（节选自网络）自由现金流的折现计算方法---以张裕A为例
年现金流数据（万元）
经营活动产生的现金流量净额
相对上一年增长率
资本支出：购建固定资产、无形资产及长期投资产生的现金流量
自由现金流
相对上一年增长率
观察张裕A年现金流情况，如下现象值得注意：
1、年，为现金流及自由现金流高增长期
2、2009现金流及自由现金流增长放缓，2010年两者均出现负增长。原因是现金流增长放缓或负增长，以及资本支出及税费、人工等其他支出大幅增加。
3、第2项背后原因及解读，本人尚不明确，值得研究。
二、计算自由现金流折现值
自由现金流初始值取年均值为93418万元。
未来10年自由现金流年增长率按较安全保守数15%计
折现率按9%，永续年金增长率按3%
注：这种计算方法，取自《股市真规则》一书（【美】帕特&多尔西著，中信出版社），难保准确度，但有一定参考意义。
自由现金流
自由现金流折现值
年自由现金流折现值之和
159641&1.03&（0.09-0.03）=
永续年金折现
股东权益合计
以上两项之和 =
目前总股本
股价折现值
73.93（元）
2011年7月16日收盘价
其中对股价影响最大的是自由现金流年增长率，如果按照年增长20%计算，则股价折现值在几百元之上
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以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。第一节& 平均品位的计算方法计算平均品位常用的方法有算术平均法及加权平均法。对于那些品位稳定的矿体，可用算术平均法计算。对于品位波动幅度较大的矿体，则应采用样长或矿体厚度加权平均法计算。当采样数量很大时，加权平均法与算术平均法所求得的结果往往是很接近的，在作了必要的对比以后，亦可用算术平均法来代替加权平均法。一、单项工程平均品位的计算单项工程算术平均品位的计算，就是用该工程各样品品位的代数和除以样品个数；单项工程加权平均品位的计算一般是以长度加权，即用各样品的长度与品位的乘积除以各样品的长度和。二、截面平均品位的计算截面中各单项工程品位相差不太大时，可用算术平均法求取平均品位，如果单项工程品位出入较大时，可用单项工程的矿体厚度加权求取平均品位。当采用长度加权时应注意在同一截面中各单项工程之穿矿方向是否平行，如不平行时则应将各单项工程之穿矿长度换算成同一方向上之矿体厚度，然后按矿体厚度加权求矿体截面平均品位。三、块段平均品位计算块段内各工程矿体厚度稳定，品位波动不大，则块段的平均品位用算术平均法求得，否则应按厚度加权平均法求得。如果块段是由两个截面所圈定时，则块段平均品位应按矿体截面面积加权求平均品位。四、样品数量较少的条件下平均品位计算在矿点检查、评价或勘探后期，样品数量较少，而样品品位波动又很大时，可采用几何平均数求矿体的平均品位。公式为：C0=式中，C0为矿体平均品位；C1，C2……为样品品位；n为样品个数。第二节& 特高品位样品的确定及其处理方法特高品位指的是矿床中那些比一般品位高出许多倍的异常品位，一般在矿化很不均匀的部位出现。特高品位样品的概念不是固定的，因此，确定特高品位样品的标准或界限在不同的矿床或矿体，甚至同一矿体的不同勘查阶段是不同的。一、确定特高品位下限有四种方法（1）变化系数法：根据矿床类型及有用组分的变化系数确定下限值。以往多以矿床平均品位的2～15倍为下限值。（2）根据样品品位频率曲线确定特高品位下限值。即根据样品品位段及其出现的频率，找出特高品位的拐点值，即为下限。（3）应用统计分析函数查明特高品位下限值。首先制作样品品位频率曲线，运用数理统计的方法确定其分布类型，计算样品分布的有关参数，按分布类型定出特高品位样品下限。（4）影响系数法：即根据特高品位使矿区（床、体）平均品位增高的百分数，即影响程度来确定的下限值，通常用如下公式表示为：正常样品最高值：H=C+C(N-1)M/100式中，C为校正前的平均品位（或包括特高品位在内的平均品位）；N为参加计算的样品个数；M为特高品位使平均品位增高的百分数，即影响程度；M=(C-C1)/C×100%C1为剔除特高品位后所计算的平均品位；一般把M1≥20%称为有用组分很不均匀的矿床；M=15～20%为有用组分不均匀矿床；M≤15%为有用组分均匀的矿床。二、特高品位样品的处理方法（1）剔除特高品位样品，不参加平均品位的计算；（2）以正常样品的上限值代替特高品位样；（3）剔除特高品位的平均品位代替特高品位样品；或以包括特高品位在内的平均值代替特高品位。（4）剔除特高品位及过低部分的品位求平均值，以此代替特高品位；（5）用特高品位相邻的两侧样品或包括特高品位在内的三个连续样品平均值代替特高品位样品。（6）用前述的各种方法确定的特高品位下限值代替特高品位样品。在上述各种方法中，以包括特高品位在内的平均品位值代替特高品位值的方法是经常使用的。由于确定特高品位下限的办法种类较多，计算繁琐，为统一起见，原国家矿产储量管理局下发了国储［号文，统一规定了在编写和审批报告处理特高品位时，其下限值一般取矿体平均品位（包括特高品位在内）值的6～8倍。当矿体品位变化系数大时，采用上限值；变化系数小时，采用下限值，在实际应用中效果较好。处理时其影响范围不宜过大，以用特高品位所影响块段的平均品位或工程（当单工程矿体厚度大时）平均品位代替为宜。特殊情况下，当矿体地段中某工程平均品位高于各相邻工程平均品位6～8倍以上尚不及矿体平均品位的6～8倍时，作为特殊情况亦需处理，方法同上。第三节　矿体厚度计算一、钻孔矿体厚度计算由于钻孔所穿过的矿体厚度与储量计算所需要的矿体厚度方向不一致，因此需进行换算。换算时除涉及钻孔的穿矿厚度、钻孔穿矿的方位及倾角外，尚涉及矿体产状（主要是倾向及倾角等）参数。对于矿体产状稳定者，可采用矿体产状总的平均值作为换算的依据。对于矿体形态比较复杂，产状变化较大者，应使用钻孔见矿处的局部产状，因而，需用图解与计算等方法求得。矿体产状可通过制作钻孔见矿点的等高线图法，三点法的图解法及解析法以及下面所列举的公式等方法求得。矿体厚度换算主要公式如下：设：L为钻孔穿矿厚度；mg为矿体倾向剖面上矿体水平厚度；ms为钻孔钻进剖面上矿体水平厚度；mr为勘探线剖面上矿体水平厚度；rs为钻进剖面与矿体倾向夹角；θs为钻进剖面与矿体走向夹角；γr为勘探线剖面与矿体倾向夹角；θr为勘探线剖面与矿体走向夹角；β为见矿处钻孔倾角角；αs为钻进剖面上矿体伪倾角；αr为勘探线剖面上矿体伪倾角；α为矿体真倾角；mv为矿体垂直厚度；M为矿体真厚度。（1）& 沿钻进剖面上的矿体水平厚度ms：ms=sin（β+αs）sinαs·L（2）& 勘探线上矿体水平厚度mr：mr=L·sin（β±αs）cosrs/sinαs·cosγr（3）& 矿体倾向剖面上矿体水平厚度mg：mg=L·sin（β±αs）cosγs/sinαs（4）& 矿体垂直厚度mv：mv=L·sin（β±αs）/cosαs（5）& 矿体真厚度m：m=L·sin（β±αs）cosα/cosαs二、坑道及探槽矿体厚度换算坑道和探槽控制的矿体形态与产状比较确切，因而，换算成储量计算所需要的矿体度其精度较高。（一）矿体水平厚度当勘探线方向与矿体走向垂直又与矿体剖面投影图一致时，穿脉或探槽沿勘探线所露的矿体厚度，即是所需要的矿体水平厚度。如果穿脉或探槽不平行勘探线，或与矿体纵投影图斜交时，则矿体水平厚度mr应按下列公式计算：mr=L·cosγs/cosγr或mr=L·sinθs/sinθr式中，γs为矿体倾向与穿脉或探槽方位夹角；γr为矿体倾向与矿体纵剖面投影图法线间的夹角（即与勘探线夹角）；或者是矿体走向与矿体纵投影图方位的夹角；θs为矿体走向与穿脉或探槽间的夹角；θr为矿体走向与纵投影图法线间的夹角（即与勘探线夹角）。（二）矿体垂直厚度mvmv=L·cosγs·tanα，或mv=L·sinθs·tanα（3）矿体真厚度m：m=L·cosγs·sinα三、矿体截面平均厚度的计算通常当穿脉与深部钻孔联合圈出的块段，在计算矿体平均厚度时，需用矿体截面的平均厚度。如果矿体由等间距的平行穿脉坑道控制，则其平均厚度可用算术平均法求得，如矿体厚度变化较大，而且穿脉坑道的间距又不相等时，可用穿脉坑道影响的距离加权求出平均厚度。如果矿体截面形态很复杂，此时可用矿体之截面面积除以矿体的投影长度求得矿体在该截面上的平均厚度。四、块段平均厚度计算块段平均厚度计算原则基本上与块段平均品位的计算原则相同，最常用的为算术平均法。其次为按影响面积确定影响系数，用加权平均求得。第四节& 平均体重计算体重是储量计算的一项重要参数，它对矿石量的影响权数最大，因此必须认真重视体重样的采集和计算。平均体重应按不同矿石类型分别计算。通常要求每一种矿石类型的小体重样品不应少于30个并均匀分布于矿床的各区段中，样品的采集一定要有代表性；对于金属矿产的小体重样品，在测完体重后，应有相应的化学分析结果，并且应分别统计不同品位区间的体重，按矿区总体品位区间的比例，最终计算矿区平均体重。对于不同矿石类型应分别统计体重，并按不同矿石类型在矿体中占的比例，最终计算矿区平均体重。只有当全矿区平均体重变化不大时，才可以采用全矿区计算一个平均体重；一般情况下，小体重的统计结果应采集大体重样进行校正，对于松散和多孔状态的矿石必须采集大体重样品加以校正，并用孔隙度和湿度校正小体重值。第五节& 含矿系数计算含矿系数又称可采系数。对于那些有用组分分布很不均匀的矿床，例如某些稀有和贵金属矿床，伟晶岩矿床以及某些堆积锰矿等，可采的工业矿段与非工业矿段互相穿插交错，在一般情况下，用正常的勘探工程间距往往不能探明工业矿体的分布情况，故储量计算中引入含矿系数的概念，并用它来校正“勘探所得的储量”。因此，一般不能用含矿系数求得高级储量，含矿系数的运用是有条件的。例如：（1）工业矿石与非工业矿石互相穿插交错，在矿区勘探阶段用较密的工程也难于圈定出可采部分的形态。（2）在开采时，工业矿石不能单独进行开采。（3）在开采以后不能够将工业矿石与非工业矿石分离。如果矿床中的工业富矿石与贫矿石能分别开采或加工时能分别处理，则不应利用含矿系数计算储量。含矿系数可按下列公式求得：K=l/L，K=s/S，K=v/V，K=q/Q式中，K为含矿系数；l为工业品级矿石的长度或工程穿越矿体之厚度；L为整个矿体的长度或工程穿越矿层总厚度（含非工业矿石）；s为工业品级矿石的面积；S为整个矿体的面积；v为工业品级矿石的体积；V为整个矿体（层）的体积；q为工业品级的矿石量；Q为整个矿体（层）的矿石量。计算和运用含矿系数时应注意的几个问题：（1）在勘探中，业已查明之无矿地段并且在开采时或留作矿柱，或能分开处理时，这一地段可不用含矿系数。（2）应用含矿系数计算储量时，参与块段平均品位计算的样品应与参加含矿系数计算相应的样品一致。（3）在计算含矿系数或运用含矿系数计算储量时，应对矿体中有用组分在空间上的变化进行充分研究。当品位变化在空间上有一定规律时，含矿系数应按块段分段进行计算和处理。如变化不显著时，可根据具体情况，按矿体或储量等级进行计算和处理。长按图片，可识别二维码，添加关注哦！雪域地勘交流(gzzysc1980)　
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