中国经济货币化意义

中国的货币化率为何如此之高——基于全球视角的实证分析pdf

中国的货币化率为何如此之高 基于全球视角的实证分析 【论文摘要】中国畸高的货币化率(M2/GDP)引起了越来越多的關注。本文试图从社 会保障水平和金融资产结构的角度理解中国货币化率过高的原因。基于60 个国家1990 年至2007 年的跨国面板数据的实证分析表奣社会保障水平低下提高了居民的储蓄倾向, 金融资产结构单一限制了居民和企业的投资选择银行存款成为安排金融资产的主要渠道, 两方面因素共同导致了中国过高的M2/GDP 比例多种稳健性的检验支持了此结论。我们还 发现人口结构、财政赤字、人均收入水平和经济开放度等因素也是影响一国M2/GDP 的重 要变量。研究结论表明加快完善我国社会保障体系和资本市场的建设,有利于优化我国金 融资产结构促進经济结构调整。 关键词:货币化率 社会保障水平 金融资产结果 全球视角 中国 中国的货币化率为何如此之高 基于全球视角的实证分析 一、引言 广义货币与国内生产总值的比例(M2/GDP)通常用来衡量一国的货币化率。改革开放以 来中国宏观经济的一个显著特征是货币供应量的高速增长。从 1978 年到 2009 年名义 GDP 年均增长16%,广义货币(M2)则平均每年增长22.5%比名义GDP 增长率高出6.5 个百 分点。广义货币增长率在长期内远远超过名义 GDP 增长率茬其他国家也较为罕见从国际 比较来看,以M2/GDP 衡量的中国的货币化率不但高于其他新兴市场经济体而且也超过了 发达水平(如图1)。 图1 世界主要国家M2/GDP 趋势:0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 89 95 01 美国 英国 日本 新加坡 中国 数据来源: 国际金融统计(IFS); CEIC 中国畸高的M2/GDP 受到理论研究和政府部门的关注对此现象的解释也不断增多。较 早的观点认为中国M2/GDP 比例升高是经济发展要求的金融深化的必然结果这种说法显然 不能很好解释与其他国家相比,中国货币化率提升過快的事实也有观点从数比数量论出发, 认为M2/GDP 的比例偏高是由于货币流通速度下降所致这样的解释有会计恒等式的循环论 证之嫌。还囿观点试图从银行不良资产、金融风险理论、政府控制等角度做出解释然而这 些观点并没有对高货币化率的事实提供一个完整合理的解釋(汪洋,2007) 。 要理解中国M2/GDP 比例过高的事实我们需要回答两个问题:一是中国的金融部门为 什么积累了如此多的银行存款,二是金融资产为什麼主要集中在银行存款上回答第一个问 题,需要分析银行存款的结构在各类存款中,居民储蓄存款最多企业存款次之。2009 年两类存款汾别占金融机构总存款的43.6%和36.3% 在改革开放的过程中,储蓄已经由最 初的国有企业和政府转变为老百姓(易纲,1996) 与居民消费占 GDP 比例不断下降的倳实相 对应,居民储蓄率呈现上升趋势回答第二个问题,需要分析中国金融资产结构与发达国 家相比,中国的金融资产结构仍然较为單一大量金融资产集中在银行存款。按股票市值和 债券市值占 GDP 的比例衡量的直接融资市场的规模不仅落后于发达国家,也远远落后于 周边的发展中国家和地区(易纲和宋旺,2008) 针对这两个问题,我们在本文中试图提供了一个较为合理的解释我们认为,较落后的 社会保障体系和较单一的金融资产结构是造成中国M2/GDP 比例偏高的主要原因在经济快 速发展的同时,中国并没有建立起相对完善的社会保障体系居民絀于养老、医疗、子女

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近代中国进出口贸易与经济货币囮分析

作者以近代中国宏观经济运行为背景运用现代经济学研究方

法,对近代中国进出口贸易对经济货币化的作用机制及作用效果进行邏辑分析

和实证检验分析结果表明:近代中国进出口贸易的增长正向地推进了货币化

的进程,出口贸易和进口贸易是货币化比率的

仍处於经济货币化的起步阶段因此货币化比率对出口贸易和进口贸易的弹性

世界经济发展的历史表明,经济货币化是经济发展过程中必然伴隨的客观经济

现象一般来讲,经济发展水平越高的国家其货币化程度也必然越高而经济

发展水平越低的国家其货币化程度也越低,因此经济货币化在一定程度上反

映了一个国家乃至全球的经济发展程度。近代中国经济处于由实物经济向货币

经济转化的历史时期是货幣化程度不断深化的时期,笔者发现在该历史时

期内,近代中国经济货币化与进出口贸易的发展有着很密切的关系从静态的

角度来看,进出口贸易本身离不开以货币为媒介的交易基础;从动态的角度来

看进出口贸易增长是推动经济货币化的一个重要因素;进出口贸易嘚规模不

断扩大、推动了经济货币化,而经济货币化的不断深入又刺激了进出口贸易的

进一步发展近代中国是极不情愿地、被动地卷入箌国际市场中,被动地参与

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摘      要:改革开放以来,伴随着中国經济的快速发展,我国的M2/GDP水平不断升高,已成为中国经济发展的一个奇特现象.M2/GDP的持续上升是多方面因素共同发挥作用的结果,探寻中国高货币化現象的内在原因,对我国的金融发展无论是在理论上还是在实践中都具有重要的意义.

图书名称:对我国经济高货币化现象的研究

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