技术储备无疑将吸引收购方。 上榜理由二：中国市场占比高。在SanDisk2014财年的66亿美金营收中，有20.27亿来自中国市场，占比达到近1/3。而根据TrendForce的预测，虽然第三季度有iPhone6上市提振销量，但是总体个人消费电子需求不旺，造成iPhone与Android家族市场消长严重。今年中国市场第三季度包括个NAND Flash在内的内存的需求都将走低。中国因素将成为左右SanDisk股价走势的重要因素之一。 上榜理由三：业绩下滑严重，主动寻求资产出售。SanDisk今年连续经历了三个糟糕的财报季，在2015年的6月份的最近的一次披露中，SanDisk营收同比下降24%，同季度下降7%，净收入同比下降52%，同季度下降108%，预计2015财年全年较上一年下滑14%到19%，而股价在今年已经下跌超过40%，目前市值110亿美元，被外界认为是理想的并购时机。9月6日有传闻SanDisk已经聘请高盛就收购或合并事宜提供咨询服务。 美光上榜理由一： 在DRAM和NAND Flash布局健康。虽然三星是目前内存市场的老大，美光重视在DRAM和NAND Flash技术演进和市场布局，在DRAM和NAND Flash全球市场分别占有25%和13%的市场份额。对于着眼全产业链布局的集成电路产业资本，收购美光无疑可以同时进入这两大重要市场。上榜理由二： 移动DRAM与手机产业需求相关性大。中国是目前全球最大的移动消费电子市场。2015年第二季度开始，移动DRAM已经占到DRAM出货的30%以上，而中国是移动DRAM的主要消费市场。美光在移动DRAM方面全球领先的技术必然对买家具有很高的吸引力。 上榜理由三： 业绩下滑严重。综合低迷的PC市场需求和持续下滑的DRAM出货价格，美光上财务季度收总额为38.5亿美元，较上年同期下滑3%，与上个季度相比亦出现8%的缩水。净利润则为4.91亿美元，与上年同期的8.06亿美元比较相去甚远，亦远远不及上财季的9.34亿美元。在过去十年时间里，美光科技的平均净亏损-40%，从2005年到2013年，美光科技累计的运营利润亏损额为10亿美元。上榜理由四：主动寻求出售，估值偏低。今年年初业界就有关于美光希望剥离部分研发资产的传闻，而7月份清华紫光对于美光的收购意向也在业界选起了不小的波澜。目前美光科技按照去年利润的市盈率仅为7.5倍，按照2015财年预期利润的市盈率仅为7倍。从市盈率上看，即便考虑收购溢价，美光科技依然是个相当理想的标的。AMD上榜理由一：市场战略失误。当PC市场开始衰退的时候，AMD未能及时转型，依然聚焦x86系列的CPU市场，“推土机架构”重走10年前奔腾老路。 其次，NVIDIA针对笔记本电脑市场推出秒切换显卡技术，以及在全产品线走性能功耗比道路后，当Intel抓住了人们审美观的变化力推”超极本“后，AMD却未能及时推出同样具备竞争力的产品。如今，笔记本市场，AMD份额少得可怜。2015第一季度营收为10.3亿美元，低于去年同期的14亿美元；净亏损为1.8亿美元，去年同期净亏损为2000万美元。上榜理由二： 游戏主机市场潜力巨大。虽然AMD在PC跟移动市场几近出局，但是在家用游戏机市场则风得意了。目前两大家用游戏机品牌：PS4以及XBOX，均采用了AMD的芯片。游戏机的持续火热，让AMD获得的订单应接不暇。2015年中国政府正式解禁家用游戏机市场，预计中国市场会有一波井喷。兼并AMD将对游戏主机处理器市场带来战略优势。上榜理由三： 高负债。长期的研发投入来带的资本开支以及支付给Global Foundry高额的晶圆采购费用推高了AMD的运营成本，对ATI的杠杆收购也给AMD带来了巨额长期负债。2015财年，AMD总负债22.69亿美金，资产负债率达到92.2%。2015年7月份被评级机构标准普尔降为定为B-级，前景展望负面。高负债率将使AMD未来可能考虑资产出售或专利转让的可能性，AMD目前拥有价值约22亿美金的芯片技术专利。
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